銀の価格見通し 銀の価格はアジアのセッション中に0.50%下落し、$36.40-$36.35で取引されています。市場は米国非農業部門雇用者数の報告を予想しており、新たな方向性の賭けをすることに躊躇しています。 技術的な設定は混合の見通しを示しており、MACDヒストグラムとシグナルラインは下向きです。しかし、RSIは50を上回っており、$36.00を下回る場合は依然として買いのチャンスを提供する可能性があり、サポートは$35.50-$35.40付近にあります。 これらのレベルを下回ると、$35.00への下降の可能性があり、最終的には$34.75に至ることも考えられます。一方、$36.60以上での維持は、価格を$37.30-$37.35の範囲に押し上げ、3ヶ月間の上昇トレンドを継続するかもしれません。 銀の魅力は、価値の保存手段としての地位と、特に電子機器や太陽エネルギーにおける産業用途に由来しています。その価格は、地政学的不安、金利、米ドル、鉱業供給、リサイクル率に影響されます。 銀の価格は金の価格を反映することが多く、安全資産としてのアクセスが類似しているため、金/銀比率によって判断されます。比率が高いと銀の過小評価または金の過大評価を示唆する場合があり、低い比率はその逆を示す可能性があります。 市場のボラティリティとトレーダーのセンチメント 米国の雇用データ前にボラティリティが収束する中、トレーダーは方向性のバイアスに強い確信を持たず、今は様子見を選んでいます。最近の銀の0.5%の下落は特別なトーンを設定するものではありませんが、今週はより反応的な市場を反映しています。 チャートからは、テクニカル指標が二方向に引っ張られています。MACDシグナルは緩やかになり、モメンタムの減少と短期的な強さの消失の可能性を示しています。一方、RSIは中間線を上回っており、$36.00でのサポートが維持されている限り、価格レベルに支えがあることを示唆しています。この数値を下回ると、$35.50のレベルの早期テストが見込まれ、場合によっては$35.00まで下がる可能性があります。$35.00以下ではノイズは少なく、$34.75付近は過去の修正時にピボットとして機能しています。 しかし、もし購入の動きが現れ、$36.60のラインを堅固に守るなら、最近の高値である$37.30に向かう十分なテクニカルな力があるので、価格はその3ヶ月間のトレンドチャネルを尊重してきました。金曜日のデータからのきっかけがなければ、その軌道は維持されます。ここでのボリューム確認を待っています—価格アクションだけでは、買い手のコミットメントがなければ全体像は完成しません。 金属の需要側は、購買力の貯蔵庫としての役割と、新興技術、特に再生可能エネルギーや電子機器の必要な要素としての役割の2つに裏打ちされています。この二重性は、一般的な金利上昇の環境下でもその弾力性を説明しており、金利と米ドルの強さが状況を容易にするわけではないことを私たちは皆知っています。

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BOJの理事である高田氏は、米国の貿易交渉が進展する場合、銀行は金利を引き上げる準備を整えておくべきだと示唆しました。彼は、中央日本の三重県でのビジネスリーダーへのスピーチ中にこれを述べ、不確実な時代に過度に悲観的にならないことの重要性を強調しました。 高田氏は、現在日本銀行が金利引き上げサイクルを一時停止していると述べました。彼は、観察と分析の期間を経て政策の変更が必要だと信じています。また、米国の政策における不確実性は、銀行にとってより柔軟な金融アプローチを求めているとも指摘しました。 高田氏の発言は、米国に導かれる外部の状況が固まる場合には、日本におけるより柔軟な金融アプローチに関する期待を調整するトーンの変化を強調しています。彼は無秩序な悲観主義に対して警告しており、外部の勢いが形成され始めれば、現在の金利戦略が長く続くことはないかもしれないと示唆しています。 要点として、これは内部のダイナミクスではなく、改善された米国の貿易結果の見込みに依存しており、それがより自信ある企業計画や投資決定をもたらす可能性があると考えています。彼の観察は政策ツールを再調整する前にある程度の忍耐が必要であることを示唆していますが、同時に国際政策が安定すれば確信を持って対応する準備を整えておくべきだとも述べています。 彼のコメントが政策委員会内のより広い考え方を反映していることを考慮すると、彼が言及した一時停止を機会として真剣に受け止める必要があります。もし外国の貿易交渉が国際的な曖昧さを減少させるなら、価格圧力のポケットが一時的でなく、より広がりを持つようになるかもしれません。 高田氏の枠組みにおいて際立っているのは、単に反応するのではなく適応する準備です。金利を引き上げる条件は今日現在では存在しませんが、彼はそれが予想よりも早く現れる可能性があることに疑いを持たせません。市場は、金利の変更の可能性を前倒しすることを再評価し始めるかもしれません。ためらいは弱さではなく、慎重なタイミングについてのものです。 短期的な勢いを監視している人々にとっては、金利の経路を考える際に柔軟性が欠けないようにするのが賢明だと思われます。数週間前には休眠状態だったものが、今や予定よりも早く動き出すかもしれません。彼のメッセージからのより広い教訓は、金融政策はその柔軟性の終わりに達していないということです。彼は即時の行動を求めているわけではなく、代わりに後のシフトがあまり警告なしに来る理由を展開しています。これは軽い発言とは見なされず、現状の静けさの下に準備があることを示唆しています。 今後のセッションでは、金利の先物が動きの条件付き確率の上昇を反映し始めることを期待しています。もしこれらのリリースが好調であれば、市場は曲線全体での急激な再評価に反応するかもしれません。オプション戦略は柔軟性を保つ必要があります。コンベクシティは再び重要な役割を果たす余地があります。 高田氏は、固定された政策立場を指摘しています。それだけでポジションサイズの再調整を促すには十分であり、非活動のウィンドウが以前に考えられていたほど広くはないかもしれません。受動的なスタンスは、外国の経済協定の上昇と組み合わされるとより脆弱になり得ます。 英語では明記されていない高いガンマ活動が近い週に見られると予想しています。米国の進展に大きな逆転がない限り、円の金利に関連するリスクプレミアムがこれを捉え始めるかもしれません。中期のJGBに関連付けられたボラティリティ取引の脚がより反応的になるかもしれません。これは、ゆっくりとした動きの物語として残らない可能性があります。

