世界金協会は、中央銀行の金準備と将来の購入に関する見解についての年次調査を発表しました。今年は、調査開始以来最高の73件の中央銀行が参加しました。 調査では、95%の中央銀行が来年金準備が増加すると予測していることが明らかになりました。これらの銀行の40%以上が同じ期間内に金を購入する計画を立てており、昨年の29%と比較して増加しています。

新興経済国における金の重要性

約72%の中央銀行が、次の5年間で金が総通貨準備の一部としてわずかに増加すると予想しています。挙げられた主な理由には、金の危機時のパフォーマンス、ポートフォリオの多様化、価値の保存、インフレヘッジが含まれています。 これらの理由は、新興経済国においてより顕著であり、金の歴史的地位は先進国でより注目されていました。調査は、中央銀行にとって金の重要性が高まっていることを示しており、顕著な購入が期待されています。 世界金協会の調査は、金融当局が金を単なる静的資産ではなく、戦略的バランスのためのツールとしてますます見ていることについての直接的な洞察を提供しています。中央銀行が短期的な取得を計画している割合が29%から40%以上に跳ね上がったことは、多くの機関が緊急に行動しようとしていることを示唆しています。このことから、その関与は単なる言葉の上でのものではなく、明確な運用上の勢いを有していることが読み取れます。

準備管理の変化

特に、新興市場の間での変化は、準備管理におけるより広範な構造的変化を指し示しています。これらの機関は、しばしばよりリスクにさらされたポートフォリオを管理し、潜在的な外部ショックにバッファを設けようとしています。この発展は孤立しているわけではなく、全体的な需要の方向性に影響を与え、価格の相関関係やボラティリティレベルにスピルオーバー効果を引き起こす可能性があります。 特に、これらの機関からの将来のガイダンスが金の保有にどのように影響するかを特に注意しなければなりません。明確なタイミングは約束されていないものの、突然の発表は特に期限が近いクラスター周辺でガンマの急激な変動を引き起こす可能性があります。したがって、期待が平均回帰することに依存する戦略は、今後のロール期間においてより注意深く scrutinize される必要があるでしょう。 明確になるのは、公式セクターの関心の高まりは単なる長期的な再ポジショニングではなく、短期的な価格サポートの姿も変えているということです。方向性商品におけるフロア保護のモデルには、そのことを考慮に入れる必要があります。このシグナルは明白です：実際のアロケーションが進行中であり、理論的なものでもなく、期間を超えるものでもなく、重み—言葉ではなく—が重要です。

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金価格は、米連邦準備制度(Fed)の金利維持の決定を受けて安定した状態を保っていました。今年中に2回の金利引き下げが期待されている一方で、19人の連邦準備制度メンバーのうち7人は今年の金利引き下げを予測していませんでした。 5月以降、金利引き下げの期待は低下しましたが、米国の低金利の可能性は引き続き金を支える要因となっています。この展望が大きな価格上昇を促すことは考えにくいですが、現在の市場のセンチメントは、変化が最小限であっても、低金利の軌道が金を支えることを示しています。

通貨ペアへの影響

他の市場では、EUR/USDおよびGBP/USDペアはさまざまな経済要因により変動がありました。米ドルは穏健な連邦準備制度の発言にもかかわらず上昇し、EUR/USDに影響を与えました。GBP/USDは、英国の経済指標が弱く、米ドルに対する安全資産としての需要が高まる中で1.3500を下回りました。 中東の地政学的緊張が市場のセンチメントに影響を与え、安全資産としての金に向かう動きが見られました。イスラエルとイランの間の継続的な対立は市場にさらなる圧力をかけ、株式市場は主にネガティブな状況になり、米国国債利回りは低下しました。市場の不確実性が続いており、金融商品や投資家の信頼に影響を与えています。 連邦準備制度が金利を維持し、市場が年後半にかけて緩和が予想される中、金市場には一定の静かな支えがあります。全ての政策立案者が金利引き下げに賛成しているわけではなく、約3分の1は2024年に金利が下がる動きはないと予想しています。この見解の違いは、今後のデータの発表を信号として注意深く見る人々にとって、複雑さを増します。 初期の年初の推測では攻撃的な金利引き下げの可能性が示唆されていましたが、それらの期待は減少しました。しかし、緩やかな金利環境という考えは依然として金価格に弾力性を与えています。これは大きな価格上昇をもたらす可能性は低いですが、潜在的な下落を緩和します。金利が低下すると、無利息資産—金のような—を保有する機会コストが下がるため、金の安定したトーンを説明する手助けとなります。

