日本で最大の労働組合団体である連合は、今期の最終平均賃金上昇率が5.25%と報告しました。この数値は、以前の第二回のデータで示された5.40%の増加から修正されたものです。 最終的な数値は下方修正されましたが、2024年度の賃金増加率5.10%を上回っています。注目すべきは、平均賃金の上昇が5%を超えるのは二年連続であるという点です。

労働市場のトレンド

この更新は、労働市場が引き続き引き締まっていることを示しており、セクター全体にわたる価格設定にも影響を与える可能性のある持続的な賃金圧力を反映しています。修正された数値は以前の推定値よりもやや低いですが、企業が広範なインフレ状況の中で持続的な従業員の要求に応えていることを示唆しています。ここで際立っているのは、その一貫性です—一回限りの上昇ではなく、5%を超えるのは二年連続であり、上昇的な賃金モメンタムが失速していないことを意味します。 将来のレートに基づいて決定を下す人々にとって、この賃金データは堅調な国内需要と安定した所得成長の全体像にフィットします。従業員が交渉に自信を持つ可能性が高いため、消費支出は外部需要の指標が混在している中でも一定の強さを示すでしょう。特に価格設定力のある業界では、企業が高い人件費を吸収するのではなく、転嫁して利益率を保護することも観察されるかもしれません。 岸田首相が進める構造的賃金向上の取り組みは、ここ数四半期の中央銀行の発言によって強化されており、これらの数値により明確に反映され始めています。日本銀行が急激な政策シフトを避けている一方で、持続可能なインフレのための以前の閾値を上回る賃金成長は、継続的な緩和のためのウィンドウを狭める可能性があります。このような規模の賃金上昇が次の給与交渉サイクルで維持されるならば、インフレ目標が政策の再調整とよりしっかりと整合する可能性があります。

政策の影響

山本氏の今月の発言は、実質賃金が名目トレンドに収束する場合の対応の準備があることを示唆しています。企業がこれらの賃上げを偶発的なものではなく基盤的なものと捉える場合、政策を注視している人々は、この動向が中期的な期待にどのように影響するか、特にブレークイーブンレートを評価する際に注意を払い続けると良いでしょう。第2四半期の収益報告が賃金の引き上げだけでなく、安定した雇用も確認するならば、中央のナラティブが緩和される可能性は小さいです。 私たちが見ている限りでは、円建て資産のキャリーポジショニングは、第3四半期には異なる状況に直面するかもしれません。国内の金融調整によって誘発された金利差の圧縮は、より密接なヘッジ戦略を必要とするでしょう。 要点は、スワップカーブと金利先物に組み込まれた期待が、現在の報酬のトレンドが構造的になる場合に特にミスプライスされる可能性があるということです。エントリーのタイミングやデルタエクスポージャーの調整については、今後の二つの満期サイクルにおける暗示的なボラティリティの歪みを精査する必要があります。 トレーダーは、労働データの重み付けを短期のマクロ予測において再考するための別のきっかけとしてこれを受け取るべきです。

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AUD/JPYペアは2日目に安定しており、欧州市場の取引時間中に94.60付近で取引されていました。日本円の困難は、日銀の利上げに対する慎重な姿勢から生じており、変更の遅延に対する期待が高まっています。 日銀の理事の一人は、日本は目標価格に近づいているものの、まだ完全には達成しておらず、緩和的な政策を維持する必要があると述べました。別の理事は、利上げを急ぐべきではないと助言し、日銀総裁は将来の利上げは経済データに依存すると述べました。

日本円と米国の関税問題

日本円は、未解決の米国との関税問題により圧力を受けています。トランプ大統領は、日本に対して30〜35%の関税を課す可能性を示唆しましたが、7月9日の棚上げされた関税に関する期限は延長されていません。 AUD/JPYの上昇の可能性は、最近のオーストラリアの経済データによって制限されています。オーストラリアの貿易黒字は5月に2,238Mに縮小し、予想を下回りました。輸出は月間で2.7%減少し、輸入は月間で3.8%増加しました。 しかし、S&Pグローバル・オーストラリア・コンポジットPMIは6月に51.6に上昇しました。これは成長の9ヶ月目であり、3月以来の最速ペースを示しており、サービスPMIも51.8に増加しました。オーストラリアドルは主要通貨の中で日本円に対して最も強いパフォーマンスを示しました。 私たちがここ数セッションで見ていることは、AUD/JPYの方向性に対する比較的堅実な把握であり、価格は94.60の近くで停滞しています。このような停滞は、トレーダーがより明確な手がかりを待っていることを示すことが多いです。市場の忍耐は、通貨ペアの両側にある相反する力から大きく生じています。 日本の中央銀行は、政策を引き締めることに対して非常に慎重であることが目立ちます。一人の理事は、インフレが目標に近づいているものの、即時のシフトを促すには不十分であると指摘しました。別の理事も急激な動きには注意を促し、上田総裁も同様の考えを示しました。将来の決定は、完全にデータの到来に依存すると理解しています。それは、データが明確に変わらない限り、金利は非常に近い将来に大きく動かないことを意味しています。それでも、急激な変化は期待できないでしょう。 VTマーケッツのライブアカウントを作成 して 今すぐ取引を開始 してください。

