今日は軽いデータスケジュールが特徴であり、金曜日の米国の祝日の影響で興味が減少しています。アジアでは、日本の家計支出データに焦点が当たっています。 注目のデータは、日本の家計支出額です。これによって国内の消費者行動に関する洞察が得られます。この情報は、経済の動きやトレンドを理解するために不可欠です。 他に重要なイベントがないことは、全体的に関心が薄くなる可能性があります。米国の祝日の影響により、世界的な市場は静かになるでしょう。しかし、日本のデータは依然として重要な参考ポイントです。 これらの詳細に基づき、市場参加者は広範な経済状況を評価します。観察者はまた、消費者支出が日本の経済状況にどのように影響を与えるかを分析します。 要点として、今日の取引環境は、主に米国の祝日を受けて比較的静かになることが予想されています。世界的な参加が減少するにつれて、取引量全体と市場の反応速度も低下します。そのため、注目は自然と日本に移り、家計消費に関する数値がスポットライトを浴びることになります。 これらの家計支出数値は、日本の国内経済の健康を示す強力な指標となります。この数値が上昇すると、消費者の間で安定性や自信があることが示唆され、労働市場の状況や賃金の上昇が影響を与えている可能性があります。一方で、下降は、家庭が不安やインフレ、停滞する収入からのプレッシャーを受けていることを示します。トレーダーとしては、今日のようなグローバルなインプットが少ない場合、単一国のデータセットが地域のモメンタムを鋭く示すことができます。 今後の市場におけるこれらの観察が何を意味するのか、特にデリバティブの分野では、少しの再調整が行われています。グローバルなカレンダーが比較的静かであるため、短期的な戦略トレードは地域の展開に依存する可能性が高くなっています。外部環境が静かなほど反応がデータポイントに敏感になりますが、その焦点が狭いとしても。 以前にも見てきたように、支出パターンはインフレや通貨の動きなどの広範なマクロトレンドに関連していることがあります。このような場合、ローカルデータは薄い流動性の中で価格に通常以上の影響を及ぼすことができます。これは、ボラティリティが欠けているわけではなく、むしろ反応的で急激なものになる可能性があることを意味します。 デリバティブ、特に地域の指数や円に結びついたFXに基づくオプションおよび先物の取引を行っている人々にとっては、これらの静かなウィンドウにはしばしば機会があります。雑音が少ないため、他のマクロドライバーからの気を散らす要因も減少します。レバレッジはもちろん慎重に扱うべきですが、重要なインプットが限られているときは、タイミングと精度がより重要な要素となります。 来週には、通常の取引が再開されるにつれて、関心が徐々に西に移行する可能性がありますが、それまでの間、日本に関連する金融商品に対するスキューやデルタのポジションは、いつもよりも注意深く見る必要があります。評価や配当は、今日の消費データからのフォローアップ、またはそれがないことに大きく依存します。 これは過剰反応を必要とするわけではありませんが、ダウンサイド保護、リスク志向、エントリーポイントの扱いを変更します。明日は、制限を通じて明確さを提供します：気を散らす要因が少ないですが、シャープなエッジもあります。戦略にとって、それはボード上の内容を変えるのではなく、どのようにプレイするかを決める方法を変えるのです。

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要点:

• HK50は23,854で終了し、23,918の高値から下落し、24,000の水準を下回った
• 米国の雇用データは147,000の新しいポジションを追加し、失業率が4.1%に低下することで期待を上回り、7月のFRBの利下げの可能性を減少させた

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アジアの株式市場は金曜日に分裂した反応を見せた。HK50（ハンセン指数）は上昇を維持できず、セッションを23,854で終了し、セッションの安値に近い23,687で閉じた。この指数は、米国と中国の市場の強さにもかかわらず、重要な24,000の水準を回復できなかった。強い米国の雇用報告、急増する貿易緊張、および進行中の米ドルすべてが香港株式全体で慎重なムードに寄与した。

ウォール街は記録的な高値で取引を終え、S&P 500現金指数は独立記念日休日前の短縮されたセッションで0.8%上昇した。しかし、ほとんどのアジアの株価指数はその勢いを反映することができなかった。ハンセン指数（HK50）は1.3%下落し、チャイナ50は急騰し、13,770で終了した。この乖離はリスク食欲のシフトを強調するもので、トレーダーは香港株式の見通しよりも本土の政策支援に対して自信を持っているように見える。