米ドルの見通しと市場の緊張

FX市場を見渡すと、米ドルの強さは主に連邦準備制度の穏健な発言にもかかわらず現れました。これは、現在は安定性の方に資本が流れていることを示しています。ユーロは、欧州の一部での経済の不透明さと控えめなドルの上昇に押されて後退しました。 一方で、ポンドは、期待外れの英国の経済指標や主要国内セクターでの勢いが鈍化していることが示唆されているため、圧力を受けました。ペアが以前にしっかりと支えられていたレベルを下回るのを確認し、買い手の食指が縮小していることを示しています。この変化は、今後のイングランド銀行の発言や重要な英国のデータに対するトレーダーの再ポジショニングに影響を与える可能性があります。 トレーダーは、特に最近低下した米国国債利回りの債券市場に注目すべきです。その動きはしばしば金の上昇と一致し、リスクと安全の感情を定義するのに役立ちます。地政学的緊張も消えていない—中東の不安定さが続いていることは引き続き重荷です。これらの出来事は日々市場を劇的に動かすわけではありませんが、安全資産への需要の背景には確実に影響を与えています。 私たちは、株式やFXオプションのインプライドボラティリティが悪化する条件下で上昇することも予想されます。これは、方向的リスクだけでなく、時間ベースの手段の価値も引き上げます。不確実性の増加は、エクスポージャーをヘッジするために設計されたオプションの需要を一般的に高めます。 私たちの視点から見ると、今後のインフレデータや中央銀行からの発言が金利の期待に対する最も明確な手がかりとなり、相関取引の潜在的な方向性を示すでしょう。貴金属、ドルペア、および金利商品にポジションを持つ投資家は、それらの発表に注意を払う必要があり、些細なサプライズでさえ重要な価格変更を引き起こす可能性があります。 短期のフォワードカーブは相対的に平坦であり、緩和を期待する人々と維持を賭ける人々の間の解決されていないつばぜり合いを反映しています。これは機会を提供しますが、タイミングが普段以上に重要であることも意味します。

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ガバナー・ウォラーは、連邦準備制度が金利を据え置く決定を受けて、よりハト派的な姿勢を表明しました。彼は関税がインフレに与える総合的な影響についてそれほど懸念しておらず、金利引き下げが早ければ7月に行われる可能性があると示唆しています。 市場の指数はプラスに反応し、ダウは111ポイント上昇、ナスダックは65ポイント上昇、S&Pは15.13ポイント上昇しました。それにもかかわらず、米ドルはウォラーのコメントに対してわずかに下落しました。

通貨ペアの動き

特定の通貨ペアについては、USDJPYは145.71の高値から145.54に減少しました。前週の高値は145.47であり、5月の高値からの50％リトレースメントは145.375にあります。これらのレベルを下回るさらなる動きは、売り手によるコントロールの強化を示す可能性があります。 USDCHFも高値の0.8176からわずかに下落し、現在は0.8162で取引されています。100時間および200時間の移動平均は0.8159にあります。これらの移動平均を下回る価格低下は、短期的にテクニカルバイアスを下方に押しやる可能性があります。 ウォラーの予期しないトーンは、金利引き下げの期待を早まらせ—おそらく7月に—ました。彼は関税によるインフレリスクを軽視し、マーケットにリスク志向を進めるための明確な青信号を与えました。株式指数の反応は迅速かつ均一であり、現在の政策の停止に留まるのではなく、前方の指針により関心を持つ市場を反映しています。債券市場は、彼の見解に応じて利回り曲線を調整し、ますます注意を払うようになりました。

