3月にニュージーランドの電子カード小売売上高は0.8%の減少を記録し、前月の0.3%の成長からの変化を示しました。この変化は、その月における消費者支出の減退を示しています。 来週はさらに経済の動向が予想されており、欧州中央銀行が利下げを行う一方、カナダ銀行は見送る可能性があります。また、英国、カナダ、ニュージーランド、日本など、さまざまな国のCPIデータにも注目が集まります。

アメリカと中国の経済指標

アメリカの小売売上高と中国のGDPは、国際的な貿易緊張が続く中、注視されるでしょう。 ニュージーランドの電子カード小売売上高の最近の引き戻し—前月のわずかな増加を受けて0.8%の減少—は、地域の選択的消費が圧力を受けていることを示唆しています。この分野の弱さは、他の国内指標、例えば雇用やサービス業の信頼感と組み合わせて、消費者のより広範な慎重さを反映することがよくあります。ポジショニングの観点から、これはニュージーランド準備銀行によるさらなる緩和の期待を高める要因となります。 これからの日々に目を向けると、金融政策の乖離が中心的なテーマとして残ります。特に、緩和サイクルに入った銀行と、依然として金利を安定的に保つ銀行の間での対比が際立ちます。欧州中央銀行はベンチマーク金利の引き下げを行うと予想され、市場のさらなる刺激に対する期待を強化する可能性があります。ラガルド総裁とその同僚たちは、数週間に渡り核心的なインフレの低下や抑えられた賃金成長を指摘してこの方針に傾いています。私たちにとって、ユーロの動向は、特にドルのクロスに対して、これらの仮定に密接に関連しています。 対照的に、カナダ銀行はより慎重な姿勢を見せています。最近の発言や予想以上の国内データ（特に住宅および雇用市場に関連するもの）は、行動を遅らせる理由を提供しています。とはいえ、今後のカナダのCPI数値は、中央銀行の慎重さを強化するか、あるいは正規化を始めるプレッシャーを与える可能性があります。

アメリカの小売売上高と金融政策のダイナミクス

アメリカの小売売上高は、刺激策後の国内の回復力を即座にテストするものとなります。世帯の貯蓄が減少し、金利が依然として高い中で、軟調な結果は高頻度の支出追跡の懸念を反映する可能性があります。オプションの価格設定の観点から、予想を下回った場合、FRBの9月前の利下げの能力や意欲に対する市場の見直しによって短期的な上昇を招くことが考えられます。一方で、上振れした場合は、パウエル議長が現在の立場を再確認し、態度を変える前に委員会にさらなる時間が必要だと強調する可能性があります。 アジアでは、中国のGDP発表に注目が集まります。これは単なる出力の指標ではなく、輸出の軟化と健全性に残る不動産リスクの中での内部需要のバロメーターとしても重要です。世界のサプライチェーンが徐々に再構築され、米中の緊張が続く中で、中国の消費と工業生産の明確な状況は、地域通貨と関連株のベットを調整する手助けとなるでしょう。 私たちはまた、英国のインフレデータにも注目しています。ベイリー総裁の過去のコミュニケーションは、サービスインフレの重要性を強調しており、そこにおける緩和は夏の利下げへの自信を高めることになるでしょう。ただし、コアが特に粘着する場合、市場は金利パスの期待を遅らせる可能性があり、特にギルトがパフォーマンスを下回る場合、ポンドへの上昇リスクを提供することになります。 日本のCPIは、ベース効果やエネルギー成分によって穏やかに加速する見込みです。日本銀行は賃金成長のダイナミクスに非常に敏感であり、期待を超えるヘッドラインの数字は、イールドカーブの調整に関する議論を加速させるかもしれません。ユーロ円やドル円のクロスレートにとって、これは戦略的な機会をもたらします。 要点として、これらの数字が比較的狭いウィンドウ内で着地していることを考慮すると、主要中央銀行に関連する金利先物と通貨ペアにおける短期的なボラティリティの可能性が高まっています。ストラドルやカレンダースプレッドを含む戦略は、このウィンドウ内で利益を得る可能性があります。今週はフォーカスの週であり、信念の週ではありません。データがリードし、銀行自体はそうではないと予想されています。

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Ray Dalio氏、ブリッジウォーター・アソシエイツの創設者は、トランプ大統領下の貿易戦争がアメリカ経済を景気後退に近づけていると述べました。彼は、中国に関する特に混乱をもたらす最近の関税変更には懸念を示しており、これらは90日間延期されています。 Dalio氏はまた、アメリカの債務と予算赤字の増加を懸念しており、地政学的緊張が高まっていることに言及しました。彼は、世界秩序が大きな変化を遂げており、適切に管理されなければ状況が悪化する可能性があると述べています。複数のリスクが同時に発生すれば、1971年や2008年の過去の危機よりも深刻な結果を招く可能性があると警告しました。

