カナダドルは、連邦準備制度の発表後に発生した最近の損失を統合しながら、米ドルに対して横ばいで取引されています。今週、カナダドルに対して利回りスプレッドが広がり、中央銀行の政策見通しに対する再評価や連邦準備制度の行動に関する期待が影響を与えています。 カナダ銀行の金融安定性報告書が木曜日に発表され、貿易緊張がカナダの銀行や消費者に及ぼす影響など、さまざまなリスクが指摘されました。他の懸念事項には、高金利環境における住宅ローンの更新の影響や、カナダ政府債券市場におけるヘッジファンドの役割の増大が含まれます。

国内雇用報告の注目

金曜日の国内雇用報告に注目が集まっています。予測では、5,000の雇用増加と若干の失業率上昇が見込まれています。USD/CADペアは長らく保持していた範囲を突破し、1.39レベル付近で抵抗に直面しています。このレベルは、以前の上昇の61.8%のリトレースメントにあたります。 市場の勢いは中立で、相対力指数は50をわずかに下回っています。引き続き利益を上げる場合、1.40の心理的なレベルで抵抗に直面する可能性が高く、1.3880から1.3850の間でサポートが予想されています。 上記のデータは、カナダドルを注視する人々にとって静かだが重要な瞬間を示しています。価格の動きは少し停滞しており、技術的な障壁に近づいています。これは、特に市場全体の躊躇が高まると同時に発生する場合、注意を要する信号となることが一般的です。

政策期待の変化

簡単に言えば、政策期待が米国側に有利にシフトしたことを私たちは見ました。金利差—米国がカナダよりもどれだけ多くの利息を支払うか—は再び広がっています。これは新しいことではありませんが、十分に迅速に動いてメッセージを送っています。南に向かう緩やかな潮流のように考えてみてください：急いでいるわけではなく、steadyな流れです。このように流れと先行期待が一致するとき、トレーダーは注意を向けるべきです。常にクリーンではありませんが、金利が動くと、通貨もそれに従う傾向があります。 カナダ銀行の報告書は、このより広範な状況にいくらかの色を加えました。見出しを引きつける意味では直接的な市場動向を引き起こすものではありませんが、信用やレバレッジに関する注意を伴っています。住宅ローンの圧力は低下しているようであり、特に高いリファイナンスコストが家庭部門を突き動かす中で、圧力が強まっています。さらに、ヘッジファンドが国債市場でより活発となっている懸念を加えれば、金利に対する敏感さがより明確になります。 統計が影響を及ぼすとき—金曜日に発表予定の国内雇用データのように—反応が鋭くなることがあります。5,000の雇用増加の予測は、厳しい市場を示唆しません。失業率の僅かな増加も、中国の他の先進市場に入り込んでいるソフトさからカナダが免疫を持たない可能性を示します。その発表を前に、新たな楽観を引き起こす要因はあまりありません。これにより通貨が方向性を失うわけではなく、むしろサプライズに反応しやすくなります。 テクニカル指標も一致しています：USD/CADは以前にしばらく抑えられていた古い範囲を上回っています。これにより、新たな注目が集まりました。1.39近辺の抵抗は、以前の上昇からの歴史的なリトレースメントレベルと一致しています。ここは旧資金が停止していた場所です。価格がこれらの地点に戻ると、意図を持って戻ってくることが多いです。モメンタムの観点から見ている場合、RSIが50を下回っていることは、エネルギーが買い手にも売り手にも強くないことを示唆していますので、エントリーは清く選ぶべきであり、理想的にはデータや決定ポイントに合致するべきです。 トレーダーは1.40のレベルにしっかりと注目することを期待しています。これは魔法の数字ではなく、トレーダーが重視するラウンドナンバーだからです。これを自信を持って突破すれば、多くの防御的なポジションが緩むことになるでしょう。一方、1.3880–1.3850の範囲に低下すれば、一部の人が反発で早期エクスポージャーを構築しようとするため、双方向の関心が生まれるかもしれません。特に想定されるボラティリティが比較的穏やかな場合です。 したがって、今後のセッションにおいては、見出しではなく、価格がこれらのテクニカルレベルの周りでどのように反応するかを、予期しないデータのリリースと組み合わせて注視してください。ここで機敏に行動することは価値があります。特に金利が引き続き乖離し、経済指標が予測から逸脱し続ける場合には。

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最近、トランプ氏は中国に対して80%の関税が適切かもしれないと示唆しました。これは、アメリカが関税を50〜54%に引き下げる可能性があるという以前の報道とは対照的です。 この決定は、貿易交渉を主導するアメリカの財務長官スコット・ベセントに委ねられています。この感情は、貿易交渉においてより強硬な姿勢を示唆しています。

