原油価格は、サウジアラビアがより迅速な生産増加を推進している中でも安定を保っていました。サウジアラビアは、市場シェアを取り戻すために、OPEC+に対して石油生産のスピードを強化するよう提唱しており、価格サポートへの焦点を外しています。 この動きは当初市場に影響を与えましたが、その影響はすぐに薄れ、トレーダーたちによってすでに予想されていたことを示しています。焦点は石油需要に移っており、今後数ヶ月での改善が見込まれています。 技術分析によると、WTI原油は約1ヶ月間、60.00のサポートレベルと64.00のレジスタンスレベルの間で取引されていました。市場活動は、この範囲内での継続を示唆しており、ブレイクアウトが発生するまではこの状態が続くと考えられています。潜在的な上方向のブレイクアウトは72.00を目指すとされています。 1時間足のチャートを詳しく見ると、62.18のサポートと64.00のレジスタンスの間で、より狭い取引レンジが観察されます。トレーダーたちは、ブレイクアウトが確認されるまでこのパターンを維持する可能性が高いです。 この市場は供給サイドの決定を消化しながら、需要予測を重視する方向に移行しつつあることを示しています。要するに、サウジアラビアは価格を支えるために生産を抑制する方向から、より迅速な生産成長を支持する方向へシフトしています。このような方向転換は期待に波及効果をもたらしますが、市場反応が穏やかであったことから、それらの動きは大部分がすでに価格に織り込まれているようです。短期的な戦略を採用している者は、ニュースが強い動きを生まない場合、すでにポジションが価格に反映されていることが多いことを認識するでしょう。 取引用語として、市場は現在、広い日次タイムフレームとより即時のデイトレードレベルの両方で、快適にレンジ内に収まっています。64.00の上限は今のところ利益を制限しており、決定的な要因が無い限り、買い手はそれを超えることに消極的です。一方で、即時の下値は62.18の周辺で安定しており、構造と平均回帰取引の機会を提供しています。価格行動に見られるのは、強気の確信よりも優柔不断に一致しています。 大きな方向性の動き—どちらの方向にも—は、ボリュームが増加し、現在の境界を超えた技術的なブレイクが必要です。もし、64.00を超える上昇が持続し、特にモメンタムが確認された場合、72.00が論理的な目標になります。この上限は、測定された動きの予測だけでなく、過去に売り手が出現した複数のインタラクションゾーンにも基づいています。 市場が供給要因により反応しているのか、それとも需要に焦点を当てた評価に移行しているのかを特に意識する必要があります。消費期待が、特にモビリティデータや産業の引き下げなどの前向きな指標で信頼性のある上方調整を示し始めれば、レンジは多くの人が予想するよりも早く破れる可能性があります。 短い時間枠（例えば1時間足）は教科書通りに動作しており、より狭い境界内で一貫したリズムを提供しています。これらの境界のいずれかがボリュームサポートとともに崩れるまで、繰り返しのバウンスとフェード構造の周りで計画するのが最もバランスの取れたアプローチです。ただ、統合期間が長引くほど、最終的な方向性の変化に向けてエネルギーが蓄積されます。 我々は、特に64.00の周辺でのボリュームスパイクの広がりを注視しており、これは短期的なトレンドの意図を示す機関のフットプリントを指し示すものです。この買いが米国のオープンセッションに持続すれば、上方向への範囲拡大の可能性は実質的に向上します。今後の数週間は、安堵をもたらすことはないでしょう。表面下には多くの要素が控えています：供給の変化、消費のシフト、技術的閾値。 要点 – 原油価格は安定を保っている。 – 供給サイドの決定が需給予測に影響を与えている。 – 取引レンジは60.00から64.00の間で続いている。

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ドイツの建設部門は、5月のPMIが44.4に低下し、前月の45.1から減少しました。この下落は4月よりも急激であり、土木工事の活動が回復の兆しを見せ始めています。それにもかかわらず、住宅建設および商業建設は引き続き苦しんでおり、企業の来年に対する期待は2022年以来初めてポジティブになりました。 土木工事はこのセクターの付加価値の約14％を占めており、良い兆候を示しています。最近の政府のインフラパッケージは、進行中のプロジェクトにとって潜在的な後押しと見られています。住宅および商業建設は、長期政府債の利回りや原材料価格の上昇が利益に影響を与える中で課題に直面しています。短期的な欧州中央銀行の金利引き下げにもかかわらず、セクターへの影響は限られています。

