米国財務省は、3年物国債を580億ドル入札し、最終利回りは3.972%でした。入札時の発行前レベルは3.968%でした。入札のテールは0.4ベーシスポイントで、6ヶ月平均の0.5ベーシスポイントと比較されました。 入札倍率は2.52で、6ヶ月平均の2.62をわずかに下回りました。主要ディーラーはノートの15.19%を購入し、6ヶ月平均の15.1%と比較されました。これは、他のバイヤーからの需要がわずかに低いことを示しています。 直接入札者（通常は国内）がノートの18.03%を取得し、6ヶ月平均の18.7%を下回りました。間接入札者（主に外国の中央銀行を含む）は、ノートの66.78%を占め、6ヶ月平均の66.2%と比較されました。 入札は「C」の評価を受けました。詳細は、入札倍率が平均を下回るなど、ポジティブなテールを示しました。国内外の需要は、それぞれの平均に近い状況でした。今後のイベントには、10年物国債と30年物国債の入札の再開が含まれます。 最近の3年物国債入札は、ほぼ期待に沿った結果でしたが、市場が示唆する価格とはわずかに異なる部分もありました。最終利回り3.972%は、発行前市場の3.968%の示唆レベルをわずかに上回るものでした。これは、入札者間の控えめなためらいが見えるもので、0.4ベーシスポイントのテールとして現れました。これは特に大きな後退ではありませんが、注目に値します。 入札倍率は2.52で、最近の平均2.62と比較して、広範なバイヤー基盤からの需要がわずかに減少していることを反映しています。これは警鐘を鳴らすものではありませんが、特に重い発行サイクルに入る中で、注意深く監視する価値がある状態です。トレーダーは、やや控えめな入札のトーンが、実際のお金を持つバイヤーの間での慎重さを示唆している可能性があることに留意すべきです。 割り当てを詳しく見てみると、主要ディーラーは総オファーの15%超を吸収しました。これは傾向に非常に近く、非常に一貫性のある数値です。通常、需要がオーバーシュートしないときに、彼らがアンダーライティングすることが期待されるシェアです。しかし、私たちの目を引いたのは、直接入札者が占めるシェアでした。参加が18.03%に減少し、平均の18.7%に近づいているため、いくつかの国内機関がこれらの利率でデュレーションを追加することに対してあまり積極的でなかった可能性が指摘されます。 一方で、海外の関心は間接バイヤーを通じて大きく安定し、やや強くなっていました。66.78%のシェアを持ち、このグループは過去6ヶ月のパターンをわずかに上回るシェアを取得しました。これは、海外のポートフォリオが、地元のカーブオプションと比較して3年物の償還に相対的な価値を見出している可能性があることを示唆します。そうであれば、そのバランスはしばらくの間、カーブの中央部をサポートするかもしれませんが、余裕はありません。 「C」の入札グレードはシンプルなシグナルを送ります。我々はまだ機能する市場内にいるものの、状況が変わりつつあることを示しています。マージンは厳しく、入札の準備はより鋭くなる必要があり、予想は最近の平均に依存してはいけません。次に10年物の再開が予定され、続いて長期債が続く中、カレンダーは引き続き精度を求めています。

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アメリカと中国の間の進行中の交渉は、一時停止されています。この停止は、明日予定されている財務長官のベセント氏の議会での証言について疑問を呼び起こしています。 これらの議論は、両国間の様々な経済および貿易問題に対処することを目的とした一連の話し合いの一部です。これらの交渉の結果は、世界市場や経済関係に影響を及ぼす可能性があります。

財務長官の証言の期待

ベセント氏の証言は、これらの最近の展開とその潜在的な影響について触れることが期待されています。交渉の遅延は、進捗状況や課題についての洞察を提供することを目的とした証言の内容と焦点に影響を与える可能性があります。 状況は流動的であり、交渉の一時停止は、話し合いがいつ再開されるのか、今後どのような決定が行われるのかについての不確実性を残しています。観察者たちは、この状況が国内及び国際的な経済政策に与える影響を測るために、注意深く動向を見守っています。 交渉が停滞する中で、明日ベセント氏から期待される証言は、当初考えられていたよりも重要なものになるかもしれません。進捗の更新を直截的に提供するのではなく、彼女の発言は、直面している制約、関わる財政的感受性について反映する可能性が高く、再開が必要とされるものについての予告を提供するかもしれません。このダイナミクスは変わります。これはもはや単なる議会での出席ではなく、突然の静寂の後の期待の管理のためのステージとなります。 市場は、しばしば先を見越した機械であり、内容と同じくらいトーンを読み取る可能性が高いです。利益報告は、すでに国境を越えた供給の改善や規制の調整の遅延を考慮し始めています。レートや通貨ペアの変動は、公式のニュースリリースだけでなく、不穏なうわさや政策姿勢にも反応していることが見受けられました。明日のベセント氏からの明確さの欠如は、経済関係がより遅く、より不確実な章に入る可能性があるというシグナルとして受け取られるかもしれません。

