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市場はサプライズを好みませんが、先週は大きなサプライズが起こりました。ドナルド・トランプ米大統領は、自身の関税政策がインフレと世界成長に対する新たな懸念を引き起こす中、大声で公の場で連邦準備制度理事会に利下げを要請した。このタイミングは偶然ではありませんでした。過去2か月間、エネルギー、卵（69％下落）の価格、そして全般的なインフレが低下傾向にあることから、トランプ大統領は今こそジェローム・パウエル議長が行動を起こす時だと主張している。同氏によれば、雇用は増加しており、経済は堅調に推移しており、FRBには利下げの余地があることは明らかだという。

Trump calls tariffs 'a very beautiful thing' as markets continue collapse after 'Liberation Day' shock https://t.co/bltKS5L7Hu by @MylesUdland

— Yahoo Finance (@YahooFinance) April 7, 2025

そのメッセージは、すでに不安な環境に届いた。市場は水曜日に発表された新たな関税の影響をまだ消化中だが、すぐに見通しを転換した。ほんの１週間前、トレーダーらが５月に２５ベーシスポイント利下げを行う確率は１８．５％にとどまっていた。現在、その数字は 30% 以上に跳ね上がっています。しかし、本当の変化は6月にある。市場は現在、利下げの確率を94.5％織り込んでおり、7月、9月、さらには12月にも利下げが予想されている。

これは急速な反転を示している。関税に関する報道が大きくなる前は、早ければ7月に最初の措置が行われると大半の人が予想していた。現在、市場はFRBがより早く行動を開始し、今後も継続するのではないかと賭けている。

トランプ氏のパウエル氏に対する圧力は何も新しいことではないが、トレーダーがすでに神経をとがらせている現在、圧力が再浮上している。新たな関税により、消費者物価が再び上昇し、世界貿易がさらなる打撃を受ける可能性があるとの懸念が広がった。水曜日、パウエル氏はこうした懸念に正面から言及した。同氏はバージニア州で講演し、関税がインフレを押し上げ、成長を鈍化させる可能性があることを認めたものの、注意を呼び掛けた。同氏は、FRBは政策を調整する前に一段と明確にする必要があると述べた。

これにより、パウエル氏と市場は立場を異にすることになる。 FRBはデータを静観したい考えだが、市場はすでに利下げ説に大きく傾きつつある。トレーダーらは避けられないと信じている事態を先取りしようとしている。これは典型的な綱引きです。一方は警戒によって、もう一方は期待によって動かされます。

この種の分裂が起こったのはこれが初めてではない。 2019年、市場は貿易摩擦の高まりを見て、FRBが行動を起こす前に利下げを織り込み始めた。最終的にFRBは屈服した。しかし2023年、SVBの破綻などが銀行セクターを混乱させた後、トレーダーらは再び利下げを予想した。 FRBは政策を据え置き、インフレに重点を置き、その正しさが証明された。このやり取りは今では誰もの記憶に新しいでしょう。そこで大きな疑問は、今回は誰がその瞬間をよりよく読んでいるのかということだ。

答えは、次のデータラウンドがどのように展開されるかによって決まります。特にサービスや住宅などの不安定なカテゴリーでインフレがさらに冷え込み、成長に陰りの兆しが見られれば、FRBは方向転換する可能性がある。しかし、物価圧力が継続すれば、たとえこのような低い水準であっても、パウエル氏は一線を維持する可能性がある。そうなれば市場は再び大混乱に陥るだろう。

今週の主な動き

インフレ、関税、FRBの政策をめぐる広範な報道が見出しを占める一方、今週の値動きは、トレーダーが短期的にどのように戦略的に自社を位置付けているかを明らかにしている。いくつかの主要資産が主要な構造レベルをテストしており、トレンドを確認するものもあれば、反転の可能性を示唆するものもあります。今週の動きを段階的に進める中で、私たちはノイズよりも構造を優先し、次の方向性を形成する可能性のある統合ゾーンを監視しています。

米ドル指数（USDX）は監視エリアの101.00から上昇し、現在は103.80に近づいており、この抵抗水準は上昇に上限を設けるか、あるいはそれを破れば新たな強気の足が確認される可能性がある。しかし、103.80に到達できずに衝動的な下落が続いた場合、焦点は100.20に戻るだろう。

ユーロドルは1.1150ゾーンから売られた。価格が下落し続けた場合、次の注目エリアは1.0850になります。しかし、その下位レベルをテストすることさえせずにペアが安定して反発した場合、注目は現在のレンジの上限を定義する可能性のある抵抗レベルである1.1220に戻ります。

