中国人民銀行（PBOC）は、必要と判断されれば、2025年末に準備金比率（RRR）のさらなる引き下げを実施する可能性があります。この措置は、長期的な流動性を維持し、2025年中盤から末にかけて十分な流動性を確保することを目指し、経済回復のための支援的な金融環境を育てるものです。 最近、PBOCはRRRの引き下げを通じて市場に約1兆人民元を追加しました。RRRは、銀行の預金負債に対する最低準備金を義務付けるものです。中国では、PBOCがこの比率をコントロールしており、銀行の貸出力に影響を与えています。RRRを引き上げると、銀行がより多くの資金を準備金として保持する必要があるため、マネーサプライが制限されますが、引き下げることで銀行は貸出を増やすことができ、マネーサプライを増やし、経済活動を活性化させる可能性があります。 実際、中央銀行が行ったのは、システムに融資能力を解放することでした。準備金比率を引き下げることで、銀行が手元に保持しなければならない顧客預金の一部が解放され、資本が freed up されます。銀行はより多くの融資を行い、追加の資金を中国経済に循環させることが可能になります。これは直接的な現金注入ではなく、広範な財政措置に頼らずに信用をよりアクセスしやすくするための計算された方法です。 この種の政策は、しばしば広範なセンチメントを導く意図を示唆します。このように準備金レベルが緩和されると、成長指標の弱化や内部の不均衡に対する反応として、控えめな介入が求められることが多いです。タイミングは、年後半の潜在的ストレスポイントの前に流動性条件をスムーズにしたいという欲求を示唆しています。意図は、問題に対処するのではなく、今、銀行に自由度を与えることで、クレジット市場の引き締まりを先手を打って防ぐことにあります。 私たちがデリバティブの観点から見ると、これらの信号は非常に重要です。通常、中央銀行が準備金要件を緩和すると、債券利回りにわずかな下押し圧力がかかることがあります。特に元建て金利先物におけるフォワードレートの変化は、借入コストの低下を織り込み始めるかもしれません。現時点では短期契約のボラティリティは比較的抑えられていますが、曲線の先端には徐々に非対称性が成長しています。 周氏の「合理的に十分な」流動性を優先するという以前のコメントは、取られている方法icalなアプローチを強調しています。市場を氾濫させる緊急性はなく、単に必要な金融システムの適切な部分に酸素を提供する好みがあります。それは、特に長期金利オプショナリティにおける短期のボラティリティポジションの再評価を促すはずです。四半期の初め以来、方向性のあるスキューが増加していることに気付きました。 要点をモデリングする私たちは、潜在的な幽霊的な引き締まりにもより多くの重みを与えるべきです。これは、流動性が表面的には安定しているように見えるが、インターバンク貸出やレポ市場の信号が悪化することです。この creeping ダイナミクスは以前にも観察されており、特に控えめな緩和がより深い構造的圧力をマスクするときに見られます。即座の利下げに対して過剰にヘッジすることは非効率的かもしれませんが、スロープの変化に対して層状の保護を構築する方がより慎重な選択のようです。

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