トランプ前大統領は、彼のソーシャルメディアプラットフォームを通じてイランに対する姿勢を伝え、ウラン濃縮は容認されないとの見解を示しました。この宣言は、石油市場に影響を与える可能性があります。 石油価格はわずかに上昇しています。イランとの潜在的な合意は、石油供給の増加を求める議論に悪影響を与えるかもしれません。しかし、トランプのウラン濃縮に対する反対は、即時の取引を妨げる可能性があります。その結果、この立場は石油価格に若干の支持を与えるかもしれません。 トランプのウラン濃縮に関する最新の発言は、中東に新たな不確実性の層をもたらしました。彼がイランの核プログラムの進展に強く反対することで、イランの石油輸出を巡る既に微妙な議論に摩擦が加わった可能性があります。市場は新たな供給がシステムに入ってくる可能性を考慮し始めていましたが、通常、これは価格に下方圧力をかけるものです。しかし、今や交渉が抵抗に直面しているため、その期待は急速に消えつつあります。 デリバティブにおいて、特にエネルギー関連の契約に関して、短期的なボラティリティの余地が増えたことを認識しています。世界の石油供給に影響を与える政策は、迅速に先物価格に波及する傾向があります。新しいイランのバレルが市場に到達する可能性は、今やより遠のいているようで、価格が急速に緩和される可能性が制限されます。 デリバティブ市場はすでにこのリスクを吸収し始めており、近接契約はより慎重なアプローチを反映しています。7月および8月の契約は若干上昇しており、迅速な政策の動きの期待が減少していることと連動しています。このような価格の動きは、センチメントの変化を示しており、劇的ではないものの、以前の仮定の再評価を示唆するには十分なものです。 私たちの観点からは、トレーダーは特に核交渉や制裁の執行に関する地政学的なヘッドラインに注意を払うべきです。これらは供給の期待に直接影響を与え、ひいては価格の方向性に影響します。エントリーとエグジットのタイミングはより精緻に調整する必要があり、ヘッドラインが通常以上に日中のポジションに影響を与えています。政策の影響が大きい環境ではペースが重要です。 要点としては、フォワードカーブがどのように振る舞っているかを考えると、現在はフロントマンス供給ダイナミクスにより重きが置かれており、長期的な需要動向よりも重要視されている状況です。この焦点の変化は短期的には続く可能性があるため、長期の石油先物に関連するポジションは価格が明確な供給追加のない限り圧縮されたままであることを考慮に入れる必要があります。

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国外からのショック

イングランド銀行の金融政策委員会のキャサリン・マンがワシントンD.C.で講演を行い、米国の政策が英国の資産のボラティリティに与える影響について触れました。 彼女は、英国の10年物国債が米国からの波及効果に大きく影響を受けていると指摘しました。マンは、量的引き締め（QT）がイングランド銀行の金利引き下げが長期債に与える影響のいくつかを緩和するかもしれないと述べました。 マンの発言は、特に米国から発生するショックが英国市場に波及し続けていることを明確に示しています。彼女は、国内の債券利回り、特に長期のものが、国内発表に対してはあまり反応せず、大西洋を越えて行われる決定により反応することが多いとつなげました。つまり、英国の国債は完全に遮断されているわけではなく、連邦準備制度が設定した金利期待や、グローバルファンドによる長期債へのエクスポージャーのリバランスによってリアルタイムで反応しています。 QTについてさらに言及があり、マンはイングランド銀行のバランスシートからの資産売却が、政策金利の引き下げに続く長期債の利回りの通常の低下を相殺する可能性があると示唆しました。これは、より緩和的な金融政策に向かう場合でも、予想される長期国債利回りの圧縮が同じ程度に実現しないかもしれないことを意味します。バランスシートの継続的な減少は、長期金利が急激に低下するのを防ぐ役割を果たす可能性があります。 これは、長期債の取引に直接的な意味を持ちます。ロンドンで決定された金利の道筋と、イングランド銀行のQTスケジュールによって決まる資産の供給動態の両方を考慮する必要があります。この二つは逆の方向に引っ張り合っており、その緊張はすぐには解消されないでしょう。加えて、米国経済の回復の兆候がすでにインフレ期待をより頑固にする要因となっており、グローバルな利回りに上昇圧力をかけ続けています。

