ポンド・スターリングは、首相キア・スターマーの指導力に関する不確実性のため、北米市場での取引中に0.34%以上下落し、1.3105になりました。この下落は、英国の財政予算発表を待つ中で起こっています。 ポンドは主要通貨に対してパフォーマンスが劣っており、日本円を除いています。イングランド銀行が12月に金融緩和を再開するとの予測が高まっている中で、GBP/USDは2日連続で下落し、1.3140付近で取引されています。

BoE金利予測

モルガン・スタンレーやUBSなどの金融アナリストは、イングランド銀行が12月に25ベーシスポイント金利を引き下げて3.75%になると予想しています。一方、オーストラリアでは失業率がわずかに低下する見込みですが、根本的な弱さは残っています。 他の市場では、欧州セッション中に楽観的な雰囲気が漂い、リスク感情が高まり、主要指数が上昇していますが、FTSE 100は例外です。暗号資産セクターでは、Suiが$2.00を超え、前回の修正後に3.5%上昇しました。 ポンド・スターリングは明らかに圧力を受けており、2025年11月13日現在で1.3105付近で取引されています。この弱さは、スターマー首相を取り巻く政治的不確実性と最近の雇用データの軟化から生じています。最新の報告では、英国の失業率が4.5%に達し、通貨の弱体化に対する賭けが強まっています。

トレーダー向けの戦略

イングランド銀行が12月の会合で金利を引き下げるとの確信が高まっています。主要銀行は25ベーシスポイントの引き下げを予想しており、金利は3.75%になります。この見方は、2025年10月のインフレ報告書によって支持されています。報告書ではCPIが4.1%に低下し、2年以上で最も低い水準となっています。 デリバティブトレーダーにとって、これは今後数週間にわたるGBPの弱体化に向けたポジショニングを示唆しています。GBP/USDのプットオプションを購入したり、ポンド先物を空売りしたりすることは、予想される下落に直接対処する方法です。この戦略は、米連邦準備制度が長期にわたり高金利を維持するという最近の信号を考慮すると特に魅力的です。 また、GBP/USDの1か月のインプライド・ボラティリティが9.5%に上昇していることにも注目しています。これは、市場が大きな動きを予期していることを示唆しています。金利引き下げが価格に織り込まれていても、イングランド銀行の先行きガイダンスがかなりの価格変動を引き起こす可能性があることを示しています。予想よりも大きな反応を期待している人にとっては、ストラドルの購入などのボラティリティ戦略を検討することができるでしょう。 この状況は、2023年末から2024年初頭に観察されたサイクルに似ていると感じています。その時は、経済の急速な冷却が最終的に中央銀行の行動を強い、ためらいの期間の後に政策が転換されました。歴史は、データが決定的に変わると、政策のシフトが非常に迅速である可能性があることを示唆しています。

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EUR/USDの為替レートは、米ドルの回復が鈍化する中、6日連続で上昇しました。ユーロは、堅調なドイツのインフレデータと欧州中央銀行（ECB）からの強い信号の恩恵を受けています。

ドイツのインフレデータとECBの信号

ドイツの調和消費者物価指数は、10月に月間0.3%、年間2.3%上昇し、予想通りの結果となりました。ECBの政策担当者であるイザベル・シュナーベル氏は、ユーロ圏の経済が正の勢いを示しており、インフレが上昇する可能性があるものの、現在の金利は適切に位置づけられていると述べました。 トレーダーは米国の動向と予定されているユーロ圏の工業生産報告に注目しています。消費者物価指数を含む米国データの遅延問題が、市場の連邦準備制度理事会の政策方向に対する警戒感を助長しています。 今日の通貨データによると、米ドルは特に日本円に対して弱い状況にあります。ヒートマップは主要通貨同士のパーセンテージ変化を示し、米ドルは異なる通貨ペアで異なるパフォーマンスを見せています。 EUR/USDが6日連続で上昇している中、直近のモメンタムはユーロに有利であると考えています。1.1600のレジスタンスレベルを超える潜在的なブレイクを利用するために、2025年12月のコールオプションを購入するなどの短期的な強気オプション戦略を検討しています。このアプローチにより、上昇に参加しつつ最大のリスクを定義することができます。