建設セクターの慎重な見通し

見通しは慎重のままであり、新規受注の減少は、回復が差し迫っていないことを示唆しています。改善された雰囲気は、政治的変化や今後のインフラ計画に源を持っています。信頼感は2022年初頭の水準を取り戻しましたが、実際の成長は2026年まで実現しない可能性があり、土木工事を超えて他の建設部門にも広がる可能性があります。 ドイツの建設購買担当者指数（PMI）が5月に44.4に低下したことは、全体的な活動の深刻な減少を示しています。この指標は月ごとの変化を追跡しており、中立の50を大きく下回っており、業界全体の縮小を示唆しています。土木工事はこれまで停滞していましたが、徐々に回復しつつあります。セクターのこの部分は、最近の財政プログラムから一定の強さを得ています。一方で、他の部分では問題が残っています。 住宅および商業開発は依然として圧力下にあります。政府債務の利回りの上昇は、資金調達コストを押し上げ、利益率に圧力をかけ、新しい投資を抑制しています。原材料価格の上昇もコスト負担を増加させています。欧州中央銀行（ECB）の金利引き下げにもかかわらず、資金調達の救済は十分ではありません。特に住宅建設のような構造的に弱い分野では、生産が引き続き縮小しています。 新しいビジネスレベルが低下しており、作業量が補充されていません。これにより短期的な雇用が制限され、広範なサプライチェーンも影響を受けています。データは、たとえ感情が改善しても、具体的な回復は遅れることを示唆しています。政治的トーンの変化とベルリンからのインフラ改善に向けた明確な推進が、約2年ぶりに楽観主義を再生するきっかけとなりました。

楽観主義とアウトプットのギャップを埋める

私たちの視点から見ると、現在重要なのはポジティブな期待だけでなく、建設発注がそれを反映し始めるかどうかです。将来的な価格リスクに注目している人々にとっては、固定資産投資データの動きが参考になります。土木工事の活動に関する先行指標が回復し続けるなら、契約価格により予測可能性をもたらすかもしれません。 しかし、残りのセクターはまだ慎重に先を見ています。信頼感はほぼ景気後退前の水準に戻りましたが、大規模なプロジェクトが再開されるには、2026年以降を見なければならないかもしれません。政府の優先事項やECBの立場の変化がこれを変える可能性があります。現在の鍵は、期待が実際の受注やキャッシュフローにどのように変換されるかを追跡することです、特に土木開発の外の分野で。 私たちは感情と実際の生産の違いを注意深く観察しています。調査に基づく楽観主義が高まるだけでは不十分です。それが発表された入札や建設開始に匹敵しない限り、セクターは抑制されたままであり、特に中規模の商業作業ではそうです。長期の建設契約に関する市場価格は、ECBの発言や財政見通しの変化に敏感であり続けるでしょう。 ここからは、回復を確認することではなく、希望と実行の間の広いギャップを狭めることが重要です。入札パイプラインが厚くなり、資本支出が再開されるまで、リスクは下方バイアスのままであるでしょう。短期的なトレンドは、感情だけでなく、投入コストの動向、先行受注、金利の信号によって導かれています。

