市場のギャップは、通常、アジアの月曜日の朝に現れ、米国では日曜日の夜にあたります。このパターンは、米国がイランの核施設を攻撃した後に再現し、2025年6月16日にUSDが上昇し、米国の株式インデックス先物が小幅に下落してオープンしました。 ギャップは、ニュースが予想外または重要でない限り、しばしば埋まります。以前、トランプ大統領からの指標が潜在的な行動を示唆しており、金曜日に株式がやや下落し、原油価格が上昇しました。 オープン後、市場は部分的に回復しました。ESは底から跳ね返り、ほぼギャップを埋めました。一方、EUR/USDは下落してオープンし、約50%回復しました。 原油の市場動向は注目に値し、ギャップを部分的にのみ埋め、前週早々に見られた「トリプルトップ」に戻りました。この状況は市場参加者に潜在的な機会を提供しています。 私たちが見ているのは、地政学的混乱、具体的には軍事行動に関連する市場の行動の繰り返しのパターンです。アメリカがイランの核施設に対して行動を起こしたとき、株式の下落とドルの上昇は理にかなっていました。トレーダーはこれを株式から逃げてより安全な資産、特に米ドルにローテーションする理由と見なしました。興味深いのは、その後の数時間で市場がどのように反応したかです。 そのギャップの多くは株式先物で戻され、これはニュースの進展に対する不信感やヘッドラインに対する過剰反応を示唆しています。S&P先物（ESと呼ばれる）はほぼ完全な戻りを達成しました。これは小さな動きではなく、投資家が軍事攻撃がより広範な事態に発展するとは信じていないことへの反応です。一方で、ドルの強さは完全には失われていません。ユーロの後退と部分的な反発は、グリーンバックに対する先行バイアスが依然として存在していることを示唆しています。 原油は一方で自らの論理に従いました。完全には戻りませんでした。以前観測された抵抗レベルのすぐ下でのためらいが見受けられました。大規模なオプションポジションや先物のヘッジがここで影響を及ぼしているかもしれません。ギャップを埋められなかったことは、今後のデータやイベントがエネルギー需要や供給に対する懸念を刺激すればブレイクアウトの余地があることを示しています。 私たちの見解では、この混合反応はデリバティブに焦点を当てる人々にいくつかの戦術的な方向を開きます。まず、株価指数におけるギャップの挙動はリファレンスレベルを提供し、ボラティリティが戻る場合に注視すべきポイントとなります。部分的な埋め込みの速度は、買い手がどこで参入したいかを明らかにします。そのエリアは、ヘッドラインが重大に悪化しない限り、今や穏やかな床のように機能します。 通貨の動き、特にEUR/USDは多少回復しましたが、完全には戻っていません。これにより、トレーダーにはいくつかの示唆が残ります。実現したボラティリティは低いままですが、インプライドスキューはトレーダーが単一通貨での下振れヘッジを購入していることを示唆しています。そこにはある種の方向性が見られますが、スポットでは強く表現されていません。 原油の動きは、買いの興味が数週間の高値の直前で供給にぶつかっていることを示唆しています。しかし、フォローアップの欠如は依然として重要です。ブレイクアウトを期待するモメンタムトレーダーは、サポートなしではためらうかもしれません。一方で、レンジトレーダーは、さらなるニュースが発展するまでこのレベルを維持するために利用するかもしれません。抵抗を超えた持続的な需要がない限り、または価格が以前のレンジに戻るような失敗がない限り、ポジションを急ぐ必要はありません。 反応と確認の間のこの静かな期間中、利率や商品間でのインプライドボラティリティの変化を注視することで、役立つ手がかりが得られます。これは、オプションにどれだけの不確実性が価格に織り込まれているかを教えてくれます。私たちは特に原油のフロントエンド契約に注目しており、ここでは価格が即座の供給懸念に最も敏感です。

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US株式指数先物は、Globexでの週の取引をわずかな下落で始めました。S&P 500先物（ES）は約0.5%下落し、ナスダック先物（NQ）も同様にやや下落しました。 一方、10年物米国債先物は、3ティックの増加を見せました。商品市場では、ブレント原油がより顕著に上昇し、金価格も上昇を経験しました。