市場の反応と戦略

私たちの視点からは、貿易政策のヘッドラインを短期的なカタリストとして扱っています。特に金利に敏感なデリバティブにおいてです。タイミングとポジションのサイズに対する制限はわずかに厳しくなっています。ベンチマークスプレッドはすでに部分的な結果を織り込んでおり、発表を待つことには安全性があまりありません。最後の瞬間に急いで行動するよりも、今のうちに姿勢を取っておく方が安全です。 マクロリスクをヘッジする傾向のあるトレーダーは、リアルイールドやクロスカレンシーベースへのエクスポージャーに対して慎重であるべきです。政策の失望に対する反応がより即座である可能性があるからです。多くの人が、フロントエンドのセンチメントに重くのしかかる貿易の不和が続くことを予想して、フラッタナーに傾いています。金利スワップのフローパターンも、一方向へのコミットメントに対する遠慮を示唆しているため、相対価値のプレイが、今後数回のセッションで方向性のあるトレードを上回る可能性が高いです。 今後の展開は、交渉が再開される時期だけでなく、両側がその意図をどのように強く示すかにも関連しています。もしベセント氏がタイムラインや修正された目標への狭い窓を提供するなら、私たちはスプレッドが反応すると予想しています—現状の停滞を考慮するなら、可能性は高いです。現段階では、解決の兆しやより深い凍結を示唆するものは重みを持ちます。 リスクオンのポジショニングに対しては厳しい閾値を設定していますが、価格が新しいヘッドラインの影響で極端に傾く場合に備えて流動性を保持しています。議会が今、貿易目的の公的な再議論の場として位置付けられているため、伝統的な貿易交渉のサイクルや外交的信号のみに依存することはできません。明日の議題は、単に透明性だけではありません。それは、政策の不確実性が市場にどれだけ直接的に吸収される必要があるかについてのトーンを設定します。 当面は、機敏に対応し、二次的な影響に反応し、経済のファンダメンタルズではなく政治的な演出によって引き起こされる価格の誤差を利用できる準備をしておくことが重要です。

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米国の公式が、米国と中国の間で進行中の議論を確認しました。これらの話し合いは技術的な詳細を解決することに焦点を当てています。 しかし、ある高官はイランに関する進展が停滞していると指摘しました。イランは具体的な進展を見せることなく交渉を延長しているようで、核活動を続けています。 この記事では、市場のセンチメントや将来のポジショニングに間接的に影響を与える可能性のある国際外交の2つの並行した展開を概説しています。一方では、ワシントンと北京は積極的にコミュニケーションを取り、明言されていない問題の詳細を検討しています。この事案は、方針を決定づけるものではなく、手続き的な性質のものと考えられます。その雰囲気は安定しており、建設的である可能性もありますが、明示的な成果は開示されていません。 対照的に、テヘランとの関係では勢いが失われているようです。話し合いは完全に崩壊してはいませんが、交渉者たちの間には明らかなフラストレーションがあります。テヘランが足踏みをしているとの主張があります：進展せずに関与しているが、核プログラムに関する作業を続けているということです。これは不確実性を煽ります。特に、外交チャンネルが早期に具体的な成果を生まなければ、さらなる制裁に関する憶測や地域の不安定性に関する報道が急激な変動を引き起こす危険があります。資源に敏感なセクターに関連する短期の先物価格は、わずかな見出しにも迅速に反応する可能性があります。エネルギーや防衛セクターの触発に基づくボラティリティトリガーに厳密に絡まったポジションのエクスポージャーを再調整することが重要になります。 要点として、ワシントンと北京間の対話の技術的な性質は、短期的な劇的変化の可能性が少ないことを示唆しています。それはリスクの解釈方法を変更します。何も急激にポジティブまたはネガティブな結果が現れなければ、暗に期待されていた sharper moves よりも implied volatility が低下する可能性があります。これは、金利差や貿易関連のセンチメントに密接に結びついているデリバティブに影響を与えることがあります。 どちらの場合も、地政学的な影響だけでなく、市場が潜在的な変化を誇張する観点からデルタを評価する必要があります。あるスレッドが遅く続いている一方で、もう一方が停滞しているがより火花を散らす可能性がある場合、ポジショニングは二項的な結果ではなく、確率加重された結果を反映すべきです。