トランプ氏の関税水準に関するコメント

そのコメントである80%の関税は、以前に提案された50〜54%程度の引き下げレベルを大きく上回っています。これを対比させると、姿勢の鋭さを示唆する変化があります。以前の数字は既存の貿易課税を緩和することを示唆していましたが、元大統領からの最近の発言はまったく逆の方向に向かっています。 ベセント氏は困難な立場に置かれています。一方では、政治的魅力や交渉力を維持するために厳しいラインを保持する圧力があります。他方では、市場の安定性や国際関係が危ぶまれています。80%のような急激な動きは報復を引き起こし、輸入コストを高め、特にテクノロジーや消費財においてサプライチェーンの継続性に影響を及ぼす可能性があります。 要点: – トランプ氏は中国に対して80%の関税を提案した。 – ベセント氏は、厳しいと緩和の間で苦悩している。 – 市場では、関税の動きが直接価格フローに影響を与える。

市場の反応と影響

シナリオモデリングを進める中で、注視しているのはスポットの影響だけではありません。主要な指数でのオプションポジショニングはすでに調整を開始しています。SPYやNDXのOTMプットではネットプレミアムが上昇し、セクターETF全体で暗示的な相関が上昇しています。防御的な見直しはまだ大規模ではありませんが、ヘッジが再構築されていることを示唆しています。特に近づいたオプションは不均衡に高価に成長しています。 価格設定の観点からは、政策決定のタイムラインに関する基本的な仮定を圧縮する必要があるかもしれません。関税論争は二四半期にわたって展開されると考えていましたが、それが加速する可能性があります。少なくとも今のところベセント氏が最終的な仲裁者としての非公式の立場を持っているため、財務省からの予定外の発表や漏洩により流動性のスパイクが発生する可能性があります。このパターンは以前にも見られました。 暗示的なボラティリティがリスクを過小評価しているところでは、スキューが部分的なカバーを提供していますが、需要が曲線上でさらに外に漂流するにつれてその効果は薄れていきます。輸出業者に直接リンクされた株式はまだ完全に分離されていませんが、そのギャップは長続きすることは稀です。コモディティや新興市場のFXでも代理的なエクスポージャーを監視してください。銅は以前のサイクルで中国の対話に特に反応しています。 何らかの報復姿勢の気配が北京から感じられれば、結果は合意からさらに逸脱することになるでしょう。現在のところその兆候はありませんが、それは3〜4週間前に行われた仮定に頼ることができるという意味ではありません。感受性は理論的なものではなく、価格フローに直接影響を与えます。 関税政策の明確化の遅延により、私たちは短期のデリバティブに回転する必要があります。ポジションの密度とヘッドラインリスクが軽減されるまで、意図的に期間を短く保持しています。敏捷性を保持することには役立ちがあります。方向に対する信念は早すぎるわけではありませんが、大きさに対する忍耐は不可欠です。 資産クラス間の相関クラスタを追跡して、重複によりエクスポージャーが誇張される地域での過剰ヘッジを避けるようにしましょう。リスク伝達チェーン内のポジションを注意深く考慮してください。貿易政策の言語におけるわずかな変化が、輸出に関連したアジアの企業の信用リスクの再評価を引き起こす可能性があります。複数のデスクが新興市場でのロングキャリー取引を減らしています。

