RBCは、中国株が2025年下半期に特定の範囲内で推移する可能性が高いと予想しています。米中貿易交渉や企業業績などの要因がパフォーマンスに影響を与えると考えられています。 RBCは、貿易における最悪のシナリオは回避されたと述べていますが、交渉が進むにつれて引き続きボラティリティが発生すると予想しています。彼らは基礎的回復の指標を観察しており、米国の関税の影響が明らかになりつつあります。 注意は、利益の耐久性と1株当たり利益（EPS）の回復がさらなるバリュエーションの成長を支えることができるかどうかに向けられます。さらに、政府の改革、マーケットアクセスの拡大、産業政策の変更、政策刺激などからの潜在的なアップサイドのサプライズが考えられます。 これが示す第一のことは、今後数ヶ月間、中国株がいずれの方向にも劇的なブレイクアウトは期待できないということです。ロバートソンのチームは、特定の経済指標や政策の最新情報に反応して主に移動する範囲内にとどまると見ています。予測可能性は完全ではありませんが、レンジ内での動きは、市場が積極的に前進するよりも監視と待機していることを反映しています。 貿易の深刻な対立の期待は薄れていますが—極めて悪いシナリオ、つまり大規模な関税や突然の制裁などはとりあえずのところは考えられなくなっていますが—それでも太平洋を越えたニュースが価格に迅速に影響を与える環境を通過しています。それは、反応する必要があることを示していますが、過剰反応しないようにしましょう。関税が利益に影響を及ぼし始めると、それは他の何よりも予測の調整に表れてきます。これまでのところ、その信号は驚くべきものではなく、むしろ混在しているようです。 利益は再びわずかに増加しているようで、これは通常よりも重要です。EPSの変化が実際の利益—より高い売上、高いマージン—によって裏付けられている場合、私たちは単なる短期的な勢いを目撃しているのではありません。それが真実であれば、バリュエーションが自然に上昇する余地を開くことになります。私たちはそれがどのようにセクターごとに展開されるかを観察しています。金融や大手産業が最初にそれを示す傾向があります。 もしアップサイドの触媒が現れるなら、それは広範な発表ではなく、確実な改革である可能性が高いです—国有企業の調整における具体的な進展や、承認の道筋を緩和する政策決定、または消費者の融資アクセスを向上させるものです。パイロットゾーンを拡大したり、クォータを緩和したりするような小さなジェスチャーも、特に広範な規制の明確化に結びつくと、グローバルインデックス全体にリスクアペタイトに影響を与えることがあります。財政支援の形も同様に重要です。新しいインフラが承認される場合や、休止中の地域に資本が注入される場合、それは無駄な政治の芝居ではなく、波及効果をもたらし、短期的な再評価を引き起こすことができます。 私たちは、政策がどのように施行されるかだけでなく、その速度も追跡する準備をしています。タイミングはトーンよりも重要です。約束された支援が予定通りに実現しない場合、ポジションの調整を引き起こすことがあります。この文脈において、流動的で反応の良い構造に傾けてエクスポージャーを柔軟に保つことは、厳格な結果を持つ長期的なポジションを取るよりも理にかなっています。 単一のヘッドラインが今後の動きを決定することはありませんが、利益の安定性と段階的な改革、迅速に実現された刺激を組み合わせることで、方向性のある動きが生じる可能性があります。その収束—データが改善を確認し、政策がフォローアップを提供するところで、取引のタイミングを合わせることが重要になるでしょう。今のところ、既に見えるものに重みを置き、次に何が明らかになるかに迅速に対応する準備をしています。

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マレーシアの金価格は水曜日に上昇し、1グラムあたり453.25マレーシアリンギット（MYR）となり、前日よりも452.75 MYRから上昇しました。トラはMYR 5,286.57に上昇し、MYR 5,280.75から値上がりしました。 金価格は国際的なレートを現地通貨に換算することで算出され、市場の状況に基づいて日々更新されています。この金属は価値の保存手段および交換手段として知られ、安全資産やインフレ対策としてしばしば見なされます。