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EIAは2026年までに米国の石油生産が減少すると予測しており、13.37百万バレル/日（mbpd）と見込んでいます。これは以前の13.49 mbpdの推定からの減少です。2025年の予測は13.42 mbpdで横ばいのままです。この調整は、稼働中の掘削リグの減少と原油価格の低下の中で行われました。 要点として、EIAの2025年の米国の石油需要予測は20.4 mbpdに修正され、以前の20.5 mbpdから減少しました。天然ガスの需要は91.3億立方フィート/日の水準を維持すると予想されています。グローバルでの2025年の石油需要予測は103.5 mbpdにわずかに引き下げられ、2026年の需要は104.6 mbpdで横ばいの見込みです。

原油価格の回復と供給ダイナミクス

最近の原油価格の回復は、2025年5月の供給が104.24 mbpdに対し、世界の石油需要が102.60 mbpdになると予測されることに裏付けられています。EIAは、米国の原油生産が2025年第2四半期のピークである13.5百万バレル/日から、2026年第4四半期には約13.3百万バレル/日となることを指摘しています。 エネルギー情報管理局のこの調整は、単なる統計的更新以上のものであり、米国における生産環境の変化を強調しています。掘削活動が鈍化し、価格が安定しない中で、今後の生産への期待が引き下げられるのは全く驚くべきことではありません。これは異常ではなく、圧縮されたマージンや厳しい資本予算の制約に直面するシェール生産者全体の運営上の慎重さを反映しています。 要点として、米国の石油需要の修正はわずかではありますが、全体的にスローダウンする経済の中で、消費期待がわずかに弱くなることを示唆しています。減少が0.1 mbpdに過ぎないとはいえ、近い将来の産業と輸送に対する需要に対する信頼感の低下を示しています。これはボラティリティの問題ではなく、より明確に現れ始めている軟化する動向の問題です。 グローバルにおいて、2025年の需要予測の引き下げ（103.7 mbpdから103.5 mbpdへの変更）は、パンデミック後の強さに関する仮定が再び挑戦を受けていることを強調します。一部の経済は回復力を示しているものの、他の地域では需要疲れが見られ、特に製油所が圧迫されたスプレッドに直面し、消費者が価格に敏感な地域があることが目立っています。ここでの状況は崩壊ではなく、段階的な圧力の姿勢です。

短期的な供給の不均衡と市場への影響

短期的には、供給が需要を1.6 mbpd以上上回る2025年5月の予測は特に注目に値します。この種の不均衡は、たった1か月の中であっても短期的なポジショニングに適しています。供給がこのように先行し、在庫が増え始めると、通常は下方の価格圧力が続くと見られます。これは即座に起こるわけではありませんが、信頼できるパターンを形成することがよくあります。 米国の生産のピークが13.5 mbpdで、2026年末までに13.3 mbpdに落ち込むという明確な軌道を形成しています。このような減少は徐々に進行しますが、既存の井戸からの自然減少率を補うためのコスト最適化された掘削は見込めないことを示す信号です。効率改善の余地はまだあるかもしれませんが、運営出力はすでに限界にあります。 私たちが注目しているのは、やや柔らかい需要曲線とやや短い供給曲線が重なる中で、価格が揺れ動いていることです。これは興味深い状況です。このような更新がスクリーンに表示されると、取引量はしばしば広がります。特に、長期的な先物がより圧縮された価格帯を反映し始めるときに顕著です。 これらのダイナミクスが深くなると、先物の曲線が反応するはずです。外月のカレンダースプレッドは、遅い出力成長が続く一方で、在庫が予定より早く増加する場合には、よりタイトになるかもしれません。これは特にキャリーコストが低く、スプレッドロールの利回りが望ましい地域において、構造化戦略を指し示しています。 明確でタイムグラウンデッドなセットアップを展開し、リスク範囲を厳しく保つことが機会を開く鍵となります。生産が迅速に回復すると仮定する人々は、国内生産者が現在直面している制約を誤解するかもしれません。一方で、グローバルな使用は過剰を吸収するほど十分に急激に増加しているわけではありません。 これらの基本的な調整に注意を払っており、見出しを飾ることはありませんが、先物やスワップでの価格構造を変える要因となります。短期的な過剰が存在する場合に元に戻ると仮定される価格サポートは、ますます不安定になっています。これらの数字は、保管状況が製油所の投入にどう影響するかに依存し、正確で一貫した価格の観点を必要とします。

