ユーロ圏の生産者物価指数（PPI）は、5月に予想された0.5%の減少に対し、0.6%の減少を記録しました。これは、前月の2.2%の減少に続くものです。 年率では、PPIは0.3%上昇し、予想通りでしたが、前月の0.7%の増加からは減速しています。エネルギー価格は月間で2.1%の減少を見せ、全体のPPIの低下に大きく寄与しました。

エネルギーコストを除外した場合

エネルギーを除くと、5月の生産者価格は0.1%上昇しました。耐久消費財の価格は0.3%上昇し、非耐久消費財は0.2%上昇しました。しかし、中間財の価格は0.1%減少し、資本財の価格は変わりませんでした。 ユーロ圏の生産者物価指数は、工場ゲートでのインフレーション圧力を示す先行指標と解釈されることが多く、5月には予想以上に収縮し、月ごとに0.6%の減少を記録しました。コンセンサスではわずかに小さい0.5%の減少が予測されていましたが、全体的な傾向は価格圧力の緩和を反映しており、前月の2.2%の急落を延長しています。年率で、この指数は92的換算に正確に一致しながら、4月の0.7%の増加から減速し、わずかに0.3%上昇しました。これらの数字は、特にエネルギー価格の大幅な減少によって推進されるコスト削減を示しています。 エネルギーだけで月ごとに2.1%の収縮を見せており、全体の指数に顕著な下押し圧力をかけています。この減少は、卸売ガスや電力市場の持続的なボラティリティに続いていますが、過去の高騰からの基礎効果が解消し始めていることも示唆しています。この特に変動しやすい要素を除くと、より安定した状況が見えてきます：エネルギーを除外すると、価格は5月に0.1%上昇しました。 在庫レベルは各セクターで管理可能に見えます。耐久消費財は0.3%の増加を示し、非耐久品は0.2%のわずかな上昇を見せました。これは消費者の需要が大きく減少していないことを示唆しています。このわずかな反発は、広範な需要が不安定な中でも、生産者がコストの通過を管理できていることを示しています。対照的に、中間財は0.1%の減少を記録し、活発さの乏しい数ヶ月の流れにさらに加わっています。資本財は横ばいであり、長期の生産サイクルと重機の価格調整が通常遅れることを考慮すれば驚くべきことではありません。 要点: – 5月のユーロ圏PPIは前月から0.6%の減少を記録 – 年間での上昇は0.3%にとどまり、エネルギー価格の影響が大きい – 耐久消費財は0.3%、非耐久消費財は0.2%上昇 – 中間財は0.1%減少し、資本財は横ばい状態 – 在庫レベルは管理可能で、消費者需要には変化なし – 生産者はコストを効果的に吸収している

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市場は週末を前にリスクオフの姿勢が見られ、慎重さを示しています。米ドル（USD）はまちまちで、JPYとCHFは好調ですが、高ベータ通貨はパフォーマンスが低下しています。 ヨーロッパでは株式が下落し、米国の株式先物も弱い状況です。最近通過した税金と支出の法案には懸念があり、8月1日から適用される10〜70%の関税に焦点が当てられています。

雇用報告の影響

ポジティブな雇用報告を受けて、USDは短期的にプラスとなりましたが、全体としては軟調です。改善したデータは、7月のFed利下げの可能性を低下させましたが、Fedに対する批判は続いています。 財務長官のベッセント氏は、FOMCからの党派的なアプローチを示唆しました。これは、トランプ政権がFedのメンバー構成や金利に与える可能性のある影響についての懸念です。 DXY指数はサポートの挑戦に直面しており、来週にはより決定的な動きが予想されます。市場にはリスクと不確実性が残っており、投資に関しては個人のリサーチを行うことが強調されています。 金融市場は週末を迎えるにあたり敏感な状況であり、より安全なポジションを選好する傾向が見られます。トレーダーは伝統的な避難通貨である円やスイスフランに積極的に移動しており、楽観的な時期に上昇しがちなよりボラティリティの高い通貨は徐々に圧力を受けています。ドルの動きは全体的に muted な反応を示しており、最近の雇用統計発表後に見られた強さはすぐに消え去りました。これはFX市場内の広範なためらいを示しています。 ノイズを通して見ると、ヨーロッパの株式市場は明らかに下向きに傾いており、S&P先物は早期の回復の兆しを示していません。税金と支出の法案の通過は一時的な楽観感をもたらしましたが、貿易の緊張に関する懸念にすぐに覆われました。現在大きな懸念事項は、8月初旬に予定されている最大70%の関税です。このタイミングは我々にとっても重要であり、遠くもなく、即座に調整するには近すぎない状況です。このような詳細は今日の価格にあまり反応していないものの、静かにバックグラウンドで働いています。