ユーロの強さと米国の政治ダイナミクス

ユーロの強さは、最近のユーロスタットの11月初旬のフラッシュ推定値が2.8%のコアインフレを維持していることを示しており、ECBの目標を大きく上回っているため、しっかりと支えられているようです。これは米国の状況とは対照的で、政府の閉鎖が10月のCPI報告の遅延をもたらし、連邦準備制度理事会の次の動きが不透明になっています。新たな米国のインフレデータの欠如は、ドルに対して重しとなる重要な要因です。 米国の政府閉鎖の投票については慎重であるべきであり、解決が「噂を買い、事実を売る」反発を引き起こす可能性があります。2019年1月に記録的な35日間の閉鎖が終了した後に見られた類似のダイナミクスでは、ドルが財政的不確実性が一時的に薄れたため、短期間のリリーフラリーを経験しました。したがって、ユーロのロングポジションは、投票に関して厳密なリスクパラメーターで管理する必要があります。 現在の政治的緊張は、暗示的なボラティリティを高めており、スムーズな解決を期待する人々にとってオプションプレミアムの売却は興味深い提案となっています。EUR/USDに対する2026年1月の満期のブルプットスプレッドが、ペアのわずかな上昇とボラティリティの低下から利益を得るための実行可能な戦略となるかもしれません。ただし、資金調達法案は2026年1月末までの短期的な措置に過ぎず、この一連の政治的ドラマは再び浮上する可能性が高いことを忘れてはなりません。 要点: – EUR/USDは6日連続で上昇。 – ドイツのインフレデータが堅調、ECBの政策信号。 – 米国の政府閉鎖がCPI報告を遅延。 – ユーロの強さと米国の不確実性が影響。

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GBP/USD為替レートは1.3100に近づいており、英国の政治的緊張がポンドに影響を与えています。首相キア・スターマーに対するリーダーシップ挑戦の可能性に関する懸念が高まり、英国の財政予算発表を控えていることに関連しています。この不確実性により、GBP/USDペアは0.34%の減少があり、1.3105まで下落しました。 スターマーに対する挑戦の可能性に関する報告や、英国の雇用データが5%の失業率を示していることから、12月のイングランド銀行（BoE）の利下げの確率が90%に増加しました。賃金の成長が鈍化しているため、市場は25ベーシスポイントの利下げの期待を強めています。

米ドルへの影響

米国では、ドル指数（DXY）は99.58で安定しており、市場は政府のshutdownを終わらせる投票を待っています。ウォール・ストリート・ジャーナルの記事は、shutdownが近く終了する可能性が高まっていることを示唆しており、米ドルの需要が増加しています。下院は後にshutdown法案についての投票を行う予定であり、これが経済データの発表に影響を与える可能性があります。 技術的には、GBP/USDのトレンドは下向きであり、1.3100以下へのさらなる下落の可能性もあります。このレベルを上回る日次クローズは、1.3100-1.3150の範囲内でレートを安定させる可能性があります。通貨パフォーマンスを示す表では、ポンドが日本円に対して最も強いことが示されています。 キア・スターマー首相を取り巻く政治的不安定さと、英国の財政予算発表がポンドに大きな下押し圧力をかけています。これは、ドルに対するさらなるポンド安のポジショニングを示す明確なシグナルと見ています。最も直接的な反応は、イングランド銀行からの潜在的な利下げを利用するために、12月下旬に満期が設定されたGBP/USDプットオプションの購入を検討することです。

市場の反応と予測

BoEの利下げを支持する議論は否定できなくなっており、市場は今やその確率を90%と見積もっています。この見解を裏付けるために、先週の最新のONSデータは、英国のCPIが2.8%に低下し、BoEの目標に予想よりも早く近づいていることを示しており、ハト派のメンバーに必要な正当性を与えています。オーバーナイトインデックススワップは、12月18日のイングランド銀行からの25ベーシスポイントの利下げも完全に織り込んでおり、最も可能性の高い結果となっています。 取引のもう一方では、政府のshutdown終了の可能性からの米ドルの強さは一時的なものであるかもしれません。合意が危機を回避しますが、市場は来月の連邦準備制度理事会の利下げの80%の可能性も予測しています。この差し迫ったFRBの行動は、ドルの急騰に制限を加えるべきであり、GBPのショートポジションをより魅力的にしています。 政府機関が再開すると、遅延した米国の経済データが一斉に発表される準備も必要です。2013年のshutdownを振り返ると、雇用指標が一時的に低下しましたので、遅延した10月の非農業部門雇用者数が15万人のコンセンサスを下回ると予想しています。弱い雇用報告はFRBの利下げへの期待を強化し、GBP/USDの下落をさらに促進するでしょう。 これらの要因を鑑みると、GBP/USDオプションの1か月インプライドボラティリティが9.5%に急上昇し、2022年のミニ予算危機以来の最高レベルとなっており、高いトレーダーの不安を示しています。これはオプションが高くなっていることを示しているため、早期に弱気ポジションを確保することが勧められます。1.3100レベル以下のプットオプションの行使価格、例えば1.3000や1.2950をターゲットとすることは、今後数週間の賢明な戦略のように見えます。

