「強い」雇用報告は混在する詳細によって複雑化されました。雇用の半分が地方および州政府に関連するものである一方、商品生産職は減少しました。失業率は4.1%に低下し、14万以上の非農業部門の雇用が追加されました。この混合は、関税からの潜在的なインフレリスクの中で金利引き下げに対する課題を提示します。

米国の利回り上昇

米国の利回りは上昇し、２年物の利回りは9.1ベーシスポイント上昇して3.8799%になりました。今週初めには3.697%まで下がりました。10年物の利回りは4.1ベーシスポイント上昇して4.339%となり、以前は4.187%の低水準に達しました。 チャートで見たものは、複雑なデータセットによって引き起こされた反応的なシフトでした。ユーロドルペアは、米国の新しい雇用数に反応して最初は下落しましたが、その後ダウンを完全に逆転させ、開始点を超え再び下落しました。このような動きは、単に上下するだけでなく、短期抵抗を越えて不規則に跳ね上がり、その後保持できないことは、明確な経済的確信よりも気分やポジショニングについての情報を私たちに提供します。人々はまだそれをどのように評価すべきかわからないようです。 価格は1.1753と1.17688の間のレンジを何度もきれいに切り抜け、これはこの小さなバンドがすぐにピボットになったことを意味します。我々は短期的な決定ポイントのためにこのエリアを密接に追跡するのが正しいです。移動平均（特に100時間のもの）を通過するごとに、持続的なバイアスは構築されていないことを示しています。市場はまだ片方を選んでいません。 ドル円の方では、物事はより堅調です。145.22に達した後、いくらかの地面を返しましたが、多くは減少していません。このペアが200時間移動平均にぴったり支えられ、前の動きからの50%リトレースメントの周りで保持していることは、買い手がまだゲームに手を入れていることを示しています。ためらいはありますが、このペアが再び上昇し、この中間エリアの上部近くで保持されていることは、需要が終わっていないことを示唆しています。今週の高値を超える新たな動きは、おそらく注目を集めることでしょう。

データ分析の解釈

さて、データ自体についてです。ヘッドラインの雇用数は最初は好ましく見えたため、即座の膝反射的な動きが見られました。しかし、より深く掘り下げてみると、雇用の増加は奇妙に地方的であることが分かりました。政府、特に州および地方レベルで追加された雇用が総追加の約半分を占めています。これは報告がファンダメンタルな民間セクターの勢いについてではなく、一時的な構造や政策の変化に関するものであることを示しています。その一方で、商品生産職の減少は単にノイズとして片付けるのが難しく、注意が必要な理由を提供します。 これは、政策立案者が金融設定の緩和を検討する圧力を受けている時期に起こり、しかしインフレのバックグラウンド（部分的には輸入関税によって刺激されている）はタイミングに疑問を生じさせます。これが短期の利回りの急上昇が重要である理由です。現在、２年物の利回りは早期の低下への期待が動いたことを示しています。市場が短期債務をこれほど迅速に再評価している場合、それは単に雇用数に反応しているわけではなく、緩和がどれほど早く実現するかについての信頼がシフトしていることを示しています。 長期の利回りも上昇しており、10年物は再び上昇していますが、週の上では低く保たれています。これは、長期的なインフレ期待が短期の利子率予測よりも遅く調整されていることを示すより広範な指標です。我々はしばしばこれらの動きの形状と相対速度を見て期待を設定します。２年物が１０年物よりも早く上昇すると、通常は短期的な利下げの可能性が低いか、インフレがしつこくなるという信念の兆候です。 トレーダーは今、推測する必要はありません—支持と抵抗がどこに持続するかを観察する必要があります。ユーロドルのスイングゾーンは、反応レベルとして点滅し続けています。価格は動きたいのですが、そこでもたついています。円ペアでは、中間点とその移動平均が多くの重荷を担っています。もしクリーンなブレイクが見られ、支持されるなら、次の短期トレンドが到来するでしょう。 現在の環境では、初期のヘッドラインが全体のストーリーを語らないかもしれないため、ポジショニングは鋭い調整を可能にする必要があります。重要なのは、最初の解釈の波が過ぎた後に利回りがどのように振る舞うかを観察することです。通貨市場における一時的な過剰反応は、利回りと金利期待がより堅実なものに落ち着くにつれて逆転する可能性があります。

