AUDUSDは今日、0.84%上昇しました。移動平均のテクニカルコンバージェンスから離れ、現在の価格は以下の重要なレベルを越えています：100時間移動平均0.64403、200日移動平均0.6445、4時間チャートの200バー移動平均0.6450です。 これらの移動平均は以前、統合および抵抗のポイントとして機能していました。この上昇により、AUDUSDは5月の抵抗ポイントであった0.6493から0.6500のスイングエリアを再テストする可能性があります。売り手はこの高いポイントから価格を押し戻しています。

要点

下降に目を向けると、トレーダーは特に0.6470付近の最近の高値と安値に注目します。もし価格がこれを下回れば、0.6440と0.6450の間の移動平均クラスターがターゲットになる可能性があります。 オーストラリアドルの米ドルに対する過去の動きは急激な上昇を示しており、為替レートは以前にはさらに上昇を制限していた層状のテクニカルレベルを超えています。具体的には、価格は様々な時間枠の100時間、200日、200バーの移動平均によって形成された圧縮ゾーン附近に留まっていました。この三つをクリアすることで、ペアは最近の横ばいの動きを振り払って、短期的なセンチメントの実質的な変化を示す領域に踏み込んでいます。 これらの移動平均、例えば時間チャートの0.6440レベルは、与えられたスイングに対して価格が受け入れられているか拒否されているかを示す尺度を提供します。遅い動きのデータに基づく過去の抵抗レベルがこのように確信を持って破られると、市場は参加者からの実際のためらいに直面するまでそのモメンタムを少しでも進めようとすることが多いです。このようなためらいは、次のレンジでの失敗した再テストや攻撃的な売りウィックの形で見ることが通常です。 今日のモメンタムに続いて、注目は0.6500のハンドルの直下のゾーンに移ります。これはトレーダーが自然に引き寄せられるメンタルナンバーだけでなく、先月に激しい拒否があったエリアを示しています。以前の売りは、価格がこのエリアを再訪すると、同じオーダーブロックに直面する可能性が高いことを示唆しています。トレーダーはそのエリアを意味を持って守っており、その関心の多くは一夜で変わることはありません。

重要なテクニカルレベルに注目

今のところ、私たちは0.6470地域を注意深く見守っています。すでに、これは日中のコントロールポイントとして整ってきています。もし戻りが形成され加速し始めれば、このエリアは深い引き戻しと通常の一時停止の境界線を示すかもしれません。これを下回ると、0.6440から0.6450の移動平均ゾーンへの道が開かれ、まだ完全には無効化されていません。ここが再バランスが発生する可能性があり、短期トレーダーは高値を追うのではなく再エンゲージすることを考えるかもしれません。 トレーダーは、次の数セッションでの活動を時間単位でマップすることが有益であると感じるかもしれません。上部バンド近くの0.6500とその下の0.6450クラスターを極限として使用することができます。それ以外の範囲は、核心的なデータや広範なUSDセンチメントの前にポジショニングのシフトによって決定される可能性が高いです。それらのレベルへの反応は、この動きが拡張されるのか、疲労ステージに入るのかを教えてくれるでしょう。モメンタムトレーダーは、抵抗を越えて迅速なフォローアップの努力がない限り、新たなロングポジションに対してトレーリングストップを厳しくすることが予想されます。 私たちの観点からは、拒否なしに0.6493-0.6500エリアをゆっくりと滑空することは、この地域をもはや天井と見なさないセットアップを示唆します。しかし、これらの閾値における行動—ボリュームと反転—を見る必要があります。この動きのスタミナを評価するためです。現時点では、最近の急上昇がバイヤーに短期的な優位性を与えていますが、それは日中のディップが浅く反応的な限りです。 明確にマークされたテクニカルマーカーに対する価格アクションに注目を保ちましょう。そして、反応—ではなく仮定—が各次のステップを導くようにしましょう。

