フランスの製造業PMIは2025年5月に49.8に改善し、前回の49.5から小幅な成長を反映しています。これは4月からの軽微な改善を示しており、生産が増加し、需要条件が安定に近づいていることを示しています。 2023年2月以来、フランスの製造業セクターは縮小しており、PMIは50.0のスレしよりも常に低い状態が続いていました。現在のPMIは、2025年を通じて改善していることから、近い将来の拡張の可能性を示唆しています。生産は2ヶ月連続で増加し、新規受注は拡大が近づいているものの、海外需要は以前の高水準からより急速に弱まっています。 世界貿易の不確実性は依然として課題であり、欧州の再武装、ECBの緩和政策、EUレベルでの規制緩和が貿易障壁のネガティブな影響を緩和するかもしれません。ビジネス期待は2024年後半の低迷から回復を示しており、フランスの製造業セクターの労働市場は改善傾向にあり、企業は2年ぶりに追加スタッフを求めています。需要の改善はバックログの増加をもたらしていますが、価格圧力は抑えられています。原材料費が高騰しているため、仕入れ価格は上昇していますが、競争が出荷価格の引き上げを制限しています。 フランスの製造業PMIが49.8に上昇したことは、単なる数値の入れ替え以上の意味があり、実質的な進歩を示しています。指数が50に近づくにつれて、1年以上にわたる縮小の終わりを示唆します。生産指標が2ヶ月連続で改善しており、製造業者が単に在庫を消化しているのではなく、現在の需要に応じていることを示しています。新規受注のほぼ安定化は国内のレジリエンスを反映していますが、外部からの受注は依然として圧力を受けています。 国外需要は以前の助けを失い、急速に後退しています。これは主にサプライチェーンの再ルーティング、主要パートナーとの不安定な二国間関係、慎重な海外バイヤーによるものです。世界商業の緊張は依然として長い影を落としており、輸出重視のオペレーションの急速な回復の展望を複雑にしています。それでも、広い領域を考慮すれば、困難を和らげる政策の追い風があります。 金融政策はその役割を果たしています。地域の金融当局からの支援的なポジショニングは、借入コストの低下をもたらし、生産者にキャパシティや自動化への投資を行う余地を与えています。企業が再び雇用を増やすか、徐々に休眠中の生産拠点を再稼働させることを利用しているのが見られます。これはすべてのセグメントで起きているわけではありませんが、その影響はバックログや労働時間に明確に現れています。 ブロック内の規制緩和は、運営のハードルを下げているように見え、国内の新規ビジネスで形成し始めている勢いを維持するのに役立っています。前向きな感情は昨年末以来明るくなり、防御的な姿勢からより建設的な計画に移行しています。2023年以前の楽観主義に戻ることはありませんが、雰囲気は和らいでいます。 要点： – フランスの製造業PMIが49.8に改善 – 生産と新規受注の増加 – 国内の需要は堅調も、外部からの圧力は続く – 金融政策が借入コストを低下させ、生産者に投資を促進 – 輸出市場の回復には未だ課題が多い

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イタリアの製造業PMIは5月に49.2と記録され、予想の49.6を下回った。HCOBからのデータは、出力のわずかな増加を示しており、これは13ヶ月間の減少を終わらせた。受注はほぼ安定化に近づいており、わずかな輸出増加がこの傾向を助けている。コストが減少し、納期も短縮されている。 イタリアの製造業は、PMIが中立の50をわずかに下回ることで安定化に近づいている。4月からのわずかな減少があったが、ダイナミクスは長期的な下降からの慎重な回復を示唆している。出力は1年以上ぶりに増加し、新規顧客と tentativeな需要の回復、特にヨーロッパ市場での動きが推進要因となっている。