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米国株式市場は、テクノロジーセクターで顕著な上昇を見せ、テクノロジー企業や半導体企業がその上昇を牽引しました。NvidiaやAdvanced Micro Devicesのような企業は強いパフォーマンスを示し、Nvidiaは2.13%の上昇を記録しました。 Broadcomもポジティブなトレンドを示し、2.02%の成長を経験しました。Microsoftは1.48%の増加を報告し、ソフトウェアインフラストラクチャソリューションの堅実な成長を示しています。テクノロジーセクターは、イノベーションと利益の見通しによってポジティブな市場感情を受けました。 ソフトウェア企業も力強さを示し、SalesforceやServiceNowが増加を記録しました。ただし、消費者裁量部門はまちまちの結果を示し、Teslaは0.61%の減少を見せました。このセクター内の課題は、広範な市場のダイナミクスによって影響を受ける可能性があります。 投資戦略としては、現在の成長軌道から半導体などの有望なテクノロジー株へのポジションを増やすことが含まれるかもしれません。また、特にヘルスケアのセクターでは、Eli LillyやMerckがそれぞれ0.22%や1.36%の減少を示しているため、市場の調整に対してポートフォリオを保護することを考慮する必要があります。リアルタイムのデータや財務報告を通じて情報を把握し、戦略的な意思決定に役立てることが大切です。 この記事が示すのは、テクノロジーへのモメンタムの明確な回帰、そして特に半導体製造業者やエンタープライズソフトウェアプロバイダーへのシフトです。Nvidiaの2%以上の上昇は、単なる良い日のチャートを示すだけではなく、資本が流れている場所や第2四半期の成長に対する期待がどこに置かれているかを反映しています。MicrosoftとBroadcomの増加は、この楽観主義を裏付けており、AIインフラの需要と先行する収益への信頼がその背景にあると思われます。SalesforceやServiceNowがこの波に乗ることで、ワークフローの自動化やデータ統合サービスを提供する企業がエンタープライズのデジタル化トレンドから利益を得ているという考えがさらに強固になります。 対照的に、Teslaのわずかな下落は、高成長カテゴリー全体にわたる株式のリスク選好が均一でないことを示唆しています。車両は一般消費に強く結びついており、消費者が財布のひもを締めると、自動車メーカーが最初に影響を受けることが多いです。ここで重要なのは、単一の減少ではなく、他の上昇トレンドとの摩擦を示すことです。MerckやLillyの減少のような健康関連株の弱さは、現在、防御的戦略があまり好まれていないことを示唆しており、マクロ経済見通しの恐怖が減少したり、以前の上昇からの利益確定が行われている可能性があります。 私たちがこれから得られるのは理論的なものではなく、実践的なものです。焦点は全体としての市場の急成長ではなく、セクター間の行動の分岐点にあります。デリバティブを取引する私たちにとって、機会はその分離にあります。テクノロジーが急成長し、ヘルスケアが後退すると、スプレッドが広がり、リスクの非対称性が増大します。上昇するナスダックに合わせて方向性戦略を構築しながら、防御的セグメントの下落に対してヘッジをかけることができます。 今後のセッションでは、半導体メーカーやソフトウェア企業のボラティリティが高い金融商品を特定することが重要になるかもしれません。インプライドオプションは、特に収益シーズンが驚きを引き続き生み出しているため、プレミアムが高止まりする局面に入る可能性があります。このグループ内の銘柄の期間構造を確認することは有益です。短期のスプレッド構築やガンマプレイを可能にする急なフロントエンドの偏りを探すことが重要です。 この環境では、エクスポージャーを選択的に行うことも重要です。現在、モメンタムは資産ライトモデルと高いスケーラビリティを持つ企業に向いており、市場の幅が狭くなる場合、ロングオンリーの先物ポジションは慎重にペアリングする必要があります。低ベータ銘柄の保護的プットは、循環テーマに偏りすぎたポートフォリオにおいて短期的な保護を提供することができます。 最終的に、収益の数字や高頻度のマクロデータは流れを決定し続けるでしょう。債券利回りの突然の変動や驚きのインフレデータに対して、デリバティブのポジションは迅速に調整する必要があります。アラートを使用し、相関の崩壊を確認する必要があります。特にテクノロジーのトップ銘柄がベンチマークから切り離されてくる場合に注意が必要です。 短期的なアクションが現在の機会の場となっていますが、エクスポージャーの精度が一般的な方向性よりも重要です。

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米ドルは、強い雇用統計の発表を受けて一時的に上昇し、様々な通貨に対して40-100ピップスの上昇を見せました。しかし、この上昇は短命で、市場はすぐにこれらの利益を反転させました。連邦基金金利のカーブは引き続き再評価されていますが、米ドルへの売り圧力は金利差やキャリーによるものではなく、10年にわたるドル保有の蓄積によるものと考えられています。

早期の年のトレンド

今年初め、米ドルの売りは主要な市場トレンドでした。最近ではユーロや他の通貨の dipを迅速に買い戻す動きが、そのトレンドが持続する可能性を示唆しています。 この最新の更新は、強い雇用統計発表後の米ドルの一時的な強さを基本的に説明していますが、その利益は数時間内に返されました。市場は連邦準備制度の緩和が減少する必要があると期待して通貨を押し上げましたが、すぐに反転しました。2年物国債の利回りが上昇したにもかかわらず、通常はドルの強さの基盤となるものでしたが、通貨はその地位を維持できませんでした。先物価格は年末までの金利引き下げの期待が低いことを反映していますが、ドルは依然として弱気です。 この変動の裏には、金利スプレッドやキャリー取引の自然な魅力に関連するものではなく、それよりも深い根本的な要因があるようです。おそらく、通貨が持続的に買われている10年にわたるポジションの解消が起きているのです。これは、安全資産としての米ドルの需要が長年にわたって蓄積された結果と考えられます。 今年初め、米ドルの方向性のある売りは、通貨取引の中で特に顕著な動きでした。トレーダーたちは長期間のドル保有を手放し始め、ユーロや関連バスケットなどの反通貨の強さを迅速に受け入れるトレンドを引き起こしました。ディップに対する迅速な買い入れは、さらに広範なセンチメントがそれほど変わっていないことを確認するようです。リスクテイクは変動しているかもしれませんが、米ドルのエクスポージャーを減少させる選好は依然として根付いているようです。 金利とFXデリバティブを活発に取引している私たちにとって、これは複雑な状況を呈していると思われます。オプションデスクは、特に短期の満期における実現ボラティリティとインプライドボラティリティの対比に注意を払うべきです。市場は基礎的な触発なしに迅速にポジショニングを変えているため、ポジショニングリスクがマクロ経済信号よりも優勢であることを示唆しています。ボラティリティは実際の政策の相違によって駆動されているのではなく、大口ホルダー間の戦術的な動きによって引き起こされています。その結果、ガンマスケーラーは、クロスアセットの確認がなければ急激なスパイクに乗ることを慎重に考えるべきです。 日内のドルのラリーを逃す際には、論理的なキャリーのローテーションを見ていないことを考慮する価値があります。これにより、方向性のある取引はマクロのナラティブだけでは正当化しにくくなります。代わりに、ポジショニングリスクが突然再主張される可能性があるため、ナイーブでいることが、利回りの動きに基づく多週のエクスポージャーを構築するよりも重要です。

