お客様各位

下記の商品につきまして、配当金が調整される予定ですのでご案内いたします。インデックス配当は、お客様の取引口座に対して残高明細を通じて個別に実行されます。コメント欄には以下の形式で記載されます：
「Div ＆ 商品名 ＆ 純ボリューム」

詳細は、以下の表をご参照ください。

上記のデータは参考用となります。正確な情報につきましては、MT4/MT5ソフトウェアをご参照ください。

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ニュージーランド準備銀行は、キャッシュレートを25ベーシスポイント引き下げて3.00%としました。銀行は、2025年12月にはOCRが2.71%、2026年9月には2.59%になると予測しており、2026年の中頃にはインフレがターゲットに戻る見込みです。 RBNZは、余剰能力の存在と国内のインフレ圧力の軽減を指摘しました。家庭やビジネスの慎重な行動が成長を抑制する可能性があると警告していますが、金利引き下げが最終的には回復を刺激する可能性があるとしています。

投票結果と議論

議事録によると、25bpの金利引き下げに賛成したのは4票対2票でした。この引き下げに対する議論には、リスクのバランスとインフレ圧力の低下が含まれています。一部のメンバーは、グローバルな政策不確実性の影響について懸念を示しました。 インフレは9月の四半期に3%に上昇する見込みで、過剰な可能性もあります。委員会は、OCRを据え置くこと、25bpの引き下げ、または50bpの大幅引き下げを考慮しました。これは消費と投資の信号をより強く送り込む可能性がありました。 準備銀行はキャッシュレートを0.25%引き下げて3.00%としましたが、これは市場で広く予想されていたことでした。しかし、重要なポイントは、より多くの引き下げの明確なシグナルであり、銀行自身の予測では、今年の終わりまでに金利が2.71%に低下することを示しています。これは、持続的な緩和サイクルが進行中であることを強く示唆しています。 このハト派の姿勢はニュージーランドドルに対する下方圧力を引き続き加えるべきです。第2四半期のGDPの数字が経済がわずか0.1%の成長に停滞していることを示しているため、通貨の強さには国内的な理由がほとんどありません。米連邦準備制度が金利を据え置いていることを考慮すると、金利差の拡大はNZD/USDペアでのショートポジションを取る戦略を魅力的にしています。

戦略と予測

金利を取引する者にとって、さらなるOCRの引き下げに備えたポジションを取ることには価値があるようです。RBNZが12月までに2.71%の金利を予測していることは、現在のオーバーナイトインデックススワップ市場が価格付けしているよりも攻撃的です。今日、2人の委員がより大きな50ベーシスポイントの引き下げに賛成したことは、経済データがさらに悪化した場合に決定的に行動する強い意欲を示しています。 2015-2016年の緩和サイクルを振り返ると、中央銀行のハト派のリーダーシップに従うことが正しい長期的な戦略であることがわかります。したがって、今後数週間のキウイの予期しない強さは、ショートポジションを開始または追加する機会と見なされるべきです。銀行の貿易加重指標としてのNZDのより低い予測を考えると、根本的なトレンドは明らかに下向きです。 委員会内のこの内部の分裂は、将来の引き下げのペースに不確実性をもたらし、ボラティリティを生じる可能性があります。オプション戦略は、次の四半期インフレ報告など、重要なデータの発表の周辺で急激な動きに備えるために有用かもしれません。RBNZ自身は、慎重な家庭やビジネスの行動によるリスクを指摘しており、これにより計画よりも迅速に金利を引き下げざるを得ない状況になる可能性があります。

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中国人民銀行（PBOC）は、人民元（RMB）に対する米ドルの毎日中央値を設定する任務を担っています。これは、国の管理された変動為替相場制度の一部です。 この制度により、人民元の価値はこの中央値を中心に±2%の特定の「バンド」内で変動することが許可されています。最近、PBOCは中央値を7.1384に設定しましたが、これは推定の7.1897に対して示されています。

