ゴールドマン・サックスは、今後数ヶ月で関税が商品価格と全体のインフレを押し上げると予測しています。労働、住宅、自動車セクターの緩和にもかかわらず、コアインフレは上昇する見込みです。 同銀行は、5月のCPIレポートに対する関税関連の影響は控えめで、コアインフレは前月比で0.05パーセントポイント増加し0.25%になると予測しました。コアインフレは年末までに3.5%に達し、4月の2.8%から上昇する可能性があります。商品はサービスよりもインフレに寄与する見込みで、ホテルや航空運賃は変わらないと考えられています。 ゴールドマン・サックスは、今後数ヶ月で商品価格が高騰し、それがインフレを押し上げると述べています。住宅、自動車、雇用といった分野が冷え込んでいる一方で、他の価格上昇を止めるには不十分です。特に、食料やエネルギーのような変動の大きい項目を除外したコアインフレは、今年は着実に上昇する見込みです。 銀行は、最近の消費者物価指数（CPI）レポートが新たな関税の影響でわずかに増加することを示すと見積もっています。それは約0.05パーセントポイントです。これにより、期待される前月比コアインフレは0.25%となります。今年を通じて、彼らは3.5%の水準に向かうと見込んでおり、これは4月の2.8%から顕著な上昇です。 特に目を引く点は、商品がサービスよりも価格上昇の主要な要因と見なされていることです。対照的に、ホテル料金や航空料金はほとんど動かないと予測されています。この分岐は、価格上昇を牽引する要因を分析する上で重要です。 今後数週間、この状況が何を意味するのかを考える際には、商品に敏感な金融商品や契約にもっと注意を払う必要があります。消費者耐久財、小売関連ポジション、さらには柔らかい商品市場の価格動向は、以前に考えていた以上に迅速に反応する可能性があります。3.5%の年率が現実のものとなれば、短期金利の予測が変わる可能性もあります。 サービスインフレが現段階ではより固定的で変動が少ないため、旅行やホスピタリティに強く関連した分野からのリバランスが短期的に重要となる余地があります。ここで重要なのは速度です—関税の影響は消費者需要を通じて自然に現れるよりも、特定の価格系列を急速に押し上げる可能性があります。 Blankfein氏のチームはインフレが加熱することは示唆していませんが、明確な方向性はあり、上昇圧力が全ての期間において完全に価格に織り込まれているようには見えません。このため、特に第3四半期に向けてデフレ圧力に備えている人々は、間違った方向に傾いているかもしれません。 我々にとっては、驚きのCPIデータによる再価格設定に脆弱な金利連動のポジションリスクを見直す必要があることを意味します。卸売の観点ではなく、短期的なスプレッドのリスク調整が、7月のレポートに近づくにつれてより重要になる可能性があります。過去の四半期による賃金の硬直性が再浮上すれば、いずれも市場のリズムをより急激に乱す可能性があります。

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ブラックストーンは、今後10年間でヨーロッパに最大5000億ドルを投資する計画です。この決定は、地域の成長見通しの改善と地政学的ダイナミクスの変化に影響されています。 同社はすでに英国に約1000億ドルを配分しており、データセンターや物流資産に焦点を合わせています。ヨーロッパの倉庫への投資は非常に利益を上げており、同社は地域からの継続的なリターンに楽観的です。

中東における強力な可能性

ヨーロッパに加えて、ブラックストーンは中東に強力な可能性を見出しています。これはドバイやリヤドの都市拡張によって推進されています。米国以外の地域へのこの関心は、企業がグローバルな投資戦略を再検討する中での広範なトレンドを反映しています。 ブラックストーンは、プライベートエQUITY、不動産、クレジット、ヘッジファンド戦略に関する専門知識を持つ世界最大の代替資産管理会社の1つです。グローバルに1兆ドル以上の資産を管理しており、多様なセクターに投資しています。 要点としては、目を引く数字や将来を見越した声明の裏には、シュワルツマンのチームが成長と安定を兼ね備えた世界の一部に資本を増やしていることがあります。必ずしも爆発的な成長ではなく、安定したインフラ主導の成長であり、信頼できる規制枠組みの下で行われています。 ヨーロッパでのプレゼンスを増加させる決定—すでに英国に約1000億ドルを投資していること—は、短期的なリターンだけでなく、物流やデータインフラのような景気後の資産クラスの予測可能性への信頼を示しています。倉庫やデジタルストレージのセクターは、テクノロジーのユニコーンやフロンティア市場ほど華やかではないかもしれませんが、今では機関投資家のポートフォリオにおける堅実な確保となっています。これらの分野は投機的ではなく、実際のキャッシュフローを生み出しており、四半期ごと、年ごとに安定した収益をあげています。

