要点

• WTI原油は$61.70以上を維持し、$60.03の安値から反発し、セッションの高値は$62.13で制限されていました。
• トランプ大統領のEU貿易期限延長とアメリカの稼働中の掘削装置の減少が価格を支援しているが、OPEC+の供給決定が上昇を圧迫する可能性がある。

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原油市場は、新たな貿易政策のヘッドラインと世界供給の変化する期待に投資家が反応する中、堅調に週を開始しました。WTI原油はGMT04:33時点でバレルあたり0.39%上昇し、$61.77を記録しました。価格は$60.03まで下落した後に反発し、安定しています。ブレント原油は26セント、すなわち0.4%上昇し、$65.04となりました。

トランプ大統領はEU貿易期限を7月9日まで延長し、ブロックに取引合意を交渉するための時間を与え、一時的な報復関税のリスクを減少させました。このニュースは、米国の株式先物と原油価格の上昇を引き起こしました。IGマーケッツのアナリスト、トニー・シカモアは、この動きが「リスク資産全般に素晴らしい後押しを提供した」と述べました。

しかし、トレーダーは警戒を続けています。遅延は短期的な貿易摩擦を減少させますが、より広範な不確実性を排除するものではありません。市場は先週のトランプの
税金および歳出法案の通過を消化しており、これは今後10年間で米国の債務に$3.8兆を追加すると予測されています。この法案にはグリーンエネルギー補助金の削減も含まれており、太陽エネルギー株に影響を与えています。

OPEC+の生産決定が迫る

原油価格の上昇は、石油輸出国機構（OPEC）とその同盟国（OPEC+）が再び生産を増加させるという期待が高まることによって抑制されました。連合は、7月の生産目標を日量411,000バレル増加させることを検討しています。ロイターは最近報じたところによると、このグループは10月までに残りの220万バレルの日量の自主的な生産削減を解除する可能性があります。これまでのところ、OPEC+は4月、5月、6月にかけて約100万バレル増加させています。

INGのコモディティ戦略責任者、ウォーレン・パターソンは、これらの決定が2025年後半にわたって市場を「十分供給された状態」に保つ可能性があると指摘しました。DBS銀行のスヴロ・サルカーは、原油がOPEC+の生産戦略と水面下で進行中の「ミニ原油価格戦争」の影響を受けていると付け加えました。

テクニカル分析

原油価格は、$60.03の安値から劇的な反発を遂げ、心理的な$62.00の壁を超えて上昇し、統合ゾーンに落ち着きました。上昇は強いMACDクロスオーバーと上昇するヒストグラムバーに伴っており、加速する強気モメンタムを反映しています。しかし、上昇は$62.13で停滞し、短期的な抵抗が形成され、その後の上昇を制約しています。

画像: 原油は$60.03の安値から反発し、$62.13の抵抗をテスト中; 価格が主要なブレイクアウトの下で統合されるとモメンタムが冷却している様子

価格は現在$61.50–$61.75の間で平坦になっており、MACDヒストグラムは安定して下降しており、モメンタムが衰えていることを示唆しています。移動平均も収束を始めており、レンジバウンドの構造を示しています。強気派がコントロールを取り戻すためには、$62.13の上抜けが必要です。下方向にはすでにテストされた$61.06のサポートがあり、売りが再開される場合には底となる可能性があります。

最新のベーカー・ヒューズの掘削装置数はある程度のサポートを提供しました。先週、米国企業は稼働中の石油掘削機を8台減少させ、総数は465台に達し—これは2021年11月以来の最低となります。これは、生産者が現在の価格で供給を積極的に拡大することに躊躇していることを示唆し、ある程度の下方保護を提供しています。

それでも、反発には信念が欠けていました。$62.13でピークに達した後、WTIは30期間の移動平均近くの範囲に戻りました。MACDヒストグラムバーは平坦になり、シグナルラインは弱気のクロスオーバーが始まっているのが見えています。

慎重な展望

原油は強気のヘッドラインと弱気の供給リスクの間で挟まれています。価格が強いボリュームで$62.13を突破すると、強気派は$63.00を狙うことができるでしょう。しかし、$61.50でのサポートが失敗した場合、次の重要なレベルは$61.068となります。$60.03の安値は即時の下方向マーカーとして残ります。