通貨の安定性と調整

前日の終値は7.1830として記録されました。この調整は、中央銀行が通貨の安定性を維持する責任の一部です。 本日の中央値固定が7.1384になったことは大きな驚きであり、市場の予想である7.1897よりもかなり強い結果となりました。これは、中央銀行が人民元を守り、さらなる減価を抑制する意図を明確に示しています。この動きは、夏の間に見られた最近の弱気なセンチメントに対する強力な反発です。 この介入は、2025年7月の最近の経済データが予想を下回る小売売上高と、若年層の失業率が21.5%に上昇したことを受けて行われました。これらの数字は通貨に下押し圧力をかけてきました。今日は中央銀行の行動が、その経済の軟化が無秩序な通貨の下落に繋がるのを防ぐための直接的な対応である可能性が高いです。

デリバティブトレーダーへの影響

このシナリオは、特に2023年の夏にPBOCが7.30のレベル周辺で減価圧力を管理するために一貫して強い固定を使用したときに見たことがあります。その期間は、中央銀行が自国通貨に対する急速な一方向の賭けに対する耐性が低いことを示しました。歴史は、これらの強い固定が投機的な勢いを打破するために数週間持続することができることを示唆しています。 デリバティブトレーダーにとって、この行動は、米ドル/人民元ロングポジションを保持するリスクを大幅に高めており、今や直接的な中央銀行の政策に逆らっています。米ドル/CNYオプションの暗示ボラティリティはおそらく上昇し、アウトオブザマネーコールオプションの販売や弱気コールスプレッドの設定といった戦略がより魅力的になるでしょう。これらのポジションは、人民元が現在PBOCが守っているレベルを下回ろうとする際に利益を得ることができます。

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中国人民銀行（PBoC）は、1年ローンプライムレートを3％、5年ローンプライムレートを3.5％に据え置きました。これらの金利は5月以来安定しており、6月、7月、8月にも変更がないことを示しています。 2024年には、PBoCは金融政策の改革を行い、効果的な政策展開と経済成長の支援を目指しました。従来は中期貸出ファシリティ（MLF）のような複数の政策金利に依存していましたが、銀行は7日間の逆レポ金利を主要な短期政策金利として指定することに焦点を移しました。この変更は、金融システムを合理化し、経済への政策の伝達を強化することを目的としています。

PBoCは金利を据え置き

中国人民銀行が主要なローンプライムレートを3か月連続で据え置いたことで、長期金利デリバティブにおける低ボラティリティの期間が予想されます。この予測可能性は、中国国債先物におけるストラングルを売るなどの戦略が利益を生む可能性があることを示唆しています。市場はこの据え置きを完全に織り込んでいたため、即時の反応は鈍いと考えられます。 この決定は、混合した経済信号の中での慎重な姿勢を反映しています。例えば、2025年7月のインフレデータは、消費者物価指数が1.9％の緩やかなものであり、最も最近の財新製造業PMIは50のすぐ上で停滞しており、控えめな成長を示しています。この経済的背景は中央銀行に対して政策を引き締める理由をほとんど与えず、金利の抵抗が最も少ない道は横ばいから下落であるとの見解を強化しています。 2024年6月以来の政策フレームワークの変更を念頭に置くべきです。この変更により、7日間の逆レポ金利が短期的な意向を示す主要なツールとされました。その結果、短期金利スワップや人民元の通貨オプションなど、マネーマーケット流動性に敏感なデリバティブに焦点を当てる必要があります。PBoCによる予期しない流動性オペレーションは、安定したLPRに対してこれらの金融商品により大きな影響を及ぼす可能性が高いです。 5年LPRの安定性は、脆弱な不動産セクターを支援する明確な試みです。2025年7月までの全国統計は、主要都市における新築住宅価格が前年比で減少し続けており、この住宅ローンに関連する金利の引き上げは政治的および経済的に実現不可能であることを示しています。そのため、トレーダーは 銀行や不動産株式指数に対する下方保護が比較的安価であると考慮すべきです。