米国雇用データが利下げ予想を変化させる

この動きは、驚くべき強い米国労働市場報告の後に起こった。雇用主は6月に147,000の仕事を追加し、予測を上回り、失業率は4.1%に低下した。

このデータは、FRBの利下げ予想に変化を引き起こした。先物は現在、7月の利下げを反映しておらず、緩和は10月以降から始まる可能性が高くなっている。米国の2年物財務利回りは9.3ベーシスポイント上昇して3.882%となり、10年物利回りは4.7ベーシスポイント上昇して4.34%となった。

利回りが上昇する中、米ドルは反発し、木曜日に0.4%上昇した。ただし、金曜日の早い段階でいくつかの利益を削減し、0.2%下落して144.62円、0.1%下落して0.7942スイスフランとなったが、ドルの強さは地域の株式に大きな影響を与えた。

強いドルは通常、新興市場から流動性を引き上げ、資金コストを引き上げる。香港のようなグローバル取引ハブにとっては、大型株やテクノロジーの輸出業者に対してより多くのプレッシャーにつながった。

テクニカル分析

HK50は24,000の水準を回復できずに急落し、23,687のセッション安値を記録し、23,401付近の高値から後退した。価格動向は現在、5、10、および30期間移動平均線の下で圧迫されており、どれも下向きを示している—これは持続的な弱気のモメンタムを強調している。

23,730のサポートゾーンからは一時的な反発が見られており、MACDは潜在的な強気クロスオーバーの初期兆候を示している。しかし、ヒストグラムは依然としてネガティブな領域にあり、全体的なモメンタムは弱い。どんな回復の試みも、23,950付近で厳しい抵抗に直面する可能性が高い。

中国のテクノロジーや不動産に対する感情は微妙に緊張しており、刺激策のわずかな兆候が見られるが、香港株式は地域の不確実性や広範なリスク回避の感情に反応している。信頼が戻るまで、指数は上昇に対して引き続きプレッシャーを受ける可能性が高い。

トランプの関税カウントダウンが不安を引き起こす

ウォール街が閉まっている間にトランプの7月9日の関税発表が迫っているため、トレーダーは週末に向けて防御的な姿勢を保つ可能性が高い。HK50が来週に24,000を回復できない場合、売り圧力が強まる可能性があり、23,600に向かって引きずり下ろされるかもしれない。しかし、リスク食欲が改善すれば—貿易協議の明確さやFRBからのダブのシグナルによって引き起こされるかもしれない—指数は24,200に向かって反発する可能性があるが、そのようなシフトを確認するにはボリュームが必要である。

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来週はOPEC+の会合で石油が注目を集めることになる。ここでは追加で1日あたり14万4,000バレルの供給再開が発表されることが期待されている。この傾向は10月まで続くと見込まれており、石油価格は3月以来の水準を超えているが、イランを巻き込んだ紛争への懸念が除外されていない。 在庫が秋と冬に増加する可能性が懸念されており、その後アメリカのシェール生産が減少する可能性がある。この場合、過剰供給を管理するまで2026年までかかる可能性があり、アメリカのシェール生産が挑戦に直面する中で原油がより魅力的になるかもしれない。 技術的な観点から、以前に言及された逆頭肩（逆H&S）パターンはネックラインに戻ってきており、サポートを提供している。石油に対する一般的な見通しは悲観的ではあるが、リスク意識の改善や米ドルの下落が価格を押し上げる可能性がある。ただし、7月6日のOPEC会議を前に控えめな姿勢が求められる。 我々は石油市場が予想される供給変化に沿ってより明確に調整されている様子を観察している。この調整はOPEC+グループからの今後の発表によって部分的に促進されている。グループは数ヶ月間、日々14万4,000バレルの生産を徐々に再開する計画のようである。これは短期的な決定ではなく、管理された供給回復の広範な戦略を示している。価格はすでに顕著に上昇し、春初頭以来の最高値に達している。この上昇は、予測とトレーダーが正式な声明の前にポジションを再調整することを反映している。 地政学的リスク、特にイラン周辺のリスクは依然として予測不可能な要素であり、価格から切り離すことはできない。これらのリスクはエスカレートしていないが、その潜在的な影響は参加者に影を落としている。トレーダーはすでに潜在的な混乱に対するバッファを考慮しているかもしれず、これが価格サポートの一部を説明する。 季節的な要素もあり、年末に需要が鈍化するにつれて米国の原油在庫が増加し始めると予想されている。これはバランスを取る作業となる：供給が吸収されない場合、増加が来年にまで及び、シェールの生産が鈍化しない限り価格に下押し圧力をかけることになる。後者は保証されているわけではないが、限られたマージンや投資の減少がシステムに影響を与え始めており、これが2025年まで生産成長を抑制する可能性がある。 チャートの観点から、逆頭肩パターンの再出現とネックラインからのバウンスは注目に値する。歴史的に、この構造は反転ではなく再蓄積を示唆しており、最近のラリーがまだ続く可能性があることを示している。ただし、我々は慎重さを保ちながら進んでいる環境をナビゲートしており、全体的なトレーディングセンチメントは明確に強気にはなっていない。 石油に対するサポートが形成されており、これは部分的にドルの弱体化によって支えられている。米国の金利予想の低下が通貨を圧迫し、ドル建てのコモディティが世界的に手頃になる。こうしたダイナミクスは投機的資本を引き寄せる傾向があり、我々はすでにその痕跡を見ている。ただし、7月6日の会議に向けたアプローチには慎重なポジショニングが必要である。発表が期待に応じる場合、市場はすでに適切に価格設定されている可能性があり、即座の上昇余地が少なくなるかもしれない。予想外の方向や言語の変更があれば、ボラティリティが強く戻る可能性もある。 リスクを取るトレーダーにとって現在の設定はレバレッジの機会を提供するが、エントリーとエグジットのタイミングは難しい場合がある。技術的なサポートは下振れリスクを管理するための構造を提供するが、供給のナラティブの変化があると、設定が迅速に変わる可能性がある。 忍耐と先行スプレッドに対する注意が、広範な方向性の賭けに依存するよりも有益になると思われる。今年の後半にコンタンゴが拡大すれば、過剰在庫が確認され、逆ザヤに移行すれば、現在の合意が示唆する以上の実需があることを示すだろう。いずれのシナリオも取引可能であるが、来週の決定に向けた準備期間は集中力を高め、モデルの曖昧さを減らすために利用すべきである。 オプション市場でのボラティリティの偏りは、トレーダーがやや控えめに上方向の保護を好んでいることを示している。このポジショニングは、明確な上昇には限界がある一方で、生産調整が遅れる場合は上方リスクが高くなるとの見方と一致している。 今後のセッションではリスク管理が重要な役割を果たす—反応の柔軟性が固定された方向性の結果にロックされるよりも有用である可能性がある。

