ロイターの調査では、105人の経済学者のうち59人が、連邦準備制度が次の四半期に金利を再び引き下げると予測しており、最も可能性が高いのは9月であるとされています。また、60％以上の経済学者が、2025年に少なくとも2回の金利引き下げを予想しています。 現在の米国の経済成長予測は安定しており、2025年の成長率は1.4％、2026年は1.5％とされています。一部の期待では、同じ期間に成長率が3％以上に達することもあります。 この記事は、経済学者の間で強い合意が得られており、今年の第3四半期から米国の金利がわずかに引き下げられる可能性があることを示しています—最も可能性が高いのは9月です。それだけでも、現在の金融政策のスタンスが転換点に近いことを示唆しています。また、調査に参加したアナリストの半数以上が、来年1回ではなく複数回の金利引き下げを予測していることは、その仮定にさらなる構造をもたらしています。彼らの論理は、インフレ圧力が十分に冷却しており、労働市場がもはや積極的な引き締めを必要としないという信念に基づいているようです。 経済成長の予測は、現時点では比較的控えめであり、2025年と2026年の両方で1.5％をわずかに下回っています。しかしながら、これらの数字が同じ期間に3％またはそれ以上に達することを見込む小さなグループも存在します。これらの上方推定はあまり支配的ではないものの、完全に無視することはできません。これらは、民間投資、財政支出、金利が最終的に緩和された際の消費の回復に重きを置く観察者から生じることが多いです。 このような背景から、近い将来における期待はかなり狭い範囲に収束しており、政策のサプライズの可能性を制限します。パウエル氏は最近の発言で以前のメッセージから大きく逸脱せず、金利引き下げは持続的なデフレが続いた後に行われるという考えを貫いています。市場はこの考えに広く傾斜していますが、容易な条件下ほど熱心には反応していないかもしれません。 その測定された文脈の中で、デリバティブトレーダーは活動するべきです。先物契約はすでに9月を潜在的な転換点として価格に織り込み始めていますが、私たちの見解は、その仮定が曲線に沿ってどれだけ広がっているかを確認することです。イールドパスの初期部分は、すでにこれらの予測に良く一致しています。しかし、時間の経過とともに進むにつれて、成長が予想以上に上昇したり、インフレが再び表面化したりした際には、より多くの不整合が生じる余地があります。 私たちはまた、特に短期金利に関連するオプションについて、ポジショニングが戦略的に慎重になっていることに気づきました。これらの製品における暗示的ボラティリティはわずかに上昇しており、これは今から7月末までに何が起こるかについての不確実性を反映していると考えています。ここにエクスポージャーがあるトレーダーは、スキューのパターンを再評価し、保護的スプレッドがまだ良い価値を提供するかどうかを検討することをお勧めします。 同時に、私たちはTreasury-OISスプレッドの一貫した縮小を観察しており、それは近い将来の金利パスへの信頼が強まっていることを示唆しています。それは、特に短期満期において堅実なベットを行う条件をあまり魅力的ではなくしています。代わりに、テノール間の相対的価値に焦点を当てるか、あるいはカーブのスティープナーを通じて示す方が良いかもしれません。もし成長データが予想以上に堅調になれば、長期的には再価格設定が進む可能性があります。 要点として、これらの金利パスの期待が維持されれば、実際の脆弱性は、わずかにいくつかのデータポイントが逸脱した場合に、感情がどれくらい迅速に変わるかにあります。コアPCEやNFPの合意を超えるリリースは、重要な再評価を引き起こす可能性があります。したがって、現在の合意に重く傾くのではなく、オプショナリティと非対称なペイオフについて考えることを好みます—早すぎることから大きな損失を被ることはないポジションであり、タイミングが正しければ適正な報酬を得られるポジションです。

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USDは混合状態にあり、米中の会談はロンドンで「順調に進んでいる」とされています。注目は米国CPIの発表と一連の米国債のオークションに移り、今日は午後1時ETに3年債が始まります。 主要通貨はUSDに対して様々な動きを見せています。GBPは0.30%増加していますが、EURUSDとUSDJPYは日中のボラティリティにもかかわらず比較的安定しています。他の通貨はわずかな変動を示しています：EUR -0.11%、JPY -0.06%、CHF -0.07%、CAD -0.04%、AUD -0.08%、NZD -0.13%。