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シカゴ連邦準備銀行のグールスビー総裁は、最近のインフレ報告について前向きにコメントしました。彼は、関税がこれまでのところインフレに驚くほど少ない直接的な影響を与えていると指摘しました。 グールスビーは、今後1〜2ヶ月の状況が続くかどうかに不確実性を表明しました。彼は、現在の課題にもかかわらず、今後12〜18ヶ月の間に金利が低下する可能性があると示唆しました。 彼は、現在の混乱を乗り越えた後、連邦準備制度のデュアルマンデートが上手く機能する可能性があると楽観的です。デュアルマンデートとは、連邦準備制度の最大雇用と物価安定の目標を指します。 グールスビーがここで本質的に強調しているのは、インフレと金利の見通しに対する控えめな楽観主義です。インフレ報告は、予想よりも穏やかであり、これが金融緩和の道を開く可能性があります。多くの人が広範囲な価格上昇につながると予想していた関税は、少なくともこれまでのところ抑制された影響を持っているようです。それはさておき、グールスビーは、特に今後1〜2ヶ月の不確実性を強調し、完全に安心できる状況ではないことを明確にしています。 彼のコメントは、最近の政策討論で浮上してきた共通のテーマを強調しています。それは、条件が許せば金利を緩和することを視野に入れた慎重な観察のアプローチです。12〜18ヶ月先を見通すと、インフレがコントロールされ、雇用統計が安定している限り、金利が冷却される可能性が示唆されています。 要点： – グールスビー総裁は最近のインフレ報告を前向きに評価しており、関税がインフレに与えた影響は小さいと述べました。 – 今後の1〜2ヶ月に不確実性があるものの、金利が低下する可能性があるとの見解を示しています。 – インフレが予想よりも穏やかであったことが金融緩和の道を開くかもしれないと考えています。 – 金利先物は経済指標の解釈により影響を受ける可能性が高く、労働市場データの強さが注目されるべきです。 – 短期的なノイズと中期的な政策期待の両方を監視することが適切であると考えています。

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イングランド銀行は、量的引き締め（QT）が金利決定とどのように相互作用するかを調査しています。QT単独では金利引き下げの影響を完全に相殺することはできませんでした。 この評価は、QTと金利決定の相互作用に基づいています。分析によれば、QTと金利引き下げの影響は完全には相殺されないことが示唆されています。

金融ツールのバランスを取る必要性

むしろ、それぞれが経済に異なる影響を与え、同時に考慮される必要があります。イングランド銀行は、これらのダイナミクスを理解し、情報に基づいた政策決定を行うことに集中しています。 これら二つのツールのバランスを取ることは、望ましい経済結果を達成するために不可欠です。進行中の評価は、QTと金利との関係について明確さを提供することを目的としています。 簡単に言えば、イングランド銀行は、資産を売却すること、すなわち量的引き締めが、金利設定とどのように機能するかを理解しようとしています。両方のツールが広範な経済に影響を与えるものの、異なる方法で作用します。金利を引き下げることは通常、借入コストを低下させ、経済活動を刺激します。一方で、QTは金融システムから徐々に流動性を引き出し、長期金利に影響を与えます。これら二つの措置は互いの効果を相殺するものではなく、むしろ異なるチャネルで作用し、時には共に作用し、時には逆の方向に引っ張ることがあります。 私たちにとっての意味—トレーダー、観察者、金融行動の解釈者として—は、QTと金利を相互に交換可能なツールとして扱うべきではないということです。ベイリーと彼の同僚たちは、QTが金融条件に影響を与える範囲について再評価しています。これは単なる学術的な演習ではありません。銀行のバランスシートの体系的な縮小を伴うQTの現在のフェーズは、市場参加者が次の金利引き下げがいつやってくるかの手がかりを探している時期にあります。