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中国の李強首相はジャカルタでのシンポジウムで、変化する国際経済の状況への影響について述べました。中国はこれらの変化に対応するために新しい政策手段や非伝統的な措置を検討していると述べました。 彼は、産業と供給網の断片化や貿易障壁の増加が世界の経済発展に影響を与えていることを指摘しました。中国は、これらの課題を緩和するために、より多くの国と経済協力を強化することを目指しています。 オーストラリアドル（AUD）は0.38%上昇し、0.6520となりました。この動きは、オーストラリア準備銀行（RBA）の金利を含む要因に影響されています。他の要因には、オーストラリアの主な輸出品である鉄鉱石の価格や、最大の貿易相手国である中国の経済パフォーマンスが含まれます。 RBAが設定する比較的高い金利はAUDを強化する可能性があり、低金利はその逆の影響を及ぼすことができます。RBAの量的緩和や引き締めの行動も、オーストラリア経済とAUDの価値に大きな影響を与えます。 中国の経済健康状態はAUDに影響を及ぼします。健全な中国経済はオーストラリアの輸出需要を増加させます。鉄鉱石の価格はAUDの価値と相関関係があり、鉄鉱石の価格が上昇するとオーストラリアの貿易収支が改善され、通貨にポジティブな影響を与えることがあります。 要点： – 中国の李強首相が国際経済の変化に対応した新政策を検討 – AUDの上昇はRBAの金利や鉄鉱石の価格、中国経済に影響 – 供給網の断片化が国間の競争力に影響を与える可能性があります – 中国の政策適応が早まることで、AUDの動きにボラティリティが増すことが懸念されています

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WTI原油価格は現在1バレルあたり約61.50ドルで取引されており、米国とEU間の貿易戦争の懸念が減少したことで利益を維持しています。米国大統領トランプは、EUに対する50%の関税の実施を6月1日から7月9日に延期しました。 EU委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、可能な合意のためにもっと時間を求め、米国との貿易協議に向けた準備が整ったと述べました。以前の関税に関する脅威は、ブリュッセルからワシントンへの不利な貿易提案から発生しました。

地政学的緊張が原油価格に影響

地政学的緊張は価格を支える要因となっており、イスラエルはガザでの軍事行動を計画しています。イランの原油供給が増加する懸念は薄れており、これは米国とイランの核交渉が停滞しているためとされています。 とはいえ、原油の供給量が増加する可能性は、価格上昇を制限するかもしれません。OPEC+は7月に日量41万1,000バレルの増産をする可能性があり、10月末までに220万バレルの減産を見直すかもしれません。 WTI原油は軽質で甘い原油の一種であり、主に米国で供給されています。供給と需要の要因、政治的不安定性、OPECの決定に影響を受けます。週次のAPIとEIAの在庫報告も原油価格に影響を与え、供給と需要のバランスの変化を示します。 WTIが現在61.50ドル近辺で推移している中、市場の最近の回復力は、横断的な関税の懸念が和らいだことに大きく依存しています。ワシントンがEUからの商品の厳しい50%の関税を7月まで延期するという決定は、リスク感情を和らげ、投資家は再度の対話の細い窓を注視しています。フォン・デア・ライエンの立場は、ブリュッセルがさらなる余地が与えられれば、構造的貿易協議に再参加する準備があることを示唆しており、これが広範な市場期待に対する一時的な緩衝材を提供しています。