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米国とインドは工業品および一部の農産物のアクセスに関する4日間の協議を行い、関税および非関税障壁に焦点を当てていました。インド政府の情報筋によると、交渉は現在も進行中であり、今月末までに暫定合意を確定することを目指しています。 両国は秋までに合意を目指し、2030年までに貿易を倍増させることに取り組んでいます。協議の中で、インドは米国に対し10%の基準関税を撤回するよう求めましたが、この提案は米国側からの反対に直面しました。 この記事では、米国とインドの間で行われている一連の集中的な貿易交渉について概説しています。これらの交渉は主に、工業品および選択された農産物に対する各種関税の削減と非関税障壁の解決に集中しています。これらの話し合いは4日間連続して行われており、インドの立場からは、できるだけ早く部分的な合意を結ぶために積極的に取り組んでいます。インド政府の情報によれば、正式な合意には至っていないものの、話し合いはオープンで意図的に進行しています。 より広範な目標は、即時の解決策を超えています。両国は今後10年以内に貿易のボリュームを倍増させることにコミットしているようです。その文脈の中で、インドは米国によって課せられた10%の基準関税の撤廃を強く推進しました。この措置は当然のことながら、ワシントン側からの抵抗に直面しました。このような要請は、野心的であるものの、インドの製造業者が現行の条件下でコストに関連する不利な立場にある工業輸出のためのより広いスペースを開くことを意図していたと推測されます。 交渉がまだ進行中であり、どちらの側からも引き続き続けたいという信号があることを考慮すると、貿易に敏感な金融商品に対するボラティリティの高い短期的な環境が予想されます。貿易政策は、期待の急速な変化を引き起こす可能性があり、特に金属、化学製品、機械、または加工農産物に関連するセクターにおいては、今のところ非コモディティ工業貿易に重点が置かれていますが、近い将来に発表される調整は周辺の株式セクターにも影響を与え、波及的にデリバティブ価格に影響を及ぼすかもしれません。 私たちの視点からは、どちらの首都から発表される声明の新しい文言に特に注意を払うことが重要です。ニューデリーとワシントンの双方には、今年後半のより大きな地政学的サミットに向けて中間的な合意を見つける理由があります。また、関税や規制の摩擦がわずかでも減少すれば、地域インデックスの暗示されたボラティリティに衝撃を与える可能性があります。2030年までに貿易を倍増させるという推進が、商品の範囲における段階的な追加の枠組みとして機能するかもしれません—各ステップごとに取引活動に新たな反応をもたらすでしょう。 要点: – 米国とインドの貿易交渉が進行中であり、10%の基準関税の撤廃を求めている。 – 2030年までに貿易を倍増させることを目指している。 – 交渉の結果は短期的な市場価格やボラティリティに影響を与える可能性がある。