市場への影響

ポンド金利デリバティブの動きは、必ずしもローカルな需要や国内のインフレ傾向を反映しているわけではありません。時には、流入はヨーロッパや米国からのファンドヘッジ戦略によって決まることがあります—国外の金利変動に応じてポートフォリオをリバランスします。マンはその依存関係を明確にしました。その間接的なエクスポージャーは、ローカルなフレームワークだけで価格動態を理解しようとする努力に挑戦します。 現時点では、特に長期満期におけるギルトと米国財務省債とのスプレッドを注意深く監視することが有益です。マンのコメントは、QTの影響がここで強い一方で他の場所で緩和する場合、これが通常よりも乖離する可能性があることを示唆しています。方向性のある投資は、その非対称性を明確に捉える必要があります。さもなければ、一方のブックがデュレーションリスクと不整合のままとなってしまうでしょう。 政策当局者がバランスシートの減少が独自の引き締め効果を及ぼしていると考える場合、金利の引き下げに対してより積極的でない可能性があることも考慮する必要があります。その文脈では、政策金利の進行が資産購入から独立していると仮定すれば、金利フォワードが低すぎる可能性があります。一方で、QTの減速の兆候があれば、長期債が金利引き下げをより完全に価格に織り込む方向に近づくかもしれません—ただし、その規模はタイミングとメッセージングに依存します。 ボラティリティが二次効果を通じて浸透する中で、我々はローカルな政策だけでなく、流動性条件やグローバルなキューに対する反応性を考慮したポジショニングにアプローチする必要があります。通常の相関関係は、この夏はそれほど強く保持されないかもしれません。その不整合をタイミングよく捉えることが、金利ツール全体にわたって重要となるでしょう。

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USDの動きへの影響

USDはNZD（-1.33%）やAUD（-1.00%）に対して急激な下落を見せました。CADに対しては-0.21%で、2022年10月以来の低水準でした。また、GBPに対して-0.62%、EURに対して-0.83%の下落を記録しました。 米国の利回りは若干上昇し、2年物は2.0bps上昇して3.938%、10年物は2.6bps上昇して4.443%になりました。米国株式市場は上昇し、ナスダックは0.67%上昇しました。さらに、S&Pは0.41%、ダウは0.08%の上昇を記録しました。 ISM製造業指数は48.5で50を下回り、建設支出は-0.4%の減少となりました。前の月は-0.8%に下方修正されました。アトランタ連銀のGDPNowによるQ2成長予測は3.8%から4.6%に大幅に上昇しました。Q1のGDPは-0.2%でした。

市場の展望とダイナミクス

この文脈において、前のセクションは貿易緊張とそれが主要資産クラス、特に外国為替と債券に与える具体的な影響を掘り下げています。物語は、米国と中国間の摩擦、特に相互的な貿易制限に中心を置き、より広範な関税のエスカレーションへと進展しています。ワシントンの2025年半ばまでに鉄鋼およびアルミニウム輸入に対する関税を倍増する決定は、国内生産を強化するための新たな保護主義の波を示唆しています。 ドルが先進国通貨全体に対して引き下げられたリアルタイムの反応は、関税とその後の報復措置が世界的な需要を弱め、資本フローにボラティリティをもたらす可能性があるとの期待を反映しています。USDがニュージーランドドルやオーストラリアドルに対して急激に下落したこと、及びユーロやGBPに対しての下落が小さかったことは、商品連動型かつ高利回りの通貨が支持を受けたことを示しています。一方、カナダドルに対するパフォーマンスは穏やかで、これは原油の動きの鈍化や2つの北米経済間の貿易統合の複雑さに関連している可能性があります。 米国国債の利回りは若干上昇しましたが、わずかであり、金利の不確実性の期間後のポジショニングの変化を示唆しています。フロントエンドの利回りのわずかな上昇は、短期的なインフレ期待が粘着していることを示し、長期金利の上昇は次の四半期の強さに対する一定の自信を示唆しています。株式に導かれる金融市場は、緊急措置ではなく政策の継続を期待しているようです。 製造業データは依然として軟調で、ISM指数は48.5に位置し、依然として収縮域にあります。この弱さは持続しており、建設支出の減少と相まって生産の軟調さを示唆しています。前月の数値の下方修正は、産業に敏感な金融商品の近い将来の価格に影響を与えるでしょう。一方で、GDPトラッキングモデルは上昇を示しており、これはハードデータと予測指標の間に乖離があることを示唆しています。このような四半期ごとの変動は、成長に敏感な資産に関連する価格の乱れを引き起こすことがよくあります。 ドルに対する断続的な圧力、利回りの上昇、混合した成長信号は、今後のセッションにおいても静けさが期待できない理由を提供します。短期的なインプライド・ボラティリティにポジションを持つトレーダーは、貿易摩擦の両側からの修正的な報道がない限り、プレミアムが保持される可能性が高いです。フロントエンドカーブでの圧縮はまだ警戒を要するものではありませんが、特に来年半ばまで発動しない関税変更の実行期限に不確実性が埋め込まれているため、シームレスな政策の軌道に賭けることに対するためらいがあることを示唆しています。 市場の対称性は今のところ脆弱なままかもしれません。短期的な相対通貨パフォーマンスの逆転に関する即時の手がかりはありません。フロントエンドの金利はわずかな変動を示しており、オプションのスキューは方向性を維持し、利回りにサポートされた交差通貨を好む傾向があります。このため、スケジュールされたデータや中央銀行の発言に関するタイトなデルトヘッジと組み合わせない限り、短期的なボラティリティは魅力が薄いです。 資本支出や商品の生産に関連した次の数回のマクロ経済リリースに十分注意する必要があります。参加者はサービスよりも循環株をより積極的に再評価しています。財政的な障壁が広がれば、安全資産への流入が再開される可能性がありますが、一様ではありません。リスクの重み付けをそれに応じて調整する必要があります。