バランスシート削減の影響評価

今後の課題は、バランスシート削減が市場金利に与える影響を適切に評価することです。国債は、銀行の姿勢に変化のシグナルが示されると、反応を示し始めており、やや抑えられているものの、ますます反応が敏感になっています。QTが準備金を吸い取る中で、金利パス全体を再評価する必要があります。QTが進行している背景の中で、金利がわずかに動くだけでも、市場に予想以上の変動を引き起こす可能性があります。これは、流動性の低下とこのデュアルポリシー段階によってもたらされる感受性の増加によるものです。 ハスケル氏の金利引き下げについての慎重な発言は、さらに別の層を加えています。彼の慎重な姿勢は、QTが続いている状況でも、政策を突然緩和することは簡単ではないことをほのめかしています。政策立案者がバランスシートの削減が金融条件を十分に引き締めていると考えている場合、金利調整を待つ余地があると感じる可能性があります。このような意図的で段階的なアプローチに備える必要があります。焦点は金利の水準だけでなく、両面からの累積的な引き締めにも置かれます。 市場が想定する金利引き下げの期待は、1月以降に何度も変化しています。しかし、金利先物は持続的なQTの規模を完全には反映していません。今後の数週間において、再投資のペースの低下と準備金バランスの全体的な減少を考慮に入れる必要があります。これは投機的な詳細ではなく、将来のキャッシュフローの割引、金利の平坦化、長期オプションの価格設定に影響を与えます。 反応的な姿勢では、この状況にはうまく対処できません。代わりに、調整はオプション戦略、特にデュレーションリスクとバックボーンの指標についての考え方において行うべきです。金利曲線は以前ほど制御されておらず、QTを通じて引き締めが行われると、スプレッドが予想外の方法で圧縮または鋭くなる可能性があります。政策の正常化が一直線で進むと仮定するには注意が必要です。 イングランド銀行のコミュニケーションには特に注目が必要です。特に今後のMPC会議においては重要です。計量経済学だけでは、銀行が流動性の排出をマクロ経済指標とどのように天秤にかけるかのニュアンスを捉えることができません。トーンやツールの順番に変化があれば、ポジションの調整がそれに応じて続くべきです。 ポジショニングは、銀行金利の経路だけでなく、システム準備金の減少したスラックも反映する必要があります。以前であれば反応が鈍くなるはずだった動きも、今ではスワップや先物での急速な再評価を引き起こす可能性があります。今後の数週間は、ポートフォリオが金融ツールの同時変動にどれほど柔軟であるかを試すことになります。 バランスシートに関する発言や議事録には、特に注意を払う必要があります。これらは軽視される発言ではありません。代わりに、銀行がどれだけの引き締めをすでに予測しているかの内面的な政策好みを暗示することが多いです。多くの人々は依然として金利決定にのみ拘束されていますが、これらの決定はもはや孤立して行われるわけではありません。 最終的に、QTの異なる引力を理解することで、ダブの金利期待が引き締まった金融条件と共存できる理由を解釈するのに役立ちます。この理解は重要であり、特に市場参加者がイングランド銀行の次の行動だけでなく、両方のツールからの圧力がスターリング金利に与える影響を再調整する際に重要です。

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石油価格が下がったことで、エネルギー企業による生産と資本投資が減少するリスクが生じている。すべての銀行がディスカウントウィンドウを利用する準備をするべきだという提案があり、健全な銀行はそうすべきだと勧められている。 トランプ政権は、石油とガスの価格を下げるために掘削の増加を支持していた。このアプローチは、OPECの生産を増やす計画に影響を与えた可能性があり、燃料コストの低減を目指したが、AAAによると平均ガソリン価格は$3.10〜$3.20の範囲にとどまっている。 ベイカー・ヒューズの掘削リグの数は、石油業界の活動を示す重要な指標として、減少傾向にあり、現在は数年ぶりの低水準になっている。このリグ数の減少は、石油とガスの掘削活動の減少を反映している。 現在のデータが示しているのは、石油価格の下降と上流企業による生産計画や投資のペースの減速との間に直接的な相関関係があることです。価格が急激に、または長期間下がると、特にマージンが薄いか、採掘コストが高いエネルギー生産者は支出を抑える。彼らはリグを減らし、新しいプロジェクトを延期し、多くの場合、メンテナンスを縮小する—これらはすべてキャッシュフローを維持するための措置である。 それがまさに最新のベイカー・ヒューズの数字が強調していることである。アクティブリグ数は、掘削活動の信頼できるリアルタイムのベンチマークであり、過去の景気後退時の数字に近づいている。この種のリグ活動の抑制は、通常、次の四半期において供給が厳しくなる前触れであり、自然な調整を通じて価格が元に戻ることが多い。このサイクルは複数回見られており、それぞれが同じパターンを反響させている。 パウエルと彼の同僚は、現在健全な銀行はディスカウントウィンドウにアクセスすることをためらわないべきだということを、あまり聞かれないように思われる提案をしている。連邦準備制度の施設を利用することに対する過去のスティグマを取り除く努力が見受けられる。我々の読みでは、その推進は即座の懸念よりも予防的な姿勢を示唆しており、機関が遅滞なく流動性バッファを強化することを可能にしている。 エネルギー派生商品にエクスポージャーを持つトレーダーにとって、特にウエスト・テキサス・インターミディエイトやブレントに関連する先物およびオプションに関連するこれらの展開は、フォワードカーブをより詳細に調査する必要がある。生産者が供給を減らす中で、在庫がさらに枯渇する場合、バックワーデーションは再び急激に進むかもしれない。ヘッドライン契約の決済にばかり注意を払うのではなく、近月と遠月のスプレッドにも注目すべきであり、供給見通しに対するより明確な洞察を提供する。 要点： – 石油価格の低下が生産計画や投資の減速に影響を及ぼしている。 – 生産者はリグ数を減らし、プロジェクトを延期することでキャッシュフローを維持している。 – 供給の厳しさは、過去の経験から見ても価格に影響を与える可能性が高い。 最終的には、リアルタイムの供給ストーリーに沿って行動し、一時的な価格の下落に過敏に反応しないことが重要である。

