ゴールドマン・サックスは、ユーロ/ドルの予測を修正しました。これは、ユーロベースのトレーダーによる株式のパフォーマンス低下、米国資産への外国からの関心の低下、そして米国経済の減速が確認されたためです。 米国株式はドル建てでは変わらないように見えますが、ユーロトレーダーにとっては8%減少しており、これにより欧州株式がより魅力的になっているようです。変化する米国の投資環境は、グローバルトレーダーがドルおよび関連資産から離れることを促しています。 最近のマクロ経済データは、米国経済の減速を示唆しており、ドルのさらなる弱体化の根拠を支持しています。ゴールドマン・サックスは、ユーロ/ドルのターゲットを、3か月で1.17、6か月で1.20、12か月で1.25に修正しました。以前のターゲットは、解放記念日政策発表後に1.12、1.15、1.20でした。 ゴールドマン・サックスは、マクロの乖離とグローバルな資本の再割り当てにより、ドルに対して否定的な見通しを維持しています。彼らは、ユーロ/ドルの上昇トレンドが続くと考えており、12か月後の目標を1.25に修正しました。 これは要するに、ゴールドマンが今後1年間でドルに関連する取引でのリターンの潜在性が低下すると見ているということです。彼らの更新されたユーロ/ドル予測は、資本がシフトしている場所を直接指し示しています。私たちの側から見ても、これは単なる通貨の強さ以上の意味を持っており、広範な資金の流れや投資家の行動の変化を示しています。 彼らの論理は、2つの圧力に目を向けています。1つ目は、ユーロに換算したときのアメリカ株のパフォーマンスの低下です。株式指数はドル建てでは比較的フラットに見えるかもしれませんが、ユーロで運営している誰かにとっては、実質的に大きな損失を出しているのです。これは、グローバルなポジショニングのゲームを変えます—他の市場が突然はるかに魅力的に見えるのです。 2つ目は、データに裏付けられた米国経済の減速です。低い工場出力、弱い労働指標、低下する消費者の力—すべてが同じ方向を指し示しています。スピードが重要ならば、ドルは減速しています。それに伴い、ドル資産への需要が明らかに薄れていきます。海外の投資家が米国への資金を配分することが減少し、これがこの通貨のシフトにさらに重みを加えています。 私たちの視点から見れば、オプションやフォワード市場の観点を通じて、示唆されるボラティリティはまだこれらの調整に追いついていないようです。新しいユーロ/ドルのターゲット1.17、1.20、最終的には1.25は、中期から長期のエクスポージャーを管理する人々にとって、引き続きポジショニングの機会を示唆しています。私たちは、他の人々が狙い始める可能性のある価格歪みをここに見ています。 バンクフェインのチームは、単に数値を調整しているのではなく、資本が存在すべき基準期待をシフトさせています。ドルペアで価格設定された契約を持つ人にとって、これは無視すべきトレンドではありません。遅れたデータは、すでに価格が示しているよりも後に信号を発しています。これがエッジ所在です。 短期的には、これらの価格調整がどのように一貫して示唆されたフォワード曲線に反映されていくのかに注意を払っています。3か月のテナーはすでに高いユーロプレミアムを反映し始めています。しかし、6か月および12か月の領域では、持続的なドルの弱さに対抗するためのリポジショニングやヘッジの余地があるようです—それでも比較的好条件なプレミアムでのことです。 スポットレベルだけでなく、かつてドルの強固な根拠であった金利の推移も、同じようには裏付けを提供していません。さらなる引き締めの期待が減少し、ユーロ圏が予想よりも若干強靭さを示していることから、金利差は6か月前に比べてドルを支持していないよう見受けられます。 トレーダーは、主要な経済データの発表や中央銀行の言葉が出る前に、どのようにセンチメントが変化しているのかに注意を払うべきです。私たちが見たように、米国における小さな失望でも、大規模な再価格設定を促すことができるという時代が、すでにドルの強さに対する信念が薄れてきているので、やってきています。 ドルの勢いに関する古い仮定に基づいて構築されたポジションを注意深く見極めるべきです。もはやドルを自動的な安全策として扱うのは機能しません。柔軟性が、予測の確実性よりも価値があるものとなっています。ゴールドマンの調整が示すように、取引はすでに変わりつつあります。

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