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金は今週、月曜日のラリー後に統合の期間を経験しました。以前は貿易緊張が金を押し上げていましたが、それ以降市場は安定していますでした。 広い文脈で見ると、金は連邦準備制度による緩和の中で実質利回りが低下すると予想されているため、上昇傾向にあります。短期的には、利下げ期待の変化が金に影響を与える可能性があり、NFPやCPI報告といった経済データに注目が必要です。 デイリーチャートでは、金は下向きトレンドラインを突破し、3438のレベルで新たな高値を目指す可能性を示しました。買い手はこのレベルを目指しており、売り手はそれが主要な上昇トレンドラインに向かって潜在的な下落を引き起こすのを待っています。 4時間チャートは、マイナーな上昇トレンドラインを示唆しており、強気のモメンタムを示しています。買い手は、3438のレベルに向けたラリーのためにトレンドライン付近で有利なリスク・リターンのセットアップを持つでしょう。価格がさらに下がれば、売り手は3200のレベルを目指すかもしれません。 1時間チャートでは、3330のレベル付近にサポートゾーンが存在します。最近、買い手は3438へのラリーを期待してポジションを取っています。もし再度後退が起こると、買い手が再度行動するかもしれませんが、売り手は3200のレベルへ向けた下落に集中します。 最新の米国の失業保険申請件数の数字は今日発表される予定で、週末には米国のNFP報告が控えています。 これまでのところ、金は月曜日の短い急上昇後に持ち合いのフェーズに入っていることがわかりますでした。そのラリーは、地政学的および貿易関連の不安によって部分的に促進されました。しかし、それ以降、モメンタムは平坦になり、参加者は次の動きを形成するためのより確固たる指標を待つ中で、慎重な立場をとっています。 要点としては、市場は実質利回りの動向に注目しています。連邦準備制度がさらに政策を緩和する見通しがあるため、インフレ調整後の利率が弱くなることが想定されており、これが一般的に金への関心を高めます。トレーダーはこの関係を注意深く観察する必要があります。実質利回りが下がると、金は通常プレッシャーを受けなくなるためです。 現在、すべてが政策の変更の正確なタイミングにかかっています。米国の利下げ期待は、金属が pivots する際の中心点となっています。我々は労働市場とインフレの数字に目を光らせています。その理由は、これらは連邦準備制度がどのように、いつ行動するかに直接関わっているからです。NFPやCPIの数字は、単なる定例データではなく、経済の強さやインフレ圧力に関する質問に直接答えます。ここでの推定からの逸脱は、金への流入または流出を迅速に方向転換させる可能性があります。 技術的情報に戻ると、デイリーチャートからの要点は、金がすでに下向きトレンドラインを超えたということです。それはグラフ上の単なるノイズではなく、買い手がコントロールを取り戻し始めていることを示しており、実際に3438のレベルに興味を持ち始めていることを指しています。とはいえ、その価格帯には新たな買いだけではなく、金を長期的なトレンド構造に戻すターンをキャッチしようとする意図を持ったショートの人々もいます。 4時間の時間枠に目を移すと、短期的な状況がより明確になります。モメンタムは依然として高い傾向を示していますが、激しくはありませんでした。価格の動きは穏やかな上昇傾向を維持しており、買い手は過剰なリスクなしに十分な報酬の見通しを見出すことが可能です。これらのサイクルは忍耐を報いる傾向がありますが、現在のトレンドラインから高値に向かって移動する試みは一般的であり、明確なストップを好む人々の間で特にそうです。一方、弱気を利用しようとしている人は3200のレベルに目を向けるかもしれません；単にパニックになって売却するのではなく、市場から再び注意を引いたレベルをターゲットにすることです。もしそれが崩れた場合、そうしたレベルは新たな力をもって再び取り上げられることになります。 1時間の見方に移ると、さらに戦略的な視点が得られます。3330近くにサポートが存在しており、最新の動きで尊重されています。予測どおり、いくつかの投資家は高い継続的な動きを期待してこの基盤から長いポジションを構築しました。もし価格がそのレベルを再度試し、保持することができれば、多くの人は再びラリーの努力が価値があると見なすでしょう。しかし条件が崩れた場合、売り手は3200の近くにある前回の安値に向かって急ぐことになるでしょう。 現在、米国の週間失業保険申請数と非農業部門雇用者数の数値が控えており、反応が数値そのものよりも重要になってきています。驚きの読みに留まるのではなく、その結果が米国の政策の見通しをどのように変えるかが問題です。このリリースが利下げが近いとの見方を強化するなら、金は迅速に上昇を再開するかもしれません。しかし、もしそれがより長期的なタイトな見解に向かう場合、抵抗における修正ムーブに備える必要があります。

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スイスの季節調整後失業率は5月に2.9%と報告され、予測の2.8%をわずかに上回りました。このデータは、2025年6月5日に経済省（SECO）によって発表されました。 失業率は2021年8月以来の最高値であり、前年と比較して労働市場のさらなる弱体化を示唆しています。報告書の公開は遅れ、当初の予定はGMT0545でした。