米国経済データと市場の反応

米国NFIB小規模企業楽観指数は5月に98.8に上昇し、予想を上回り、ビジネス環境への期待が改善していることを示しています。しかし、不確実性は続いており、不確実性指数は94に上昇し、小規模企業の18%が税金を主な懸念事項として挙げています。 米国債市場の利回りはわずかな変化を示しており、米国財務省は580億ドルの3年債のオークションを開始します。10年債は、消費者や企業の借入金利に影響を及ぼすため重要な指標です。 米国株式市場は上昇して開いており、先物は主要指数全体での上昇を示しています。ビットコインは史上最高値に近づき、109,500ドルで取引されています。原油価格は若干上昇し、現在は65.60ドルで取引されています。 我々は現在、通貨間の段階的な動きと進行中のマクロ経済イベントに関連した広範な期待によって形成された市場環境を目の当たりにしています。この記事の前半では、米国と中国間の会談が報告されているように前向きに進展しており、これは短期的なリスク回避を和らげるものとされています。この詳細は現在の価格動向には強く反映されていませんが、通貨ペア全体でのリスク感情を落ち着かせる要因となっています。 主な焦点は今週の米国消費者物価指数データと一連の米国債オークションにあり、これらは今日、3年債から始まりました。これらのオークションは、インフレが懸念される中での政府債務に対する投資家の食欲の試金石となります。また、特に10年債のオークションは、人々が借入に与える影響が大きいため重要です。 主要通貨はわずかに調整されており、GBPは最大の intraday の上昇を示しましたが、ユーロと円は狭い範囲で取引されています。これらのパフォーマンスは最近のトレンドから大きく逸脱するものではありませんが、ドルが米国経済報告だけでなく海外の比較的な強さにも敏感であることを強調しています。ポンドの動きは、最近の経済指標が予想以上に強くなっていることを反映しており、金融政策が長期間タイトなまま留まる可能性に関する推測を促しています。その他、ニュージーランドドルやオーストラリアドルなど、リスクに連動した通貨の瞬間的な軟化が見られ、CPI及び財務省オークションの発表に対する防御的なポジショニングを反映している可能性があります。

市場観察と今後のデータ

データにおいて、米国の小規模企業オペレーターの楽観主義がNFIB最新指数に反映され上昇しました。この増加は、オーナーが将来の販売見通しや全体的な計画に対してより快適に感じていることを示していますが、ためらいもないわけではありません。不確実性指数の上昇と税制に対する懸念の高まりは、熱意が規制や財政問題に対する懸念によって抑制されていることを示唆しています。この動態は、支出の意図が確固たるものになる可能性がある一方で、政策立案者からのさらなる明確さがなければ実行が遅れる可能性があるというより広い見解につながります。 一方で、国債の利回りの動きは微妙であり、短期的にはレンジに沿った取引戦略を促す可能性があります。しかし、トレーダーは特にコアインフレの読み取りに向かうにつれて適応力を保つ必要があります。たとえわずかなサプライズであっても、消費者物価の成長と予想との軌跡によって急激な圧力を解放する可能性があるため、注意が必要です。名目利回りとインフレ調整後の利回りの乖離が広がる場合は、インフレ期待の代理として機能することが多いため、警戒が必要です。 株式市場の先物は今日、建設的なノートで開いており、政府債務のオークションや地政学的なニュースにもかかわらず持続しているリスク欲が強化されています。一方で、暗号市場は活気に満ちており、ビットコインは新たな高値に近づいています。この需要の一貫性は、機関投資家からの新たな流入を示す可能性があります。しかし、その空間におけるボラティリティは避けられないものであり、いかなる大きな上昇も取引量やオープンインタレストの確認が必要です。 原油価格はわずかに高まり、供給調整の信号や在庫のわずかな減少に関連している可能性があります。もし予想よりも強いCPIやオークション需要の引き戻しがあれば、商品連動通貨やエネルギーに敏感な資産はより顕著に調整を始めるかもしれません。 このような活発なデリバティブ環境において、インフレの読み取りや政府債務の吸収に向けた注意が移る中で、価格発見がデータのタイミングに敏感になります。明日のインフレ数値に向けた早期ポジショニングは、特に印刷前の暗黙のボラティリティが低い場合には、短期的なエクスポージャーや一時的なヘッジに寄せられています。静的なシグナルは、利回りが伸びている環境では誤解を招く可能性があるため、反応的よりも機敏であることが求められます。