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ユーロストックス先物は、前日の上昇を受けて、ヨーロッパでの早朝取引で0.2%上昇しました。同様に、ドイツのDAX先物とフランスのCAC 40先物も0.2%上昇しており、英国のFTSE先物は0.3%上昇しています。 この上昇トレンドは、主にテクノロジー株の上昇により、ウォール街の強いクローズの後に発生しています。一方、現行の米国先物は0.1%上昇しており、株式は現時点では広範な懸念を無視し続けています。 特にDAXやCAC 40といった主要指数における欧州株式先物の強さを考えると、現在のセンチメントは週の初めにおいて一定のレジリエンスを反映しています。これらの控えめであるが一貫した上昇から、トレーダーたちは、少なくとも短期的にはさらなる上昇に対して自信を持っていると推測できます。このモメンタムは、米国市場での支えられた動きの直後に来ており、特にテクノロジーセクターの成長に敏感な株式がバックグラウンドノイズを払いのけることができたことを示しています。これは、マクロ経済の緊張が広範な状況の一部であるにもかかわらず、リスク嗜好が消えていないことを示唆しています。 米国先物の控えめな上昇は、現在0.1%の利益を記録しており、市場参加者が新たなショックを直ちに織り込んでいないことを示しています。この突然の反応の欠如は、今後のセッションで予想される重要な政策シグナルを前にした悲観的なポジションへのコミットメントに対するためらいが高まっていると考えられます。大きな収益サプライズや経済の下方修正が見込まれないため、ショートセラーは控えめになっており、価格の下支えを強めています。 私たちの観点からは、トレーダーは機敏さを保つ必要があります。現時点ではボラティリティレベルは抑制されていますが、欧州全体の株式先物での安定した上昇は一つのことを示唆しています：現在のポジショニングはますますロングにシフトしています。これにより、このムードがどれくらい続くのかという疑問が生じます。 慎重なファンダメンタル評価と先物市場における実際の行動の間に分断が生じています。先物がハードデータや中央銀行の更新の前に上昇する場合、特に新しいカタリストなくしてあれば、しばしば一つのことを示唆しています：ポジショニングが価格を動かしている可能性が高いということです。ここには戦略的な再統合の余地があります。広範な指数に結びついているデリバティブを見ている場合、短期的なサポートが維持されているか確認せずに方向性のある賭けをしないようにしてください。 これらの動きの大半がまだ狭い範囲内にあるという事実は重要です。私たちはブレイクアウトを見ているのではなく、市場が息を潜めている感覚があります。先物のフローは、リスクが急上昇するのではなく、少しずつ上昇していることを示唆しており、トレンドよりもタイミングに焦点が当たっています。このため、流動性が深く、スプレッドが管理可能な短期満期を好むようになりました。ほとんどの契約におけるオプション価格設定もこのムードを反映しており、暗黙のボラティリティはあまり変動しておらず、広範なセンチメントの変化ではなく、特定のレベルに基づいてポジションを構築する余地を提供しています。 アメリカのセッションが夜間の発射台を提供した一方で、ヨーロッパが慎重な方法でそのバトンを受け取っています。ジョンソンの経済モデルは、テクノロジー重視の指数における下方バイアスを強調した際に注目を集めましたが、それは実際の価格行動には現れませんでした。このことはセンチメント指標が実世界のフィルターと組み合わせる必要があることを思い出させます。現在の動きは、トレーダーが抵抗を徐々に突破していることを示唆していますが、躊躇が伴っています。 私たちは、先物オーダーブックにおける小規模な変化に常に注意を払います。これらはこのような時期に広範なセンチメントの反転を先行することが多いです。そして、ロング方向のポジショニングがあまりにも混雑すると、この設定は多くの人が予想するよりも早く反転する可能性があります。

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アメリカの株式市場は、本日1700 GMT（東部標準時間1pm）に早めに閉まる予定です。債券市場は1800 GMT（東部標準時間2pm）に取引を終了します。 これは、明日の独立記念日によるものです。早めの閉鎖は、アメリカの雇用報告に対する市場の迅速な反応を引き起こす可能性があります。