新規受注の転換点

それにもかかわらず、新規受注は引き続き減少しており、14ヶ月連続の減少を記録したが、その速度は遅くなり、転換点の可能性を示唆している。輸出受注は2年以上ぶりに増加し、強いヨーロッパの需要に支えられている。自国内の需要は自動車や電子機器などの主要セクターで依然として弱い。 雇用はわずかに減少し、これは自主的な離職や不確実な状況の中での慎重な採用に影響を受けている。原材料や輸送コストの低下により、インフレ圧力が緩和される兆候が見られる。これに加え、安定した出力価格は製造業者にいくらかの安堵をもたらし、ユーロ圏のデフレ傾向と一致している。展望は慎重に楽観的で、強いユーロ、エネルギー価格の低下、ECBの緩和的な金融政策の可能性が支持となる。しかし、イタリアの輸出業者は、首相の最近の米国訪問の後に不確実性に直面しており、貿易緊張のリスクが存在する。このセクターは安定化の兆候を示しているが、回復は依然として不均一である。 49.2という数値は中立のしきい値をわずかに下回っており、産業セクターが以前ほど急速に収縮していないことを示しているが、明確な拡大には至っていない。先月からのわずかな減少ではあるが、より広い文脈では、製造業者が長引く沈滞から徐々に脱却しつつあることが示されている。一部のヨーロッパの需要の復帰による工場活動の tentativeな回復は、収縮の最悪の局面が過ぎ去りつつあることを示唆している。 出力に関する最も注目すべき変化は、1年以上の持続的な減少の後、製造がわずかに増加したことである。これは特にヨーロッパ地域の新規顧客からの新しい注文が入ってきていることが支えとなっている。しかし、国内活動は依然として不安定である。機械や消費者エレクトロニクスなどの主要セクターはまだ圧力を受けており、国内の消費支出やビジネス投資が非常に強固とは言えない状況である。 料金の面では、企業は多少の安堵を感じている。輸送費と材料費の低下により、よりスリムな投入が可能となり、納期の遅れが短縮されていることで、在庫要求を軽減しサプライチェーンをスムーズにすることに役立っている。これらの要因は、コストコントロールが改善していることを示唆しており、製造業の投入コストにおいてインフレ圧力が緩和されつつあることを示している。

インフレと雇用動向

新しい輸出注文が増加しているということは、2年以上ぶりの重要な手がかりを提供している。新規注文の総数は依然として減少しているが、この小さな外部の動きは、一部の海外市場がより堅実な基盤を持ちつつあることを示唆している。したがって、外部需要は再びさらなる増加の基盤となる可能性があるが、為替レートが好意的であり、地政学的問題が予期せず影響を及ぼさない場合に限られる。 労働力の数値は注目に値する。減少が緩やかであるにもかかわらず、雇用は失われており、主に自然減と慎重な再雇用政策によるものである。これは企業が不確実な需要の見通しにより慎重であることを示すサインである。リスクが叫ばれることはないが、旗が振られている—労働移動と遅い雇用状況は、依然として慎重な産業の感情を示している。 活動の緩やかな増加、低下する投入コスト、抑制された出力価格は、セクターが底を打っている典型的な特徴として解釈できる。急激な上昇は見られないが、安定化が形成されつつあるようであり、最近のユーロの軟化やエネルギー価格の低下が利益に貢献している兆候が見られる。