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ヘルスケアセクターSPDR ETF (XLV)は2.3%上昇し、52週の高値を更新し、RSIが78で買われ過ぎのシグナルを生成しました。これは11月以来の強気トレンドを示しており、10月以降は1回の下落のみで、200日移動平均が上昇に転じ始めています。 ブラジルのiShares MSCI ETF (EWZ)も2.3%上昇し、52週の高値に達し、RSIは78を記録しました。このラリーは8月に始まり、200日移動平均が上昇し、ETFは29ドルのレベルを再テストした後に前進しました。

欧州市場の概要

欧州市場は、バンガードFTSE欧州ETF (VGK)によって代表され、強気トレンドの中で52週の高値を達成し、ほぼ82ドルに達しました。強気の勢いにもかかわらず、RSIの弱気のダイバージェンスは買い力が限られていることを示唆しており、短期的な利食いの可能性があります。 S&PバイオテクノロジーETF (XBI)は、8月中旬のブレイクアウトの後、52週の高値に達し、100ドルのマークを突破しました。RSIが67で弱気のダイバージェンスを示しているにもかかわらず、115ドルの抵抗を目指して利食いが予想されます。 半導体セクターは、SMH ETFを通じて強さを維持しており、最近の2.2%の下落にもかかわらず、352ドル近くで引けています。10月29日に373ドルの高値に達した後、反発が予想され、ETFは12月初旬までに370ドルを目指す動きが期待されています。 要点 – ヘルスケアセクター（XLV）は、強気なトレンドを示しており、短期的な調整が予想されます。 – ブラジル株（EWZ）のブレイクアウトは印象的ですが、高いRSIに注意が必要です。 – 欧州（VGK）は新高値を更新しますが、買いの信念が価格に追いついていません。 – バイオテクノロジーセクター（XBI）は相対的な強さを見せていますが、一時的な調整の可能性があります。 – 半導体（SMH）は市場の明確なリーダーであり、最近の下落は健全な調整と見なされています。

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金は、ハト派的な連邦準備制度の期待と弱い米ドルに押されて、$4,150を超えて急騰しました。現時点で、XAU/USDは約$4,170で取引されており、日中で約1.0%の上昇となっています。これは、米国下院が長期的な政府閉鎖を終わらせるための一時的資金法案の投票を準備している中でのことです。この法案は、2026年1月30日まで機関に資金を供給することを目的としており、一部の部門は2026年9月30日まで資金を受け取ることになります。 政府の運営再開に関する進展の兆しがリスク感情を安定させました。注目は、連邦準備制度の金融政策に対する明確さを提供する遅延した米国の経済データにも向けられています。米ドル指数（DXY）は約99.55の水準にあり、モメンタムが減速する中、後退を示しています。最近の米国の民間雇用データは混合結果を示し、4週間で11,250の民間セクターの雇用が失われ、前月の14,250の平均損失と比較して減少しました。