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韓国の李在明大統領は、米国の関税交渉が困難であると述べました。目標は、韓国と米国の両方にとって実用的で有益な結果を達成することです。米韓同盟を確保することで北朝鮮との関係を改善する必要性が高まっています。提案された7月8日の期限までに関税交渉を締結できるかが不透明であり、両者の立場が明確でないため、状況は厳しいです。 米ドル指数は、これらの議論の後、96.80前後で安定を保っています。関税は輸入に対する関税であり、輸入品を高くすることで地元の生産者に競争上の優位性を与えます。この手段は、貿易障壁や輸入割当と共に保護主義の一環です。

関税と税金の違いの理解

関税は事前に支払われるものであり、購入時に支払う税金とは異なります。ドナルド・トランプは、2024年の大統領選挙に向けて、関税を利用して米国経済を支援することを目指しています。2024年にはメキシコが米国への主要な輸出国であり、トランプはメキシコ、中国、カナダからの輸入に関税をターゲットにしており、これが米国の輸入の42％を占めています。 李の発言は二国間の議論を乗り越える難しさを強調している一方で、政策の不確実性が国際市場にボラティリティをもたらす可能性があるというより広範な問題も存在します。現在の状況は、外交的な緊張と保護主義的な経済政策という二つの圧力が収束していることを示しています。これらの間の緊張は、特に外国為替市場において価格期待の変動を引き起こすことが歴史的に証明されており、注目に値します。 関税が再び選挙運動の手段として使われる文脈において—特にトランプが2024年に向けて有権者の信頼を得ようとしているため—意図されたメッセージにはあまり疑いがありません。これらの関税は無害な手段ではなく、コスト構造やサプライチェーンの決定に影響を及ぼし、最終的には市場のセンチメントにも波及します。これらの手段が実行されると、関連資産—利回り、商品価格、リスクヘッジ—に即時の動きを引き起こすことが多いです。 現在、メキシコが中国やカナダを上回って米国の主要貿易パートナーとなり、関税の発表からの追加的な圧力がペソとドルのペアにボラティリティを促すかもしれません。ここでの重要な点は、全米の輸入のほぼ半分が潜在的なコストにさらされているという割合です。このような曝露は内向的に移動し、先物やオプション市場に迅速に価格が反映される傾向があります。

市場戦略とボラティリティ指標

デリバティブフローを注視している私たちにとって、これはより厳密なエントリー調整の必要性を示しています。関税の方向性に直接対応するつもりはなくても、その間接的な衝撃は、特に短期契約において暗示的なボラティリティ構造を歪める可能性があります。誤差の余地が狭まったときは、流動性のウィンドウを利用することが最善であり、早朝の市場での取引や発表前のセッションでスプレッドがより予測可能に反応する傾向があります。 ドルの顕在的な安定性の背後には、新しい入力を待っている一連の力が存在しています。ドル指数が97.00をわずかに下回っている今、圧力の大部分はまだ価格に織り込まれていません。交渉がどのように、いつ終了するかに関する情報のギャップが、現時点での明確な方向性のある賭けを妨げています。しかしながら、過去にも似たパターンを見てきました：明確性が遅れるがヘッドラインが強まると、ポジションが急速に解消されることがあります。 北朝鮮の言及が物語にわずかに変化をもたらすことは注目に値します。李が貿易交渉において安全保障の協力を結びつけるのは、単なる外交的なシグナルだけではありません。これは、米韓の協調の背後にあたる予測計算に影響を与えます—なぜなら、地政学的な強化は、ワシントンが今後ソウルとどれだけ密接に連携するかによって、ドルの強さに直接つながるためです。 短期的には、VIXレベルと10年物米国債利回りを注視することが役に立ちます。これらの指標が7月8日の期限に関するノイズの前に変動を始めると、直接的なFXの反応よりも良い兆候になるかもしれません。私たちは、期限の延長をカレンダーデートとして扱うのではなく暗示的ボラティリティイベントとして捉え、それに応じて曝露をモデル化することを好みます。 あなたのライブVTマーケッツアカウントを作成し、今すぐ取引を始めましょう。