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アメリカの株式指数は回復を見せ、NASDAQが0.67%高で取引を終了し、先導しました。セッションの最低値である-128ポイント（-0.67%）を記録した後、効果的に反発しました。 ダウ工業平均は35.41ポイント上昇し、0.08%の全体的な上昇を示し、42,305.48で取引を終了しました。S&P指数は24.25ポイントの上昇を見せ、5,935.94で0.41%高で一日を終えました。NASDAQは128.85ポイントの上昇を記録し、19,242.61で取引を終了しました。

小型株のハイライト

ラッセル2000は小型株に焦点を当て、3.877ポイント（0.19%）上昇し、2,070.16で取引を終了しました。チューイが+4.88%、マイクロンが+3.94%の著しい上昇を見せました。 対照的に、ファーストソーラーは5.36%減少し149.60ドルとなり、フォード・モーターも3.95%の下落を記録し9.97ドルになりました。ゼネラルモーターズ、ステランティスNV、リビアンオートモーティブなど、他の企業も下落に直面しました。テスラの株はわずかに1.09%下落し342.69ドルとなりました。 これらの数字は、主要なアメリカの株式ベンチマーク全体で微妙な回復を示しており、特にテクノロジー重視のNASDAQは、初期のつまずきの後にある程度の地盤を取り戻しました。朝のセッションで下落したにもかかわらず、相応に高い水準で取引を終え、高成長でテクノロジーに焦点を当てた資産への強い需要を示唆しています。特に128ポイントの損失を記録した後のこの反発は、日中の下落時に対応的な買い意欲を示しています。 一方で、ダウの控えめな上昇はあまり明確な方向性を示しておらず、わずか0.08%の上昇にとどまりました。広範に見ても、市場の他の部分からは慎重さが反映されているようで、相対的な静けさが感じられます。S&Pの動きはよりバランスが取れており、テクノロジーや小型株の空間以外での健全な広がりを示唆しています。 ラッセル2000のパフォーマンスは、軽微な流入が小型企業に向かっていることを物語っています。そこまで好意的ではないものの、リスク感情がまったく存在しないわけではないという兆候です。チューイやマイクロンのような特定の企業が主導的な上昇を見せ、散発的なセッションの中で目立ちました。 太陽光発電および自動車関連企業、特にファーストソーラーとフォードの売上の落ち込みは、より広範なテーマに沿ったものでした。以前は政策的な追い風や投機的なポジショニングによって支えられていたセクターには、少し疲れが見られるようです。ファーストソーラーの急落は、変動する仕入れコストや限られた利益率の中での熱意の冷却を反映しているかもしれません。フォードの価格の下落は、他の伝統的自動車メーカーの下落と相まって、将来的なコスト圧力や需要の平準化をまだ織り込んでいない可能性があります。