スイス失業率の報告された上昇

スイスの季節調整後失業率が5月に2.9%に上昇したことは、2021年8月以降で最も高く、国内労働市場の軟化を示す明確な指標です。この数字は予測をわずかに上回っただけですが、今年初めて雇用状況の限られた回復力に関する明確な兆候を示しました。より広い視点から見ると、労働市場は経済の変動に遅れて反応する傾向があり、このような増加は安定したトレンドの中でのノイズとして無視することはできません。これは、以前は広範な欧州の弱さに抗していた産業全体で雇用意欲が鈍化していることの早期の指摘と捉えるべきです。 予測からの逸脱が小さいものの、その重みはタイミングと文脈に左右されています。このデータは、中央銀行の忍耐力に対する慎重な感情とユーロ圏全体の成長鈍化の中で発表されました。直接的なシグナルではありませんが、SECOの更新は、輸出産業やドイツの需要に関連するセクターが圧力を受けている可能性を示唆しています。これはまだ危険を反映するものではありませんが、国内消費とサービスセクターの信頼に関する期待の指針を調整します。 要点: – スイスの失業率は2.9%に上昇し、2021年8月以来の最高値 – 労働市場の軟化を示す明確な指標として受け止めるべき – 中央銀行の忍耐力に対する慎重な感情とユーロ圏の成長鈍化の中での発表 – 輸出産業やドイツの需要に関連するセクターが圧力を受けている可能性 – 国内消費とサービスセクターの信頼に関する期待の指針を調整

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日本は、希土類金属の供給ネットワークを構築するために、アメリカに協力パッケージを提供する計画を立てています。この行動は、中国がアメリカへの7つの希土類元素の輸出を制限したことに続くものであり、日本はこの共同対策を通じて譲歩を求めています。 アメリカは、日本との追加の相互関税を引き下げることを検討していると言われています。これらの関税に対する90日間の停止の期限は、7月8日に切れる予定です。 この記事の最初の部分では、日本がアメリカとの貿易・戦略的関係を強化しようとする動きを概説しています。中国の最近の希土類金属7種の輸出停止に対する反応として、日本は共同の対応を形成するために動いています。東京は、北京にそれほど依存しないより安全で信頼性の高い希土類供給チェーンの構築を支援する準備が整っているようです。希土類は、電気自動車、風力タービン、軍事装備などの製造技術にとって重要であり、貿易紛争や地政学的交渉においてレバレッジのポイントとなっています。 ワシントンの側では、日本製品に対する既存の関税の一部を緩和することが検討されています。これらの相互関税は過去の貿易緊張に対する対策として導入されたもので、現在90日間の停止中です。この猶予期間は7月8日に終了する予定であり、継続、調整、または完全撤廃の決定が今後2週間以内に発表される可能性があります。 この重要な2つの経済間の政策の動きと戦略的な整合性の組み合わせは、商品関連の契約にポジションを持つ市場参加者にとって、より明確な見通しを提供します。希土類やより広範な産業金属に焦点を当てるトレーダーは、基礎的な価格動向だけでなく、東アジアとアメリカ間の貿易量の変化も確認することが重要です。供給経路の多様化に向けた確固たるステップは、ショートポジションの減少を引き起こしたり、関連デリバティブのポジショニングを変化させたりするかもしれません。日本とアメリカ西海岸の港湾都市間における商品運搬の契約の動向も注視します。 関税の会話が明確な期限に近づいていることから、貿易政策の変化によって直接影響を受ける可能性のある分野における先物レート契約やスワップスプレッドにも注目が必要です。両国の輸出関連企業が収益見通しを調整し始める場合、暗示的なボラティリティはヘッドラインに応じて上昇するかもしれません。これらの政策リスクがすでに織り込まれている可能性のある7月中旬のオプションのストライクレベルを特に監視する必要があります。 鈴木政権は、この供給の再編成において日本を信頼できるパートナーとして位置付けようとしているようです。市場は、歴史的に安定していた貿易関係が再構築されるときに急激に反応する傾向があります。物流指数の先物を追跡する価値があり、これらは一般的な株式指標よりも先に動くことが多いです。海運会社のオプション活動の増加は、東京やワシントンからの投機ニュース以上の情報を提供してくれるかもしれません。 関税に関して、アメリカのタイの事務所は、国内製造業の圧力と広範な外交的優先事項とを慎重に天秤にかけています。もし発表が二国間協力を優遇する関税処理の変更を示すものであれば、特定の輸出業者や産業企業は、信用デフォルトスワップにおいて急速な再評価を経験するかもしれません。我々はその可能性を中旬のポジショニングに考慮しています。 要点 – 日本は、希土類供給ネットワークの構築に向けてアメリカに協力パッケージを提供する計画を立てている。 – アメリカは、日本製品に対する関税の引き下げを検討している。 – 日本が、より安全で信頼性の高い希土類供給チェーンの構築を支援する姿勢を示す。 – 貿易政策の変化が市場に与える影響を注視する必要がある。