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2025年6月、中国のCaixin / S&PサービスPMIは50.6を記録し、9ヶ月で最も遅い成長を示しました。これは前回の51.1からの低下です。この減少は、需要の低下と、2022年12月以来最も急激な輸出注文の減少によるものです。 サービス提供者の慎重な雇用アプローチは、年内で最も早いバックログの増加を引き起こしました。市場競争の激化と価格決定力の低下により、出力価格は3年以上ぶりのペースで減少しました。しかし、ビジネスのセンチメントは引き続きポジティブで、期待は5月から大きく変わりませんでした。

総合PMIの上昇

総合PMIは51.3に上昇し、製造業セクターの改善によって49.6から向上しました。2025年6月の公式PMIデータでは、サービスの数値は50.5、総合は50.7と示された。Caixin製造PMIは50.4に達し、予想の49.0を上回り、前月の48.3から改善されました。 このCaixin / S&PサービスPMIの50.6は、活動が技術的には拡大していることを示していますが、ほんのわずかにです。これは明らかな減速であり、国内需要の停滞の兆候と一致しています。輸出注文も圧力を示しており、2022年末以来最も急速に減少しています。これは、中国のサービスに対する世界の需要が打撃を受けたことを示唆している重要な詳細です。ここで注目すべきは、減少自体だけでなく、雇用が弱まる中でのバックログの同時増加です。これは、出力制約が表面化する不均衡であり、このまま続けば供給ボトルネックの初期警告となる可能性があります。 Zhouの会社は、3年以上ぶりの鋭い価格低下を示唆しました。これは原材料コストが崩壊したわけではなく、企業がより価格に敏感な市場でコストを顧客に転嫁できなくなっているようです。競争の余裕もなく、サービス提供者はあらゆる方向からの圧力を受けており、それが表れています。このことは、コストが粘着的である限り、供給者がさらなる値引きを強いられる場合にはマージン圧縮が強化される可能性があることを示しています。

将来の期待が安定

それにもかかわらず、見通しは奇妙にも安定しています。将来の期待は悪化しておらず、明らかにあまり大きな上昇が見込まれているわけではありません。センチメントは非合理的に希望的ではありませんが、緊急性に欠けています。これは、楽観主義が政策の支援や、まだ発生していない需要のトレンドの改善に強く依存していることを示唆しています。 対照的に、製造業の状況はわずかに改善されており、総合指数は製造業の強化を示しています。Chenのチームは、製造PMIが48.3から50.4に上昇したことを報告しました。これは小さな調整ではありません。総合指数が51.3に移行するのと併せて読むと、国内サービスではなく産業出力が現在の重みを支えていることが明らかになります。 この状況下では、モメンタムがどこから来るのかについての期待を再整理する必要があります。サービスは短期的には信頼できるエンジンではなくなっています。工場出力の改善は、国内向けセクターの不調を隠しています。企業が雇用を最小限に抑え、価格引き下げがデフォルトになっている場合、短期データサイクルはストレスを示し続けるでしょう。構造的崩壊ではありませんが、確かに脆弱性があります。 価格変動に注目すべきは、総合指数内の乖離です。消費者はより慎重であり、企業はフラットなボリュームを報告しています。工場出荷数量が上昇し続ける一方で、下流のサービスセクターが凍結されている場合、広範なモメンタムの構築は難しくなるでしょう。バランスの不均衡が明らかになります。 したがって、単一のデータポイントをタイミングすることを目指すのではなく、幅と深さの変化に反応するのが最良のアプローチです。絶対的な水準だけでなく、わずかな改善が見られる場所に焦点を当てるべきです。次の数週間の間に、上流セクターからのシグナルが実際の需要トレンドのより有効な指標になるかもしれません。

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NZD/USDペアは木曜日のアジア取引時間中に約0.6080に減少しました。この下落は、中国の失望的な経済データによるものでした。中国はニュージーランドの主要な貿易相手国です。中国のサービス購買担当者景況指数（PMI）は、6月に51.1から50.6に低下し、51.0の予想を下回りました。 ニュージーランド準備銀行は、すでに225ベーシスポイントを3.25%に引き下げているため、7月の会議で金利政策を維持する予定です。銀行は現在の金利が中立的な位置にあると指摘し、以前の利下げの影響を評価しています。