ポジションのシフト

このセグメントが示すのは、週の始まりに向けた慎重さへのわずかなシフトです。株式指数先物は下向きに指し示しており、トレーダー間でのリスクオフのトーンを示唆しています。S&P 500およびナスダック先物の控えめな後退は、最近の上昇に伴う利益確定を反映しているか、インフレデータや中央銀行のコメントといったマクロ経済的な喚起因子への懸念が高まっている可能性を示唆しています。 10年物米国債先物の上昇—ただしわずか3ティックではありますが—は、認識される安全資産への需要のわずかな増加を示しています。これは、参加者がややリスク回避的なときに防御的な買いが入ることを示すことが多いです。通常、このタイプの調整は、世界的な成長への懸念、金融政策の不確実性、あるいはデータの下振れに対する期待と相関しています。債券が高く入札されると、利回りは低下し、株式の広範な市場の食欲に優しく圧力をかけます。 商品市場では、ブレント原油がより強い確信をもって上昇しました。これは供給側の懸念や地政学的な不安の高まりを反映している可能性があり、どちらもエネルギー価格を押し上げる傾向があります。同時に、金価格の上昇は、今週の資産配分が信頼が揺らぐときに良好に機能する資産—リスクへの露出よりも資産保存を求める市場参加者によって利益を得ることが多い金—にシフトしていることを示唆しています。 要点: – 指数先物は下落しており、トレーダーのリスクオフ志向を反映している。 – 10年物米国債先物の上昇は、安全資産への需要の増加を示唆している。 – 商品市場では、ブレント原油の上昇と金価格の上昇が見られる。 – ポジションのシフトが見られ、戦略的なエントリーの角度が鋭くなっている。

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メリー・デイリー、サンフランシスコ連邦準備銀行の総裁が最近発言しました。彼女の発言は、米軍によるイラン核施設への成功した攻撃など、他の突発ニュースによって影が薄くなりました。 デイリーは、現在の連邦準備制度の金融政策が「良い状態にある」と述べました。彼女は、米国の雇用と物価安定の義務に対するリスクが平等であることを強調しました。さらに、金利に関する公的なガイダンスは時にコストを伴うことを議論しました。官僚は既知の要素についてガイダンスを提供し、不確実性に対して謙虚さを保ち、予期しないグローバルな展開に適応すべきです。

バランスと謙虚さの必要性

デイリーのコメントは、意思決定プロセスにおけるバランスと謙虚さの必要性を強調しています。彼女のアプローチは、これらの原則が取引戦略にも適用されることを示唆しています。歴史的に、デイリーは政策の方向性について率直でした。彼女は、金利の引き下げが7月よりも秋に起こる可能性がより高いことを示唆しました。 デイリーは、サンフランシスコ連邦準備銀行の支部の責任者を務めています。 デイリーの今週の発言は見出しを飾ることはなかったかもしれませんが、特に政策信号を追っている私たちには響くものがあります。彼女は、雇用とインフレに対するリスクが現在等しく重視されていることを優先して強調しました。私たちにとって、それは急ぐ必要がないことを示しています。そこには一種の安心感があります。市場は方向性を求めているかもしれませんが、メッセージは適度でした：政策立案者はコーナーに追い込まれることも、忍耐に影響されることもありません。 彼女の口頭によるガイダンスのコストに関する警告は、解きほぐす価値のある発言です。コミュニケーション自体が期待を歪める可能性があります。もし過度に前向きな明確さが提供されると、市場は起こらないかもしれない動きに先行して価格を設定することを招きます。したがって、彼女は透明性を支持しますが、未知のものを知ることには限界があります。その調子—意図的で控えめ—は私たちが注意すべきものです。意図以上のことを仮定することは、コストがかかる可能性があります。

忍耐と正確さの重要性

私たちの立場から見れば、このような環境は忍耐と正確さを報いるものです。金利の期待を過剰に取引したり、各経済指標に過度に反応したりすることは、短期的にはフラストレーションを引き起こす可能性があります。市場ベースの金利予測が夏の緩和に向かって漂流し続けるなら、私たちはそれらの動きがデイリーの発言のようなものに基づいているのか、単に誤った希望に基づいているのかを再検討する必要があります。 彼女が9月が金利緩和にとってより現実的であるとの示唆は重要です。市場が望むことと、官僚が行う準備をしていることとの間には違いがあります。パウエルをはじめとする他の官僚たちは最近、明確なコミットメントを避けており、それは正当です。インフレの指標は曖昧で、明確な解釈には抵抗があります。それは、今後数週間が興奮や突然の変化に関するものではなく、静かな再調整の時期であることを示しています。 タイムラインを広げると、意思決定が単一のデータリリースに反応するものではないことは明らかです。彼らは時間をかけて見解を形成しています。現在、彼女は直接的な政策の道筋を示しているわけではありませんが、その可能性を否定しているわけでもありません。したがって、私たちは安定した行動を仮定することはできず、短期的な表現の変化に対してポジションを過剰にレバレッジするべきではありません。 彼女の謙虚さに関する見解にも注意を払いましょう。これは単なる個人的特性ではなく、不確実な瞬間における政策ガイドです。私たちにとって、それは仮定に対する警告として機能します。グローバルな不明点が増えるほど、より制限が必要です。地政学やデータセットに問題がある場合、今は柔軟性が確固たる信念に勝ります。 全体として、この立場を以前のメッセージと一貫したものと解釈できます：連邦は金利を引き下げる緊急の圧力を感じておらず、インフレが再び驚かせない限り引き上げを必要としていないと見ています。その種の対称性は一般的に帯域内の価格反応を引き起こし、ボラティリティの急上昇を体系的なものではなく反応的なものにします。 私たちにとって、これは明確です。軽くポジションを持つべきです。反応的であり、先行的であってはいけません。政策立案者が霧の中を進むのをそのままにしましょう。こちらのモメンタムは遅くゆっくりと築かれ、長期的なアークの中で形成されるものであり、データに先んじようとする人々を報いることはほとんどないでしょう。

