スイスの季節調整後の失業率は4月に2.8%で変わらず、過去数ヶ月と比較しても安定していることがわかりました。これは同国の労働市場の安定性を維持しています。 オーストラリアドルは0.6450を超えて反発し、グローバルリスクの好調さと中国での利下げに助けられました。一方、米ドルは連邦準備制度のハト派的な立場にもかかわらず苦戦し、中国との貿易関係に影響を及ぼしています。 USD/JPYは143.50の近くで取引されており、地政学的リスクと弱い米ドルの影響を受けています。日本銀行の総裁からのコメントにより、円の強さがこの通貨ペアに重しとなっています。 金価格は約3,400ドルで安定しており、米中貿易の不確実性によって買いの感情が支えられています。米国の大統領は貿易問題の解決に急いでいないと示唆しており、市場の楽観的感情に影響を与えています。 暗号通貨市場はわずかな成長を見せ、セクター全体の評価額は3.1兆ドルを超えました。ビットコインは97,500ドルを超え、連邦公開市場委員会の金融政策の変化によって押し上げられました。 FOMCは金利を4.25%-4.50%に維持し、市場の期待に応えました。この決定は、関係者が潜在的な財政的影響を評価する中で、経済環境に対する常続的な慎重さを反映しています。 FOMCの金利維持は、週の初めにほとんどの人が予想していた内容に即していました。この決定は、政策立案者がまだインフレが望ましい道に戻ったとは確信しておらず、引き続き忍耐を示していることの指標と見なせます。短期金利商品のためには急激な価格変動が制限され、今のところはそう考えられます。しかし、パウエルの発言からは柔軟性が残されていることが示唆されており、最小限の刺激でボラティリティが再発する可能性があります。これは金融引き締めが終了した印ではなく短期的な休止と読み取るべきです。固定収入市場はすでにこれを織り込んでいますが、オプション市場は今後のインフレデータの受け止め方に応じていくつかの中程度のスキューを抱える可能性があります。 金が3,400ドル以上で安定していることは、地政学的な混乱や不確実なマクロ結果の中で、どれだけ信頼性の高いヘッジになっているかを思い出させます。東アジアからの条件、特に貿易政策や外交的なレトリックは、定期的に市場によって再評価されています。両者のリーダーシップが関税の解除や攻撃的な対話の再開に急いでいないことを示唆しているため、金のような無利息資産への需要が続いています。トレーダーは、実現された動きと乖離したハード資産の暗示された価格に特に注意を払いたいです。ポジショニングは軽めに保たれており、見出しが予期せず変われば急激な動きの可能性が高まります。 USD/JPYの143.50近くの動きは一見安定しているように見えますが、その内部にはさまざまな力が交錯しています。米ドルの鈍重さはワシントンからのハト派的なトーンに引っ張られていますが、円は上田氏からの微妙だが影響力のあるコメントによってある程度支えられています。日本の中央銀行は、政策の変更についてのタイムラインを設定することに依然として消極的であることを忘れてはいけません。突然の再調整は期待していませんが、円のさらなる強さは下流での事態を複雑にするかもしれません。このペアに対するレバレッジは新たなシグナルが出るまで絞っておくべきです。期待や予測ではなく、反応的な曝露を保ちましょう。 暗号通貨では、セクター評価額が3.1兆ドルを超えることは、アルトコインから高時価総額の資産への資本回転を促す可能性があります。ビットコインが97,500ドルを超えたことは注目されますが、その要因は技術的なものというよりも、実際の金利に関する成熟した期待に関連しています。FOMCが最近のように、ガイダンスを緩和すると、デジタル資産のトレーダーはこれをリスク支持の兆候と解釈します。しかし、価格レベルを考慮するとボリュームは依然として慎重に低い状態です。デジタル資産への熱意が均等に広がっていないことは明らかであり、より極性化が見られる可能性が高いです。レートデスクは、特に100Kドル以上のラウンドプライスに近い流動性プールの挙動に注目するべきです。 スイスの失業率が2.8%で安定していることは、マクロ経済の信号としてそれほど変わるものではありませんが、労働市場に関する即時の懸念はないことを確認させます。収縮なし、過熱なし—これは信頼性を意味します。地域のキャリー戦略がこれまでと同じように続くためのドアを開いています。 他の場所では、オーストラリアドルの0.6450以上での強さは、構造的というよりは反応的であり、中国での金融緩和の後に楽観的な感情が後押ししました。この中国人民銀行からの動きは利回り差に影響を与え、オーストラリアドルはアジア太平洋地域で最初に反応することが多いです。それでも、中国からの風がある場合は供給需要によって裏付けがない限り、半減期のある傾向があります。スポットトレーダーは、リスクオンの感情がグローバルに均一でないため、期待を少し下げることを望むかもしれません。オプショントレーダーは、少なくとも一時的に上昇ボラティリティの売却を検討するかもしれません。 全体的な傾向はデータ駆動型であり、トレーダーは明確さを重視し、不明確なものに対して報いる可能性が高いです。再評価は突然の変化によってではなく、物語の微調整によって促されています—中央銀行から、地政学的発展から、流動性に関する期待から。この環境では、規模を控えめに保ち、ノイズの多い反転を重視することが、より大きな動きを追いかけるよりも私たちにとって良い結果をもたらすかもしれません。再度積極的に関与する前に、今後のインフレデータと政策立案者からの予定外のコミュニケーションの明確さに集中します。