米国の雇用レポートの弱さ

米国側では、予想を下回る雇用レポートが連邦準備制度理事会の利下げ期待を強めています。先物市場では、7月の会議までに利下げの可能性をほぼ4分の1と見積もっています。これがUSDに影響を与え、NZD/USDを潜在的にサポートする可能性があります。 ニュージーランドドルは、経済の健康状態、中央銀行の政策、中国の経済パフォーマンス、および主要な輸出品である乳製品の価格によって変動します。一般的に市場が安定している場合には強くなり、不確実性があると弱くなり、その評価に影響を与えます。 NZD/USDペアが約0.6080に下落していることから、最近の中国のデータが市場に良い影響を与えなかったことは明らかです。中国からの最新のサービスPMIが50.6に低下したことは、表面上は大きな変化には見えませんが、51.0へのわずかな低下が予想されていたことを考慮すると、51.1から既に冷え込んでいたこともあるため、失望感が一層強くなります。この数値は、50の重要なラインのすぐ上に浮かんでいるため、50を下回ると収縮を示します。したがって、中国がニュージーランドの輸出需要を支える重要な役割を果たしていることを考えると、懸念がただの思い過ごしではないことは明白です。 オール氏と彼のチームは、今月金利を据え置く予定で、公式キャッシュレートを3.25%に維持します。最近数ヶ月で225ベーシスポイントを大幅に引き下げているため、今はその削減が経済にどのように影響するかを観察することにしています。状況は「中立的」との見方がされており、準備銀行は現在の金利水準が成長を刺激することも、抑制することもないと考えていることを示唆しています。私たちの観点から、このフェーズは忍耐と経済の動きの行方を見守ることについてのものでした。 米国では、パウエル議長が対照的なジレンマに直面しています。予想よりも軟弱な労働市場のレポートが、今年中に連邦準備制度理事会が利下げを行う期待をさらに強めています。先物市場は、最も早くて7月に利下げが行われる確率を約25%と示唆しています。その感情が高まり、米国の国債利回りが低下し始めると、ドルは失速する可能性があり、その結果、ニュージーランドドルにとっては上昇の余地が生まれるでしょう。

グローバル需要がNZDに与える影響

中央銀行の政策だけでなく、他にもさまざまな要因があります。NZDは、市場の安定性や特に中国からのグローバル需要とともに動く通貨です。中国の成長が鈍化したり、市場全体の不安が広がったりすると、評価が大きく影響を受けることがあります。乳製品は依然として強力な輸出品ですが、その分野も価格圧力やアジアの消費の減速から免れないことがあります。トレーダーは、重要な指標だけでなく、乳製品先物の取引量や中国のコモディティ需要の変化も注視すべきです。 金利の乖離が今後数回のセッションで均されていくと、価格動向がタイトになる可能性があります。ただし、いずれかの中央銀行からの政策コメントが予期せず傾いたり、今後のデータがコンセンサスを押し上げたりすると、価格の動きは最近の範囲を超えて広がる可能性があります。確実な方向性を求めるのではなく、正確さと準備が求められる時期です。ポートフォリオの再バランスに対して適切にストップを設定することは特に重要であり、流動性が特定のセッションで薄れる傾向があるため、間違った瞬間にボラティリティリスクが高まることがあります。