投資家の焦点と市場トレンド

週が進むにつれ、価格の動きは見出しを追うのではなく、情報を提供し続ける必要があるでしょう。市場参加者は初期の弱みに迅速に反応し、成長株に戻っています。このパターンが続くと、短期間の調整中にさらなる上昇を示唆します。最近のセクターの傾斜を考えると、迅速なイノベーションに関連する企業に対する投資家の好みと、重いバランスシートや規制の不確実性を持つ企業への熱意が薄れていることが明確に対比されています。 この分裂の進展を密接に観察しています。特定のセクターが強い反応を示す際には、マイクロンのような日内の反転は、機関投資家が直面する即時の懸念を超えて長期的なポジショニングに目を向ける意欲を示唆しています。しかし、すべての市場参加者が同じ行動を取るわけではなく、自動車メーカー間の分断は、今後のガイダンスや実行リスクに対する耐性がどれほど残っているかを明確に示しています。 現在の参加の幅は見かけほど広くなく、上昇は強い名前の一部によって主導されています。指数が上昇している間、多くの株が有意義に貢献していない状況です。これは基礎的な力を評価する際に特に重要であり、現在の状況では価格だけでは全体像を抑えることはできません。 インデックス連動商品の短期的な契約エクスポージャーは特に、暗示的なボラティリティが抑えられている中でシフトする必要があるかもしれません。利益警告やデータ関連の衝撃がさらなる減速を伴う場合、暗示的な価格はさらに下がる可能性があり、それがひいてはヘッジプレミアムの削減につながるでしょう。 私たちの立場から、S&PとNASDAQの主要なサポートレベルの観察を続けることがアプローチです。回復のラリーは歓迎されますが、単一のセッションを超えて確認される必要があります。これらの上昇日におけるボリュームパターンは、買いの確信が持続するのか、単なる戦術的なカバーに過ぎないのかを明らかにすることがよくあります。そして最近の事例では、これは混在しています。オープンインタレストの傾向を観察し、コールオプションが高くロールされているのか、それとも市場の調整後に単に補充されているのかを判断します。 慎重な楽観主義が支配しているようです。機会は欠けていませんが、選択が最も重要です—特に方向性のあるモメンタム商品や短期的なエクスパイアに関しては。

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EURUSDは今日の早い時間に上昇し、1.1406と1.14239の間にあるスイングエリアの高値に達しました。主にこの範囲の下限を上回って取引されており、短い下落はすぐに修正されました。 現在は買い手が優勢で、次のターゲットは4月21日および4月22日のレベルを参考に1.1479に設定されています。1.14066を下回ると、買い手から売り手へのコントロールのシフトが生じる可能性があります。 今日の早い時間、EUR/USDは以前定義されたスイングゾーンの上限に向かって押し上げられ、1.1406でサポートを見つけた後、1.14239付近のレベルに触れました。この通貨ペアはセッションのほとんどの間、下限を快適に上回っており、短い下落がありましたがすぐに反転しました。この動きは、価格を支持する人々からの強さと見なされることが一般的です。 即座の目標は明確です：4月下旬に設定された抵抗レベルをマークする1.1479地域に挑戦することです。それ以来、その高値は確信を持ってテストされていないため、短期的なハードルとして関連性があります。しかし、価格が1.14066を下回り、それを短時間以上維持する場合、レバレッジ市場に参加している人々からの再調整を引き起こす可能性があります。そのマークの下でのクローズバーは、ポジショニングを下方向にシフトさせ、ストップが発動し始めるとさらなるボラティリティを招く可能性があります。 私たちの視点からは、このような価格動向は方向性バイアスのための作業的境界を提供します。現在のシナリオでは、1.1406近くのサポートが買い手にとって防御すべき近くのレベルを与えています。価格が以前にためらいを示したラインの上に保持されると、参加者はそれを現在の信頼できるフロアと見なすかもしれません。 それを考慮すると、オプションやレバレッジ先物を介して方向性を取引することに慣れている人々にとって、1.1479の数字を下回る力量を失っているラリーは、特に最近のフォローアップの行動を考慮すると、疲労の兆候を示すかもしれません。市場は直線的に動くことは少ないため、モメンタムが薄れると、既存の範囲の中央に向けての再評価に自然に傾く傾向があります。その失敗ポイントを待つことは、ブレイクを追うよりもより生産的かもしれません。特にオープンインタレストが混雑した片側のセンチメントを示す時には。 ボラティリティは中程度ですが、数週間結局破られていない既知の抵抗周辺でのポジショニングは、繰り返しテストされた後に鋭い動きを前兆することがよくあります。どちらが先に放棄するかに応じて、高く解決するか拒絶するかが決まります。現在のイントラデイサポートの上に保持される限り、上向きの矢印は少なくとも今のところ維持されます。1.1479に到達した場合は再評価が必要ですが、売り手が見た目上の柔らかいテクニカル天井を超えてコミットしているかどうかを示唆するかもしれません。