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取引セッションは、米中貿易交渉の結果に対する限られたニュースと期待のために鈍化していました。英国の労働市場報告では、2020年5月以来最大の雇用喪失が明らかになり、期待を下回る賃金の伸びが発表されました。これにより、トレーダーはイングランド銀行の金利引き下げの予想を11月から9月に前倒ししました。 米中交渉に関する期待は、一部の前向きな展開や相互の譲歩、今後の会談の計画があることです。現時点では、重要な突破口や合意は期待できないようです。 市場は安定しており、トレーダーは米中交渉や明日の米国消費者物価指数報告といった新たなきっかけを待っています。これらのイベントがあるまで、価格の動きは一貫していると予想されています。 アメリカのセッションでは、米国レッドブックデータと3年物国債の入札が主なアクティビティとなりますが、市場の期待に影響を与えることはないと見込まれています。米中交渉に対する注目が継続され、トレーダーは市場を動かすヘッドラインを注視しています。ビットコインは、新たな高値に達しており、重要なテクニカルブレイクアウトを経ました。 今日の市場では制約された動きがあるため、基礎価格に関連する短期的な取引を行う私たちにとって、これが何を意味するのかを unpack する価値があります。英国の雇用指標が悪化していることが明らかになったことで、金利政策の期待が変化する道筋がより明確になりました。賃金の成長が低下していることは、その確信を強めます。このデータポイントを考慮すると、イングランド銀行が以前の金融引き締めのステップを停止または逆転させるタイミングが早まる可能性があります。金利引き下げの予測は数ヶ月前倒しされ、もはや遠い見込みではなくなりました。 米中貿易交渉に関与している両国の官僚たちは、期待に関して控えめなトーンを設定しています。重要な合意が結ばれることは期待できませんが、議論を続けたり、限られた障壁を撤廃するソフトな誓約があれば、十分に勢いを与えることができます。ここで重要なのは、コミュニケのトーンだけでなく、それに対する実行の度合いです。もしそれが見えると、短期的な契約が攻撃的に再評価されるかもしれません。 米国の消費者物価指数が発表されるまで、私たちは様子見を続ける可能性があります。インフレは、特に住宅とサービス分野のインフレがしっかりしているため、連邦準備制度の将来の姿勢にとって重要です。データが引き続き緩和を示唆すれば、金利曲線の長期的な側面が現在よりも多くの緩和を見込むようになるかもしれません。 現時点では、アメリカの取引時間の活動は、ほとんど市場を動かさない小規模なリリースに限定されているようです。それでも、ニュースリスクに注意を払っています。交渉室からリークされた情報や流言は、特に政策期待に敏感な通貨や金利商品において、ボラティリティを引き起こす可能性があります。 一方で、ビットコインは独自の軌道を描いているようです。技術的なパターンが予測通りに完了し、上昇したことは、伝統的なリスク資産との相関が現在揺らいでいることを思い起こさせます。 短期的な価格範囲は維持されていますが、このバランスは今後の動向に大きく依存しています。短期的なデリバティブに曝露している私たちは、データや突発的な表現の変化が方向性を促す場合に備える必要があります。パターンは、方向が出るとそれが迅速に進展する傾向があることを示唆しています。

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今週末、米国と中国は貿易交渉を開始し、数日にわたる長い議論を延長しました。昨日のセッションはほぼ7時間にわたり、今日のセッションも一日中続くことが予想されています。 これらの交渉の焦点は、中国による希少金属輸出の管理緩和を含んでいます。米国は重要な技術輸出に対する制限を緩和することで応じると期待されています。

延長された貿易ディスカッション

今週の延長された貿易ディスカッションは、外交的な丁重さ以上の意味を持ち、市場反応に広範囲な影響を与えるための基盤が築かれています。昨日の会議は6時間を超え、今日も同様に長いセッションが設定されていることから、両者はより具体的な経済摩擦を解決しようとする意向を示しているようです。 議題の多くはアクセスに関連しています。一方で、中国側は希少金属輸出の管理を緩めるよう圧力をかけられています。これらの材料は単なる希少鉱物ではなく、半導体から電気自動車の部品に至るまで、産業供給チェーンに直接関与しています。もう一方では、ワシントンが先進技術に関連する輸出制限の緩和を検討しています。そこにあるメッセージは二重です：圧力とインセンティブ。しかし、どちらの動きも慎重に調整されており、双方とも過度に譲歩しているように見えたくないのです。 今、ボラティリティデリバティブやフォワードカーブに目を向けている私たちにとって、強調点は期待の調整に移ります。商品に関連する契約には測定可能な期待が包まれており、大型技術株へのプレッシャーもあります。その緊張は、特に海外の製造入力と密接に結びついた株式指数を迅速に広がります。