戦略的見地

このような再ポジショニングは特に注目に値します。大規模なファンドがヨーロッパで資産重視の運営にこのように大きく傾くと、デリバティブ市場で相関製品にプレッシャーを生じさせます。それでは、次に何が起こるでしょうか？例えば、ヨーロッパの不動産インデックスに関連する先物の取引量は増加する可能性があります。スプレッドは引き締まり、インフレデータや金利信号に対するプレミアムの感度が鋭くなります。 最近のセッションでは、不動産ベンチマーク周辺のオプションのボラティリティがわずかに圧縮されたことに注目しています。これは、安定した資産への大規模な配分がシフトしていることを反映しています。リスクを軽減する信号ですが、退くのではなく、活動は盲目的な投機ではなく、トレンドがそれを支持する中での再調整されたエクスポージャーに向かうべきです。ヘッジの観点からは、低ボラティリティ環境に組み込まれた保護に焦点を当てることができ、特にカレンダースプレッドや短期的な勢いではなく、長期的な方向性の動きから利益を得る合成物を通じて強調されるべきです。 シュワルツマンの会社が行っている国境を越えた価値は、ドバイやリヤドのような法域を見ていることに新たなレイヤーを加えます。これらの都市は単に拡大しているのではなく、インフラ支出の上からの見直しによって再構築されています。これは、信用スプレッドや主権に関連するデリバティブ内のボラティリティにも影響を及ぼします。膨大な資本の流れが発展途上の都市中心に移動すると、価格の歪みはすぐには現れませんが、クレジットリスクのプロキシ周辺でのプレミアムがどのように吸収されたり拒否されたりするかに現れます。 ここでの戦略的洞察は、急激なブレイクアウトを追いかけないことです。代わりに、次の四半期の金利決定を過ぎた中期間のデリバティブに目を向けるべきです。ハードキャピタルシフトと並行するポジショニングを報いる金融商品を特定することが重要です。 私たちの側では、欧州のインフラ、物流、デジタルストレージに実際に関与している企業へのバスケットエクスポージャーの検討に焦点を当てています。これらのセクターは多くの志の高い資金を引き付けています。市場の反応は毎日ではないかもしれませんが、暗示されたレンジ制限内で早期にポジショニングすることは、検討に値するアシメトリーを提供します。 次の数週間は、ECBのコメントや地域のインフレデータの動向を注視しています。いかなるハト派的な方針の変更も、建設、ストレージ、接続に関連した大陸株への食欲をさらに刺激する可能性があります。取引構築を柔軟に保ち、それを吸収できるようにするのがアプローチです。固定ストライクとスライディングデルタの組み合わせは、急激なギャップよりも徐々に流入を予測する比率スプレッドやフライに置き換える必要があるかもしれません。 低インプライドボラティリティは永久には続かないかもしれません。もし機関投資家が安定しているが供給が不足しているインフラセクターにビリオンドルの流れを移し続ければ、人々の期待も追いつくでしょう—そしてその時、価格は急速に変わるでしょう。私たちは、その再プライシングフェーズに向けて整えているのです。

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U.S.財務長官のベッセントは、議会の前で証言するためにワシントンD.C.に戻ることになりました。グリーアとラトニックは、彼の不在の間に貿易に関する議論を引き続き進めることになります。 議論は生産的であると説明されており、必要に応じて対話は続く予定です。ただし、ベッセントの出発によって、話し合いの進捗に関して疑問が生じています。

ベッセント不在の影響

ベッセントが議会に出席するためにワシントンに戻る決定は、進行中の議論のペースに変化をもたらすかもしれません。グリーアとラトニックが現在の交渉の線を管理することが期待されていますが、彼らのアプローチや意思決定のリズムはベッセントとは同じではありません。これは、実質的には対取引先間の期待の再調整を意味します。ベッセントが当面不在であるため、特に財務省の許可やより広範な政策の明確化を要するボトルネックが迅速に解消されない可能性があります。 私たちの観点から、最近の状況に調整された市場参加者は、期待を微調整する必要があるかもしれません。「生産的」とラベル付けされた話し合いは、進展を示していますが、必ずしも解決を意味するものではありません。そして対話は続いていますが、重要な人物の不在はトーンに一時的な停滞をもたらします。 今後数週間、突然の転換点を期待すべきではありません。この環境は反応よりも忍耐を強調する戦略を好む傾向があります。金利感受性のある金融商品やレバレッジのあるポジションを持つトレーダーにとって、タイミングに関するヘッジの仮定は調整が必要になるかもしれません。市場の行き先だけでなく、フィードバックチャネルが完全に再開されるタイミングについても考慮が必要です。