要点

Dalio氏は抽象的なリスクではなく、具体的な問題に焦点を当てています。彼は、アメリカが単一の政策によるものではなく、関税、政治的摩擦、債務水準の拡大の組み合わせによって景気後退に近づいていると述べています。最新の関税の延期は解決策ではなく、一時的な停止に過ぎません。根本的な意見の不一致が存在する場合、これらの休止は歴史的に信頼性が低いと証明されています。彼の発言は、確実に景気後退を予測するものではなく、経済構造が複数の方向から considerable な圧力を受けているという警告として理解されるべきです。 この問題は関税そのものだけでなく、そのタイミングと世界のサプライチェーンへの影響についても関わっています。関税は一般的に企業のコストを上昇させ、マージンを圧迫するか、消費者向けの価格を引き上げることにつながります。市場がその影響を迅速または明確に価格に反映できない場合、特に商品フローや複雑な先物カーブに関連したヘッジ戦略で、契約にわたる不確実性が高まります。過去は可能性を教えてくれますが、何が起こるかを保証するものではありません。したがって、トレーダーはボラティリティの急上昇や方向性の明確さが乏しい長期間の停滞に備える必要があります。 債務と赤字に対する彼の強調は無視されるべきではありません。予算が拡大し、利息支払いが政府支出の大きな割合を占めるようになると、マーケットは反応します。高レバレッジは柔軟性を低下させ、中央銀行は将来の景気後退を緩和するためのツールが少なくなる可能性があります。これはシンプルな意味合いがあります。長期債から金利を含むカレンダースプレッドに至るまで、デュレーション露出を持つものはより定期的にモニターし、より動的に調整する必要があります。

柔軟に変化する環境に対応する

今、堅実なポジションサイズは不可欠です。私たちは物事が安定から無秩序に移行する速さを過小評価しがちです。最悪の事態が起きるかどうかではなく、モデルがそのテールリスクを含んでいるか、そしてその影響を測定しているかが重要です。トレーダーが極端な状況で押し込まれると、損害は取引そのものにはないことが多く、マージン、相関関係の崩壊、または不正確なボラティリティベットの背後にある仮定にあります。 相対価値の観点から、このようなマクロの背景は必ずしもリスクオフに至るわけではありません。一つの資産クラスにおいてオーバーシュートが頻繁に見られ、その後他の場所で遅延反応が見られます。クロスマーケットのフローと暗示された相関を観察すると、現在の経済予測よりも多くの指針を得ることができます。価格アクションはしばしば早く物語を語ります。 Dalio氏が言及するような地政学的圧力は、資本が安全と感じる場所を変えます。ルールが変わったり、経済があまりオープンでなくなると、流動性プレミアムとカウンターパーティーの信頼に関する仮定がテストされます。流動性が低いオプションにはより多くの関心が集まるかもしれません。投資家は大きな方向性の露出なしに関与し続ける方法を探しています。 ここで私たちは柔軟性を保つことで利益を得ます。全てを賭けるような大きなコールをするのではなく、ボラティリティ表面全体の分散を考慮した取引を積み重ね、非線形な結果を組み込みます。現在は下側のシナリオに多くの焦点が当てられていますが、より良い取引は現実に対して価格が遅延する凸性にあるかもしれません。 Dalio氏の1971年と2008年を指標として用いた警告は、これらの出来事を正確に一致させようというものではなく、通常のツールが圧力を軽減しないときに、ストレスがどのように振る舞うかを見ることに関するものです。どちらの年も、政策の変更が構造的な脆弱性と衝突した年でした。単純な崩壊は広範囲にわたる影響をもたらしました。なぜなら、自信が失われたからです。その種の誤価格はしばしば事前に視認できるが、それはプロセスが歴史を含んでおり、現代のデータだけではない場合に限ります。 短期的に、調整は柔軟性に傾くべきです。事態が緩慢に進行する場合には資本が保護されることを確認するだけでなく、条件が変化したときに素早く動かせることが重要です。圧縮された金利環境では、方向性のベットが弱まり、相対的なボラティリティや期間構造のスプレッドにさらなる機会が見られるかもしれません。オプションを保持しつつクッションを構築することは、これまでの時代に効果的であり、今でも同様に理にかなっています。

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ニー・カシュカリ、ミネアポリス連邦準備銀行の総裁は、CBSのインタビューでトランプ大統領の貿易戦争の影響についてコメントしました。彼は、不況のリスクは貿易の不確実性がどれくらい早く解決されるかに依存すると指摘しました。 カシュカリは、貿易問題から受けた信頼感の低下を2020年3月以来で最大のものとして描写し、経済に顕著な影響を与える可能性があることを示唆しました。彼は、関税が貿易フローに深刻な影響を与えると警告し、さまざまなセクターからの懸念を反映しました。