現在の市場のダイナミクス

一方、米国の金利カーブのフロントエンドは、以前よりも少ない緩和を価格設定しており、約半ポイントの利下げが予想され、先週のわずかに高かった時期と比較しています。しかし、その技術的な引き締まりは、安全資産へのサポートを改善するものではありません。資金圧力が上昇したり、FRBが政策の慎重さをもっと強く示唆したりすれば、通常は買い手を引き寄せることになります。その事実が無いことは、より大きな衝動について多くのことを語っています。 この環境では、方向性のある確信はフローダイナミクスほど重要ではありません。わずかなユーロの引き戻しにすら迅速な買いが引き寄せられる様子は、レガシーなドルのロングポジションがまだ出てきていないことを示しています。強いドルのための均一なマクロケースがもはや存在しないため、以前にFXのエクスポージャーを重ねていた人々は、金利に関係なく分散を進めている可能性があります。これにより、米ドルの反発を予測する標準的なデジタル構造の有用性が制限されています。 代わりに、ドルの比重を減少させることを反映したものであったり、その結果に対する保護を示したりするプレイは、より良いリスクプロフィールを示しています。歴史は、これらのフローが数日や数週間で尽きることはなく、時間がかかり、非対称な反応機能を残すことを教えています。過剰なドル、特に金利差のサポートがないドルは、しばしば不規則に解消することがあり、長い活動のない期間を持つことがあります。これらの瞬間を捉えるために十分にストライクの選択を広げることは、正確にターンを計時しようとするよりも良い戦略と思われます。 冷静に振り返ると、利回りの反応がどのように展開されたかを追跡する価値があります。2年物国債は9ベーシスポイント上昇しましたが、理論的には金利差を基にしたモデルを運用しているマクロデスクからの関心を引き寄せるべきでした。それにもかかわらず、通貨はそれに応じて反応しませんでした。このデカップリングは、ポジショニングのフローが従来のマクロ論理を上回っていることを浮き彫りにしています。利回りの動きが自動的にFXの強さをサポートするものではないと仮定することには注意が必要です。 オプション価格の動向は、デスクがどちらの方向にもブレイクアウトの準備をしていないことを示唆しています。暗黙のボラティリティは、金利の期待が変化しているにもかかわらず、良好に機能しています。このような条件不一致は、通常、マクロ価格設定が伴う方向性のあるFXトレンドとは対照的です。このような条件不一致は、ストラドルの減価プレイや制約のある構造に有利に働くことが多く、トレンドよりもチョップから利益を得るものです。

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The S&P Global最終サービスPMIは2025年6月に52.9と記録され、予備値の53.1や前回の53.7と比較されました。複合指数は52.9で、予備的な52.8をわずかに上回りました。 米国のサービスセクターは持続的な成長と雇用の増加を目撃していましたが、高水準の価格圧力が続いており、将来の金融政策決定に影響を与える可能性があります。経済は第2四半期に年間約1.5％の成長を遂げ、需要が企業に1月以来の最も高い割合で雇用を促しています。

経済の課題

しかし、輸出や消費者向けのサービス提供者など、一部のセクターは弱さの兆しを示しており、広範な経済成長を妨げています。政府の政策に対する懸念が不確実性を生じさせ、サービス支出に影響を与えています。 6月の価格圧力は高いままで、サービスのインフレ率は過去2年で2番目に高く、関税関連コストの増加によるものです。需要の減少や競争によって和らげられましたが、これらの圧力は近く消費者物価のインフレを高める可能性があります。市場の動きは最小限で、連邦準備制度の年末際における緩和が52bpsに設定され、非農業部門雇用者数のデータ前の62bpsから下落しました。 最近のPMIリリースは、依然として米国のサービスセクターが拡大していることを示唆していますが、年初よりも勢いが弱いことを示しています。最終的な数値は最初の予測よりもわずかに低く、活動は依然としてポジティブである一方で、期待が当初あまりにも楽観的に傾いていた可能性があることを示しています。 雇用は依然として強く、実際、年初以来の最も速いペースに再び戻っています。その強さは、企業がスタッフを拡大するのを正当化するために、十分なインカミングワークを見ていることを示しています。しかし、詳細を見ると、それは均等には分布していないことがわかります。国際市場に直面しているビジネスや家計消費に依存しているビジネスは、予測に対して需要が合っていないか、クライアントが不透明な政策方向に対して慎重になっているため、多少の苦労をしています。