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スペインの製造業セクターは、HCOB製造PMIが5月に50.5に上昇したことで、1月以来初めて成長を経験しました。この結果は、期待されていた48.4を上回り、前月の48.1をも上回りました。生産と雇用の改善が見られ、新規注文の減少は緩やかになりました。PMIの回復は、世界的な貿易緊張の緩和を示唆している可能性があり、スペインはドイツやイタリアなどの国々と比べて米国市場への依存度が低いことも寄与しています。 生産の勢いが増し、販売条件の改善に伴って需要と生産に肯定的な傾向が見られました。新規注文は減少したものの、その減少のペースは緩やかで、安定化を示しています。企業は生産のさらなる成長を見込んで中間財の在庫を増やしています。 製造業における価格圧力は和らぎ、原材料価格の低下と需要の減少により、出力価格が下がっています。5月の雇用状況は安定しており、わずかな改善が見られました。これは楽観的な見通しとバックログによって促進されています。多くの企業が、欧州中央銀行の金融緩和とドイツの財政支援がユーロ圏に利益をもたらすことから、経済の見通しが改善することを期待しています。しかし、米国の貿易政策には不確実性があり、グローバルな計画の安定性に影響を与える可能性があります。 要点として、状況はスペインの製造業者にとって改善し始めていることが伺えます。数ヶ月ぶりに、5月のデータによると、セクターの活動は上向きになっています。購買担当者指数（PMI）は、収縮から拡張を分ける境界線をわずかに上回っています。50.5という数値は、期待を上回るだけでなく、4月の数値から改善しており、1月以来縮小していた産業にとって顕著な方向転換を示しています。 短期的な動きを追跡している場合、詳細は単なる漠然とした楽観主義以上のものを提供しています。生産と雇用は共に上昇しました。重要なのは、新規注文が減少している一方で、そのペースが緩やかになっていることです。この減少の抑制は、需要の減少が最悪期を脱したことを示唆しています。外国貿易の不確実性が影響を失い始めたと推測することができ、スペインの米国との限られた貿易関係は、他の欧州経済に比べて大西洋を越えた政策決定に対してそれほど影響を受けないことを意味します。 私たちは企業が中間財の在庫を構築していることにも注目しました。これは偶然ではありません。企業が原材料や半加工品の在庫を増やすことは、将来の生産が増加することへの賭けであることが一般的です。生産の目標に向けた計画された姿勢と解釈できます。 加えて、原材料費が下がり、供給価格も低下しています。これにより、製造業者は販売価格を引き下げています。マージン分析に依存する企業にとって、これがより競争力のある価格環境を示唆していると言えます。企業はコスト削減を選択ではなく、必要に迫られて実施する可能性があります。 雇用状況も静止しているわけではありません。変化は控えめですが、上向きの動きは重要です。人事部門が現在のスタッフを維持するだけでなく、場合によっては人員を追加していることを示しています。それは、受注パイプラインがより安定していることを示しています。バックログが再び形成されており、数ヶ月前よりも仕事が一定の流れでシステムに流入していることをさらに確認しています。 企業の期待は、年初よりも良好です。この自信の多くは、ECBによる金利引き下げの予想にリンクしている可能性が高いです。政策介入によって、ドイツから外部的な追い風も得られているようです。この組み合わせが将来の見通しを強化し、需要モデルに対してより明確にしています。 リスクが完全に消えたわけではありません。米国の規制変更は依然として野生のカードです。たとえスペインが他の国に比べて影響を受けにくいとしても、グローバルな計画フレームワークは揺れを感じる可能性があります。グローバルなサプライチェーンや米ドル建て契約に依存する特定のセクターは、納期の見直しやより積極的にヘッジを行う必要が生じるかもしれません。 したがって、リスクモデルを厳しく保ち、商品流通データを通常よりも少し注意深く観察しています。価格と数量が調整の必要がある方法で整合しています。特に、ユーロ圏全体の勢いがこの初期の動きから発展する場合、注意が必要です。保証はありませんが、最近の数字は、わずか1四半期前に比べてより秩序だった将来の見通しを描いています。

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スイスのGDPは第1四半期に+0.5%成長し、予想の+0.4%を上回ったと連邦統計局が発表しました。この成長率は前四半期の+0.2%から改善され、+0.3%に改定されました。 この期間において、サービス部門が経済成長に寄与しました。企業がトランプ大統領の関税を見越して米国への出荷を増やしたため、輸出が著しく増加しました。

要点

第1四半期のGDP成長率+0.5%は、前回の数値よりも明確な状況を示しています。前の四半期が0.2%から0.3%に引き上げられたことにより、経済の勢いがやや強まっていることが見えます。これは急成長ではありませんが、方向性は明確で、ポジショニングのアプローチに影響を与えることができます。 輸出は明確な役割を果たしました。企業はトランプ大統領の最近の発言に関連する関税の動きを予測して、大西洋を越えて商品を急いで送ったようです。このような前方発送は新しいものではありませんが、その規模はロジスティクス部門が忙しかったことを示唆しています。もしこれが一時的なものであれば、次の四半期の輸出数字は同じ重みを持たないかもしれません。 サービス部門もトレンドを上回りました。パンデミック後の需要の変化、通貨の安定、国内消費の強さにより、そのセクター内での活動が広範囲にわたっていると推測されます。データは特定の細分業界での狭い急成長を示していないため、より信頼性のあるパターンを示唆しています。それは短期的な予測をより信頼できるものにします。

金融政策の影響

では、これにどう対処すべきでしょうか？まず、上方修正は金利期待の発展に影響を与えるかもしれません。スイスは引き締めサイクルの面では他国に対して遅れていますが、貿易とサービスの両方からの安定したデータは、政策立案者に対してすぐに緩和する圧力が少ないことを意味しています。これは即座に動きを引き起こすものではありませんが、特に短期金利スワップにおいて利回り曲線の基盤を固めるかもしれません。 また、ボラティリティチャンネルにも注意を払い必要があります。輸出トレンドが逆戻りする可能性が高いため、企業のヘッジ需要が減少する窓が形成されるかもしれません。同時に、米国のエクスポージャーが高い企業に結びついた株式連動デリバティブは、弱い前方発送に基づいて再価格付けされるかもしれません。それは単一の名前だけでなく、インデックスボラティリティにも流れる可能性があります。 CHF金利スプレッドに密接に関連した資産にとって、穏やかさは自己満足と誤解されるべきではありません。前四半期の期待がフラットになったところで軽めのポジショニングをすることで、特に第2四半期が商品動向の下降を示す場合には、秋口のデータの驚きを制限することができます。