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BessentがBloomberg TVで述べたところによると、約100か国が最低限の相互税率として10%を採用することが予想されています。この動きは、基準を設け、将来の合意の目標となることを目的としています。 日本、EU、メキシコ、カナダとの交渉にはまだ不確実性が残っています。これらの課題により、ゼロ税率を達成することは難しいと考えられていました。

グローバル税務調整

Bloomberg TVでのBessentの最近のコメントは、約100の管轄区域による相互の最低税率10%の採用が期待されることを強調しており、グローバルな税務調整における方向転換を示しています。明らかに、その目標は外れ値を引き下げ、国々が移動資本を引き寄せるために税政策で過度に競争する状況を避けることです。これは、完全にゼロまで退くことを許さず、明確な下限を設定しています。 このことは、EU、日本、メキシコ、カナダとの交渉が未解決であっても、複数の国境を越えた税制の調整という広範な意図はすでに進行中であることを意味しています。それらの具体的な交渉は、国内政治や地域貿易政策に応じて数週間または数ヶ月続く可能性がありますが、より広いメッセージは、縮小された合意がまだ視界に入っているということです。特に、ゼロ税率に達することが今やさらに可能性が低く見えています。 私たちの観点から見ると、短期的に重要なのは、この税務の発展が完全に適用されない場合でも、どのように投資家の期待を再形成し始めるかです。これは、特に中期的なインフレの仮定が財政政策のアウトカムを織り込むことが多い金利市場において関連性があります。トレーダーは、税収がより予測可能に成長する半固定の基盤が現在存在していることを考慮すべきです。この条件下では、自発的な徴収率が低く、赤字が広い管轄区域は、市場メイカーによりより注視される可能性があります。 関連する国債の利回りスプレッドを監視しているデリバティブトレーダーや、クロスマーケットのFXペアにおけるボラティリティの仮定を調整しているトレーダーは、国内政治のコメントに基づいて将来の政策緩和や財政的余地の期待を単独で固定することに慎重であるべきです。これらの多国間税務交渉が締結されるまでの時間が長くなるほど、OECDの整合性のある経済の間で価格レベルに短期的なディスロケーションが現れる可能性が高まります。