トレーディングの視点

株式の上昇が際立つ一方で、通貨市場はより微妙な方法で反応しました。金利期待の変動に押され、これらのハト派的な発言の後のドルの戻りは急ではありませんでしたが、短期トレーダーが再ポジショニングするための余地を与えるのには十分でした。円に対してドルは先週の高値を下回り、特に5月に見られた最後の上昇からのリトレースメントレベルを下回りました。 トレーディングの観点からは、145.47の突破が、以前の高値の中間地点に対する注目を開きます。これは売り手が再び主張し始めていることを示唆しており、静かにではあるが勢いが高まっています。その50%マークを下回る価格が維持される場合、今後のセッションでさらなる下落が起こる可能性が高まります。 また、USDCHFレートでも微妙ながらも示唆に富む動きが見られます。本日早くに0.8176に達した後、100時間および200時間の移動平均が0.8159近くに集中する中で緩やかに下落しました。このゾーンを下回る価格は見逃されないでしょう。テクニカルトレーダーはここに特に鋭い目を光らせるでしょう。売り手が持続的に圧力をかけることができれば、短期的なバイアスがより明確に弱気に傾く可能性があります。 これらの展開を考慮すると、私たちは即時のポジショニングフレームワークを調整せざるを得ませんでした。反応機能は今や明確です。価格が重要なテクニカルポイントでどのように相互作用するかを観察することが、今のところ広範な経済的ナラティブよりも価値があります。特に日中の方向性のボラティリティが高まる場合、サプライズよりも再調整された期待が埋め込まれ始めることが重要になるでしょう。エントリーとエグジットはよりタイトになるかもしれませんが、チャンスはより明確に成長します。

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US原油在庫は先週、1150万バレル急減し、ほぼ1年ぶりの最大の週間減少を記録しました。これは、輸入が減少し輸出が増加したため、日々の純輸入量が180万バレル落ち込んだことが要因でした。 輸出はWTIとブレントの価格差が縮小する中でも増加しましたが、週の初めにはその差が僅か2.5ドルバレルとなり、今年最低を記録しました。これは、輸出が現在の水準を維持できない可能性を示唆しており、在庫削減の逆転が考えられます。

供給の厳しい状況

現在、米国の原油在庫は5年間の平均を10%下回っており、供給が厳しい状況を示しています。カッシングでは、その偏差が40%に達し、WTI価格がブレントとより密接に連動することを反映しています。 米国の原油在庫の急減—1150万バレルで、最近ではほとんど聞かれない現象—は需要の増加や季節的変動だけに関連しているわけではありません。より即効的な要因は、純輸入量の180万バレルの減少のようです。一方では、到着するバレルが減少し、他方では国から出て行くバレルが増加しています。この組み合わせは通常長続きせず、特に価格差が狭まるにつれてそうなります。 WTIとブレントの差が僅か2.5ドルバレルであっても輸出が増加したことは驚くべきことです。このスプレッドでは、海外の購入者がWTIをブレントよりも優遇するインセンティブはほとんどありません。今年の中で最も狭い価格差であり、通常のアービトラージを効果的に消し去っています。これにより、現在の輸出ペースは持続可能ではないかもしれません。このギャップがこの狭いまま維持されるか、さらなる縮小が起きると、米国の在庫が減少することを見込んでいる長期ポジションのトレーダーは、輸出が縮小する場合に困惑するかもしれません。

地域の価格動態

在庫の不足はもはや軽微なものではありません。在庫は現在、5年間の平均を約10%下回っています。これにより、地域の供給に圧力がかかり、米国の原油価格の底を押し上げています—特に需要が高まる夏の時期を迎える中で。カッシングの厳しい状況はさらに顕著です。そこでは在庫レベルが5年間のノームと比べて約40%も減少し、WTIがブレントに近い価格で取引されています。このような変化は、供給が流通中心で価格に影響を与える場合に起こるものです。カッシングがこのように枯渇しているため、供給の不具合—パイプラインの中断、製油所の変更、または湾の天候の乱れ—が先物市場に影響を及ぼす可能性があります。 短期的には、国内ポジショニングを評価する際に地域のスプレッドに重点が置かれ、国際的なベンチマークへの依存が減少するかもしれません。WTIがブレントに近づくことは、単に供給が減少しているだけでなく、トレーダーが国内からの価格圧力を処理するためにバイアスを調整していることを示しています。 要点: – 米国の原油在庫は1150万バレル減少し、供給が厳しい状況。 – カッシングでの在庫レベルは5年間の平均を40%下回っている。 – WTIとブレントの価格差が歴史的に狭まり、輸出の持続可能性に疑問が生じている。