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米ドルは再び圧力を受けており、USDJPYペアは最近の損失を帳消しにしています。市場の米国金利に対する期待は、2025年に2回の利下げを予測している連邦準備制度の見通しと一致しています。米国の失業保険申請件数の弱いデータは米ドルの下落に寄与しましたが、この数字は260,000のサイクル高を下回っていました。日本では、超長期債発行の削減に関する議論が円を弱めています。市場は次回の利上げに対して不安定な状態ですが、日本のインフレ上昇により期待は高まっています。日米貿易協定とインフレの動向は、日本銀行にとって重要です。 USDJPYはチャート上で技術的な動きを示しています。日次のタイムフレームでは、USDJPYは146.00のレベルで拒否され、142.35のサポートゾーンに近づいています。買い手はこの時点で参入する可能性があり、売り手は140.00に向けての下放れを目指すでしょう。4時間のチャートでは、最近の価格動向が失業保険申請データに続いて米ドルの弱さを反映しています。1時間のチャートは小さな下降トレンドラインを示しており、売り手は新たな安値の形成に注力しています。今後の経済データには、米国のISM製造業PMI、米国の求人件数、米国のADP、米国のNFP報告、ならびに日本の賃金データと米国の失業保険申請件数が含まれます。 私たちが見ているのは、予想よりも柔らかい労働市場データによって支えられている米ドルであり、USDJPYの以前の強さを一掃しています。このため、特にトレーダーが金利の先行きを価格付け始め、連邦準備制度の2025年に向けた指導をそのまま受け入れ始めているため、下方への推しが再び強くなっています。申請件数のデータはまだ前回の最近の高値を大きく下回っていますが、信頼を揺るがすには十分ですが、すぐに政策の変化を強要するには至っていません。しかし、サインは明確です：弱い雇用データは短期的にドルのロングポジションに対する食欲を減少させます。 同時に、日本側でも刺激材料が提供されています。政府の長期国債の発行を削減するアイデアが公式に浮上したことで、債券市場は若干オーバーリアクションしました。利回りが低下圧力を受けると、円も同様に圧力を受けました。それを予想外のインフレ数字と組み合わせることで、今や金利トレーダーは日本銀行が次の2回の政策四半期の間にさらに利上げを実施する可能性を再評価しています。この期待の変化は、以前は片側に偏っていた賭けに対してやや双方向の流動性を注入し始めています。 我々が見ているペアは、技術的に敏感なゾーン内で取引されています。日次のチャートでは、146.00を上回る拒否が以前の供給と一致しており、142.35に向けた緩やかな上昇は、テストを待っている流動性ポケットを示しています。そのレベルで買い手がどのような反応を示すかに大きく依存するため、それが基盤となるかはわかりませんが、現在の時点では、140.00のサポートをより重要なブレイクポイントとして認識する人が大多数でしょう。余裕はありますが、それは狭まっています。 短期のタイムフレームは追加の手がかりを提供します。4時間のキャンドルは、失業保険申請レポートの影響を明確に追跡しており、一連の下値の高まりを確認しています。劇的ではありませんが、売り手は強さを売り、値崩れを待つことはないことを示唆するには十分です。1時間の印刷は同じプレッシャーを反映しており、軽い下降トレンドラインがしっかりと保持されており、上方向への明確な試みはまだ行われていません。 将来を見越したトレーダーは、来週に向けて非常に密度の高いカレンダーを注視しています。米国のISM製造業PMIは月の初めにトーンを設定する傾向があり、需給の活力を示す最も時宜を得た指標の一つです。私たちはまた、ADPの民間雇用データも注視しています—これは notoriously erraticな指標ですが、市場にとってNFPの前の最初の本格的なデータです。もし両者がわずかでも軟化すれば、連邦準備制度のハト派的な道筋に対する信念が高まるかもしれません。求人が引き続き減少し続けるなら、それは賃金圧力の減少を確認することになります—ドルベアにとってはさらなるポイントでしょう。 日本側では、週間賃金データが推測をかき立てるかもしれません。もし収入が安定して上昇し続けるなら、東京にとっては政治的かつ政策的な柔軟性を提供します—それは日本銀行が緩やかにでも厳しい条件を正当化するために解釈したいデータです。もしインフレが持続的であれば、誤った価格付けのリスクもさらに高まります。 価格動向がこの下降チャネルを切り開き続ける中、私たちは戦術的に重要なポイントに近づいています。最近の弱気の勢いは暴力的ではありませんが、一貫して信念を形成するには十分に見えます。買い手が下位時間フレームでの以前の高値を強く取り戻すことでこの連鎖を破るまで、上昇ポジションには技術的な根拠はほとんどありません。反転を期待している人々は、より良い労働指標や米国の政策立案者からのより強い反発が必要となるでしょう。 次のデータ重視の時期に入る中、無視できない要素がたくさんあります。圧力は下方に向かっており、マクロや市場のポジショニングの両方においてです。軟らかいサポートが実際のボリュームに道を譲る場所を注視しています—その時、新たなリスク設定が明らかになるでしょう。