市場への影響と分析

ここで関心が向くのは、劉氏のポジションです。昨日の対話の長さと深さに基づけば、中国側はこれらの話し合いを形式的なもの以上と見なしていると示唆しています。彼らはオプティクスだけのために7時間も座っているわけではないように見え、具体的な行動について話し合う意欲があり、その結果、リスクに対する認識にも影響を与えています。 アメリカチームのライト氏のポジションは、機動性に焦点を当てています。輸出条件の変更を提供することで、政策だけでなく、貿易依存のセクターのセンチメントが改善するための道筋が整えられています。これを読んでいるトレーダーは、複数の技術集中型ETFやオプションチェーンでスプレッドが狭くなっているのを見抜くことができます。これは飛躍ではなく、市場がすでに価格に反映させている対称的な与え合いです。 したがって、私たちはこれをどうするべきでしょうか？ここにある情報は単なるノイズではありません。交渉の期間は重要です。議論されている詳細はさらに重要です。そして、私たちにとってこれはタイミングの問題になります。希少金属生産者や機器メーカーを中心にプッシュプルが予想されます。特に、次のサイクルで価格再設定が予定されている契約を持つ企業に注意が必要です。 すべての動きに対して見出しを追いかけるのは避けるべきです。それらは時間と共にトーンが変わるものです。代わりに、資本の流れや企業の在庫戦略に影響を与える政策の変化に焦点を当てるべきです。ヘッジングの増加を観察してください。シグナルはすでに長期オプションやいくつかのセクター回転取引に現れ始めています。 それは不快な状況になるでしょうが、姿勢が変動する中で誤解を招くことは慣性から生じます。私たちはじっとしていません。追跡し、照合し、明確な構造的変化に応じて動くのです。

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欧州中央銀行（ECB）は、ECBの政策担当者オッリ・レーンによれば、会議ごとに意思決定を行うことにコミットしています。焦点は、インフレ見通しに関して過信を避け、インフレ期待を2%に維持することにあります。 このアプローチは、柔軟性を維持することを強調した前回の会議からのスタンスと一致しています。現在の見通しでは、7月の利下げは予想されていない状況です。 レーンの発言は、ECBの現在の戦略である新しいデータが到着するにつれて金融政策の調整を段階的に評価することを強化しています。これは、あらかじめ決められた利率の経路に固執するのではなく、インフレ期待をしっかりと2%に留め、インフレがすでに完全に抑えられたという過信のリスクを回避することを目指しています。実際には、特に今後の7月の会議においては、即時の利下げの可能性は非常に低いと言えます。 私たちの視点から見ると、これらの信号は、理事会が安定性と慎重さを好んでいることを示唆しています。政策立案者たちは、最近の報告で価格圧力が緩和されているとしても、インフレリスクはまだ完全に克服されていないと考えているようです。選択肢を開いたままにするという決定は、以前の声明によって追い込まれたくないという意図を反映しています。そして、特に最近のエネルギーとコア商品指標の変動がある中で、底流の価格トレンドを解釈する際の課題も反映しています。 短期金利や価格に敏感な契約に対するエクスポージャーを管理している私たちにとって、これは各会議の前に過度に方向性を持たないポジショニングを避ける必要性を強化しています。中央銀行があまり前もって約束する意向がない中で、ヘッジ戦略は柔軟性を重視すべきです。即時の利下げに大きな方向性を持つ投機は、実現する可能性が低いでしょう。むしろ、会議の周辺での変動や、年末に向けた段階的な動きから利益を得られるようにポジションを構築することを考慮すべきです。 さらに、金利の短期的な動きには、以前予想されていたよりもやや長く安定する可能性がまだ十分に織り込まれていないかもしれません。年末までに緩和が期待されているものの、タイミングには特に敏感な状況です。データに基づくナラティブが段階的に変化し続ける中で、インプライド・ボラティリティは固定的に残る可能性があります。 過去のコミュニケーションを見てみると、ECBがインフレに関する信頼性をどのように保っているかに明確なパターンがあります。特に賃金データが予測よりも早く上昇した場合、ヘッドラインやコアの数値が予期せず反発すれば、反応関数は再び変わる可能性があります。私たちの側では、そのような結果に対する部分的ヘッジは擁護可能です。不確実な引き締めの休止期間において、フロントエンドでの価格再調整が主に機会を集中的に持つ場所です。 要点 – ECBは、インフレ期待を2%に維持することに焦点を当てている。 – 利下げはしばらく期待されていない。 – 斬新なデータが到着次第、政策調整がされることを重視している。 – 市場ポジショニングは短期的には明確さを欠いている。