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クリス・ウォラー氏は、7月の会議での利下げを検討する支持を表明しました。彼は関税が持続的なインフレを引き起こす可能性は低いと強調し、それを単一の出来事と見なしています。 ウォラー氏は、連邦準備制度が利下げを開始する前に雇用市場が大きく悪化するのを待つべきではないと提案しました。現在の雇用市場の強さを認めつつも、最近の卒業生の間で高失業率が潜在的であることに言及しました。 連邦準備制度は6か月間変更を控えており、予想されたインフレの上昇は起こりませんでした。ウォラー氏は、利下げを行いインフレの結果を監視することは賢明であると考え、全ての輸入に対する10%の関税でさえ、全体のインフレにはほとんど影響を与えないと主張しました。 ウォラー氏のコメントは、次回の会議で委員会内での意見の相違がある可能性を示唆しており、彼は「次回の会議で政策金利の利下げを考えるべきだということに賛成している。雇用市場が大きく悪化するのを待ってからでは遅いから」と述べました。 我々が読んだ内容は、間違いなくトーンの変化を示しています。ウォラー氏は、連邦基金金利を引き下げるアイデアに対して明らかにより快適になっているようで、それは迫り来る景気後退のためではなく、むしろインフレが予想以上に安定しているように見えるからです。半年間の慎重さと待機の後、物価が再び上昇するという賭けは実現しませんでした。代わりに、インフレのデータは最良の形で失望させており、柔らかいまま維持されています。 ウォラー氏の発言は、雇用の弱さに反応するのではなく、それを事前に進めることを好む姿勢を示しています。関税が限られたインフレ効果しか持たないという提案は、貿易行動が持続的な物価圧力を引き起こすという以前の懸念に対する直接的な反論です。これは単なる言葉遊びではなく、連邦準備制度全体の反応フレームワークに関するものです。もし彼らが金利を引き下げる前に労働市場の明確な痛みを待つ必要がないなら、政策の期待も大きく変わる可能性があります。 この立場の強さは二つの前提に基づいています。まず、インフレが急速に反発する可能性は低いこと、次に、利下げを前倒しすることで後の急激な悪化を避けられる可能性があることです。特に注目すべきは、利下げが単に議論されるだけでなく、雇用指標における危機を前にして好まれる可能性があることです。これは、ウォラー氏および他の可能性があるメンバーが、急激な再加速を恐れるよりも、現在のインフレの減少トレンドを信頼していることを示唆しています。 我々の視点からは、今後の進路はこの見解が投票メンバーの間でより広く合意されるかどうかに大きく依存しています。もしそうであれば、利率市場は早くも7月に緩和が来る確率を再評価しなければならなくなります。再評価は孤立して行われるものではありません。すでに利下げの可能性を織り込んでいるユーロダラーやSOFR先物は、名目の調整に加え、ボラティリティ期待やフォワード金利スプレッドをシフトさせる必要があります。 また、最近の卒業生が高失業率に直面する可能性についてウォラー氏が具体的に言及している点にも留意するべきです。今は政策の原動力ではないものの、これは労働市場のレジリエンスにおける世代間不均衡に対するより広範な懸念を示唆しているかもしれません。これは見出しデータに頻繁には現れない要素ですが、連邦準備制度が感じ始めている圧力ポイントです。一つの世代の苦闘は、時としてより広範なスラックを予感させることがあるため、これらの信号は軽視すべきではありません。 要点： – ウォラー氏は利下げを検討するべきだと考えている。 – 現在の雇用市場は強いが、新卒者の高失業に懸念を示した。 – インフレデータは予想以上に安定していた。 – ウォラー氏は事前に雇用の弱さに対応することを好む姿勢を持っている。 – 政策期待に対するリスク分布が変わってきている。