GBPUSDは下落しましたが、注目すべきは最初に1.3250の監視領域をテストしなかったため、この下落は構造的にきれいではありませんでした。現在、1.2820 ～ 1.2780 の領域での潜在的な反応を監視しています。

円ペアでは、USDJPYは145.91のスイング安値を下抜け、144.50ゾーンから反発しました。この水準が暫定的な底値となる可能性があるが、確証には欠けている。 149.90付近での保ち合いは、売り手が利益を確定しているのか、それとも別のレッグを下げる準備をしているのかについて、より明確なシグナルを提供するだろう。

同様に、USDCHFは0.8460から反発したが、これが安値かどうかはまだ分からない。価格が堅調になり始めた場合、私たちは0.8760を重要なテストエリアとして注目しています。

AUDUSDは0.6380をテストした後、売り手が介入して圧力にさらされた。ペアがさらに堅調になれば、弱気継続パターンのゾーンとして0.6200に注目するだろう。

NZDUSDは0.5870レベルから下落。それがより高くリトレースした場合、0.5700ゾーンが抵抗として機能する可能性があります。 RBNZの週半ばの金利決定は、このペアにさらなるボラティリティをもたらす可能性があります。

USDCADは1.4030から反発したが、強さは確認されていない。ペアが堅調に推移し、利益を維持すると仮定すると、次の関心水準は 1.4110 になります。

コモディティ複合体は、より広範なリスクオフ心理を反映していた。米国原油は63.764サポートを下抜け、依然として重い。貿易摩擦が激化した場合、53.00ドルが影響する可能性がある。今のところ、66.90ドル付近の弱気相場に注目しています。

金は金曜日に下落幅を拡大した。値固めが止まった場合、3090ドルの水準が売り手にとって再挑戦の重要なテストエリアとなる。

SP500はより劇的な展開を見せ、スイング安値5093.65を下抜け、正式にテクニカル弱気相場に入った（最近の高値から21.90％下落）。歴史的に見ると、過去 5 年間で弱気相場は 3 回しか発生しておらず、そのうちの 1 回は景気後退と重なっています。この状況は、さらなる下落のリスクを強調していますが、過去のサイクルでは、同様に急激な回復の前に急激な下落が起こる可能性があることも示しています。私たちは、これが疲弊なのか、それともより深い降伏の始まりなのかを判断するために、注意深く構造を追跡しています。

ビットコインも依然として圧力にさらされている。現在の水準付近で値がまとまれば、83,050ドルのエリアが新たな売りに注目するゾーンとなる。より深い内訳があれば、価格は74,000ドルの領域に入る可能性があります。

最後に、天然ガス (NatGas) は上昇を試みましたが失敗し、下落して脆弱な構造に陥りました。価格が堅調になれば、4.03ドル付近での弱気相場が予想される。

全般的に、今週の動きは後退、再発、そして警戒の物語を物語っている。ボラティリティが落ち着き、ファンダメンタルズ的な透明性が戻るまで、特にインフレと中央銀行政策に関しては、価格動向は引き続き敏感であり、リスク選好は限定的となるだろう。私たちは、予測ではなく構造と確認を提供するレベルに引き続き焦点を当てています。

今週の主なイベント

今週は表面的には静かに見えるかもしれませんが、カレンダーが示すよりも重要な週です。市場はすでに緊張しており、センチメントも脆弱であるため、たとえ少量のデータであっても、意味のある方向転換を引き起こす可能性があります。私たちは、現在の価格設定を検証するか、リスク資産全体で新たな価格改定の波を強制する可能性のあるいくつかのリリースを追跡しています。

最大の焦点は木曜日の米国消費者物価指数で、前年比は2.60％と予想され、前回の2.80％から低下する。ここで穏やかな見方をすれば、特に先週のFRB先物相場の変動後、市場は利下げ説に傾き続ける許可が得られるだろう。しかし、たとえわずかなものであっても、上向きの驚きがあれば、期待はすぐにリセットされる可能性があります。 FRBが政策を堅持し、インフレ率が依然として目標を上回っていることから、CPIの上昇が政策懸念を再燃させ、現在の自己資本の取り崩しに拍車をかける可能性が高い。

それに先立ち、我々は水曜日のRBNZ金利決定に注目しており、予測では3.75%から3.50%への引き下げが求められている。ニュージーランドドルはすでに０．５８７０ドル水準から下落しており、利下げが確認されれば０．５７００ドルに向けてさらに上昇する可能性がある。世界的な先導者ではないものの、RBNZの決定は、輸出依存型の小規模経済国の中央銀行が需要低迷をどのように乗り越えるかを試すテストケースとみなされるかもしれない。