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ユーロ圏の投資家信頼感は6月に改善を見せ、2025年6月10日に発表された最新のSentixデータによると、センチメント指数は+0.2に上昇し、-6.0の予想を上回りました。 特にドイツは、まだ-5.9というネガティブなセンチメント指数を持っているものの、上昇傾向を示しており、2022年3月以来の最高水準となりました。これは、以前の関税による初期のショックが減少していることを示唆しており、全体的に信頼感が増加している要因となっています。 期待指数も成長を示し、前月に比べて10.5ポイント上昇し、6月には14.3に達しました。この改善は、ユーロ圏内で調査を受けた人々の見通しにおけるポジティブなシフトを意味しています。 最初に言及されたデータポイント、すなわちセンチメント指数が+0.2に上昇したことは、投資家の気分が中立ラインをわずかに上回ったことを示しています。これは、9ヶ月連続でネガティブ領域に留まった後の変化の始まりを示唆しています。この数字は単体で見ると特に強くはありませんが、ゼロを上回ったことは大きな意味を持ちます。というのも、それは悲観的な見方が薄れてきたことを伝えているからです。センチメントはブロック全体で均等に強いわけではありませんが、ここで重要なのは方向性です。 ユーロ圏最大の経済国であるドイツは、-5.9という数値で依然として赤字ですが、これは2年以上で最もネガティブではない結果であることは注目に値します。これは、投資家が以前に信頼を損なわせた貿易制限に関連するリスク認識を再評価し始めていることを示唆します。関税による損害は完全には逆転していませんが、その影響は以前ほど恐ろしいものではなくなっているようです。 期待指数が14.3に跳ね上がったことを考慮すると、投資家はもはや陳腐化したデータに反応しているだけではなくなっており、成長の可能性や製造業の安定性、夏に向けた工業生産の逆風が減少する可能性を予測し始めていることが明らかです。前向きなセンチメントの回復は、現在の状況以上の情報を提供します。ここに注意を移すべきです。 今後数週間で、ポジティブおよびネガティブなニュースに対する市場全体の感度を反映した日中の動きが増加することが予想されます。特にMIDDAYのヨーロッパセッションでは、PMIやインフレの最新データに続いてボラティリティが増加する可能性があります。ドイツの受注やユーロ圏の企業活動における良い驚きは、現在のトレンドをさらに強化し、DAXやユーロストックス50先物のテクニカルレジスタンスレベルを試すことにつながるかもしれません。 さらに、金利関連商品でのポジショニング調整が見込まれます。この楽観主義が持続するなら、ECBに対するタカ派的な期待が再強化される可能性があります。この変化は、トレーダーが年末の利下げの確率を再評価する中で、曲線のミドル部分に最初に影響を与えるでしょう。担保マージンもそれに応じて反応するかもしれません。 フロントエンドの先物がこの環境をナビゲートする中で、プライシングはフランクフルトからの発言により反応する可能性が高く、特に当局者が今後の演説で金融緩和に対するコミットメントが薄いと感じられた場合には特にそうです。特に2年物のボンド利回りは、早期の再調整の兆候を示すかもしれず、これがスワップスプレッドに波及するでしょう。 このセンチメントの回復は均等に分布しているわけではなく、その非対称性は無視されるべきではありません。その代わりに、コア国と周辺国との間にさらなる乖離が見られるかもしれず、これが相対価値のポジショニングの機会を創出します。現行の経済データではなく期待の変化に調整されたクロスマーケットペア設計は、短期的により良いパフォーマンスを発揮する可能性があります。 各データポイントは、もはや過去の弱さに厳密に束縛された絵を描いているわけではありません。見直し、ガイダンス、業界特有の調査に細心の注意を払う必要があります。これらは広範な再ポジショニングの前触れとなるかもしれません。まだ過度の楽観には早すぎるようですが、深刻な警戒をするには明らかに遅すぎるようです。