市場の反応の期待

市場活動は、この初期の活動のバーストの後に緩やかになる可能性があります。これにより、今週の取引は終了します。 本日の短縮されたセッションは、流動性が薄まり、価格の動きが誇張される圧縮された取引ウィンドウのトーンを設定します。特にアメリカの雇用統計のような高影響データの発表周辺では、通常の市場のリズムが中断されます。午後に参加者が減少すると、数字のサプライズに対する反応は過剰になる可能性がありますが、続く動きには乏しいかもしれません。 こうした条件下では、ボリュームが減少しリスク志向が一時的にシフトするため、ボラティリティが通常よりも増加する傾向があります。雇用データに対する初期の反応は合意の期待を反映することが多いですが、市場参加者が少なくヘッジ活動が急増する後の短いウィンドウで価格が歪むことがあります。この歪みは短命かもしれませんが、方向性のあるかけに晒されている人々にとっては、ポジショニングの再設定を強いるには十分かもしれません。 前例を見ると、同様の休日短縮週では、確固たる信念に基づかない急激な価格変動が頻繁に見られました。浅い市場で行われた規模の大きな取引は、その後、参加者が再開するまでの間、足跡を残します。したがって、この間に達した価格レベルは、中期的なトレンドに対する確認をあまり提供しない可能性があります。

流動性の課題

この期間中は流動性供給者がリスクを緊密に価格設定するインセンティブがないことを思い出すことが重要です。ビッドオファースプレッドは広がり、スリッページが増加し、執行の質が低下する可能性があります。そのため、通常は魅力的に見えるセットアップも期待される成果をもたらさないことがあります。 パウエルの最近の欧州中央銀行フォーラムでのスピーチもこの枠組みで見るべきです。彼のインフレに関する進展が必要だという再確認は明確でした。市場は改善されたインフレデータや労働市場の冷却に基づいて9月の金利変更を予測し始めましたが、彼のメッセージはその呼びかけをさらに遅らせました。特に資金感受性の高い金融商品は、それに応じて再調整されました。 私たちの観点からは、これらのイベント後の金利期待の調整は、しばしば長期的な影響があります。短期的なボラティリティは急増するかもしれませんが、長期的な暗示は、裏付けとなるデータがなければより安定的に固定される傾向があります。これにより、戦術的な機会が生まれますが、狭い時間枠でのものとなります。データ依存の価格付けは強化されており、このパターンは今後数週間続く見込みです。 ラガルドも類似のテーマに触れましたが、明確なニュアンスを持っていました。彼女は固定金利の道筋へのコミットメントに慎重さを示し、代わりにより遅い、段階的に確認されたアプローチを好みました。その慎重な立場はユーロ金利に引っかかるものが少なく、しかし不当なデュレーションの解消を防ぎました。 日本の政策立案者が円の水準を注意深く監視し、さらなる混乱に敏感であるため、クロス資産の相関関係は短期的により反応的になるかもしれません。ある地域での動きが急速に伝播する可能性があります。たとえば、アメリカの金利における過剰反応は、特にポジショニングが一方向に偏っている場合、世界の固定収入に影響を与えることができます。 早期の閉鎖はフローに影響を与えるだけでなく、リスク管理ルーチンも圧縮します。マージンコール、担保のネット計算、およびマーケット・トゥ・マーケットプロセスが急ぐことになります。その時、ミスステップが発生する傾向があります。 フロントカーブに tiedされた金融商品は、特にタイミングに関する期待が突然変わると、ここで最も鋭い反応を示すことが多いです。週末前のヘッジが薄い流動性で処理される場合、過剰反応を引き起こす可能性が高いです。誤価格設定は、フルな参加が戻るまで持続することができ、特に市場が流動性の欠如をトレンドの確認と混同した場合に顕著です。 次の2週間の間、私たちは、インフレブレークイーブンや金利ボラティリティスキューなど、クリーンなマクロ入力に基づいたセットアップが、より広範なインデックスに結びついているものよりもより良い結果を得ると予想します。それらは深さに依存しており、その戻りは月の中間の印刷が出た後まで期待できないでしょう。 現時点では、抑制、正確さ、タイミングが通常よりも重要です。

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金価格は安定しており、米国の非農業雇用者数（NFP）報告を待って、週のレンジの上限付近で取引されています。この報告は、米国の連邦準備制度の金利決定に関する期待を導く上で非常に重要であり、米ドルの需要に影響を与え、それが金価格にも影響を与えます。 市場のセンチメントは、連邦準備制度が間もなく金利の引き下げを再開する可能性があることを示唆しており、これが米ドルの強さを制限しています。米国とベトナムの間をはじめとする新たな合意にもかかわらず、貿易に関する不確実性が依然として存在し、金価格をやや支える要因となっています。