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トランプ政権は、各国に水曜日までに進行中の関税交渉における最良の提案を提出するよう求めました。中国と米国の関税削減など、提携が進んだ数週間でしたが、過去2週間の間に追加の合意は得られていません。 日本とインドは合意に達するのが遠く、フラストレーションの要因となっています。50％という高い鉄鋼関税は、カナダとメキシコにとって課題をもたらす可能性があり、これらの国との交渉に影響を与える可能性があります。 国々に迅速にトップラインの提案を提出するよう求めることは、密室での圧力が高まっていることを示しています。特に、世界の2つの大国間の税金が削減されたことにより初期の合意が楽観主義を呼びましたが、さまざまな側面で進展は停滞しています。かつてはより広範な合意に向かうように思われた勢いは鈍化し、締切が近づくにつれて譲歩が難しくなっています。 日本とインドが持つ立場の距離は縮まっていません。国内の制約や戦略的躊躇からくる彼らの消極性は、前進を停滞させ続けています。これは他のパートナーとの並行した交渉にかかる圧力を増加させます。たとえば、鉄鋼に対する関税は現在50％という厳しい立場にあり、特に免除や猶予が引き続き保留されている場合、カナダとメキシコにとって障害となります。これらは形だけの対策ではなく、貿易条件を直接変更し、かつては比較的安定していた市場におけるヘッジの仮定を変えます。 突破口が間もなく訪れるとは考えないべきです。来週のポジションを詳しく調べる際には、関連セクターのインプライド・ボラティリティだけでなく、締切前に提案が受け入れられない可能性を評価することが重要です。トレーダーは、特に金属製品における株式リンクの金融商品や商品エクスポージャーの潜在的な反応パターンに注意を払う必要があります。 ライサイザーから見られるのは、締切をポイントとするのではなく、レバレッジとして使用していることです。「最良のオファー」を求めることは、取引に臨む意志のある者とプレッシャーに耐えようとする者を分けるために使われる可能性があります。このような環境では、待つことにはコストが伴います。特に、取引の変化に対して確認ではなく予想に基づいて動く傾向のある産業や輸送セクターの動きに注意を払ってください。 私たちにとって、それは見出しの楽観主義を追いかけるよりも、カウンターポジショニングの方が効果的かもしれません。鉄鋼重視の入力に関連して、短期のヘッジは、関税スケジュールの調整が事前に発表されない限り、価格が次の決済ウィンドウに向けて高止まりすることを前提とすべきです。また、インドと日本に関連するオプションのスプレッドの拡大は、その地域における需要と先物価格の乖離から再評価に値します。 短期的には、発表が結果を導くとは期待しない方が良いです。活動は、残されたギャップに基づいて転換すべきであり、発言に基づくべきではありません。今のパターンは、レトリックよりも行動を監視するように指示しています。これは、そうでなければ穏やかに見える週にあって、ますます重要です。先物レベルとオープン・インタレストの変動を交互に注意深く追跡しましょう。それらは今週の公の発表よりも大きな声を持つ可能性があります。

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AUDUSDは今日、0.84%上昇しました。移動平均のテクニカルコンバージェンスから離れ、現在の価格は以下の重要なレベルを越えています：100時間移動平均0.64403、200日移動平均0.6445、4時間チャートの200バー移動平均0.6450です。 これらの移動平均は以前、統合および抵抗のポイントとして機能していました。この上昇により、AUDUSDは5月の抵抗ポイントであった0.6493から0.6500のスイングエリアを再テストする可能性があります。売り手はこの高いポイントから価格を押し戻しています。