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2025年6月23日のアジア経済カレンダーには、外国為替市場において大きな動きを引き起こすことが予想されないさまざまなマイナーデータポイントが含まれています。これには、他の国の国旗と混同されやすいシンガポールとオーストラリアからの報告が含まれます。 経済イベントは大きな変動の可能性を秘めているわけではありませんが、経済データの継続的な監視の一環です。このようなマイナーなアップデートは、その影響が限られているにもかかわらず、より広範な経済動向の兆候を示すために注目されることが多いです。

今後のデータリリースの影響

今後のデータリリースの限られた影響は、完全に無視すべきというわけではありません。それらは独立して通貨ペアを動かすことは少ないですが、より広い情報の流れに貢献し、徐々にマクロ経済の期待を形成する可能性があります。最終的に私たちが注目しているのは、劇的な一時的な動きではなく、市場の既存のポジションやテーマの継続的な確認あるいは矛盾です。 今週は、アジア太平洋地域でスケジュールされているのはサードティアのデータポイントのみであり、予期しない地元の経済サプライズからの圧力は軽減されています。その代わり、特に短期金利の期待を通して解釈される市場のセンチメントの変化に自然と注目が集まることになります。トレーダーは、これらの小さなイベントが示唆するボラティリティの価格設定に影響を与えるような二次的なナarrativeにどのように関与するかに注目すべきです。 カレンダーの静けさは、価格異常を評価し、短期金利商品におけるリスクスキューを再評価するための余裕を与えてくれます。ドル流動性がバランスよく保たれ、リスク選好が安定しているときに特に有用です。言い換えれば、強力な方向性データがないことは、金利のリプライシングが微妙であるが示唆的な短期満期の金融商品をより詳細に見る機会を提供します。 タンの最近の発言は、オーストラリアのデータに対する期待が異なる金融政策の見解をもたらしていないことを強調しましたが、その点は変わっていません。しかし、重要なのは、センチメントを押し上げないニュースに対する市場の反応です。特に、それが事前に価格に反映されているときはなおさらです。ソフトなリリースと一致する価格のフラッシュは、ファンダメンタルズではなくシステム的な傾向を反映することが多いです。実現されたボラティリティと暗示されたボラティリティのギャップを注視することは、大きなカタリストを待つよりも洞察に富む場合があります。

シンガポールとオーストラリアの経済データの解釈

リーは別途、シンガポールの数値が冷静に管理された展望を指し示していることに言及しました。それは明確に取引できるものではありませんが、より良い外部の視認性がない場合に、背景的な自信に寄与することや、その自信を衰退させることがあります。これが相対的なパフォーマンスの重要性です。オフショアの流れが持続的に新しさより一貫性を好むとき、これらの小さいデータポイントは、それ以外は信号を受信するように調整されている市場におけるバックグラウンドノイズのように機能します。 私たちは、アジアの金利複合体における微妙なテクニカルパターンとポジショニングされたアウトカムに対して、より迅速に反応する必要があります。このような週には、言われていないこと、動かないことが、しばしば動くことよりも有意義です。それが理由で、私たちは経済のトップライン指標よりも金利先物におけるフォロースルーの行動をより慎重に判断し続けます。静かなカレンダーでも何かを伝えることがあります。それを聞くには、単にもっと忍耐が必要なだけかもしれません。

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新しいFXウィークが始まり、USDは米国がイランの核施設に対する攻撃を開始した後、緩やかな上昇を見せています。 現在の目安レートは、EUR/USDが1.1473、USD/JPYが146.09、GBP/USDが1.3408、USD/CHFが0.8189です。 追加のレートには、USD/CADが1.3745、AUD/USDが0.6439、NZD/USDが0.5955が含まれています。

イランへの攻撃が通貨の変動を引き起こす

最近のニュースは、米国がイランの核施設に対して攻撃を行ったことを取り上げており、過去のコメントでは、2週間以内に行動が起こる可能性が示唆されていました。 一部のトレーダーは、即時の動きが可能であることを示唆するタイムラインを誤解しており、現在それが現実となりました。 この展開は、公式の声明を解釈する際の正確な解釈の重要性を強調しています。 ドルの初期の上昇は、夜間の軍事行動によってもたらされた予測不可能性に対する市場の即時反応を反映しています。米国が、軍事行動が真剣に検討されていることを以前から示唆していたことにより、状況は可能性から現実に移行しました。市場はその結果、リアルタイムで調整しています。 以前に引用された価格、例えばEUR/USDが1.1470近く、USD/JPYが146を少し上回っていることは、リスクオフの感情が静かに戻ってきた環境を示しています。エネルギーに敏感な通貨や商品輸出に関連する通貨は堅調であるようですが、調整を受ける際のメッセージは明確になりつつあります：地政学的な出来事は、行動が起こると直接的な価格影響をもたらすのです。