テクニカルブレイクアウトと中央銀行の影響

$4,150を超える金のテクニカルブレイクアウトは、4時間足チャートで確認され、$4,200をターゲットにする可能性を示唆しています。かつての抵抗線は今やサポートとして機能し、相対力指数は68の近くにあります。特に新興経済国の中央銀行は、2022年に1,136トンを追加することで金の準備高を増強しており、これは記録的な購入です。金は米ドルと逆の関係を持ち、地政学的な不安、金利、ドルの強さに影響を受けます。 現在のモメンタムを考えると、金には明確な強気トレンドが見られ、価格は$4,150のブレイクアウトレベル上にしっかりと固定されています。これを活用しようとするトレーダーには、2026年12月または1月の満期で、約$4,200のストライク価格のコールオプションを購入することが賢明に思われます。この戦略は、歴史的高値に向けた予想される上昇への参加を可能にし、リスクを明確に定義します。 ハト派的な連邦準備制度の期待が主なドライバーであり、最近のデータがこの見解を支持しています。2025年10月の非農業部門雇用者数の報告は、予測を大きく下回る弱い85,000の雇用を記録し、労働市場の冷却を確認しました。この傾向は、連邦準備制度が2026年初頭に利下げを示唆するだろうという我々の確信を強化しています。 米ドル指数が100.00を維持するのに苦労していることは、現在99.55近くで取引されており、金にとって重要な追い風です。歴史的に、2019年に始まったような連邦準備制度の緩和期間は、持続的なドル安と金の強さと一致していました。ハト派的なコメントが連邦準備制度の当局者から続けば、DXYは今後数週間で98.00のレベルをテストする可能性があります。

ボラティリティと戦略的考慮事項

しかし、我々は下院の資金投票を注意深く監視する必要があります。政府閉鎖の迅速な解決は、一時的な「リスクオン」感情を引き起こし、金価格が$4,100のサポートレベルに向かって戻る原因となる可能性があります。この水準で現金担保のプットを売ることは、プレミアムを収集しつつ、ロングポジションのためのより魅力的なエントリーポイントを設定する手段となるかもしれません。 金オプションのインプライド・ボラティリティは、財政的不確実性と遅れた経済データへの期待により高まっています。これは、買った低ストライクのコールに対して高ストライクのコールを売ることでエントリーコストを削減できるブル・コール・スプレッドのような戦略を魅力的にします。これは、投票後の潜在的なボラティリティの圧迫の影響を軽減しつつ、ロングポジションを維持する計画的な方法です。

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S&P 500は初期のセッションで若干の後退を見せましたが、回復し、広がりを示しました。しかし、テクノロジーの参加が欠けていることには懸念があります。エネルギーは主要なセクターの一つとして浮上しましたが、株式市場にとって長期的に良い兆候とは見なされていません。 現在の市場の上昇は防御的な性質を示しており、修正が可能ですが、そのタイミングは不明です。その他の金融市場では、オーストラリアの失業率は減少する見込みで、EUR/USDは1.16以下で安定しており、トレーダーは米国のシャットダウンと連邦準備制度の政策に関する明確性を待っています。

ダウ・ジョーンズと金のパフォーマンス

ダウ・ジョーンズは最近、新たな最高値を更新し、銀行とヘルスケアのセクターが押し上げました。同様に、金も弱いドルと金利の中で$4,200のマークに近づいており、ビットコインは$104,000を超えて取引されており、アルトコインも上昇しています。 欧州市場は楽観的な姿勢を示していますが、FTSE 100は小幅な損失を経験しています。Sui (SUI)は、以前の修正から回復し、$2.00以上で取引されています。市場の課題にもかかわらず楽観的な見通しが続き、米国政府の資金調達の動向に注目が集まっています。 S&P 500は後退するチャンスがありましたが、回復し、上昇を続けています。しかし、テクノロジーセクターはこの上昇に参加していない様子で、ナスダック100はこの1ヶ月でわずか0.5%上昇したのに対し、S&P 500は約3%の上昇を示しています。この乖離は重要な警告信号であり、2022年の市場下落前に観察したパターンに似ています。 エネルギーセクターからのリーダーシップも、この上昇の長期的な健康にとって懸念材料です。エネルギー選択セクターSPDRファンド（XLE）は最近8%を超える急上昇を見せ、WTI原油価格が$105を超える中で再び地政学的緊張が高まっています。これは、市場が強い経済成長ではなくインフレの恐れをもとに取引されていることを示しています。