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中国人民銀行（PBOC）は、元のデイリーミッドポイントを設定し、米ドルなど他の通貨に対する取引に影響を与えます。このミッドポイントの決定は、毎朝0115 GMT頃に行われ、市場の需給、経済指標、通貨市場の変動などの要因に基づいています。 元は、管理された浮動為替レート制度内で運営されており、このミッドポイントの上下2%の範囲に設定された取引バンドがあります。この制度により、元は中央レートから最大2%の範囲内での上昇または下落が可能になります。

介入と安定措置

通貨がこのバンドの限界に近づくか、過度のボラティリティを示す場合、PBOCは元を売買し、その価値を安定させるために介入する可能性があります。この介入は、通貨の評価に対する制御された段階的な調整を維持することを目的としています。この制度は経済条件や政策目標を考慮し、秩序ある外国為替市場の運営を確保しています。 中国人民銀行は、元を安定させる意図を示し、7.1897周辺に強い基準点を設定しています。これは、銀行が減価圧力に対抗して積極的に管理していた2024年の政策スタンスの継続と見なされます。この厳格な管理は、近い将来に通貨の価値が急激に変動することは期待できないことを意味します。 この管理されたアプローチは、通貨のボラティリティを直接抑制し、オプションの値付けにとって重要な要素です。最近のデータを見てみると、USD/CNYの1か月のインプライドボラティリティは低い3.8%程度で推移しており、市場は中央銀行のコントロールを信じています。2023年と2024年の多くの期間にわたり、PBOCが経済的逆風に対抗して元を防衛していた際にこの正確なパターンを見てきました。

取引戦略と市場動向

トレーダーにとって、この低ボラティリティ環境は、オプションを購入するよりも売却する方が魅力的です。通貨が定義された範囲内に留まることで利益を上げる戦略（例えばショートストラングルなど）は、今後数週間にわたって効果的である可能性があります。これらのオプションを売却することで得られるプレミアムは、銀行の日々のガイダンスの直接の結果として、通貨の動きのなさから利益を得ます。 銀行の行動にもかかわらず、元に対する根本的な圧力は弱さの方向にあるようです。最近の報告によると、2025年第2四半期のGDP成長は4.6%に鈍化し、輸出注文も減少しています。したがって、USD/CNYが急激に上昇する可能性のある突然の政策変更には注意が必要です。主要なリスクは、中央銀行が予期せず元を弱くさせて経済を刺激しようとすることです。 米国と中国の金利差も元の弱さを支援しており、米ドルを保有するためのポジティブキャリーを生み出しています。米国連邦準備制度の金利が4.75%、中国の1年物ローンプライムレートが3.35%であるため、トレーダーは実質的に元に対して賭けるために報酬を得ています。この根本的な要因はUSD/CNYペアに自然なフロアを提供し、リスクが元の弱さに傾いているという見方を強化します。 今後数週間で、PBOCのミッドポイントフィキシングと市場の期待との日々の差を注視する必要があります。ギャップが広がると、中央銀行が通貨を支えるために一層苦闘していることを示しています。PBOCが弱い市場予想に近いフィクスを設定し始めると、通貨が減価する準備を進めている最初の兆候となるかもしれません。

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ゴールドマン・サックスは、2025年後半の米国ガス価格予測を改訂しました。2025年11月と12月の予測は、MMBtuあたり4.50ドルから4.00ドルに引き下げられ、2025年9月と10月の予測は0.55ドル減の3.35ドルとなりました。 これらの修正にもかかわらず、ゴールドマン・サックスは2026年の見通しを楽観視しており、MMBtuあたり4.60ドルの価格予測を維持しています。この予測は、フォワード価格である3.81ドルを大きく上回っています。銀行は、2026年4月の米国ガスに対してロングポジションを維持することを推奨しています。