金曜日には、さらに 2 つの注目に値する測定値が発表されます。米国の PPI 前月比は 0.20% (0.00% から上昇) と予測され、英国の GDP 前月比は -0.10% から +0.10% に変化すると予想されます。これらは単独では主要な推進要因ではありませんが、総合すると、より大きなインフレと成長の物語に貢献することになります。 PPIが上昇すれば、CPIの軟化期待が損なわれ、上流の価格圧力に対する懸念が再燃する可能性がある。一方、英国の成長が上回れば、特にポンドが1.2820ゾーン付近で推移している場合、一時的にポンドをサポートする可能性があるが、全体的なトレンドは依然として脆弱である。

私たちはこれらの出来事に慎重な姿勢で取り組んでいます。それらのどれも単独で政策を決定することはおそらくありませんが、それらが一緒になってFRBや他の中央銀行が依存するデータモザイクを構築します。表面的にはあまり明らかになっていない週ですが、最も重要なのは数字の下にあるものかもしれません。

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2月にインドネシアのインフレ率は1.65%と測定され、予測していた1.79%を下回りました。これは、前の測定値から月ごとのインフレが減少したことを反映しています。 要点 – インフレ率が予想を下回ることは、経済成長が遅れているか、消費者行動に変化があることを示唆する可能性がある。 – 個人が経済指標に関連する財務コミットメントを行う前に独自の調査を行うことが重要である。 2月の1.65%というやや緩やかなインフレ率は、期待を14ベーシスポイント下回り、引き続きデフレ傾向を示しています。一つのデータポイントがマクロ経済の大きな変化を示しているわけではありませんが、インドネシアの最近の金融姿勢や地域全体のパフォーマンスを念頭に置くと、インドネシア銀行の政策調整のタイミングを再評価する必要があります。中央銀行は昨年10月以来基準金利を据え置いており、金融の安定性や通貨の動きが管理可能であれば、インフレが目標範囲を下回ることに対して多少の寛容さがあるようです。 月ごとの価格圧力も緩和されており、過去の指数で高い重みを占めてきた食料や燃料のコストが低下しています。この下落を支えるのは、物流の制約の緩和と、過去四半期の比較的安定した世界的商品価格です。ヘッドラインインフレは安定しているものの、国内需要により厳密に関連する指標であるコアインフレは、最小限の加速を示しており、価格成長が過熱した消費によって引き起こされていないことをさらに示唆しています。 短期的な金利期待については、これらの動向が展望を和らげることになります。インフレが抑制され、ルピアもまだ比較的安定しているため、政策金利の引き上げの緊急性は少なくなっています。ただし、外部アカウントや連邦準備制度の政策の動向に応じて、金利引き下げは今のところ選択肢にはありません。ワルジヨ知事はデータ主導の意思決定を好む傾向を示しており、経済の緩みの持続的な証拠がない限り予防的な行動は取られないと思われます。 市場のセンチメントと反応 金利に敏感な商品や金融商品に関与する人々にとって、このようなインフレ環境は短期的に利回りに対してやや下向きの圧力を支持しています。ただし、米ドルの強さや世界的商品価格の大きな変化は、このダイナミクスを急速に不安定にする可能性があります。ボラティリティは抑制されていますが、地政学的要因や市場間の連鎖から生じるイベントリスクを無視することはできません。 ボンドトレーダーは、現在のインフレ傾向に支えられた期間曝露を求めることができるかもしれませんが、貿易収支データの発表や政府の予算発表に警戒し続ける必要があります。これらはどちらもローカルでリスクセンチメントを変える可能性があります。年の後半に潜在的な緩和サイクルに対する期待が高まれば、カーブは前方でフラット化する可能性があります。逆に、輸入インフレが再び上昇したり、財政圧力が高い発行につながる場合、長期の利回りは上昇修正されるかもしれません。 最近数週間、ワルジヨの慎重なトーンが一貫していることが重要です。これにより、外部の調和がなければ金融政策が急激に変わることはないという見解に重みが加わります。これは、緩和を示唆し始めている地域の仲間と対比すると特に重要です。IDR金利の短期プレミアムや暗示された変動は、このデフレ状況の信号の良い部分をすでに吸収している可能性があり、リスクのスキューは予期しない上向きのサプライズに対してより敏感になるでしょう。 したがって、ポジションはヘッドラインインフレの上昇サプライズに対する回復力の観点で評価されるべきであり、穏やかな条件が続くと仮定するのではなく、実質金利の再評価が、特に広範なEMベンチマークと比較する場合、再び重要になります。現在の評価は、燃料補助金政策の潜在的な逆転や、特に第2四半期に向けた食料価格の季節的圧力を十分に埋め込んでいません。 短期金利スワップやTビルの価格を監視することで、市場のセンチメントがどこで変わるかが示されるかもしれません。現状では、金利のボラティリティは低く保たれるべきではありますが、適応的であり続ける必要があります。現在のインフレの軌道だけでは中央銀行が動くとは考えにくいですが、それが市場参加者が各データポイントを巡る物語に反応することを妨げることはありません。