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ヨーロッパのセッションでは、UKおよび主要な欧州経済の最終PMI読み取りが公表される予定でした。大きな修正がなければ、市場の価格は影響を受けないでしょう。 アメリカのセッションでは、カナダの製造業PMI、最終S&PグローバルUS PMI、そしてUS ISM製造業PMIに注目が集まります。伝統的に、ISMレポートは市場の動きに影響を与え、最近のソフトデータは改善を示しており、市場参加者はインフレ圧力を評価するでしょう。

中央銀行の活動

中央銀行の活動に関しては、いくつかのスピーカーがスケジュールされています。14:15 GMTには、非投票者であるFedのLoganが発言します。その後、ECBのLagardeとFedのGoolsbee、両者とも投票者が16:30 GMTおよび16:45 GMTにそれぞれスピーチを行います。17:00 GMTにはFedのパウエル議長が市場に対して挨拶し、21:30 GMTにはBoEのMannが登場し、この日の活動が締めくくられます。 すでに予定されているデータは、多くの動きが驚きの数値からではなく、口調やトレンド、過去の期待が最終読み取りにどう影響するかを通じて生じる可能性があることを示唆しています。UKおよび欧州の購買担当者景気指数の数値は、確認されれば、フラッシュ見積もりから大きく逸脱しない限り、大規模な価格修正を引き起こすことはないでしょう。トレーダーはそれらを単独でトリガーとして見るべきではなく、企業が採用や在庫にどうアプローチするかを監視する方が、数ヶ月後の広範な変化を予測するのに有用です。 米国のISMデータは、より重要性が高い部分があり、これはその長い実績がより大きな影響を与えているためです。歴史的に、製造業の数値が変化すると、通常、イールドカーブやリスク資産が数時間以内に動くことが多かったです。最近のソフトな数値が徐々に上昇し始め、特に生産要素が強化される中で再加速シナリオが形成されつつあることを示唆しているようです。現時点で、市場は価格や供給者の納期の中に残るコスト圧力を示唆する兆候に敏感に反応しています。単なる見出しだけの問題ではありません。

金融政策のシグナル

金融政策のシグナルに目を向けると、日中に中央銀行の発言のクラスターが密集していることがわかります。すべてのスピーカーが同等に市場を動かすわけではありませんが、その順序は重要です。今年の地位のために影響力がやや薄いLoganからの早期発言は、期待に影響を与えるかもしれません。Lagardeの登場は非常に注目されるでしょう。特にECBがガイダンスの変更に近づいているため、ユーロのエクスポージャーを持つトレーダーは、彼女が夏前の利下げ期待を支持するかどうかに注目すると考えられます。 その後にGoolsbeeとPowellが期待されています。Fedメンバーの中で最後に発言するPowellの発言によって、市場の方向性の調整が遅れて起こる可能性があります。特にPowellは最近、安定的な力として機能しており、過度に強気な見方に反論することが多いです。彼の言葉がよりオープンエンドであるか、労働供給について詳細に語る場合、トレーダーはターミナルレートの変化に対する影響を考慮する必要があるかもしれません。 Mannが最後に登場しますが、そのころには市場はすでに結論を出しているでしょう。彼女のコメントは、特により穏健なメンバーから逸脱した時にGBPレートに影響を与えることが多いです。最近のインフレの粘着性に不満を示す場合、短期金利の期待が調整されるかもしれませんが、その変化は微妙かもしれません。 ポジショニングの観点から、タイミングが特に重要になると考えています。各リリースに賭けるのではなく、その後の期待がどうリセットされるかを評価する方が実用的です。暗示されるボラティリティは和らいでおり、皮肉にも驚きが起きた場合には急激な反応の可能性が高まることになります。一方で、オプションフローはすでにPowellの発言スロットに周りでヘッジの関心を示しています。そのため、我々はエクスポージャーを適度にスケールダウンし、一部のポジションの持続期間を広げています。 言われた内容だけでなく、言い方、そして政策思考の転機にどれだけ近いかも重要です。このような状況では、テキストだけでなく口調にもっと注意を払う必要があります。