要点

下降に目を向けると、トレーダーは特に0.6470付近の最近の高値と安値に注目します。もし価格がこれを下回れば、0.6440と0.6450の間の移動平均クラスターがターゲットになる可能性があります。 オーストラリアドルの米ドルに対する過去の動きは急激な上昇を示しており、為替レートは以前にはさらに上昇を制限していた層状のテクニカルレベルを超えています。具体的には、価格は様々な時間枠の100時間、200日、200バーの移動平均によって形成された圧縮ゾーン附近に留まっていました。この三つをクリアすることで、ペアは最近の横ばいの動きを振り払って、短期的なセンチメントの実質的な変化を示す領域に踏み込んでいます。 これらの移動平均、例えば時間チャートの0.6440レベルは、与えられたスイングに対して価格が受け入れられているか拒否されているかを示す尺度を提供します。遅い動きのデータに基づく過去の抵抗レベルがこのように確信を持って破られると、市場は参加者からの実際のためらいに直面するまでそのモメンタムを少しでも進めようとすることが多いです。このようなためらいは、次のレンジでの失敗した再テストや攻撃的な売りウィックの形で見ることが通常です。 今日のモメンタムに続いて、注目は0.6500のハンドルの直下のゾーンに移ります。これはトレーダーが自然に引き寄せられるメンタルナンバーだけでなく、先月に激しい拒否があったエリアを示しています。以前の売りは、価格がこのエリアを再訪すると、同じオーダーブロックに直面する可能性が高いことを示唆しています。トレーダーはそのエリアを意味を持って守っており、その関心の多くは一夜で変わることはありません。

重要なテクニカルレベルに注目

今のところ、私たちは0.6470地域を注意深く見守っています。すでに、これは日中のコントロールポイントとして整ってきています。もし戻りが形成され加速し始めれば、このエリアは深い引き戻しと通常の一時停止の境界線を示すかもしれません。これを下回ると、0.6440から0.6450の移動平均ゾーンへの道が開かれ、まだ完全には無効化されていません。ここが再バランスが発生する可能性があり、短期トレーダーは高値を追うのではなく再エンゲージすることを考えるかもしれません。 トレーダーは、次の数セッションでの活動を時間単位でマップすることが有益であると感じるかもしれません。上部バンド近くの0.6500とその下の0.6450クラスターを極限として使用することができます。それ以外の範囲は、核心的なデータや広範なUSDセンチメントの前にポジショニングのシフトによって決定される可能性が高いです。それらのレベルへの反応は、この動きが拡張されるのか、疲労ステージに入るのかを教えてくれるでしょう。モメンタムトレーダーは、抵抗を越えて迅速なフォローアップの努力がない限り、新たなロングポジションに対してトレーリングストップを厳しくすることが予想されます。 私たちの観点からは、拒否なしに0.6493-0.6500エリアをゆっくりと滑空することは、この地域をもはや天井と見なさないセットアップを示唆します。しかし、これらの閾値における行動—ボリュームと反転—を見る必要があります。この動きのスタミナを評価するためです。現時点では、最近の急上昇がバイヤーに短期的な優位性を与えていますが、それは日中のディップが浅く反応的な限りです。 明確にマークされたテクニカルマーカーに対する価格アクションに注目を保ちましょう。そして、反応—ではなく仮定—が各次のステップを導くようにしましょう。

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シカゴ連邦準備銀行のグールスビー総裁は、最近のインフレ報告について前向きにコメントしました。彼は、関税がこれまでのところインフレに驚くほど少ない直接的な影響を与えていると指摘しました。 グールスビーは、今後1〜2ヶ月の状況が続くかどうかに不確実性を表明しました。彼は、現在の課題にもかかわらず、今後12〜18ヶ月の間に金利が低下する可能性があると示唆しました。 彼は、現在の混乱を乗り越えた後、連邦準備制度のデュアルマンデートが上手く機能する可能性があると楽観的です。デュアルマンデートとは、連邦準備制度の最大雇用と物価安定の目標を指します。 グールスビーがここで本質的に強調しているのは、インフレと金利の見通しに対する控えめな楽観主義です。インフレ報告は、予想よりも穏やかであり、これが金融緩和の道を開く可能性があります。多くの人が広範囲な価格上昇につながると予想していた関税は、少なくともこれまでのところ抑制された影響を持っているようです。それはさておき、グールスビーは、特に今後1〜2ヶ月の不確実性を強調し、完全に安心できる状況ではないことを明確にしています。 彼のコメントは、最近の政策討論で浮上してきた共通のテーマを強調しています。それは、条件が許せば金利を緩和することを視野に入れた慎重な観察のアプローチです。12〜18ヶ月先を見通すと、インフレがコントロールされ、雇用統計が安定している限り、金利が冷却される可能性が示唆されています。 要点： – グールスビー総裁は最近のインフレ報告を前向きに評価しており、関税がインフレに与えた影響は小さいと述べました。 – 今後の1〜2ヶ月に不確実性があるものの、金利が低下する可能性があるとの見解を示しています。 – インフレが予想よりも穏やかであったことが金融緩和の道を開くかもしれないと考えています。 – 金利先物は経済指標の解釈により影響を受ける可能性が高く、労働市場データの強さが注目されるべきです。 – 短期的なノイズと中期的な政策期待の両方を監視することが適切であると考えています。