短期取引戦略

とはいえ、単なる延期では脅威が消えることはありません。7月初めに緊張が再開される可能性は、特に初期の貿易交渉が挫折する場合には、ボラティリティを再導入する可能性があります。エネルギー契約に関しては、特にEIAとAPIの更新から新しいデータが在庫レベルに関する改訂を提供する際には、7月の最初の週を過ぎた長期的なポジションへのアプローチには注意が必要です。リスクオフの感情は、言論がエスカレートしたり、タイムラインが具体的な結果なしに遅れたりすると急速に消えるかもしれません。 地政学的リスクは市場を部分的に支える変数であり続けています。イスラエルのガザでの活動に関する言葉は次第に直接的になっており、中東全体の背景が依然として緊張していますが、通常の不安定さの外にある事柄はまだ価格に織り込まれていません。現在、実際の供給の混乱は見受けられませんが、地域での姿勢の変化が感情主導の取引を引き締める可能性があります。 テヘランの生産増加の懸念がやや薄れたことを受け、イランと米国の間の話し合いは凍結され、実質的な進展は見られない状態です。これにより、参加者は今年初めに予測されていた過剰供給を価格に織り込んでいないことが確信を持たせています。テヘランが意味のある対話から排除されていることは、近い将来イランの原油が効果的に脇に置かれることを意味し、原油のベンチマークに対する弱気の圧力がいくらか和らぎます。 しかし、その和らぎは一時的なものかもしれません。生産側は依然として懸念材料です。OPEC+は、7月のための41万1,000バレルの増加を示唆することで短期的な明確さを提供しているものの、3四半期末までに220万バレルの減産を解除する準備ができています。市場参加者は、実際のメンバーの遵守状況や生産見通しに関する更新を追跡し、市場の変動を引き起こす大臣会合を注視する必要があります。グループがそのスケジュールの加速を示唆すれば、スポットおよび先物カーブに直接影響を与えることになります。 最近の価格の上昇は、外交的な遅延と一時的な安定によって支えられていますが、供給側の決定や周期的なフレアアップには敏感です。米国からの在庫データは、依然として主な指標であるべきです。調整は、予想される需要と実際の需要との不整合の初期的な兆候を明らかにすることで市場を先導することがよくあります。 短期的な戦略の観点からは、主に夏の終わりに満期を迎える契約のオプションプレミアムと暗示的ボラティリティの歪みに注目しています。現在のバックワーデーションのレベルは極端ではありませんが、新たな在庫増加やOPECの大臣からの初期のヒントは、月内スプレッドを広げる可能性があります。ブレント-WTIスプレッドも注視すべきです。これは横断的な流れとシフトする輸出バランスを示す有用な指標です。 ここでのリスク管理は、長期的または短期的なバイアスを完全に放棄することではなく、価格ドライバー間の緩衝材が狭くなっていることに基づいて選択的に保護またはエクスポージャーをレイヤリングすることです。地政学的なトーン、在庫トレンド、生産クォータのすべての動きは、ポジションに定量的な重みを加えています。私たちは、単なる言論ではなく、コアデータのリリースと実際の政策変更に密接に alignedしています。

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ミネアポリス連邦準備制度理事会のネール・カシュカリ総裁は、フェデラル・リザーブと米国のビジネスに影響を及ぼす不確実性について懸念を示しました。彼は、関税のスタグフレーション的影響と、関税が延長された場合の潜在的なリスクについて述べました。 カシュカリは、9月まで明確なデータを待つ必要があると指摘し、今後数ヶ月の貿易交渉の影響を強調しました。また、移民政策が企業の投資計画を再考させる要因となっていることも指摘しました。 米ドル指数は軽微な反発を示しましたが、ジョーニングで0.30%下落し、98.82でした。過去7日間で、米ドルは複数の主要通貨に対して弱含みで、ニュージーランドドルに対しては最大の下落を示しました。 EUR/USDは1.1400以上の上昇を維持し、依然として米ドルの弱さに支えられています。一方、GBP/USDは3年ぶりの高値付近で推移しており、慎重な市場センチメントにもかかわらず、弱いドルに支えられています。金価格は最近の2週間の高値からわずかに後退しました。 カシュカリの発言は、金利だけでなく、他の政策選択肢が長期的な期待に重くのしかかり始めていることを強調しています。彼が関税のスタグフレーション効果に言及するとき、彼が注目しているのは、経済成長の鈍化と高価格という不快な混合です—これは金融政策を複雑にする傾向があります。関税は輸入品を高くすることで消費者を圧迫し、企業のコストを引き上げ、将来の投資に不確実性を加える可能性があります。 彼はまた、少なくとも9月まで明確な経済データが現れるまで待つ必要があると明言しており、それまでの政策決定は急ぐべきではないと示唆しています。同時に、貿易交渉の視界がないことは慎重さを示唆しています。市場は交渉の小さなニュアンスにも非常に敏感であり、関税はインフレと生産に影響を及ぼすため、金融政策を相反する方向に引っ張ることになります。 彼の移民政策への焦点は、通常の金融論議ではあまり前面に出ない観察です。特に人手不足に直面しているセクターでは、労働供給が減少し、雇用主は賃金を引き上げるか、業務を制限せざるを得ない状況になります。そのことはインフレに圧力をかけ、企業が後退すると成長を損ないます。カシュカリのコメントは、企業が新しい工場の建設や拡張についてすでにためらっていることを示唆しています。それは見逃してはならないデータポイントです。 市場がこれをどのように受け止めているかとして、米ドルはわずかな反発を示しましたが、先週の下落を逆転するものではありませんでした。日中で0.30%の下落は、複数の主要通貨に対して広範囲に弱含みであることを示しており、センチメントが短期の数字よりもマクロ不確実性により導かれていることを明確に示しています。NZDは最大の上昇を示し、これは地域の自信と、市場が理由があればドルから資金を移動させる準備ができていることを反映しています。 EUR/USDが1.1400以上で安定していることは示唆に富んでいます。このペアの強さはユーロの強さよりもドルの全体的な軟化に起因しています。GBP/USDも3年ぶりの高値に達しています。ポンドのトレーダーは国内外の政治的騒音を考慮し慎重ですが、彼らはやはりドルの流出に迅速に反応しています。 金の最近の高値からの後退は、まだトレンドの変化を示す兆しではありません。むしろ、それは2週間のピークに達した後の自然な冷却です。商品については、反応はしばしば遅れることがあり、金の動きは他の何よりもフェドの期待の変化を明確に追跡しています。センチメントが悪化したり、インフレデータが再び跳ね上がった場合、金属は急速に上昇する可能性があります。 私たちの観点からは、これは短期間の曝露を追求し、ヘッジの仮定を再評価することが明確に意味を持つような背景です。オプションのトレーダーは、暗示されたボラティリティに注意を払うべきです：データの停滞は長く続かないでしょう。カシュカリによって9月が可能な決定点として挙げられているため、秋の初めから中頃のプレミアムを織り込むことはますます妥当な感触になります。そして、方向性の取引においては、基礎となる仮定は、企業による資本の投入が遅れ、実現された価格圧力が高まっていることを今後組み込むべきであり、特に重要な政策リスクが速やかに解決されない場合にはそうなるでしょう。