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ユーロストックス先物は、欧州の早朝取引において0.5%減少し、6月の始まりのやわらかなトーンを示しています。それに伴い、ドイツDAX先物は0.4%下落し、UK FTSE先物は変わらずの状態です。 米国市場でも同様のセンチメントが見られ、S&P 500先物は0.5%低下しています。市場は現在進行中の貿易緊張に苦しんでおり、報道によれば米国と中国の間での進展は限られています。週末には、元米国大統領が中国が米国との合意を破ったと述べました。 この初期のセクションは、欧州と米国市場の両方で株式先物の月のスタートが遅くなることを示しています。ユーロストックスとDAXには小幅な後退が見られ、FTSEはフラットを保っています。S&P 500先物も同様に、貿易交渉に対する懸念が続き、緩やかに下落しています。週末のワシントンと北京の間の緊張は、特にトランプの発言が中国の特定の貿易義務の遵守を怠ったとするもので、センチメントに影響を与えたようです。 デリバティブを見守る者としては、短期的な方向性の流れが緊張感を保っていることが明らかです。コア指数は徐々に上向きのモメンタムを失いつつあり、それはセクター先物契約にも反映されています。最近の二国間の契約に関する否定的な言及のようにニュースの流れが悪化すると、機関によるヘッジが増加することがよくあります。これにより、短期間のオプションのスプレッドが拡大し、ボリュームが伴わずに後退が続くと、暗示的なボラティリティにわずかな下方圧力をかける可能性があります。 ただし、ボラティリティは歴史的な地政学的なヘッドラインによって引き起こされた急上昇と比較すると抑制されています。これは、投資家が大規模なエスカレーションを見込んでいないことを示唆しています。要点は、短期のストラドルにおいて、粘り強い下落バイアスに調整されていない機会が存在するということです。流動性がまだ利用可能な間に防御的にポジショニングすると、来週の中央銀行の発言や製造データに対する合理的なバッファを提供する可能性があります。 セクター全体で見てみると、テクノロジー関連のバスケットは若干の疲れを示していますが、混乱は見られていません。そのセクターの広範な市場指数におけるウェイトは、その軟調さがより広い先物を下押ししていることを示唆していますが、分散は残っています。金融とエネルギー関連のエクスポージャーはより良好な状態を保っています。後者に関連する先物は、原油のベンチマークにおいて安定した価格形成を反映しており、その見解を支持しています。 したがって、今後の数セッションでは、ヘッドラインインデックスとマイクロデータからの裏側の信号との間の乖離を監視することに注目することが重要です。ナスダック関連の先物におけるオーダーブックの深さが薄くなっていることを見守っており、市場が日中の急激な動きに対してより敏感になる可能性があります。これは日中のスプレッド取引業者やデルタニュートラルなポジションを管理する者にとって機会を提供するかもしれません。 先物の暗示される利回りも静かな上昇を示し始めています。これは、長い横ばいの後に金利期待が調整されている可能性を示唆します。動きは緩やかですが、先物における利回り曲線のスティープナーは、今後のより緊密なクレジットダイナミクスに向けてポジショニングの初期的な兆候を示しています。債券と株式の相関はわずかにプラスであり、これは株式取引者が固定収入の強さをヘッジとしてではなく、副作用として扱っていないことを示しています。

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5月、英国の住宅価格は0.5%上昇し、予想されていた0.1%の増加を上回りました。このデータは2025年6月2日にナショナル・ビルディング・ソサエティによって発表されました。これは前月の0.6%の下落からの改善を示しています。 報告によれば、住宅ローンの承認データは、スタンプ・デューティ休暇の終了後に市場活動が活発であることを示唆しています。世界中に広がる経済的不確実性があるにもかかわらず、英国の潜在的な住宅購入者にとっての環境は好ましいようです。