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カザフスタンは合意された石油生産レベルを上回る水準を維持しており、5月に生産を減少させる計画はないとのことです。カザフエネルギー省は、石油と凝縮液を含む日々の生産量が27万トンになる見込みであり、これは4月の生産量に似ています。 3月の生産量は26万トンで、4月と5月には1日あたり200万バレル以上に達する見込みです。凝縮液は約26万バレルを占めており、原油生産は1日あたり約175万バレルであることを示しています。 補償カットが考慮されない場合、5月の合意された上限を約30万バレル上回ることになります。この状況は、サウジアラビアが7月の生産増加を支持することを促す可能性があり、原油価格にさらなるリスクをもたらすかもしれません。 データは、カザフスタンが石油生産において割り当てられた目標を上回る意図を確認しており、5月には減少する計画がないことを示しています。日々の生産量は原油と軽い凝縮液を含めると約27万トンで、4月の水準と一致しています。この数値は1日あたり200万バレル強に相当し、約26万バレルの凝縮液と残りが原油となっています。つまり、カザフスタンは現在、毎日約175万バレルの原油を産出していることになります。 より広い生産者協定の下で設定された限度によれば、彼らの5月の上限はクオータを約30万バレル上回ることになります—もし未来の減産で相殺しない限り。今のところ、それに向けた明確な動きは見られません。 この不一致は、より広い生産者グループ間の今後の議論に重みを加えます。大手生産者の一つであるサウジアラビアは、この乖離を利用して7月からより寛大な生産許可を推進する理由と解釈する可能性があります。この考え方は普遍的に受け入れられるわけではありませんが、彼らの視点からすれば、他が限度を厳守していない場合、以前よりも柔軟性が働いていると見ることができます。 原油ベンチマークに関連するデリバティブに従事するトレーダーにとって、これは供給期待のバランスにおけるもう一つの変化です。市場参加者が一つの重要なメンバーが制裁なしに生産を増加させるのを観察すると、他のメンバーがそれに従ったり、それを利用することができる前例を設定します。これらの信号のリズムに注意を払う必要があり、このことが短期のボラティリティに影響を与え、ヘッジの決定に影響を与えます。 価格は、サウジアラビアの生産増加に対する支持が同盟国の間で支持を得れば、さらなる圧力を受ける可能性があります。一部の人々は、供給の増加は強い需要の基本と一致すべきだと主張するかもしれませんが、現時点ではそれらの指標は一致していません。需要予測は依然として成長していますが、地域によっては控えめで不均一です。中国の輸入需要は減速しており、米国の在庫は、一部の期待ほど早く減少していません。 要点: の確保は、カザフスタンが生産抑制に関して何もしないことが、他のグループをより微妙な状況に追い込むことになるということです。限度の執行が弱いまたは一貫していないと見なされる場合、戦略的なポジションの見直しを強いることになるかもしれません。私たちは、各国の行動が物理的な流れだけでなく、デリバティブ市場における価格構造にも重みを与える段階に入っています。これらの動きに関与する者は、巧妙に操縦する必要があり、さらに、重要な変化が明らかになるときに決断力が求められます。

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アメリカの大統領は、中国がアメリカに市場を開くべきであると強調しています。彼は、オープンな市場の方がクローズドな市場よりも有益であると提案しています。 この発言は早朝に共有され、日中の潜在的な焦点を示唆しています。これは国際貿易関係に対する彼の立場を強調しています。 大統領の最初の発言は、よりアクセスしやすい貿易ルートと中国市場への障害のない入り口を求める意欲を強調しています。彼はオープン性を好むことを示すことで、アメリカの企業が海外で直面する障壁に対するワシントンの長年の懸念を代弁しています。彼の発言は、特に外国投資が厳しく管理されているか間接的に抑制されている分野で、北京に対して構造的変化を迫る広範な努力に関連しています。 市場は、こうしたコメントがトップから直接発せられると反応する傾向があります。特にプレ・マーケットの時間にタイミングが合っている場合、そのタイミングは貿易関連の動きに対する短期的なベットの波を生むことがあり、メインセッションが始まる前に株式や通貨先物のボラティリティに変換されることがよくあります。 オプションや先物を取引する私たちにとって、この種の明示的なポジショニングは、短期的な政策反応についての投機を容易にすることができます。発言は抽象的ではなく、流動性が入ってくるちょうどその時に発せられたため、追加の関税が予想される場合はプット・トゥ・コール比率に影響を及ぼす可能性があります。 パウエルが最近は金利について安定した発言をしているため、これらの貿易に関するコメントは方向性バイアスのための新たな材料を提供しています。金利が常に心に留まっている中で、このような発言は、半導体、自動車、消費財のバリュエーションにサプライチェーンの影響を再度反映させることがあります。もしエクスポージャーが低ボラティリティのストライクに偏り過ぎている場合、特にアジアにエクスポージャーのあるコンポーネントについては再ポジショニングが必要かもしれません。 利回りはすでにフォワードガイダンスに調整されているため、貿易が見出しになると、安全側からの長期先物への需要が入ってくるパターンが見られます。まだ大きくはないですが、明らかにそこにあります。 要点として、実際にはヘッジが薄く、モメンタムがボラティリティ価格にまだ反映されていない場所を特定することに機会があります。今後の国際会議に合わせた期限の契約は、より重みを持つようになっています。そして、先週高いと見えたオプションプレミアムは、保護的なフローが増加すれば現在は割安に見えるかもしれません。 私たちは、早急に高デルタ戦略を整えている人々に注目しています。賢い投資家は、早期のシグナルが管理的というよりは修辞的に感じられるときには余地を残す傾向があります。しかし、新たな関税や会議の延期といった一つの明確な反応があれば、そのバランスが変わり、価格に反映される前にシフトすることがあります。