連邦準備制度の役割

彼は、インフレを制御する連邦準備制度の役割を再確認し、市場は依然として活発であり、米ドル指数は99.89で、0.11%上昇していると述べました。 カシュカリは、長引く貿易紛争がビジネスの信頼感と経済のレジリエンスに与える影響を明言しました。最近の不確実性を2020年初頭のパンデミックの発生以来、最も強い感情への打撃とし、そのトーンは明確です。特に貿易政策のような外部要因によって信頼感が崩れ始めると、雇用から資本の配分に至るまでの意思決定が迅速に遅くなります。 彼は、関税の拡散が確立された貿易パターンの混乱に結びつくことを直接的に関連付けました。それは軽微な混乱ではなく、生産スケジュール、サプライチェーンの信頼性、および業界全体での価格決定権に影響を与える種類のものです。これらのメカニズムが不安定になると、価格モデルが維持されることが難しくなり、金融商品全体の仮定が抑制されます。方向性のボラティリティや金利取引に従事する人にとって、それは利益実現のタイムラインを再調整することを意味します。単に信念を保持するだけでなく、政策の明確さにわずかにでも関連するものに対して残っている時間プレミアムを慎重に scrutinize する必要があります。

インフレ管理

彼のインフレ管理に関する視点も興味深く、彼は市場の干渉にもかかわらず、それが連邦準備制度の優先事項であることを強調しました。これは無視できないポイントを提起します：関税が需要に抑制効果を及ぼし、企業の収益に重くのしかかるとしても、連邦準備制度の関心は揺らぐことがないのです。これは、カレンダー スプレッドや長期のコンベクシティエクスポージャーに関するリスク-リワードを評価する際に前向きな視点が必要であることを意味します—なぜなら、反応関数は株式や貿易に敏感な金融商品の痛みを感じるまでに遅れるかもしれないからです。 ドルインデックスの上昇を見てみると、控えめではあるものの、交差流の中でのレジリエンスを反映しています。新たな貿易緊張の中で柔らかくなると本能的に期待されることもありますが、その代わりに避難需要や連邦準備制度が緩和的にシフトしないであろう期待を示唆する反応を見ています。短期の外国為替ポジションにとっては、解決またはエスカレーションからのより明確なシグナルがあるまで、米ドルの下方リスクを制限する可能性があります—中間点が最も価格設定が難しい相手となります。 オプション市場でのオープンインタレストのシフトが防御的なポジショニングを示していることに気付きました。これは必ずしもリスクの低下ではありませんが、短期的なテナーと現在の暗黙のボラティリティレベルでの広いデルタへの制限された食欲を示唆しています。フローがこの方向に続くなら、マクロイベントに対するピンニング戦略やバックスプレッドでの機会が現れるでしょう。ただし、特に金利と株式先物の間の相関の崩壊は厳密な観察が必要であり、乖離は今後のセッションにおいて収束よりも多くの洞察を提供するかもしれません。

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米国の株式指数先物は、週の初めに上昇し、ポジティブな市場見通しを示しています。S&P 500は1.1%上昇し、NASDAQは1.5%上昇、ダウ・ジョーンズは0.9%の増加を記録しました。 この株式先物の上昇は、スマートフォンやPCなどの電子機器に関する関税の最近の議論に影響を受けました。提案された関税は現在20%に設定されることが予想されており、以前の145%という見積もりとは対照的です。

関税改訂の影響

電子機器に関する関税の期待が急激に後退したことが見られ、これはリスク市場での注目点でした。20%という税率の提案は、以前に議論されていた145%ではなく、一種の圧力弁として機能し、供給網への影響やそれによって生じるインフレの悪影響に対する恐れを和らげます。この調整はバリアを完全に取り除くわけではありませんが、NASDAQを占め、S&P 500に大きく貢献する技術セクターにおける企業コスト予測に対してより明確な上限を提供します。この時点で、いくつかの先物参加者が方向性エクスポージャーを増加させるのに十分な安堵が得られています。 市場はこの政策の再調整を予想以上に早く消化しているようで、これは政策の予測不能性を取り除くためかもしれません。パウエルの最近のコメントは直接的な矛盾をもたらすものではなく、マクロデータはどちらの方向にも大きく逸脱していないものの、トレーダーはどこにでも安定性を見つけているようです。解決された政策の曖昧さと比較的中立的な経済データの組み合わせは、暗示されたボラティリティと実現されたボラティリティの両方に対する圧力を減少させます。これにより、特に近い将来のロングガンマポジショニングが支えられます。 私たちは、静かな再調整を反映したポジショニングシグナルも監視しています。オプションディーラーは、特に0-2週の満期ゾーンでショートコンベクシティを少しずつ減少させているようです。これは大規模なシフトではありませんが、その方向性は注目に値します。それはスキューとフォワードボルプレミアムがどのように機能しているかを示唆します。リスクが次の数日で急激に再評価される可能性は低く、少なくとも新たなトリガーが現れるまでは戦術的にテールを売る議論が成り立ちます。