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株式市場は変動性を経験しており、テクノロジー株が下降している一方、ヘルスケアは堅調です。テクノロジーは複雑な結果を示しており、Nvidia（NVDA）は1.06％上昇しましたが、Oracle（ORCL）とPalantir（PLTR）はそれぞれ1％以上の下落がありました。半導体関連では、AVGOが2.79％の上昇を見せています。 ヘルスケア株は強さを示しており、UnitedHealth Group（UNH）は1.27％の増加を記録し、Eli Lilly（LLY）は安定しています。金融セクターは変動を見せており、Visa（V）は1.02％の下落を見せる一方、JPMorgan Chase（JPM）は0.33％のわずかな減少を見せました。 消費者裁量部門は圧力下にあり、Tesla（TSLA）は2.41％の下落を見せています。全体として、経済の不確実性により慎重な姿勢が支配しており、セクターのパフォーマンスに影響を及ぼしています。テクノロジーの苦境は潜在的な市場調整の兆候を示し、ヘルスケア株はより安定した選択肢のようです。 要点 – 市場はテクノロジー株の下落とヘルスケア株の堅調さの中で不安定です。 – NvidiaやAVGOの成長が目立つ一方、他のテクノロジー株は下降傾向にあります。 – ヘルスケア株は強気の動きが見られます。 – 消費者裁量部門は低調です。 – ポートフォリオを多様化し、安定したセクターであるヘルスケアにバランスを取ることが推奨されます。

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USDCADは急落し、重要なテクニカルレベルを下回った後、2025年の新たな安値を記録しました。2024年10月の前回の安値を下回り、約1.36443で支持線が重なりました。 このレベルは、2023年末から続く上昇トレンドラインと交差しています。時間足チャートでは、先週の5月の下落に対する50％のリトレースメント（1.38505）を超えようとした試みが失敗し、下落トレンドへの道が開かれました。売り手は価格を100時間移動平均線以下に押し下げ、取引ペアは週の終わりに向かってさらに下落を続けました。

要点

早期の反発の試みは、以前に破られたスイングエリア付近で阻まれ、新たな売り圧力を招きました。その結果、USDCADは年内の新安値を記録し、一時的に1.3685を下回りました。それにもかかわらず、この落ち込みは短命であり、トレーダー間での決定的な様子が見えました。 1.3685は現在、重要なポイントとして機能しています。このレベルを明確に下回る動きがあれば、下方向の勢いが強調されます。一方で、その安値を維持できない状況が続けば、買い手が引き寄せられ、反発の可能性が出てきます。この状況は、現在の弱気圧力と回復の可能性との間の微妙なバランスを示しています。 最近の変化を解釈すると、勢いが売り手に傾いていることが明らかです。前年の10月の安値を下回ったことで、2023年末からペアを支えていた構造的上昇からの脱却を示しています。この特定の破れ — 1.3644周辺の支持ゾーンまでの下落 — は、しばらくの間重みを持っていた広範な上昇トレンドと交差しました。それを下回ることで、市場は数ヶ月間信頼できる床を劣化させたのです。 とはいえ、1.3685付近での反応は興味深いものでした。境界線を破った後、価格はその下での維持に苦労し、これはこのような環境では珍しいことではありません。このような新安値での失敗は、特にその後の動きが薄くなると警告として機能することが多いのです。これは、売り手が優位に立っている一方で、短期的なインセンティブがない限り、さらにその利点を強化することに対するためらいがあることを示唆しています。 水曜日と木曜日の価格動向は、この未決定状態を強調しています — 我々は、先週の1.3850近くの中間リトレースメントを含む主要な短期ラインを上回ろうとする試みの複数の失敗を観察しました。そのレベルは特に、明確なシグナルを待つ買い手の広範なためらいを際立たせ、多くの反発試みを制約していました。我々の視点からは、高値と安値の確認が、いずれもこの段階では欠けており、マーケットの性格を大きく変えることになるでしょう。