流動性パターンへの影響

流動性パターン、特に月次オプションサイクルを考えると、これらの税務の発展が二次的なマクロテーマ、特に多国籍企業の利益の再移転戦略に影響を与え始めるにつれて、ディーラーからのガンマポジショニングの調整が見られるでしょう。これは2017年と2018年に米国の税制変更がキャピタルマーケットを通じて予想外の方向に流れを生じさせたことからも見られました。このセンチメントの変化は、伝統的な通貨や債券の価格付けの中で清潔に収束することは稀です。 したがって、影響を受ける通貨の中で、2週間および1か月のインプライド・ボラティリティにおける小さな再評価の動きを注視しています。これらのペアで以前は静かだと思われていた低デルタオプションは、アンダーライターがシナリオの変化に対抗してリバランスを試みるにつれて動くかもしれません。これらの小さいエッジの中で、構造的製品デスクやファストマネーの参加者が誤価格を見つける可能性があります。 したがって、見出しが長期的な税構造に焦点を合わせる一方で、私たちはこれが来月のポジショニング行動にどのように影響を与えるかをより懸念しています。インプライド・ボラティリティが既知のカタリストの前に動くとき、経験豊富なデスクはそれに応じて調整します。ここがリスクが見つかり、再評価される場所です。

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ベイカー・ヒューズの週間リグカウントは、稼働しているリグの数が減少していることを示しています。総リグ数は8つ減少し、539に達しました。具体的には、石油リグが7つ減少して425となり、天然ガスリグは1つ減少し、合計108となりました。 原油価格は0.52ドル（0.77%）下落し、現在66.94ドルで取引されています。ただし、週間の数字では2.95%の価格上昇が見られます。年間を通じては6.78%の価格下落となっています。 今日記録された最低原油価格は67.54ドルでした。減少にもかかわらず、これは4月の安値66.33ドルからの上昇の50%の中間点を上回っています。200時間移動平均は66.30ドルで、わずかに低いことになります。 私たちが見ているのは、掘削活動の静かな減退であり、リグ数が再び減少しています。現在は540未満のリグがあり、最近の数値からは遠く離れています。最も急激な減少は石油リグから来ており、7ユニットがフィールドから取り除かれました。ガスリグもわずかに減少しました。このように掘削契約が減少することは、将来的に生産量の減少を意味し、価格の変動に影響を与える可能性があります。 原油価格はわずかに抑えられ、1日で50セント強の下落となっています。しかし、過去1週間では、依然として約3%の上昇を維持しています。今日の動きはマイナスに傾いていますが、これはより広範な弱さを反映しているわけではありません。むしろ、短期的なポジション調整や買い手が一時的に休憩している可能性を考えることができます。 価格は今日の安値67.54ドル近くで遊んでおり、これは4月の安値からの回復の中間点を快適に上回っています。その中間点は約66.33ドルにあり、現時点では価格の動きは依然として上向きであることを示唆しています。200時間移動平均がそれを下回る66.30ドルに設定されており、まだテストされていませんが、短期的な方向性にとって次の低い指標として注目されます。 短期的な取引の観点からは、これらの二つのレベルに注意を払うことが重要になります。どちらかを下回ると、おそらく迅速な手が動き、大きな下降への動きを促すこととなります。これらのしきい値が静かに崩れることは期待されません。 週間の価格上昇は、今年のより広範な下降と対照的です。この週に見られた反発は、単に下降トレンドの修正に過ぎない可能性があります。価格の動きに注目している人にとって、今後のセッションは在庫、経済データ、エネルギー生産者からの潜在的な信号に対してより敏感になるでしょう。 掘削活動の軟化傾向とテクニカルサポートの上での保持を考慮すると、取引活動は価格が短期的な底を築くか、より低い移動平均レベルをテストするかに関して集中する可能性があります。現在のレベルが来週の初めまで維持されれば、さらなる上昇の試みが続くかもしれません。しかし、66.30ドル以上を維持できなければ、今週の進展が逆転する可能性があります。 取引デスクの全員は、単なる一回の動きだけでなく、証拠の重みに基づいて仮定を調整する必要があります。リグ数が再び減少し、価格が中間的な状態にあるため、セットアップがわずかに一方に傾く可能性があります。流動性が枯渇すると修正は迅速に起こります。チャートを開いたまま、シグナルを明確に保っておくことが重要です。静かな金曜日のクロージングがそのままで済むとは限りません。

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要点:

• スポット金は$3,328.36/オンスで安定しており、$3,311.68の安値を記録しました。
• 週の間に金の価格は1.7%上昇し、米国は6月に147,000の雇用を追加しました。
• トランプの減税案と関税の実施が、安全資産としての需要を維持しています。

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金は金曜日に$3,328の近くで推移し、前のセッションからあまり変わっていませんでした。トレーダーは混合するマクロ経済指標を消化しています。金は、財政的不確実性と世界的な緊張に支えられて1.7%の週間上昇を目指していますが、米国の雇用データがさらなる上昇を制限しています。

