2025年6月、中国のCaixin / S&PサービスPMIは50.6を記録し、9ヶ月で最も遅い成長を示しました。これは前回の51.1からの低下です。この減少は、需要の低下と、2022年12月以来最も急激な輸出注文の減少によるものです。 サービス提供者の慎重な雇用アプローチは、年内で最も早いバックログの増加を引き起こしました。市場競争の激化と価格決定力の低下により、出力価格は3年以上ぶりのペースで減少しました。しかし、ビジネスのセンチメントは引き続きポジティブで、期待は5月から大きく変わりませんでした。

総合PMIの上昇

総合PMIは51.3に上昇し、製造業セクターの改善によって49.6から向上しました。2025年6月の公式PMIデータでは、サービスの数値は50.5、総合は50.7と示された。Caixin製造PMIは50.4に達し、予想の49.0を上回り、前月の48.3から改善されました。 このCaixin / S&PサービスPMIの50.6は、活動が技術的には拡大していることを示していますが、ほんのわずかにです。これは明らかな減速であり、国内需要の停滞の兆候と一致しています。輸出注文も圧力を示しており、2022年末以来最も急速に減少しています。これは、中国のサービスに対する世界の需要が打撃を受けたことを示唆している重要な詳細です。ここで注目すべきは、減少自体だけでなく、雇用が弱まる中でのバックログの同時増加です。これは、出力制約が表面化する不均衡であり、このまま続けば供給ボトルネックの初期警告となる可能性があります。 Zhouの会社は、3年以上ぶりの鋭い価格低下を示唆しました。これは原材料コストが崩壊したわけではなく、企業がより価格に敏感な市場でコストを顧客に転嫁できなくなっているようです。競争の余裕もなく、サービス提供者はあらゆる方向からの圧力を受けており、それが表れています。このことは、コストが粘着的である限り、供給者がさらなる値引きを強いられる場合にはマージン圧縮が強化される可能性があることを示しています。

将来の期待が安定

それにもかかわらず、見通しは奇妙にも安定しています。将来の期待は悪化しておらず、明らかにあまり大きな上昇が見込まれているわけではありません。センチメントは非合理的に希望的ではありませんが、緊急性に欠けています。これは、楽観主義が政策の支援や、まだ発生していない需要のトレンドの改善に強く依存していることを示唆しています。 対照的に、製造業の状況はわずかに改善されており、総合指数は製造業の強化を示しています。Chenのチームは、製造PMIが48.3から50.4に上昇したことを報告しました。これは小さな調整ではありません。総合指数が51.3に移行するのと併せて読むと、国内サービスではなく産業出力が現在の重みを支えていることが明らかになります。 この状況下では、モメンタムがどこから来るのかについての期待を再整理する必要があります。サービスは短期的には信頼できるエンジンではなくなっています。工場出力の改善は、国内向けセクターの不調を隠しています。企業が雇用を最小限に抑え、価格引き下げがデフォルトになっている場合、短期データサイクルはストレスを示し続けるでしょう。構造的崩壊ではありませんが、確かに脆弱性があります。 価格変動に注目すべきは、総合指数内の乖離です。消費者はより慎重であり、企業はフラットなボリュームを報告しています。工場出荷数量が上昇し続ける一方で、下流のサービスセクターが凍結されている場合、広範なモメンタムの構築は難しくなるでしょう。バランスの不均衡が明らかになります。 したがって、単一のデータポイントをタイミングすることを目指すのではなく、幅と深さの変化に反応するのが最良のアプローチです。絶対的な水準だけでなく、わずかな改善が見られる場所に焦点を当てるべきです。次の数週間の間に、上流セクターからのシグナルが実際の需要トレンドのより有効な指標になるかもしれません。

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