持続的なインフレと未来の影響

価格の面では、コストは依然として上昇しており、特にサービスにおいて顕著です。最新のデータによると、この経済の部分におけるインフレは数年の高値に近づいており、今回は賃金の成長によってではなく、むしろ関税によって引き起こされています。これらの関税は、企業にとっての投入コストを高くし、消費者に転嫁される可能性があります。特に、需要が十分にソフトではないセクターで顕著です。競争が若干の緩和を提供していますが、均一ではありません。 このデータの下にある明確なメッセージがあります：経済は警告サインを出してはいませんが、厳しい制約に直面しています。企業は慎重に反応しています。クライアントは、コミットする前により明確さを求めています。そして成長は依然として存在するが、全体的な強さではなく特定の領域に頼っています。 利回りはわずかに調整され、労働市場からの予想以上の雇用データの後に修正されました。先物は、強い雇用がサービスセクターの一部で持続的なインフレと共存するシナリオに期待が近づいていることを示しながら、利下げの道筋がわずかに細くなったことを示しています。 今、この状況を注意深く見守っています。サービスにおけるインフレはラグを伴い、広範な需要が横ばいになっている間に少しずつ上昇しています。したがって、今後の価格の方向性やボラティリティを考慮する際には、強い雇用数字と断片的な消費活動の間の断絶を単純化すべきではありません。政策スピーチやインフレリリースの周りでの期待のシフトは、単なる見出し成長数字以上に動きやすい環境であることが多いでしょう。 セクターの差異と関税関連の圧力による通貨への影響に注意を払ってください。それらはヘッジ決定、価格モデル、最終的にはボラティリティの方向に影響を与えます。機能よりもタイミングを重視してください。消費支出に関するデータのサプライズは、雇用だけでなく、FRBが長く安定を保つ場合にはより明らかになる可能性があります。 そのパターンを活用してください。価格圧力と労働データが乖離している場所を探してください。そして、雇用が維持されるが価格の力が失われるとき、次に圧力がどこで破裂する可能性が高いかを知ることができるでしょう。

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非農業部門雇用者数は強さを示している一方で、ADP民間調査は雇用の減少を示しています。歴史的に、これらの調査は時間とともに不一致を示してきました。6月には、非農業部門雇用者数が147,000の雇用増を報告したのに対し、ADPは33,000の減少を示しました。公式データの増加の半分は、ADPではカバーされていない政府雇用から来ています。 この乖離の一つの仮説は移民パターンに起因しています。ADPは、政府データよりも不法移民が保持している雇用をより正確に捉えている可能性があります。不法移民は現金で支払われるか、検出されない方法で働く手段を採用していることが考えられ、それにより役割が減少する可能性があります。 企業や移民が公式の非農業部門雇用調査で不法移民を報告することに対してためらいを感じているかもしれず、その結果、公式データは不法移民の仕事が合法的な労働者によって置き換えられたことを反映している可能性がありますが、この理論には実証的な支持が不足しています。 これらの雇用報告の違いは金融市場に影響を与え、米ドルの上昇と連邦準備制度の利下げ期待の減少をもたらしました。米国経済における移民の役割は、引き続き注視すべき重要な分野です。 この記事では、米国経済における雇用創出の2つの指標、非農業部門雇用者数とADP民間調査がしばしば異なる結果を生む一般的な現象について議論しています。最近、そのギャップは拡大しました。政府の数字は雇用の増加を示しましたが、民間のデータは減少を明らかにしました。興味深いことに、公式の数字の多くの雇用増はADP調査がカバーしていない分野、つまり政府職務から来ています。これは、米国経済のより広い方向性を理解しようとする際に重要です。 この差について提供されている説明の一つは移民に焦点を当てています。ADP調査が公式の数字が見逃している悪名高い種類の雇用を考慮しているという推測があります。たとえば、帳簿外で働いている人々や、公式の政府の方法で追跡されていない方法で働いている人々です。これらの不一致は、移民の取り締まりが強化されたときや、特定のセクターが不法移民よりも合法的な文書を持つ従業員をより多く雇うときに、より鋭くなる可能性があります。政府のデータがあることを反映している一方で、ADPのような民間の報告は、彼らが捕捉できる数字に基づいて異なる物語を語るかもしれません。 とはいえ、この理論はまだ証明されていません。それはもっともらしく聞こえますが、まだ広範な測定可能な証拠に基づいていません。しかし、市場はこれらの違いに気づいています。その結果、米ドルの強さが増し、利下げの確率が利息先物で低下しました。市場は政府の数字からのより強気な解釈を利用しています。それは独自のモメンタムを生み出しています。 このような文脈では、ハードデータと市場の反応との間のミスアラインメントが取引機会を生むことがありますが、それはまた高いリスクを伴います。構造的な変化と一時的な歪みを区別することが重要です。次の雇用報告が再び期待を調整するかもしれません。データの修正が行われる異なるペースや、調査におけるセクターの重みが非効率のウィンドウを生む可能性があります。 そのことを念頭に置き、短期的な期間に応じて見解を調整します。政府の雇用が給与拡大の大部分を占める場合、それは一般の経済力を外挿する際に注意を促します。特に、そのような雇用は消費者向けの需要や民間企業の信頼感の変化を反映することが少ないからです。さらなる乖離が見られた場合、周期的なモメンタムを反映する分野により密接に留まるつもりです。政策決定者の反応機能は、見出しの数字により依存する傾向がありますが、指標間のより深い乖離は、最終的に彼らの前進経路を複雑にする可能性があります。 フロントエンド金利の価格動向は、この変化する見通しによって特に影響を受けています。政府関連の雇用が実際の賃金成長や民間消費に結びつかない場合、インフレリスクは予想以上に早く緩和される可能性があります。その場合、今月見られた再評価は戻るかもしれません。ただし、現時点では、ボラティリティは重要なデータポイント近くで高止まりする見込みです。今後の印刷物の周りでポジションを選択的にロールします。