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USD/CADペアは下落トレンドを続け、1.3700を下回り、2024年10月以来の最低点に達しました。この下落は、米国の財政状況への懸念と、ハト派的な連邦準備制度の姿勢への期待により、米ドルが弱体化したことによる影響が大きいです。 米ドル指数（DXY）はほぼ1か月の安値に下落し、米国の赤字が今後10年間で4兆ドル増加するとの市場の懸念を反映しています。米国のインフレーション指標が軟化したことは、連邦準備制度が経済成長を支えるために金利を引き下げる可能性があるという考えをさらに強化しました。 対照的に、カナダドルは予想を上回るカナダのコアインフレ数字によって後押しされています。この強さは、原油価格がわずかに低下する中でも、カナダ銀行が金利を引き下げる可能性を低下させます。 カナダドルは、カナダ銀行が設定する金利水準、油価格、経済状態、インフレ、貿易収支によって影響を受けます。金利が高く、経済データが強い場合はCADを支持します。油価格の上昇は貿易収支を改善し、通貨を強化します。逆に、経済が弱体化すればCADの価値が下落することがあります。 USD/CADが1.3700のマークを convincingly 下回り、10月以来の水準に達した今、注目すべきは、ドルにかかる下方圧力だけでなく、ルーニーを支える静かなレジリエンスでもあります。ここには明らかに二面的な指標が働いています。一方では、米国の財政的ストレスと将来のインフレ統計が、連邦準備制度のより緩和的な金融政策への期待をさらに傾けています。一方、堅調なカナダのインフレデータがカナダ銀行の金利引き下げに対する賭けを抑えています。これらのダイナミクスは、センチメントの明確な変化を示しています。 米ドル指数がほぼ1か月の安値に滑り落ちる様子を見れば、マーケットは単にインフレ動向に反応しているのではなく、将来のバランスシートへのストレスを織り込んでいます。今後10年間で米国の赤字が4兆ドル拡大すると予測されることは、金利やドルの需要に長期的な影響をもたらします。短期的な動きにかかわらず、そのような予測は持続可能性に関する疑問を引き起こし、為替価格モデルにおけるディスカウント活動を通常より早く動かします。インフレデータがこのような財政警告とともに軟化する際、ドルに対する圧力がさらに加わることがよくあります。 潔癖性のある環境がポジショニングにとっては繊細な状況を生み出します。今、中央銀行の差異的な動きを織り込む段階に入っており、明確さ、精度、機敏さが求められています。フォワードカーブはトレーダーが南側の国境での調整のペースが速くなることを予測していることを示しており、これは金利スプレッドにも反映されています。マクロスプレッドがUSDに対して拡大するにつれて、CAD側の相対価値取引がより魅力的になっています。 コモディティと通貨の相関が最近数ヶ月でやや薄れている中、油のわずかな低下は、以前のモデルが示唆したようにはルーニーへのサポートを大きく抑制することはありませんでした。CADが油の軟化に強い反応を示さないことは、市場の焦点が中央銀行の差異に固定されていることを示唆しており、現時点ではカナダがそのインフレプロファイルを考慮して優位に立っています。 今後、政策声明や重要な経済リリースの周辺でボラティリティの急上昇が予測される可能性が高まります。デリバティブ参加者にとっては、方向性のリスクをヘッジするだけでなく、ボラティリティの再評価に関するリスクを管理することが重要になります。金利引き下げの期待が米国の価格構造で加速するにつれ、ガンマポジショニングはより積極的にシフトする可能性があります。したがって、今後のCPIの印刷物、雇用データ、中央銀行のコメントに対する注視が重要となります。 オプション市場がこのペアのより深いダウンサイドストライクを好む偏りを示していることに気付いています。これはセンチメントだけでなく、ポジショニングを反映しています。特に1ヶ月以上の期間についてです。その非対称性は、広範な市場が現在の水準を単なる迂回ではなく、再調整のポイントと見なしていることを示唆しています。これにより、ヘッジ戦略は短期的な焦点だけでなく、長期的なカレンダースプレッドや凸性保護にも延長すべきであるという考えが強化されます。 テノール間の柔軟性を維持することは、静的なデルタポジションにコミットするよりもメリットが増しています。フロントロードされた期待が先物の価格に織り込まれている今、暗示されたボラティリティの仮定を調整するより強い根拠があります。経済の乖離が現在のペースで続く場合、再評価リスクは加速する可能性が高くなります。特にトレーダーが期待から実行効果に移行し始めるときです。