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要点:

• 円は米ドルに対して143.60に上昇し、世界的な貿易不安や米中会談の予定を受けている。
• 日本銀行の議事録は、経済予測が維持されれば利上げの可能性を示唆しているが、リスクは残る。

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日本円は木曜日に1ドル143.60に強化され、地政学的な不確実性が安全通貨への関心を再燃させる中で、前の損失から回復しました。この動きは、ドナルド・トランプ大統領の最新の発言、特に「大きな」国との貿易合意を発表する計画された記者会見に応じたものでした—広く英国であると予想されています。

発表は全体的なリスク感情にわずかな後押しを与えましたが、トランプが初期の貿易交渉において 中国からの輸入に対する関税が維持されることを確認した後、円は上昇の勢いを得ました。ワシントンからの堅い姿勢は、今週末スイスで予定されている米中交渉を前に市場に慎重さを注入しました。

国内では、日本銀行の

議事録がタカ派的な傾向を示し、いくつかの政策立案者がインフレと成長予測が健全である場合には金利を引き上げる準備があることを示しました。しかし、他のメンバーは特に米国の貿易政策の変化からの外的ショックに関する懸念を挙げて、慎重になる理由を示しました。

テクニカル分析

USDJPYは142.35のサポートゾーンから反発し、価格は144.00に達した後、狭いレンジに統合されました。短期移動平均（5/10 EMA）は上昇中に30期間MAを越え、アジアの早朝セッションを通じてブル（強気）の勢いをサポートしました。しかし、MACDのヒストグラムバーは現在薄れており、シグナルラインは下向きにカールしており、心理的な144.00の抵抗に近づくにつれて勢いが衰えていることを示唆しています。

価格が30-MAの上に保持され、143.45近くのサポートがある場合、ブルたちは依然としてブレイクアウトを試みる可能性がありますが、そのレベルを下回ると143.10–142.85の地域に向けて修正的な後退が引き起こされる可能性があります。

慎重な予測

貿易摩擦が続く場合、円は流入を引き続き引き付ける可能性があり、USD/JPYを143.00に押し戻す可能性があります。しかし、日銀のハト派的な躊躇や改善する米国のデータは上昇を制限する可能性があります。144.00を超える突破が確認されれば、145.20に向けてさらなるドルの強さを開くことになります。一方、143.00を下回ると、円の強気が深まる可能性があります。