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米ドルは、非農業部門の雇用データが予想を上回り、147,000の雇用が追加されたことを受けて強化されました。失業率は4.3%から4.1%に改善しましたが、平均時給は予測を下回り、前月比で0.2%、前年比で3.7%の上昇にとどまりました。 全体的な雇用増加の中で、73,000の仕事は州や地方レベルの政府雇用によるものでした。

通貨ペアの反応

通貨ペアでは、EURUSDが100時間移動平均線を下回り、セッションの最安値1.17163に達しました。この動きは弱気のトーンを示しており、抵抗は1.1746および1.17529に見られます。 USDJPYは100時間および200時間移動平均線を突破し、145.20付近に落ち着いています。抵抗目標は145.47および145.76に設定されており、このペアは144.56レベルを上回れば強い強気トレンドを示します。 GBPUSDは重要なテクニカルレベルを下回り、1.35786でサポートを見つけました。抵抗は1.3615と1.3633の間にあり、さらなる下落の焦点は1.35292付近になります。 USDCHFは100時間移動平均線および先週の最安値を上回り、抵抗は0.8002で、サポートは0.7957近くに見られます。0.8000を上回ると、買い手にとって大きな利点となります。 これらの動きから見えるのは、市場が雇用創出の見出しをより重視して反応しているということです。つまり、アメリカは期待以上に多くの雇用を追加しましたが、その多くは民間雇用ではなく公共セクターからのものでした。これにより、雇用の強さは一見するほど広範囲には見えません。また、賃金の鈍い成長は、労働市場からのインフレ圧力の抑制を示唆しており、急速な利上げの期待を和らげる可能性があります。 主要なドルペアにおける価格動向はこの緊張を反映しています。一方では、失業率の改善は広範な経済への信頼を強化しますが、他方では賃金の停滞が政策立案者に引き締めを控える余地を与えます。その結果、ドルは短期的には上昇するものの、その裏には不均衡な確信があります。

市場の影響とポジショニング

より広範なポジショニングの影響を見てみると、ユーロは100時間移動平均線を下回った後、かなり決定的に下落しました。1.17163への下落は無視できず、このレベルがクリアに破られたことで、より低いゾーンをテストしたいという意欲を示しています。上昇の道は簡単ではなく、売り手が1.1750付近に現れているため、これらの抵抗ポイントを上回る明確な上昇が必要です。 円に対して、ドル買い手は主要な移動平均線を突破し、強気のフォローアップを示すエリアに達しています。145.47レベルでの反応は、彼らのモメンタムが維持されるかどうかを教えてくれます。このように移動平均線が両方ともひっくり返るのは特に一般的ではないため、特に注目に値します。 ポンドはサポートを下回ったため脆弱に見えました。最初の床を見つけましたが、現在の形は安定していません。次のサポート層は1.35292にあり、もし1.3615と1.3633の間で上昇の試みが拒否されると、ここに注意が移るでしょう。広範なリスク感情からのシグナルが重く影響する可能性があります。 フランに関しては、動きはしっかりとしており、明確です。0.8000付近の事象は数セッション続いています。トレンドマーカーを突破し、抵抗に近いことが、このクロスを攻撃的な姿勢に位置づけています。もしモメンタムが0.8002の北側で維持されれば、買い手は再びコントロールを取り戻す傾向にあります。ただし、0.7957を下回るとそれに水を差すことになります。高値近くの反応に注目しています。 実際的には、マクロデータへの反応が各ペアに方向性の偏りを加えた状況にあります。一部はテクニカルに沿ってタイトに振舞っており、移動平均線や水平レベルが効果を発揮していますが、他のペアは方向においてより流動的に感じます。ここから重要なのは、次の一連のカタリストがこれらの週初めのテーマを確認するか挑戦するかです。 取引設定はより戦術的な感を反映する必要があります。レポートが混合した要素を生じた場合（今回のように）、片側の延長を期待するよりも、反発やリバーサルを予想する方が賢明です。確認なしに抵抗を超えて遠すぎることや、チャートがレンジ内にある限りブレークダウンにあまりコミットメントしない方が良いです。