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金価格は、アジア市場の月曜日のセッションで3,335ドルにわずかに下落しました。これは、世界的な貿易戦争の懸念が和らいだことによるものです。米国のドナルド・トランプ大統領は、欧州連合との貿易合意に関して7月9日の締め切りを設定し、6月1日からの50％の関税の脅威を撤回しました。 トレーダーは、米国と日本の貿易協定や他の経済の動向を注視しており、それが金価格に与える潜在的な影響を見守っています。再燃したインフレ懸念や、ムーディーズによる米国の信用格付けの「Aaa」から「Aa1」への格下げは、金価格を支えると予想されています。

中央銀行の記録的な購入

中央銀行は、準備金を多様化するために金を購入しており、2022年には約700億ドル相当の1,136トンが追加されました。これは記録が始まって以来の最高の年間購入量であり、中国、インド、トルコなどの新興経済国が金の準備を増加させています。 金価格は、地政学的緊張や米ドルの動きといった要因に依存しています。金価格は、金利が低下し、ドルが弱くなると上昇し、大きなドルで価値が減少します。また、金は米ドルやリスク資産と逆相関関係にあり、インフレや通貨の減価のヘッジとして機能します。 最近の動向を詳しく見ると、金が3,335ドルにわずかに下がったことは、単なる世界貿易紛争の懸念を和らげただけではないようです。米国政府のトーンの変化—欧州連合との潜在的な合意に向けて目標を7月9日に移行させたこと—は、以前の数週間で感情を重くしていた懸念を和らげました。急激な関税引き上げの撤回により、ワシントンは世界市場に一時的な安堵の窓を提供しました。債券市場はわずかに金利が上昇し、リスク資産は軽微な上昇を示しました。 金市場の反応は比較的測定されたものとなっています。驚くべきことではありません。金は、毎日のツイートや見出しよりも、システム的な不安のバロメーターとして機能する傾向があります。貿易の和解が金の短期的な勢いの一部を弱めたかもしれませんが、今はより広いマクロな状況に注目する必要があります。