市場反応と戦略的な調整

パウエルの以前の発言は、緩やかな反応が市場に呼吸する余裕を与えるものと広く解釈されていましたが、それは今やひっくり返りました。明確なメッセージ、またはその欠如は重要であり、解釈の誤りは、ウィンドウが狭まるにつれて簡単にはヘッジできないシフトを引き起こします。 私たちの視点からは、レバレッジを利用するポジショニングに関与している人は、さらなる軍事的または外交的展開に対して急激に反応する可能性のある通貨における現在のガンマエクスポージャーを再考するべきです。通常の避難先は、期待通りに反応していますが、まだ誇張された形ではありません — つまり、市場が長期的なエスカレーションを価格設定していないか、参加者が原油先物や信用商品などの二次的なチャネルからの明確さを待っていることを示唆しています。 すでに遅れた反応を織り込んでいるトレーダーは、特に週の後半に進むにつれて、エクスポージャーを絞るためにボラティリティ構造を調整している可能性があります。イベントの速度を誤って価格設定することは小さな過失ではなく、オプションチェーンや現金決済のフォワードレートを通じて伝播するエラーです。それが、すでに調整が現れている部分です。 商品関連の資産、例えば先に言及したCADやAUDは、応答に遅れが生じる可能性があります。この遅れは、方向性リスクのリバランスの機会を招きます。現時点では、これらのペアにおけるオプションのスキューは急激には広がっておらず、完璧にタイミングを合わせない限り、方向性の賭けは高コストな取り組みとなるでしょう。 私たちは現在、債券利回りスプレッドやオーバーナイトインデックススワップからヒントを得ています。FEDはヘッドラインリスクだけに反応するわけではなく、金利の価格設定におけるセンチメントが無視できない二次的な指標となっています。特に短期の金利期待は、衝突が二次の関係者を巻き込む場合や報復が発生する場合には、さらに調整される可能性が高いです。 今のところ、相関関係に注目する必要があります。株式のパフォーマンスに結びついた通貨はわずかに軟化しており、G10通貨全体で含みボラティリティが穏やかに増加しているのが見受けられますが、一貫性はありません。この非対称性は、あるデスクがすでにリスクプレミアムを静かに挿入していることを示しています。 要点として、行政のトーンを誤解し、早急にまたは遅すぎて行動を起こすことは、簡単に引き下げを加速させる可能性があります。これは、USDペアにおいてデフォルトの行動を仮定する週ではありません。ガンマヘッジのしきい値に近いスプレッドポジションは、特に外交的フォローアップの遅れが日中の動きを広げる可能性があるため、厳密に監視する必要があります。現時点では、私たちはテストされたレベルの周りで厳密にシフトしていますが、注意すべきは応答の速度です。