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中国人民銀行（PBOC）は、ロイターの推計に基づき、USD/CNYの基準レートを7.3321に設定する見込みです。PBOCは、日々の人民元の中心値を一群の通貨に対して決定し、市場の供給と需要、経済指標、国際的な通貨の変動を考慮に入れています。 人民元は、現在設定されている中心値から±2%の取引バンド内で変動が許可されています。人民元がこのバンドの限界に近づいたり、過度な変動を示したりした場合、PBOCは外国為替市場に介入し、安定を維持することがあります。USD/CNYの基準レートは、GMT 0115頃に発表される予定です。

基準レートの影響

これは、中央銀行がドルと人民元の為替レートを以前よりもやや強く指導する可能性が高いことを意味しています。7.3321で中心値を設定することは、国内の経済状況とグローバルな通貨の動向の両方を反映しています。基本的に、これは国内政策の意向と外部からの圧力、特に強いドルや不均一な資本流入からの圧力をバランスさせるものです。 陳のチームは、人民元をある程度の減価を許容しつつも、すぐに守るべきラインを超えないレベルに安定させているようです。最近では、その2%のバンドの外に急激に動く場合には、国家銀行の活動や戦術的な流動性調整を通じた迅速な反応が見られることが多いですが、全面的な政策変更には至っていません。このアプローチは、政策立案者が海外からの高まる監視を引き起こさずに、穏やかに市場の結果を導くことを可能にしています。 私たちの見解では、この調整の予測可能性が高まっていることが最も関連性のある点です。毎日、基準レートがGMT 0115に発表されると、それは当局のセンチメントの脈拍チェックとして機能します。モデルの期待から日々のフィックスが逸脱する場合、オフショア人民元の価格動向は迅速にかつ大きく続く傾向があります。これらの違いは、無秩序な動きや輸出競争力に関する意図的な信号に対する不安を反映することがよくあります。 短期的には、明確な推論が導き出されます。例えば、暗示されたボラティリティは、外的なストレスの期間でも穏やかに保たれており、これらのフィックスによって生じたバックストップの認識による可能性があります。したがって、特に非対称リスクプロファイルを持つオプション戦略間のスプレッドは、バンドの境界からの急激な反発に対するポジショニングに報いる状態が続いています。

通貨政策と市場反応

李氏の先週の資本規制に関する観察は、さらにこの見解を支持しています。彼の発言は、通貨政策が外部の脆弱性を抑制する方向に向かっていることを示唆しています。以前の海外での金利サポートからの勢いが薄れる中で、このペアの相対的な落ち着きは、特にプットスプレッドや月次貿易バランスや年末の流入に関連した先物構造のヘッジカバーを提供することができます。 6月末から7月初旬にかけて、通常、国内の税務報告の前に国際的な書類を締める企業からのヘッジ需要が増加することが期待されています。この周期的な重みはスポットにおいて過小評価されるべきではありません。実際には、毎日のフィックスが再び公正価値の推定よりもやや強く導かれる可能性が高まり、日内での上方の余地を開放しますが、新たな高値をテストするには至らないでしょう。デルタに重く影響されすぎたストライクでバンドから遠くのポジショニングは、そのニュアンスを見逃すことになります。 公式レートが実際の市場価格から逸脱すると、介入リスクが高まる傾向がありますが、これは主に移動が秩序ある機能を脅かす場合に限ります。トレーダーは、過去のフィックスとスポットのギャップに基づいた反応閾値をマッピングすべきであり、特にドルの強さや予期しない財務省の利回りの動きの瞬間において重要です。 正式な政策調整を待つのではなく、私たちは各フィックスのトーン、日々のスワップの規模、バックエンドのフォワードポイントを注視しています。これらは一緒になって、アジアの時間帯に期待されることや、重要な点としてますます混雑している動きに対する明確なインプットを提供します。

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WTI原油価格は火曜日に1％以上上昇し、約61.00ドルの中間を下回る水準で取引されました。これは、米ドルの再売りがUSD建ての商品に利益をもたらしたためです。しかし、米国の関税が世界的な景気後退につながる可能性に対する懸念が、さらなる上昇を制限する可能性があります。 原油価格の変動性は、貿易戦争の恐れやOPEC+の供給が予想外に増加したことに影響を受け、供給過剰の懸念が高まっています。今後のFOMCの会議議事録や、米国の消費者物価指数および生産者物価指数を含む経済指標に注目が集まります。これらの指標が市場の動向に影響を与えるかもしれません。