米国のソブリン債務への懸念

ムーディーズによる米国のソブリン債務の格下げは、一時的なものではありません。この変化は、長期的な財政管理と政府の安定性に対する懸念が高まっていることを示しています。政策立案者は格下げを軽視していますが、市場はこれがもたらす結果を無視することはできません。それは、借入コストの上昇や、中期的には米ドルの世界の準備通貨としての地位に対する疑問を引き起こすことになります。 私たちは、これがインフレヘッジにおけるトーンの変化に貢献していると考えています。不均一な価格圧力が数ヶ月続いた後、インフレは一時的でなく、持続的なものに感じられるようになっています。この展開は、機関投資家にポートフォリオのヘッジ戦略の見直しを強いることになります。デリバティブ市場は、それに応じて反応し、フォワードレート契約や長期的な先物を含めます。 国家機関からの買い手も活発です。特にアジアや中東の中央銀行の間での食欲は、ドルのエクスポージャーに対する戦略的な懸念のレベルを反映しています。2022年には1,100トン以上が追加され、このペースはすべての歴史的な記録を上回っています。中国やインドのような国々がこの規模で準備を構築することは、フィアット通貨の安定性への信頼が金融政策の計画の中で再評価されているという明確な信号です。 確立された相関関係は維持されています。金と米ドルや金利の関係は、期待通りに機能し続けています。実質金利が低下し、ドルが弱まると金価格は上昇します。この逆のパターンは、ポジショニングのための信頼できる枠組みとして残ります。 デリバティブ市場のトレーダーにとって特に関連性があるのは、フォワード金利の期待と実際のインフレの間に非常に明確な乖離があることです。最近のスワップやオプション価格にいくつかの歪みが見られ、インフレが持続するシナリオに対して過小ヘッジが示唆されています。これは、メタルや将来のCPIデータに関連するボラティリティ構造のコールを利用し、より防御的な姿勢を取るための扉を開きます。 新興市場の中央銀行は、予防的な配分において先導しているようです。彼らの行動は、短期的な楽観主義やドルの反発による一時的な緩和に関係なく、金価格の基盤を提供しています。私たちの経験では、これらの機関がフローをシフトさせるときは、短期的な利益を見込んでいることはほとんどありません—これは戦略的な絶縁です。 貿易政策の進展と大規模な経済における信用指標を監視し続けることが重要です。パターンが形成されています：地政学的な緩和が小さな調整を引き起こす一方で、より深刻な財政とインフレの懸念が、すぐに消えない需要の流れを提供します。短期的なポジションを構築したり、長期的なエクスポージャーをバランスさせたりする際、これは行動の方向を明確にし、一時的な安堵に過剰反応しない時期です。 通貨のボラティリティ指標を継続的に監視しましょう。特に中央銀行のナラティブが変化する期間中、これらはより広範な金利の再評価について早期の洞察を提供することがよくあります。戦略の展開において柔軟性を保ちながら、バリュエーションに非対称性が見られるときには、防御的な構造に傾くことが重要です。