産業名の反応

産業名 – 通常はクロスアセット反応のラグgingセグメントと見なされます – が今回はより広範な参加の兆しを示しています。我々は、これはセクターの持続的な回復への信念よりも、回転フローにおける有用性に関係していると考えています。それでも、資本がインデックスの中でさえも柔らかい部分に整列し始めると、ボラティリティ圧縮パターンを拡大し、モメンタム取引が難しくなる可能性があります。 _curve_を少し先に見ると、タームストラクチャーは徐々にフラットになっており、長期的なダウンサイドヘッジへの需要が減少していることを反映しています。これは、マクロ見解の変化よりもむしろ技術的な調整であると解釈します。カレンダースプレッドがこれを確認しており、フロントマンスのリスクが大規模な6月または7月の警戒心を持たずに再評価されています。インデックスデリバティブで取引するトレーダーにとって、これは大きなデルタエクスポージャーを必要としない少し長いコンベクシティプレイでの機会を提供します。 このすべての背後で、ディーラーガンマポジショニングは一時的なフィードバックループを作り続けています。先物が上昇すると、オプション売り手によるデルタヘッジがその動きを強化し、突然の反転のための intraday の圧力点を生み出します。見かけ上静かなセッションにおいてさえ、流動性とタイミングが依然として重要であることを思い出させます。 私たちの見解では、次の数セッションは、小さなプルバックに対して暗示的なボラティリティがどのように振る舞うかに注目する価値があります。VIXと関連する金融商品が浅い下落にもかかわらず粘り強く保たれるなら、それはロング保護に対する隠れた需要を示すでしょう。一方、ボラティリティが軽い赤セッションに入っても提供される場合、潜在的な財政的信頼が価格に織り込まれている可能性があります。 全体として、現在のフローとボラティリティレジームを読み取ると、制御されたシータと明確に定義されたエクスポージャー領域を持つスプレッド構造を展開することが示唆されています。識別可能なマクロドライバーがない場合、急激な方向性ベットは推奨されません。

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アメリカのドナルド・トランプ大統領は、半導体と電子機器が既存の関税から免除されないことを発表し、提案されていた145%の増加の代わりに20%のフェンタニル関税を確認しました。アメリカ合衆国税関と国境保護局は、特定の電子機器に対する免除を提案していました。 商務長官のハワード・ルトニックは、特定の電子機器に対して2ヶ月以内に新たな課税が行われることを指摘しました。一方、貿易代表のジェイミソン・グリアは、トランプと中国の習近平国家主席との間での計画された議論はないことを指摘しました。これにより、貿易緊張が続く状況において交渉がないことが示唆されました。 リスク感情は若干改善し、アメリカドル指数は3年ぶりの安値から回復しました。米中貿易紛争は2018年初頭に始まり、さまざまな商品の関税を引き起こしました。

貿易の姿勢と半導体関税

ワシントンからのこの最新のガイダンスは、高テクノロジー分野でのさらなる例外を求める圧力に屈しないという堅い姿勢を示しています。半導体と電子機器が既存の関税の対象であることを確認することで、アメリカ合衆国税関と国境保護局からの提案によって生じた初期の疑念が解消されました。特定の例外の可能性については消えたようで、ハードウェアの輸入には軟化がなく、新たな費用のみが伴うという結果となりました。 20%のフェンタニル関税は、提案された145%に比べてかなり軽いものであり、慎重に考慮されたアプローチを示唆しています。145%という以前の提案は、激しい報復や物流の歪みを引き起こすリスクがあったのに対し、この現在の税率は、対立をエスカレートさせることなくポジションを維持することを目指しているようです。 calibratedですが、和解を求めるものではありません。 商務省の長官ルトニックは、電子機器へのさらなる関税が数ヶ月以内に実施されることを指摘しました。これは、これらの貿易制限が緩和されるのではなく、拡大しているというメッセージを強調しています。また、輸出業者や輸入業者には、契約を再構改革したり、サプライチェーンを調整したりする時間がほとんどないことを示しています。この行動のための時間的余裕は狭く、すでに行われていないヘッジ戦略は迅速に対応する必要があります。 グリアは、ホワイトハウスと北京の指導部との間での高レベルの議論の可能性を否定しました。この近い将来における外交連絡の欠如は、トレーダーが突然の突破口を見込むべきでないことを示唆しています。関税を迅速に減少させるための交渉は予定されていません。そのため、政策の迅速な転換に依存するポジションは過度に楽観的である可能性があります。