予測の修正

ゴールドマン・サックスは、これらの修正を近い将来の需要の減少に加え、中期的には有利な需給バランスが予測されることに起因するとしています。 2025年の残りの期間の短期価格予測が、需要が緩やかであるために引き下げられているのを見ています。9月と10月の見通しは、供給が堅調であることを反映して3.35ドル/MMBtu程度に削減されました。実際、2025年8月中旬の最新のEIAデータは、天然ガスの貯蔵が過去5年間の平均を12％以上上回っており、冬に向けての大きなバッファを形成していることを示しています。 今後数週間は、2025年後半に満期を迎える契約に対しては慎重になるべきです。乾燥ガスの生産が103 Bcf/dを超えて堅調に推移しているため、冬の価格に対する楽観的な見方は過大評価されるかもしれません。この環境は、範囲取引に活用する戦略や冬の契約についてプレミアムを売る戦略を優位にする可能性があります。

2026年の機会

しかし、中期的な見通しは完全に逆転し、カーブの先に明確な機会を提示しています。2026年の価格予測は、MMBtuあたり4.60ドルに堅持されており、現在のフォワード価格である3.81ドルを大きく上回る重要なプレミアムとなっています。この差異は、市場が来年期待される構造的変化を現在過小評価していることを示唆しています。 2026年の楽観的な見通しは、ゴールデンパスやプラケミンズなどの新しいLNG輸出施設からの需要の大幅な増加に根ざしていると考えています。これらの施設は2026年を通じて増産する予定です。この需要の構造的な増加は、世界的な需要の急増が供給制約を露呈させ、価格を急騰させた2022年の市場の逼迫を思い起こさせます。期待されるのは、増加する輸出が国内市場の余剰を十分に吸収することです。 したがって、直接的な戦略は、短期的な軟化を見越し、2026年の契約においてロングポジションを構築することです。特に、2026年4月のロングポジションは魅力的であり、トレーダーが2026年夏の注入シーズン前に供給と需要のバランスがタイト化する準備を整えることを可能にします。これは、市場が十分供給されている2025年の状況に焦点を当てる一方で、中期的な楽観的見通しを活かす方法でもあります。

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暗示的なボラティリティレベルは、RBNZの発表前にNZDペアの予想されるサポートとレジスタンスポイントを示しています。NZDUSDのレジスタンスは0.59200、サポートは0.58600に設定されています。 EURNZDでは、レジスタンスが1.98200、サポートが1.96800です。NZDJPYはレジスタンスが87.400、サポートは86.500と確認されています。

要点

AUDNZDはレジスタンスが1.09600、サポートが1.09100です。これらの値は、1か月の暗示的なボラティリティフレームワークに基づいています。 トレーダーは、これらのレベルをテクニカル分析と統合し、ピボットポイント、フィボナッチリトレースメント、または心理的価格の障壁と共に利用することができます。この統合は、取引における潜在的なエントリーまたはエグジットポイントを決定するのに役立ちます。 暗示的なボラティリティは、客観的でデータに基づく価格範囲を提供し、より主観的なテクニカル分析を補完し、取引活動における情報に基づく意思決定をサポートします。 市場は、本日のニュージーランド準備銀行の発表に関してニュージーランドドルの大きな動きを織り込んでいます。これは、1か月の暗示的なボラティリティに見ることができ、NZDUSDの潜在的な取引範囲は0.58600から0.59200の間です。これらのレベルは、RBNZの決定や声明に対する即時の反応にとって重要な指標です。