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最初の失業保険申請件数は233,000件と記録され、推定の240,000件を下回りました。前週の申請件数は236,000件から237,000件に修正され、これらの申請の4週移動平均は241,500件で、期待値の245,250件には届きませんでした。 継続的失業保険申請件数は1.964百万件で、推定の1.956百万件をわずかに上回り、前週の数値は1.974百万件でした。継続的失業保険申請の4週移動平均は1.857百万件に達し、2021年12月以来の最高水準となりました。 米国の雇用報告の発表が予想以上に強い内容であり、初回失業保険申請データを上回る影響を与えました。この報告では、米国の非農業部門の雇用者数が147,000人増加し、民間部門の雇用者数が74,000人、政府部門は73,000人の増加があり、主に州や地方レベルでのものでした。失業率は4.3%から4.1%に減少しました。 リリース後、米国の利回りは上昇し、10年金利は約5.9ベーシスポイント上昇して4.35%になりました。それに対応して、米国の株先物はポジティブなオープニングを示し、NASDAQは73ポイント、ダウ工業株平均は130ポイント上昇しました。 現在のデータフローの要点は、失業保険申請が減少している一方で、予想以上の雇用報告があるという対比にあります。初回の申請件数はやや予想を下回りましたが、依然として安定した労働市場を示唆するほど近い数値です。報告された申請件数と予想との間の差は最小限であり、初回申請の7,000件のずれは複数週にわたる持続的な影響があると重要です。しかし、今回のリリースで特に注目されるのは、長期的な指標である4週平均です。この滑らかなラインは上昇していますが、深刻ではありません。これは軽度のストレスの蓄積を示していますが、大きな加速はありません。 継続的な申請件数の持続性は、失業者が少し長く失業したままでいることを示しています。これは、労働市場が少し流動性を欠きつつあることを反映している可能性があります。凍結されているわけではありませんが、粘り強さがあります。2年以上で最高水準に達した継続的な数値の上昇は軽視すべきではありません。コンセンサスと比較しての差は大きくはありませんが、軌道は緩やかに上昇しています。これは、経済状況の勢いを考える際に重要であり、タイムリーな反応または遅れた反応がリスク市場にどのように影響を与えるかに関連しています。 雇用報告が続き、これに対してより堅実な雇用創出の水準をもたらしました。雇用者数147,000人の増加は驚異的ではありませんが、経済全体がまだ変動していないことを強化するには十分に安定しています。民間部門の雇用はこの増加の約半分を占めており、残りは政府部門から静かに寄与されています。特に、この多くは地方自治体から来ており、公共予算がまだ拡張を支えていて、収縮していないことを示唆する重要な詳細です。失業率が4.1%に低下したことは、特に以前の報告での緩和に関する懸念の後、耐久性を加えます。 リリース後、債券利回りは迅速に反応しました。10年金利が4.35%を再び超えたことで、近い将来の政策リスクに対する市場の見直しが反映されています。トレーダーは明らかに利下げ期待を縮小しており、雇用の強さがハト派の方向への転換をそれほど急迫なものにしないことを認識している可能性があります。これは即座に先物とスワップに反映されており、金利に敏感な資産は数分以内に調整されています。全体的に、金利のボラティリティはわずかに上昇しましたが、依然として良く追跡された範囲内にあります。 一方、株先物は上昇しました。NASDAQとダウの企業は、労働データが突然の過熱や期待以上の賃金スパイラルを示唆していないことに対する安堵感から、良好なプレマーケットの利益を示しました。この視点から見ると、株式参加者は、少なくとも今のところ、雇用の勢いを短期的なポジティブと見なしているようです。 ボラティリティ層やスキューを通じて価格動向を観察している私たちにとって、労働市場の軟化はまだ到来していないことが明確です。これは、曲線全体で防御的なポジションをあまり広く重ねる必要がないことを意味します。テールリスクのプレミアムは大幅に拡大していないし、インプライドボラティリティもトレンドから外れていません。短期のオプションは比較的しっかりと固定されています。これは、トレーダーがオーバーコレクションではなく、反応としてポジションを調整しているという見方を裏付けています。 私たちの視点からは、実際の優位性は、方向性のエクスポージャーよりもリスク対リワードのバランスを再評価することにあります。失業保険と失業データの読み取りは、深く乖離してはいないものの、もはや同調して引きずっていません。これは摩擦を生み出します。市場のストレスからではなく、データの複雑さから生じる不協和音を監視する必要があります。 要点としては、ヘッドラインの上振れや下振れではなく、これらが政策の持続期間、インフレの粘り強さ、次回の期限での流動性ポジションに対する期待をどのように変化させるかにあります。先物とスワップの反応は、短期的なボラティリティポジショニングが維持されていることを示唆していますが、さらなる確認なしに金利が連続的に低下する価格設定に対する信頼は低下しています。 このような期間において、一方の労働データが堅調でありながら、もう一方がわずかな疲労を示す場合、調整を急ぐよりも遅らせる方がより有意義です。タイミングが重要です。スプレッドは依然としてタイトですが、雇用が横ばいでサプライズを続ける場合、長期的なボラティリティリスクを再評価する可能性があります。

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2025年6月の米国雇用報告では、非農業部門の雇用者数が147,000人増加し、予想の110,000人を上回りました。前回の数字は139,000人から144,000人に修正されました。2か月間の純修正は-95,000人から+16,000人に達しました。失業率は4.1%で、予想の4.3%を下回り、前回の4.2%から低下しました。 労働力参加率は62.4%から62.3%にわずかに減少しました。平均時給は前月比、前年比ともに変わらず、期待値はそれぞれ+0.3%と+3.9%に設定されていました。平均週間所定労働時間は34.2時間で、期待の34.3時間に対して下回りました。民間雇用者数は74,000人増加し、予想の+105,000人を下回り、2024年10月以来の最も低い成長を記録しました。