米国民間雇用データ

米国の民間雇用データは、6月に33,000の雇用が減少したことを示しており、これは2年以上ぶりの減少であり、連邦準備制度が近く金利を引き下げるとの期待を高めています。トレーダーは、7月の会合での金利引き下げの可能性を25%と見積もっており、年末までにさらなる引き下げが予想されています。 技術的には、金は200時間単純移動平均線を上回る最近の突破により強気トレンドを示唆しています。金価格は$3,363-$3,365レベルで即時の抵抗に直面しており、これを越えれば$3,400が潜在的な目標となる一方、サポートは$3,330-$3,329付近にあります。NFPの発表は、その変動性と米ドルへの影響から注意深く見られています。 全体として、金価格は最近のレンジの高い位置で推移しており、これは珍しいことではありませんが、興味深いのはその背後にある理由です。投資家は今後の非農業雇用者数データを待ち焦がれています。この報告が米国経済に関するすべてを語るわけではなく、連邦準備制度が金利をどのように動かすかに直接影響するため、私たちはこのレポートに注目しています。そして連邦準備制度が金利を変動させると、ドルも反応します—通常、金利が上昇するときは強く、下降するときは弱くなります。ドル建てで価格が設定されている金は、通常、逆の動きをします。 要点としては、労働データが軟化することは経済の勢いが弱まることを示唆しています。それが市場が金利引き下げを織り込むための手掛かりとなっています。先月、民間雇用者数が30,000以上減少したことは、過去2年以上で初めての収縮であり、これが市場が連邦準備制度が7月に政策を緩和する可能性があると傾く理由を説明しています。

パウエルと連邦準備制度の影響

パウエル氏と彼の同僚は、失望の数字が一つだけではなく、もっと多くのデータを見る必要があると示唆しています。しかし、連続して弱い指標は、単一のデータポイントよりも強い根拠を築くことが多いです。それに応じて、金利引き下げの確率は今月の会合で約4分の1と見積もられており、年末までにもう一度の調整がますます可能性が高くなってきています。その数字は比較的低いですが、期待がどれほど迅速に変わるかを示しています。 技術的な観点から見ると、$3,330近くに明確なサポートが見られ、$3,360を超えたところには売り手が出現しています。この上のゾーンは数セッションにわたって維持されているため、そこを上回るクリーンなブレークは無視できません。もし雇用報告でダヴishシグナルが発生した場合、$3,400に向けたテストが期待されます。サポートはこれまで$3,329近辺で保持されています。金がこの下に下がるような下向きの動きがあれば、最近の強気の構造全体が巻き戻され、そこを超える動きは広範なセンチメントの再評価を示すことになるでしょう。 背景には、特にワシントンとニューデリーの間での関税の議論や、ハノイとの貿易関係が拡大していることがあり、これはドルの強さに対する防御壁を追加しています。これらの合意は連邦準備制度の政策を直接変えるものではありませんが、グローバル貿易の力学が未解決であるという広範な見解に影響を与えます。一つの領域における不確実性は、安全資産である金への需要を高めることがよくあります。これらの展開は大ニュースではありませんが、システミックリスクが完全に消えるのを防ぎ、貴金属の下にサポートを微妙に維持しています。 私たちの見解では、今後10日間はレベルが通常以上に重要です。NFPが下振れする中で抵抗を突破すれば、週間ストラテジーとして強気を強化することになります。一方、データが上振れすれば—つまり、雇用が強いか、賃金増加が加速すれば—金利引き下げを支持する全てのナラティブが急速に消えることになります。その場合、金は高い抵抗ゾーンで停滞し、ドルの買い手が入り込み、金のポジションが迅速にエクスポージャーを再評価するよう促されるでしょう。 ドルと米国の利回りの動きは、報告前に大きくレンジ相場に留まっていますので、明確なマクロの確認が得られるまでのセットアップは待つべきです。この時期に仮定に基づく再配置を行うのは適切ではありません。チャートの構造と明確に定義されたマクロ入力を組み合わせることで、連邦準備制度のピボットを期待するより高いリターンのセットアップを提供することでしょう。今のところ、価格は決意の欠如したフローに閉じ込められ、触媒を待っています。次の24時間はそれを定義する可能性があります。