現在の市場のダイナミクス

我々は現在、この1.3685のラインに対する動きを測定しています。これはある種の重力点として機能しています — 価格がこの境界近くに留まるが、新たな動きにコミットしないとき、我々は決断に行き詰まっていると言えるでしょう。我々の立場にいるトレーダーは、この数字のどちら側での力強いクローズに注目すべきです。市場が再び下落し、1.36台を維持する場合、注目すべき次のゾーンは1.3595周辺、さらに2023年末のピボットエリアに達するかもしれません。 ボリュームパターンも役割を果たしてきました。どちらの側にも圧倒的な参加がなく、浅いブレークの信頼性をやや弱める結果となっています。この段階では、堅固な支持がない場合に価格が拡張することに対して懐疑的であることが賢明だと思います — 特に、広範な道筋が低い高値の一連に沿って進行しているためです。 市場がこの範囲で停滞すればするほど、最終的な反応が大きくなる可能性があります。それが新たな低下の足かせであるのか、あるいは多くがポジションを取っている反発ラリーなのか、このレベル周辺でのエネルギーは静かには消えないでしょう。ペアがリトレースメントレベル — 例えば5月から6月の動きの50％中点 — を尊重しない過去を考慮すると、その見解に対する確信が深まります。 勢いの観点からは、時間足の移動平均線から手がかりを得ています。100時間線と200時間線は、現在、下方向への継続の余地を与えています。特に、売り手が前回のリテストを複数回拒否してきたことを考えると、パターンが崩れるまで明確な圧力は見当たりません。 ボラティリティはある程度圧縮されており、次に何が起こるかの重要性を一層高めています。レンジの拡大 — 最近の時間足の構造の突破と組み合わせることで — 技術的なアクションの層が開かれる可能性があります。この種の圧縮は通常、トレンド加速の前触れであることに注意を払っています。 このような静かな時期には、我々は慎重ながらも柔軟であり、機会を測定する際には、最後の波の方向だけでなく、チャートの各決定ポイントで示される強さに基づいています。

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US建設支出は4月に0.4%減少し、予想されていた0.3%の増加とは逆の動きでした。これは、先月の修正された0.8%の減少に続くもので、初めは0.5%の減少として報告されていました。 建設支出の予期しない減少は、金利の上昇と経済・雇用部門の不確実性に影響されています。この数値は、米国建設業界における予想以上の弱いパフォーマンスの広範なトレンドを示しています。

建設活動の安定した鈍化

最新のデータは、私的および公共部門の両方で、建設活動が安定して鈍化していることを示唆しています。支出は僅かではなく、2か月連続で減少しており、下落の勢いが増していることを示しています。3月の修正データは、初めは弱い減少を示していましたが、現在はより明確な状況を示しています：建設セクターの需要は緩やかに低下しており、特に4月の弱い数値とともに見ると顕著です。言い換えれば、新しいプロジェクトが減少し、既存の開発はより厳しい財務条件に直面しています。 これらの変化がどのように波及するかが重要な示唆を持っています。金融政策の引き締めと実物資産開発におけるストレスの間には関連が見られます。建設は他の分野よりも早く影響を受けやすく、経済の他の圧力の初期信号として機能します。借入コストの上昇はプロジェクトのオーバーヘッドを増加させ、収益性を損ない、多くの開発者が作業を遅延またはキャンセルする原因となります。このような抑制は、資本集約的なセクターが利回りの動きにどれほど敏感であるかを浮き彫りにします。 要点 – 4月の建設支出は0.4%減少した。 – 私的および公共部門での建設活動の鈍化が進行している。 – 建設セクターの需要が低下している。 – 金利の引き締めが実物資産開発に影響を与えている。 – 借入コストの上昇が開発プロジェクトに悪影響を及ぼしている。

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2025年5月のISM製造業指数は48.5で、49.5の予測を下回りました。支払価格指数は前月の69.8から69.4にわずかに減少しました。 雇用は46.5から46.8に少し改善しました。新規受注も増加し、47.2から47.6に上昇しました。生産は44.0から45.4に上昇しましたが、在庫は前月の50.8に対して大幅に減少し、46.7になりました。