トレーダーのための戦略的考慮事項

グリーアとラトニックはそのままのポジションで継続性を伝えています。しかし、彼らはカレンダーの結果を管理することも、立法の背景を同じように形作ることもできません。私たちにとっては、価格設定が期待に依存し続ける中で、政治的側面から短期的な引金が現れる可能性が低くなることを意味します。 現時点でのボラティリティは抑えられていますが、それは表層の静けさに関するものではなく、その背後に隠れたタイミングの不確実性に関するものです。期間ベットに焦点を当てている者や、財務省の発行更新を見越している者は、議会環境に再入りした際にベッセントが割り当てる必要がある時間を考慮するべきです。その移行期間は反応時間が延びる可能性があることを意味し、流動性提供者がスプレッドを拡大したりプレミアムを再考したりすることを選ぶかもしれません。 これは混乱ではなく、遅延です。ニュアンスは重要です。 私たちの中で利回り曲線やベーシストレードを管理している者は、前方の明確性に依存する仮定を再検討する必要があります。現在、私たちは中間的な管理の期間をナビゲートしています。漂流ではなく、緩やかな進展です。それは、方向性自体よりも最終的な結論がどれだけ早く到着するかに注意を払う必要があることを意味します。 要点として、意思決定のボトルネックは順次解決されるわけではありません。トレードデスクは、迅速な加速よりも遅延解決へのモデルを重視する必要があります。私たちは関与を進めますが、即時性の仮定なしに進めます。

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米国とメキシコは、ドナルド・トランプ大統領の下で課された鉄鋼輸入に対する50％の関税を撤廃する合意に向けて進展しています。この取引は、メキシコの鉄鋼輸入量に上限を設定することを含み、これは歴史的な輸送量に基づいています。 提案された上限は、2019年の合意からの制限を超えることが設定されています。最終的な合意はトランプの承認を要することになります。メキシコの経済大臣エブラール氏は、米国がメキシコに輸出する鉄鋼が逆にメキシコから米国に輸出される鉄鋼よりも多いため、関税は不公平であると主張しています。 この記事は、米国とメキシコが前回の米国政府の下で確立された鉄鋼関税の見直しに向けて近づいている可能性のある貿易の突破口を強調しています。元々の関税、メキシコからの鉄鋼輸入に対して50％は、米国の国内産業を保護するために設計されたものでした。しかし、両国は新しい輸入量のコントロールと引き換えに、これらの措置を緩和する準備ができているようです。 提案された更新は、メキシコが北隣国への鉄鋼輸出量を制限することに同意する配分システムで、包括的な関税の代わりに置き換えられます。これらの配分は歴史的な出荷レベルに基づく予定ですが、正確な数字はまだ公開されていません。重要なことに、この上限はメキシコの輸出業者が2019年に結ばれた以前の二国間合意の下で可能だったよりも多くの鉄鋼を国境を越えて送ることを許可します。この合意は、貿易交渉の別の段階でより厳しい制約を課していました。 エブラール氏は、メキシコ政府を代表して、既存の関税構造を非対称的と表現し、アメリカの鉄鋼がメキシコに対して高い輸送量で流れていることを指摘しました。彼の発言は、少なくともメキシコ側からの既存の貿易措置が競争条件を傾けているとの感覚を強調しています。 我々にとって、商品に関連するスプレッドや曲線の動きを観察することは、この変更が確認されれば、相関する契約ボリュームやボラティリティの評価に影響を与えるかもしれません。過去のデータに基づく上限は、メキシコの鉄鋼輸入の中程度かつ管理された増加を示唆しており、突然の急増ではありません。したがって、供給ショックを考慮するのではなく、先物曲線の安定を予測することができます。 もしトランプが合意にサインすれば、関税の引き下げは中間鉄鋼製品に依存する産業の輸入業者のコストを抑える可能性があります。このダイナミクスは、材料生産者と最終ユーザー間の相対的な力関係を変えるかもしれません。我々は、特に短期間において急激な上昇バイアスで構築された北米金属エクスポージャーに関連するいくつかのヘッジやスワップの再評価が必要かもしれません。 制裁的関税から構造化されたボリューム上限への移行は、我々が政治的に受け入れ可能な貿易管理と見なす幅広い方針の転換を反映しているようです。この道筋は、上限がさらなる政策の変動に直面しなければ、価格設定環境における恣意性を減少させる可能性があります。今後の二週間で、アメリカとメキシコの鉄鋼ベンチマーク間のスプレッドがどのように反応するかを注意深く観察する必要があります。フローの再調整は、特に熱間圧延またはリベットにリンクされた契約において、差の縮小をもたらす可能性があります。 私たちは、国内外の鉄鋼関連デリバティブにおけるマージン需要を注意深く検討する必要があります。関税コストの減少は、契約に織り込まれた不確実性プレミアムを減少させ、いくつかの戦略においてより薄いクッションをもたらす可能性があります。二国間貿易指標に敏感なポートフォリオにおいては、ストレスシナリオの再評価が適切かもしれません。