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日本銀行（BOJ）の政策委員、竹田元は、再び金利を引き上げるまでの待機期間を判断することは不可能であると述べていました。竹田は夏を通じて、特に米国のインフレと連邦準備制度の行動に注目しながら動向を監視する意向を示していました。 彼のコメントは、日本の経済判断に影響を与える可能性のある外部要因に対する注意が払われていることを強調していました。竹田の最近のコメントは、特に米国からの外部の金融シグナルへの依存度が高まっていることを浮き彫りにしています。このことは、日本の政策立案者が価格圧力や海外の中央銀行の決定が国内政策にどのように影響を及ぼすかに非常に注意を払っていることを示しています。さらに重要なことは、金利調整のための固定したタイムラインに抵抗しており、柔軟性が優先事項であることを示唆しています。日本は長年ぶりの金利引き上げを行ったばかりですが、特に米国からのグローバルなインフレデータのフィードバックループは、東京における将来の決定に影響を与え続けるでしょう。 私たちは、国境内で整然と保たれた政策の変化に直面しているわけではありません。むしろ、今後1〜2四半期にわたる米国のインフレデータの動向に基づいてBOJの次の金利動作が依存する可能性が高いことを明確に示しています。特に金利に関する連邦準備制度の姿勢に対する市場の反応は、再調整を押し進めるか、逆に安定を保つ理由を与えることができます。そのため、国外の結果が既存のボラティリティ仮定を乱す可能性があることを意味します。 トレーダーの観点からは、この遅延に組み込まれた暗黙の警戒を無視すべきではありません。金利引き上げに対する微妙な期待を価格に組み込むには、日本のデータに即座に見えないシグナルを考慮に入れた前向きな視点が必要です。これらのシグナルは、米国の個人消費支出報告書や債券利回りの変動、アメリカの中央銀行からの前向きな予測の形で現れる可能性があります。 私たちにとって重要なのは、基本的なメッセージです：タイミングの不確実性は決定の無さではなく、変化する要素の積極的な評価を反映しています。タイムラインが明言されない場合、両方向の確率が増加します。これは、特に金利差がポジションサイズに関与している場合、リスクとリターンの比率を非常に早く再調整する傾向があります。 また、夏の月は流動性が薄くなることが多いため、金利期待のわずかな変動があれば、特に米国のヘッドラインが予想よりも熱くまたは冷たくなる場合、ボラティリティを増幅する可能性があります。BOJが再び行動を起こす時期についての明確なガイダンスがないため、短期の暗黙的なボラティリティが日本と直接関連しない経済発表に基づいて急激な変動を価格に組み込む可能性があります。 従って、私たちは、特定の変数を注意深く観察することが受動的な待機ではなく、重要であることを考慮する必要があります。これらの変数は均等に重み付けされているわけではありません。外部の金融引き締めや緩和に重きが置かれています。そのため、変化がやってくるときには、すでにグローバル市場で動いているものを追いかける可能性が高いという観点でポジションを取る必要があります。

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GBP/USDペアは、木曜日のアジア取引中に約1.3625まで下落を続け、英国政府債券への売り圧力の影響を受けました。米国からの重要な経済データ、非農業部門雇用者数、失業率、平均時給などが、午後に発表される予定です。 UK政府債券は、給付金削減の決定に続き、2022年10月以来最大の売りが見られ、財務大臣の将来について懸念を引き起こしています。英国の借金状況は焦点となっており、通貨ペアにさらなる売り圧力をかける可能性があります。

イギリスの債券利回りの上昇

水曜日、GBP/USDは1.3600を下回り、イギリスの債券利回りの上昇に押されましたが、いくつかの回復の試みが見られました。イギリスの首相キール・スターマーの福祉削減の実施の失敗は、経済的不安定を引き起こし、潜在的な増税が市場をさらに不安定にしています。 政治的混乱の中、ポンドは急落し、米ドルに対して1％以上、170ピプス下落しました。労働党内の混乱により、福祉改革計画からの条項が削除され、2030年までの50億ポンドの期待される節約が無効になりました。この政治的動乱は、市場の動きに大きな影響を与えました。 ポンドのドルに対する最近の下落は、短期的なセンチメントの変化だけではなく、国内の状況の引き締めや財政の信頼性に直接結びつく政治的ショックの副産物でありました。債券利回りの上昇への反応として始まったものが、より多層的な状況に変わりました。木曜日の取引でペアが1.3625に近づくときまでに、すでに多くのダメージが発生しておりましたが、一時的な安定化の瞬間も見られました。そのわずかな反発は方向転換というよりも反射的なものでした。 UKギルトの売りは、2022年後半以来の急落でありましたが、外部の金利期待だけによるものではありませんでした。政府が給付金改革を後退させる決定を行った結果、数十億ポンドの予想される予算の節約が消えました。投資家は現在、財政の道筋を再評価しており、それは長期債務への圧力を生み出し、それが為替レートに影響を及ぼしています。これらの動態を無視することは、財政の信頼性と通貨の弾力性との間の直接のパイプラインを見落とすことになります。