納入業者の納品状況が変化するダイナミクスを示す

納入業者の納品指数は56.1に上昇し、経済が回復する中で納品の遅延を示しています。顧客在庫は46.2から44.5に減少し、受注残高は43.7から47.1に増加しました。 新規輸出受注は43.1から40.1に減少し、輸入は47.1から39.9に急落しました。全体の製造業PMI®は4月の48.7から48.5にわずかに低下しました。 これらの変動にもかかわらず、2020年4月に短期間の収縮を経た後、経済は61か月間拡大を続けていることが指摘されました。各指標の一般的なパフォーマンスは、製造業セクター内の収縮のさまざまなレベルを反映しています。 最近のISM製造業指数が中立の50を下回ることは、5月の工場活動が縮小し続けていることを示しており、穏やかな反発の期待に反しています。この結果は予測から逸脱しましたが、驚くほどのことではありません。それでも、4月の結果に近いことは、単発の落ち込みではなく、上向きの勢いの欠如を示すサインです。 支払価格指数の減少は小幅ながら、最近の強さに対する投入インフレのわずかな冷却を示しています。それでも、数字は依然としてかなり高水準です。コストの上昇はサプライチェーン全体に持続しており、特にマージンがすでに圧迫されているセクターでは慎重な価格戦略につながる可能性があります。

雇用と需要のダイナミクス

雇用は若干前進し、製造業の雇用削減が鈍化している可能性を示唆しています。絶対的なレベルは低く、依然として収縮を示すものですが、企業が労働者を積極的に解雇するのではなく、労働力の損失を抑制している兆候があります。その微妙な変化は、労働に敏感な契約における下落のボラティリティを制約する可能性があります。 新規受注と生産の数値が増加していることは、需要が弱いながらも安定する兆候を示しています。これらは初期の兆候です。在庫が減少している時に生産が増加することは、企業が現在の在庫で販売を満たそうと努力していることを示しており、活動を増やすのではなく、輸入や輸出の注文が弱いことと一致しています。 在庫の sharper decline は、懸念によるものではなく、より効率的な管理を反映している可能性があり、特に受注残高が増加している場合にはそうです。生産者が注文が彼らが納品できるよりも早く保留されているのを見ているなら、在庫を引き続き活用しているのが事実ですので、内部に潜在的な需要が蓄積されているかもしれません。 納入業者の納品は上昇し、納品時間の遅延を反映しています。これ単独ではボトルネックや需要の改善を示唆するかもしれません。在庫が少ない場合や受注残高が増加している場合、長いリードタイムは納入業者のためらいによって引き起こされるものではなく、一部のサブセクターで需要の弾力性が戻りつつあることを示す可能性が高いです。 顧客在庫が再び減少していることは、クライアントが在庫を過剰に保持することを警戒していることを示唆しています。この注意深さは、製造者の受注残高の増加と組み合わさることで、短期的に突然の注文の流れが生じるシナリオを設定します。 輸出の減少と輸入の急落は、国内の製造活動に関連するグローバルな貿易状況について厳しい状況を描いています。国外の弱さと国内の消費の抑制はおそらく互いに影響し合っています。輸入に依存する製造チェーン、特にアジアに関わるチェーンは、前方価格設定において追加的な圧力を感じるかもしれません。 ここで際立つのは崩壊ではなく制約であり、多くの指標はわずかに移動していますが、すべてが50の閾値を下回っています。強い拡大の兆候は見られません。一方で、一部の先行指標（特に受注と生産）がわずかに上昇しており、これは急激な上昇ではなく、ボトム行動の始まりを示すことが多いです。 全体として、ヘッドライン指標はさらなる収縮を示していますが、一部のサブインデックスは減速のペースが和らいでいることを示唆しています。前方受注の動向、納入業者の遅延、受注残高の増加が相まって、生産予定の近くの変化の可能性を高めます。不確実性は残り、高めの典型的な日内ポジショニングの変化が期待され、特に短期間の金融商品で顕著になるでしょう。 価格モデルにとって、関心は現在、小さな動きの順序に慎重に移行すべきであり、特に投入費用のタイミングや顧客の再在庫活動に影響を与える指標に関連しています。輸入の崩壊はすぐには逆転しないと思われますが、国内需要に依存する地域の下振れリスクは抑制されるかもしれません。