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アメリカとメキシコは、特定の量の鉄鋼輸入に関する50%の関税を撤廃するための合意に近づいているとの情報がある。この合意は、トランプ政権の第一期の類似の取り決めを更新するものであった。 この取り決めにより、アメリカのバイヤーは、総出荷量が歴史的な貿易量内に収まる限り、関税なしでメキシコの鉄鋼を輸入できる可能性がある。以前の合意には明確な割当量は言及されていないため、いかなる新しい合意もトランプの承認が必要となる。

進行中の交渉

一方で、カナダとアメリカも同様の合意について交渉しているとのことだ。このことは、裏での議論を示唆している。メキシコがトランスシップメントへの関与により懸念されていたものの、依然として交渉の対象に含まれている。 提案された条件の下では、メキシコの鉄鋼はアメリカに関税なしで入ることができ、過去の貿易データに基づく出荷制限を守らなければならない。この更新は、以前の合意によって設定されたパターンを引き続き遵守しているが、正式な確認を待っている。 要点: – アメリカとメキシコが50%の関税を撤廃する合意に近づいている。 – 合意はトランプ政権の第一期の類似の取り決めを更新するものである。 – メキシコの鉄鋼は関税なしでアメリカに入ることができ、出荷量は歴史的な貿易量に基づく制限がある。

市場への影響

これに鑑みて、鉄鋼および産業用金属に関する短期的なボラティリティは、条件が正式に示されるまで高く保たれる可能性がある。特に、アメリカのバイヤーは、メキシコからの仕入れに基づく在庫戦略を再導入する新たな可能性を見出すだろう。 カナダとアメリカの間でも交渉が進んでいるため、運賃差やサプライチェーンの調整に注視することが重要である。生産者の中には、先手を打って調達計画を調整する者もいるかもしれず、これによりメキシコ湾岸の港を通じた流れに予期しない変化をもたらす可能性がある。物流の遅延は、国内と国境を越えた配達コストのスプレッドを拡大させるかもしれず、このシナリオがうまく進めば、フラットな価格動向や基準の変動の両方で参入ポイントを提供できる。 私たちの側では、現在北米の鉄鋼に関連するポジションを持っているトレーダーは、タイミングの仮定を再考する必要があるだろう。長期のボラティリティ契約は、合意が次のサイクル内で行われる場合に高い動きの価格を設定し始める可能性がある。ボリュームベースのスキームの導入は、関税なしの流れにソフトな上限を設け、暗示されたプレミアム構造にフロアとシーリングの効果を生む。 これは単なる推測ゲームではない。交渉の構造において何が暗示されているかを読み取ることが重要である。取引量の制限を設定するために使用されているデータポイントが、どこで行動がモデル化され、価格設定されているかを示している。さらに詳細な輸入データセットが契約の価値を評価するために使用されるにつれて、モデルの再調整が行われるだろう。 私たちはまた、特に以前は関税障壁により動かなかった短期の仕組みの曲線形状の移動をレビューする予定である。国境を越えるスムーズな貿易の可能性が再び現れれば、特にコスト敏感な予算を管理している製造業者にとって、鉄鋼の投入における変動の期待が高まるだろう。 セグメント特有のヘッジ機構に関するオープンインタレストに注目する価値がある。鉄鋼の輸入フローが条件付きで再開されれば、バイヤー、特に以前は地元の供給者に依存していた者たちのリポジショニングを意味する。その波及効果は、次の四半期に完成品の価格設定パイプラインに ripple していくことになる。