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ナスダック先物は現在$21,748に価格設定されており、今日のVWAPの周辺で推移しています。狭い取引レンジが昨日から続いています。ドージーのような形成は市場の優柔不断を示しており、価格の動きが限られていることが主要な動きに対する確信が薄いことを示唆しています。 $21,750の上で慎重に強気な見通しが認識されており、VWAPに近いレベルでの取引はリスクに対して高いリワードの可能性を提供しますが、ストップの配置がタイトで不確実性を伴います。ボリュームプロファイルは特定の価格での取引ボリュームを示し、高ボリュームエリアが強固なサポートおよびレジスタンスとして機能します。

VWAP予測

VWAPはナスダックの価格を予測する役割を果たし、標準偏差バンドを通じてエントリー、エグジット、およびストップロスの戦略を定義するのに役立ちます。強気の閾値は$21,750の上に設定され、$21,763.5、$21,771、および$21,789.5での部分的な利益目標が定義されています。追加のランナー目標は$21,840、$21,855、および野心的な$22,000を目指しています。 $21,740の下で弱気の計画が発動します。このレベルは昨日のVWAPのすぐ下にあり、迅速な部分的利益確定がリスクを管理し、目標は$21,734、$21,726、および$21,713などとなっています。トレーダーは指定されたターゲットでの利益を確定し、リスクを軽減し、戦略に応じてストップを調整することを検討すべきです。 以下の観察から、これらの技術的信号が何を意味するのかを検討することが有益です。これにより、現在の動きを解釈し、それに基づいて行動する方法が形成されます。市場がドージーのローソク足パターンを印刷する時、それが価格が以前に大部分の時間を費やしたエリアで発生すると、意図の一時停止を示す傾向があります。つまり、買い圧力も売り活動もバランスを意味のある形で傾けてはいないということです。したがって、先物がVWAPの近くでほとんど移動しないとき、それはしばしば疲れたトレンドまたは大きな決断の前のためらいを明らかにします。 ここでは、21,700の上でそのようなことが起こっています。このゾーンでは、双方からの取り組みが混ざり合い、プッシュを試みていますが、現時点では決定的に勝利することはできません。VWAPはつながりの役割を果たし、最近の取引がその周りで揺れ動いているアンカーポイントのように考えられます。そして、価格がその価値ゾーンの高いエンドに傾くと、たとえば$21,750の上で、以前の高値をテストすることや、よく知られたレジスタンス階段の上でストップを絞り込むことに対する関心が高まります。その時にスキャルピングや日中のホールドが適度な利益帯に非常に効率的になります。 要点として、重要なのは大きなレンジ拡大を期待することではなく、むしろ以前の供給ポイントときれいに整った小さな拡張を監視することです。上位ターゲットは、中立ラインを越えたときに、感情的なブレイクアウトシナリオに依存するほど誇張されていません。これは最近のセッションからの区分された範囲に基づいており、私たちの経験では、市場が次の方向を選択する前に再び一時停止する時期を知るためにより良い感覚を与えます。