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カナダのS&Pグローバルの5月製造業PMIは46.1で、4月の45.3から増加しましたが、依然として中立の閾値である50を下回り、4か月間収縮していることを示しています。このデータは、生産量と新規受注の急激な減少を明らかにしており、特に輸出に対する国際的な需要が国内需要よりも明らかに弱いことが分かります。 顧客が新たな注文を出すことに躊躇しているのは、主に関税の不確実性によるものです。コストを抑えるために、原材料および完成品の在庫がさらに削減されており、一部の企業は供給者の遅延により既存の在庫に依存しています。さらに、供給チェーンの混乱が見られ、ベンダーの納期が悪化しており、これは港の混雑や通関の遅延に起因しています。 インフレ圧力が高まり、3月のピークに近づいており、これは主に関税が原材料費に影響を与えているためです。生産価格は引き上げられましたが、その増加率は3か月間で最低でした。雇用が弱まり、4か月連続での雇用喪失が見られ、これは2020年6月以来最も顕著なものです。受注残は減少しましたが、高い余剰能力が持続しています。 購買活動は5か月連続で縮小しており、生産要件が減少していることを示しています。ビジネスのセンチメントは低く、貿易政策の不確実性によってマクロ経済の安定への期待が和らいでおり、米国の貿易フローに影響を与えています。現在の環境は、コストが上昇し予測不可能な貿易環境の中で、カナダの製造業者にとって大きな課題を呈しています。 最近のデータは、カナダの5月製造業PMIが46.1と報告されており、4月から少し増加したものの注視する必要があります。50未満の数字は収縮を示し、これは4か月連続で続いています。より簡単に言えば、工場は以前よりも少ない注文を生産し受け取っており、この下落は単なる一時的なものではありません。輸出の需要は国内需要よりも依然として弱いままであり、海外の顧客が現在カナダ製品を買う意欲や能力が低下していることを意味しています。 ビジネスが不確実性に備えていることが明らかです。多くの企業は過剰生産を避けるために、在庫を削減し、より効率的に運営する道を選んでいます。一部は、供給に対する自信ではなく、供給者からの納品問題のために購入を遅らせています。これらの納品のボトルネックは単なる面倒な問題ではなく、スケジュールと収益計画に積極的に影響を与えています。 インフレは助けになっていません。原材料費が再び上昇し、3月に記録されたレベルに近づいており、その多くが関税に直接関連しています。製造業者は、一部の高コストを顧客に転嫁するために生産価格を引き上げていますが、その能力は低下しています。これらの価格上昇が過去3か月間で和らいでいることは、需要がさらに低下せずに顧客を押し込む余地がほとんど残っていないことを示しています。 雇用面についての状況も改善されていません。セクターは4か月連続で雇用喪失を記録し、削減のペースは加速しています。これは2020年半ば以来最も急激な減少であり、パンデミックが経済を襲ったときのものでした。これは、スタッフの必要性がかつての予想よりもはるかに低下していることを示しています。業務がより効率的になったからではなく、単に作業量が縮小しているからです。 余剰能力は高いままです。未処理の受注が少なく、工場は単にキャッチアップしているのではなく、より頻繁にアイドル状態になっています。購買活動が5か月連続で減少していることは、生産自体がすぐには増加する見込みがないことを裏付けています。これは反発の初期兆候ではなく、むしろ継続して慎重であることの暗示です。 ムードは沈滞しています。企業は内部の期待を考慮に入れつつ、世界で起きていること、特に米国の貿易環境に対する不確実性を重視しています。センチメントは、関税の決定や供給の整合性が不安定である際の広範なマクロ経済的懸念によって依然として抑制されています。

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高影響の経済データには、米国とカナダの雇用報告、来週の中央銀行の決定が含まれます。カナダ銀行と欧州中央銀行は利下げを行うと予想されています。 中国との貿易ニュースは不確実性が残り、米国のサプライチェーンについて懸念を呼んでいます。トランプ大統領は中国の習近平とコミュニケーションをとる予定です。