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世界市場の機能不全は課題をもたらしていました。関税による供給側の影響がニュージーランドに及ぶと予想されています。 関税によるグローバル経済の枠組みの再編成に関する不確実性が存在しています。この不確実性は主に信頼感に影響を与えるものでした。 ニュージーランドの労働市場データは、低迷した経済を反映しています。失業率は5.1%で、予想の5.3%を下回りました。 ニュージーランド準備銀行は、世界経済活動の予測を引き下げる可能性が高いとされています。この調整は、現在の世界経済条件によって推進されています。 柔らかい失業率の数字に対する市場の反応は比較的穏やかでした。5.1%は技術的には予想よりも良好ですが、雇用創出が減少している文脈で考えると、その改善は失望をもたらしています。実質賃金の成長は停滞を続けており、家計支出に対して下向きの圧力をかけています。民間消費がGDPの大部分を占めるため、そこに収縮があれば、より広範な生産水準に影響を与えることになります。 この背景は政策立案者にとって狭まる余地を示しています。準備銀行が成長予測を減速する意向を示す中で、さらなる金融緩和の可能性がより現実味を帯びてきています。ただし、緩和的政策だけでは、外部需要の減少や長期の貿易混乱を打ち消すことはできません。これまでのところ、見られたものは急激な修正ではなく、鈍化した環境を示していますが、自己満足は誤ったものです。 オールのチームは、いつ介入すべきか、どの程度介入すべきか決定する難しい課題に直面しています。この時点での政策の誤りは、経済の脆弱性を強調する結果になりかねません。私たちはすでに、中央銀行間の金利期待の乖離を見ています。この乖離は、特にスワップスプレッドやOISカーブにおける相対値ポジショニングにとって重要でした。 短期金利の価格設定は、インフレがすぐには目標範囲に戻ることはないだろうという感覚の高まりを反映しています。それは、最近のセッションで平坦化し始めたボラティリティサーフェスに再び注目を集めます。もし実際の市場動向が基礎的なリスクにもかかわらず穏やかであれば、ロングボラティリティ表現を好む論理があります。タイミングとテノールの選択が重要になり、特にオーバーナイトインデックスフォワード市場が海外のタカ派的な転換に調整し始めるときには特にそうです。 長期債の最近の調整も評価が必要でした。先週のコモディティデータに続く急騰は、入力価格に対するデュレーションの感度をほのめかしています。それでも、フォワードガイダンスがほぼ変わらない中で、長期金利のより持続的な変化は、コアインフレや構造的な雇用変動によって確認される必要があります。いずれも差し迫ったものではありません。 他の市場では、クロスマーケットの相関関係が崩れています。従来のヘッジは予測が困難になり、信頼できるアービトラージパスを中断させています。不確実性が単なるデータの欠如ではなく政策行動に起因する場合、リスクキャリブレーションのための標準的なフィルターは失敗する傾向があります。私たちは、これを考慮に入れ、暗示ボラティリティの仮定を調整し、デルタエクスポージャーを再キャリブレーションする必要があります。 週間ポジショニングデータは、金利市場における方向的エクスポージャーに対する食指が減少していることを示しています。それは惰性ではなく、慎重さを反映しています。スプレッドが圧縮し、キャリー取引が魅力を失う中で、資本は合成構造に回転しています。ここではスキューがわずかであり、中央ストライクの周囲のハローを広げることで価値を見つけることができます。リスクが一方向に傾いているという声が聞こえますが、そのような発言はレバレッジ調整されたポジションが直面している時間的制約を見落としています。即時のトリガーがない場合、オプショナリティはモジュラーで解除可能でなければなりません。 要点として、私たちは中央政策、貿易関係、地域データがきれいに整合しない時代で運営している状況にあります。各部分が異なる方向に動き、異なる信号に反応する時、線形モデルは崩壊します。それが正に判断が自動化を上回り始める瞬間です。市場における行動の変化は測定可能になる前に目に見えます。私たちは、天井よりも床に耳を靠せるべきです。

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メキシコペソは、米連邦準備制度が金利を据え置いたことで、米ドルに対して上昇しました。USD/MXNは19.61で取引され、0.26%下落しました。 米連邦準備制度は、経済の不確実性と二重の任務リスクを指摘し、4.25%-4.50%の金利を3回連続で維持しました。パウエル議長は、現行の金融政策が適切であり、必要に応じて調整する準備があることを強調しました。

連邦準備制度の立場と影響

パウエルは、経済情勢がその任務の一つを脅かす場合に連邦準備制度が行動すると述べましたが、優先順位をつけるには時期尚早だと判断しました。連邦の決定を受けて、USD/MXNは最初に19.67まで上昇しましたが、その後は下落しました。 メキシコの4月の消費者物価指数は5月8日に発表される予定で、バンジコ（メキシコ中央銀行）は5月15日に金利を引き下げると予想されていますが、インフレ懸念が残っています。コアCPIは、3月の3.64%から3.90%に増加する見込みです。 市場データは、2025年の終わりにかけて緩和が予測されていることを示唆していますが、外部経済の課題は残っています。ペソの技術的展望は弱気トレンドを示し、USD/MXNは19.50を支持し、19.78で抵抗の可能性があります。 ペソに対する主要な影響因子には、メキシコの経済パフォーマンス、中央銀行の政策、地政学的トレンドが含まれます。低金利は一般的にMXNを弱め、逆に高金利は有利です。経済データとリスク感情も通貨の価値に影響を与えます。