雇用報告が強いが、FRBの利下げ期待は残る

米国企業は6月に147,000の雇用を追加し、予想を上回る結果となり、失業率は予想外に4.1%に低下しました。この強い労働市場のパフォーマンスは通常、ドルを強め、金利を押し上げることで金を弱めるはずですが、市場はデータを鷹派的なものと解釈せずに、FRBの利下げ期待を織り込んでいます。

これは、FRBがすぐに行動する可能性は低いものの、利下げの可能性は依然として残っていることを示唆しています。特に、さらなるデータが弱くなるか、インフレが抑えられる場合にはそうです。低金利環境は、金のような無利子資産に対して歴史的に支持的です。

テクニカル分析

金（XAU/USD）は、3365.76から3311.68の安値へ急落し、その後3328.43付近で安定しました。以前の強気な構造は崩れ、価格は5、10、30期間の移動平均線を下回っています。日の安値からの回復は弱く、限られた強気基調を示唆しています。

MACDヒストグラムは依然としてネガティブな領域にありますが、ラインが収束し始めており、底が形成される可能性をほのめかしてはいますが、逆転の確認はまだ行われていません。抵抗線は3355.96（前のブレイクアウトゾーン）にあり、直近の支持線は3311付近です。そのレベルが再び破られると、3300に向かう可能性が開かれます。

関税、ウクライナ、グローバルリスクの背景が安全資産需要を維持

トランプはまた、関税率の通知を金曜日に開始すると発表し、交渉から執行への転換を示しました。これにより、世界的な貿易摩擦や経済成長への影響に対する懸念が再燃しました。

国際的には、トランプとプーチンとの電話会談がウクライナ問題に関する進展をもたらさなかったと報じられ、緊張が高まっています。ロシアは「根本的な原因に対処を続ける」と示唆しており、解決にさらに時間がかかることをほのめかしています。この状況は、政策や紛争リスクに対するヘッジとして金の魅力を維持する要因となっています。

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主要な株式指数は上昇で終了し、NASDAQ指数が先頭を切った。米国の雇用データは予想を上回り、失業率は4.1％、非農業部門の雇用者数は147,000人の増加で、予想の110,000人を上回った。 非農業部門の雇用者数は合計で147,000人の増加を見せ、民間部門で74,000人、政府で73,000人の増加があった。政府の増加は主に州および地方政府の教育部門であり、医療分野で39,000人の雇用が追加された。

セクターと雇用の変化

卸売業、小売業、交通、情報などのセクターではほとんど変化が見られなかった。製造業は再び雇用を失い、建設業は15,000人の雇用を追加した。政府の雇用は、全体の雇用増加のほぼ50％を占めている。 主要な指数統計によると、ダウは344.11ポイント（0.77％）上昇し44,828.53、S&Pは51.93ポイント（0.83％）上昇し6,279.35、NASDAQは207.97ポイント（1.02％）上昇し20,601.10になった。週の間に、ダウは2.30％、S&Pは1.72％、NASDAQは1.62％、ラッセル2000は3.52％上昇した。 今年に入って、ダウは5.37％、S&Pは6.76％、NASDAQは6.68％、ラッセル2000は0.84％上昇している。 この記事は、すべての主要な米国指数が上昇で交易週を強く締めくくっていることを概説している。NASDAQは日々のパフォーマンスで先行し、ラッセル2000は引き続き回復を見せている。雇用データは上向きに驚きをもたらし、公的および私的なセクターの両方が寄与していることが明らかになった。さらに掘り下げると、得られた雇用の約半分が教育部門を中心とした政府の雇用から来ていることが分かる。 このように大きな割合の雇用増加が公的雇用から来ているという事実は、民間セクターの需要が依然として不均一であることを示唆している。経済で最も安定した成長分野の一つである医療は39,000人の雇用を追加した。小売、卸売、交通、情報などの他の主要カテゴリーはほとんど変動がなかった。製造業は再び縮小し、これは継続的な懸念であり、他の分野で見られる安定感と整合しない。 建設業はその傾向に逆行し、15,000人の雇用を追加した。このセクターは通常、金利の予想や消費者信頼感に影響されるため、この追加は金利環境の変化に対する早期のポジショニングを反映している可能性がある。