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G10通貨のトレンド

G10通貨は、ほとんどの通貨が米ドルに対する最近の連邦準備制度理事会（Fed）後の損失の一部を回復する中で、さまざまなパフォーマンスを示しています。JPY、SEK、NOKは良好なパフォーマンスを見せており、GBP、EUR、MXNはわずかな上昇を示し、CADは安定しています。AUDとCHFはわずかな損失を示し、NZDはUSDに対して0.3%下落しています。注目は米中貿易協議にあり、60%未満の関税引き下げの噂が浮上しています。 中国の3月の貿易数字は、堅調な輸出成長による予想以上の貿易黒字を示しています。世界の株価指数は上昇し、ドイツのDAXは新高値を更新し、米国の株式先物は安定しています。米国の国債利回りはわずかに上昇し、10年物利回りは4.40%に近づき、2年物は約3.87%に達しています。 原油価格は、前の下落を受けて1バレル60ドルを超えて上昇し、銅は安定を保ち、金は最近の損失を吸収しています。金曜日の米国データカレンダーは空白で、注目は連邦準備制度の発言者に移っています。これには、BoGのメンバーであるバール氏などが含まれ、そのコメントが市場のトーンに影響を及ぼす可能性があります。 最近のセッションで見られたのは、G10通貨スペクトル全体での混在した回復であり、先週のFed後のポジショニングに続く控えめな反発のパッチワークでした。円やスカンジナビア通貨ペアのように、より強い動きを見せ、以前の損失を回復した通貨もありました。ポンドとユーロはわずかに上昇しましたが、ペースは遅く、今後のデータ修正や中央銀行の信号に対して慎重なトレーダーによって制約されている可能性があります。カナダドルは横ばいで、石油と地元の利回りにおいても広く中立的なトーンと一致しています。一方で、オーストラリアドルとニュージーランドドルは弱気で取引され、ニュージーランドドルは市場がRBNZの引き締めに対する期待を引き下げたため、より深く下落しました。

商品および金利の見通し

米国の利回りはわずかに上昇し、特に長期の利回りが上昇しており、10年物利回りが4.40%に迫る中、最近の自信をテストする可能性のあるテクニカルレベルに近づいています。 relativamente 安定した2年物の利率によって作られた平坦なスロープは、市場が即時的なインフレ再発を構えているのではなく、ソフトランディングの可能性を引き続き考慮していることを示唆しています。 トレーダーは、このカーブの動きに照らして金利の期待を調整する必要がある。短期的な感度は抑制される可能性があるが、長期的なデュレーションは薄い市場でより反応的になる可能性があります。 商品面では、原油がバレルあたり60ドルを超えた回復はドライバーがなかったわけではなく、広範な資産の再インフレとともに初めの週の安値から反発しています。金属スペースでのポジショニングをチェックすることをお勧めします。銅は横ばい状態が続いていますが、中国の貿易が予想外に良好で、工業部門が回復しているため、資金流入が急速に再開される可能性があります。金は厳しい時期を乗り越えた後に足場を固めており、このややリスクオンの背景でも意味のあるヘッジの流入をまだ引き付けてはいません。 金曜日の米国カレンダーの空白は、今後の中央銀行のコメントの重要性を強調しています。バール氏のような発言者に耳を傾け、今後の道筋についてより微妙な手がかりを得ることができるかもしれません。即時の政策の変化は予測されていませんが、トーンの逸脱 – ハト派またはタカ派 – は短期の金利先物における暗示的なボラティリティを動かす可能性があります。静かなデータの日が、わずか数件の発言に予期せぬ重みを与えた類似の事例を以前に見たことがあります。予定されたリスクが少ない週ですが、期待が裏切られた場合、トレーダーは急激な反応に対してより脆弱になる可能性があります。注意深く行動し、調整する準備をしておくことが最善です。

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米国の労働市場は安定を維持しており、最大雇用レベルに近づいています。過去2回の回復の歴史的データによると、3.5%の失業率は持続可能であることが示されています。 アドリアナ・クーグラー氏は、連邦準備制度の政策立案者として、「最大雇用の評価」という詳細なスピーチの中で見解を示しました。彼女のスピーチは、特にこのテーマに新しく触れる人々にとって有益であることで知られています。