市場活動と購入者の信頼

5月の数字は明確な方向性を示しています。住宅価格の0.5%の上昇は、特に予想が0.1%であったことを考えると、予想以上の購入者の信頼を反映しています。4月の-0.6%の下落と比べると、この逆転は季節的な変動だけでは説明できません。この点において、住宅ローン承認数を見ると、税の優遇措置が終了した後も取引量が堅調であることを示唆しています。 単に購入者が増えているだけではなく、外部からの圧力にもかかわらず需要を押し上げ続けています。供給の低さが価格の安定化を強めている可能性もあります。手頃な価格は引き続き圧迫されていますが、現時点で借入コストがさらに上昇していないため、一部の人々が予想していたような後退は見られていません。状況が緩やかであるとは言い切れませんが、インフレ、賃金の成長、金利の期待がデスクレベルの戦略に影響を与えているものの、国内の不動産に対する感情は堅固です。 私たちが市場の関与の観点からこのデータを読む場合、詳細が見出し以上に重要です。価格の加速は緩やかなものでありますが、全般的な金融引き締めにもかかわらず進展しています。これにより、短期間での緩やかな金融政策の可能性は限られており、住宅セクターは他の消費者セクターが崩れ始める中で回復力を示しています。

経済的不確実性と市場への影響

金利に敏感な金融商品に基づくデリバティブポジションは、消費者の住宅に対する需要が相対的に維持されているという考えを反映しなければなりません。物件に敏感な金融商品への流入は方向性を維持する可能性がありますが、全体のボリュームは制約されるかもしれません。戦術的には、短期的な金利引き下げのための価格設定は精査が必要です—特にその後のリリースが同様の粘り強さを示す場合には。 報告の背後にいるロバート・ガードナーは経済的不確実性に触れていますが、この需要が一時的なインセンティブではなく活動を推進しているという見解を埋め込んでいます。これは基盤となる勢いが測定可能であることを意味することを私たちは解釈します。これは、先見の明のある市場モデルが住宅を弱い要素ではなく支持的な要素として組み込む基盤を築くために重要です。 焦点は、イングランド銀行がこの種のデータにどう反応するかに移るべきです。彼らが現在のスタンスを維持するか、追加の引き締めを示唆するかは、短期的な金利商品の形状を決定付けます。長期スワップではボラティリティは少ないと予想されますが、より近い期間—おそらく2年から5年の期待—では、住宅需要や住宅ローンのコストに基づく動きが見受けられるでしょう。 世界経済は依然として逆風を提供していますが、こうした英国特有のデータは、政策期待と実際の業績との間に緊張をもたらしています。これらの瞬間はただの雑音と見なされるべきではありません。これは、レバレッジのある需要や国内信用に関わる広範な価格付けの変化を引き起こす可能性のある認識の変化を表しています。

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日本の首相石破は、日本が米国の関税問題で妥協しないことを明言しました。この立場は、赤沢の最近のワシントン訪問に続くものであり、特筆すべき進展はありませんでした。 交渉にもかかわらず、関税削減に関する合意はまだ達成されていません。赤沢は今週後半に再び米国に戻り、更なる議論を行う予定です。 解決策を見つけるまで残り37日です。両側はこの期間内に取引をまとめるよう圧力を受けています。 37日という期限が明確に示されている中、東京からのトーンは引き続き揺るぎない姿勢を示しています。石破の米国の関税に屈しないという発言は、外部からの圧力に耐えつつ国内の支持を強化するという意図を反映しています。このコメントは、赤沢のワシントンでの一連の会議が進展を見せることなく終了した直後に発せられ、派生市場がすでに価格に織り込んでいる膠着状態を浮き彫りにしています。 我々が見ている限り、特に日本の輸出中心のインデックスに関連するオプションのボラティリティ指標に初期の兆しが見られます。合意の欠如は、短期的なインプライドボラティリティに不確実性が内在することを示唆しています。ガンマやベガの観点から価格の動きを追っている我々にとって、機会に応じた調整が必要になるかもしれません。インプライド・リアライズドスプレッドは拡大しており、おそらく見出し主導の動きを予期してのことです。 赤沢は再びワシントンに戻る準備を進めています。その間に、USD/JPYペアや輸出に敏感な株式デリバティブのポジショニングに対する関心が高まります。過去24時間の間に下方プットのオープンインタレストが静かに拡大しており、おそらく市場参加者がより戦略的にヘッジを行っているからです。リアルタイムのニュースフローが短期的に価格を掴むことになるため、方向性バイアスと定義されたリスクのバランスを取る戦略が、短期的なエクスポージャーの管理に役立つかもしれません。 このシナリオは、ほぼ確実に complacencyを排除します。トレーダーは、交渉がさらに長引く可能性があることを認識し、今後10回程度は機敏に行動する必要があります。政治的なレトリックと経済的な必要性の間のギャップは、常に非対称性を生じさせます。この非対称性は、アルゴリズムがボリュームデータにおいてまだ調整できていないものです。 また、我々はセカンドオーダーの影響にも警戒をすべきです。たとえば、セクターのスキューが自動車とテクノロジー関連のオプションで広がりを見せています。これは、たとえ関税が変更されなくとも、収益期待の再評価の可能性を示唆しています。政策が確認される前に市場が反応することは過去にも見られます、特に二国間の会談が新たな入力なく長引く場合には。 タイミングは重要です。この37日間の期限に近づくにつれ、デリバティブ市場は公の発言における小さな変化にも敏感になってくることでしょう。トレーダーが突然の突破や会談の崩壊に備えてオプショナリティを蓄積する中で、フロントエンドのベガが上昇する可能性もあるでしょう。ヘッジャーが下方のテールリスクにますます不安を感じると、スキューパターンも反転する可能性があります。 我々は投機的および保護的なポジショニングを監視しており、先物ベーシスや日中ボリュームの調整が早期のシグナルを提供すると期待しています。ここでの忍耐は消極性とは異なります。今後数週間は、明確さが乏しく、見出しリスクが高まる中で、体系的かつ柔軟なアプローチがより良い結果をもたらすかもしれません。