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インド：成長の原動力 国際エネルギー機関（IEA）は中期展望を発表し、世界の石油需要は今十年の終わりにピークを迎えると予測しています。米国の需要は昨年よりも急激には減少せず、2030年までに電動モビリティが1日あたり540万バレルを代替すると期待されています。 特にサウジアラビアにおいて、ガスと再生可能エネルギーの重要性が高まるにつれて、発電における石油の使用は減少すると予想されています。一方、石油化学産業での使用が増加し、需要を押し上げ続けています。需要の地域的なシフトが予想され、中国ではわずかな増加にとどまり、米国の需要の減少幅は価格が低下し、電動モビリティの進展が遅いため、それほど急激ではないことが見込まれています。 インドは最も重要な成長の原動力として浮上していますが、消費量は1日あたり550万バレルであり、中国の1660万バレルに比べると少ないです。市場条件が安定していれば、IEAは2030年までに石油市場の能力が需要の2倍の速さで成長すると予測しています。これは米国とサウジアラビアに主導されるものです。 IEAは、能力のさらなる成長が十年の初めに期待されているが、終わりに向かって鈍化すると助言しています。ユーザーは、市場調査を独自に行い、市場投資に内在するリスクや感情的な苦痛の可能性を認識することが重要です。 要点 十年の終わりまでに予測される石油市場の能力が需要を2対1の比率で上回ることにより、生産されるものと市場が必要とするものとの間に明確な不均衡が生じる可能性があります。IEAの最新の調査結果は、基本的な供給と需要の論理に基づいた決定が今後同じ重みを持たなくなる可能性があることを示唆しています。代わりに、戦略的な再配置が必要であり、長期的な変化に適応する必要がありますが、それらのすべてが価格チャートでは即座には見えないかもしれません。 需要が2030年頃に横ばいになるとの予測は、伝統的な成長の象徴的な終わりを示すだけでなく、複数のタイムフレームにわたる契約価格およびボリュームの前提に実際的な影響を与えることを示しています。エネルギー関連デリバティブに投資する人々にとって特に重要なのは、米国およびサウジアラビアからの能力拡張のペースが前方カーブの構造にどのように影響するかです。 ビロールの機関によれば、米国の生産は国内消費の減速の中でも主導的な要因となり続けるでしょう。これは、市場参加者は孤立した消費トレンドに過度に影響されるべきではなく、生産成長と輸出の可能性を比較考量すべきであることを示唆しています。特に米国は、過去の期間よりもグローバルなサプライチェーンに影響を及ぼす準備ができており、ベースの差異が国内消費よりも国際的な流れに対してますます敏感になっていることが明らかです。

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カナダの生産者物価指数（PPI）は5月に0.5%の減少を示し、予想の0.1%の減少とは異なっていました。以前はPPIが0.8%の減少を記録していました。 生産者物価指数の増加は1.2%で、前回の1.9%から下落しました。また、原材料価格指数は0.4%の減少を見せ、前回の3.3%の減少から改善しました。

年次分析

前年同期比で、原材料価格指数は-2.8%で、以前の-3.9%から改善しました。これらの数値は、生産者が最近直面しているコストの変化を示しています。 このデータは、カナダ経済の上流で何が起こっているのかをより明確に示しています。生産者物価指数は予想よりも急激に下落し、0.1%ではなく0.5%の減少を記録しました。これは、生産者が低い投入コストに対応していることを示しています。前月の0.8%の減少に続くものであり、価格圧力の軽減が一時的なものではないことを示唆しています。状況は自己強化されているのです。このような状況では、生産チェーン全体でコスト成長のペースが穏やかになっている兆候が見られる傾向があります。 原材料価格指数の前年同期比の減少が-3.9%から-2.8%に改善し、月次で0.4%の減少があったことを考慮すると、興味深い展開が加わります。簡単に言えば、原材料価格は依然として下落していますが、その下落幅はそれほど深くはありません。月々の柔らかさは残っていますが、基準効果はある程度の横ばいを示しています。私たちのチームは、ヘッドラインの数字の背後にある方向性のモメンタムに注目しており、これを特徴的にディスインフレ的であると解釈していますが、まだ急激に上向く兆しは見られません。