要点

WTI原油は、グローバル市場におけるベンチマークを代表し、価格に影響を与える要因を理解するために重要です。供給と需要、地政学的要因、OPECの生産決定がWTI原油価格を動かす主な要因となっています。 アメリカ石油協会やエネルギー情報局の在庫報告は、供給レベルを示すことによりWTI原油価格に大きな影響を与えます。原油在庫が減少すると、需要の増加を示唆し、価格が上昇する可能性があります。一方で、在庫が増加すると供給の増加を示し、価格が下落することにつながります。 OPECの生産クォータは原油価格に直接的な影響を及ぼします。クォータが低く設定されると価格が上昇しやすく、逆に生産が増えると通常はその逆の効果があります。 WTI原油は単なる画面上の価格の変動以上の意味を持ち、商品市場全体のリスク感情の代理指標を提供します。したがって、米国の在庫データに驚きがある場合、トレーダーは調整の準備ができているべきです。原油在庫の急激な減少は、需要回復の示唆だけでなく、供給が縮小していることを無視することが難しくなるため、強気な勢いを生む可能性があります。 短期的な価格の上昇に安堵してはいけません。より広範なマクロ経済の状況は依然として長い影を落としています。金利の上昇、信用環境の厳しさ、投資の減少はエネルギー消費に影響を与えるまでに時間がかかるかもしれません。したがって、いかなるポジションも、その遅れを認識した上でのものであるべきです。 今後数週間で、在庫データがより影響力を持つと予想されます。需要信号が混在しているためです。精製所の活動率や輸送の動き、非OPEC生産者の反応に注意を払うべきです。これらの二次的データポイントは、しばしばオプション価格やオープンインタレストに影響を与えることがあります。大きな動きよりも、細かい詳細の中に先行きのヒントが隠れていることが多いです。

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内閣総理大臣の石破茂は、経済産業大臣の赤沢亮成をアメリカとの関税交渉を指揮するために指名する予定だとFNNが報じました。 さらに、日本の財務大臣である加藤は、アメリカの関税に関する懸念に対処するために、財務省と金融庁内にタスクフォースを設置する計画を立てています。

貿易交渉の変化

この展開は、東京からの明確なトーンの変化を示しています。赤沢を貿易交渉の最前線に置くことで、石破は政治的重みと経済的経験を併せ持つ協議へのアプローチを示す意図を持っています。赤沢の国内財政政策における背景は、今後の議論が日本の広範な輸出戦略に基づいたより技術的な道をたどることを示唆しています。 加藤が省内と金融規制当局に専任のタスクフォースを設置する決定は、儀式的なものではありません。これは、関税の変更が資本移動、企業の収益、または外国為替の変動に影響を及ぼし始める場合に備えた体系的な準備です。これらの作業グループは、特に自動車部品や高精度機器のような外部貿易圧力に敏感な分野における直接的および間接的な影響を評価することになるでしょう。既存の委員会を単に拡大するのではなく、二重のタスクフォースを使用する選択は、問題が財務的であるだけでなく、体系的にも扱われていることを示唆している可能性があります。

市場への影響

デリバティブ市場に関わる私たちにとって、これはより鋭い注意を要する瞬間であり、 complacencyは抑制されています。ボラティリティプレミアムは、立法結果が確認される前に変化する可能性があり、特に貿易加重指数や供給チェーンの予測可能性に依存する分野ではその傾向が顕著です。トレーダーは、限界ボラティリティが長期間の関税不確実性の可能性を完全に価格に反映しているか検討するかもしれません。 私たちは、政策発表だけでなく、データリリースや記者会見中の口調からの信号にも注意を払うべきです。これらはしばしば公式な決定が発表される前の早期の手掛かりとして機能します。財政と規制の両方の機関の間に明らかな調整が見られることから、政策応答は歴史的な規範よりも早く行われる可能性があります。 政策のあいまいさによって金利差がぼやけている場合、特に円クロスに関連するペアトレードを検討するのが賢明かもしれません。圧力が高まった場合には、選択肢をオープンに保つことが有効な戦略となります。貿易に敏感な株式やクレジットスプレッドに結びついた構造化商品も再評価される可能性があります。これらの変化が数日または数週間で展開されるかどうかにかかわらず、時間が迫っているようです。 要点 – 石破総理が赤沢大臣を関税交渉の指揮に指名予定。 – 加藤財務大臣がタスクフォースを設置し、アメリカの関税に対応。 – 赤沢の専門知識により、交渉の技術的な進行が予測される。 – 関税の影響が資本移動や企業収益に及ぶリスク評価が必要。 – 市場は関税不確実性を考慮し、ボラティリティの変動に注意。