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主要な米国の株価指数は、日中に上昇で終了しました。NASDAQは0.63%の増加で最も強いパフォーマンスを示しました。中国と米国の間での好意的な合意の期待が市場をサポートしました。 ダウ工業平均は、105.11ポイント（0.25%）上昇し、42866.87となりました。S&P指数は、32.93ポイント（0.55%）上昇し、6038.81に達しました。一方、NASDAQは123.75ポイント（0.63%）上昇し、19714.99に達しました。 半導体セクターは顕著な改善を示しました。インテルの株は、特にニュースがないにもかかわらず7.95%上昇しました。AMDの株は1.24%上昇し、マイクロンは2.88%上昇し、Nvidiaは0.93%上昇しました。 他の企業も上昇を経験しました。テスラの株は5.67%改善し、ステランティスは4.72%上昇、スラムバーガーは4.09%上昇し、ウィ poolsは4.02%の上昇となりました。ターゲットの株は3.56%上昇しました。 要点として、広範囲にわたる反発を観察した結果、根本的な財務発表によるものではなく、市場のムードに根ざした勢いのあるパターンが浮かび上がりました。特にテクノロジーに偏ったNASDAQが先頭を切ったことは、成長に敏感な資産への高い需要を示唆しています。しかし、全てのセクターにおける全体的なシフトではなく、外部の合意への楽観主義に支えられた選択的なローテーションであると思われます。 チップメーカー全体の動き、特にインテルの過度な上昇は、新しい情報に基づいているようには見えません。この触媒の欠如は、さらなる価値の解放や以前は後れを取っていた半導体へのローテーションを予想している参加者のポジショニングを示唆しています。ただし、活動に根本的な要因が欠けている場合、フォローデーにはより高いボラティリティが見られる傾向があります。一時的な急上昇は同様に急激な反落を引き起こす可能性があり、特に企業の四半期報告や先行見通しが価格変動に続かない場合は注意が必要です。 Nvidiaの控えめな上昇は、今年の半導体論争において中心的な役割を果たしているにもかかわらず、その価値がすでに多くの良好なニュースを織り込んでいることを示唆しています。それに対して、AMDやマイクロンで見られる上昇は、より価値志向のエントリーポイントを反映しています。そのため、我々は新しい確信よりも、再調整を観察しているのかもしれません。 自動車および産業名の回復、例えばテスラ、ステランティス、ウィ pools は、最近の下落トレンドの後に一時的な買い戻しやショートカバーによるものである可能性があります。この種の動きは、弱気圧力が疲弊し、新たな売り手が控えるときに発生する傾向があり、以前の購入者にエントリーする窓を提供します。しかし、それは必ずしも長続きするわけではありません。このような高ベータの銘柄は、トレーダーが経済データや外国政策の展開についてより明るい短期の見通しを期待しているときに資金を引き寄せることがよくあります。 インデックスレベルで見ると、S&Pの幅はサポートがあり、上昇が一部のポケットにとどまることはありませんでした。しかし、基盤となるボリュームは一部では薄く、これから広範な市場を現在のゾーンから突き出させる要因がない限り、レンジバウンドのフェーズにいる可能性があります。ダウのNASDAQに対する限られた上昇も、急激な成長曲線や強力なマクロの修正に対する明確な信念よりも、選択的な熱意を示唆しています。 小売りに偏った株、特にターゲットの動きを見ると、消費者データが大きく失望していない中で、質の高い防御的な資産への移行への明確な意欲が存在します。しかし、より多くの企業の業績が続くまで、価格発見は不均一なままとなります。 私たちの見解では、ニュースのない銘柄の上昇は慎重に見るべきです。複数のセクターが同時に上昇し、対応するマクロの入力がない場合、市場がポジショニングに基づいて動いている可能性が高いことを示唆しています。今後は、これらの動きがボリュームの確認と単一銘柄オプションにおける持続的な再オーダーフローによって裏付けられるかどうかを観察し続ける予定です。 リスクの高いポジションへの再エントリーのタイミングと規模は、単なる見出しや丸い数字の熱意に従うのではなく、特定の触媒によって導かれるべきです。価格がナラティブを上回ると、反発は急激かつ容赦のないものになることを過去の経験が示しています。したがって、特にインフレや消費に関する今後のマクロ印刷に対する反応は、今後はより重要になるでしょう。

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日本のサービス生産者物価指数（PPI）は、サービス提供者が彼らのサービスに対して受け取る価格の平均変化を示しています。この指数は日本銀行によって発表されており、運輸、通信、金融、保険、卸売、小売業などの分野を含んでいます。 最近、PPIの水準は前年比で約3％またはそれ以上であり、最近では4％に達しました。一方で、消費者物価指数（CPI）は日本銀行の目標水準を上回っています。それにもかかわらず、基礎的なインフレは2％を下回っているため、インフレは望ましい2％の目標で安定しているとは見なされていません。