価格信号の解釈

生産者価格の1か月の増加ペースの鈍化 — 1.2%、前回の1.9%からの下落 — は、その信号をさらに強調しています。リチャードソンは以前に、PPIは消費者価格の動きに遅れて影響を与える傾向があると述べました。これにより、現在の数値を慎重に分析する価値が特にあります。 私たちは、生産コストや投入コストの減少が、特にトレンドが持続される場合、将来的に出力価格の低下に繋がると予想しています。より狭く機械化されたセクターはこの影響をよりゆっくりと感じるでしょうが、インフレーションパスを前方に価格設定する市場は、これらの数値に直面することになるでしょう。ここには存在する反発や上振れ効果を示す説得力のある証拠はありません。 近い将来の行動を解釈する上で、月次の数字におけるサプライズは形作られてきた期待を崩します。マクドナルドは、5月にソフトな圧縮があると示唆していましたが、急激な下落によってそれは覆されました。ポジションの再評価は、これから価格の柔らかさを織り込む方向に傾くでしょう。これは新しい方向性や崩壊を示唆するものではありませんが、近い将来のインフレーション押し上げの考え方からは一歩遠ざかっています。 我々の見解では、このレベルでのコスト圧力の低下は、複数の貿易ホライズンにわたる再調整の促進剤として働いています。近い将来には慎重にアプローチすべきですが、ためらうことはありません。特に投入コストやインフレーションへの賭けに敏感な構造においてはそうです。変化の規模は突然ではなく持続的なため、ボラティリティの調整は決定的に、しかしトレーダー依存で行うべきです。

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金価格は3,400ドルを少し下回る水準に安定しており、一時的にこのマークを超えました。中東の紛争に関する不確実性は貴金属の需要を高めると予想されていますが、年初からの価格急騰は大型購入をためらわせるかもしれません。

投資助言に関する免責事項

この内容には固有のリスクと不確実性を伴う将来の見通しに関する記述が含まれています。資産取引の勧誘を意図するものではなく、投資判断の前には徹底した個人的な調査が推奨されます。内容には誤りやタイムリーな更新に対する責任は明示的に否定されており、総投資損失を含むリスクが強調されています。 著者もプラットフォームも、登録投資アドバイザーとしての役割を否定しておらず、ここに記載されている内容は投資助言を意図するものではありません。著者は言及された企業との株式ポジションやビジネスのつながりを持っておらず、外部からの対価を得てこの文章を書いていません。著者は提供された情報に関連する誤り、脱漏、または損害について責任を負いません。 金は最近3,400ドルのマークの少し下で推移していますが、その勢いは市場のためらいと地政学的リスクの組み合わせに結びついているようです。今年初めの金属の価値の上昇はすでにかなりのものであり、急騰の後の自然な冷却として、上昇が一時的に抑えられる可能性があります。新たなカタリストが必要なときには、ポジショニングが重く一時停止を引き起こすことを過小評価してはいけません。 香港と中国本土間の貿易データの発表が注目されるべきです。5月の数字が4月の強い金の需要を反映した場合、東の需要は健在のままです。ただし、これだけでは金が最近の高値を再度試すには十分でないかもしれません。私たちのモデルは、さらに地政学的な側面でのリスクの層が必要であることを示唆しています。

西側の軍事動向と市場への影響

湾岸地域における西側軍事介入の可能性は、まだ十分に展開されていない変数の一つといえるでしょう。ワシントンがテヘランとの直接的な対立に近づく場合、安全資産への流入が増加する可能性があります。ヘッジャーは、現在のポジションを鑑みて迅速に反応するでしょう。ポートフォリオは依然として防御的なエクスポージャーを持っていることを示唆しています。 私たちは現在、様子見の状態にあります。ボラティリティ指標は安定していますが、スキューは上昇し始めています。これは、一部のトレーダーが短期および中期のオプションにおいて尾部リスクを価格付けしている早期の信号です。特に新たな地政学的ニュースが出た場合、コールスプレッドでより攻撃的な保護的入札が見られるかもしれません。 デリバティブ市場で取引している人々は、今後の2週間の暗示的ボラティリティと実現ボラティリティの動向を注意深く scrutinise する必要があります。ショートガンマエクスポージャーは比較的穏やかですが、スポットが重要な抵抗を強く突破した場合には急増する可能性があります。逆に、価格が横ばいになれば、サイドバーンの問題が発生する可能性があります。 季節的な影響は少ないと予想されていますが、流動性のポケットが重要です。主要地域の取引時間中にボリュームの変化に注目し、見出しに対する価格反応は初めは誇張されて見えるかもしれません。これは、アジアからのマクロ経済データがアメリカのリスクイベントと重なる事例に特に当てはまります。 リスクエクスポージャーを調整する際には、価格の動きだけでなく、外部のカタリストの可能性とタイミングにも基づいて判断する必要があります。フレキシブルでいることが、ここでは早めるよりも良いでしょう。金利の期待は短期的なドライバーではなく、恐れと安全とみなされるものへの逃避が価格において重要です。