市場への影響とリスク欲求

ドル指数の3年ぶりの低迷からの反発に見られるリスク欲求のわずかな高まりは、特定のポジショニングを示唆しており、広範な緊張緩和のトレンドよりも穏やかなフェンタニルの関税に対する反応であると思われます。私たちの視点では、市場はより攻撃的な姿勢を先取りしている可能性があり、実際の決定が期待をかなり下回った時にわずかに後退しました。 貿易に敏感な部門や中米間のフローに曝露されたFXペアにリンクしたデリバティブに関与する者は、摩擦が続く期間を考慮する必要があります。関税が逆転するという憶測に基づいた短期的な取引は再評価されるべきです。この道筋は、政策の転換よりも継続的なジリジリとした動きが示唆されています。 ここではタイミングも重要です。電子機器への課税が開始されるまでの2ヶ月は、余裕があるように見えるかもしれませんが、実際には契約のロールオーバーや長期的なヘッジを考慮すると狭い滑走路です。ポジションサイズの柔軟性と短い期間が、政治的サイクルからの確実性を期待するよりも価値があるかもしれません。 私たちは、ドルのこの限定的な回復の背景にさらなる安定を組み込むのは早計かもしれないと評価しています。外交の進展がなければ、貿易障壁の拡大に関する一貫した行動が続いているため、構造は依然として脆弱です。ボラティリティの核心機能は引き続き関与しています。

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グローベックス取引は、時間の始まりに開始される予定です。外国為替レートは、ユーロと日本円の両方が米ドルに対して下落していることを示しています。 最近のソーシャルメディアの投稿で、トランプは誰も関税の免除を受けないと宣言しましたが、一部の関税が再割り当てされると述べました。彼は、以前に言及された145%ではなく、コンピュータとスマートフォンに20%の関税を発表しました。

関税の明確化

新たな電子機器に関する関税は、米国通商代表グリアによって明確化される予定です。一部の免除があるにもかかわらず、スマートフォン、コンピュータ、およびチップには依然として20%の関税が課されます。 また、中国は新しい規制の下で希少金属の輸出を停止しており、世界的な供給懸念が生じています。 この記事は、特に関税や供給制約に関連する政治メッセージおよび貿易政策の変化から生じる即時的なリスクを強調しています。トランプは輸入税についての以前の姿勢を変更し、スマートフォンやコンピュータなどの重要な電子機器に対して20%の引き下げた税率を発表しました。これは初期の145%という数字よりもはるかに低いものですが、政策の撤回ではなく、単なる再編成に過ぎません。明らかなことは、これらの製品は依然としてコストの増加を伴い、消費者や下流産業が圧力を感じることになるでしょう。 グリアからのアップデートは数日内に届くと予想されており、どのアイテムが課税対象で、どのアイテムが除外されるかについての詳細を提供するはずです。彼女の以前のブリーフィングに基づくと、広範な免除があるとは考えられません。特に明示的に述べられない限り、20%の基準を念頭に置くべきです。包括的な除外がないことは、すでに政策の堅さを示唆しています。

世界的な供給懸念

中国が希少金属の輸出を停止した決定は、別の深刻な混乱です。これらの鉱物は、現代の電子機器、電気自動車、防衛システムにとって必須です。停止は、一定のタイムラインを伴わず、段階的戦略の一部なのか、それとも外交的緊張への応答としての厳格な停止なのかは明らかではありません。短期調達に依存する製造業者からの在庫に波及効果が見られる可能性が高いです。 このことから、我々は、関税によるコストの上昇と主要な輸出国からの供給制約という、緊密にタイミングされたペアリングを目にしています。これは偶然ではなく、よりスリムで予測不可能な市場の設定です。前方価格モデルは、コストだけでなく納品期待に対しても調整が必要になるでしょう。スムーズな投入物と協力的なグローバル条件での価格設定を行った場合の仮定は、再考の必要があります。 政策声明、特に公式でない設定での発信は、方向性やボラティリティに影響を与えています。最後の瞬間の動きや軽い発言は、レート期待を変化させたり、どの金融商品を再価格設定する価値があるかに影響を及ぼす可能性があります。ボラティリティベースの金融商品にとって、ヘッジ戦略は通常のマクロ信号を超えて、その範囲を広げることで利益を得るかもしれません。リアルタイムのメディアフィードを直接的なリスク入力として取り入れることが重要です。

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ニュージーランドのビジネスNZパフォーマンスサービス指数（PSI）は、3月に49.1で安定していました。この数字は、50未満の読み取りが景気後退を反映するため、サービスセクターがわずかに収縮していることを示しています。 AUD/USDペアは、中国製電子機器に対する米国の関税に関するポジティブなニュースを受けて、0.6300近くでわずかな上昇を示しました。USD/JPYも143.50近くで取引されており、米ドルの反発や金融政策に関する期待に影響されました。