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トレーダーは、テクニカルレベルに注目しながら金先物市場のオープニングに向けて準備を進めています。最近、金先物は3,368の弱気チャネルを下回りましたが、すぐに反転し、強気の勢いを生み出しました。観察者は強気のフラッグパターンを指摘しており、価格が3,390を越えると上昇する可能性が示唆されています。3,382から3,390の範囲は重要なエリアと見なされています。 強気のシナリオでは、トレーダーはロングポジションを持つ前に3,390以上で2回の時間足のクローズを求めるかもしれません。最適なエントリーは3,382近くでの再テストを含み、ストップロスは3,372の下に設定することができます。目標は3,500で、リワード・リスク比は約11.5となります。一方、弱気のシナリオでは、価格が強気チャネルを下回り、3,325近くのターゲットを目指すことになります。 市場の文脈は、ボリュームプロファイルやVWAPなどの高度なテクニックと、伝統的なインジケーターが組み合わさったものです。異なるトレーダーがどのようにポジションを持っているかを認識することは、戦略的な利点を提供することができます。テクニカル分析は、高いリワードポテンシャルを持つポイントを特定し、規律あるリスク管理を助けます。柔軟性を持っていることで、市場のさまざまなシナリオに備えることができます。 最初の概要は、先物市場における短期的な決定に影響を与えるテクニカル要因に焦点を当てています。最近、3,368での下降チャネルを下回った価格の動きは、潜在的なブレイクダウンとして注目を浴びたでしょう。しかし、その動きがすぐに反転し、強気のフラッグ構造を生成したことで、解釈が変わりました。この反応は、下方向のブレイクが始まると同時に substantial な買い圧力が市場に再び入ってきたことを示唆しています。 価格が3,382から3,390の間に戻り、安定を保った時、強気派と弱気派の近短期の戦場として機能する狭いゾーンが形成されました。3,390以上での2回の時間足のクローズの言及は、確認のための規律のある条件を設定し、これは方向性の取引を開始する前に好むような構造です。混雑したゾーンからのブレイクアウトを監視する際には、クリーンで持続的な違反を待つことで、騙しに遭うことを避ける手助けとなります。 理想的なプランは、続上昇する前に3,382までの小さな反発を期待するものであり、広範なパターンが一致する際にクリーンなエントリーセットアップの一つを反映しています。3,372の直下にストップを置くことはリスクをコントロールしつつ、価格に余裕を与えることができ、特にインターデイのノイズが頻繁に発生する市場においては重要です。 もし価格がチャネルの上に留まらず再度下回り、特に3,368近くで形成された安値を下回る場合、強気の構造は大幅に弱化します。この場合、3,325への急落の可能性が開かれ、着目は短期的なセッティングへと戻るでしょう。 両方のシナリオは、私たちが目指すような精度を取り入れており、セットアップは価格の動きだけでなく、その動きが重要な構造に対してどこで発生するかによって定義されています。ボリュームプロファイルやVWAPを層に重ねることで、より深い文脈を発見できることもあります。これらのツールは、機関投資家のフローが集まりやすいゾーンを特定する手助けをし、動きがどこまで進むかや逆転が現れる可能性のある場所を測る際の追加の手がかりを提供します。 リスク管理は常に確信を上回り、このセットアップは構造的には魅力的ですが、確認のための動きが必要です。最近、価格が方向を偽り、その後反転する傾向があり、私たちの仕事の一部は早すぎるコミットメントを避けることです。どこで参入するかを選ぶことは、価格だけでなく、重要なラインの上または下にどれだけの圧力がかかっているかを見ることから来ます。

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他の市場では、EUR/USDは1.1500レベルで苦戦しており、米ドルが強さを増していました。連邦準備制度理事会（Fed）のウォラー総裁による7月の利下げを示唆するハト派的な発言にもかかわらず、中東の緊張が慎重な取引感情に影響を与えました。

金価格の急騰

金の価格は急騰し、投資家が安全資産に移行する中で3,370ドル近くで取引されていました。中東のongoing conflictおよびイランとイスラエルの間の緊張の高まりがこのシフトに寄与しました。 暗号通貨に関しては、トークン化された財務省証券の採用がリップルの将来の評価に影響を与える可能性があります。Ondo FinanceのXRPレジャーでの立ち上げは、機関投資家の関心を引き寄せることを目指しており、トークン化された財務省証券の市場価値は59億ドルに達しています。 グローバル市場は、イスラエル・イランの紛争によって慎重な取引を示し、株式市場は主に赤字で、米国債利回りは低下していました。ただし、市場は完全にリスク回避的な感情を示しているわけではありません。 元の文章が示しているのは、英国ポンドが米ドルに対して穏やかな下落を見せたことです。これは、英国の小売活動が急激に縮小した後のことでした。具体的には、消費者は5月にアナリストの予想をはるかに超えて支出を減らしました。月ごとの2.7%の下落は規模が大きいだけでなく、その影響が広範であるため、事前に予想されていた0.5%の下落を考慮に入れると、短期的な経済の回復力に対する期待を挑戦する可能性があります。 ポンドの安定性は、そのような弱い消費データにもかかわらず、中立性として軽視されるべきではありません。むしろ、これは市場がすでに経済指標の軟化を織り込んでいる、あるいはイングランド銀行がまだ利下げを準備していないとの信念を反映している可能性があります。この安定性は強さと混同されるべきではありません。価格設定は国内指標よりも相対的なナラティブによってより強く影響を受けているようです。

通貨市場での慎重な動き

より広い通貨市場では、ユーロも1.1500近くで抵抗に遭遇しました。このレベルを超えて上昇できなかったのは、米ドルが堅調で、フランクフルトからの金融政策の説得力のあるシフトの欠如によって共有通貨が負担を強いられているためでした。米国連邦準備制度理事会のウォラー総裁の政策緩和のヒントは、ややハト派的なトーンを注入しましたが、それはすぐに中東の地政学的な不安によって引き起こされた広範な慎重さに押し流されました。投資家は現在、単一の政策発言に対して比例的に反応することに消極的であり、金利の推測だけでなく、安全に関連したマクロリスクポジショニングを優先しています。 予想通り、金はより広い不安が高まる中で流入を呼び込みました。3,370ドル近くで取引される金属の上昇は、ヘッジ行動を確認しています。イラン・イスラエルの緊張が高まり、具体的な解決策が見えない中で、実物資産への投資は、政治的リスクを適切に価格付けすることが難しくなるときにトレーダーが定期的に頼るバッファーを提供します。この行動は一貫しており、あまり驚くべきことではありません。