雇用動向に関する要点

製造業の雇用者数は、予想の5,000人減少に対して7,000人の控えめな増加を示しました。政府雇用は73,000人増加し、フルタイムの仕事は437,000人増加した一方で、パートタイムの仕事は367,000人減少しました。世帯調査によると、雇用は93,000人増加しました。 市場の反応には、USD/JPYが143.87から144.97に上昇し、利回りが3〜9bps上昇することが含まれました。新しい仕事のほとんどは、主に州および地方の教育部門に関連する政府関連のものでした。 ここで見られるのは、見出しの数字が初めに示唆するよりも鋭い混合状況です。見出しの雇用者数増加147,000人は予想以上でしたが、+16,000人の2か月間の純修正を考慮すると、特に大きな驚きではありません。しかし、これは労働市場が加速化して柔らかくなっているという物語からわずかにバランスを傾けるものです。 失業率が4.1%から4.2%に低下し、予想を下回ったことで、余裕が意味ある形で増えているという考えにプレッシャーがかかります。しかし、労働力参加率がわずかに62.3%に低下したことで、その強さが曖昧になります。人口の多くが後退することで、実際の雇用需要が改善されなくても低い失業率を達成しやすくなります。 賃金データは、静かでありながら最も示唆に富んだセグメントであり、月次では横ばい、前年比では3.9%の成長を示しています。これは、強いインフレ圧力とよく関連付けられる範囲を外れた賃金成長を示しています。ここが、連邦準備制度の焦点が鋭くなるところです。平均時給が上昇せず、勤務時間がわずかに減少していることから、全体的な所得の勢いが失われています。これにより、見出しの雇用者数増加にもかかわらず、需要主導のインフレに対する懸念が緩和されます。

市場の反応と経済的影響

私企業の採用が特に質問を引き起こす部分です。新たに74,000の民間部門の仕事が創出されており、予想を大きく下回ることで、表面上の強さの下に広範な冷却が示唆されています。特に政府に依存しない小規模企業は、チームを拡大することに対してより慎重な姿勢を示しているようです。一方で、追加された総雇用のほぼ半数が政府によるものであり、これは経済の逆風に対して鈍感なカテゴリです。 製造業は予想よりも良好に保持されましたが、わずか7,000人の増加であり、工場主導の追い風の復活を示しているわけではありません。これはレジリエンスを示しており、加速ではありません。同様に、労働時間もそうです。平均がわずかに1時間の10分の1減少しても警戒を呼ぶものではありませんが、雇用主がヘッドカウントを増やすのではなく、時間を削減して需要を管理していることを示す手がかりとなります。 雇用者数が93,000人増加した世帯調査は、私たちが追跡している遅い勢いと広く一致しているものの、変化する構成に注目すべきです。フルタイムの職が急増し、パートタイムの仕事は36万以上減少しました。これは騒音ではありません。より安定した雇用への移行を示唆しており、競争が強まり、パートタイムが常勤のポジションに統合される可能性があります。いずれにしても、より多くの人々が安定した時間を求め、雇用主が慎重に対応しているというトレンドを再確認するものです。 通貨市場と債券市場は迅速にそのカードを見せました。ドルの強さと利回りの上昇は、短期的な利下げ期待が後退していることを反映しています。投資家は民間雇用者数と賃金の下振れに注目しましたが、失業率の低下と政府の雇用増が十分な回復力があると解釈され、緊急性が和らいでいるのです。言い換えれば、雇用データには十分な熱があり、即時の緩和の考えを遠ざけるものでした。 トレーダーとして、私たちはこれを指針と解釈します。リスクは非対称ですが、ボラティリティは物語主導よりもデータ主導になっています。ポジショニングは、金利期待だけでなく、雇用成長の出所と質の解釈に対して微妙なバランスを反映すべきです。このような動きは、方向転換として扱われるべきではなく、短期的な仮定の再調整として扱われるべきです。 今後数週間にわたり、この報告はインフレの印刷と企業の収益がマクロのギャップを埋め始めるにつれて再分析されることが予想されます。民間と公共の雇用の乖離は、見出しの雇用強さを有機的な成長と見なすことに対して注意が必要であることを示しています。

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現在の予測者は、米ドルに対して弱気な見通しを持っており、一部はこの傾向が数四半期にわたって続くと予測しています。しかし、連邦準備制度による早期の金利引き下げの可能性がこの見解に影響を与える可能性があります。 今日の米国の雇用データは重要です。連邦準備制度議長のパウエルは、インフレと強い労働市場を理由に金利を4.25-4.50%の範囲に保つことを提案しています。雇用報告でのサプライズが市場の金利引き下げに対する期待に影響を与える可能性があります。

雇用データの影響

コンセンサスは+106,000件の雇用を予想していますが、ブルームバーグの「ウィスパー」は、民間の給与の減少を受けて+97,000件を予想しています。失業率は4.3%にわずかに上昇する可能性があります。最近の悪化した給与データにより、USD/JPYは0.5%下落しました。 もし、悪化したNFPのリリースが発生しなかったり、失業率が顕著に上昇しなければ、ドルは7月4日の祝祭前に統合される見込みです。来週は、関税の議論の可能性があるため、リスクがあります。DXYは96.35/50でサポートを見つけるべきですが、重要なNFPのミスが発生すれば、96を下回る可能性があります。 これまでのところ、ドルの将来に対してかなり慎重な姿勢が見受けられます。多くの市場アナリストはドルに対して弱気な見解を維持しており、その感情は次の四半期にも続く見込みです。しかし、連邦準備制度による金利の早期引き下げの可能性がこれらの予測を迅速に覆す可能性は明らかです。 パウエルの最新の発言は、持続的なインフレ圧力と雇用の継続的な強さを考慮しながら、4.25%から4.50%の範囲で金利の安定を好むことを示唆しています。労働市場は堅調さを示しており、金利引き下げは単純ではありません。しかし、今日の非農業部門雇用者数（NFP）のリリースでのサプライズは、その姿勢や市場の方向性を急激に変える可能性があります。