今後の経済指標とイベント

月曜日に発表されるISM製造業PMI報告（予想49.3）の後、パウエル連邦準備制度理事会議長のスピーチがあります。火曜日にはスイスのCPI m/mとオーストラリアのGDP（予想0.4%）が発表されます。 水曜日の焦点はカナダ銀行の金利決定であり、2.50%の金利が予想されています。続いて、米国のISMサービスPMI（予想52.0）があります。木曜日にはECBが2.15%に利下げするとの予想があり、その後に記者会見が行われます。 金曜日にはカナダが7.4Kの雇用変動と6.9%の失業率を報告します。米国のデータには平均時給（予想0.3%上昇）、非農業部門雇用者数（予想130K）、失業率4.2%が含まれます。 今週の主な焦点は、金利決定と雇用統計が近い将来の金融政策に対する確信を試す密度の高い経済カレンダーの周囲にあります。中央銀行はインフレーションの正常化の中で政策の姿勢を調整する準備をしているため、金利や通貨、さらには株式関連のデリバティブにおいて短期契約は高頻度の発表周辺でスリッページリスクが増加する可能性が高いです。

金融政策と市場の反応

カナダと欧州の中央銀行からの利下げ期待は、ターゲットレンジに向かって低下するインフレーションから生じています。物価は多くの金融当局者が望むよりもまだゆっくりと動いていますが、方向性がようやく彼らにタイトな姿勢を解消する余地を与えました。簡単に言うと、今週は主要な政策決定者がどれくらい早く進む意向があるか、そしてそれらの行動が市場の価格設定とどれほど一致しているかに関する手がかりを提供するはずです。市場はしばしば中央銀行のイベントの前にポジションを取るため、水曜日と木曜日の結果は、各記者会見からの同伴情報提供が何かのためらいや口調の変化をもたらした場合、いずれかの方向に急激な再評価を生む可能性があります。私たちは、これらの金利決定の周辺でボラティリティが集まると予想しています。 名目金利以外でも、クロス資産トレーダーは北米の雇用データからのシグナルを解析しています。金曜日に予定されている米国の雇用報告にはあまりあいまいさが残されていません。予測では雇用創出が穏やかなペースで続くことが示唆されており、賃金データは高止まりしている兆候を示す可能性があります。これらの数字が保持されれば、特に連邦準備制度が早期に行動することを期待している人々にとって、政策の緩和タイミングが複雑になります。特に強い雇用数とともに合意の賃金数を上回る場合は、サービス部門の既存の回復力を強化し、早期の政策緩和の必要性を減少させることになります。 カナダの労働結果はその数時間前に発表されます。こちらはよりニュアンスがあるものです。金利市場はすでにさらなる緩和を織り込んでおり、ヘッドラインの雇用数や賃金成長からの上振れは、圧力緩和の清潔なナラティブを混乱させる可能性があります。そのため、ヘッドラインデータだけに反応することには注意が必要です。フルタイムとパートタイム、または参加率などの詳細な構成が市場の含意の読みを急速に変える可能性があります。 週初めには、米国のISM指標からの初期の脈動が、産業部門がサイクルの高値近くの実質金利をどのように耐えているかについての感覚を与えることができます。50.0未満の印刷は収縮を意味しますが、その低下が製造業者からの失望するコメントとともに来た場合、ポジションの撤退がより激化する可能性があります。 さらに、火曜日に予定されているオーストラリアのGDP（上昇が予想されている）は、アジア太平洋地域の生産需要、特にエネルギーや材料における回復力を示唆するかもしれません。しかし、成長が国内で維持されていても、この地域の外部貿易への依存は、米国と中国の動向に非常に敏感であることを考慮する必要があります。 パウエル連邦準備制度理事会議長の製造業調査の発表直後の発言は、これにいくつかのニュアンスを加えるかもしれません。タイミングは、発表後わずか数時間に見え、市場がトーン、強調、スクリプトから外れた瞬間に大きく依存する可能性を示唆しています。議長は以前、前向きなガイダンスよりもデータ依存性の変動性を好む傾向があり、短期リスクを管理する者にとって「観察し迅速に行動する」というテーマを強化するかもしれません。 今週は、確実さを減らし、準備態勢を整えるべきです。経済報告がリズムを設定しますが、ブリーフィング中の予期しない発言やわずかな言葉のずれが、契約を見込まれる安定な範囲を超えて押し上げる可能性があるのです。方向性のバイアスは、迅速な反応能力に次ぐものでなければなりません。忍耐が、消極性ではなく、重要な戦略です。

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