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EUR/USDは0.36%上昇し、トランプ大統領がイランに対する軍事行動を延期したことで、ほぼ変わらない状態で週を終えました。ワラー総裁は7月の利下げを主張しましたが、他の報告からはより慎重なアプローチが取られています。締切が迫る中で、EUと米国の間の貿易合意に関する不確実性が潜在的な利益を制限する可能性があります。 リスク嗜好が悪化する中で、トランプ大統領が対立よりも外交を選択したため、ユーロは米ドルに対して地盤を固めました。特に、中国事業を抱える半導体メーカーに影響を及ぼす米国の貿易政策が市場センチメントに悪影響を与えています。一方、イランはイスラエルとの敵対行為が続く中で交渉に応じる意向がないと述べました。

米国の金利に関する発言と市場への影響

ユーロへのサポートは、特に7月の次回会合を控えたFRBの利下げに関するさまざまな姿勢によってさらに強化されました。EU-US貿易協定などの外部問題は未解決のままで、締切が迫る中で懸念が高まっています。EU消費者信頼感指数は期待を下回りましたが、それでもEUR/USDの上昇を妨げませんでした。 週の間に、FRBは金利を4.25%-4.50%の範囲内に維持し、経済予測をわずかに修正しました。重要なデータは安定した労働市場を示し、インフレ傾向の監視を継続する必要性があることを示しました。悪化する経済指標にもかかわらず、通貨ペアはECBの金融政策に対するスタンスによって支えられる可能性があります。 過去の動きを見ると、EUR/USDは広範囲な市場がリスクオフに傾く中でも控えめに上昇しました。これは、ワシントンからの地政学的な抑制が市場の緊張を和らげるのに役立ったからです。トランプ氏が中東での問題をエスカレートさせないという決断は一時的な安心を提供しましたが、特に米中貿易政策の緊縮にさらされているグローバルな半導体メーカーにかかる圧力は同様の緩和の兆しを示していません。この抑制とボラティリティの混合は、通貨市場におけるポジションを特に外部の動向に敏感なものにしています。 ワラー氏による利下げの提案は、連邦準備制度理事会のメンバー間で顕著な分岐をもたらしました。この分岐は、トレーダーが今後数週間にわたって注視したいポイントです。彼の発言はFRBの一部で前向きな姿勢が示されていることを示唆していますが、まだ合意に基づいていません。インフレや労働市場におけるデータのサプライズがあれば、この内部バランスが変わる可能性があります。金利が現在の範囲内に留まる限り、その分岐は特にCPIやPCEの発表を通じた短期的なインフレ信号の重要性を増します。要するに、決定だけでなく、FOMC内の議論のトーンや方向にも注視する必要があります。

ユーロ圏のインフレ見通しは安定

ユーロ圏からのデータは刺激的ではありませんでしたが、消費者信頼感指数がもう一度期待を下回ったにもかかわらず、ユーロはその強さを維持しました。ソフトな不振は既に価格に織り込まれている可能性が高く、期待が既に低いためです。しかし、ユーロ圏におけるインフレの頑固な回復力は、特にECBのトーンが安定している場合、EUR/USDの支えとなります。将来の期待を織り込むことが、実際の数字よりも重要であることがここでも再確認されるようです。 FRBの経済予測はわずかに修正され、安定した雇用とインフレが徐々に緩和されるという基本シナリオが維持されています。これは、混在するFRBメンバーのトーンが、今後のデータが主要なドライバーであり続けることを示唆しているため、市場は警戒を保つ必要があることを示しています。賃金成長やサービスインフレのいかなる偏差も、7月の会合に向けた期待を揺るがす可能性があります。 EUR/USDの即時の道筋は反応的であり、ブリュッセルとワシントン間の貿易交渉に関するセンチメントに大きく依存しています。それらの交渉は未解決であり、より具体的な進展が見られるまで、EURは上方への確実な突破が難しい可能性があります。その摩擦を織り込むことは賢明です。交渉が停滞する場合、より広範なFXの動きは混雑を保つ可能性があります。 7月の政策決定が近づく中で、デリバティブの視点からの予測は、ユーロ圏と米国両方における政策の非対称性と金利期待のタイミングに焦点を絞る必要があります。この非対称性は、ECBとFRBが行動では常にではないもののトーンにおいて異なる道筋を描こうとしている現在、注目されるべきです。フォワードガイダンスの不確実性は、金利に敏感な金融商品におけるボラティリティを高め、特に経済指標の発表周辺でのインターデイの変動を広げる可能性があります。 方向性として、EURの上昇モメンタムは制約を受けており、FRBが迅速に緩和することに対して消極的であるため、米国の強さは残存しています。しかし、米国の成長シグナルが目に見えて低下しているため、入ってくる数字がワラー氏の陣営により決定的に重みを加える場合、ドルに下方圧力がかかる可能性があります。その結果、カレンダー感度は高いままであり、金曜日の雇用数や予期しないCPIの偏差は通常よりも高い影響を持つ可能性があると考えられます。 次の数週間を乗り切るにあたり、単一のデータポイントに注目するのではなく、それらが各中央銀行内の総合的なナラティブにどのように影響を与えるかに注目する必要があります。その広いナラティブが、金利市場やFXフォワードでの反応を決定するものであり、ボラ調整後のリターン食欲が狭まるにつれて特に重要です。私たちは、ヘッドラインではなくポリシーのシフトに焦点を当てたポジショニングで機敏さを保つ必要があります。