金価格が後退

金価格は、米ドルの強さと安全資産への需要の減少により、3,245ドルの記録的高値から後退しました。今後発表される経済データには、さまざまな国からのCPI数値や米国の小売売上高が含まれます。 潜在的な景気後退への懸念はやや和らいでおり、関税延期が発表された後、ウォール街は上昇しました。しかし、中国との進行中の貿易緊張に関する不確実性は依然として存在しています。 サービス指数が50をわずかに下回る状態は、ニュージーランドのサービスセクターの軽微な収縮を示しており、企業は拡張を控えているようです。これは、内部コスト圧力と外部需要の減退に直面している地域では驚くべきことではありません。50未満の読み取りは完全な後退を示すものではありませんが、セクターのためらいを明らかにしています。地域の成長に関する金利と指数先物に関わる人々にとって、それは注意を促す初期の信号です。 通貨市場に目を向けると、AUDは米国の中国製品に対する関税の延期を受けてセンチメントが改善したことでわずかに上昇しました。この動きは、長期間にわたる貿易紛争によって見通しが鈍化していた輸出主導の経済に多少の余裕をもたらした可能性があります。しかし、オーストラリアドルの上昇は爆発的ではありませんでした。0.6300の閾値は、特に国内データが期待外れで、中国の活動が鈍っているため、慎重なトーンを残します。FXオプショントレーダーにとっては、短期的な強さを許容しながら、ロングサイドのリスクプレミアムを維持する戦略を維持することが賢明かもしれません。関税が再び話題に戻ると、救済ラリーは長続きしないかもしれません。

市場への影響

その他、USD/JPYが143.00を超えた動きは、米ドルの幅広い回復と一致しました。以前の軟化から反発した米ドルは、連邦準備制度理事会による政策調整のタイミングと規模の再評価から恩恵を受けています。このペアの上昇は、通常、日本と米国間の利回り差の拡大を反映しています。日本の当局は以前に過剰な通貨動向に対する不満を示したため、言葉による介入には注意が必要です。政策に敏感な週には、JPYベースのペアが反応的であるため、クロスボラティリティのヘッジにはわずかな調整が必要かもしれません。

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フリードリヒ・メルツは、5月にドイツの首相となる予定であり、ドナルド・トランプの関税政策が世界的な金融危機を加速させる可能性があると警告しました。彼は「すべてにゼロ％の関税」を特徴とする新しい米国-EU自由貿易協定を提唱しました。 EUは産業財に関する「ゼロ対ゼロ」関税協定を提案しましたが、トランプはこれを拒否し、ヨーロッパに対して米国のエネルギーの購入を増やすよう求めました。メルツは、米国が世界貿易から撤退する場合、ヨーロッパは他の市場を探る必要があると示しました。彼は、トランプの政策が迫り来る金融危機の可能性を高めることを懸念し、強力な欧州の対応が必要であると強調しました。

メルツの経済的懸念

メルツの警告は単なる政治的演技ではなく、実際の経済に根ざしています。彼は、現在の米国の貿易戦略、特に関税の再主張が不安定化をもたらすと見る見解に賛同しています。金融危機に関する彼の発言は、増加した関税が世界の貿易流れを減少させ、大西洋間のパートナーシップに負担をかけ、予測可能でオープンな市場アクセスに依存するサプライチェーンを損なうという考えに根ざしている可能性があります。この種の混乱は迅速に金融市場に波及し、投資家が関税の影響を最も受ける部門（工業やエネルギーなど）へのエクスポージャーを再評価する際に変動が増加します。 彼の包括的な自由貿易協定に対する強調は、輸出を促進したり消費者価格を引き下げたりするだけでなく、不確実性を減少させ、主権者および企業の行動に対する長期的な期待を安定させるための手段です。EUの以前の提案は、より制限されたもので産業財に焦点を当てていましたが、それは米国の戦略的エネルギー目標に十分に応えていなかったため、抵抗に遭いました。このワシントンからの拒否は、大西洋の両側での貿易戦略の方向を変え、迅速な適応を求める圧力をかけます。 これから、米国の需要に依存する大きな輸出シェアを持つヨーロッパの産業部門に近い短期的なエクスポージャーがストレスを受ける可能性があると推測できます。協力の拡大から代替策の模索への言葉の変化は、国境を越えた製造リスクの再評価を期待すべきことを示唆しています。このような変化は均等には発生せず、大西洋間のボリュームに最も依存する企業はより迅速な再評価を受ける可能性が高いです。変動は一つの波ではなく、政治的な展開が政策に結晶化されるにつれて様々なタイムラインで起こります。