デリバティブ取引戦略

デリバティブトレーダーにとって、現在の環境は rallyを追いかけることよりも慎重な姿勢を示唆しています。CBOEボラティリティインデックス（VIX）は現在19の水準で推移しており、保護的なプットオプションは比較的安価です。QQQに対するベアリッシュプットスプレッドを購入するような戦略は、今後数週間において良好なリスク・リワードプロファイルを提供する可能性があります。 市場は防御的であり、修正の動きに対して脆弱であると感じられ、特に先週の10月CPI報告が予想よりも高い3.8%であったことから、修正が行われる可能性が高まっています。これは、連邦準備制度が12月の会議で強硬な姿勢を維持する可能性を高めます。したがって、トレーダーは10年物国債の利回りの急上昇に注目すべきであり、それが市場の後退を引き起こすきっかけとなる可能性があります。 要点 – S&P 500は初期の後退から回復 – エネルギーセクターがリードしているが長期的には懸念 – トレーダーは慎重な姿勢が求められる

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オーストラリアドルは、オーストラリア準備銀行の引き締め的な政策スタンスへの期待により、米ドルに対してわずかに上昇しました。市場は、オーストラリアの10月の雇用データを期待しており、先月の14,900件に対して20,000件の新しい雇用が見込まれており、労働市場の耐久性を確認する必要があります。

インフレーションがオーストラリアを襲う

AUD/USDペアは、木曜日の雇用報告を前に需要によって0.6530に近づいています。オーストラリアのインフレーションは、前年の0.7%から第3四半期に1.3%に加速し、RBAはインフレーションを管理するために引き締め政策を維持する必要があります。RBA副総裁のハウザー氏は、経済が潜在能力を超えて活動しており、即時の金利引き下げの選択肢が制限されていると述べています。 米国では、ドルが弱含みであり、12月に予想される連邦準備制度の金利引き下げの可能性が影響しています。CME FedWatchツールによれば、米ドルインデックスは99.30の週間安値に近く、25ベーシスポイントの金利引き下げの確率は68%です。 ワシントンの予算停滞により米国の指標が遅延しているため、不確実性が米ドルに影響しています。この不確実性はAUD/USDペアを支えています。オーストラリアドルは主要通貨の中で日本円に対して最も強い状態を維持しています。 RBAのタカ派的なトーンと連邦準備制度のハト派的な見通しとの現在の乖離を考慮すると、AUD/USDのさらなる強さを期待することは理にかなっています。基本的な状況は明確であり、オーストラリアの金利は引き締め状態を維持する一方で、米国市場は金利引き下げを積極的に織り込んでいます。この政策のギャップは、オーストラリアドルが米ドルに対して上昇するための好環境を生み出します。 この見解は、オーストラリアの月次CPI指標が2025年10月に前年比4.1%に上昇し、RBAに圧力をかけているという最近のデータによって強化されました。市場は明日の強い雇用報告を見込んでいるため、今後数週間内に満了するAUD/USDのコールオプションを購入することは賢明な戦略となるでしょう。これにより、良好なデータのサプライズからの潜在的な上昇を捉えつつ、支出したプレミアムによって下方リスクを制限することができます。

米ドルの弱さ

2023年の最終四半期に見られた同様のパターンがありました。AUD/USDが約0.63から0.68を超えるまで上昇したのは、市場がFRBの金利引き下げを織り込む中、RBAが堅持していたためです。その歴史的先例は、0.6530からの現在の動きには大きな余地があることを示唆しています。したがって、0.6700に向かう動きから利益を得るポジションを考えることは合理的です。 米国側では、ドルの弱さがより確固たるものになっています。先週の新規失業保険申請のデータは245,000に上昇しており、労働市場の冷え込みを確認し、CME FedWatchツールでの12月のFRB金利引き下げの確率を80%以上に押し上げています。この米国経済の減速の証拠は、米ドルインデックスにとって持続的な逆風となるでしょう。 よりリスクを定義した戦略を望む方には、AUD/USDのブルコールスプレッドが効果的かもしれません。現在の水準を少し上回るストライク価格のコールオプションを購入し、同時により高いストライクのコールを売ることで、取引の初期コストを削減できます。この構造は、ペアが予想通りに上昇を続ける場合にしっかりとした潜在的リターンを提供し、根底にある経済的なストーリーと完全に一致します。