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中国人民銀行（PBOC）は、管理された浮動為替レート制度の下で、人民元の日々の中間値を設定していました。このメカニズムにより、人民元はこの中央参考レートの上下2％の範囲内で変動することができます。 人民元は、11月8日以来の最強レベルである7.1523を記録しました。前回の終値は7.1622でした。 PBOCは、金利1.40％で7日間のリバースレポを通じて市場に572億元を注入しました。本日満期の5093億元に対して、正味流動性の排出は4521億元となります。 最近の金融当局の決定を見ていると、単なる市場維持以上のことが観察されています。中間値が数ヶ月ぶりの強いレベルに近づき、 substantialな日々の流動性排出が行われていることは、緩和的な政策ではなく、慎重な抑制を示唆する特定のメッセージを送っています。 中間値の強さは、トレーダーが予想していたよりもタイトなものであり、通貨を減価圧力から管理する意図を示唆しています。この動きは、供給面の氾濫ではなく、資本の移動に依存して短期的な方向性を導くという責任を負わせます。そのため、リバースレポの運用は通常の注入よりも重要であり、多くの資金の満期と組み合わさって正味の引き揚げをもたらします。注入される額と満期の額のギャップには意味があります。 この正味の排出の規模—4500億元以上—は軽視できません。これは通常の再調整と解釈されることもありますが、そのタイミングと規模は、余剰資金を排除する意図と一致しています。いずれにしても、これがより広範な支援を強化しようとする経済に関連する流動性のバランスを取る行動とは言えません。 持続的な注入に慣れた市場は再評価する必要があるかもしれません。政策の引き締めへの明確なシグナルはありませんが、よりしっかりしたフィックスと高い正味排出の累積的な影響は、短期のロールオーバー期待を低下させるべきです。 人民元の反応は、金利差や地政学的な流れなどの外的な要因だけではないと考えています。地方当局からのシグナルは、管理と抑制に向かっています。これが今後も続くなら、特にスポットフィクシングや短期的ボラティリティスキューを基に取引を構築する投資家にとって、短期的影響があります。 要点として、方向性のあるレート取引において、7日間のレポ金利は、今週後半に補償的な注入が見られない限り、上昇圧力を受けるかもしれません。資金市場における短期的なボラティリティを価格設定する投資家にとって、重要です。たとえ中立の裏に隠れていても、引き締めバイアスが忍び込むことを期待しています。 この戦術は、特に通貨が以前の軟らかいレベルに比べて回復力を示しているときに、FXフォワード曲線におけるリスクを追求するキャリートレードの上昇余地を制限します。フロントエンド曲線に沿ったポジショニングは慎重であるべきであり、今後の満期ロールと清算後の国内機関の食欲に留意する必要があります。

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日本銀行（BoJ）は現在、利上げサイクルを一時停止しており、今後の方針を観察する期間を経て変化が期待されています。最近の発表によると、米国の関税政策が日本経済に影響を与える可能性があり、企業の利益や賃金成長に影響を及ぼすとされています。 日本の企業利益は上昇傾向にあり、消費は穏やかな増加を続ける見込みです。インフレの兆しが見えており、BoJの物価安定目標がほぼ達成されることを示唆しています。

市場の反応と懸念

市場の反応には小さな変動が含まれ、USD/JPYはわずかに低下しています。懸念は、米国の貿易政策が円の強さや日本の企業利益に影響を与えることに集中しています。 BoJは、成長を刺激するための超緩和的な金融政策で知られており、量的緩和と質的緩和を含みます。これにより、円安が進行し、他の通貨との差が広がりました。 この政策を緩和する動きは、円安とエネルギー価格の上昇によりインフレ目標を超えた後に現れました。給与の増加に対する期待も、この変化に寄与し、日本のインフレ圧力を助長しています。 日本銀行が見せているのは、長年の緩和的な姿勢からの一連の調整を経た慎重で意図的な一時停止でした。一時的に後退することで、中央銀行は最近のインフレと賃金の上昇が継続的かどうかを評価するための余地を確保しているようです。これは意図の撤回ではなく、証拠を集める期間と考えられます。我々の視点では、これには忍耐と戦略的な位置取りが求められると考えます。

米国の関税脅威の影響

上田が指摘したように、米国の関税脅威は日本の外部貿易バランスや企業の利益に影を落とし始めています。特に電子機器や自動車製造の輸出企業は、報復措置が出たり海外での需要が弱まった場合に大きな影響を受けるリスクがあります。賃金交渉への波及効果は、BoJの次の一手に直接的に影響を与える可能性があります。最近の企業の利益拡大は、グローバルな貿易環境が制約される場合には、より深い脆弱性を隠す可能性があります。 消費の増加は派手ではなく、着実に進んでいます。日本の家計は、長年の stagnation 経済の中で、ようやく実質賃金の成長を見ています。しかし、過去数年で政策が意図的に弱くなった円が、予想外の強さを見せる場合、輸出者に圧力がかかり、国内の勢いが低下するリスクがあります。これは、BoJの慎重な姿勢が需要が確実に固定されているのか、依然として外部の弱さに部分的に依存しているのかを測るために設計されているという議論を強めます。 インフレは、最近の記憶の中でBoJの長年の2%目標に比べて近づいていますが、その性質には重要な意味があります。初期の価格上昇はエネルギーコストと通貨の価値下落によって引き起こされ、内需から生じたものでありませんでした。現在、企業の賃金交渉が穏やかな増加をもたらし、サービス価格が上昇している中で、価格成長はより持続的な要因から来ている可能性があります。銀行は、これらの傾向が逆転しないことを確認した後に正常化を再開したいと考えているでしょう。 USD/JPYの低調な反応は、市場がより明確なシグナルを待っていることを示しています。円が強くなり続ける場合、輸入コストが圧縮され、インフレが再び目標を下回る可能性があります。これにより、BoJのさらなる引き締めへの緊急性が低下します。リスク価格モデルは、中央銀行の姿勢だけでなく、海外の貿易決定や国内の賃金の結果など、より広範な影響を反映する必要があります。 今のところ、ボラティリティは抑えられています。しかし、特に金利商品やFXオプションのデリバティブ価格においては、政策の準備と外部ショックとの間のタイミングのミスマッチを考慮する必要があります。貿易の混乱がエスカレートする場合や、賃金の傾向が予測を下回る場合、フォワードカーブは全ての結果を考慮できていないかもしれません。 要点として、流動性を優先し、予定される収益データに注意を払い、賃金の更新を次の注目すべき指標として見ることが重要です。イールドカーブの変動は一見穏やかですが、国境を越えた金利差と通貨の流れが反対の方向に引っ張り合うときには、微妙に変動しています。