金融市場への影響

我々は、輸出量、ユーロ圏PMIのトレンド、エネルギー輸入の多様化戦略に関する新しいデータに注意を払うべきです。市場は政策だけでなく、企業や消費者からの予測された反応を価格に反映します。最も直接的な結果は、同時にコストのインフレと関税の引き上げにより利益が圧迫される製品で見られ、利益予測が縮小します。 さらに、貿易関係が従来の西側のアライメントから新しい市場へと広がると、そうした変化に関連する通貨ペッグや資金の流れは予測できない行動を取る可能性があります。金利やFXに関連するデリバティブを見守る私たちは特に注意を払うべきです。例えば、ユーロ・ドルのセンチメントの予期しない変動は、ヘッジの前提が資本逃避や準備通貨の嗜好の変化を考慮しない場合に混乱を生じさせる可能性があります。 メルツが間接的に提起するポイントは、貿易の枠組みに対する信頼が損なわれると、相手の行動をモデル化することが難しくなるという広範なアイデアに触れています。政治的安定性や合意の継続に対するオプション価格設定は以前は一般的ではありませんでしたが、今ではより合理的な戦略に根ざしているように見えます。 CDSやバスケットのボラティリティを価格設定する企業は、特に影響を受ける分野で活動する多国籍企業にとってこれを考慮すべきです。 カレンダーのスプレッドはスポットレートの明らかな安定性に誘惑されるかもしれませんが、その背景にはキャリーの仮定に対して慎重であるべきという暗黙のメッセージがあります。突然の再評価は、センチメントを変える見出しによって引き起こされることが多く、そのような動きは簡単には逆転できないかもしれません。我々はその脆弱性を先行するポジションに価格設定し、引き下げの可能性と反応的な再配置のためのウィンドウの縮小をバランスさせる必要があります。

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ミネアポリス連邦準備銀行のネール・カシュカリ総裁は、米国の小さな関税でさえも貿易を混乱させる可能性があり、特に農家に影響を及ぼすことを示唆しました。彼は、関税が10％、50％、あるいは100％に設定されるかどうかに関わらず、さまざまなセクターが関税の影響を懸念していると述べました。 カシュカリ氏は、米国の貿易および財政政策が長期金利に影響を与えると述べ、連邦準備制度のインフレ管理の目標を強調しました。彼は金利を維持することに賛成の意を表しましたが、関税に関する不確実性の中での金利引き下げには慎重であることを示しました。 市場が変動しているにもかかわらず、カシュカリ氏は取引が安定して機能しており、この傾向は続くと予測しました。

カシュカリの経済安定性への懸念

カシュカリ氏の発言は、関税が経済安定性に及ぼす影響に対する明確な懸念を示しています。「小さな関税」であっても、連邦レベルでの一見小さな政策変更が、特にグローバルなサプライチェーンに依存している生産者にとっては、思った以上に広範囲な影響を及ぼす可能性があることが含意されています。農家はその最も明白な例であり、関税が導入されると商品価格に直接的な変動が起こることが多いですが、このメッセージは農業を越えて広がります。 カシュカリ氏が10%から100%までの関税をまとめて言及したことも重要です。これは、低いレベルの関税でもバランスを変える可能性があることを示唆しています。金利の観点から見れば、関税は価格の圧力を生み出し、インフレを押し上げたり、将来のインフレ期待を歪めたりする可能性があるため、重要です。それによって、金利をどれだけの期間そのままにしておく必要があるかにも影響します。 彼は、貿易政策に関連する不確実性が続いている間の金利の早急な引き下げに対する慎重さを示しました。彼が反映しているタスクは、経済支援とインフレのダイナミクスへの注意をバランスさせることであり、（貿易政策）という一方の政策が圧力を加え、（財政政策）が反対方向に引っ張るときに容易ではありません。

安定性と市場のダイナミクス

これらの摩擦があるにもかかわらず、カシュカリ氏はコア取引機能が中断なく引き続き稼働していることを指摘しました。デリバティブ市場で活動する私たちにとって、これは市場の基本的な流れの信頼性を示しており、ニュースサイクルの中での発火点のように見えるものにもかかわらず、その信頼性は価値のある背景を提供します。彼が指摘する安定性は、必ずしもエキサイティングではありませんが、少なくとも今のところ、破綻リスクを価格に組み込む必要なくボラティリティを管理できることを意味します。 次の数回のセッションでは、関税によるヘッドラインインフレや投入コストの上昇に関するデータに特に注意を払うべきです。また、長期金利が連邦準備制度のコメントだけでなく、輸入価格の変動にどのように反応するかにも注目する必要があります。言い換えれば、貿易政策の議論は、中央銀行の方向性とは無関係に曲線の形をドライブし始める可能性があります。 私たちが取り組んでいるのは、特に構造化商品やカレンダースプレッドにおいて、輸入または輸出に依存しているセクターへのエクスポージャーを再確認することです。より安定した短期取引条件の下で、マクロトーンの変化、特にハト派的な発言と組み合わさる場合、曲線全体にわたって新たな価格の非効率性が生じる可能性があり、それは一度のセッションを超えて長続きすることがあります。