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本日の注目のFX期限はEUR/USDの1.1350レベルであり、今後数日間に大きな期限の発生が予想されています。これは価格の動きに対していくらかのサポートを提供する可能性があり、特に100時間および200時間移動平均がその近くの1.1330-35で近接しているためです。 ドルは現在、最近の貿易動向を市場が消化しているため弱含みです。トランプの関税が一時的に復活し、現在進行中の中国との貿易協議に対する否定的な感情を引き起こしています。

EUR/USDのチャートレベル

多くのトレーダーが注目している以前のチャートレベルは、EUR/USDペアの1.1350であり、本日いくつかのオプションが期限を迎えます。この数値は単独ではなく、重要なのはその近くに100時間および200時間移動平均が位置していることです。これらは現在おおよそ1.1330から1.1335の間にあり、テクニカル要因と期限のボリュームが重なることで、そのエリアでの価格動向は少し敏感になる傾向があり、スキャルパーや主要な期限周辺にポジショニングするトレーダーを惹きつけることがよくあります。 グリーンバックは後退しており、主に最近のグローバル貿易の動きに市場がどのように消化しているかによるものです。特に関税措置が部分的に戻ってきており、ワシントンと北京の間での貿易交渉が今後どのように進展するかについて投資家の間に不安を引き起こしています。トレーダーはこの変化を米国経済活動に対する潜在的な阻害要因と捉え、特にリスクテーマに敏感なペアでのドル需要の後退を促しています。

戦略的市場アプローチ

ここから、オプションの影響と短期的なセンチメントの両方を考慮した戦略的な視点で市場に接近しています。現在のスポット周辺に期限レベルが集中しており、週の後半に追加の期限が発生することから、市場のトーンのわずかな変化でもボラティリティが増加する可能性があります。歴史的には、価格が移動平均近くの密集したオプションクラスタと相互作用すると、しばしばコンソリデーションまたは瞬間的な反発が見られ、その後すぐに期限が過ぎると消失するという結果をもたらすことが多いです。 パウエルの最近のコメントは広範なトーンを揺るがすことにはつながらず、データカレンダーは短期的には軽めです。これにより、見出しやテクニカル構造が短期的な流れを導くための障壁が低くなります。流動性が薄くなると、これらの期限は通常よりも重みを持つことがよくあります。 したがって、方向性のポジショニングは、既に議論されたレベルの周りの価格の感度を尊重する必要があります。期限駆動の調整と同期していない状態でポジションをオーバーエクステンドすることは、週の間に効率的ではない可能性があります。私たちが話したトレーダーは、ロンドンとニューヨークのオーバーラップに圧力をかけるストライクの重力を考慮して、通常よりも少し早く注文の配置を調整しています。 要点 – EUR/USD 1.1350レベルに注目 – ドルが弱含み、貿易動向に影響 – オプションの期限がボラティリティを増加させる可能性 – ポジショニングは価格感度を尊重する必要がある

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