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日本の自分銀行が発表した2025年6月の最終購買担当者指数（PMI）は、サービス部門が51.7に上昇し、3か月連続の成長を記録しました。速報値は51.5で、前月は51.0でした。 サービス部門の統計は、ビジネス信頼感の向上を示しており、4か月ぶりの高水準に達しました。新規受注の成長はわずかに増加しましたが、観光に大きく依存する新規輸出ビジネスは、12月以来最も低い成長率を記録しました。

雇用成長とインフレ動向

サービス部門の雇用は1月以来の最速で成長しました。原材料価格のインフレは6か月ぶりの低水準に減少しましたが、出荷価格のインフレは14か月ぶりの最高水準に急増しました。 総合PMIは51.5に達し、2月以来最強のビジネス活動の成長を示しており、速報値は51.4、前回は50.2でした。今週の初めに発表された数値によると、日本の6月の製造業PMIは50.1で、速報値の50.4から低下しました。 最新のデータリリースから見て取れることは、日本の広範な経済活動においてわずかではあるが明確な改善が見られ、特にサービス部門で顕著です。6月のサービスPMIが51.7と最終的に発表され、速報値の51.5から上方修正されていることは、セクターが3か月連続で慎重に拡大を続けていることを示しています。50を超えることは成長を示すため、これは明らかに緩やかであっても上昇傾向を示すものです。 サービス産業全体の自信は高まり、2月以来最も楽観的な水準に達しています。爆発的な成長ではありませんが、新規受注の増加は安定した需要を指し示しています。重要なのは、外国向けサービスの成長率が減少している点で、観光が主な貢献因子となっています。海外ビジネスに関連するセクターは縮小しているわけではありませんが、昨年末以降最も遅いペースで拡大しています。

セクターのダイナミクスと将来の展望

労働需要は独自のストーリーを語っています。採用が急増しており、ほぼ半年間で最も速いペースとなっています。企業は、受注が継続するとの期待がある場合にのみ新たなスタッフを追加する傾向があるため、これは企業が能力に投資する自信を持てる具体的なサインです。感情だけではなく、中期的な活動を念頭に置いた意思決定が行われています。 コストに関しては、企業が支払う金額と請求する金額を見れば、状況は異なります。原材料コストの圧力は和らいでいるようで、おそらくエネルギー価格や物流コストが低下していることが、半年ぶりの最も低い増加率に影響を与えています。しかし同時に、出荷価格は1年以上で最も速いペースで上昇しています。これは、特にサービス業の企業が価格引き上げを実施し始めていることを意味しています。コストを吸収するのではなく、顧客に転嫁しているのです。 製造業PMIがわずかに低下してもなお50.1のプラス圏を維持していることを総合的に視ると、日本の全体的な経済活動は2月以降、徐々に盛り上がっていることがわかります。両セクターを統合した総合PMIは現在51.5となっています。これは、民間セクターの生産を最も広範に測る指標です。成長は急速ではありませんが、上昇方向は維持されており、その一貫性は次の展開に対する期待を安定させるのに役立つ可能性があります。 私たちの観点からは、これらの信号はトレンドの即時の変化を示唆するものではありません。しかし、サービス業と製造業の活動の違い—一方が増加し、もう一方が安定している—は、異なる産業のポジショニングに注意を必要とします。特にサービス業のインフレ信号が、この回復段階で予想外に温かいままであることを考慮する必要があります。 私たちはもはやコスト圧力だけに支配された環境ではありません。出荷価格を引き上げる能力は、特に国内での需要基盤が根付いていることを示します。企業がコストの上昇を転嫁し、ボリュームを維持できるならば、価格のダイナミクスはまったく異なるものになります。 短期的な活動は、採用に関する決定を注意深く監視すべきです。採用を加速させている状況を考えると、そのペースが7月にも続けば、民間セクターがより堅実な基盤の上に勢いを築いている初期の兆候を強化する可能性があります。前回の労働力の増加時には、その後出荷成長が追随したのを目にしました。 輸出依存のセクターは、観光の影響を考慮する必要があります。昨年の訪問者の急増を基にした期待は、今では調整を余儀なくされるかもしれません。その成長の脈動は失速しつつあり、外国消費のさらなる波に依存していたポジショニングは、これらの変化を考慮に入れて見直す必要があります。 価格のダイナミクスは引き続き追跡に値します。原材料コストが下がりながら販売価格が上昇すれば、マージンの状況が改善されます。この方程式は、より自信を持って将来の収益をモデル化しようとする私たちに機会を提供します。これは、季節的なトレンドが標準的な読みを歪める可能性がある夏に向かう中で、二重に重要です。 インフレの上限についても考慮が必要です。出荷価格の急速な変動、特に低金利環境では、期待にフィードバックされる可能性があります。更なる賃金に関する議論が背景で進む中、それが予想以上に早く圧力を生むかもしれません。企業が現在価格設定戦略をどのようにコミュニケーションするかが、秋へのインフレデータに影響を与えるかもしれません。 最終的に、これらのPMIデータは単に勢いのデータ以上のものを提供します。コストの転嫁がどこで行われているのか、どこで需要がそれを吸収する力を持っているのかを示しています。私たちは、雇用を通じた能力投資がより高い価格設定力と結びついていることを指摘しました。これは均一ではありませんが、重要な意味を持ちます。 構造を念頭に置いてください。すべてのセクターが調和して動いているわけではなく、6月の物語の一部は3か月後には持続しない可能性があります。しかし現時点で、私たちはサービスにおいて耐久性のある基盤といくつかの回復力を見ています。他の分野が足踏みをしている中でさえ。