日本の現在の経済動向

今日のデータはPPIが3.5％になることが期待されています。この予測が実現すれば、CPIに好影響を与え、日本銀行の目標により近づく可能性があります。 提示されたデータから、日本のサービス提供者が一貫したペースで価格を引き上げ続けていることが明らかになっています。サービス生産者物価指数（PPI）が4％に上昇し、現在は3.5％の予測が示されていることは、サービスセクター内の持続的なコスト圧力を示しています。この指標は、企業が互いにサービスを提供する際にどれだけの料金を請求しているかを捉えており、消費者物価の変動よりも先行する傾向があります。企業がサービスに対して確かにより多くの料金を受け取っている一方で、 householdsは未だにその影響をすぐには感じていないかもしれません。 消費者物価指数（CPI）は、消費者が直面する価格を追跡しており、引き続き中央銀行の目標を上回っています。しかし、それにもかかわらず、日本銀行は現在のインフレのペースを長期的に持続可能とは見なしていません。これは、インフレの主な要因（一次的な要因を除く）が2％のラインを下回っているためです。そのため、ヘッドラインインフレが高いように見えても、より広範な価格サイクルが発生していることを示唆する深さと一貫性を欠いています。 このような状況では、上流市場の価格信号がインフレ傾向の行き先を予測する上で役立つことがあります。サービスPPIが上昇すると、消費者インフレがすぐには落ち込まないかもしれないことを示唆することがあります。しかし、PPIが消費者価格にうまく転嫁されるとは限らないことはわかっています。特に、賃金の伸びと消費者の信頼感が不安定な経済においては、パフォーマンスの良い条件が必要です。

経済指標の監視

私たちは、政策当局の反応機能に注意を払うことが、単なるヘッドラインの数字を超えて方向性を明確に把握するのに役立つことを見出しました。上田は忍耐を示唆しており、持続的な賃金上昇を期待することで引き締めを正当化しようとしています。しかし、持続的なサービスインフレによる圧力は、その期待に変化をもたらす可能性があります。しかし、適切な条件、特に長期的な価格ダイナミクスに寄与するほど強く広範囲な賃金交渉がない場合、早期の行動に関する市場の憶測は誤ったものになる可能性があります。 要点： – 日本のPPIは3.5％で、CPIに好影響を与える可能性があります。 – サービス提供者が一貫して価格を引き上げていることが示されています。 – 日本銀行はインフレのペースを持続可能とは見なしていません。

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RBCはEUR/USDに対して慎重な見通しを維持しており、2023年第2四半期末の目標を1.14、第3四半期末には1.15のわずかな上昇を予測しています。この慎重な姿勢は、より積極的な上昇を期待する市場の広範な予想とは対照的でした。 今年のEUR/USDの上昇は、ドイツの3月の財政ニュース、4月の関税発表、そしてオプション需要に支えられたEUR/USDのネットショートからネットロングへの市場ポジションの変化によって引き起こされました。

前提および期待

RBCは、現在の関税状況が持続すると仮定しており、何らかの変更があれば予測が変わる可能性があることを認めています。新たなショックがなければ、EUR/USDはブレイクするのではなく、統合されると予想されています。 ECBとFedは政策を安定させ、ユーロ強化のさらなるドライバーとしての金利差は抑制されています。ヨーロッパのETFの流入は停滞しており、ユーロ圏のセンチメントや製造業指数は中立に近く、堅実なマクロ経済的支援の欠如を示しています。 RBCは、徐々にフェードアウトする要因、中立的な経済データ、そして大西洋の両岸での政策の安定性を考慮し、EUR/USDへの期待を抑えています。今後数ヶ月の間にブレイクするよりも、統合的なレンジがより可能性が高いと思われます。