中央銀行のダイナミクス

米国の良好な雇用データは期待を少し上回り、これによりドルは一時的に上昇しましたが、市場はその動きを迅速に帳消しにし、強いドルへの信頼感がなおかなり脆弱であることを示しました。7月の利下げの可能性は若干低下しましたが、中央銀行の独立性に関する懸念は依然として渦巻いており、特にベッセント氏のコメントが新たな批判を引き起こしました。彼女の発言は、連邦公開市場委員会が政策論理よりも政治的整合性に偏っていることを示唆し、金利の動向に複雑さをもたらしました。 パウエル氏の機関は安定性のナビゲートを任されており、最近のサイクルよりも国内の圧力をより強く感じる可能性があります。これは、単に金融政策の指標だけでなく、独立性が疑問視されたときにマクロナラティブがどう変わるかを注視しなければならない課題です。 テクニカルな視点から見ると、DXY—本質的に米ドル強度のスナップショット—は、クリアに解決されずに何度かテストされたサポートエリアに近くにあります。価格の動きは疲れているように感じますが、来週早くも強い方向性の動きが現れる可能性が高いと私たちはより確信しています。週末へ向けてのボリュームが薄まることで、小さなフローが誇張される可能性がありますが、維持されたポジションは外的な触媒が発展すれば再価格設定の余地があることを示唆しています。 ボラティリティは、相手の不確実性に対して抑えられたままです。地政学的リスクや国内のリスクが重なっていることを考えると、より劇的な揺れが期待されるかもしれません。しかし、今のところ、金利、通貨、株式市場の動きは、パニックではなく、計画的なリバランスを示しています。

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ユーロの上昇は、ECBの政策立案者フランソワ・ヴィルロワ・ド・ガルローによれば、デフレの影響を持つとされています。これにより、インフレが望ましい水準よりも低くなるリスクが生じる可能性があります。 ヴィルロワは、為替レートの変動を注意深く監視していると述べています。また、米国の関税は現在、ユーロ圏に対してインフレを引き起こす影響を持っていないと指摘しています。 彼が述べるように、ECBは金利およびインフレ管理において良好なポジションにあります。それにもかかわらず、ECBは金利に対するアプローチに柔軟性を維持することが重要であるとしています。 ヴィルロワのコメントは中心的な懸念を反映しています：ユーロが強化されると、輸入品の価格が下がり、それがユーロ圏全体でのインフレ圧力を低下させる傾向があるということです。そのため、金融指標を注意深く見守っている人は注目すべきです。通貨が強くなると、輸入品が安価になることが多く、これが消費者物価の成長を削ぐ結果となります。 米国の関税が欧州のインフレ指標に与える影響はまだあまり見られていません。それが短期的には安心材料となりますが、今後もその状態が続く保証はありません。貿易摩擦がグローバルに、あるいは特定の産業で増加すれば、最終的には価格データに影響が出る可能性があります。しかし今のところ、その影響は抑えられているようで、輸入コストは広範な圧力に圧倒されることはないほど安定しています。 ECBは自らが快適であるラインを維持しているようです。少なくともヴィルロワが示唆している範囲では、利率変更が差し迫っている明確な兆候は見受けられません。それでも、「柔軟な」政策スタンスを保持することの主張は、表面的なものとして軽視されるべきではありません。これは、主要な数値が目標の範囲内にとどまっている限り、コース修正なしにはその状態が続かない可能性を示唆しています。 要点 トレーダーは、ドルおよび幅広いFXインデックスに対して最近のユーロの強さを再評価する必要があります。通貨が引き続き上昇すれば、ECBが新たな制約に直面する可能性があることを考慮する価値があります。低いインフレ率が利上げの話を完全に抑制するかもしれません。以前にも見られたように、成長が鈍化したためではなく、輸入からのデフレが静かに到来したために利上げサイクルが制約されたという緊張がありました。 焦点は、消費者物価が上昇するのではなく、低下するシナリオを価格に織り込むことにあるべきです。ユーロ圏全体で最近の物価が一部のサービスセクターで粘着的である一方、ユーロが現在の水準を超えて強化されれば、商品の構成要素はさらに軟化する可能性があります。 要点 短期のEURオプションにおける暗示されたボラティリティは再考されるべきです。インフレ期待の低下は、抑制された利率パスの投機に変換される可能性があります。これに応じて凸性とスキューを調整することは、市場がまだピボットを価格に織り込んでいないが、さらに引き締めることに完全にコミットされていないことを反映するでしょう。核心インフレの読みがモメンタムを失い始めた場合には、特に金利に敏感な構造全体で再調整の余地があるでしょう。 為替レートの動向に対する不安を示唆する前方ガイダンスの変化と表現に注意を払い続けることが重要です。微妙な変化であっても、特に短期の金利差に瞬間的な歪みを引き起こす可能性があります。今こそ、ユーロの上昇が以前に価格に織り込まれたよりも短絡的でないシナリオをテストする時期かもしれません。