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イングランド銀行は、量的引き締め（QT）が金利決定とどのように相互作用するかを調査しています。QT単独では金利引き下げの影響を完全に相殺することはできませんでした。 この評価は、QTと金利決定の相互作用に基づいています。分析によれば、QTと金利引き下げの影響は完全には相殺されないことが示唆されています。

金融ツールのバランスを取る必要性

むしろ、それぞれが経済に異なる影響を与え、同時に考慮される必要があります。イングランド銀行は、これらのダイナミクスを理解し、情報に基づいた政策決定を行うことに集中しています。 これら二つのツールのバランスを取ることは、望ましい経済結果を達成するために不可欠です。進行中の評価は、QTと金利との関係について明確さを提供することを目的としています。 簡単に言えば、イングランド銀行は、資産を売却すること、すなわち量的引き締めが、金利設定とどのように機能するかを理解しようとしています。両方のツールが広範な経済に影響を与えるものの、異なる方法で作用します。金利を引き下げることは通常、借入コストを低下させ、経済活動を刺激します。一方で、QTは金融システムから徐々に流動性を引き出し、長期金利に影響を与えます。これら二つの措置は互いの効果を相殺するものではなく、むしろ異なるチャネルで作用し、時には共に作用し、時には逆の方向に引っ張ることがあります。 私たちにとっての意味—トレーダー、観察者、金融行動の解釈者として—は、QTと金利を相互に交換可能なツールとして扱うべきではないということです。ベイリーと彼の同僚たちは、QTが金融条件に影響を与える範囲について再評価しています。これは単なる学術的な演習ではありません。銀行のバランスシートの体系的な縮小を伴うQTの現在のフェーズは、市場参加者が次の金利引き下げがいつやってくるかの手がかりを探している時期にあります。

バランスシート削減の影響評価

今後の課題は、バランスシート削減が市場金利に与える影響を適切に評価することです。国債は、銀行の姿勢に変化のシグナルが示されると、反応を示し始めており、やや抑えられているものの、ますます反応が敏感になっています。QTが準備金を吸い取る中で、金利パス全体を再評価する必要があります。QTが進行している背景の中で、金利がわずかに動くだけでも、市場に予想以上の変動を引き起こす可能性があります。これは、流動性の低下とこのデュアルポリシー段階によってもたらされる感受性の増加によるものです。 ハスケル氏の金利引き下げについての慎重な発言は、さらに別の層を加えています。彼の慎重な姿勢は、QTが続いている状況でも、政策を突然緩和することは簡単ではないことをほのめかしています。政策立案者がバランスシートの削減が金融条件を十分に引き締めていると考えている場合、金利調整を待つ余地があると感じる可能性があります。このような意図的で段階的なアプローチに備える必要があります。焦点は金利の水準だけでなく、両面からの累積的な引き締めにも置かれます。 市場が想定する金利引き下げの期待は、1月以降に何度も変化しています。しかし、金利先物は持続的なQTの規模を完全には反映していません。今後の数週間において、再投資のペースの低下と準備金バランスの全体的な減少を考慮に入れる必要があります。これは投機的な詳細ではなく、将来のキャッシュフローの割引、金利の平坦化、長期オプションの価格設定に影響を与えます。 反応的な姿勢では、この状況にはうまく対処できません。代わりに、調整はオプション戦略、特にデュレーションリスクとバックボーンの指標についての考え方において行うべきです。金利曲線は以前ほど制御されておらず、QTを通じて引き締めが行われると、スプレッドが予想外の方法で圧縮または鋭くなる可能性があります。政策の正常化が一直線で進むと仮定するには注意が必要です。 イングランド銀行のコミュニケーションには特に注目が必要です。特に今後のMPC会議においては重要です。計量経済学だけでは、銀行が流動性の排出をマクロ経済指標とどのように天秤にかけるかのニュアンスを捉えることができません。トーンやツールの順番に変化があれば、ポジションの調整がそれに応じて続くべきです。 ポジショニングは、銀行金利の経路だけでなく、システム準備金の減少したスラックも反映する必要があります。以前であれば反応が鈍くなるはずだった動きも、今ではスワップや先物での急速な再評価を引き起こす可能性があります。今後の数週間は、ポートフォリオが金融ツールの同時変動にどれほど柔軟であるかを試すことになります。 バランスシートに関する発言や議事録には、特に注意を払う必要があります。これらは軽視される発言ではありません。代わりに、銀行がどれだけの引き締めをすでに予測しているかの内面的な政策好みを暗示することが多いです。多くの人々は依然として金利決定にのみ拘束されていますが、これらの決定はもはや孤立して行われるわけではありません。 最終的に、QTの異なる引力を理解することで、ダブの金利期待が引き締まった金融条件と共存できる理由を解釈するのに役立ちます。この理解は重要であり、特に市場参加者がイングランド銀行の次の行動だけでなく、両方のツールからの圧力がスターリング金利に与える影響を再調整する際に重要です。