現在の雇用市場の状況

クーグラー氏は、現在の雇用市場の状況は堅調であり、過去の経済回復で見られたパターンを反映していると強調しました。失業率が3.5%近くで推移している中、連邦準備制度が「最大雇用」と見なすための市場ダイナミクスが許容レベル内にあるという感覚が高まっています。彼女が示したのは、現在の労働市場の位置を要約しただけでなく、経済のバランスを測る際に連邦準備制度が重視する指標についての微妙なリマインダーでもありました。 彼女の発言は、雇用が安定することで、時間をかけて賃金主導の物価圧力が軽減される可能性についての洞察も提供しました。特に主力年齢層の労働参加が安定し、重度の賃金インフレを生み出すことなく進行しています。我々の視点からは、これは強い上昇賃金圧力の継続的な停止を示唆しており、これが中期的なインフレ期待にも影響を与える可能性があります。 これらの信号は以前にも見られました—低い失業率が過熱条件に発展しない場合、信頼感を維持することができます。これは、利上げ政策がどのように展開するかの手掛かりを求める我々にとって特に有益です。連邦準備制度が経済が過熱していないと感じれば、その手は安定したまま維持され、急激な利上げを余儀なくされることはありません。 パウエル氏や他の人々も以前の発言の中で同様の感情を繰り返しており、経済がこの失業レベルを維持できることが他の分野での混乱を引き起こさないことを支持しています。今は、ヘッドラインの失業率だけでなく、参加率、平均労働時間、賃金成長にも注目すべきです。これらの要素を組み合わせることで、より明確な全体像が描かれます。主要な雇用レポートか連邦準備制度のコメントの前にポジショニングするには、表面的な指標だけでなく、これらの根底にある指標に注意を向ける必要があります。

経済信頼感

これは曲線的な再設計を考慮する必要性を引き出します。最近の数ヶ月は、短期的な満期において限られた変動性を見せており、現在のレベル付近の金利がますます期待されていることを示唆しています。フラッティングは突然のものではないかもしれませんが、計測された経済信頼感を示唆しています。 投票メンバーによるスピーチに市場がどのように反応するかを注視してください。特にデータ依存に伝統的に傾いているメンバーからの発言が重要です。最近では、金利トレーダーが小さな雇用インプットの変化に対して動くパターンが増えており、これは昨年にはそれほど一般的ではありませんでした。 相対的価値やフォワード金利契約を運営している人々は、現在、周期的な失業請求に関する仮定を再考する必要があります。初回提出ではなく継続的な請求が、労働の turnover が減速する中でより良いバロメーターになりつつあります。雇用からの大きな流入や流出の問題ではなく、持続性が重要であり、現在の構造においてはより正確に弾力性を測定します。 我々は3ヶ月のブレイクイーブンインフレーション率とその最近の限られた範囲に密に注目しており、これは「タイトだが許容可能」な条件の仮定を確認するのに役立ちます。その解釈は、特にインプライドボラティリティが静かに収束しているフロントエンドで、広範囲な安定性から利益を得るために設計された戦略を支持します。 テイラールールの調整は、更新されたコアPCEおよび失業率の数値を使用すると、軽微な制約的政策設定が適切である方向に傾きます。そして、それは我々の慎重なスティープナー構造を解消する見通し—少なくともためらわれることを示します。 次のセッションでは、二次的な雇用データ—解雇通知、回転率、求人の数に目が向けられるでしょう。これらの補助統計は、労働の蓄積が高原または逆転しているかを評価する最も早い読み取りを提供する可能性があります。これらのデータポイントが影響力を増すにつれて、反応取引のローテーションが期待されます。