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欧州中央銀行の政策立案者フランソワ・ヴィルロワ・ド・ガロは、ECBが金利に関して実用的なアプローチを続けると述べました。決定はデータの流れに基づき、銀行は必要に応じて敏捷性を保つことができるとのことです。 現在、政策とインフレは好ましいゾーンにあります。しかし、ヴィルロワは、これがECBが静的な状態に留まることを意味しないと強調しています。

金利引き下げは予想されていない

ECBによる夏を通じての金利引き下げは予想されていません。 ヴィルロワの発言は、現在の金融条件が表面的には安定しているように見える一方で、中央銀行は固定された方向性を採用していないことを示すリマインダーとなっています。金利が今のところ快適な範囲にあるからといって、そのまま変わらずにいるという考えは成り立ちません。ここには、進入する数字が求める場合には迅速に対応する意欲があります。このアプローチは深く保守的でも特に攻撃的でもなく、インフレと成長が現在のトレンドを維持するかどうかに依存しています。 夏を通じて引き下げが予測されていないため、明確な意味があります。運営評議会は、基礎的な指標に十分な弾力性があると見ているため、安定を保つことを正当化しています。インフレ圧力が消えたわけではありませんが、現時点では基礎的な価格上昇のペースは急を要する行動を促すほどの不安感を引き起こしてはいません。決定が予め約束されることはないことを認識しています。上下いずれかの動きがあれば、その兆しはまず数値で確認されなければなりません。

トレーダーと市場への影響

金利に敏感な市場で活動するトレーダーにとって、これにより少なくとも短期的な明確さが提供されます。政策反応は予測のみに基づくものではなく、経済データが方向転換を強化し始めたときのみ発生します。これは、近い将来のカレンダーからいくらかの不確実性を取り除きます—早くて秋までの間です。 実用主義に重きを置くことは、夏以降の金利変動に関する視界を短くすることにつながります。数字がこの一時的な静けさを崩す場合、ボラティリティの戻りに備える必要があります。賃金の成長、サービスのインフレ、改訂されたGDP数字を監視することが必要です。これらのいずれかの分野での驚きが方程式を急遽変えることがあります。 したがって、ヴィルロワのシグナルは静けさの宣言ではなく、静かな警告です。現在の四半期を超えての先物やオプションの価格設定は、潜在的な政策の柔軟性を考慮に入れる必要があります。今のところ呼吸の余地はありますが、永久に続くとは期待していません。インフレが目標レベルに達することは十分ではなく、どのようにそこに到達するか、そしてそこに留まるかが同じくらい重要です。

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最近の英国の労働市場データに続いて、イングランド銀行の金利引き下げに対する期待が変化しました。トレーダーは、次の金利引き下げが11月ではなく9月に行われると予想しています。 英国の金利先物は、2025年に39ベーシスポイントから46ベーシスポイントの緩和を示唆しています。労働市場の報告では、2020年5月以来最大の月間雇用者数の減少と賃金成長の減速が明らかになりました。これらの展開は、四半期ごとの金利引き下げを実施するイングランド銀行の姿勢を強化する可能性があります。 ここで見られるのは、雇用指標が柔らかくなり賃金圧力が弱まったことを受けて、イングランド銀行の金利に対する潜在的な動きの再評価です。市場は迅速に反応し、金利引き下げのタイミングを前倒しし、9月には25ベーシスポイントの緩和が織り込まれる状態になっています。これは顕著な変化を反映しており、2週間前には同じトレーダーたちが11月を示唆していました。 先物曲線は、2025年に46ベーシスポイントの総引き下げを期待しており、1週間前の39ベーシスポイントから増加しています。これは単なる理論ではなく、実際の経済からの手掛かりに基づいた再調整です。雇用者数の突然の減少は、パンデミック初期以来の急激な落ち込みを示しています。賃金成長の減少と相まって、イングランド銀行がインフレを過度に刺激するリスクなしに行動する余地を提供します。 私たちの市場側からは、 momentumの明確さが重要であると考えています。高頻度データと雇用市場の傾向が、より明確な方向性を生み出しています。ベイリー総裁とその同僚は、コアインフレが低下し続ける場合、さらなる金利の柔軟性が必要であると考えるかもしれません。この文脈において、市場の価格設定は無秩序に変わったわけではなく、戦略的な適応を反映しています。 金利の期待が早期の行動に向けて強まっているため、私たちは柔らかいデータを背景雑音ではなく、正当な根拠として解釈する準備をしています。マクロ指標がこの調子で進み続ければ、より予測可能な四半期ごとの引き下げの基盤が築かれます。 したがって、ポジショニングを適切に準備し、よりタイトな姿勢の残余リスクに重点を置くのではなく、短期的なスムーズな軌道の見通しに焦点を当てる必要があります。賃金のダイナミクスが広範な価格動向に遅れて反応する傾向があることを考慮すると、現在の減速はチャンスを提供します。このギャップが、近い将来の戦略形成の方法に影響を与えるかもしれません。 次の金利引き下げがいつ行われるかを尋ねるのではなく、今や問題はその順序と程度、そして次の印刷がさらに扉を開くかどうかです。我々の注意は、特にサービスインフレと消費者のレジリエンスに関連する先行指標に置かれています。タイミングが変わりつつあり、リスクエクスポージャーもそれに応じて変化すべきです。