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金は週の終わりに平坦な状態を保ち、イランに関する米国の平和的な動き後に1.90%の下落を見せています。現在の取引価格は$3,369で、これは0.11%の減少を反映しています。トランプ大統領のイランに対する軍事行動の延期の決定は、リスクの高い市場活動を促しました。 同時に、イスラエルとイランは衝突を続けており、両者はウラン濃縮に関して強硬な立場を示しています。緊張が高まる中、地政学的な状況には若干の安定が見られました。連邦準備制度理事会（FRB）の当局者は、金利を維持するという決定に続いて diverseな見解を示しました。議論の中で金利引き下げの可能性が示唆されたが、FRBの立場は制限に向かう傾向が強いままでした。

米国財務省およびドル指数のパフォーマンス

米国の10年国債の利回りは4.391%で安定しており、米国の実質利回りは2.081%のままです。同時に、米ドル指数は0.50%の週間上昇を示し、98.65で終了しました。フィラデルフィア連銀製造業指数からは変わらぬ数値が示され、経済の減速が示唆されています。 データは関税がインフレの上昇に寄与する可能性があることを示唆していますが、現在の数値には完全には反映されていません。パウエル議長は、労働市場とインフレの動向が金利維持を正当化すると述べました。金は経済の不安定時に安全な資産とされ続けていますが、$3,370を下回る継続的な下落が損失を拡大させる可能性があります。 投資家は高リスクの期間中、米ドル、日本円、スイスフランなどの安全資産に傾く傾向があります。これらの通貨は、経済の不確実性の時における安定性と信頼性が認識されているため、市場のボラティリティに対する保護を提供します。 現在の価格動向は、私たちが微妙な状況にあることを示唆しています。金のわずかな下落は複雑な市場反応を反映しています。中東における緊張拡大への拒否感、特に米軍行動の予期せぬ一時停止が投資家の不安を和らげました。それにより、貴金属の軽い下落が見られ、これは通常不安が高まる際に好まれるものです。 にもかかわらず、地政学的摩擦は完全に収束していません。核活動に関する新たな衝突は心配の源となっています。しかし、それにもかかわらず、リスクの好みが慎重に戻ってきたようです。即時の対立がないことで短期的なヘッジ行動が減少したように見えます。ただし、状況は最小限の刺激でどちらにでも傾く可能性が感じられます—市場は注視しています。

中央銀行と経済指標

ワシントンにおいて、中央銀行の当局者は一致した意見を持っていません。金利は維持されていますが、ナarrativeには亀裂が見え始めています。一方では、持続的な賃金圧力と粘着性のあるインフレに対する懸念から慎重な姿勢が見られます。しかし、別のグループは経済の減速を認め、条件が悪化し続けるなら政策を緩和するアイデアを浮かべています。まだ政策の直接的なシフトはありませんが、金利投機家は、今後の雇用とインフレの数値に注目する価値があるでしょう。それらはFRBのメッセージに影響を与える可能性があります。 債券利回りは安定していますが、物語を語っています。インフレを調整した実質利回りは2%を超えています。それ自体が金の通用を難しくする要因であり、この金属はリターンとして利回りを提供しないからです。利回りがこのように高い場合、市場はインフレが安定していると感じています。これだけで利回りのない資産に下方圧力をかけます。 ドルについては、その最近の上昇は、世界的な成長に対するためらいだけでなく、確実性の好みも反映しています。0.5%の週間上昇で最近の高値近くに位置しており、これは偶然ではありません。フィラデルフィア連銀の工場データは平坦で、回復の勢いがついているかのような回復を示していません。それは景気後退の懸念を引き起こしており、それが安全と広く考えられている通貨に流れ込む理由の一つです。 緊迫した世界的な時期には、安全な通貨により多くの関心が集まることが観察されています。ドルや円、スイスフランは歴史的に市場の不安に対して予測可能な行動を示し、その経済的庇護の評判を強めています。これらへ流れる資金は、リスクの好みが戻りつつある一方で、ヘッジ活動は依然として存在していることを示しています。 金は$3,370の上で保持されているものの、その状態は不安定に感じられます。特にセンチメントがリスクオンに傾くニュースがあれば、さらに下落する可能性があります。このような状況では、モメンタムは自己供給的になり得ます。ただし、金利に関するコメントが明確に引き下げに向かい始める場合、特にインフレが控えめであれば、金属は迅速に支持を得る可能性があります。 私たちが見ているのは、バランスを取る行為です。一方では、地政学的な緊張が安全資産の需要を減少させています。もう一方では、マクロ指標はフルリスクの熱意を引き起こすほど強くありません。特にデリバティブ市場にいる私たちは気をつけるべきです：最も明確なシグナルは見出しからでもなく、むしろ実質利回りの静かな変化、中央銀行の議事録、インフレの印刷物から来ることがあります。