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米ドルが日本円に対してさらに上昇する可能性が強調されていますが、過剰買いの状況が146.55を上回るのを妨げるかもしれません。短期的には、米ドルが146.17に急騰し、上昇トレンドは過剰に伸びているようです。 今後数週間を見渡すと、上昇は勢いを増しており、さらなる持続的な上昇には146.55を明確に上回る必要があります。その後の抵抗は147.10にあります。もし下落があれば、強いサポートラインは143.90に位置しています。 要点 – 米ドルは146.55を超えるための明確なブレイクが必要とされている。 – 抵抗レベルとして146.55、次に147.10が存在する。 – サポートレベルは143.90で、そこが反発ポイントとなる可能性がある。 – 市場は過度に上向いている可能性がある。 米ドルが146.17まで上昇したことから、現在の動きのペースは伸びきっているようです。これまでの力強さは持続しているものの、価格は146.55に近づいており、このレベルは以前のセッションで堅固に維持されてきました。全体的な方向性は上向きですが、現在は価格のモメンタムが減速していることを示す指標が出てきています。このため、そのしきい値を通過するための新たな押し上げは、まだ条件が整っていない可能性があります。 このような短期的な急上昇は、通常、後に冷やしが入ることが多いです。技術的な障壁に近づくと、感情が偏ってしまうことから、ラリーがいくらかの勢いを失うのは珍しくありません。146.55を上回ると、次の上限147.10が近づいてきます。このため、買い手が最近見られた以上の強い意志を持たない限り、利益の上限が設けられる可能性があります。そのため、単なる日中の接触ではなく、146.55を明確に上回る日次の終値があるかどうかを注視する価値があります。それがなければ、持続的なブレイクアウトフェーズに移行する可能性は低いでしょう。 ただし、ここからの下落が必ずしも全面的な逆転を示すわけではありません。143.90周辺のサポートは堅持されており、以前の戻りでもしっかりとした基盤となっています。価格が下がる場合には、そこで反発するかどうかに注目しています。下落の性質—徐々に下がるのか、突然下がるのか—は、短期の満期日への市場のセンチメントについてより多くを教えてくれるでしょう。 確率的な観点からは、スキューとインプライド・ボラティリティを無視してはいけません。現在見られているのは、やや上に偏った市場で、報酬対リスクの比率が継続よりも逆戻りを優先し始めています。資産間のフロー、特に債券市場からの影響は依然として重要です。最近の米国債利回りの変化を考慮して、これらの相関をより注意深く見守っています。 ポジション管理においては、抵抗に近い新しいエントリーについては慎重を要します。この段階では、方向性の賭けに対する収益が狭くなっています。むしろ、ブレイクアウトが確認されるまで、アイアン・コンドルや比率スプレッド、中立デルタのポジションなど、よりバランスの取れた設定を探ることが妥当かもしれません。 短期のオプションには価格の非効率性の機会がありますが、この設定でのエクスポージャーを長引かせない方が賢明です。チャートがより明確な確認を提供するのを待つべきです。既存の方向性の取引を保有している場合は、ストップを引き締めるか部分的にスケールアウトすることが賢いかもしれません。マクロニュースのフローやブレイクアウトが明確さを提供するまで、機敏な戦略を好むことが条件となります。

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経済の状況は、過去1年間の強い成長によって特徴付けられ、その成長は依然として続いていました。それにもかかわらず、貿易不確実性から生じるリスクの高まりについての認識があります。 関税は予測不可能性をもたらし、潜在的なインフレーションの増加に寄与し、成長率を抑える可能性があります。これらの経済的課題に対処するためには慎重なアプローチが採用されています。 これまでのメッセージは、明確な背景を示しています: 経済は過去12ヶ月間、着実に拡大しており、主要なセクターにおいて頑健な勢いを示しています。しかし、それが全ての話ではありません。この強さに加えて、特に関税の導入を通じて貿易摩擦に関連するリスクは、長い影を落とし始めています。これらの関税は企業のコストを押し上げ、直接的に消費者の価格上昇につながり、インフレーションを引き起こします。これらの上昇するコストが吸収されない、または回避されない場合、供給網全体で押し上げられ、利益率に圧力をかけます。 このことから、インフレーションの上昇に対する期待が市場価格に組み込まれ始める可能性があることは明らかです、特に短期契約において。長期金利曲線も、中央銀行がインフレーションが目標範囲を上回るのを見た場合、政策姿勢の変化を反映し始めるかもしれません。しかし、あまり議論されないが同様に重要な点は、これらの関税が全体的な拡大からパーセンテージポイントを削る可能性があることです、特に世界貿易の流れがさらなる制限を受ける場合です。 私たちデリバティブ市場にいる者にとって、実際の問題は、急激な変動にさらされることなく、これらの変化を早期に捉えるためにどのようにポジショニングすべきかです。マクロ経済指標がまだグリーンを示しており、貿易政策が主要な懸念の源であるとのこと、方向性を持った賭けは、ジャンプリスクやボラティリティの歪みに利益をもたらすヘッジとバランスを取る必要があります。信用スプレッドは、製造業や消費財など、グローバル貿易によりさらされているセクターで広がり始めるかもしれません。これらのセクターにおけるインプライドボラティリティの動きを注視することで、初期的な違和感の信号を得ることができ、価格の歪みから価値を抽出する機会を提供します。 先週のPMIの読み取りは期待を裏切らなかったため、生産パイプラインは健全であり続けていると考えられます—とりあえず。しかし、金利曲線の一部は、現在の政策が引き締めを必要とするという憶測により、ゆるやかに急勾配になっています。投資家やトレーダーは、過去の相関関係に依存する誘惑に抵抗しなければなりません。関税による供給の混乱が、インフレーションと成長の鈍化が同時に現れることを意味するかもしれず、その組み合わせは多くの既存のヘッジ戦略には反映されていません。 このことを考慮し、月次インフレーションデータや生産者の原材料コストに注目することが重要になります。公式が成長の鈍化を確認するのを待つのではなく、ブレイク・イーブンインフレーション率やインプライドフォワードを通じて市場の動きを予測しようとします。実現したボラティリティが予測されたレベルを超えた際に利益を得る戦略には明確な利点があります。 輸出関連の重い主要指数におけるプットスプレッドは、魅力的なリスク・リワードを提供し始めているかもしれません。ミッドカーブのオプショナリティへの需要の若干の増加も観察されており、急激な修正に対する懸念の高まりを示しています。この動揺の一部は投機的かもしれませんが、ポジショニングデータはそれが単なるノイズではないことを示しています。 パウエルの以前のコメントは、以前に示唆された方向性から大きく逸脱せず、再確認すると受け取られています。それは感情を大幅に変化させていませんが、市場の基調は微妙に、しかし持続的に変化しています。ショートボラは最近利益を上げていますが、その戦略は、貿易パートナーが予想以上に報復する場合に持続しないかもしれない政策の予測可能性を前提としています。 したがって、成長指標が安定性を提供し続ける中で、政策の不確実性によって新たに導入された変数がヘッジを求める需要を生み出していることが明らかです。経済発表の前後でのエントリーとエグジットのタイミングを考慮することがますます重要になります。リスクを考慮し、国内指標のみに基づいて仮定を立てるのはもはや十分ではありません。特に輸出入のボリュームにおける国境を越えたトレンドは、将来の期待を形作る上で同様に重要な役割を果たします。 要点：依然として利益を上げる可能性があるが、コストを転嫁する者と吸収する者のような二次的影響が、より賢いデリバティブポジションを構築する鍵を握ります。

