アメリカの株式市場は、本日1700 GMT（東部標準時間1pm）に早めに閉まる予定です。債券市場は1800 GMT（東部標準時間2pm）に取引を終了します。 これは、明日の独立記念日によるものです。早めの閉鎖は、アメリカの雇用報告に対する市場の迅速な反応を引き起こす可能性があります。

市場の反応の期待

市場活動は、この初期の活動のバーストの後に緩やかになる可能性があります。これにより、今週の取引は終了します。 本日の短縮されたセッションは、流動性が薄まり、価格の動きが誇張される圧縮された取引ウィンドウのトーンを設定します。特にアメリカの雇用統計のような高影響データの発表周辺では、通常の市場のリズムが中断されます。午後に参加者が減少すると、数字のサプライズに対する反応は過剰になる可能性がありますが、続く動きには乏しいかもしれません。 こうした条件下では、ボリュームが減少しリスク志向が一時的にシフトするため、ボラティリティが通常よりも増加する傾向があります。雇用データに対する初期の反応は合意の期待を反映することが多いですが、市場参加者が少なくヘッジ活動が急増する後の短いウィンドウで価格が歪むことがあります。この歪みは短命かもしれませんが、方向性のあるかけに晒されている人々にとっては、ポジショニングの再設定を強いるには十分かもしれません。 前例を見ると、同様の休日短縮週では、確固たる信念に基づかない急激な価格変動が頻繁に見られました。浅い市場で行われた規模の大きな取引は、その後、参加者が再開するまでの間、足跡を残します。したがって、この間に達した価格レベルは、中期的なトレンドに対する確認をあまり提供しない可能性があります。

流動性の課題

この期間中は流動性供給者がリスクを緊密に価格設定するインセンティブがないことを思い出すことが重要です。ビッドオファースプレッドは広がり、スリッページが増加し、執行の質が低下する可能性があります。そのため、通常は魅力的に見えるセットアップも期待される成果をもたらさないことがあります。 パウエルの最近の欧州中央銀行フォーラムでのスピーチもこの枠組みで見るべきです。彼のインフレに関する進展が必要だという再確認は明確でした。市場は改善されたインフレデータや労働市場の冷却に基づいて9月の金利変更を予測し始めましたが、彼のメッセージはその呼びかけをさらに遅らせました。特に資金感受性の高い金融商品は、それに応じて再調整されました。 私たちの観点からは、これらのイベント後の金利期待の調整は、しばしば長期的な影響があります。短期的なボラティリティは急増するかもしれませんが、長期的な暗示は、裏付けとなるデータがなければより安定的に固定される傾向があります。これにより、戦術的な機会が生まれますが、狭い時間枠でのものとなります。データ依存の価格付けは強化されており、このパターンは今後数週間続く見込みです。 ラガルドも類似のテーマに触れましたが、明確なニュアンスを持っていました。彼女は固定金利の道筋へのコミットメントに慎重さを示し、代わりにより遅い、段階的に確認されたアプローチを好みました。その慎重な立場はユーロ金利に引っかかるものが少なく、しかし不当なデュレーションの解消を防ぎました。 日本の政策立案者が円の水準を注意深く監視し、さらなる混乱に敏感であるため、クロス資産の相関関係は短期的により反応的になるかもしれません。ある地域での動きが急速に伝播する可能性があります。たとえば、アメリカの金利における過剰反応は、特にポジショニングが一方向に偏っている場合、世界の固定収入に影響を与えることができます。 早期の閉鎖はフローに影響を与えるだけでなく、リスク管理ルーチンも圧縮します。マージンコール、担保のネット計算、およびマーケット・トゥ・マーケットプロセスが急ぐことになります。その時、ミスステップが発生する傾向があります。 フロントカーブに tiedされた金融商品は、特にタイミングに関する期待が突然変わると、ここで最も鋭い反応を示すことが多いです。週末前のヘッジが薄い流動性で処理される場合、過剰反応を引き起こす可能性が高いです。誤価格設定は、フルな参加が戻るまで持続することができ、特に市場が流動性の欠如をトレンドの確認と混同した場合に顕著です。 次の2週間の間、私たちは、インフレブレークイーブンや金利ボラティリティスキューなど、クリーンなマクロ入力に基づいたセットアップが、より広範なインデックスに結びついているものよりもより良い結果を得ると予想します。それらは深さに依存しており、その戻りは月の中間の印刷が出た後まで期待できないでしょう。 現時点では、抑制、正確さ、タイミングが通常よりも重要です。

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