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メキシコの消費者信頼感指数は、6月に45.7に減少し、前月の46.5から低下しました。この数字は、国内の経済見通しに関する消費者の認識と期待の変化を反映しています。 通貨市場では、EUR/USDペアが1.1800をわずかに下回っています。週間での上昇の可能性があるものの、米国の関税の締切が迫っているため、追加の上昇は限られそうです。 GBP/USDペアは、薄い取引条件の中で1.3600台の中間で小幅の変動を経験しています。市場は、英国の政治情勢の進展に対して慎重です。

金価格の動向

金は、1トロイオンスあたり約3,300ドルで安定しています。これは、以前の反発から回復した後に、間近の貿易交渉や連邦準備制度の金利調整の可能性に関する懸念を受けてのことです。 当面、関税に対する懸念は緩和されており、堅調な市場データに支えられています。しかし、米国政府による関税引き上げの脅威は依然として存在します。 現在のデータは、メキシコの家庭間での広範な心理状態が低下していることを示唆しており、これは地元の消費に影響を与え、短期から中期のインフレ期待に繋がる可能性があります。45.7の数値は、信頼感の低下を示しており、比較的抑制されていますが、なお注目に値します。このような傾向は、特に金融政策の調整やラテンアメリカ第二の経済であるメキシコの成長予測の変更の可能性を考慮する際に注意深く監視する必要があります。 通貨取引では、1.1800のすぐ下に位置するEUR/USDは、高く移動するのに苦労していることを示しています。これは、今週の初めには強さがありましたが、米国の貿易措置に関する緊張感が続いているため、横ばいになっている可能性があります。停滞は、トレーダーが公式な決定を前に慎重にポジショニングしていることを反映している可能性があり、どちらの方向にも大きくコミットしていないのかもしれません。関税の締切がまだカレンダーにあるため、重要なニュースの変化やそれに伴う利回りの動きが主要通貨間での幅広い変動をもたらす可能性があります。 ポンドに関しては、GBP/USDでの沈滞した活動は1.3650付近に留まっており、薄い取引量と国内政治の不透明感の中で確信が欠けています。まだいずれの方向にもブレイクアウトの兆しはありません。政治の進展は、経済指標に明らかな形で影響を及ぼしていませんが、心理状態はポジショニングに影響を与え、ポジショニングは価格アクションを誇張する可能性があります。

市場の不確実性と資産価格

金は3,300ドルのレベルに結びついており、再び反発することもなく、急速に上昇することもありません。それは、トレンドの一時停止を示唆しており、逆転ではありません。以前の安値からの回復は、ヘッジを考える人々にとっての足場を提供していますが、現在の価格にはパニックや熱狂を示すものはありません。それでも、米国中央銀行の決定、特に金利調整へのアプローチが需要を傾け、新たな触媒を提供する可能性があります。同時に、今後の貿易交渉に関するニュースがさらなるイベント主導のフローを引き起こすかもしれません。 現時点では、関税に関するニュースが和らいでいるにもかかわらず、決定的な巻き戻しや解決は見られず、ただの静けさです。即時の懸念の緩和は資産価格を安定させるのに役立っていますが、それは確実性に置き換わってはいません。市場は、持続的な平穏を見込むのではなく、一時的な弛緩を割引いている可能性があります。その前提にはリスクが伴い、特に言葉が強まったり締切が早まった場合にはリスクがあります。 米国上院での法案の通過は、アジア向け資産を取引する誰にとっても注目に値します。これは、規制上の影響をもたらすだけでなく、地政学的な姿勢の傾斜を示唆しています。このような政策の立場は、地域の株式に対する心理や、ひいては利回りベースの通貨にも影響を与える可能性があります。今後の声明や実施に関する明確化の周辺で、ボラティリティが時折上昇するかもしれません。 このような状況では、持続的なトレンドではなく、短い活動のバーストが支配する可能性があります。全体を見渡すと、大きな構造の変化を仮定するのではなく、ベーシスポイントや単一セッションのデルタで反応を測った方が効果的かもしれません。