下方向戦略

下方向では、同じことが逆に適用されます。$21,740を下回ると、それは単なるランダムなブレイクダウンラインではなく、平均および地域の取引活動のシェルフの下に位置しており、もしそれが破られると、サポートレイヤーを取り除く傾向があります。まさにそこが、より速い下方向のフィルが発生する場所であり、それに伴い、より低いサポート目標が連続して続きます。パンニックすることではなく、単にそれらのレベルがテストされることを想定するのではなく、早期にリスクを軽減することです。 このような週には、ボラティリティが圧縮され、価格がVWAPの近くで巻きつく間、価格が過ごした時間のエリアにもっと焦点を当てることが私たちの傾向です。大きなキャンドルが現れる場所ではなく、価格が過ごした時間に注目します。これは、短いストップで迅速なエントリーを行い、価格が激しく戻ると考えるのではなく、単にマージン条件を保持し、機会を損なうような昼の漂流を避けるために退出することに関するものです。 トンプソンの構造化されたエグジットゾーンはこれらの価値エリアから描かれ、価格が流動性の低い領域に入る前に部分的に利益を得るように取引を構造化するのを可能にします。また、上位のターゲットは複数のゾーンを飛び越えることはなく、計測されたステップに従うことも示唆しています。これは、深いコミットメントやボラティリティの向上が発生しない限り、より短い保持期間を招くものです。 最終的に、このようなセッションでは、積極的なホールドを一晩する必要はなく、ブレイクダウンの証拠なしに盲目的にショートすることも適していません。代わりに、テープが忍耐を示すかどうか、またはその欠如を示すのを待ち、VWAP周囲の標準偏差ラインを使用して本当に安全なスペースの範囲を示すだけです。

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2025年6月5日木曜日のアジア取引セッションでは、主要通貨は限られたニュースの中で最小限の動きを示しました。主な焦点は、日本の賃金データと中国の財新サービスPMIでした。 日本では、賃金が前年比で4月に増加し、基本給は4ヶ月で最も早い成長を見せました。それにもかかわらず、インフレは持続し、実質賃金が4ヶ月連続で減少する中で、家計の購買力が減少しています。これは日本銀行の金融政策調整の計画に複雑さをもたらします。 中国の5月の財新/S&PグローバルサービスPMIは、4月の50.7から51.1に上昇し、2023年1月以来29ヶ月連続での拡張を示しました。この数値は51.0の予想をわずかに上回り、内需とビジネス信頼感の改善が推進しましたが、外国需要は今年初めて縮小に入りました。複合PMIは49.6に低下し、2022年12月以来の最低値を記録しました。 FX市場は静寂を保ち、トレーダーは欧州中央銀行の決定を待っていました。25ベーシスポイントの利下げが予想されています。ECBの決定はGMT1215/米国東部時間0815に予定されており、その後ラガルドによる記者会見が行われます。 要点: – 日本では賃金が前年比で増加しましたが、実質賃金の低下が家計の購買力に影響を及ぼしています。 – 中国のサービスPMIは29ヶ月連続の拡張を示しましたが、外国需要は縮小しています。 – ECBの利下げ決定が市場で期待されていますが、ラガルドの口調が短期的な市場の反応に重要です。 – 大手中央銀行の金融政策が分岐しており、それが相対的な利回りに影響を与えています。 – クロスカレンシーのベーシススワップの最近の動きを考慮することが重要です。

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連邦準備制度理事会のアドリアナ・クグラー理事が、経済見通しと金融政策について講演を行う予定です。彼女の講演は、グリニッジ標準時午後4時（米国東部時間正午）にニューヨーク経済クラブのランチイベントで行われる予定です。 同じイベントでは、連邦準備銀行カンザスシティ支店のジェフリー・シュミット総裁が銀行政策について述べる予定です。彼の講演は、グリニッジ標準時午後5時30分（米国東部時間午後1時30分）に「バンキングの未来：変化のナビゲーション」という会議中に行われる予定です。 同時に、連邦準備銀行フィラデルフィア支店のパトリック・ハーカー総裁が経済見通しについて話す予定です。彼の講演は、グリニッジ標準時午後5時30分（米国東部時間午後1時30分）にフィラデルフィアのフィラデルフィアビジネス経済協議会のプレゼンテーションで行われる予定です。