戦術的考慮事項

予測では、給与が100,000件以上のわずかな上昇を期待されていますが、ブルームバーグの「ウィスパー」のような反応的モデルは、97,000件の近くまで低く見積もっています。これは既に以前の期間と比較して抑制的であり、民間の給与の縮小が気分を一層悪化させています。一方、失業率のわずかな上昇は4.3%に織り込まれていますが、市場はここに非常に敏感です—さらなる上昇が触媒となる可能性があります。 今週早く、悲観的な給与データに続いてUSD/JPYが0.5%の顕著な下落を示しました。そのような動きは、金利に敏感な通貨ペアにどれだけの神経が残っているかを示しています。そして、今日の数字がこれらの控えめな期待に合致するか、わずかに上回れば、ドルは統合期間に入る可能性があります。来週は米国市場が独立記念日で休場となるため、多くの参加者はリスクを縮小し、レンジをさらに絞ることになるでしょう。 要点: – 米ドルに対して弱気な予測が続く。 – 今日の雇用データが金利引き下げの期待に影響を与える可能性がある。 – 雇用数は106,000件を予想、失業率は4.3%に上昇する見込み。 – USD/JPYは最近のデータにより0.5%下落。 – リスクの縮小が予想されるが、サプライズがあれば市場に大きな影響を与える可能性がある。

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米ドルは、米国の雇用報告と貿易交渉および課税に関する立法的議論を前にして、ほぼ安定した状態を維持しています。ドルは主要通貨に対してわずかな変動を見せており、NZDUSDが最も大きな変動を観測し、0.30%減少しています。 この相対的な落ち着きは、独立記念日休暇のために早期に日程が変更された雇用報告などの重要なイベントを前にしています。この報告で予測される重要な数値には、非農業部門雇用者数が110,000人、失業率が4.3%とされています。市場は前倒しの取引終了を見込んでおり、株式が午後1時、債券が午後2時ETに終了予定です。 発表予定の追加の経済統計には、国際貿易収支が-71.0B、カナダの貿易収支が-5.90Bと予想されています。同時に、米国の株式先物はわずかに上昇しており、ダウ、S&P、NASDAQ指数の小幅な上昇が予測されています。 金融市場では、米国の国債利回りがさまざまな基準内で減少しており、中程度の変動を反映しています。商品市場では原油がわずかに下落する一方で、銀とビットコインは著しい上昇を見せています。ただし、金はわずかに下落しました。EU当局との貿易に関する議論は続いており、長期的な場合には関税の変更の可能性を示唆しています。 全体として、市場は息を潜めている状態を反映しています。凍りついているわけではなく、確かに温度が帳されている状況です。不確実性が動きに短期的な上限を導入しています。取引量は抑制されており、これは無関心によるものではなく、ためらいによるものと思われます。投資家やトレーダーは、2つの重要な要因—雇用データとワシントンでの進行中の税話し合い—が明確になるまではポジションを変更する気がないようです。これらのイベントは、それぞれ金利の見通しと今後数か月の支出の見通しに明白な影響を持ちます。 私たちの視点からは、次の数営業の取引行動は予測的ではなく反応的であるべきだと考えています。予想される非農業部門雇用者数が110,000人で失業率が4.3%であることから、どちらかに急激なサプライズがあれば、ドルは現在の狭い範囲を超えて動く可能性があります。非常に低い雇用者数の印刷は利回りをさらに下げ、ドルを下方に導くでしょう。一方、数値が予想を上回る場合、債券市場は迅速に調整され、ドル強気派にいくらかの安堵をもたらす可能性があります。 貿易収支の数値、国内およびカナダのものも、特に予想よりも拡大すれば圧力を追加します。これらのデータポイントは成長予測に直接影響を与え、政策立案者が年後半に抑制か緩和かに傾くかどうかに影響を及ぼす可能性があります。 金融市場の早期閉鎖が予定されているため、流動性が通常よりも早く減少しています。これにより、中程度の驚きのデータからの動きが悪化する可能性があります。流動性が薄いために結果が重要でなくなるわけではなく、実際にはボラティリティを増大させることがよくあります。今週は、すべてのヘッドラインが通常以上の影響を及ぼすでしょう。 商品のボードを見てみると、動きは不均一のままです。原油のわずかな下落は地政学的リスクが残る中で発生しており、供給がとりあえず安定したことを認識していることを示唆しています。しかし、ビットコインと銀の上昇は、伝統的にヘッジや投機に関連している分野で需要が続いていることを示しています。これにより、指標を通じて完全には表現されていないものの、不安定な基調が設定されています。 株式市場は、今のところ強靭性を維持しています。主要株式先物のわずかな上昇は、慎重な楽観主義、あるいは潜在的に市場を動かすデータを前にしたポジショニングと解釈されるでしょう。いずれにせよ、私たちはこの落ち着きを自信ではなく忍耐と解釈しています。 ボラティリティの観点から、トレーダーはデータの驚きに合わせてフレキシブルに動けるツールを使うべきだと考えています。方向性の自信に頼るだけでなく、予期しない動きの余地を残すオプション構造を利用することがここでは賢明です。休暇を前にした時間的減衰が追加の考慮事項を加え、金曜日のセッションでは迅速な反応時間が予想されます。 今週は、確信にではなくタイミングの妙やデータリスクによって形作られています。

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