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今日早く、EURUSDは200時間移動平均線(MA)を下回る試みを行いましたが、この動きは失敗に終わりました。代わりに、100時間MAを超えた後に買い手が勢いを増し、スナップバック・ラリーが発生しました。 現在の焦点は、100時間MAがサポートとして機能し、買い手の勢いを維持できるかどうかです。この支配力のシフトが、市場がさらなる上昇の可能性を分析する主な要因となっています。 今回の失敗したブレイクダウンとそれに続くラリーは、市場のセンチメントの変化を示唆しています。観察者たちは、買い手が影響力を維持できるか、売り手がもう一度試みるかを注視しています。 今日見られたのは、EUR/USD通貨ペアにおける注目すべき日中の展開です。最初、価格は200時間移動平均線を突破しようとしましたが、多くの市場参加者が方向性を持つ水準と考えています。しかし、この押し下げの試みは、売りの関心から十分なサポートを得られませんでした。代わりに、すぐに反転し、トレーダーによって「スナップバック」と呼ばれる動きが示唆され、ショートポジションを持つ者がしっかりとしたコミットメントを持っていなかったか、驚かされた様子が伺えます。 この長期的な時間平均を下回ることができなかったことは、当面の間、下方向の勢いが冷えていることを意味します。ペアが反発し、100時間移動平均線をクリアしたことで、買い手にとって新たな足場を提供し、ディップ買い戦略に自信を与える構造が出来上がりました。100時間の水準は、技術的役割だけでなく、その反応によっても注目のポイントとなります。今後のセッションで価格がこの水準の上にしっかりと留まれば、一部の参加者にとって短期的なバイアスがより支援的に変わったと納得させるかもしれません。 今後、ポジショニングが短期データやセッション特有のトリガーに対してより反応的になる期間に入る可能性があります。この最近の売りからの急反転を受け、トレーダーはより急激な転換に適応する必要があります。一つの移動平均線だけに基づいて方向性を定義するのは不十分で、ボリュームパターン、時間帯、マクロのヘッドラインへの反応の文脈が影響を及ぼし、直接定量化するのが難しいもののしばしば重要な役割を果たします。 200時間移動平均線のような水準が試され、失敗した場合、しばしば閉じ込められたポジションの蓄積が発生し、これが他の方向への燃料となります。今日早く見られたのはおそらくそのような状況でした。このような拒絶はしばしば上方への迅速なモメンタム取引を招き、早すぎたポジションを持つ参加者が再評価しなければならなくなります。 それ以前のブレイクダウンでショートポジションを取った売り手は、特に100時間移動平均線を超えた反発が形作られている今、再評価していることでしょう。次のいくつかのセッションでは、両サイドからの戦略的忍耐が期待され、フレッシュなきっかけが現れない限り、よりタイトなレンジにつながる可能性があります。しかし、100時間の水準を上回る状態が続けば、最近の高値に向けたさらなるテストが現実的になるかもしれませんが、価格が以前に拒絶されたゾーンに上昇する際の疲労感には注意が必要です。 今後、失敗したブレイクと回復をリスク管理のリファレンスポイントとして活用する計画です。これは方向性バイアスだけでなく、今後の動きの強さを測るためにも役立ちます。市場の反応が機械的であるのか、それともより深い確信の変化を反映し始めているのかを知るために、次の取引セッションが明確にします。

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ゴールドマン・サックスは、ユーロ/ドルの予測を修正しました。これは、ユーロベースのトレーダーによる株式のパフォーマンス低下、米国資産への外国からの関心の低下、そして米国経済の減速が確認されたためです。 米国株式はドル建てでは変わらないように見えますが、ユーロトレーダーにとっては8%減少しており、これにより欧州株式がより魅力的になっているようです。変化する米国の投資環境は、グローバルトレーダーがドルおよび関連資産から離れることを促しています。 最近のマクロ経済データは、米国経済の減速を示唆しており、ドルのさらなる弱体化の根拠を支持しています。ゴールドマン・サックスは、ユーロ/ドルのターゲットを、3か月で1.17、6か月で1.20、12か月で1.25に修正しました。以前のターゲットは、解放記念日政策発表後に1.12、1.15、1.20でした。 ゴールドマン・サックスは、マクロの乖離とグローバルな資本の再割り当てにより、ドルに対して否定的な見通しを維持しています。彼らは、ユーロ/ドルの上昇トレンドが続くと考えており、12か月後の目標を1.25に修正しました。 これは要するに、ゴールドマンが今後1年間でドルに関連する取引でのリターンの潜在性が低下すると見ているということです。彼らの更新されたユーロ/ドル予測は、資本がシフトしている場所を直接指し示しています。私たちの側から見ても、これは単なる通貨の強さ以上の意味を持っており、広範な資金の流れや投資家の行動の変化を示しています。 彼らの論理は、2つの圧力に目を向けています。1つ目は、ユーロに換算したときのアメリカ株のパフォーマンスの低下です。株式指数はドル建てでは比較的フラットに見えるかもしれませんが、ユーロで運営している誰かにとっては、実質的に大きな損失を出しているのです。これは、グローバルなポジショニングのゲームを変えます—他の市場が突然はるかに魅力的に見えるのです。 2つ目は、データに裏付けられた米国経済の減速です。低い工場出力、弱い労働指標、低下する消費者の力—すべてが同じ方向を指し示しています。スピードが重要ならば、ドルは減速しています。それに伴い、ドル資産への需要が明らかに薄れていきます。海外の投資家が米国への資金を配分することが減少し、これがこの通貨のシフトにさらに重みを加えています。 私たちの視点から見れば、オプションやフォワード市場の観点を通じて、示唆されるボラティリティはまだこれらの調整に追いついていないようです。新しいユーロ/ドルのターゲット1.17、1.20、最終的には1.25は、中期から長期のエクスポージャーを管理する人々にとって、引き続きポジショニングの機会を示唆しています。私たちは、他の人々が狙い始める可能性のある価格歪みをここに見ています。 バンクフェインのチームは、単に数値を調整しているのではなく、資本が存在すべき基準期待をシフトさせています。ドルペアで価格設定された契約を持つ人にとって、これは無視すべきトレンドではありません。遅れたデータは、すでに価格が示しているよりも後に信号を発しています。これがエッジ所在です。 短期的には、これらの価格調整がどのように一貫して示唆されたフォワード曲線に反映されていくのかに注意を払っています。3か月のテナーはすでに高いユーロプレミアムを反映し始めています。しかし、6か月および12か月の領域では、持続的なドルの弱さに対抗するためのリポジショニングやヘッジの余地があるようです—それでも比較的好条件なプレミアムでのことです。 スポットレベルだけでなく、かつてドルの強固な根拠であった金利の推移も、同じようには裏付けを提供していません。さらなる引き締めの期待が減少し、ユーロ圏が予想よりも若干強靭さを示していることから、金利差は6か月前に比べてドルを支持していないよう見受けられます。 トレーダーは、主要な経済データの発表や中央銀行の言葉が出る前に、どのようにセンチメントが変化しているのかに注意を払うべきです。私たちが見たように、米国における小さな失望でも、大規模な再価格設定を促すことができるという時代が、すでにドルの強さに対する信念が薄れてきているので、やってきています。 ドルの勢いに関する古い仮定に基づいて構築されたポジションを注意深く見極めるべきです。もはやドルを自動的な安全策として扱うのは機能しません。柔軟性が、予測の確実性よりも価値があるものとなっています。ゴールドマンの調整が示すように、取引はすでに変わりつつあります。