市場の反応と将来の展望

市場はポジティブに反応した。S&P、NASDAQ、ダウ全体での大きなポイント増加は、成長のトレンドとインフレがここから再加速しないという見方に対する安心感を示唆している。特に、指標は今年すべて堅実にプラスを維持しており、新たな買いの勢いが示されている。ヒストリカルなパターンは、SPXとNDXが年初から中間服年度を通して5％以上の動きを持続する場合、大型株への上昇が強化されることを示している。 週間パフォーマンスは広範囲の参加を示している。特にラッセル2000は3％以上上昇しており、これは小型株への新たなリスクセンチメントの広がりを示唆している。全体的な反応は、脱線することなく減速に対する信任投票と見なすことができる。 失業率が4.1％は前回の数字よりもわずかに高く、一見注目を集めそうだが、その上昇は強力な雇用の追加と並行して起こったことを示している。これは、より多くの人々が労働力に参加または復帰していることを示しており、不安定の兆候ではない。 現在、今後数週間に向けて、成長の拡散が進んでいる領域に焦点を当てる必要がある。製造業の継続的な弱さは、サービス部門の増加に対しても見逃すべきではない。方向性を追求するトレーダーは、業界全体のリスクを避け、より強い医療とより弱い製造業とのペア構造を探ることが望ましい。 コア指標がテクニカル移動平均の上で安定している間、モメンタム戦略には余地がある。しかし、レンジ内のボラティリティは特に短期契約において高まっており、これが複雑さを加える可能性がある。方向性ボラティリティに参加している我々は、毎日のシフトをマクロカレンダーや決算シーズンの予告に対してより良い目で測る必要がある。 キャッシュボリュームは金曜日の取引終了に向かって軽度から中程度の水準で推移し、この調整は未だ大型で再参入を待っている資金があることを意味するかもしれない。テクノロジーの強さに寄りかかるエクスポージャーは支えられているように見える。NASDAQが再び優れているため、非対称コール構造や第3四半期末に向けたカレンダースプレッドは依然として有効である。 次の転換点は労働力ではなく、インフレの印刷物や中央銀行関係者からのコメントに由来する可能性が高い。特に賃金指標がほとんど動かなかったが、見出しの数字は主に教育関連のカテゴリーに乗っている。 債券利回りと循環セクターのパフォーマンスの間には引き続き緊密な相関関係が予想される。固定収入デスクは雇用の善があったにもかかわらず10年物利回りを引き上げることに失敗しており、それが重要である。これはトレーダーがデータが利上げや遅延カットに繋がるとは見ていないことを示唆している。固定収入においてスティープナーやデュレーションベットが再び入ってくる可能性があり、株式側の短期デリバティブに影響を与えるだろう。 NASDAQとS&Pのチャートは高い安値と制御された上昇を再開しており、ストラドルやカレンダーコールの対角線には任意の試みが行われた後に特別な注意が必要である。週間の利益が出ているため、軽微なマクロイベントでの完全な戻りはもはや予想していない。 先週のデリバティブポジショニングはプットアクティビティの減少を示し、スキューはフラットにシフトした。その傾向が続きVIXが制御されたままであれば、我々は定義されたリスクのブルプレイを優先し続けることになろう。特に現在のスポットの下にブレークイーブンがあるが、依然として意味のあるデルタを捉えるものが好まれるだろう。 建設の利益が地域のプレーヤーに見られる特定のETFを監視する。交通やサービスにおける取引の流れは依然として遅れているため、ペアのレグはそれに応じて再調整される可能性がある。 現在の環境では、このような利益は近くの修正段階なしに追いかけられていない。しかし、週の半分の雇用追加が政府から来ており、インフレの急上昇がないとき、マクロは当面支援的である。