市場のセンチメントと戦略

RBNZが金利を5.50%に据え置く決定をした後、その声明は経済活動の鈍化によりよりダウィッシュな姿勢をほのめかしました。これにより、NZDの抵抗が少ない道は短期的には下向きである可能性が高いことを示唆しています。今後のセッションで、NZDUSDの0.58600のような暗示的なボラティリティのサポートレベルが破られるかどうかに注目する必要があります。 このダウィッシュな傾斜は、ニュージーランドのインフレが減少傾向にある一方で、2025年第2四半期には3.1%の粘着性を維持しているという最近のデータによって支持されています。これも目標レンジの外にあります。さらに、今年上半期のGDP成長は鈍化しており、中央銀行の懸念を確認しています。この基本的な背景により、NZDの強さは一時的なものであると考える理由があります。 2023年末にも、RBNZの利上げサイクルの終了が織り込まれる中で似たような状況が見られました。この期間中、ボラティリティは数週間高止まりし、トレーダーは新しい金融政策の現実に備えてポジションを再調整していました。この歴史的な前例は、今日のイベント駆動型のボラティリティが減少する一方で、市場がこの政策の変化を消化するにつれてボラティリティの基準が平均よりも高くなる可能性があることを示唆しています。 デリバティブトレーダーにとって、今日は高い暗示的なボラティリティが今後数週間の機会を提供するかもしれません。RBNZの決定の不確実性が過ぎ去るにつれて、ボラティリティが低下し、これにより利益を得る戦略、例えばストラングルを売ることが魅力的になる可能性があります。これらのポジションは、NZDが極端な価格変動なしに新たに低いレンジに落ち着く場合に利益を得ることができます。 基本的な見通しを考えると、オプションを利用してニュージーランドドルに対する方向感を表現することもできます。9月末または10月に期限が到来するNZDUSDプットオプションを購入することで、潜在的な下落から利益を得ることが可能です。0.58600のサポートレベルを決定的に下回ると、そのような取引に入るための確認信号となるでしょう。 クロスを見てみると、RBNZのダウィッシュな姿勢は、オーストラリア準備銀行が長く据え置く姿勢のように見えることと対照的です。この乖離はAUDNZDに対して強気の見方を支持し、トレーダーはペアが1.09600のレジスタンスレベルを突破した場合にコールオプションを購入することを検討するかもしれません。EURNZDのようなペアにも同様の論理が適用され、欧州中央銀行はRBNZよりも利下げが遅れる可能性があります。

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日本の対中輸出が減少 国の貿易収支は、予想されていた196.2億円の黒字とは対照的に、117.5億円の赤字を示しました。アジアへの輸出は前年と比べて0.2%のわずかな減少を経験しました。 対中輸出は前年同期比で3.5%の減少を記録しました。アメリカへの輸出は10.1%減少し、欧州連合への輸出も同期間で3.4%の減少となりました。 予想外の貿易赤字は、期待を下回る輸出によって引き起こされ、世界的な需要が想定よりも鈍化していることを示しています。アメリカや中国といった重要な取引先への輸出の減少は、日本の輸出主導型経済にとって特に懸念されます。そのため、今後数週間、日本の株式や円に下押し圧力がかかることを予測すべきです。 円と株式市場の予測 このデータを踏まえると、特に日本銀行が成長の鈍化を受けて政策を引き締める可能性が低いため、円が弱くなる可能性が強いと考えられます。2025年7月の最近のインフレデータは、コアCPIがわずか1.8%で、日本銀行の目標を下回っており、緩和的な金融政策が続く根拠を強化しています。USD/JPYコールオプションを購入して、155-160のレンジに向かう潜在的な動きから利益を得ることを考えるべきです。 輸出の広範な弱さは、日経225指数の主要企業の収益に直接影響を及ぼします。これは、最新のじぶん銀行製造業PMIが49.6に低下し、6ヶ月ぶりに工場活動の収縮を示していることと一致しています。日経225プットオプションを購入するか、マーケットの下落に対するヘッジとしてベアリッシュプットスプレッドを構築することを検討すべきです。 この予想外のネガティブデータは、市場の不安定性を高める可能性があります。2023年に同様の弱い貿易数字が発表された際にボラティリティが急上昇したことを思い出します。トレーダーは、日経225に対してストラドルを購入することで、いずれの方向への大きな価格変動から利益を得ることができるかもしれません。 さらに、7.5%の急落した輸入も、調査結果よりは良いですが、依然として国内需要の弱さを示しています。最近の家計消費に関する報告も1.2%の前年比減少を示しており、この内部の弱さは日本銀行が引き続きハト派であるという我々の見解をさらに支持します。

