ポンド・スターリングは強いパフォーマンスを示しており、日本円に次ぐ位置にあり、最近の米英間の貿易協定とイングランド銀行（BoE）の利下げによって後押しされていました。BoEは、7対2の投票で金利を25ベーシスポイント引き下げ4.25%とし、現在のサイクルで4回目の利下げを記録しました。 利下げに反対したのは2人の金融政策委員のみで、他の委員は全会一致の支持を予想していました。委員会の決定には、現在の年の英国経済成長予測が0.75%から1%に上方修正されたことも含まれており、政策緩和に対する「慎重で段階的な」アプローチを維持しています。

グローバル貿易リスク

これらの決定にもかかわらず、BoE総裁のアンドリュー・ベイリーは、グローバル貿易戦争によるリスクを警告しています。同時に、ポンドは米国ドルに対して1.3270近くまで上昇しており、ドルは米英間の貿易協定の後にわずかに調整されています。 貿易協定からの実質的な利益は、既存の米国の貿易黒字を考慮すると限られています。米中間の貿易緊張がスイスでの議論後に緩和されれば、より大きな自信が生まれる可能性があります。両国は関税交渉を進める中で、関係を改善することを目指しています。 最近のポンドの急上昇は、日本円に次ぐパフォーマンスの裏には、2つの明確な要因があります。それは新たな二国間貿易協定とイングランド銀行からの金利引き下げです。主要な金利が4.25%となり、25ベーシスポイントの引き下げに続いて、中央銀行は政策緩和のサイクルを続けています。これまでに4回の引き下げがあり、次のセッションも慎重さが際立つと考えられます。 9人の委員のうち7人が即時的な緩和の根拠を見ました。このような合意により、金融政策の進む道についての疑念が大いに取り除かれました。とはいえ、2人の異論には将来の分岐のための薄い隙間も提供されています。成長予測が調整されたことを考えると—実質的ではないが、より楽観的な見通しを反映するのに十分な調整から0.75%から1%に引き上げられたこのことは、イングランド銀行が攻撃的な利下げの道に自らを縛らないように、期待を注意深く管理したい意向を示している印象を与えます。 今、ベイリー総裁は、特に再加速する関税に関する対立という国外の具体的なリスクを指摘しました。彼のコメントには理由があります。グローバル貿易戦争、たとえ部分的なものであっても、供給チェーンを広げ、利下げが通常支援するかもしれないインフレーション制御を損なう可能性があります。結局のところ、金利は真空状態で取引されるわけではありません。

象徴性と現実

ポンドの米ドルに対する1.3270への継続的な動きは、ドルのわずかな後退によって物質的に助けられ、目を引きました。これは、トレーダーが貿易協定の初期的な影響を消化していることによるものです。しかし、この動きの背後には感情以外のほとんど何もありません。協定からの実際の利益は、既存の米国の貿易黒字を考慮すると、より象徴的なものに見えます。 象徴性にあまり依存しすぎないようにしましょう。もし本当に金利市場の動向を決定するものがあるとすれば、それはワシントンと北京の間の外交的なアプローチが関税の緩和につながるかどうかです。最近スイスで行われた両者間の会話は、貿易障壁の低下を示唆しています。それが勢いを増せば、既存のドルの強さがさらに緩和され、リスク感受性の高い通貨に偏ったポジションが報われることになるでしょう。 ポンドのボラティリティ期待は落ち着いたままかもしれませんが、大西洋を越えた中央銀行の政策が明らかに異なる中、先物金利差を短期および中期契約の主要なドライバーとして扱うべきです。短期ポンド先物は、単に国内のデータに基づいて調整されるのではなく、フェドファンドに対してギャップ縮小を反映し始める可能性があります。 ポジショニングは最近の動きが非常に金利指向であることを反映するべきです。しかし、外的リスクと市場に組み込まれた早すぎる楽観主義を考慮すると、グローバルな緊張が再燃するシナリオをヘッジに含まない限り、リスク-リワードの歪みが発生する可能性があります。このようなバウンスをこれまでにも見てきたことを忘れないようにしましょう。それが現実に直面することで再び戻ることになるかもしれません。 政策の緩和が続く一方で、財政的な刺激が控えめなままであれば、利回り曲線の挙動が変わる可能性があります。それは、方向性の賭けよりも曲線やスプレッド構造を取引する人々に利益をもたらすかもしれません。

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