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ポンド・スターリングは強いパフォーマンスを示しており、日本円に次ぐ位置にあり、最近の米英間の貿易協定とイングランド銀行（BoE）の利下げによって後押しされていました。BoEは、7対2の投票で金利を25ベーシスポイント引き下げ4.25%とし、現在のサイクルで4回目の利下げを記録しました。 利下げに反対したのは2人の金融政策委員のみで、他の委員は全会一致の支持を予想していました。委員会の決定には、現在の年の英国経済成長予測が0.75%から1%に上方修正されたことも含まれており、政策緩和に対する「慎重で段階的な」アプローチを維持しています。

グローバル貿易リスク

これらの決定にもかかわらず、BoE総裁のアンドリュー・ベイリーは、グローバル貿易戦争によるリスクを警告しています。同時に、ポンドは米国ドルに対して1.3270近くまで上昇しており、ドルは米英間の貿易協定の後にわずかに調整されています。 貿易協定からの実質的な利益は、既存の米国の貿易黒字を考慮すると限られています。米中間の貿易緊張がスイスでの議論後に緩和されれば、より大きな自信が生まれる可能性があります。両国は関税交渉を進める中で、関係を改善することを目指しています。 最近のポンドの急上昇は、日本円に次ぐパフォーマンスの裏には、2つの明確な要因があります。それは新たな二国間貿易協定とイングランド銀行からの金利引き下げです。主要な金利が4.25%となり、25ベーシスポイントの引き下げに続いて、中央銀行は政策緩和のサイクルを続けています。これまでに4回の引き下げがあり、次のセッションも慎重さが際立つと考えられます。 9人の委員のうち7人が即時的な緩和の根拠を見ました。このような合意により、金融政策の進む道についての疑念が大いに取り除かれました。とはいえ、2人の異論には将来の分岐のための薄い隙間も提供されています。成長予測が調整されたことを考えると—実質的ではないが、より楽観的な見通しを反映するのに十分な調整から0.75%から1%に引き上げられたこのことは、イングランド銀行が攻撃的な利下げの道に自らを縛らないように、期待を注意深く管理したい意向を示している印象を与えます。 今、ベイリー総裁は、特に再加速する関税に関する対立という国外の具体的なリスクを指摘しました。彼のコメントには理由があります。グローバル貿易戦争、たとえ部分的なものであっても、供給チェーンを広げ、利下げが通常支援するかもしれないインフレーション制御を損なう可能性があります。結局のところ、金利は真空状態で取引されるわけではありません。