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オーストラリアドルの主要な要因

オーストラリア準備銀行は、2-3%のインフレを管理するために金利を設定し、AUDに影響を与えています。金利が高いと通常AUDを支持し、金利が低いとその価値を減少させることがあります。 中国の経済の健康は、オーストラリアの最大の貿易相手国としての地位のためにAUDに影響を与えます。中国からの良好なデータは通常AUDへの需要を高め、逆に中国の成長が鈍化すると逆の効果があります。 鉄鉱石はオーストラリアの最大の輸出品であり、AUDに大きく影響します。鉄鉱石の価格が高いと一般的にその価値が上昇します。好ましい貿易収支もオーストラリアドルを強化し、その輸出への需要の増加と一致します。

市場の反応と影響

では、今後数週間に向けてこれをどう考えるべきでしょうか？市場は非常に控えめな反応を示しました—AUD/USDは0.09%下落し、約0.6575に落ち着きました。それだけで、私たちが知りたいことが全てわかるかもしれません。期待が最初からそれほど高くなかったため、ドルは急激に弱まらなかったのです。市場はすでに数値の軟化に備えており、予想外の結果が大きな反発を引き起こすことはありませんでした。 このようなデータが極端に悪くもなく、納得のいく良さもない取引環境では、何が価格に織り込まれているかという問題になります。この50.6の特定の読みは独自ではあまり緊急性を促しませんが、他のシグナルと組み合わさる可能性があります。重要なのは総体です。 デリバティブ市場を注視している私たちにとって、特に短期から中期にかけて、フォワードレートとボラティリティ指標がどのように反応するかを観察する価値があります。もし短期的なAUDオプションのインプライドボラティリティが上昇している場合、トレーダーが近い将来のデータの変動性に備えていると解釈することができます。逆に、カーブがフラットになる場合は、様子見の姿勢を示唆します—慣性に賭けるか、少なくとも中国からの新たな触媒の不在に賭けることになります。 鉄鉱石の役割もここで無視できませんが、それは最近数週間でしっかりとした形で現れていない中国における供給圧力や財政刺激の問題です。中国当局が今後数ヶ月内に建設やインフラ関連の支出を増やせば、鉄鉱石の価格が上昇し、貿易フローを通じてAUDに上昇圧力を加えるかもしれません。しかし、それは確固たるターゲット政策に依存します。 私たちはオーストラリア準備銀行にも注意を払う必要があります。次の金利の動き—あるいはインフレ目標と労働市場のスラックに関する言葉—がさらなるボラティリティを引き起こす可能性があります。銀行は最近、中立的なバイアスを再確認しました。賃金の成長やCPIが著しく変化しない限り、私たちはおそらく「データ依存」状態のままでしょう。金利差を中心に構築されたデリバティブ戦略にとって、それは確信よりも機敏さが求められる状況です。 特に注目すべきは、少なくともスポットやフォワードの指標から見て、AUDの即時の軌道に対する確信が非常に少ないことです。その躊躇は重要です。それは、市場の最も明確な表現は直接的な方向ではなく、ガンマエクスポージャーや範囲内のシータデカイ戦略を通じて現れる可能性があることを示唆しています。ボラティリティの売却は機能するかもしれませんが、それは中国やオーストラリアの国内データからの驚きの発表に備えて警戒を怠らず、ヘッジしている場合に限ります。 貿易データも監視に値する項目です。特に最近見られる縮小する黒字と関連してです。中国からの需要の減少は、商品輸送が減少するか価格が崩れる場合、オーストラリアの黒字をさらに削る可能性があります。そうなれば、AUDの構造的需要が弱まり、他の場所からの流入で相殺されない限り、クロス通貨ペアが下落するかもしれません。 このような時期に、私たちの焦点は単一のリリースではなく、クラスターにシフトします。中国からのさらなる弱いデータはスノーボール効果をもたらし、リスクに敏感な通貨への弱気の賭けを増す可能性があります。リスクは非対称です—物事が崩れる場合の下振れリスクの方が、わずかな改善から得られる上振れリスクよりも大きいのです。 私たちはデータが私たちを導くように位置を維持します。重要なのは、すべての見出しに飛びつくことではなく、どの見出しが圧力を高めているのか、どの見出しが単なるノイズなのかを認識することです。