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世界銀行は2025年の世界の成長予測を0.4パーセントポイント引き下げました。この見直しには、米国の成長予測が0.9パーセントポイント引き下げられ1.4%となり、2026年の予測も0.4パーセントポイントの引き下げが含まれています。 先進国の成長は1.2%と予測され、1.7%から下方修正されています。ユーロ圏は1.0%から修正され0.7%の成長が予想されています。新興国および発展途上国は3.8%の成長が見込まれ、従来の4.1%から下方修正されています。

中国の安定性とグローバルな影響

中国の成長予測は4.5%で安定しており、世界銀行は北京の財政的柔軟性を指摘しています。同報告書は、今の10年が60年ぶりの最も遅い成長を経験する可能性があると示唆しています。 さらに、世界銀行は70%の経済が成長見通しを下方修正したと述べています。米国の10%関税が、後半の成長をさらに妨げる可能性があります。 世界銀行の更新された予測は、世界的に抑制された成長ペースを示唆しており、大半の先進国で勢いが減速しています。特にアメリカに対する期待の引き下げは、その国境を超える影響を及ぼします。来年の予測がほぼ1パーセントポイント削減され、翌年にはさらに下方修正が行われることで、これは国内需要の減退だけでなく、アメリカの消費と投資に結びつくすべての市場に波及することになります。 ユーロ圏の予測も下方修正されたことで、すでに低迷している産業生産、人口動態の圧力、複雑な金融政策選択と格闘している地域にさらなる圧力がかかります。新たな0.7%の数値は、停滞から抜け出せずに苦労しているブロックを描き出し、短期的に有機的成長の限られた能力を強調しています。一方、新興国および発展途上国の予測は若干低下しましたが、依然として豊かな国々よりも速く成長する見込みであり、資本流出条件が悪化しているにもかかわらず、控えめな機会を提供します。