連邦準備制度のスピーチの影響

クグラー、シュミット、ハーカーの発言は、連邦準備制度の現在の金融政策、規制、銀行の状況に対する見解の詳細なスナップショットを提供する予定です。市場参加者が多数出席するランチイベントの一部であるクグラーのコメントは、金利、インフレ動向、労働市場の弾力性、過去の引き締め措置の遅延効果に触れる可能性が高いです。これらのテーマは、特に長期金利における期待取引に短期的な影響を及ぼす傾向があります。そのため、最近のデータに基づいて適切と見なされる政策シフトのタイミングや閾値に言及する場合は、トーンの調整に対応することが非常に重要です。 シュミットは、金利政策に直接言及することは期待されていませんが、地域銀行の弾力性や規制環境の構造に関する見解は、金融の安定性への期待を明確にする可能性があります。特に金利上昇の中で資金のストレスや預金の流出リスクが取り上げられる場合、連邦準備制度が引き締め政策の二次的効果にますます関心を持っていることを強調することになります。偶発的なツールや監督の変更に向けた言及があれば、銀行関連商品におけるボラティリティが高まるでしょう。特に信用リスクを持つ商品が影響を受けるでしょう。 ハーカーの見解は、クグラーの見解と若干重なる部分があるかもしれませんが、通常はより逸話的な形で示されます。市場は彼の地域的な見通しや、サービス分野、消費者の支出能力、雇用行動の変化が政策のバランスに及ぼす影響に注目します。もしハーカーが「長期的に高い」というナラティブを強調し、特に賃金の粘着性や住宅関連のインフレ圧力に具体的に言及する場合、それは先物で現在想定されているよりも少ない金利引き下げを示唆することになります。 最近の連邦準備制度の投票権を持つスピーカーの発言に対する市場の反応を追跡すると、類似の発言の直後にSOFRや国債オプション市場での価格調整が見られました。提示されたボラティリティは狭まりましたが、政策決定者のトーンやニュアンスに基づいて迅速に反転する可能性があります。

市場反応戦略

私たちの見解では、3人のスピーカーのタイミングが一致していることから、午後の金利ボラティリティのポジショニングにおいて柔軟性を持つことが sensible です。どんな単独の発言が転換点をもたらすことはないかもしれませんが、数時間内の層状のコミュニケーションが金利引き下げの暗示確率を累積的に変える可能性があります。特に火曜日のCPIデータや最近の失業保険申請と関連付けられた場合にはその傾向が強まります。 私たちにとって、セッションに向けての方向性を軽視し、ガンマをタイトに保つことは、スピーチの前に確信を持った姿勢を取ることよりもはるかに理にかなっています。そして、よりタカ派的またはハト派的な調子が採用された場合には迅速に再評価する準備を整えることが重要です。特に、3つの声がほぼ同時に発表されるとき、以前の言語からの微妙な変化でも重みを持つことがあります。

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中国人民銀行（PBOC）は、必要と判断されれば、2025年末に準備金比率（RRR）のさらなる引き下げを実施する可能性があります。この措置は、長期的な流動性を維持し、2025年中盤から末にかけて十分な流動性を確保することを目指し、経済回復のための支援的な金融環境を育てるものです。 最近、PBOCはRRRの引き下げを通じて市場に約1兆人民元を追加しました。RRRは、銀行の預金負債に対する最低準備金を義務付けるものです。中国では、PBOCがこの比率をコントロールしており、銀行の貸出力に影響を与えています。RRRを引き上げると、銀行がより多くの資金を準備金として保持する必要があるため、マネーサプライが制限されますが、引き下げることで銀行は貸出を増やすことができ、マネーサプライを増やし、経済活動を活性化させる可能性があります。 実際、中央銀行が行ったのは、システムに融資能力を解放することでした。準備金比率を引き下げることで、銀行が手元に保持しなければならない顧客預金の一部が解放され、資本が freed up されます。銀行はより多くの融資を行い、追加の資金を中国経済に循環させることが可能になります。これは直接的な現金注入ではなく、広範な財政措置に頼らずに信用をよりアクセスしやすくするための計算された方法です。 この種の政策は、しばしば広範なセンチメントを導く意図を示唆します。このように準備金レベルが緩和されると、成長指標の弱化や内部の不均衡に対する反応として、控えめな介入が求められることが多いです。タイミングは、年後半の潜在的ストレスポイントの前に流動性条件をスムーズにしたいという欲求を示唆しています。意図は、問題に対処するのではなく、今、銀行に自由度を与えることで、クレジット市場の引き締まりを先手を打って防ぐことにあります。 私たちがデリバティブの観点から見ると、これらの信号は非常に重要です。通常、中央銀行が準備金要件を緩和すると、債券利回りにわずかな下押し圧力がかかることがあります。特に元建て金利先物におけるフォワードレートの変化は、借入コストの低下を織り込み始めるかもしれません。現時点では短期契約のボラティリティは比較的抑えられていますが、曲線の先端には徐々に非対称性が成長しています。 周氏の「合理的に十分な」流動性を優先するという以前のコメントは、取られている方法icalなアプローチを強調しています。市場を氾濫させる緊急性はなく、単に必要な金融システムの適切な部分に酸素を提供する好みがあります。それは、特に長期金利オプショナリティにおける短期のボラティリティポジションの再評価を促すはずです。四半期の初め以来、方向性のあるスキューが増加していることに気付きました。 要点をモデリングする私たちは、潜在的な幽霊的な引き締まりにもより多くの重みを与えるべきです。これは、流動性が表面的には安定しているように見えるが、インターバンク貸出やレポ市場の信号が悪化することです。この creeping ダイナミクスは以前にも観察されており、特に控えめな緩和がより深い構造的圧力をマスクするときに見られます。即座の利下げに対して過剰にヘッジすることは非効率的かもしれませんが、スロープの変化に対して層状の保護を構築する方がより慎重な選択のようです。