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米ドルは非農業部門雇用者数の報告を受けて変動がありました。最初はドルが上昇しましたが、その後数時間以内にユーロ、ポンド、商品通貨に対して下落しました。 ユーロのポジションでは利益確定が行われ、おそらく週末に予定されている米EU交渉を見越していたためです。これまでの状況から、このシナリオではさらなる展開とボラティリティが予想されることが考えられます。 他の通貨ペアでは、USD/JPYが上昇し、米国の2年物利回りが9ベーシスポイント上昇し、リスク資産の上昇が影響しました。S&P 500は0.85％上昇し、日の高値に近づき、USD/JPYはこの期間のピークに近づいています。 非農業部門雇用者数のデータ直後のドルの初動は、市場が初めはその数字を引き締め的な金融条件の根拠として解釈していたことを示しています。しかし、この反応は維持されませんでした。ドルは特にハイベータ通貨やディフェンシブな主要通貨に対して迅速に利益を失っていくのが見受けられました。これはセンチメントが微妙にバランスを保っていることを示しています。事態が収束した後、投資家はデータをインフレ期待のソフト化や労働市場の回復力への懸念を通じて再評価していたようです。 ユーロ取引での利益確定は、いくつかのデスクが既知のイベントリスクに向けて大きなポジションを保持することに消極的であることを強く示唆しています。貿易、防衛の義務、またはデジタル規制に関する大西洋を越えた会談の見通しは、市場に新しい短期シグナルを送る歴史的な背景があります。このような形でトレーダーがエクスポージャーを減らすことで、地域のセッション中に流動性が低下し、価格の急激な変動が生じる傾向があります。週に入るにつれて、政策立案者からのニュースが入るまで、範囲が狭まる可能性があります。 USD/JPYの動きについては、米国の利回りが約10ベーシスポイント上昇する際には驚きはありません。2年物の9ベーシス上昇は、利率期待の強化を反映し、ドルがフラットなカーブの通貨に対して上昇する傾向があります。しかし、重しをしているのは債券だけではありません。株式などのリスク資産の上昇はリスクへの新たな食欲を示し、センチメントが改善すると恩恵を受けるセクターや地域に資本の流れを引き寄せます。これにより円安がさらに進み、ショートカバーの動きも限られているようです。 S&P 500がそのセッションの高値に近づくことで、安全資産通貨への需要を抑制するフィードバックループが生まれます。USD/JPYのようなペアは、米国株の動きや短期実質金利と密接に相関しており、この動態は特に活発です。重要なのは、日本側の介入シナリオに関する動きが比較的静かであり、トレーダーにとっての呼吸スペースを与えていることです。 この環境ではフローに対する規律が求められます。価格がデータの確信ではなく、金利の投機を反映し続ける場合、短期スプレッドのボラティリティは高止まりし続けます。方向性のある取引には、広範なリスクのサインを超えた正当性が必要です。また、オプション価格にも注目しており、インプライド・ボラティリティが最近の平均を上回って取引されているため、ポジショニングは防御的であって方向性がないことを示唆しています。 今後のセッションでは、金利に関するコメントへの価格感受性が高いままであると予想されます。価格行動から読まれるものは、予測的ではなく反応的です。センチメントの反転を誤って判断すると、特に金利や株式のモメンタムに結びついたレバレッジ戦略で強制的なポジショニングが引き起こされる可能性があります。ヘッドライン反応に巻き込まれるのではなく、金利差や乖離テーマに留意する方が良いでしょう。スポットFXの動きは、金利の見通しと政治的不確実性の間の実際の綱引きを反映しています。

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アトランタ連邦準備銀行のGDPトラッカーでは、GDPが2.5%から2.6%に上昇していることが示されています。先行GDPレポートは7月30日に発表されます。 様々な米国の機関からの最近のデータが予測に影響を及ぼしています。第2四半期の実質個人消費支出成長率の予測は1.5%から1.6%に引き上げられました。実質民間国内投資成長率は-11.9%から-11.7%に改善しました。

政府支出成長の予測

さらに、第2四半期の実質政府支出成長率の予測は2.0%から2.3%に上昇しました。これらの数字は、いくつかの分野における経済活動の変化を示唆しています。 これらの数字は、入手したデータに基づいて、アメリカ合衆国における第2四半期の経済成長のペースがわずかに改善していることを反映しています。GDP予測のわずかな上方修正は、2.5%から2.6%に変更され、今月末の公式な先行GDPレポートの前に行われました。これらのアップデートは、消費者支出、企業投資、政府支出の修正から来ているため、トレーダーが将来の動きを分析する際に異なる役割を果たします。 実質個人消費支出の増加は、たとえ0.1ポイント上昇して1.6%であっても、家庭の支出が以前の推定よりも少し勢いを保っている可能性があることを示しています。控えめではありますが、この調整は、消費者が広範な懸念にもかかわらず一定の自信を維持していることを示唆しています。市場参加者にとって、これが単独で大規模な変化を引き起こすことは考えにくいですが、消費活動の強まりは、将来のインフレの見通しにおける価格設定の仮定に影響を及ぼすことがよくあります。 民間の国内投資は依然として収縮を示していますが、その予測は以前よりも否定的な方向に修正されています – 軍ウズが11.9%の落ち込みから11.7%に変更されました。これは依然として機器や建設関連カテゴリにおいてかなりの弱さを反映していますが、調整がわずかに和らいだことで、一部のセクターが安定しているか、少なくとも予想よりも急激に悪化していないことを示唆しています。私たちの視点からは、これが将来の金利バイアスの調整をどう形成するかを把握する手助けとなります。