財政政策の影響

リーブス氏の緊張した立場は、債券のボラティリティにさらなる影響を与えています。トレーダーは、削減された福祉支出を慈悲深い政策とは解釈せず、予算に穴を開けたものとして解釈しました。期待される節約の喪失により、増税が議題に上るとの期待が高まっています。ここでのポジショニングは攻撃的なものへと変わり、ギルトは売りに出され、ポンドはわずか1セッションで1％以上下落しました。 この動きが長期的な下落チャネルに変わるかどうかは、米国の雇用データだけでなく、ウェストミンスターの政策の方向性の発展にも依存しています。提案からの条項の削除は、与党内の内部反発の圧力によるもので、市場の信任を取り戻すことを難しくしています。英国資産を売買する者は、このペアの退却に寄与する内部の亀裂を無視することはありません。 我々は、これを一時的な dip ではなく、ポジショニングのフェーズと見ています。財政メッセージの面で何かが大きく変わらない限り、ポンドの道筋は下方バイアスがかかっているように見えます。ワシントンからの経済発表はもちろん関連があります—すべての雇用者数の発表や賃金の数字は、将来の連邦準備制度の動きについての推測を加えていますが、ポンドの弱さは今週、国内にその根を持っています。 短期的なボラティリティの急上昇が米国のデータ発表の周囲で期待されます。とはいえ、UKの固定収入市場が不安定なままであれば、ケーブルのサポートレベルは再び試されるかもしれません。我々は、曲線の前部における流動性を注意深く監視しています。ギルトが売られ続ける場合、ポンドは信頼できる買い手を見つけるのに苦労し続けるかもしれません。1.3650のゾーン近くでの反発は、特に国内の不安定性がさらに深刻化する場合、この文脈ではすぐに消えてしまうかもしれません。 金利だけではなく、見かけ上の政治的な結束も重要です。スターマー氏の改革の物語への制御喪失は、ロンドン全体の固定収入デスクを不安定にします。そして、政策の正常化によるのではなく、財政の規律への懸念から利回りが急上昇する場合、通貨リスクプレミアムは迅速に反応します。それがここで見られることです。 方向のバイアスは今のところ保持されるかもしれません。短期契約やオプションは、議会の調和や新しい財政提案による安心が訪れるまで、さらなる下方リスクを織り込む可能性が高いです。我々は敏捷性を保つ必要があります。

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今日、市場の注目は米国の雇用報告に集中していました。これは明日の独立記念日休暇により、通常とは異なり木曜日に発表されました。ドルの不安定な状況により、この報告は今後の経済感情を形作る上で影響力があります。一方で、データの弱さによってパウエル氏に対する利下げの圧力が高まっています。 連邦公開市場委員会の12月の会合議事録がニューヨーク時間の午後2時に公開される予定で、フェドファンド先物は今月の利下げの可能性を約27%と示唆しています。貿易および関税に関する不確実性はより広範な市場にも影響を及ぼし、連邦準備制度が立場を急激に変える可能性は低いとされています。9月には25ベーシスポイントの利下げが期待されており、10月にはさらなる利下げが予想され、年末までに合計約67ベーシスポイントの利下げが見込まれています。

ドルの弱さと雇用データの影響

ドルが依然として弱いため、今日の雇用データが好ましくない場合、その下落を悪化させる可能性があります。経済の見通しに加えて、連邦準備制度は貿易問題やトランプの政策提案に関する国内の立法的結果にも対処しなければなりません。今日のデータが良好でも、連邦準備制度の戦略を大きく変えることはないと予想されており、連邦準備制度が何らかの信号を出さない限り、9月が最初の政策調整の期待される時期となります。したがって、好意的な雇用データに対して急な反応が長期的な期待を変えることはないと考えられます。 今日のスケジュールが休暇によって再調整されたため、市場参加者は通常より早く反応しています。通常金曜日に発表される非農業部門雇用者数のデータであっても、その重みは変わりません。最近の米国の指標で見られる弱さや、金融政策の緩和への傾斜を考慮すると、今日の数字は金利期待や広範なドルの動きの中心に位置しています。 短期の金利価格は先物取引業者の間で忍耐が残っていることを示唆しているが、コンセンサスは年末までの広範な緩和に傾いています。2024年に向けては、3回の利下げを織り込む持続的な価格が観察されており、最初の利下げは9月に確定しています。今日の数値が予想以上に良好な結果となった場合には、完全な転換の余地はほとんどありません。市場は急激に緩和のストーリーを手放す準備が整っていないようです。 パウエル氏は、政治的および経済的にますます厳しい目で見られており、現在の方針からの逸脱があるかどうか注視されています。彼のメッセージは、データを優先し、推測よりも慎重な監視に近い状態を維持しています。これは、連邦準備制度内の内部対立を考慮すると特に重要です。ある委員は明確なデフレ傾向を待つことを好み、他の委員は成長の停滞を懸念しています。この分裂は、近い将来のデータで大きな逸脱がなければ、中央銀行の迅速な反応能力を制限すると解釈されています。そのため、今日の報告は二者択一的かつ慎重なものであるとされています。