短期のポジショニング

最近の連邦準備制度の金利の安定は、短期のポジショニングが急速に変わる可能性のある繊細なウィンドウを作り出しました。金利を維持しつつ、雇用と価格安定という任務の両側に経済リスクが存在することを認識し、パウエルは市場の多くがすでに織り込んでいる警戒を再確認しました。特に、政策の即時方向転換に関する憶測を一蹴しました。USD/MXNは19.67に急騰しましたが、その後の下落は、現在の金利条件下で持続的なドルの上昇に対する低い信頼を示しています。このような動きは、投機的ポジショニングが減少するか、未来のリスクを再評価していることを示すことがよくあります。 金融政策の観点から、バンジコは連邦準備制度から逸脱した道を歩む可能性が高いです。連邦の政策立案者が忍耐強く進める中で、メキシコの中央銀行は基礎的なインフレへの懸念が残るにもかかわらず、早ければ来週にも金利を引き下げることを始めるかもしれません。コアCPIの予測上昇—3月の3.64%から3.90%への—は通常、慎重を促すものです。しかし、ヘッドラインの数字が軟化し、広範な成長指標が鈍化しているため、金利引き下げは依然として可能です。このようなシフトは、特にタイトなスタンスを維持する中央銀行に対して、通貨の価値を時間の経過とともに低下させることがよくあります。 技術的な観点では、現在はより明確な構造が形成されています。19.50付近でのサポートがスポット取引において信頼できるベースとして機能し始めており、19.78を突破できないことは、強気のモメンタムが抑制されていることを示唆しています。オプションフローやインプライドボラティリティを観察している者にとって、これは狭いレンジの周りでヘッジするための方向性戦略を構築する魅力的な環境を提供します。明確なカタリストがなければ、標準のブレイクアウト取引は実行可能性が低くなります。その代わりに、カレンダースプレッドや低デルタポジションに注目し、ボラティリティの圧縮から恩恵を受けることが適切です。 広範なセンチメントもペソに影響を与え続けています。世界の投資家は、外部需要の低下やサプライチェーンの歪みを追跡しており、これらは国内の弱さがなくても新興市場通貨を脆弱にします。バンジコからの潜在的な軟化と相まって、長期的にペソのエクスポージャーを保つインセンティブは減少しています。 メキシコと米国の金利差の縮小は、注視すべき重要な変数です。国内の利回りが現在のインフレ期待を下回ると、ペソは通常ネガティブに反応します。ただし、地元のインフレデータが期待外れの場合、ショートポジションが急速に過剰になる可能性があります。今週のデータは金利引き下げの期待を加速させるかもしれませんが、同時に市場を驚かせてショートポジションを損失に追いやることも可能です。 整体的に、方向性のトレーダーは5月中旬までのレバレッジを減少させることを検討するかもしれません。現在の状況は、より慎重を要するものであり、機会はまだ残っているかもしれませんが、それらはマクロ経済の発表や政策のタイミングの詳細の中に隠れています。バンジコからの遅延の兆候や予想以上のCPIサプライズは、非常に迅速に軌道を修正する可能性があります。

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連邦準備制度は、2025年5月7日に金利を変更しないことを発表し、高い失業率とインフレのリスクが増加していることを認めました。議長ジャローム・パウエルは、経済を「堅調」としながらも高い不確実性に直面していると述べ、慎重でデータに基づくアプローチの重要性を強調しました。パウエルは、消費者とビジネスのセンチメントが低下しており、多くが最近の政策変更、例えば関税に応じて重要な決定を先延ばしにしていることを指摘しました。 米国株式市場は当初変動しましたが、最終的にはトランプ大統領がチップ輸出に対するAI普及規制を施行しないことを発表した後、上昇して終わりました。ダウ、S&P、ナスダック指数はそれぞれ0.70%、0.43%、0.27%上昇しました。一方、米国の国債利回りはすべての期間で低下し、10年および30年の債券で大幅な下落が見られました。原油と金の価格はそれぞれ1.95%と1.99%下落しました。ビットコインは420ドル下落して取引を終えました。

連邦準備制度の慎重な姿勢

連邦準備制度の姿勢は慎重であり、パウエルは現在の金融政策の柔軟性を強調しました。経済状況の明確さを待つコストは低く、金利の即時調整は予見されていないと述べました。 連邦準備制度が、インフレの持続と失業の増加に関する懸念にもかかわらず金利を据え置く決定を行ったことは、迅速な行動よりも安定性を優先する意図的な選択を浮き彫りにしました。パウエルのトーンは、これまでの数ヶ月と比べて明らかに柔らかく、早急に推進しすぎることが消費者の信頼とビジネスプランニングに影響を及ぼす可能性を意識していることを示しています。 現在見られているのはポーズであり、物事が安定しているからではなく、最近の経済データがどちらの方向にも明確なメッセージを送っていないためです。インフレは急速には下降していませんが、緊急の引き締めを引き起こすほどには上昇もしていません。同時に、パウエルは消費者と企業のセンチメントの低下を指摘し、借入コストの増加や貿易関連の混乱がすでに圧力をかけている可能性があることを警告しました。