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ユーロは、英ポンドに対して新たな年間ピークを達成し、EUR/GBPレートは約0.8836で、2023年4月以来の最高値となりました。これは、英国労働党内の内部緊張や、キア・スターマー首相のリーダーシップに対する疑問が高まり、今後の予算前に政治的不確実性が増す中でのことです。弱い労働市場データは、イングランド銀行の利下げへの期待を高め、確率は86%に上昇しました。 一方、ユーロは安定したドイツのインフレ指標に支えられています。調和された消費者物価指数は、10月に月次で0.3%、年度で2.3%上昇しました。ECBの政策立案者であるイザベル・シュナーベルのコメントもユーロを押し上げ、インフレリスクがECBが現在の金利を維持することを可能にするかもしれないと示唆しました。英国とユーロ圏は、経済指標の発表を控えており、英国のGDPやユーロ圏の工業生産が、市場の方向性に影響を与える可能性があります。ポンドは異なる通貨に対して強さや弱さを示しており、特に日本円に対しては最も強く、0.75%の上昇を見せました。

市場への影響と期待

市場参加者は、US市場の状況や商品価格など、通貨の評価に影響を与える他の外部経済要因と共に、これらの動向を注視しています。 ユーロはポンドに対して新たな年間高値を推進しており、このトレンドは継続すると見られています。11月26日の予算を前にした英国労働党内の政治的不安定さが市場を不安にさせています。最近のYouGovの調査では、首相の支持率が9月以来10ポイント低下したことが示されており、財政政策が引き締められ経済成長が抑制される懸念を増大させています。 この政治的リスクは、中央銀行の政策の明確な分裂によってさらに悪化しています。市場は現在、イングランド銀行が12月に利下げを行う86%の確率を織り込んでおり、特に最近のONSレポートが英国の賃金成長が3カ月連続で鈍化していることを示した後です。一方で、欧州中央銀行は堅実に立ち向かっており、最近のユーロ圏におけるサービスインフレ率は2.9%と評価されています。

取引戦略とリスク

デリバティブトレーダーにとって、この乖離は明確なシグナルです。今後数週間の間にEUR/GBPのコールオプションを購入し、0.8900レベルへの動きを目指すことを考慮すべきです。この戦略は上昇のエクスポージャーを提供し、英国のデータがポジティブに驚かせた場合にはダウンサイドリスクを制限します。 今週の木曜日に発表される英国の第3四半期GDPの速報値は大きなイベントリスクです。2025年の上半期の成長がほぼ横ばいであったことから、ネガティブな数値はポンドの下落を加速させ、利下げ期待をさらに正当化する可能性があります。このデータ発表の周辺でボラティリティの増加を取引するために、オプションストラドルを使用することができます。 ポンドに対するセンチメントが政治的なストレスの時期にどれほど早く変わるかを忘れない必要があります。これは2022年の市場の混乱で学んだ教訓です。現在の環境は、英国の資産に対して政治的リスクプレミアムを生み出しており、そのような状況はあの時期以来見られませんでした。これは、たとえ経済データが安定していても、ヘッドラインリスクだけでポンドが引き続き弱含む可能性があることを示唆しています。

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AIチップの減価償却は1760億ドルのリスクをもたらす。テクノロジー企業は、4万ドルのAIチップに対して5-7年の減価償却期間を提案しているが、実際の24ヶ月の減価償却期間と比べると誤解を招くものであった。 報告された利益と実際の費用の不一致は、この減価償却戦略から生じている。2-3年の製品サイクルを想定した数十億ドルのハードウェア購入が5-6年にわたって減価償却されており、利益が人工的に膨らんでいる。この方法は資産の表面上の経済的寿命を延ばし、利益を歪める。 AIチップの機能的な寿命は24ヶ月である。それに対し、物理的な故障は1-3年の間に発生し、連続運用による影響が出る。非現実的な5-7年のスケジュールは、財務的な期待を膨らませる。 新しいチップのバージョンが登場すると、価値が急速に減少する。A100からH100への移行は、パフォーマンスの迅速化を示しており、古いモデルはほぼ瞬時に陳腐化する。しかし、陳腐化したからといって無価値になるわけではない。 陳腐化にも関わらず、チップには残存価値が存在する。2020年のA100は、そのピーク時の価値の50-70%が減額されているものの、いくつかの価値を保持している。過大評価された利益と金融機関による調整が予測される中、AIブームは過去の過剰投資の傾向に似ている。現実は、延長されている減価償却と矛盾しており、過去の経済バブルを彷彿とさせる。 我々は、AIハードウェアの真の急速な陳腐化を無視している市場を見ている。これは技術的な詳細にとどまらず、最大手テクノロジー企業のバランスシートに隠された数十億ドルの利益リスクである。24ヶ月のハードウェアクリフは現実であるが、会計スケジュールは危険なほど遅れをとっている。 最新の2025年第3四半期の大手クラウドプロバイダーの利益報告は、この支出が急増していることを確認しており、合計資本支出は四半期で600億ドルを超えた。ガートナーの最近の報告によると、この支出の75%以上が機能寿命3年未満のAIサーバーに充てられていると見積もられている。我々は、この巨額の投資を投資家が考えている資産ではなく、将来の負債と見做している。 この状況は、Microsoft、Amazon、Metaなどの主要クラウドプレイヤーに対する長期的なプットオプションを見直すことを示唆している。我々は、市場が2026年と2027年における重要な利益の取り崩しの可能性を織り込んでいないと考えている。2026年末に満了するオプションは、この会計修正に向けてのポジショニングを直接提供する可能性がある。 この価格の再設定の触媒は、NVIDIAの次世代チップアーキテクチャであり、別の著名な科学者にちなんだコードネームが付けられており、2026年末に予想されている。振り返ると、2024年末に発表されたBlackwell B200は、H100を瞬時に対トップティアのトレーニングにおいて機能的に陳腐化させた。同様のクリフがBlackwellチップにも訪れ、その価値の崩壊にバランスシートが備えられていない。