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本日は、経済指標の数が限られており、最も注目されるのは英国の雇用報告です。この報告は、弱い雇用市場のパフォーマンスを示しました。 アメリカと中国の貿易に関する議論が、ロンドン時間の午前10時に再開される予定で、注目が集まっています。アメリカの代表者からの前向きな発言は、潜在的な進展や将来の追加交渉への期待感を提供します。

米国CPI報告への期待

明日の米国CPI報告への期待も高まっています。この報告は、来週のFOMC決定の前に市場活動に影響を与える可能性があります。 英国の労働市場が予想よりも弱い結果を示しているため、ポンドの強さに関連するポジションの縮小が見られました。雇用データの弱さは、賃金圧力の鈍化を示唆しており、これによりイングランド銀行が国内経済のインフレ持続性についての懸念を和らげるはずです。トレーダーは、フォワードカーブの若干の低下に伴い、短期的な利上げのエクスポージャーを減少させ始めています。今のところ、ギルトのボラティリティは抑制されているものの、今後のデータリリースでも同様の弱さが確認されれば、調整が続くと予想されます。 一方で、市場参加者はワシントンと北京の再交渉を前にリスクを再調整しています。今週初めのアメリカの役人による発言から生じた控えめな楽観主義を考慮して、貿易制限に敏感な資産の価格には微妙な変化が見られました。投資家は、交渉の開始時に注意を払い、特に声明の数分以内に発生した過去のラウンドのようなヘッドライン主導の動きに警戒する必要があります。今日のところ、確固たる解決策は期待されていませんが、協力のトーンが株式を支え、リスク志向が維持されるかもしれません — 少なくとも短期的には。

今後の市場動向とFRBの発表

最も重要なのは、明日発表される米国CPIの数値で、反応を伴わずに通過することはほとんどありません。次回の連邦公開市場委員会の決定が近づく中、オプション市場ではすでにより防御的にポジショニングされています。国債および株式先物の近距離のヘッジに対する需要が明らかに増加しています。予想以上のインフレが出れば、短期金利の再評価が迫られ、利下げの期待はさらに先送りされることでしょう。逆に、予想を下回ればショートカバーの入札が入り、ドルに下押し圧力がかかるかもしれません。 デリバティブトレーダーは、特にSPXの1週間契約や2s-10sカーブ取引における短期のインプライドボラティリティに注意を払うべきです。インフレ期待の急な再調整によって、ガンマエクスポージャーが強まることがあります。過去の数ヶ月では、CPIが低下する際のデルタヘッジのフローがより敏感に動く様子が観察されており、現在の市場はわずかな驚きにも過剰反応する可能性があることを示唆しています。 来週に入ると、フローがより不規則になる可能性があり、FRBの発表を前にポジショニングが防御的に転じる見込みです。歴史的に、スワップスプレッドやFRA-OIS基準が示すように、政策の不確実性が高まる期間における流動性商品への需要が増加します。今週はその状況に似ていますが、近くで市場に影響を与えるイベントが多数あるため、さらに敏感です。 主要なインデックスオプションにおけるリスクリバーサルを注視している方は、スキューの拡大にも注意してください — これはしばしばバイアスの変化を示す信頼できる初期のシグナルです。カレンダースプレッドも安くなっており、明日の readings に対する動きが少なく、将来のボラティリティへの期待を示しています。その乖離は機会を提供しますが、機敏さが求められます。 以前の反応に固定されることは避けるべきです。マクロの背景は変わっており、市場はやや緊張感のあるセンチメントで反応しています。リスクを適切にサイズし、特に水曜日のCPI発表のウィンドウを通じて柔軟性を保つことが重要です。アジアの実需アカウントが米国エクスポージャーを調整することから、夜間市場により多くのボリュームが入ることを期待しています。 資産間の関係も監視するべきです — CPIに対する金の反応や、安全資産の流れに結びついた円交差は、金利商品を超えたボラティリティを促す可能性があります。規律を守り、冷静さを保つことが重要です。今後のセッションは明快さを報い、優柔不断を罰するでしょう。