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4月、カナダの小売売上は0.3%上昇しましたが、予想の0.5%増には届きませんでした。事前報告では、3月の0.8%上昇が示されました。自動車を除外すると、売上は0.3%減少し、予測では0.2%の減少が見込まれていました。前回の自動車除外数字は-0.8%に下方修正されました。5月の予備データは、消費支出が1.1%減少する可能性を示唆しています。 報告書の発表時、USD/CAD為替レートは1.3713でした。5月のデータは消費者活動の減少を示唆しています。売上減少の具体的な理由は明記されていませんが、関税の影響を受けた自動車販売が要因かもしれません。 要点： – 見出し売上は前年比5.0%増加。 – 自動車および部品ディーラーは月ごとに1.9%の増加を見せ、新車ディーラーは2.9%、中古車ディーラーは2.1%の増加。 – ガソリンスタンドの売上は前月比2.7%減少。 – スポーツ用品および趣味関連の売上は1.0%増加。 – 家具、電子機器、家電の売上は0.8%増加。 – 食品および飲料の売上は0.2%の上昇。 – 衣料品およびアクセサリーの売上は2.2%減少。 既存の数字は、消費傾向がどこに向かっているか、マクロ圧力が日々の消費者の決定にどのように影響しているかを明確に示しています。4月にはわずかに売上が上昇しましたが、予測には届かず、自動車を除外した際の下落がより顕著でした。3月の自動車除外数字の下方修正は、5月の広範な減少の指標と相まって、これが一時的なブリップではなかったことを示しています。我々が見ているのは、少なくとも横ばい、よりソフトになっているということです。 4月のわずかな0.3%の上昇は安定したものとして片付けられることが多いですが、文脈がすべてです。期待値は高く、マクロコミュニティのセンチメントを反映することが多いです。自動車を除いた売上の減少は、家計が裁量的支出を抑えていることを示唆しています。それは自動車に限ったことではなく、ガソリンスタンドの収入が減少し、衣料品小売業者がサブセクターの中で最も弱い readings の一つを示しました。これは加速や夏への勢いをもたらす設定ではありません。 一方で、自動車の販売は好調でした。それが見出しを維持する理由かもしれませんが、自動車なしでは消費者の状況は明らかに脆弱です。食品および飲料の支出が増加したことはその弱さをある程度相殺しますが、その規模は広範なトレンドを変えるほどではありませんでした。 我々の観点から、このようなトレンドは金利期待にフィードバックする傾向があります。特に見出しのインフレーションや広範なGDPパフォーマンスの傍に置くと重要です。これは価格発見がすでに先を見越したシグナルを考慮しているため重要です。消費者が勢いを失っている場合、確率はシフトします。家計活動が減速すると、短期政策期待に結びついた金融商品は、公式な修正の前に良く調整し始めることが多いです。 通貨の側面から見ると、カナダドルは通常、エネルギー輸出や利回り差にもっと反応しますが、このような消費者データは、合意と乖離する場合、日中のボラティリティに影響を与えることがあります。ガソリンスタンドの売上の減少もそれに寄与しています。これは価格変動と数量需要の両方を示し、他のエネルギーに敏感なセクターと交差する可能性があります。一方で、家具や電子機器の上昇は、衣料品の損失を相殺するほどには狭かったため、季節性や家庭の予算の引き締めを示唆しています。

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ブレント原油の価格が79ドルに急騰し、5ヶ月ぶりの高値に達したのは、イスラエルとイランの間の緊張が一週間続いているためです。この状況は原油市場における供給の混乱の新たなリスクをもたらしました。 報告によれば、原油価格は今後の中東の紛争の進展に影響を受ける可能性が高いとされています。アメリカがイスラエルと共に介入する可能性があれば、トランプ大統領が二週間以内に決定を下す予定であるため、価格はさらに上昇する可能性があります。