政府支出予測への影響

一方、政府支出予測の上昇は、現在2.0%から2.3%に達しており、全体の成長見積もりに対するサポートの層を追加します。連邦、州、および地方の予算フローは異なる方法で寄与していますが、この集団の上昇は、公共部門の需要が活発に残っていることを示しています。これは、住宅や設備投資などの他のセクターからの影響を相殺するのに役立ちます。政府支出は通常コアインフレの推進力ではありませんが、特に持続的なサービス部門の支援と組み合わさった場合には、二次的な影響を与える可能性があります。 要点として、我々が見ているのは、短期金利商品におけるリスクバランスの認識をわずかに傾ける可能性のある投入要素の変化であります。これは、曲線の中央部分に沿って小規模な再調整を促すのに十分です。私たちは、一貫したアプローチ – マージナルな修正が以前の暗示された期待とどのように結びついているかに焦点を当てること – が最も明確な道を提供し続けることを確認しています。 したがって、見出しの印刷物だけでなく、第二および第三のレベルのコンポーネントも注視するべきです。ここには小さな変化が集まり、価格の非効率性が最も長く残る場所です。消費または投資フローの狭い調整は、見出し成長率が最初に示唆する以上に割引行動に影響を与える可能性があります。

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スコット・ベセント財務長官は、様々な経済問題について議論し、関税が市場に悪影響を及ぼしていないと述べました。彼は経済学者の意見よりも市場の見解を好み、ベトナムの貿易の多くが中国からの中継に関係していることを指摘し、関税はインフレを引き起こしていないことを示唆しました。 彼はグリアのEU貿易に関する今後の業務について言及し、各国にその金利が以前の水準に戻る可能性があると警告しました。日本の7月20日の選挙に関して、ベセントは選挙後の結果を楽しみにしていると述べました。彼は英国の貿易パートナーとしての認識について言及し、州および地方政府からの多くの雇用についても触れました。 雇用統計がポジティブである一方、ベセントは教師の雇用や給与支払いの変更などのタイミングに起因する変動性を指摘しました。彼は予算法案に続く資本支出の増加に期待を寄せています。また、連邦準備制度理事会の議長候補が多く存在することを認識しており、この問題に秋に対処する計画です。 ベセントのコメントは画期的なニュースを含んでいませんでした。 ベセントの発言は新しい情報を欠いていましたが、依然として実用的な参照点を提供していました。彼は市場心理と従来の経済モデルの間に線を引き、理論よりも価格の動きが示すことに堅く賛同しました。関税がインフレを引き起こしていないという彼の信念は、現在インフレを引き起こすメカニズムが変化しているか、少なくとも従来のモデルが考慮しているよりも複雑であることを示唆しています。ベトナムの貿易が中国からの中継に依存していることの観察は、貿易の流れがどれほど絡み合っているかを強調し、関税だけがコストを押し上げるという主張を弱めます。 次に、グリアのEU貿易に関する今後の調査について言及したことは、大西洋を横断するダイナミクスに再び注目が集まる可能性を示唆しています。異なる国の現在の金利がそのままではないかもしれないという考えがこの背後にあります。微妙ながらも、利回りが歴史的な基準に戻る可能性があるという警告です。これは、グローバルな固定収入が特に低い金利の現状に傾いている場合、鋭いボラティリティで反応することを意味します。 ベセントはまた、今月の日本の選挙を注目すべきイベントとして指摘しました。政治的不確実性が解消されると、財政または金融の方向性に変化があれば、円のポジショニングやJGBの利回りに影響を及ぼす可能性があります。通貨市場は初日に反応しないかもしれませんが、投票後の政策トーンの変化の兆しがあれば、それはすぐに変わる可能性があります。日本の資産に対する回転を促す信号を注視しています。 英国については、その貿易パートナーとしての評判に関する発言が際立っていました。新しいものではないですが、地政学的な緊張の中でも、一部の貿易関係が信頼性を維持していることを示唆しています。この安定性はポンドをより安定した地盤に保つのに役立ちます。ただし、公的部門からの雇用市場の貢献は特に州や地方レベルではより一時的です。教育カレンダーに従って教員が雇用されたり解雇されたりすることは、給与の傾向を歪める可能性があります。この変動性により、ヘッドラインの数字が誤解を招きやすくなるため、単一の印刷物に反応することは誤りとなることがあります。 予算法案に続く資本支出に対する彼の楽観主義は、全面的な急増として受け取られるべきではありません。これらのコミットメントは徐々に進展し、市場は確固たるデータを待たずに成長の改善を織り込む可能性があります。支出が活動指標に影響を与え始めるのはいつなのか、誰が支出を増やしているのかだけでなく、それを調べるべきです。 連邦準備制度理事会の議長役に対する実行可能な候補がいくつかあるという彼の自信も別の指標です。候補者の名前が流通し、タイムラインが秋に伸びる中で、憶測は広がり、狭まる可能性があります。これにより、金利に敏感な金融商品が柔軟性の変化に反応する機会が生まれます。これを考慮に入れながら、Q3後半のポジショニングを行うべきです。

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