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EUR/USDは、米ドルが力を取り戻す中、2日連続で下落し、1.0900レベルに後退しました。このトレンドは、全世界の財に10％の輸入税が課され、相互関税が導入されたことに伴う関税による変動の期間に続いています。 今週の経済カレンダーには、木曜日のCPIや金曜日のPPIなど、重要な米国のインフレーションデータの発表が予定されています。市場の期待は、2025年を通じて約200ベーシスポイントの連邦準備制度理事会の利下げの可能性を示唆していますが、これは進行中の貿易不安定性によって複雑化しています。

Eur Usd Dynamics

EUR/USDは一時1.1100を超えましたが、その後はドルの安全資産としての需要が再燃する中で下落しています。貿易のダイナミクスが変化する中で、ユーロのさらなる損失が予想されます。 ユーロは、ユーロ圏の19カ国の通貨であり、2022年には取引の31％を占めるなど、グローバルに広く取引されています。欧州中央銀行はその金融政策を管理し、金利やユーロの価値に影響を与えています。 ユーロ圏のインフレーション指標は、ECBの決定に影響を与え、金利調整を通じてユーロに影響を及ぼします。また、GDPや消費者信頼感などのさまざまな経済指標も、経済の健康に基づいてユーロの軌道を形作る要因となります。 貿易収支もユーロの価値に影響を与える指標であり、輸出からのプラスの収支は需給の変動に対して通貨を強化する可能性があります。

Market Sentiment and Trade Policies

EUR/USDの方向性の変化は、貿易政策、金利の期待、そして微妙ながらも持続的な安全志向によって形成された広範な市場センチメントに関連付けることができます。実際に見られるのは、連邦準備制度理事会側での利下げベッティングの再調整であり、柔らかい欧州データと強まるドルの需要と相互作用しています。このペアは、1.1100以上の利得を維持できなかった後、再び1.0900レベルに戻り、短期的なポジショニングが圧力下にあります。その高水準は、他の何よりも伸びた抵抗レベルのように見えます。 広範な関税の実施、特に報復措置として封じ込められた関税は、リスクセンチメントの断絶をさらに助長しています。ジャクソン氏は、これらの貿易動向が単なる一回限りの決定ではなく、長期的なリバランスの一部として示されると述べました。外国為替への影響は一時的なものではありません。グローバルなサプライチェーンに関する不確実性が残る中、価値保存手段としての通貨、主にドルへの需要がますます高まっています。これにより、短期間での勢いの閾値を超えたユーロの弱さがサポートされています。 重要なのは、木曜日のCPIや金曜日のPPIだけではなく、それらが何を表しているのかです。もしデータが予想よりも高温であれば、Bloombergのコンセンサスによって予想されていた2025年に対する200ベーシスポイントの利下げの規模が減少する可能性があります。オズボーン氏は以前、市場が十分な確認なしに緩和期待を先行して組み込んでいると指摘しました。要するに、実際のデータが前方ガイダンスに従わない場合、再評価は急激に行われることになります。 一方、欧州中央銀行は自らの成長とインフレーションのミックスに焦点を当てています。ここでの金利パスは明らかに限られています。GDPの成長が軟らかく、供給主導のインフレーション圧力が欠如しているため、厳しい引き締めのオプションは限られています。これは政策対応の持続的な乖離の舞台を整え、その影響が直接的にクロスカレンシースプレッドに流れ込みます。これらの動きのボラティリティは、来月の政策会議に向けて注意深く観察する必要があります。 構造的な観点から、ユーロを支える下支えを再評価する必要があります。財政バランスは表面的には安定して見えますが、買い手は需要主導のショックに敏感です。地域内の輸出は、貸し手が期待した方法で回復しておらず、一部はアジアからの外需の弱さやドイツの製造業における内部ボトルネックによるものです。これらは、ユーロが依然として外部フローに依存していることを再確認させます。

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要点:

• S&P 500は引き続き市場のボラティリティに直面し、5,093.9で始まり、5,132.33で閉じました。
• MACD指標はポジティブなクロスオーバーを示し、潜在的な上昇モメンタムをシグナルしています。
• S&P 500は急激な動きの後に統合の兆候を示しています。

S&P 500は進行中の市場不確実性の中で苦戦しています

S&P 500は月曜日に顕著なボラティリティを経験し、世界的な貿易緊張や景気後退リスクに対する市場の懸念を反映しています。ドナルド・トランプ大統領の関税が形を持ち始める中、S&P 500は5,093.9で始まり、5,132.33で閉じ、前回のセッションの終値から0.75%の下落となりました。