象徴性と現実

ポンドの米ドルに対する1.3270への継続的な動きは、ドルのわずかな後退によって物質的に助けられ、目を引きました。これは、トレーダーが貿易協定の初期的な影響を消化していることによるものです。しかし、この動きの背後には感情以外のほとんど何もありません。協定からの実際の利益は、既存の米国の貿易黒字を考慮すると、より象徴的なものに見えます。 象徴性にあまり依存しすぎないようにしましょう。もし本当に金利市場の動向を決定するものがあるとすれば、それはワシントンと北京の間の外交的なアプローチが関税の緩和につながるかどうかです。最近スイスで行われた両者間の会話は、貿易障壁の低下を示唆しています。それが勢いを増せば、既存のドルの強さがさらに緩和され、リスク感受性の高い通貨に偏ったポジションが報われることになるでしょう。 ポンドのボラティリティ期待は落ち着いたままかもしれませんが、大西洋を越えた中央銀行の政策が明らかに異なる中、先物金利差を短期および中期契約の主要なドライバーとして扱うべきです。短期ポンド先物は、単に国内のデータに基づいて調整されるのではなく、フェドファンドに対してギャップ縮小を反映し始める可能性があります。 ポジショニングは最近の動きが非常に金利指向であることを反映するべきです。しかし、外的リスクと市場に組み込まれた早すぎる楽観主義を考慮すると、グローバルな緊張が再燃するシナリオをヘッジに含まない限り、リスク-リワードの歪みが発生する可能性があります。このようなバウンスをこれまでにも見てきたことを忘れないようにしましょう。それが現実に直面することで再び戻ることになるかもしれません。 政策の緩和が続く一方で、財政的な刺激が控えめなままであれば、利回り曲線の挙動が変わる可能性があります。それは、方向性の賭けよりも曲線やスプレッド構造を取引する人々に利益をもたらすかもしれません。

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連邦準備制度は、経済状況の変化に応じて金融政策を適応させる準備が整っていました。しかし、貿易政策が不確実性を生み出しており、関税が米国のインフレーションを引き上げ、今年後半の成長を鈍化させると予想されています。 連邦準備制度は、インフレーションと失業率が同時に上昇する場合、課題に直面する可能性があります。また、関税が経済の減速により失業率を引き上げる可能性があることについても懸念されています。関税は供給網を混乱させることで、インフレーションに対する持続的な圧力をかけることがあります。

関税と経済への影響

これらの関税が最終的に経済にどのように影響するかは不明のままです。連邦準備制度は状況を監視しつつ、関税の影響を評価しながらスタンスを維持しています。 これまでの声明は、米国の金融当局が潜在的な価格圧力と雇用喪失を注意深く見守っている状況を浮き彫りにしています。関税の引き上げにより商品の流れが混乱し、それがコストを押し上げ、生産性を低下させることが期待されています。これらの政策は貿易パートナーだけでなく、国内の消費者信頼感やビジネス投資にも影響を与えることが一般的です。 政策立案者は、物価が上昇する一方で雇用が減少している場合、難しい立場に置かれるかもしれません。通常、中央銀行はインフレーションを抑制するために金利の引き上げに依存しますが、雇用が同時に弱まると選択肢が狭まります。金利を引き上げると経済がさらに鈍化する可能性があり、金利を引き下げても需要に基づかないインフレーションには効果がないかもしれません。 現在のところ、彼らのアプローチは忍耐をもって見守り、明確な兆候が見えるまで大きな方向転換を避けるようです。しかし、不確実性が長引くと、市場は幅広い結果を織り込むようになります。このため供給網のボトルネックが続く場合、金利期待に突然の再調整があった場合、それは固定収入に限らず、株式のボラティリティや外為ポジションにも影響を与える可能性があると考えています。

市場への影響と監視

パウエル議長と同僚たちは明らかに微妙なバランスを取ろうとしています。リスクが高まる一方で安定を保とうという試みです。市場からの暗示的な確率は、短期的な金利の方向性に大きな変化がないことを示唆していますが、それを安心と見なすべきではありません。特に商品投入や輸入品からのインフレーション期待の重要な変化は、そのバランスを急速に崩す可能性があります。 現時点では、暗示的なボラティリティは抑えられていますが、それは中央銀行が突然には反応しないという信念を反映しています。もし驚くべき雇用データや消費者物価指数の急騰があれば、利回り曲線のフロントエンド全体で急激な再評価が見られるでしょう。トレーダーは機敏でいる必要があります。 今後を見据え、より幅広い金利結果のバンドに備える必要があります。フォワードガイダンスを見るだけでは不十分で、実際の供給指標、貨物インデックス、地域の失業保険申請もより密接に追跡する必要があります。特に重要なのは、企業がマージンを保護するために補償を調整し始めるまで、週単位で見えにくい賃金圧力の変化です。 要点、これは潜在的なボラティリティの前奏曲であり、安心ではありません。保護の価格設定は、少なくとも特定のセグメントで正当化されます。リスクは必ずしも見出しに表れるとは限らないことを覚えておいてください。時には、それは徐々に、変わらない政策声明の下で形成されます。

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