市場分析とポジショニング

これまで見られたのは、データに基づいた安定した評価であり、ユーロがドルに対して上昇する動きはすでに力を失いつつある可能性があります。RBCの慎重な好みは、短期的にペアが大きく上昇することを期待しているより強気な市場参加者とは対照的でした。彼らの見解には一理あります。上昇は、ユーロ圏全体での経済進展の根本的な急騰よりも特定のイベントに依存していました。これにはベルリンでの予算発表や貿易条件の変化、投機的なポジショニングの顕著な調整が含まれ、すべてが大きく価格に織り込まれています。 要するに、RBCはこのペアが一種の待機室に入ったと考えています—支援的な財政介入と驚きの少ないグローバルな金融政策の背景の間で停滞している状態です。FedとECBの金利パスは現在非常に予測可能に動いており、この安定性がある限り、急激な方向性の動きの機会は縮小しています。特に制御されない金利差など、大きな変動のドライバーのほとんどは効果的に中和されています。 モルガンは、ブロック内のマクロ経済的なモメンタムが軟調であることを指摘しました。悪化はしていないものの、ユーロに対する需要を確実に引き上げるものではありません。そして、ETFのようなインデックスベースの流入が減少しているため、受動的な投資家からの買い圧力は減少しています。これにより、方向性の賭けは主に投機的なアカウントに委ねられています。彼らは、フォワードガイダンス、実質金利スプレッド、オプションのスキューなど、日々のシグナルに反応しやすい存在です。 関税政策は変わっておらず、何か具体的な事象が進展しない限り、変わる見込みはほとんどありません。この状況は静的です。もし関税がどちらかに揺れると、新たな動きの道が開かれることになりますが、それは現時点での基本ケースの外にあります。もちろん我々は監視を続けますが、勢いが持続的でデータによって確認される場合のみ行動を起こすつもりです。 現在のEUR/USDのレンジの上限をブレイク候補ではなくリードとして扱っていくつもりです。オプションにエクスポージャーのあるトレーダーにとって、これはプレミアムの減少に焦点を当て、ちょうどマネー近くでストラドル戦略を維持する期間です。ベガは低いため、シータを積極的に活用する余地がありますが、全てのピップを追うことは避けるべきです。スポットでの動きは迅速な機会を提供するかもしれませんが、新たなニュースや明確な経済データのブレイクなしに期待するのは、テーブルに多くを残す可能性があります。 パウエルの変わらない口調とラガルドの穏やかなレトリックは、中央銀行のコミュニケーションからの即時の触媒がほとんどないことを示唆しています。それがない限り、トレーダーは柔軟性を保つべきです—一方に偏らず、表面下で圧力が蓄積されつつあることを示すヘッジフローの変化に注意を払いながら。

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石油価格は、最初に2か月の高値に達した後、下降しました。原油は66.28ドルでピークに達しましたが、最終的には下落し、米国の取引中に64.98ドルで31セント下落して取引を終えました。 EIAは、今年の米国の石油生産のピークを報告しましたが、2026年には減少が予想されています。しかし、これはラリーを維持することにはつながりませんでした。市場活動に影響を与えることで知られるAPIのプライベート石油在庫データが近づいているため、一部の売却が促された可能性があります。 OPECの供給問題は今月はあまり懸念されていません。一部メンバーからの減産が他の増産をバランスさせています。しかし、さらに生産が増加することが予想されており、秋にかけて続く可能性があります。米国の貿易状況に変化がなければ、増加する供給は、減少する需要によって課題に直面するかもしれません。 66.00ドルを超える最初のラリーは持続するものではありませんでした。現在見られているのは、トレーダーが急激な価格変動にあまり反応せず、今後の供給と需要の期待に基づいて市場が反応している状況です。価格が一時的な高値に達した後の反落は、トレーダーが基本的な要因の変化からの確固たるサポートなしに高い水準を追い求めることに慎重であることを示しています。 生産データは、米国が今年の最高の生産レベルに達した可能性があることを確認しました。エネルギー情報局によると、2026年には減少が予測されていますが、この予測は原油の上昇モメンタムを維持することにはほとんど寄与していませんでした。市場はそのニュースを非常に早く消化しました。 予想通り、注目はアメリカ石油協会からの今後の在庫データに移行しています。これらのプライベートな在庫データが公開されると、短期的な調整が促されることがよくあります。多くのトレーダーが考えていることは、高い供給データがリスクを下向きに傾けるだろうということです。これは、価格の動きがすでに予想以上の生産の影響や在庫の増加の可能性を重視している場合に特に当てはまります。 組織は市場期待のバランスを取る上で重要な役割を果たしています。今月これまでのところ、彼らからの供給の変化はあまりパニックを引き起こしていません。特定のメンバーからの減産が他の増産をバランスさせているためです。追加の生産が今後も続く可能性があり、少なくとも9月まで、あるいはそれ以上続くとの見方が集団的に存在しています。これは憶測ではなく、先物価格がすでに調整を始めているシナリオです。 我々はまた、より広範な貿易活動にも目を光らせています。もし米国の貿易フローが安定しているなら、供給がどれだけ拡大できるかには限界があるかもしれません。最近のデータは、より広範な経済パフォーマンスが冷却していることを示しており、そのようなサイクルの中では需要が加速しないのです。これが最新のセッションでいくつかの下方圧力を生み出すメカニズムです。 在庫のタイミングを今後数日間でより重視すべきです。在庫報告はしばしば引き金となり、特に価格がすでに生産レベルに敏感である場合、短期契約は予測不可能に動くかもしれません。APIやEIA報告の後の日々にボラティリティが高まると、短期間の有用な歪みが生じます。 価格目標はこのような環境では積極的に守られません。最近の高値近くでCTAやマクロファンドの関与が浅くなっていることに気付きました。トレーダーは、ポジションサイズを調整し、穏やかな見出しでも予期しない変化の可能性を考慮してストップを広く確保することを考えるべきです。流動性は許容範囲にありますが、通常の取引ウィンドウ外では深さが迅速に崩れるかもしれません。 ブレントが心理的なラウンド数値近くでどのように反応するか、特にWTIが64.50ドルに近づく場合は、ヘッジの出現場所を示す手引きになるかもしれません。また、長ドルポジションも観察する価値があります。現在の経済の軟化が深刻化すれば、通貨主導のリバランスが期待以上に新たなコモディティの回転を引き起こすかもしれません。