全体的な市場センチメントは慎重であり、投資家はこれらの高まる貿易緊張が企業利益に与える影響を考慮しています—S&P 500は、経済状況が悪化する場合、今後数ヶ月でさらに深刻な下落に直面する可能性があります。特に、恐怖指数（VIX）が急上昇していますが、市場の不確実性が高まっていることを示しています。

テクニカル指標: S&P 500の今後の展望

月曜日の終値にもかかわらず、S&P 500には上昇の兆候が見られています。15分足チャートは穏やかな上昇トレンドを示し、5132.33で閉じました。この指数は5155.33の高値と5086.90の安値を経験し、この期間中に一貫した価格動向を示しています。

MACD（12,26,9）は強気のモメンタムを示し、MACDライン（青）がシグナルライン（黄）の上にあります。ポジティブなヒストグラムに支えられています。しかし、広範な市場の懸念がこの指数のパフォーマンスを形作る主な要因であることに変わりはありません。

重要なサポートは4802.15で見られ、直近のレジスタンスは5252.98に設定されています。これらのレベルを監視することは、潜在的なブレイクアウトまたはブレイクダウンのシナリオに対する洞察を提供します。

全球市場センチメントとS&P 500の見通し

市場は、進行中の貿易戦争の恐れやさらなる経済的混乱の可能性により緊張しています。S&P 500は、企業の収益が期待に応えられない場合、引き続き下方向のプレッシャーに直面する可能性があります。S&P 500の先行価格収益率（P/E）は18.4に低下しており、長期平均の15.8を上回っていますが、過大評価された株についての懸念を浮き彫りにしています。

S&P 500にとっての重要な分岐点

S&P 500は重要な分岐点にあります。進行中の貿易の緊張がもたらす不確実性を乗り越えようとしています。トレーダーは関税問題や連邦準備制度のさらなる政策シフトからの解放の兆候を注視しています。

現在の市場状況を考えると、S&P 500は経済成長が鈍化するか、貿易戦争がさらに悪化する場合にさらなる挑戦に直面する可能性があります。

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要点

• ドル指数（USDX）は火曜日に0.44%下落し、関税が発表されて以来、1%以上の下げ幅となった。
• 円は6か月ぶりの高値近くを維持し、安全資産としての流入によりスイス・フランとユーロが上昇した。

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米ドルは火曜日にほとんどの主要通貨に対して下落した。貿易緊張の高まりが世界経済を景気後退に追い込む可能性が懸念されているためである。

市場のボラティリティが急上昇し、リスク選好が消失する中で、伝統的な安全資産通貨である日本円とスイス・フランが6か月ぶりの高値近くで取引され、ドル指数（USDX）は0.44%下落し、先週発表されたドナルド・トランプ大統領の大規模な関税導入以来、下げ幅が1%以上となっている。

USD/JPYは147.325に後退し、金曜日の安値である144.82に近づいている。一方、USD/CHFは0.85665近くで落ち着いており、最近の数か月の安値をわずかに上回っている。通常、安全資産としての魅力を持つドルであるが、トレーダーが国内の景気後退の可能性が高まっていると考える中、ドルは地位を失いつつある。これには中国やEUからの報復的貿易措置が企業の利益や成長、さらには金融政策に圧力をかける可能性がある。

テクニカル分析

テクニカル面では、ドル指数（USDX）はセッションの高値103.139に達した後、下落して102.774で終了した。MACD指標は強気のクロスオーバーを示しており、短期移動平均線（5、10、30）は密に集まっており、脆弱なトレンド環境を反映している。サポートラインは102.50にあり、下抜けるとさらなる弱含みが予想される101.80へ向かう可能性がある。

市場のセンチメントが交差点にある

FRBの関係者は慎重である。シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は、政策調整前に「ハードデータ」の必要性を指摘し自制を求めており、チャールズ・シュワブのケビン・ゴードンは、特にインフレが依然として高止まりしている中で利下げが解決策を提供しない可能性があると主張している。同時にアナリストはニュージーランド中央銀行が次回の政策会合で利下げを行うと予測しており、これはグローバルな金融当局間の乖離の拡大を示している。

ドルの異常な弱さは、リスク回避の最中にもかかわらず、ドルの安全資産としての地位が再評価されていることを示唆している。関税に対する政治的な反応が厳しく、経済データが変動している中で、ドルの抵抗が最も少ない道は、少なくとも短期的には下向きのようである。