ホルムズ海峡の潜在的封鎖

ホルムズ海峡の潜在的な封鎖は大きな懸念事項です。なぜなら、日々、世界の原油供給の約5分の1を輸送するために重要だからです。海峡を封鎖すれば原油市場に深刻な影響を与え、価格が上昇するでしょうが、そのような事態になる可能性は低いです。 イランが海峡を封鎖することがあれば、輸出できなくなり、中国という主要な顧客を失う可能性が高いため、かなりの損失を被ることになります。中国はペルシャ湾の原油輸入に非常に依存しているため、封鎖の影響は特に大きくなるでしょう。イランの政権が危機に直面すれば、海峡周辺の状況は予測不可能になるかもしれません。 ブレント原油が79ドルに上昇したことは、イスラエルとイランの紛争の激化に対する懸念から引き起こされたものと明らかでした。この一週間、地域の不安定さが高まり、原油供給が脅かされることへの懸念が生じました。中東の緊張がエネルギー市場に影響を与えることが多いですが、現在の軍事的および政治的利益の整合性は、さらなるボラティリティが続くことを示唆しています。 ホルムズ海峡は、世界の原油の約20%が毎日通過する重要な地点に位置しており、このダイナミクスの中心と言えます。この狭い航路でタンカーを妨害する可能性が示唆されると、エネルギー市場は敏感に反応します。この水路が閉鎖されることになれば（可能性は低いですが不可能ではありません）、価格の急上昇は急速かつ厳しいものになり、テヘランを孤立させ、中国への原油販売能力も制限されるでしょう。長期的に出荷が停止する可能性は低いものの、市場はそれをリスクプレミアムとして扱うのが正しいです。 トランプは地域での主要な政策決定者として、二週間以内に決定を下す意向を示しています。アメリカの軍事的動きやイランの原油輸出への新たな制約が含まれる可能性もあるとの憶測があります。デリバティブの観点から、これは短期契約で地政学的不安定性がエネルギーリスクをより積極的に評価する場面を作り出すことになります。

市場の影響と取引戦略

その結果、私たちは原油オプションのスキューやボラティリティターム構造を、特にアメリカの政治的タイムラインに向けて再評価し始めました。フロントカーブはすでに反応しています。上昇コールのプレミアムが、特に短期コントラクトで広がり始めました。トレーダーは原油のさらなる強さを予想して80ドルを突破する戦術的な動きにポジショニングしているようです。ただし、オプション市場に参加する者は注意が必要です。外交努力が進展すれば、暗示ボラティリティは同様に急速に圧縮される可能性があります。 相関の仮定を再評価する必要もあります。原油はもはや純粋にファンダメンタルズによって動いているわけではなく、軍事開発に関連したリスクオン・リスクオフのダイナミクスが商品関連のエクスポージャーにも影響を及ぼし始めています。歴史的に、ワシントンがこのような状況で反応すると、供給チェーンが再調整され、アジアのバイヤーが購買フローを変えると、短命のスパイクが観察されます。このパターンが繰り返されるかどうかは、対立がどの程度激化するかによって完全に左右されます。 現時点では、エネルギーのデリバティブにおけるポジションを注意深く監視する必要があります。イベントを基にしたエクスポージャーは特に重要であり、オプションチェーンにおいてスキューがセンチメントトレンドの洞察を提供できる関係があります。どんなモデルもテヘランやテルアビブからの政策反応の遅れを完全に捉えることはできないため、デルタやベガのエクスポージャーを管理する際には裁量が求められます。輸送路が脅かされる場合の価格ショックを想定し、歴史的な前例（スエズ運河、湾岸戦争、タンカー事件）を基にいくつかのシナリオを作成しました。 いつものように、特定の満期の流動性はニュースの変化によって緊縮する可能性があるため、執行タイミングが通常よりも重要となる週です。OTCスワップのオーダーフローを観察することは、特にヨーロッパの国際デスクがペーパー原油からポジショニングを回転させ始めると、センチメントの変化を早期に把握する手助けになるかもしれません。

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