市場参加者への影響

ここで重要なのは、この背景がデリバティブスペースにおける機関投資家の短期的な行動をどのように形作るかです。米国国債の利回り、特に10年および30年の債券が急落したことは、固定収入トレーダーが成長の鈍化を予想し始めたことを示唆しています。これは、今後数四半期にわたって金利の引き下げが期待されることを意味しています。この曲線が最近のセッションで傾斜を増していることは、特に経済の鈍化のさらなる兆候が出続ける場合、長期のボラティリティを中心に構築された戦略の余地を開いています。 株式市場の反応、特にAIハードウェア規制に関する更新があった後のチップメーカーの強さは、見出しに敏感なセクターが引き続き高度に反応することを示しています。しかし、主要指数全体での控えめな上昇は、根底にあるためらいも示しています。これは信念に基づく動きではなく、より良い明確さを待ちながらの小さな再配分に過ぎません。 暗示的なボラティリティレベルやスキューを見ている私たちにとって、株式が上昇しているにもかかわらず、金と原油が下落していることはリスクの Appetite が均一でないことを示唆しています。これは、特に資産クラスオプション全体での価格のミスマッチを生じさせる傾向があります。特に、ビットコインの420ドルの下落は、劇的ではないものの、代替資産も中央銀行の行動がないことを考慮して再評価されていることを確認しています。これは、ある資産クラスが他の資産クラスをリードすることに関するものではなく、むしろ一般的なためらい、リスクオフのトーンが予測不可能に忍び寄っていることを示しています。 現時点で、パウエルが繰り返し述べた「柔軟な政策」は、金利の方向性を求める取引にはほとんど余地を与えていません。代わりに、特にOIS曲線を通じて、先行指針がどのように価格設定されるかに注意を払うべきです。そこでの価格の不適切な確定は、短期の金融商品におけるオプションの再価格確定に先行することが多いです。現時点では、データイベントや関税の影響が短期的なボラティリティにより大きな影響を与えているように見え、長期的なマクロの変化よりも重要性が高いことが意味します。したがって、戦略はそれに応じて調整する必要があります。 あまりにも方向性を持つことは、逆に振られるリスクがあります。代わりに、相対的な価値に本物の機会があります：期日間の金利の違いや、セクター特有の株式とインデックスポジションの比較、あるいは期待のミスマッチを持つ資産クラス間の暗示的なものなどです。これらのいずれも大きなマクロの信念を必要とせず、ポジショニングの明確さと敏捷なアプローチが求められます。

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EUR/USDは、連邦準備制度が金利を4.5%に据え置くことを決定した後、1.1335と1.1365の間で変動しました。この決定は予測と一致しましたが、市場参加者は将来の金利引き下げに向けた変化に注目しています。 連邦準備制度の声明は、米国の雇用と経済活動の持続を強調しましたが、貿易関税によるリスクが高まっていることも認めています。この不確実性は、金利引き下げに対する一時的な期待を引き起こし、EUR/USDの価値が一時的に上昇しました。 パウエル議長の記者会見では、継続的な関税がインフレと雇用目標を妨げる可能性について言及されました。パウエルは、現在の政策の不安定さが金利調整に対する慎重なアプローチを必要としていると述べました。 関税政策がセンチメントに及ぼす影響にもかかわらず、実際の経済データは大きな影響を受けていないため、即座の金利変更の正当化が複雑になっています。CMEのFedWatchツールは、7月に金利引き下げの可能性があることを示唆しており、変更がない確率は30%です。 連邦準備制度が経済を管理するための主な手段は金利調整であり、これは米ドルの価値に影響を与えます。極端な場合、量的緩和のような行動が金融システムに影響を与え、通常はドルを弱めることになります。逆に、量的引き締めはドルの価値をプラスに影響します。 連邦準備制度が金利を4.5%で据え置く決定は、特に驚くべきものではありませんでした—市場はそれをほぼ織り込んでいます。しかし、より興味深く、実際に取引可能なのは、委員会が今後の会合で*何をするか*であり、最近の決定ではありません。パウエルが金利を急激に引き上げたり引き下げたりすることに対して躊躇を示していることから、中央銀行は見出しに反応するのではなく、蓄積された具体的な数字に反応していることを思い出させられます。特に関税のような外部圧力に導かれた金融政策に関連する誤りは、現在のデリバティブの価格に埋め込まれた仮定を迅速に乱す可能性があります。 要点: – EUR/USDは、連邦準備制度が金利を4.5%に据え置く決定後、変動しました。 – 金利に関する決定は市場の予測と一致しましたが、将来の金利引き下げに対する関心が高まっています。 – パウエル議長は金利調整に対する慎重さを強調しました。 – 実際の経済データはあまり影響を受けていませんが、市場心理には影響があります。 – 政策決定に沿った適切なタイミングのシフトが求められています。

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要点:

• S&P 500が5678.47に上昇、トランプが主要な英国との貿易取引を示唆し、世界的な不確実性が和らぐ。
• FRBが金利を据え置き、関税からのリスクの高まりを警告するも、早期利下げを避ける。