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EUR/USDは上昇を続けており、月曜日のアジア時間で1.1390周辺で取引されています。これは、米国のドナルド・トランプ大統領がEU輸入に対する50%の関税期限を7月9日まで延長したことによるものです。欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、EUが迅速な貿易交渉に向けて準備ができていることを表明しましたが、合意を最終決定するにはさらなる時間が必要です。また、米国の市場はメモリアルデーの祝日を観察しています。 金曜日、トランプ大統領はEU輸入に対して50%の関税を課すと脅迫し、ブリュッセルの貿易提案を批判し、交渉が停滞しているため、関税の発効日を2025年6月1日とすることを提案しました。このペアは、進行中の経済的不確実性による弱い米ドルの恩恵も受けています。トランプの提案された法案は財政赤字を悪化させ、債券利回りや借入コストにも影響を与える可能性があります。 米国の経済見通しは危ういようで、ムーディーズは米国の信用格付けをAaaからAa1に引き下げ、2035年までに連邦債務が2023年の98%から134%に急増し、予算赤字がGDPの9%に達するとの予測を立てています。連邦準備制度の当局者は、トランプの関税の脅威からの不確実性を指摘し、金利を調整することに慎重で、シカゴ連邦準備銀行のオースタン・グールスビー総裁は遅延を提案し、カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミット総裁はデータ主導のアプローチを勧めています。 現在、EUR/USDは1.1390近くで推移しており、大西洋の両側での最近の政治的な動きによって明確なモメンタムが形成されています。トランプの決定により、米国の50%の関税期限が7月初旬まで延期されたことで、この通貨ペアに短期的な楽観主義が注入されました。最初は一時的な猶予と位置付けられていましたが、交渉が崩壊していないことを市場が理解しているため、小さなウィンドウを開いています。 フォン・デア・ライエンの発言は、ブリュッセルが対話に対して依然としてオープンであることを確認していますが、さらなる時間が必要であることを認めることで、具体的な成果がまだ得られていないことを示唆しています。米国が市場の休暇中であるため、流動性はやや薄く、次の数セッションで価格反応が双方で誇張される可能性があります。特に欧州市場の初期取引時には、低ボリュームの取引時間から生じる急激な反転に注意する必要があります。 金曜日にトランプによって2025年に始まるともされる即時関税の脅威が、短時間のリスク回避を引き起こしましたが、市場はその後調整されています。トレーダーは、米ドルの全体的な弱さに焦点を当てているようで、それがユーロに対する追い風となっています。提案された貿易措置が実現すれば、すでに拡大している米国の予算ギャップをさらに悪化させる可能性があり、債券市場はそこに注目しています。膨らむ赤字は利回りに圧力をかけ、政府は金利が高止まりしている時により多くを借り入れなければなりません。 ムーディーズがワシントンの信用格付けを引き下げたことで、長期的な構造的債務懸念が反映された緊張が加わっています。AaaからAa1への格下げは、資本の流れを直ちに変えるものではないかもしれませんが、この格下げは、すでに私たちが知っていることを確認しています。債務は収入よりもはるかに早く膨らんでいます。彼らは10年以内に130%以上の債務対GDPを予測しており、赤字がすでにGDPの9%に達しているため、米国は支出を削減するか収入を増加させる必要があるでしょう。どちらも、大統領選挙を控えたこの時期には政治的に実現が難しいようです。

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月曜日、中国人民銀行（PBOC）はUSD/CNYの中央レートを7.1833に設定しました。これは前回の固定値7.1919と比較されています。このレートは、人民元の米ドルに対する価値を管理するための銀行のアプローチを示しています。 PBOCは独立した機関ではなく、中華人民共和国の国家が所有しています。その主な目的には、物価安定、為替レートの安定、経済成長の促進、そして金融改革の実施が含まれています。

金融政策の手段

PBOCは、西洋経済とは異なるさまざまな金融政策の手段を採用しています。その中には、7日間のリバースレポレート、中期貸出ファシリティ、外国為替介入、そして預金準備率が含まれており、ローンプライムレートが中国の基準金利として機能しています。 中国では、現在19のプライベートバンクが金融エコシステム内で運営されています。特に、WeBankやMYbankは、TencentやAnt Groupなどのテクノロジー企業からの支援を受けており、これは2014年に導入された規制によるものです。 人民銀行によるUSD/CNYの基準値設定は、7.1833から7.1919へと下がりましたが、これは数字的にはわずかに見えますが、意図的なものです。この日次の設定は、人民元の下落圧力を抑える試みを示しており、望ましくないボラティリティを引き起こさないようにしています。絶対的な数字よりも、修正の方向性や頻度が重要であり、これが今後の政策の方向性を示唆しています。 PBOCは独立して行動しているわけではなく、国家目標の範囲内で活動しています。物価を安定させ、外国為替の変動を抑え、国内需要を刺激するという目標は、長期的な国の計画に非常に一致しています。この整合性のために、行動は経済的なシグナルと戦略的な政府の優先事項の組み合わせを反映する傾向があります。これは、西洋では中央銀行がより明示的な独立性を持って運営されることが多いため、見落とされがちなニュアンスです。

ユニークな金融エコシステム

この機関を際立たせるのは、そのツールボックスです。公式は、経済を導くために主にヘッドライン金利に依存するのではなく、より広範な制御手段を用いています。7日間のリバースレポは、最も注視される方法の1つであり、短期の流動性のバロメーターとして機能します。一方、中期貸出ファシリティは中期的な政策の口調についての洞察を与えており、ここでの1回のオペレーションでも金利期待を急速に動かすことがあります。商業銀行が保持しなければならない現金の量を指図する預金準備率は、長期的な調整のための鋭いツールの1つであり、各手段は異なる役割を果たし、別々に評価される必要があります。 プライベートバンク（特にTencentやAnt Groupによって支援されるもの）の追加は、少なくとも構造的には状況を少し複雑にしています。中国の銀行モデルは以前は完全に国家主導でしたが、2014年のフレームワークの変更以降、テクノロジー駆動の貸し手にとってのスペースが拡大しました。19のライセンスを持つプライベートバンクが、デジタルファーストの融資と信用ソリューションを小企業や消費者に提供するエコシステムとなっています。この動きは、金融アクセスを多様化しますが、同時に市場競争に対する北京の慎重な実験を示している可能性もあります。