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日本の機械受注は前年同期比で7.6%増加しました。この成長は予想された5.0%の増加を上回りました。 月間ベースでは、機械受注は3.0%上昇しました。これは、1.0%の減少が予測されていた以前の予想とは対照的でした。

企業信頼感の高まり

予想を大きく上回る機械受注データは、日本における企業信頼感の高まりを明確に示しています。この驚きの結果は、企業が資本支出を増加させており、国内経済に追い風を与えるべきだと示唆しています。これは、日本株に対する強気な指標として解釈する必要があります。 企業投資に対するこの堅調な見通しを考慮すると、日経225のさらなる上昇に備えてポジショニングする価値があると考えています。これは、外国人投資家が2025年7月に日本株に純額2.1兆円を注ぎ込んだ後のことです。日経225が現在42,500を上回って取引されている中、近い将来のコールオプションを購入することは、このセンチメントを活用する直接的な方法を提供します。 強い経済活動は、日本銀行に対して政策正常化の道を継続する重圧をかけています。この機械受注報告は、長期的な緩和姿勢を正当化するのが難しくなります。したがって、今後数週間で当局からのよりタカ派的な発言を予想する必要があります。

強い円に向けたケースの強化

この見通しは、円高、すなわちUSD/JPYの為替レートの低下のケースを強化します。日本のコアインフレは日本銀行の2%目標を2年以上上回っており、この成長データは2024年の従来の設定からのより決定的な政策シフトに必要な最後のピースになる可能性があります。2025年9月または10月に期限が切れるUSD/JPYプットオプションを購入するのが推奨される戦略です。 円オプションのインプライド・ボラティリティは比較的穏やかであり、大きな動きに対して手頃な方法を提供します。投機的なポジショニングはしばらくの間円に対して強気が多く、タカ派的な驚きがあればショートスクイーズの条件を形成しています。このデータは、リスクが円高と国内株のさらなる上昇に偏っているという我々の見解を確認しています。

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アメリカ財務長官のベッセントは、アメリカが中国との前向きな議論を行ったことを発表しました。彼は、中国との現在の関係は効果的に機能していると述べました。 ベッセントは、アメリカ経済が第4四半期に改善するとの楽観的な見解を示しました。彼は、経済内にいくつかの分配の問題が存在することを認めました。

潜在的な三者会議

潜在的な三者会議に関して、ベッセントはブダペストが可能な場所であると述べ、「あり得る」と言いました。 アメリカと中国の関係に関する前向きなトーンは、地政学的緊張が低下する期間を示唆しており、これは通常、市場のボラティリティを抑えます。最近のデータによれば、US-China貿易量は2025年第2四半期にすでに安定しており、前年から2%増加しています。この環境は、KWEBなどの中国関連ETFに対するショートストラドルを通じたボラティリティの販売が有効な戦略であることを示唆しています。 第4四半期のアメリカ経済の強化の予測は、サイクルセクターに目を向けるべきです。修正された2025年第2四半期のGDP成長率が1.7%と控えめだった後、加速が市場の重要な触媒となるでしょう。ラッセル2000（IWM）などのインデックスの11月または12月の満期のコールオプションを購入することで、この予想される回復に向けたポジショニングを図ることができると私たちは考えています。

経済内の分配問題

分配問題を認識することは、2025年に追跡しているK字型回復を確認します。7月の小売売上レポートでは、ディスカウント小売業者の売上が前年同月比で5%増加している一方、高級品の売上は横ばいでした。この乖離は、消費財（XLP）のコールオプションを消費選択品（XLY）のプットと組み合わせたペアトレーディングを支持しています。

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