グローバルな同期の変化

北京が4.5%の安定を維持し、財政的手段で対応できる能力を持つことは、一貫性のある点を提供しますが、単独での強さのシグナルと誤解すべきではありません。これは、様々な方向に嵐雲が見える中での相対的な平穏の問題です。重要なのは、中国が政策手段を通じてこのペースを維持できる一方で、その輸出に対する外部需要が負担として残ることを私たちがいっそう認識するようになったことです。 世界的な成長ペースが60年間で最も弱いものとなる可能性があるという広範な見解は、軽視すべきではありません。現在、ほぼ4分の3の経済が低成長の見通しで運営されている状況では、これは資金調達条件の厳格化、収入期待の低下、リスクのコストの変化を引き起こす舞台を設定します。これは、米国からの新たな関税の可能性など、政策の変化からくるショックを考慮する前のことでもあります。強調された10%の一律増加は、世界の貿易をさらに抑制し、特に小さな開放経済や貿易依存国におけるインフレの軌跡に挑戦する可能性があります。 私たちの視点からは、先進市場におけるデフレ傾向が続く一方で、それが均一に実現されないことから、金融政策の乖離が資産価格において主要な役割を果たし続けると予想しています。債券市場は、すでにこのメッセージの多くを吸収しているかもしれませんが、金利引き下げは以前の予想よりも段階的に進むように見えます。この安定した航路は、フォワードレート契約やスワップカーブ全体での暗示されたボラティリティを引き上げます。 背景には、先物全体での成長プレミアムの圧縮が無視できなくなっています。短期的に成長が予想を下回る場合、明確な中央銀行のシグナルに依存するキャリートレードは、基盤を失う可能性があります。インフレ期待における意味のある修正なしに遅い成長のヒントが、私たちをブレークイーブンパスや長期テナー全体におけるガンマエクスポージャーに結びつくベースラインモデルを再考させています。 ヘッドラインの数字が注目を集めがちですが、私たちが注目すべきは、世界的な同期の変化です。収束ではなく乖離が支配的なパターンです。私たちはこれを政策、活動、価格ダイナミクス、国境を越えた資本配分の好みで見ています。それは、特に期間のパフォーマンスやコンベクシティヘッジの観点で、過去の緩和サイクルとは異なるリスクとリターンのプロファイルを生み出します。 修正されたデータからの手がかりを得て、暗示された範囲は狭まり、テールは太く見え、ターミナルレートの期待は和らいでいますが、政策の不確実性から逃れるほど速くはありません。実現されたボラと暗示されたボラの間での不整合を注視することをお勧めします。出力と消費の遅い軌道は、短期的に実現されたボラを圧縮する可能性がありますが、政策反応やショックに関連するテールリスクを排除することはありません。 ほとんどの先進市場がわずかな成長にも苦しむことが予想される中で、インターカーブのポジショニングは、単なる方向性よりも価値が高くなります。また、輸出依存型の経済が外部需要の低下に直面しているため、産業生産に関連する地域間のスプレッド圧縮の正当性は低下しています。

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USD/CADの為替レートは、アジアの取引中に1.3728に上昇しましたが、1.3689に戻り、日中のわずかな減少を示しました。 報告によれば、米国とカナダの貿易協定への進展は、USD/CADレートの持続的な低下をもたらし、カナダドルを強化する可能性があるとのことです。 カナダは、GDPの2%に相当するNATOの防衛支出目標を達成することを約束しており、これは米国の要請の一つに合致しています。同時に、カナダは鉄鋼とアルミニウムに対する対抗関税の導入を避け、アルバータ州は酒類ボイコットを解除しました。 カナダの米国大使は、機密の議論が進行中であると確認しており、報道によると貿易協定が6月15日のG7会議前に締結される可能性があるとされています。 元の内容から見えるのは、カナダの政策立案者がワシントンと経済的および外交的に整合することを示唆する一連の関連した展開であり、これがUSD/CADペアの現在の推測と動きに影響を与えていることです。一見すると、ペアのアジア時間中の一時的な上昇後の後退は技術的なものであり、流動性が薄い中での揺らぎに見えます。1.3689に向けた後退は、より広範な物語に沿ったものであり、貿易交渉の進展が米ドル側に圧力をかけ、摩擦の緩和がカナダドルの適度な強さの余地を生んでいるようです。 カナダ政府がNATOの防衛支出目標を達成する決定を下したことは、これまで摩擦のポイントとして存在していたもの以上のものであり、ワシントンの二国間チェックリストに一つの箱を tickすることになります。これは意義のあることです。一方、カナダが鉄鋼とアルミニウムの対抗手段を避け、アルバータ州が酒類の禁輸を終えたことは、地域にとどまらず、緊張をさらに和らげる役割を果たしています。これらの展開の順序は偶然ではありません。 これに伴う影響についてですが、大使が公開で議論を確認し、6月中旬前の潜在的な合意についての噂が高まる中、市場の関心はG7サミットの締切に集中しています。これらの期待が持続または強化される場合、我々はペアがカナダドルへの需要の高まりを反映して、適度な下向き圧力を受け続けると予想しています。為替レートの参加者は、改善された二国間貿易条件を見越して、反発に対してショートポジションを追い求めることがあるかもしれません。 非常に短期的には、これらの期待の寿命にリスクが存在します。6月の第2週までに、合意が遠のいている、または遅延していることが明らかになると、反転の燃料が生まれます。しかし、公共の発言、政策の変化、または予定された記者会見などの整合の兆候が引き続き見られる場合、USD/CADの弱さは持続するか、深まるかもしれません。 関係者は、オフアワーの取引中における為替レートの名目上の変動よりも、基盤となる政策の動きが持続するかどうかに注目すべきです。すべての見出しが市場に影響を及ぼすわけではありませんが、公式な確認が外交的および経済的なチャネルを結びつけるとき、それは市場に影響を与える領域に踏み込むことが多いです。 取引の構造に関しては、非常にタイトなストップでデイリーのスパイクを fade することが、セッション全体でのリスクの低い姿勢を表す可能性があります。ただし、タイミングは重要です。G7会議前に合意の確認が行われれば、市場が逆方向に傾くことができ、価格がより急激に調整されることになるでしょう。我々はそれを注視しています。