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S&P 500は木曜日に急騰し、米国大統領ドナルド・トランプが「大きな」国との貿易取引を発表した後、セッション中に勢いを増した。この投稿はトランプのTruth Socialアカウントで行われ、リスク嗜好を刺激し、米国株先物を押し上げ、S&P 500をセッションの高値5678.48に押し上げた。

楽観主義にもかかわらず、トランプ大統領は米国の中国製品への関税は予備交渉中も維持されると明言した。この姿勢は広範な見通しにやや慎重さを与えている。市場は、特に今週初めのワシントンと北京の好戦的な言説の突然のトーンの逆転を警戒している。

金融面では、連邦準備制度理事会（FRB）は、水曜日に金利を据え置きました。FRBのジェローム・パウエル議長は、インフレの上昇や労働市場の圧力にもかかわらず、利下げを行う理由はないとし、慎重な姿勢を維持しました。パウエルは関税によるリスクを認識しつつも、政策は前向きな懸念ではなく、確かなデータに基づいて対応すべきだと強調しました。

広範な米国の指数は好意的に反応しました。ダウは0.7%上昇し、ナスダックは0.27%上昇、S&P 500は水曜日のセッションで0.43%増加しました、その後、先物は夜間に利益を拡大しました。

テクニカル分析

S&P 500は5578のサポートゾーンから急速に反発し、新しいセッション高値5678を設定しました。この強気な動きの前には、短期間の統合フェーズと5619エリアへの下落があり、そこでバイヤーが再び強さを示しました。5期間および10期間の移動平均は上向きに再整列し、新たな強気の構造を示しており、MACDヒストグラムはしっかりとポジティブに反転し、そのラインはクリーンな強気クロスオーバーを示しています。

この動きは近接抵抗をクリアし、5670を上回ってモメンタムが維持されれば継続ポテンシャルを示唆します。ただし、現在の押し上げは心理的抵抗に近づいており、過剰な伸びは小さな利益確定を引き起こす可能性があります。5640への後退は、強気なさらなる上昇を試みる前に健康的な再テストゾーンとして機能する可能性があります。

慎重な予測

モメンタムはポジティブであり、貿易楽観主義が持続すればS&P 500は5700をテストするかもしれません。しかし、トレーダーは週末の米中間対談が失望に終わる場合や、トランプの英国との取引が実質的でない場合には潜在的な後退に警戒を怠らないべきです。関税の緊張が高まるか、労働市場データが予想外の悪化を示す場合には、ボラティリティが急上昇する可能性があります。

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ウクライナは、米ドルから離れ、ユーロとの結びつきを強化することを検討していました。このシフトは、世界的な貿易の変化やヨーロッパとの関係強化が理由でした。 EU加盟の可能性や、ウクライナの防衛におけるEUの役割が重要な要素です。世界市場のボラティリティや貿易の分断も、中央銀行がグリブニャの基準としてユーロを再検討する要因となっています。 現在の軌道は、キエフの西ヨーロッパとの経済的および地政学的な連携の高まりを反映していました。グリブニャの測定基準を再評価することで、政策立案者はリスクの露出や通貨の重み付けを広範に再構築する方向性を示唆しています。政治的に敏感な地域における通貨のペッグやベンチマークは、単なる金融的なレバーではなく、投資家や機関に対して未来の政策の方向性、アクセシビリティ、ヘッジの実現可能性についての信号を持つのです。 ドルベースの基準からの移行は、新たな考慮事項を導入します。一例として、ウクライナの債券市場やフォワード市場における流動性パターンが、米連邦準備制度理事会の方針よりもユーロ圏の政策変化との相関が高まることが考えられます。つまり、フランクフルトにおける金利期待が、大西洋を越える同等のベンチマークよりも短期的に影響を及ぼす可能性があります。 市場がユーロとのより強い結びつきを消化する際、国境を越えた決済システムや契約の評価が調整される可能性があります。ディーラーはすでにスワップやノンデリバラブルフォワード商品を再構成しており、従来のドルにリンクされたボラティリティサーフェスで調整されていたエクスポージャーパラメーターを微調整しているかもしれません。ユーロ中心の政策経路は、通貨翻訳リスクが埋め込まれたウクライナ資産におけるドル流動性プレミアムの減少として最初に現れるでしょう。 このようなマクロな動きは通常、数週間のうちに価格に織り込まれることが多いですが、ポジショニングは予想以上に迅速に変わることがあります。特に名目上の発表が内部の整合性に関する議論の後れを取るときにそうなります。過去にも似たような移行が他の地域で見られましたが、各ケースは資本規制や通貨の物流に基づいて異なりました。ウクライナの場合、戦時中の資本規制が、これらの調整が洗練されたプレーヤーによってどのように柔軟に吸収されるかにおいてフィルターと摩擦の役割を果たすかもしれません。 要点 – ウクライナは米ドルからユーロへの移行を検討している。 – 投資家や機関への未来の政策についての信号となる。 – グリブニャの基準を再評価することでリスクの露出や通貨の重み付けが変わる。 – ユーロ圏とのより強い結びつきが、流動性パターンに影響を与える可能性がある。 – 通貨のペッグやベンチマークの変更が、将来の流動性フローに影響を与えることがある。