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メキシコ銀行（バンシコ）は、26人の経済学者のうち21人のロイター調査によると、8.50％から8％への金利引き下げを継続することが期待されています。メキシコのインフレーションが3%の目標を超えているにもかかわらず、中央銀行がさらに金利を引き下げるべきかどうかの議論が続いています。 調査に参加した5人の経済学者のうち、3人は段階的な緩和戦略を支持し、2人は金利を維持することを提案しています。副総裁のジョナサン・ヒースは、さらなるデータを評価するために50bpsの引き下げを一時停止することを推奨しました。

予想される緩和ペース

ロイターの回答者のうち15人は、次のレビューが8月に設定されている中で、緩和ペースの鈍化を予測しています。これらの経済学者の多くは、基準金利が2025年第3四半期まで7.50%に留まると考えています。 バンシコはメキシコペソ（～MXN）の価値を維持し、インフレーションを制御することを目指しており、2％と4％の中間値である3％を目標としています。金利調整は彼らの主な手段であり、高い金利は利回りを引き寄せることができますが、経済を冷却するなどの影響も持ちます。米国連邦準備制度との決定の相互作用は重要な役割を果たしており、特にCovid-19の後にメキシコの通貨と経済を安定させるために早期の金利引き上げが実施されたことが観察されています。 バンシコの政策方向のかなり計算されたシフトが見られ、合意は今後数ヶ月間の段階的な引き下げに傾いています。8.50%から8%への引き下げは、多くのアナリストによって支持されているようですが、金利を引き下げる道のりは、一部の市場が織り込んだペースとは異なるかもしれません。インフレーションは目標を上回っており、それは見逃すべき詳細ではありません。実際、これは中央銀行内の現在の感情を理解する上で重要です。基本目標は3%ですが、依然としてそのレベルを上回っているため、政策立案者からは慎重さの余地があることを示唆しています。 ヒースの鋭い動きの保留、特に50ベーシスポイントの引き下げを避けるという提案は、さらに移行する前に進捗を監視したいとの取締役会内の強い欲求を反映しています。このアプローチは、国際的なポジショニング、特に連邦準備制度との関係で自由度が制限される可能性がある期間において以前にも見られました。メキシコペソは独立して運営されるわけではなく、通貨評価の安定性はしばしばバンシコの決定において重要な要素となります。

予想される緩やかな調整

現在のところ、調査に参加した15人の経済学者は加速的な緩和の軌道を期待していません。これは、インフレーションに余地があれば、年末までにわずか1、2回の引き下げしかない可能性があることを示唆しています。これは、数ヶ月前にはより深い引き下げへの希望があった状況から大きな変化です。次回の会議は8月に予定されており、その計算の一部となりますが、その間、トレーダーはインフレーションの動向、先行指針、およびドルに対するペソの動きに注意を払う必要があります。私たちは、2025年末までに7.50%の基準金利に向かって長期的な期待が収束していることにも気づいており、これは依然として注意を要する中期的な見方を示し、銀行があまり早急に金利を低く抑えることに対する不安を示唆しているかもしれません。 バンシコの行動は、国内経済を支援するための柔軟なメッセージを送る一方で、インフレーションに対抗する銀行のトーンを維持することのバランスを取っていると解釈されています。政策立案者は、内部消費指標と外部の金融信号の圧力ポイントを明確に追跡しています。金利調整は、インフレーション期待、賃金成長、ペソの強さに対する彼らの最も直接的な影響を保ち続けています。それは非常にタイトな範囲です。 このような状況を踏まえ、我々は動きが穏やかで条件付きであると予想しています。ボード内でよりハト派な立場を持つ人々、すなわち安定を呼び求める声は、各データリリースごとに relevancyを増しているといえます。国内のインフレーションが未だに望ましい2〜4％の範囲内に固定されていない限り、積極的な行動は期待できません。トレーダーは、特に短期金利に敏感なポジションを管理する際には、キャリーコストを慎重に考慮する必要があります。 次に何が起こるかは、バンシコだけでなく、外部の金利環境からの圧力がどのように発展するかにも依存しています。今のところ、現実のデータに基づく慎重な緩和のナラティブが主流となっています。

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