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イギリスの建設部門のPMIは6月に48.8を記録し、予想の48.4をわずかに上回りました。これは6か月連続での活動の減少を示していますが、その減少率は以前よりも遅くなりました。 新規受注は引き続き急速に減少しており、ビジネスの楽観主義は2年半ぶりの最低水準に達しています。商業活動は5年以上ぶりの急激な減少を記録しましたが、住宅建設には前向きな勢いが見られました。住宅関連の作業は2024年9月以来初めて改善し、需要の安定を示しています。

経済状況の指標

先行指標は5月と比較して減少し、新規受注の減少が加速しています。これは厳しい国内経済状況や顧客の信頼感の低下に起因しています。ビジネス活動に関する予測も2年半ぶりの低水準に達し、企業は入札機会が減少しています。 新しい仕事に対する競争が激化しており、年間を通した投資の鈍化から予想される困難もあります。これらの要因は、建設業界にとって短期的に厳しい見通しを示しています。 最近の調査結果は、セクターが厳しい時期に直面していることを示唆しています。ヘッドラインの数字は予想より少し高かったものの、中立的な50の水準を大きく下回っています。これは、建設会社全体の活動が依然として減少していることを意味しますが、最近の数カ月間よりもその速度は緩やかです。 プロジェクトパイプラインへの再圧力が注目されています。新しい仕事の急激な減少が見られ、このことは私たちにとって前方に何が待っているのかを示す最も明確な信号です。市場に敏感なセクターを密接に見守っている人々にとって、新規ビジネスの持続的な弱さは、資本を投入することへの顧客の信頼感がほとんどないことを物語っています。

競争と価格への影響

ほとんどのトレーダーは、圧力の原因が商業プロジェクトの大幅な削減であることに気付いているでしょう。これは、過去5年間で最も急激に減少した部分です。開発者は計画を見直し、入札を中断したり、完全に保留したりしています。一方、住宅建設業者は僅かな光を見せています。住宅関連の作業は少しずつ増加しました。これは9か月ぶりのプラスの動きであり、全体的な低迷を補う一助になるかもしれませんが、セクター全体を押し上げるには不十分です。 内部を見て目立つのは、入札機会の減少です。これは通常、建設会社が仕事に入札する機会が少なくなり、中期的に減少につながることを意味します。減少した契約は厳しい競争を生み出し、誰もが少ないプロジェクトを追いかけると、価格が薄くなる傾向があります。企業は利益率を削減するか、作業を失うリスクを抱えています。これは単なる運営上の圧力ではなく、価格に直接的な影響を及ぼします。 取引デスクの対応は、入力チャネル全体での持続的な圧力と入札見積もりの修正を反映する必要があります。センチメントが低い中で、顧客のリスク許容度は一夜にして変わることはありません。この状況は、材料需要にも波及することが予想されます。新しい契約が流れなければ、上流の調達活動は sluggish のままとなります。このことは、非住宅建設作業に密接に結びついている特定の材料市場に軽微な下押し圧力をかける可能性があります。 労働のダイナミクスに対する影響も考慮する必要があります。新規スタートが減少し、契約の授与に対する不確実性が高まる中、特定の労働集約型セグメントでは賃金圧力が緩やかになる可能性が高まっています。これは、一部の価格デリバティブに組み込まれた賃金に基づく期待に補助的な影響を与えます。 私たちが注意深く見守っている領域の一つは、この競争の圧力が長期の完了期間に波及するかどうかです。企業が資源を削減したり、少ない仕事量にスタッフを分配したりすると、タイムラインが延びる可能性があります。これはプロジェクトベースの収益には好ましくなく、特に複数のフェーズの建設で過剰リスクを増加させる要因になります。ポジショニングの観点からは、今後2〜3回の決算期間において、景気循環的なサプライヤーへのエクスポージャーを緩和することが重要です。 全体的なポイントは、1つまたは2つのライン項目が安定したとしても、調査全体は進展がないことを示唆しているということです。長期的な流れは、センチメントに依存するのではなく、マクロ経済の借入条件が緩和されるかどうかに依存します。それまでは、圧力は商業建設に集中し、住宅からの助けは限られています。