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USDCHFペアは現在、0.82415の高値で停滞しており、0.8249という重要なレジスタンスレベルに近づいています。このレジスタンスは先週のいくつかの上昇を止めました。価格がこのレジスタンスゾーンの下に留まる限り、売り手はコントロールを維持しています。 ペアの今日の高値からの下降は、0.82124の200時間移動平均、0.82060の100時間移動平均、4月から5月の上昇の61.8%のリトレースメントである0.82056を含む重要なサポートレベルに近づいています。スイングエリアの安値である0.8191と昨日の安値は、このサポートクラスターの重要性を強調しています。

価格行動分析

サポートを下回ると、売り圧力が増し、4月の広範なスイング安値に焦点が移る可能性があります。バイアスを上向きに戻すためには、最初のレジスタンスである0.8249および4月の動きの50%の中間点である0.8257を超える必要があります。 要点は次の通りです：レジスタンスには、今日の高値0.82415、先週の天井0.8249、および50%の中間点0.8257が含まれます。サポートには、200時間移動平均の0.82124、100時間移動平均の0.82060、61.8%のリトレースメントの0.82056、およびスイングエリアの低値0.8191と昨日の安値が含まれます。 現時点で、価格は明確なテクニカルゾーンの間に挟まれています。この段階での反応は慎重であり、トレーダーは0.8249の上に明確に突破するまで高値を押し上げることに消極的です。このレベルは最近のいくつかの試みで強いレジスタンスとして機能しました。フーヴァーの引いたレジスタンスマップは一貫して機能し、50%のリトレースメントがちょうど上にある0.8257に位置しているため、明確な方向性の確信が戻るまでにはまだ少し距離があります。

レジスタンスとサポートのダイナミクス

サポート面では、200時間および100時間移動平均の周辺で買いの興味が見られ、0.82056のリトレースメントレベルも含まれています。これらは併せて密な収束ゾーンを形成します。短い範囲内に3つの影響力のあるテクニカルマーカーが揃うことは滅多にありませんので、現在のポジションは違反に非常に敏感です。価格がこれらの層の周りでどのように振る舞うかが、教科書的なパターンよりも私たちに多くを語ります。クラシックなサポートは適度な反発を提供するかもしれませんが、買い手が急ぐことを示す場合に限ります。キーＭＡの近くでの優柔不断が迅速な下落を引き起こすことは以前に見たからです。 0.8200を超えてブレイクし、0.8191のライン以下で受け入れが見られる場合、春の早い段階の先行スイング安値に向けて物事が急速に開きます。それらのレベルは第2四半期の初期以来再訪されておらず、もし再びそこに到達すれば、下向きのモメンタムが回復の試みを上回った結果です。それに疑いはありません。それはフローと価格反応についてのことです。 上方では、0.8249の上のレジスタンスが維持される限り、売り手は自信を持ち続けます。0.8257を明確に超える動きはトーンの変化を招きます。そうは言っても、買い手がすぐに逆風に直面しないわけではありませんが、短期的な設定は変わります。この中間点を超える強さは、ローカルトレーディングレンジを超えた含意を持ちます。それは一時的なコントロールのシフトを反映し、天井で売った人たちによるショートのリキデーションをも含むかもしれません。 この現在の構造は、明確なレベルへの反応に依存する市場を示唆しています。それは推測したモメンタムよりも忍耐と正確なエントリーを奨励します。今後のセッションでは、価格がサポートクラスターとその上の層状レジスタンスの間にどれくらい圧縮された状態を維持するかを観察することが価値があるかもしれません。圧縮は通常、一方の側が譲歩する際に加速につながります。方向はランダムに選ばれるのではなく、最初に失敗するテクニカルキューによって決まります。 今のところ、慎重さが実用的です。どちらの方向にもモメンタムがきれいに突破していないが、これらの範囲は永遠に維持されることはありません。動きがあれば、それに応じて行動します。私たちの関心は、これらのトリガーの周りでのボリュームの振る舞いに集中します。

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