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石油価格が下がったことで、エネルギー企業による生産と資本投資が減少するリスクが生じている。すべての銀行がディスカウントウィンドウを利用する準備をするべきだという提案があり、健全な銀行はそうすべきだと勧められている。 トランプ政権は、石油とガスの価格を下げるために掘削の増加を支持していた。このアプローチは、OPECの生産を増やす計画に影響を与えた可能性があり、燃料コストの低減を目指したが、AAAによると平均ガソリン価格は$3.10〜$3.20の範囲にとどまっている。 ベイカー・ヒューズの掘削リグの数は、石油業界の活動を示す重要な指標として、減少傾向にあり、現在は数年ぶりの低水準になっている。このリグ数の減少は、石油とガスの掘削活動の減少を反映している。 現在のデータが示しているのは、石油価格の下降と上流企業による生産計画や投資のペースの減速との間に直接的な相関関係があることです。価格が急激に、または長期間下がると、特にマージンが薄いか、採掘コストが高いエネルギー生産者は支出を抑える。彼らはリグを減らし、新しいプロジェクトを延期し、多くの場合、メンテナンスを縮小する—これらはすべてキャッシュフローを維持するための措置である。 それがまさに最新のベイカー・ヒューズの数字が強調していることである。アクティブリグ数は、掘削活動の信頼できるリアルタイムのベンチマークであり、過去の景気後退時の数字に近づいている。この種のリグ活動の抑制は、通常、次の四半期において供給が厳しくなる前触れであり、自然な調整を通じて価格が元に戻ることが多い。このサイクルは複数回見られており、それぞれが同じパターンを反響させている。 パウエルと彼の同僚は、現在健全な銀行はディスカウントウィンドウにアクセスすることをためらわないべきだということを、あまり聞かれないように思われる提案をしている。連邦準備制度の施設を利用することに対する過去のスティグマを取り除く努力が見受けられる。我々の読みでは、その推進は即座の懸念よりも予防的な姿勢を示唆しており、機関が遅滞なく流動性バッファを強化することを可能にしている。 エネルギー派生商品にエクスポージャーを持つトレーダーにとって、特にウエスト・テキサス・インターミディエイトやブレントに関連する先物およびオプションに関連するこれらの展開は、フォワードカーブをより詳細に調査する必要がある。生産者が供給を減らす中で、在庫がさらに枯渇する場合、バックワーデーションは再び急激に進むかもしれない。ヘッドライン契約の決済にばかり注意を払うのではなく、近月と遠月のスプレッドにも注目すべきであり、供給見通しに対するより明確な洞察を提供する。 要点： – 石油価格の低下が生産計画や投資の減速に影響を及ぼしている。 – 生産者はリグ数を減らし、プロジェクトを延期することでキャッシュフローを維持している。 – 供給の厳しさは、過去の経験から見ても価格に影響を与える可能性が高い。 最終的には、リアルタイムの供給ストーリーに沿って行動し、一時的な価格の下落に過敏に反応しないことが重要である。

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