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メキシコの季節調整済み消費者信頼指数は、6月に46.7から45.4に減少し、消費者心理の下降を反映していました。 EUR/USDは維持されたポジティブな傾向を示していますが、1.1800の下にとどまり、市場の警戒感から追加の上昇の可能性は限られているようです。この為替レートの動きは、今後の米国の関税と整合性があり、米国市場は7月4日の祝日を観察しています。

GBP/USDと減少したボラティリティ

GBP/USDは、米国市場の非活発によるボラティリティの減少の中で1.3650付近で変動しています。最近の英国の政治的緊張が注目を集めており、これが英ポンドの現在の市場行動に寄与しています。 金価格は、トロイオンスあたり約3,300ドルで推移しており、以前の反発を受けて週ごとの上昇の可能性を示唆する整理的パターンを維持しています。市場の焦点は貿易問題と将来の連邦準備制度の金利引き下げの可能性にあります。 最近の市場心理は、地政学的緊張の緩和と強いマクロ経済データの恩恵を受けていました。しかし、米国による再度の攻撃的な関税引き上げの脅威は依然として存在し、現在の楽観主義にもかかわらず残っています。 要点 – メキシコの消費者信頼指数は6月に46.7から45.4に減少。 – EUR/USDは1.1800未満でポジティブな傾向を維持。 – GBP/USDは1.3650付近で変動し、米国の政治的緊張が影響。 – 金価格は3,300ドルで整いつつ、マクロ経済データが市場心理を支える。 – 米国の関税引き上げの脅威がリスク計算を再構築する可能性がある。

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イタリアは2025年5月に小売売上高の減少を経験しました。最新の数字は、前月比で0.4%の減少を示しており、それ以前は-0.7%でした。年間では、小売売上高は1.3%増加しましたが、これは前年の3.7%からの減少です。 2025年5月に先立つ3ヶ月間では、小売売上高の金額が0.1%減少し、数量は0.5%減少しました。2024年5月と比較すると、大規模流通における売上は3.2%増加しましたが、小規模流通は0.4%の減少に直面しました。店舗外売上は変わりませんでしたが、オンライン売上は0.9%減少しました。 非食品製品に関して、異なるセクターは年ごとにさまざまな傾向を示しました。最も高い増加は化粧品およびトイレタリー製品（4.3%増）と光学機器および写真機器（2.7%増）でした。顕著な減少が見られたのは文房具、書籍、新聞、雑誌（3.5%減）およびコンピューターおよび通信機器（2.6%減）です。 要点: – イタリアの小売売上は2025年5月に前月比で0.4%減少した – 年間では1.3%の増加だが、ペースが鈍化している – 大規模小売業者は3.2%増加、小規模業者は0.4%減少している – オンライン購入はほぼ1%減少し、デジタル機器や印刷物の需要が弱まっている – 小売業界の変化を把握するためには、ボリュームの緊張に注目する必要がある このように、消費者の行動や感情的要因に対する影響を理解することが重要です。

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ドイツの建設部門は依然として景気後退にありましたが、Q2の終わりにかけて減少率は緩やかになりました。土木工事および商業活動の成長が寄与しましたが、両セクターは住宅活動の減速を相殺できず、企業の信頼感に影響を与えました。 土木工事は、インフラパッケージの影響を受けて、3回連続して指数が上昇しましたが、資金はまだ5000億ユーロの基金からではなかったです。民間企業は将来のプロジェクトを期待して、既存の注文を迅速に完了しました。6月の原材料価格のインフレは、材料費と労働コストの上昇により、28か月で最高値に達し、建設コストに影響を与えました。 下請け業者は、供給の増加にもかかわらず、料金を引き上げました。新政府が2026年までに最低賃金を8%以上引き上げて€13.90にする決定は、建設会社を懸念させました。5月に見られた信頼感は、6月には pessimism に変わり、住宅セクターの景気後退が深刻化したことが影響しました。住宅活動指数は、ECBによる金利引き下げにもかかわらず、2か月間下落しました。これは、公共債務の上昇などの要因による高い長期金利の影響を受けました。