市場の反応と将来の予測

金利に注目している私たちにとって、労働市場における何らかの強さは、過去のデータの上方修正や賃金成長の増加といった他の支援指標が伴わない限り、将来の緩和期待を覆すことはないでしょう。もし、見出しの雇用成長が予想を上回っても、時給と参加率が抑制されている場合、市場はそれを無視する可能性があります。金利の長期的な軌道は、依然として下方調整に対応しています。 関税と貿易のダイナミクスは重要な変数として残っています。貿易交渉の複数の締切が迫っている中、選挙周期に左右される立法カレンダーにより、財政的不確実性は連邦準備制度の反応を複雑にしています。ワシントンから出てくる新しい政策提案は、成長の仮定やインフレ予測に広範な影響を及ぼします。トレーダーは金利曲線を構築する際に、その不確実性を織り込む以外に選択肢がありません。 実務的な観点から見ると、今日の発表は、特に通貨と短期金利構造において、短期的なボラティリティの急上昇を引き起こす可能性があるが、全体的な見通しは最近のセッションで大きく変化していません。先物は緩やかな緩和の道筋を反映しており、緊急措置ではありません。これは、米国経済の根底にある回復力に対する信頼がまだ少し残っていることを示しています—たとえそれが周辺でほころび始めていても。 私たちは、データの結果によって債券先物における即時反応を準備していますが、積極的な動きは、連邦準備制度のコミュニケーションやその後のデータに裏付けられない限り、抵抗に直面する可能性があります。オプション市場は、今日のためにすでにボラティリティプレミアムが設定されていることを示唆しているため、過度の反応が次のセッションで逆転される可能性があります。トレーダーは、ポリシーカーブを意味あるものとして再価格設定するためには、単一の数値を超えた根拠が必要でしょう。 現状として、パウエル氏が今後の利下げに対してより強いコミットメントを示さない限り、今日の報告は偏見を確認することに関するものであり、再定義するものではありません。基本線は次のとおりです：経済活動の鈍化、持続する国際貿易問題、政治的不確実性が徐々に緩和サイクルを支持する形で集まっています。この確立されたナラティブからの逸脱は、単一の朝の発表だけでなく、複数のデータセットにわたって広がる必要があります。

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GBP/USDは売り圧力を受け、アジアの取引セッションで1.3625前後で推移しています。英国の債務状況に対する懸念がポンドの下落に寄与しており、今後の米国の雇用データにも注目が集まっています。 英国の政府債券の最近の売りがGBPに対する圧力を強めています。木曜日に発表される米国の6月の雇用データ（非農業部門雇用者数、失業率、平均時給を含む）が重要な焦点となっています。

英債の売り

英国の政府債券は、財政政策に対する懸念から2022年10月以来の最大の売りを経験しました。英国の債務状況に対する不安は、短期的にはGBP/USDペアに悪影響を及ぼし続ける可能性があります。 ADP全国雇用報告は、6月の米国の民間雇用者数が2年以上ぶりに減少したことを示しました。このデータは、連邦準備制度理事会が9月までに金利を引き下げる可能性を示唆するものとなっています。 6月の雇用市場では110,000件の雇用が追加されると予想されており、失業率は4.3%に上昇する可能性があります。市場予想を下回る結果は米ドルを弱め、GBP/USDペアに利益をもたらす可能性があります。 我々が目にしているのは、今後数週間でボラティリティが高まる可能性のあるセンチメントの不均衡の出現です。英ポンドは、英国の財政信頼性の幅広い再評価の重圧を感じ続けています。ギル価格は大きな動きで急落し、2022年後半以来の最大の下落を記録、イールドスプレッドが拡大し、英国通貨建て資産からの資本流出が加速しています。これは、現在の政策ガイダンスの下での債務増加に対する投資家の不安を反映したものと言えるでしょう。