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欧州中央銀行の年次会議から特定された3つの主要テーマがあります。これには、貿易のショックに対するアジアと西側の異なる反応、米ドルの優位性の緩やかな低下、中立金利への依存からの減少するリターンが含まれます。 米ドルが準備通貨としての役割から移行することは、徐々に進むと予想されています。グローバルな不確実性と明確な代替手段の欠如が、この遅い移行に寄与しています。 ECBのラガルド総裁は、ユーロがより大きな準備役割を担う可能性について言及しました。これには、より強力な地政学的および法的基盤、より深い資本市場、そして堅牢な欧州の経済状況が必要です。 韓国銀行の総裁は、韓国ウォンの強さが政治的安定を反映していると述べました。国内のファンドマネージャーによるヘッジ比率の増加が、ウォン、台湾ドル、日本円を支持しています。 この状況では、金融当局、投資家、中央銀行がどのように行動すべきかを静かに形作る力の収束が描かれています。核心には興味深い乖離があります：アジアでは貿易の混乱が比較的高い耐性で管理されているのに対し、西側では政策担当者が同じ圧力に対してある種の不安、場合によっては矛盾で反応しています。これは、資本がさまざまな方法で自らを防御すること、つまり資金市場の手段を通じて、外国為替の動きや複雑なヘッジ戦略を通じて行われるものです。 この枠組みは、トレーダーに米ドルの世界の主要な準備通貨としての役割が、すぐに終わるわけではないが、浸食され始めていることを受け入れる圧力もかけています。急速ではなく劇的ではありませんが、その方向は今や議論の余地がありません。この段階では、同じように流動性が高く、深く統合された安定した代替手段は存在しません。しかし、今その代替手段が整えられていないからといって、最終的にひび割れを通して押し出されないとは限りません。ラガルドがユーロのより大きな準備機能の可能性を示したとき、彼女はそれが差し迫ったものとは言いませんでした。むしろ、彼女は障壁を認めました：断片化された欧州の資本市場、国境を越えた法的整合性の不足、一貫した経済的成果の欠如です。これらは進展を遅らせる障害です。ただし、これらの障害が徐々にでも緩和されるかどうかを見ることは、ヘッドラインの金利変動よりも情報価値が高いことになります。 アジアからは、内部のレバーを通じて安定を重視する動きが見られています。通貨は直接介入によって支援されるのではなく、国内の機関の行動の変化を通じて支えられています。リ総裁は、より高いヘッジ比率が予測可能なリターンに注目しているファンドマネージャーによって取り上げられ、特に海外でのボラティリティが増加する中でその傾向が強調されています。この戦略が韓国ウォンだけでなく、台湾ドルや日本円といった同様の通貨を間接的に支援していることが際立っています。安定は、保護を通じて求められているようです。 価格リスクをデリバティブを通じて監視する人々にとって、資本の流れに対する動機の変化に注意を払うべきです。政策担当者が貿易への影響をターゲットにする際のばらつきは、特にいわゆる中立金利に関する前提が実際の予測において relevancyを失いつつあることを示唆しています。安定した中立値に依存するモデルを絞っても、もう吸い上げられるものはあまり残っていません。古い基準点が機能しないのであれば、異なる基準点を使用し始める必要があります。理論よりも再配置によって駆動される金利の世界では、「中立」とは何かに関する議論は、資本がどれほど速く動くのか、どれくらいの期間視点を持つのか、そしてその視点が変わる原因についての質問に置き換えられるかもしれません。 再評価を遅らせることは良いヘッジにつながらないことがわかっています。これらの変化をタイミング良く捉えることは、動きに乗ることではなく、古いルールが新しい結果を促していない時に認識することです。これが調整が始まる場所です。データが問題を強制することは、ほぼ必ずうまくいくことはありません。ポジショニングは慎重にそれに傾いている方が良いです。

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