業界の感情の変化

この記事は、ドイツの建設業界における持続的な景気後退を概説しています。住宅建設における顕著な弱まりが他のセクターでのわずかな成長を相殺し続けていました。土木工事と商業事業は進展を示していましたが、住宅の低迷が依然として主要なテーマであり続けました。特に住宅建設における企業の信頼感は、コストの上昇や政策の不確実性への対応として衰退し続けています。 土木工事セクターは、主要なインフラ支出に対する期待に助けられ、短い一連のポジティブな結果を達成しました。しかし、これは5000億ユーロの基金からの実際の資金の流出に基づく動きではなく、計画の楽観主義に基づいています。企業は新たなプロジェクトに対する競争が激化する前に既存の注文をクリアしようとしています。これは、新たな需要の増加ではなく、古い作業を終わらせる加速を意味しています。一方で、コンクリートから銅に至るまでの材料が高騰し、6月の材料インフレは2年以上で最も急激に推移し、労働費用と供給遅延が原因で発生しました。供給業者はそのコストをチェーンに押し上げています。 下請け業者は、より調達しやすくなっているように見えますが、これは広範な需要の緩和を示唆している可能性があります。しかし、逆に、彼らは料金を引き上げています。これは、予想される賃金引き上げや将来の管理コストに対する先行的なカバーとして考えられます。最低賃金の引き上げ計画は、施行される前から価格ダイナミクスを再形成し始めています。2026年までに€13.90に引き上げられる動きは、労働集約的な企業におけるマージンを圧迫することは避けられません。大手企業は運営比率を維持するために再び料金を引き上げようとするかもしれませんが、小規模な企業は真の負担に直面するかもしれません。

金融政策の課題

5月から6月にかけてのトーンの変化は異常でした。金利政策の調整に基づき一時的に信頼感が高まりましたが、今は不安に急変しました。欧州中央銀行が政策金利を引き下げたにもかかわらず、長期借入コストは頑固に高止まりしています。これは主に、膨張する国債負担の反映であり、金利が上昇し、住宅ローン金利が膨らんでいます。 金利に敏感なセクター、特に住宅開発に携わる者にとって、これは小さな変化ではありません。先行指標は引き続き低下し、新たな住宅投資への関心はほとんどないことを確認しています。買い手は高いプロジェクトコスト、賃金の不確実性、そして不利な融資条件に直面して、非常に慎重です。 現在の状況は、特に住宅の先行予約が薄い場合、短期的にマージンを圧迫することを示唆しています。原材料価格と消費者需要の間のギャップが広がっているため、ボリュームのさらなる減少はおそらく避けられないでしょう。そのため、ヘッジなしに長期ポジションを保持することは一般的に魅力的ではないと見なされます。 このような条件下では、建設活動指標に対する方向性のある賭けを一般的に縮小し、代わりにボラティリティがどこにあるかを検討します。特に下請け料金や土木工事の成果に織り込まれた需要推定に注目します。インフラ計画に対する楽観主義を反映していたスプレッドは、再び戻り始めており、活動契約は資金調達のタイムラインと一致していません。これは、ポジショニングにおいて慎重に評価されるべきです。 また、賃金引き上げからの負債のチェーンも注目に値します。賃金調整が予想より早く企業に価格設定されているため、現金流がさらに年度後半に締め付けられます。価格設定を引き継ぐための取り組みは、契約の構造によって異なる可能性があります。予想外のボラティリティに対する入札価格を保護する方法として、企業が建設時間を延長することに留意してください。 長期金利の動きは、信頼感の指標にもうまく反映されていません。住宅活動指数が連続して下落していることは、金融政策だけでは容易に修正できない深刻な不況を示しています。トレーダーは、住宅関連企業の利益見通しの改定を通じて、現実へのさらなるディスカウントを予期すべきです。