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中国の財新/S&P PMIは、2025年5月のサービス部門指数が51.1で、予想の51.0および前月の50.7をわずかに上回る結果となりました。これは全体的な需要とビジネス信頼感の改善を示唆しています。 しかし、外国の需要は今年初めて縮小し、新しい輸出ビジネスはわずかに減少しました。これは昨年の12月以来の初めてのケースです。雇用市場はわずかに拡大し、2ヶ月間の縮小を終え、6ヶ月ぶりの高水準に達しました。 仕入れコストは、7ヶ月ぶりの速さで増加し、購買価格の上昇と労働コストが主な要因です。それにもかかわらず、顧客に請求する価格は4ヶ月連続で低下しました。 複合指数は49.6に低下し、製造業のPMIは48.3に落ち、前の50.4からのダウンとなりました。この複合数値は今月の51.1と比べて、2022年12月以来の最低水準を示しています。 発表された情報は、経済活動の分裂した状況を提供しており、特定のサービス関連の指標は上向いている一方で、より広範な指標は再び下向きに転じ始めています。サービスPMIが51.1であることは、穏やかな成長を反映しており、特に前回の50.7の後には正しい方向への継続を示しています。その微増は、より多くのビジネス活動と、サービスセクター企業の間での適度に良い感情を示しています。 新しい輸出注文が考慮されると、そこにわずかな縮小があることは警告として作用します。この外部需要の弱まりは、これまでの安定した成長の後に発生しており、世界的な需要状況からの摩擦の出現を示唆しているかもしれません。これは外部セクターが現在の国内活動ほど強くないことを示しています。この減少は、昨年の12月以来の初めての新しい外国ビジネスの減少を示しており、これは一時的な外れ値ではなく、パターンの変化と見なされるかもしれません。 労働市場はある程度安定化しているようです。雇用のわずかな増加は、数ヶ月の人員削減の後に現れ、雇用主がゆっくりと自信を高めていることを示しています。雇用の成長は6ヶ月ぶりの高水準に達し、小さな上昇であっても、雇用を担当するマネージャーは少なくとも短期的には今後の需要が維持されると見ていることを示しています。 圧力が高まっているのはコスト側です。仕入れコストは7ヶ月ぶりの速さで増加し、主に高騰する原材料と賃金の上昇が要因です。顧客価格とは逆方向に動く中で、これは明らかに不快な状況です。請求価格は引き続き低下し、4ヶ月連続で続いていて、利益率にさらなる圧力をかけています。このような仕入れコストと出力価格の間のギャップの拡大は、遅かれ早かれ手を強いるでしょう。 複合PMIの数値が取りまとめられると、製造業とサービスの両方を考慮したより広範な指標で、読み取りは49.6に大きく低下しました。これは中立の50を下回り、全体的な活動の後退を示しています。実際、これは2022年12月以来見た中で最低のレベルです。サービスの収縮領域への復帰ではないですが、製造業のPMIがここで重要な役割を果たしました。前月の50.4から48.3に大きく低下しました。これは工場の活動が逆行していることを示しています。この組み合わせは、特に新しい受注と出力の両方に弱さを反映しているため、私たちを慎重にさせるべきです。

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