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GBP/USDペアは1.3500台半ばを超え、2022年2月以来の最高水準に達しました。ポンドは、英国小売販売の好調な数値と予想以上のインフレデータによって利益を得ており、これがイングランド銀行の金融政策決定に影響を与える可能性があります。 一方、米ドルは、米国の財政赤字に対する懸念や、2025年の連邦準備制度理事会によるさらなる利下げの期待によって課題に直面しています。これらの要因がUSDの下落に寄与し、GBP/USDペアの上昇を支えています。 今後の米国のマクロ経済データ、特に耐久財受注、速報GDP、およびPCE価格指数は、連邦準備制度理事会の利率決定に影響を与え、USD及びGBP/USDペアに影響を与える可能性があります。特にポンドは、最も古い通貨であり、外国為替取引の12%を占めています。 イングランド銀行の金融政策決定、特に金利調整は、ポンドの価値に大きな影響を与えます。GDPや貿易収支などの経済指標も、ポンドの強さを決定する上で重要な役割を果たします。 GBP/USDが1.3500台半ばを超えたことで、ポンドは2022年初頭以来の領域に達しました。この動きは孤立して現れたものではありません。UKからの予想以上のインフレ数値による強気な小売販売が、イングランド銀行が金利を長期間高く維持する可能性があるという感情に重みを加えました。トレーダーは、サービスやエネルギー分野でインフレ圧力が思ったほど早く収束しないかもしれないという可能性を考慮しています。 小売データが堅調であることは、消費者が高い借入コストにもかかわらず支出を続けていることを示しています。これは、経済の基礎的な需要が十分に堅調であり、政策シフトが利下げに向かう可能性があることを暗示しています。したがって、ポンドは短期的にさらなる上昇を維持するかもしれません。 大西洋を挟んで、ドルは一貫した下方圧力にさらされています。財政責任に対する弱まった感情、特に膨張する財政赤字が、この下落に寄与しています。トレーダーは、長期利回りや米国資産の魅力がどうなるかに対してますます慎重になっています。 すべての注目は次の米国データのバッチに移ります。特にコアPCE物価指数と第2四半期GDPの数字は、市場が連邦準備制度理事会の前にどれだけ進み過ぎているかを判断する上で重要です。インフレーションの指標が引き続き軟化し、成長が緩やかになる場合、利下げの見通しはさらに市場のポジションに根付く可能性があります。これにより、高利回りまたはより安定した通貨へのリスクを引き上げ、近い将来ポンドを支えることができるでしょう。 当社の見解では、ドルの短期的な弱さは、このデータと期待との関連性に密接に結びついているでしょう。特に耐久財受注は変動が激しいかもしれませんが、下方への驚きは現在の政策の憶測を強化することになります。短期のデリバティブポジショニングは敏捷性を保つべきです。あらゆる規模のレバレッジは注意深く管理する必要があります。 ポンドの強さは単なる経済の驚きを反映しているわけではないことも考慮すべきです。サポートの一部はポジショニングによって駆動されています。長期間のパフォーマンス不足の後、構造的な解消が進んでいるようです。この傾向は、ファンダメンタルズが通常許容できるよりも長く続く可能性があります。 今後数週間は、マクロ経済指標や中央銀行の発言に密接に注目することが重要になります。ポジショニングバイアスは非対称です。ドルをショートすることがより一般的なテーマとなっていますが、特に強気のコメントやデータが予想外に反発した場合にはリスクが伴います。政策の再調整は急激に起こる可能性があり、最近の歴史は、数値がナラティブに合わなければ、コンセンサスがどれだけ迅速に変わるかを示しています。 露出を厳密に管理し、重要なテクニカルレベルでリスク許容度を再評価することが重要です。主要なリリース周辺でのボラティリティの増加を予想しています。

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