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ユーロは、強い米国の非農業部門雇用者数（NFP）報告の影響が和らぐ中で回復を見せていました。米国の関税と財政健全性に対する懸念が米ドルに影響を与えています。ECB（欧州中央銀行）のラガルド総裁とMPC（金融政策委員会）メンバーのヴィレロイは、7月に金利が安定すると示唆しています。 EUR/USDペアは力を取り戻しつつあり、1.1700台の高値で取引されています。米ドルは関税の懸念や、2%のインフレ目標を強調するECB当局者の発言の影響で、NFP後の利益を失っています。

ユーロ圏の経済的弱さ

米国の市場状況は独立記念日休暇の影響で低調であり、EUR/USDは穏やかな週の上昇を示しています。最近の強い米国経済報告は、連邦準備制度による7月の利下げの期待を減少させ、現在の金利は5%となっています。 経済データはユーロ圏の弱さを示しており、PPIは減少し、ドイツの製造業受注は縮小しています。フランスの工業生産も減少し、弱い経済指標に伴いユーロに圧力をかけています。ユーロ圏のサービスセクターは6月にわずかな成長を示しました。 EUR/USDは、1.1800を上回るレベルを維持するのに苦労しており、潜在的な弱気シグナルを示しています。最近の高値にもかかわらず、1.1800以上には抵抗ポイントがあり、下げ目標は1.1710付近にあります。 関税は、税金とは異なり、国内市場を保護するために輸入品に課されるものです。トランプは、米国の生産者を支援するために関税を実施する計画であり、メキシコ、中国、カナダなどの主要な貿易パートナーをターゲットにし、関税収入を使って所得税を減らす考えです。 市場は米国の雇用急増による即時の圧力を振り払いつつあり、米ドルの上昇の初期の疲労の兆しが見え始めています。少なくとも今のところ、物語は強力な雇用から持続可能性に関する懸念にシフトしています。特に財政と貿易の面に関わるものです。これは市場が労働に関連しない幅広いリスクを価格に織り込む兆候と解釈しています。 ラガルドとヴィレロイは、最近の発言で安定しており、今夏の劇的な金融調整の考えから離れる姿勢がますます一致しているように見えます。それがユーロにとってスムーズな航海を保証するわけではありませんが、1つの変数を除外することになります。金利政策の明確化に伴い、関心はユーロ圏の構造的な経済的弱さに移るでしょう。これは特に新たなデータが失望を続ける中で無視できないものです。

米国の貿易政策の影響

我々はPPIが減少し、ドイツの製造業受注が再び減退し、フランスの生産も減少しているのを観察しています。それだけでは日常的なことのように思えるかもしれませんが、これらのデータポイントは第3四半期の業績に対するより広い懸念に発展します。ブロック内のサービスは緩やかな成長を維持していますが、製造業の減速を打ち消すには至っていません。これは、米国データのいかなる回復、たとえ軽微なものであっても、EUR/USDを再び下方向に傾ける可能性がある非対称的な背景を作り出します。 最近の共通通貨の上昇は、1.1700台の高値に近づいており、トレンドの変化というよりも retracementに見えます。ペアは1.1800以上を快適に保持しておらず、それが重要です。私たちはその閾値で抵抗が積み重なっていると特定しており、おそらくオプションのエクスポージャーとストップシグナルによって強化されています。一方で、1.1710付近のサポートは弱く、そこを下回るとさらなる弱さが現れる可能性があります。 FRBの金利期待は粘り強くなっています。7月の利下げは今や可能性が低く、確率は5%にとどまっています。このような市場のポジショニングは、トレジャリーが範囲内に留まる可能性を示唆しており、誰もがCPIや企業収益が感情を大きく傾けるのを待っている状況です。これを考慮すると、FX市場は政策よりも感情に基づいて動くかもしれません。 貿易の言説も感情を助けていません。トランプが特にブロック内の主要経済プレーヤーに対して再び関税を押し進める中で、我々はより慎重な姿勢を取っています。これらの提案は通常の意味での税金ではありません。業界を保護するという名目の下で主要な供給路を標的としています。もし実施されれば、あるいは通過に近づけられれば、それは貿易バランスや通貨の流れをシフトさせます。安全資産と輸出関連の通貨ペアは最初に動く可能性があります。 米国の祝日のためボリュームが少なく、欧州のデスクは前方のデータに対してより敏感になっているため、暗示的なボラティリティを注意深く調べるべきです。フロントエンドのユーロダラ―とユーロボンド契約のスプレッドを監視してください。明確な方向性予測をしているわけではありませんが、ヘッジ圧力が新たにどこで高まっているかを示すものとなっています。