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米ドル指数は、連邦準備制度が金利を4.5%で据え置くと、99.50に下落しました。この決定は、持続的なインフレと双子の使命に影響を与えるリスクの上昇に言及していました。慎重な政策声明では、堅調な労働市場が述べられましたが、経済的不確実性が増していることも指摘されました。 記者会見が進むにつれ、市場のセンチメントは潜在的な利下げに関して弱まっていきました。議長のジェローム・パウエルは、明確な適切な金利経路とさらなるデータの必要性について述べ、不確実性を強めました。この発言によって、ドルは99.60に戻りました。

連邦準備制度の双子の使命

連邦準備制度は、価格の安定と完全雇用という2つの重要な使命を持って、米国の金融政策を形作っています。インフレが高いときには金利を引き上げ、インフレが2%を下回ったり失業が過剰になったときには金利を引き下げることで、これらの目標を達成します。 連邦準備制度は年に8回の政策会議を開催し、連邦公開市場委員会が経済状況を評価して決定を下します。量的緩和（QE）は危機時に利用され、信用の流れを増加させることで米ドルを弱めます。一方、量的引き締め（QT）は、債券の購入を停止し、成熟させていくことで米ドルを強化します。 市場は最新の連邦公開市場委員会の会議に明確さを期待して臨みましたが、疑問を抱えたまま退却する結果となりました。パウエルは政策金利を4.5%のまま維持しましたが、記者会見の口調は短期的な明確な方向性を期待していた人々を不安にさせました。最初は、経済的脆弱性の増大と揺らぐインフレのダイナミクスに基づいて利下げの兆しを期待し、ドルは99.50に下落しました。

市場の反応と期待

しかし、パウエルの発言の中で早期の利下げ計画が揺らぎました。現在の方針が不確実であり、経済データに深く依存していると示唆した後、米ドルは下落を取り戻し、セッションの終了時には99.60近くで推移しました。このトーンの変化は微妙ではありますが、一部の債券市場参加者によって押し上げられていた利下げ希望を減少させたと考えています。 パウエルのデータに対する慎重さは、毎回のインフレや雇用の数字が重要な影響を持つことを浮き彫りにしています。私たちは、連邦準備制度の現在の立場を非常に反応的であると解釈しており、経済の基準値や予期しない外部ショックに対して敏感です。インフレが依然として高く、雇用が堅調である一方で、基盤には少しの緩みが見られるため、政策立案者からは即時の行動への緊急性は感じられません。 このような決定の不透明感の中で、主要な金利商品やFXペアでスプレッドやインプライド・ボラティリティが上昇する動きが見られます。短期のデリバティブは、特に3〜6ヶ月の金利期待に関連する政策経路の幅広さを反映し始める可能性があります。ここにリスクを抱える参加者にとって、データ発表のタイミングが重要となります—結果だけでなく、前回の会議で設定された現在の基準からどれだけ逸脱するかも重要です。 連邦準備制度のバランスシートに関するアプローチも新たな注目を集めるべきです。量的引き締めが続いているため、流動性の背景での引き締めは、利回り曲線に緩やかだが持続的な上昇圧力を加えています—これはFXスワップ市場やドル資産の先物価格設定にも影響を与える要因となるでしょう。爆発的ではありませんが、無視できない影響があります。 私たちは、金利感応のある商品のオープン・インタレストのポジショニングを監視し、大口投資家が急勾配のカーブ取引に移行しているのか、単に上昇リスクに対してヘッジをしているのかを検出しようとしています。米国財務省の入札パフォーマンスや国際的な資金の流れもコンテキストを提供するでしょう。近々のハト派的な転換に賭けている参加者は、特に今後のデータが根強い結果で驚かさない場合、再価格設定リスクにさらされる可能性があります。 加えて、政策立案者が期待を固定するのではなく、柔軟性を維持している事実は、外部市場のストレスに対する感受性が高いことを示唆しています。一部の領域では、レポ施設の使用と流動性の指標がわずかに乖離しており、機関のデスクの間で静かな慎重さを反映している可能性があります。 したがって、リスク調整後のポジションを特に方向性のあるボラタイル資産においてタイトに保つことが最善であるように思われます。見出しからの推測ではなく、実際の経済数字を通じて自然に点を結ぶことが重要です。