市場の反応と戦略

ポンドに対する圧力は、国内問題への局所的な反応だけでなく、資本のより広範な再配分の一部として根付いてきました。ギル市場はしばしば先行指標として機能します。このような激しい動きが発生すると、通貨市場への下流影響も頻繁に続くことが多いです。デリバティブを取引している我々にとって、これは明確なメッセージを強調しています。短期のポンドオプションでは、暗示的ボラティリティが過小評価されている可能性があり、特に下方向においては顕著です。 大西洋の反対側では、最近の米国データが堅調な経済指標が続いた後に期待を変え始めています。ADP報告によると、2年以上ぶりに民間雇用者数が初めて月次で減少したことは、我々がしばらく見ていなかった疑念をもたらしました。市場は連邦準備制度理事会からの金利引き下げを価格に織り込む方向にシフトし始めており、おそらく9月から始まるでしょう。これは、今後のリーディングがサプライズを覆さない限り、ドルの先物レートが下落し始める可能性を意味します。 今後の焦点は金曜日の米国労働市場の三つの更新に鋭く絞られています。非農業部門雇用者数の数字、失業率、平均時給が大きな重みを持ちます。予測では6月に110,000件の雇用が追加され、失業率は上昇する見込みです。ここが予想を下回ると、金利引き下げ期待が強まり、ドルに下押し圧力をかける可能性があります。 そのため、ドルが弱くなればポンドに一時的な救済を提供する可能性がありますが、固定収入フローの持続的な変化が見られない限り、広範なモメンタムを変えることは考えにくいです。短期の満期でのガンマポジショニングは、データが予想を外れた場合に大きな動きが見られるかもしれません。これは、依然として相対的に低く見えるストラドルプレミアムをより魅力的にします。 短期のポンド先物とGBP/USDオプションのスキューを注視することで、データの発表に向けたセンチメントの再調整についてより深い洞察を得ることができるかもしれません。市場は反応的である可能性があり、日中の動きを誇張するかもしれません。ホリデーウィークエンドに向けて流動性がわずかに薄くなっているため、ウィッキーキャンドルや急な反転が驚くことではありません。 英国の政策立案者からの債務に関する発言が引き続き裏目に出る場合は、プットスプレッドを監視する価値があるかもしれません。同様に、連邦準備制度の発言が雇用統計後にハト派に留まるなら、現在の水準のすぐ下に焦点を当てたコールダイアゴナルが不均等に利益をもたらすかもしれません。ただ方向を解釈することだけではなく、誤評価が最も表れたボラティリティリスクプレミアムを掘り下げることが重要です。来週初めまでスキュー、フロー、ガンマ吸収ゾーンを注意深く監視していく予定です。

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FXオプションの期限が7月3日に到来する中、特に米国雇用報告の発表と重なる注目の期限がいくつかあることが分かります。 EUR/USDの期限は1.1750から1.1850の範囲です。特に大きな期限が1.1800で設定されており、これは非農業部門雇用者数のデータが発表されるまで価格動向に影響を与える可能性があります。 USD/JPYでは、144.00のレベルに期限があります。これは、現在の100時間移動平均（143.95）とともに価格の動きを制限する助けになるかもしれません。 USD/CADでは、1.3600の期限が設定されており、欧州取引時間中に価格を安定させる可能性が高いです。米国雇用報告の発表がドルのセンチメントに影響を与えた後、大きな動きが予想されます。 明日の期限ボードは比較的薄く、米国市場は来週まで活発ではありません。 現在の期限カレンダーの構成は、マクロインプットに対する短期的な感受性がオプションフローによって防御または引き寄せられている価格レベルに密接に結びついていることを示しています。特にデータ主導のセッションに向けて流動性が薄くなると、先行してバランスを取るのではなく、期待が反応的に価格付けされています。 ユーロドルの1.1800付近で大きなダウンサイドガンマが減少していることは偶然ではありません。この数字の近くに留まるのが続いています。この種のピンニング行動は、特に期限が心理的レベルや短期的なテクニカルの混雑と的確に一致する時によく見られます。雇用報告の件名数値の方向性を推測することではなく、金利差の広範囲にわたる変動がリリース前に再評価を強いる前に圧縮されることを受け入れることが重要です。これらは、特に欧州市場の終了直後にブレイクアウトの拡張を見る瞬間です。 ドル円の期限が144.00付近にあり、範囲が狭いながらも短期的なテクニカルが支持を提供しています。ニューヨークの取引ウィンドウ前にこのバンド周辺で価格が安定すれば、オプションデスク、特にデルタヘッジャーがインターダイレンジを安定させるために既に多くの重労働を行ったと考えることができます。しかし、流動性の流れが再開すれば、このプラットフォームからの移動は迅速かもしれません。経験上、大きな期限の上でスポット取引が整然と行われると、データ発表後のオーバーシュートは大げさで短命となることが多いです。 カナダドルの流れは、より広範なドルのインプットが変わるまで静止している傾向を示しています。1.3600のレベルは、ここでは静かな時間帯のアンカーとして機能します。データの反応は、期限が切れて新しいレベルが自由にテストされる際に、より速いモメンタムを特徴とするでしょう。取引は予測よりも反応を重視しています。 今重要なのは、これらの既知の期限レベルが動きを防ぐのか、単に遅くするのか、外部からのインプットが短期のキャリー期待をリセットする際に意味のある障壁を提供しないのかを考慮することです。動きが遅くなるストライクゾーンが新しい金利の仮定によって再価格設定を強いる瞬間には、すぐに重要性を失うことができます。 これらの条件下での忍耐は、流動性が自然に薄くなり、オプション関連のフローが引力を行使する場所を尊重するタイミングと組み合わせたときに最も良い結果をもたらします。

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