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ジョン・ウィリアムズ氏はニューヨーク連邦準備銀行で銀行準備金の状況について語りました。彼は、準備金が十分であると評価することは不正確であり、市場の流動性シグナルを監視していると述べました。ウィリアムズ氏は、最近のバランスシートの拡大は技術的な理由によるものであり、金融政策によるものではないと明確にしました。必要な場合には、スタンディング・レポ・ファシリティが効果的であり、スティグマなしで利用できることを指摘しました。 要点 – 米ドルは他の主要通貨に対して混合したパフォーマンスを示しました。英ポンドに対しては0.59%の上昇を記録し、スイスフランに対しては0.13%の下降を示しました。日本円は米ドルに対して0.09%の小幅な下落を経験しました。

広範な金融状況

広範な金融状況において、金価格は米ドルが圧力を受ける中で$4,200に近づいています。ビットコインは$104,000以上で取引されており、暗号通貨の楽観的な回復の見通しを示しています。一方、スイクリプト通貨は前の修正から$2.00以上に上昇しています。欧州の指数はほとんどがプラスで、FTSE 100はわずかに下回っています。 連邦準備制度は、2022年以来金融システムから2.5兆ドル以上を引き出してきたバランスシートの縮小が終わりに近づいていると示唆しています。これは重要な瞬間であり、長期金利を押し上げてきた主要な逆風を取り除くことになります。デリバティブ取引者にとって、リスクの背景が根本的に改善していることを意味します。 これは、連邦準備制度が2019年9月に見られたようなストレスを避けるために、銀行の流動性を厳しく監視しているためです。「技術的な」バランスシートの拡大が言及されたということは、連邦準備制度が必要に応じて流動性を追加する準備をしていることを意味しますが、それを新しい金融刺激策とは呼ばないようにしています。これにより、市場に対するソフトな後押しが提供され、より安定した環境が示唆されています。

市場のボラティリティへの影響

この変化は市場のボラティリティを抑制し続けるべきであり、最近ではVIX指数が14近くの低値にとどまっていることからもわかります。トレーダーは、安定または低下するボラティリティから利益を得る戦略を考慮すべきです。連邦準備制度が市場の円滑な機能を確保しようと努めているため、大きな予期しないボラティリティの急増は起こりにくくなっています。 金利への影響はすでに現れており、10年物国債利回りはこれらのコメントの後、15ベーシスポイント下がり4.35%になりました。この傾向は続く可能性があり、国債先物のロングポジションを安定した利回りに賭ける魅力的な方法にすることができます。連邦準備制度の債券売却の終了は市場への供給を減少させ、価格を支える効果があります。 米ドルは今日強さを示しましたが、引き締めが終了した連邦準備制度は通常、通貨にとってネガティブです。米ドル指数（DXY）は今年の大半を106以上で推移しており、この政策の転換が次の移動を下方向に引き起こすきっかけになる可能性があります。今後数週間でユーロやオーストラリアドルに対して弱いドルを見越してのオプションを使用することを考慮すべきです。

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