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市場の動きは混合の感情を反映していました

主要な米国株式指数は、テクノロジー株の変動と貿易および連邦政策に対する態度の変化によって特徴づけられた不安定な日を経て、セッションの終了時に上昇しました。初めの下向き圧力は、アルファベットとアップルの株が下落したことから生じていました。アップルの副社長は、4月に検索とブラウザの使用が初めて減少したことを示唆し、アップルがAI駆動の検索を探求することを促しました。これにより、アップルとのデフォルト検索契約に基づいてアルファベットの検索収入に影響を及ぼす可能性がありました。 連邦政策決定後に市場は一時的に上昇しましたが、パウエル連邦議長が継続する不確実性とデータ駆動のアプローチを強調すると再び下落しました。セッションの後半には、トランプ大統領がAI関連の制御に関する議論の中で、世界的なチップ輸出制限を撤回する可能性があるとの報道があり、これが半導体株を押し上げ、全体の指数を促進しました。 日中の取引が終わる頃には、主要指数は今週初めて上昇を記録しました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は284.97ポイント（+0.70%）上昇し41,113.97となりました。S&P 500は24.37ポイント（+0.43%）上昇し5,631.28になりました。NASDAQ総合指数は48.50ポイント（+0.27%）上昇し17,738.16となりました。ラッセル2000は6.47ポイント（+0.33%）上昇し1,989.66になりました。 アップルの株は$-2.26（-1.14%）の$196.25で引け、閉場前に最低$193.25となりました。アルファベットの株は$-11.85（-7.26%）の$151.38に下落し、$147.84に達しました。

短期市場の見通し

見たものは、市場が短期の失望と長期の政策推測を天秤にかけて苦しんでいる様子を描き出しています。セッションは、主なテクノロジー株であるアルファベットとアップルからの圧力で始まりましたが、これは主に内部の指標によって掻き立てられたものでした。クックの会社はブラウザと検索トラフィックの後退を経験し、これはこれまで越えたことのないラインでした。これにより、一部の投資家は将来の広告関連収入に対する期待を再評価しました。一方、アルファベットの検索ビジネスは、直接競争ではなくプラットフォーム依存度によって危険にさらされていました。彼らの長年の間、アップルのデフォルト検索エンジンとしての地位は、AIツールが独立してユーザーパスを導くようになると、より不安定になる可能性があります。市場参加者はこれを早期の警告と捉え、株価の後退を助長しました。 その後、連邦準備制度に対する投資家の反応は予想通り慎重でした。パウエルのコメントは期待をどちらの方向にも振り向かせることはなく、今後のデータに基づいて判断が行われることを強調しました。それにより、次の経済データの前に明確な政策の基盤を失うことになりました。続く下落は極端ではありませんでしたが、よく知られた場所からのものでした—明確さを待つ流動性からでした。次に、チップセクターの展開がありました。ホワイトハウスが半導体貿易制限に対する最近のスタンスを和らげる可能性があるとの報道に伴い、後半の押し上げが行われました。これにより、特にAI加速需要に結びついたテクノロジーハードウェアで急騰が起こりました。 その結果、広範な指数は全体的に上昇しましたが、日中の変動性がありました。私たちにとって、メッセージは明確でした：市場を動かしたのは連邦準備制度の論理ではなく、貿易に関する行政行動の推測でした。データの物語は未解決のままです。 短期的には、トレーダーが財政当局からの政策に関連する発展について—特にチップやクラウドサービスなどの高価値セクターに関連するものを—価格に影響を与えるものとして扱う可能性が高いと予想しています。後のセッションでのボリュームプロファイルは、リスク許容度が選択的に戻ったことを確認しましたが、全体に広がってはいませんでした。成長のエクスポージャーにはいくらかの流動性が戻りましたが、防御セクターは意味のある減少を見ませんでした。これは、上昇が完全な再配置を反映しているのではなく、むしろローテーションの興味からなることを示唆しています。 さらに、大手テクノロジーの広告ベース収入に関する不確実性が高まると、プラットフォームトラフィックに依存する他の企業にも広がる可能性があります。これが孤立しているとは考えないべきです。ブラウジング行動がより断片化するにつれて、デフォルトパイプラインに依存する企業は将来の収益を予測することが難しくなるかもしれません。これはマクロの仮定だけでは簡単に解決できない価格の複雑さを生み出します。 今後数週間のポジション構築において重要なもう一つのポイントは、ボラティリティパターンがセッション全体で狭まったにもかかわらずオプションフローは依然としてプット寄りであったことです。これは、スポット価格が上昇してもヘッジポジションが活発であり続けていることを示唆しています。トレーダーが注意深く、選択的に潜在的な上昇を購入しつつも、保護を捨てていないことを示しています。

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