非農業部門雇用者数は強さを示している一方で、ADP民間調査は雇用の減少を示しています。歴史的に、これらの調査は時間とともに不一致を示してきました。6月には、非農業部門雇用者数が147,000の雇用増を報告したのに対し、ADPは33,000の減少を示しました。公式データの増加の半分は、ADPではカバーされていない政府雇用から来ています。 この乖離の一つの仮説は移民パターンに起因しています。ADPは、政府データよりも不法移民が保持している雇用をより正確に捉えている可能性があります。不法移民は現金で支払われるか、検出されない方法で働く手段を採用していることが考えられ、それにより役割が減少する可能性があります。 企業や移民が公式の非農業部門雇用調査で不法移民を報告することに対してためらいを感じているかもしれず、その結果、公式データは不法移民の仕事が合法的な労働者によって置き換えられたことを反映している可能性がありますが、この理論には実証的な支持が不足しています。 これらの雇用報告の違いは金融市場に影響を与え、米ドルの上昇と連邦準備制度の利下げ期待の減少をもたらしました。米国経済における移民の役割は、引き続き注視すべき重要な分野です。 この記事では、米国経済における雇用創出の2つの指標、非農業部門雇用者数とADP民間調査がしばしば異なる結果を生む一般的な現象について議論しています。最近、そのギャップは拡大しました。政府の数字は雇用の増加を示しましたが、民間のデータは減少を明らかにしました。興味深いことに、公式の数字の多くの雇用増はADP調査がカバーしていない分野、つまり政府職務から来ています。これは、米国経済のより広い方向性を理解しようとする際に重要です。 この差について提供されている説明の一つは移民に焦点を当てています。ADP調査が公式の数字が見逃している悪名高い種類の雇用を考慮しているという推測があります。たとえば、帳簿外で働いている人々や、公式の政府の方法で追跡されていない方法で働いている人々です。これらの不一致は、移民の取り締まりが強化されたときや、特定のセクターが不法移民よりも合法的な文書を持つ従業員をより多く雇うときに、より鋭くなる可能性があります。政府のデータがあることを反映している一方で、ADPのような民間の報告は、彼らが捕捉できる数字に基づいて異なる物語を語るかもしれません。 とはいえ、この理論はまだ証明されていません。それはもっともらしく聞こえますが、まだ広範な測定可能な証拠に基づいていません。しかし、市場はこれらの違いに気づいています。その結果、米ドルの強さが増し、利下げの確率が利息先物で低下しました。市場は政府の数字からのより強気な解釈を利用しています。それは独自のモメンタムを生み出しています。 このような文脈では、ハードデータと市場の反応との間のミスアラインメントが取引機会を生むことがありますが、それはまた高いリスクを伴います。構造的な変化と一時的な歪みを区別することが重要です。次の雇用報告が再び期待を調整するかもしれません。データの修正が行われる異なるペースや、調査におけるセクターの重みが非効率のウィンドウを生む可能性があります。 そのことを念頭に置き、短期的な期間に応じて見解を調整します。政府の雇用が給与拡大の大部分を占める場合、それは一般の経済力を外挿する際に注意を促します。特に、そのような雇用は消費者向けの需要や民間企業の信頼感の変化を反映することが少ないからです。さらなる乖離が見られた場合、周期的なモメンタムを反映する分野により密接に留まるつもりです。政策決定者の反応機能は、見出しの数字により依存する傾向がありますが、指標間のより深い乖離は、最終的に彼らの前進経路を複雑にする可能性があります。 フロントエンド金利の価格動向は、この変化する見通しによって特に影響を受けています。政府関連の雇用が実際の賃金成長や民間消費に結びつかない場合、インフレリスクは予想以上に早く緩和される可能性があります。その場合、今月見られた再評価は戻るかもしれません。ただし、現時点では、ボラティリティは重要なデータポイント近くで高止まりする見込みです。今後の印刷物の周りでポジションを選択的にロールします。

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