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米国の先物は、欧州市場が朝の取引を開始するにつれて、早期の上昇を削減した。S&P 500先物は初期の下落後に安定したが、その動きを説明する主要な見出しはなかった。 下落のタイミングは、イスラエルがイエメンの港町のドックを攻撃したことと一致したが、これまでのところ市場全体のセンチメントにはほとんど影響を与えていなかった。一方、USD/JPYはわずかに減少し、144.90から144.60に変動した。ナスダック先物は、現在、日中で0.1%の減少を示している。一般的な市場の雰囲気は不透明で、ロンドンの状況は早朝の時間帯にまだ展開中である。 この記事は、米国の先物がわずかな上向きの動きでオープンした後、欧州市場が朝のセッションを開始するにつれて、その早期の上昇が減少した様子を説明している。S&P 500先物は下落したが、その後は安定し、新しい経済データや発表がないため、その動きの明確な説明には至らなかった。この引き戻しのタイミングは、イスラエルのイエメンに対する攻撃が報告されたことと一致していたが、過去の同様の事象は市場に長期的な影響を与えることはまれであった。これらの動きと並んで、USDは日本円に対してわずかに弱くなり、144.90から144.60に変動した。ナスダック先物は、テクノロジーとセンチメント主導の流れに過敏に反応し、0.1%下落している。一般的な市場のムードは不確実であり、英国の取引セッションが形成される中にある。 要点としては、先物が明確な見出しリスクがない状況で反応したことは、広範なポジショニングが脆弱であるか、単に短期的なセンチメントの再調整を受けていることを示唆している。海外の軍事行動に対する反応は今のところ抑えられているようで、その理由はその性質が馴染み深く、石油供給や輸送ルートへの即時の影響がないためであろう。 米国の指数が最近の高値近くで停滞しているため、新しい参加者がさらなる触媒がない中で価格を上げるために積極的に追いかける理由は少ないようである。小さな動きが明確なニュースよりもポジショニングによって決まる期間に入っているかもしれない。現在、この時間帯のボリュームは低いままだが、円のわずかな強化が一部の安全資産の買いが進行中であることを示す小さな明確なシグナルを追加している。 ここから先、データカレンダーは今週後半まで詰まっていないため、今朝の躊躇からフォロースルーがあるかどうかに多くが依存している。デリバティブの価格設定やオプションスキューは、特に今朝のわずかなリスクオフのトーンが米国のオープンにまで及ぶ場合、近くの期間にさらに敏感になる可能性がある。トレーダーは、特にナスダック関連の金融商品において、薄い欧州時間中のデルタフローの反応に注意を払うべきである。そこで、すでにヘッジが展開されている兆候が見受けられる。 とはいえ、広範な疲労感が忍び寄っていることを見逃してはいけない。先物で見られる躊躇は、特に即時のドライバーが不在の中で、リスクの再価格設定に対する躊躇を示唆している。トレーダーがコミットする意欲を欠いていると、ガンマ感度は一般的に増加し、ビッド・アスクスプレッドが狭くなる。これは、木曜日に向けてのリズムを形成するため、米国セッションの早い時間帯により大きな注目を集めることになる。 戦略に関しては、現在のように既存の動きの背後にある確信が低い状況では、狭いストップが通常よりも効果的である可能性がある。比較的マイナーな見出しから突然のボラティリティスパイクがより一般的になっており、片面のポジショニングが一貫した流動性に出会っていないためである。

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