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U.S.エネルギー長官クリス・ライトは、UAE、サウジアラビア、カタールを約2週間訪問する予定です。彼の agenda には、世界のエネルギー安定性、米国の投資機会、そして生産コストを削減するための戦略に関する議論が含まれています。 この訪問は、トランプ大統領がイランとの直接対話を発表した後に行われ、低油価と世界的な貿易緊張の高まりという背景の中で行われます。ライトは地域のリーダーと会談し、さまざまなエネルギーサイトを視察し、投資とエネルギー協力の可能性を探る予定です。

要点

ライトの湾岸地域への訪問は、そのタイミングだけでなく、エネルギーコストを管理しながら国際協力を維持するための明確な目標によって注目を集めることが期待されています。彼の旅は、地域の主要生産者の3か国を巡るものであり、外交的な形式以上のものであり、変動する生産と横ばいの価格の中で主要プレーヤーを調整する実際的な試みでもあります。 現在、石油市場は沈静状態にあり、価格は予想以上の穏やかな上昇を予測したにもかかわらず、四半期平均よりも低いままです。主要な輸出国と輸入国の間の貿易不安は未解決のままであり、買い手の慎重さが保たれ、スポット価格は抑制されています。ワシントンとテヘランの関係が突然エンゲージメントに対して準備が整ったことで、リスクプレミアムは抑えられ、先物契約に対してためらいが生じています。このため、大多数のヘッジ活動は通常よりも短期間に押し込まれ、トレーダーはほぼ毎日カーブ構造を再評価する必要があります。 ライトは、閉鎖された場所で進行している会話に対して可視性を維持するために、この地域の訪問を利用することを目指しています。湾岸のリーダーとの会談では、供給保証を強化し、地元の生産者が予算制約を管理する中で興味を持つ米国の技術が井戸コストの軽減にどのように寄与できるかについての議論が行われる可能性があります。彼は単に観察のために旅行しているのではなく、技術的な専門知識と資本の双方が近い将来の効率性をもたらすパートナシップの余地を見つけることを意図しています。抽出コストを削減することで、より多くのバレルが市場に出る可能性がありますが、需要が回復しない場合は価格が軟化するリスクがあります。 ライトの訪問のスケジュールは、単なる偶然の産物ではありません。投資の誓約や価格透明性メカニズムに関する進展は、特に次のOPEC+に向けた声明の発表前の供給の安全性を変える可能性があります。ブレント-WTI アービトラージにポジションを持つトレーダーは、特に晩秋と冬の決済を比較する際には、過剰なリスクを避けたいと考えているかもしれません。特定の配達月におけるインプライド・ボラティリティが収束していることが示されており、市場は様子見のアプローチを織り込んでいます。しかし、これは状況が安定していることを意味するものではなく、単に容認されている状態なのです。

地域会議の潜在的な影響

ライトは以前、アメリカのエネルギー企業が地域のエクイティベースのベンチャーに参加する可能性について示唆したことがあり、この訪問中に発表される場合、新たな資本が海外の上流プロジェクトに投入される可能性があります。これは初めてではありませんが、より広範な経済的メッセージは、通常の不均等な四半期において予測可能なパートナーを好むことを強調しています。 特に、生産に関する議論がしばしば見出しを飾る一方で、彼の会議の構造は貯蔵および液化インフラにより多くの注目を集める可能性があります。これらのトピックが注目を集める場合、LNGデリバティブを持つトレーダーは、最近の混雑データと狭い海峡近くの輸送プレミアムの上昇を考慮して、発表に注意を払うべきです。特に中東の生産に基づく契約を保有するフォワードトレーダーにとって、地元企業からの生産調整に関する発言は、原油だけでなく、フィードストックバスケットや燃料油にも価格変動を引き起こす可能性があります。 私たちは、湾岸産のグレードと北米バレル間のベーススプレッドが異常に狭いままであることを引き続き観察しています。それ自体が、アトランティックベイスンの指標に依存するヘッジャーに対して、特に米国の投入によって淡水化および精製能力への投資が増加し始める場合、より広範な地理的指標を考慮するように促すキューとして機能します。 実際、公共声明を通じてではなく、政策協力の微妙な変化を通じて、この地域訪問が短期的なフロアプライシングを確立するのを助ける印象を受けるかもしれません。手がかりは一度にすべて現れるわけではなく、閉鎖された場でのブリーフィング、予定された発表、そして時折、改訂された出荷スケジュールを通じて市場に流れ込んでいきます。この種の情報の流れがエネルギーデスク全体の短期オプションプレミアムを決定します。私たちは、これらの会話からの発表が今後の数回の契約サイクルで市場を動かすイベントとして現れる可能性に引き続き注意を払っています。

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