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中国は、フランスのコニャック生産者との最近の暫定合意に対して支持を控えています。この対立は、中国がコニャックの合意を、電気自動車（EV）関税に関する進行中の議論と結びつける意図があるために発生しています。 中国は、7月5日から特定の輸入品に対して五年間の関税を課す計画ですが、これには例外が設けられることになります。中国の条件は、特定の条件を満たす場合、いくつかの輸入品が関税から免除される可能性があることを示唆しています。これらの条件は、欧州連合が中国に課したEV関税に関して取るかもしれない行動に関連しているようです。 中国がフランスのコニャック生産者との草案の支援を一時停止したことは、貿易問題がもはや孤立して進展していないという明確なメッセージを送ります。この停滞は、異なるセクターが西側の貿易手段に対する広範な反応の一環として意図的に結びついている戦略の変化を示しています。スピリッツ業界にいる人々はその真ん中に位置していますが、彼らの量ではなく、象徴性が重要かもしれません。 北京の戦略は明らかに反応的になっています。電気自動車に関する話し合いが新たな機会を提供しました。7月5日から開始されることが期待されるターゲット関税は、五年間のものであり、大きな意味を持ちます。これらはタイミングが計られ、特定の製品に割り当てられ、柔軟性のために構成されています。すべてが同じように影響を受けるわけではありません。ここには開口部があります。特例が意図的に含まれていますが、限られた範囲で、狭い扉が残っていることを示唆しています。この扉は、現在の中国の電気自動車の取り扱いに関するブリュッセルの規制動向にかかっています。 デリバティブ市場から観察している私たちにとって、これは突然、製品のフローや国内需要以上のモデルを考慮する必要があることを意味します。政治的な相互依存が別の軸を追加します。これらの貿易措置の変化に伴い、歴史的な相関関係に過度に依存することは、重大な価格の誤評価を招くリスクがあります。以前は一貫した関税フレームワークに関する仮定が、今や週ごとの再評価を必要とするかもしれません。 消費者アイテムであるコニャックに影響を与える関税は、国のブランディングと深く結びついており、伝統的には先物価格で広範な市場構造を動かすことはありませんでしたが、もうそれは当てはまらないかもしれません。私たちは単にコストがサプライチェーンを通じて転嫁されるのを見ているわけではありません。むしろ、表面的には輸送や車両の電動化とはあまり関係のない分野でヘッジ活動が急増するのを注視してください。 支持を遅らせることで、中国は単に飲料協定を延期しただけでなく、規制の仮定に一時停止をもたらしました。その一時停止は先物取引における信頼の流れに変化をもたらします。貿易関係の不確実性が低下すると、特に政策圧力のシグナルがクラスターで発生する場合、基準スプレッドが広がることが多いです。 関税の期待は、もはや四半期ごとではなく、毎日見直されるべきです。影響を受ける製造業セクターへの欧州地域消費財や原料の価格均衡に依存する戦略は調整する必要があります。関税除外ルールにおける瞬時の曖昧ささえも、方向の不一致のリスクを高めます。これが単方向の価格スパイラルを意味するわけではなく、むしろ以前のブレークポイント周辺でのボラティリティが高まることを示唆しています。短期契約においては、暗示された関税のエッジをより積極的に特定する必要があります。 私たちは7月5日を前に準備を進める必要があります。その日付は、関税の開始点だけでなく、新しい条件が予測価格ツールに盛り込まれるための締切としても機能します。線形モデルを使用している場合、EU委員会の動向に基づいて条件付き論理のスペースを作る必要があります。 要点として、関税条件はもはや静的ではありません。北京やブリュッセルからの各ニュースリリースは、ヘッジバンド幅を中断する可能性を評価する必要があります。市場がこれらの外交的動きから以前は隔離されていたように見えましたが、その隔離は弱まっているようです。その減退は微妙ですが、モデルが過剰評価を始めるべき価格の分断リスクをもたらします。これは論理的なセクターだけでなく、これらの裁量的な除外に近い正式な低ボラティリティ商品にも影響を及ぼします。 最終的に、今後の政策決定に対する近接性が価格の入力要素として根付いています。現在の取引は、バリューチェーンの論理を超える必要があり、アルコールと代替エネルギーの間の外交的なつながりを考慮せざるを得なくなっています。

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