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S&P 500（ES）は金曜日に1.5%以上上昇し、2月から4月の38.2%フィボナッチリトレースメントレベルを上回って週を締めくくりました。最近のESとナスダック100の反発は、2月の下落からの50%リトレースメントレベルへ向かう可能性を示唆しています。 4時間チャートでのベアフラッグの統合抵抗を上抜けたことは、誤ったブレイクアウトにつながる可能性があり、61.8%フィボナッチレベルでの疲労が予想されます。ESは23.6%レベルから反発しましたが、全体としてのトレンドは2022年10月のブルマーケットの延長が終了した可能性を示しており、月間MACDはネガティブクロスに近づいています。

週の中頃にはボラティリティが増加する可能性

今後、米国の小売売上高データ、パウエルのコメント、木曜日の失業保険申請のためにボラティリティが中頃に増加する可能性があります。週間、日次、4時間RSIを含むほとんどの指標は、週間MACDの下落トレンドにもかかわらず、反発の可能性を示しています。 S&P 500先物契約は、1.5%以上の動きで週を締めくくり、2月から4月の下落から測定された38.2%フィボナッチリトレースメントレベルを回復しました。この指標は通常、以前の損失の部分的回復を意味し、これに達することは市場参加者の間での買い興味の高まりを示唆します。興味深いことに、ナスダック100先物もこの熱意を反映し、次のターゲットが簡単に50%リトレースメントレベルになるとの期待が高まっています。このリトレースメントは、下落の半分が元に戻ったことを示し、テクニカル用語においてはかなり一般的な反発ゾーンです。 ただし、4時間チャートを見てみると、さらなる注視が必要なパターンが見えます。最近の上昇はベアフラッグの設定からの抵抗を突破しました。これらの形成は通常、下向きのトレンドが発生し、一時的な逆トレンドの反発を生じさせることがあり、持続しないことが多いです。ブレイクは強気の意図を示唆していますが、モメンタムは限られているようです。買い手が61.8%フィボナッチレベルを突破する前に信頼を失う場合、これは短命の動きを示し、誤ったブレイクアウトの後、再び弱さを引き起こす可能性があります。 特に重要なのは、マーケットが動きの初期に23.6%フィボナッチゾーンから後退し、効果的なスプリングボードとして機能したことです。しかし、広い文脈と比較すると、反発は基盤よりも反応的なようです。全体を見渡すと、月間MACDヒストグラムは静かに反転しており、ネガティブ領域にクロスしそうです。この発展が確認されれば、2022年10月から続く数か月間の反発が終了に近づいているというアイデアを支持するでしょう。このような圧縮されたタイムフレームでのモメンタムは、持続的なプレッシャーなしには逆転しない傾向があり、ここではより高いマクロレベルで疲労が現れ始めていると見られます。

要点とテクニカル指標

週の中頃には、短期的な期待を揺るがす可能性のあるイベントがやってきます。まず、米国の小売売上高が発表される予定で、これは通常、消費者の需要と支出の回復力についての洞察を提供します。特に重要なのは、数値が予測とどのように比較されるかだけでなく、トレーダーが期待される金利を調整し始めるかどうかです。その後、中央銀行の議長からのコメントが金融政策の指針に触れ、木曜日には最新の失業保険申請の数が届きます。これらのいずれも、ボラティリティのプロファイルを再形成する可能性があります。 テクニカルな観点からは、特定のタイムフレームにおいて強さは依然として明らかです。4時間、日次、さらには週次のRSIは上昇または反発を示しています。それに対して、週次MACDは依然として低下しており、持続的な上昇に対して向かい風を生じさせることが多いです。この混在したメッセージは、日々の変動が反発を好むかもしれない一方で、広範なプレッシャーは下向きに傾いていることを示唆しています。 私たちは、特に50%リトレースメントゾーンの上の主要な抵抗レベルに対する反応に焦点を当て、ボリュームとボラティリティがそれらの閾値に近づく際にどのように振舞うかを観察する必要があります。そのレベルへの鼓舞する価格動作が、モメンタムまたは参加が減少している場合は、持続的な回復に反することになります。一方、特に経済データに対する反応が鈍い後の水曜日または木曜日に、新たな売り圧力が再び最近のレンジの下限の新たな重要性を与える可能性があります。 現時点では、上部のフィボナッチゾーンに近づいているため、慎重さが求められます。広域指標が分かれているため、リスクへの食欲は短期のポジショニングによって引き続き変動する可能性があります。

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