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スコット・ベセント氏が、連邦準備制度理事会（FRB）議長の候補として検討されているとのブルームバーグの報道があります。この役職は現在ジェローム・パウエル氏が務めており、その任期は2026年5月に終了します。 アドバイザーたちは、トランプ大統領にケビン・ウォーシュ氏、クリストファー・ワラー氏、デビッド・マルパス氏などの他の候補と共にベセント氏を考慮するよう促しています。財務長官の役割は依然として政権の重要な部分ですが、将来の財政交渉によってその重要性が変わる可能性があります。

候補者討論の初期段階

新しいFRB議長の選考プロセスはまだ完全には始まっておらず、ベセント氏の候補としての可能性は意思決定における政治的動態を反映しています。経済的リーダーシップに関する決定は、今後数ヶ月の政治的および経済的出来事の変化に影響される可能性があります。 ベセント氏が連邦準備制度理事会議長の潜在的な候補として取り上げられることは、将来の金融政策を形成するための舞台裏の対話の初期段階を示しています。現任期の満了が2026年中頃まであるため、まだ長い道のりが残っていますが、名前が浮上する様子は中央銀行最高レベルでの思考のより明確な変化の始まりを示すものです。 これはまだ正式なプロセスではなく、何も公式に動き出してはいません。しかし、ベセント氏が議論の対象となっていることは、単なる推測以上のものであり、異なる政権下での金融監視の新しいアプローチへの期待を示唆しています。アドバイザーたちがベセント氏、ウォーシュ氏、ワラー氏、マルパス氏などの名前を流通させ始めるとき、私たちが実際に目にしているのは、公開の意思決定が行われる前にイデオロギー的基盤を築こうとしている試みです。金融政策の議論は孤立して行われるものではなく、より広い政治的目的に影響を与えます。

財務省の役割における動態変化

財務省の役割がどのように展開されるかも注目に値します。この地位は財政政策の日常的な運営に不可欠ですが、その権限は議長が誰で、その政権とどれほど密接に結びついているかによって増減することがあります。その影響を減少させるという議論は、通常、より厳しい執行権のコントロールへのシフトや、中央銀行の任命を通じて意図をより直接的に示すことを好む傾向を暗示します。 今後数週間、トレーダーたち—特に金利の変動や方向性のベットに注目している我々—は、これらの初期の名前を単なる演劇以上のものとして扱うべきですが、保証されているわけではありません。ベセント氏または同様の経歴を持つ人物が先行候補となる場合、インフレーション耐性、バランスシート、および市場行動に対する政策の反応性に関する特定の仮定がシフトし始める可能性があります。 我々は、すべての噂に注意を払う必要はありませんが、繰り返し注目を集めるものには注意を払う必要があります。ベセント氏のような候補が複数回報道される次期において、背後でその話を温めている誰かがいる可能性が高いです。それは、潜在的な変化のタイミングだけでなく、その速度や強度の再評価を促すべきです。 市場の反応は、誰が選ばれるかだけでなく、誰が支持を受けているか、および彼らが何をどのように異なった方法で行う可能性があるかという認識の高まりに基づくものとなります。それは、暗示されるボラティリティ、テールヘッジの決定、そしてさらにはデュレーションリスクに対する考え方に影響を与えます。現在のフォワードガイダンスに基づく取引戦略は、これらの話が固まる様子によっては、来年の中盤にはずれている可能性があります。 これは、政治的文脈が金融期待に深く関わる瞬間です。そして、まだ何も固定されてはいませんが、より広範な政策の結果を考慮に入れることはすでに正当化されていると考えています。

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