中央銀行の戦略

中央銀行は substantial な金の準備高を保有し、2022年にはその保有量を1,136トンに増やしました。中国、インド、トルコなどの新興経済国がその準備高を拡大する際に顕著でした。 金価格はさまざまな要因に影響されており、米ドルおよび国債とは逆相関関係があります。地政学的な不安定さや潜在的なリセッションは価格の急騰をもたらすことができます。低金利は金にとって利益となる傾向がありますが、強いドルはその価格を抑えることができます。 金の価値の変動は、世界的な市場の動態や通貨の動きに依存しています。経済の混乱時にはその価格が上昇することがありますが、金利や米ドルの強さの変化には影響を受けやすいです。 我々は、地元で金価格がわずかに上昇したのを見ています—特に劇的なものではありませんが、注意を引くには十分でした。1グラムが452.75から453.25 MYRに上昇し、大きな単位でも同様の動きがあったことは、基礎的な経済的不安や海外からの柔らかい政策への期待によって引き起こされた持続的な買いの興味を示しています。

グローバル市場の連携

ここで示される金価格は、単なる地元の問題ではありません。数値は直接グローバルなベンチマークを基に構築され、通貨が変動したり、トレーダーがポジションを変更するにつれてリアルタイムで調整されています。この国際的なレートへのリンクは、特に米ドルと連動しているため、グローバルなマクロシグナルの小さな変化に対して反応的になっています。たとえば、ドルが強い日はしばしば金価格が弱くなることが多く、国際的に金は米ドルで価格が設定されているためです。したがって、ドルが下落すると、この金属は現地通貨でより多くを要求する傾向があり、その結果、MYRの価格が上昇します。 中央銀行の行動も重要です。人民銀行やトルコの金融当局が金庫の割り当てを増加させるとき、それは単なるルーチンの資産再編成以上のものとして解釈されます。それはある種のメッセージ—ヘッジ、通貨の圧力への応答、または他の準備資産からの単純な多様化かもしれません。2022年のこれらの購入の規模は、千トンを超えており、偶発的な動きではありません。迅速に取引されることのない需要の形態であり、価格に下支えを与えています。 金と固定収入の金融商品との関係は長い間理解されています。利回りが上昇すれば、金は一般的に評価が下がります—結局のところ、金塊を保有しても利子は支払われません。他の場所でのリターンが魅力的になると、人々は再編成を行う傾向があります。しかし逆に、債券の利回りが下がったり、リセッションの恐れが高まったりすると、金は輝きを増します。したがって、今後の中央銀行の決定やインフレ予測の変動に備えて、予測される金利の動きが広範なセンチメントに与える影響を注視する必要があります。 最近の地政学的な出来事は、ヨーロッパ、中東、アジアにおいて、リスクプレミアムがどれだけ迅速に価格に影響を与えるかを再認識させました。不確実性が高まる不安定な週には、物理的な買いが増えることが多く、それに伴い価格が再び上昇します。これは投機的な泡ではなく、認識される安全性の反映です。 そのため、無関心でいるわけにはいきません。トレーダーは米国の実質利回りを注視する必要があります。これが引き続き安定して上昇する場合、たとえ派手でなくとも、金の勢いに下方向への圧力をかける可能性があります。同様に、毎月のインフレデータの読み取り、特にコアインフレと賃金成長は、今後の金利に対する政策担当者のアプローチに影響を与えるため、それを見守ることが重要です。

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グローバル経済と国際貿易関係は新たな課題に直面しています。現在の経済システムは多様化しており、国際貿易構造の調整やサプライチェーンの断片化リスクが高まっています。一部の地域ではリスク軽減を理由に国際市場協力を妨げています。 破壊的要因は国際経済の状況に影響を与えていますが、肯定的な力は共通の基盤を模索しています。国際経済ルールの再形成において正しい道を歩み、流行に合致することが重要です。経済のグローバリゼーションは複雑さを伴いながらも前進し続けており、自由貿易を維持するための実践的な措置が求められています。

中国の経済成長とグローバル接続性

中国はグローバル接続性を高め、持続可能な発展を促進することを目指し、G20やBRICSに積極的に参加しています。主な指標は、中国の経済が第2四半期に改善し、強い成長を維持していることを示しています。製造大国から巨大消費市場へのシフトは、グローバルなビジネスのための市場拡大を約束しています。 中国は技術と革新の共有にコミットしており、市場原則の遵守を促しています。経済問題の政治的利用に反対し、長期的な目標に焦点を当てるよう呼びかけています。政府は起業家精神を奨励し、グローバル企業に中国への投資を呼び掛けています。また、デカップリングやサプライチェーンの混乱に反対し、世界中の安定と協力を提唱しています。 ここでのメッセージは比較的明確です。私たちは、特に国々が貿易と協力において自らの立場をどのようにするかに関連した高い断片化リスクの下で、静かだが測定可能なストレスを受けている経済フレームワークを見ています。いくつかの政府がサプライチェーンの地方化を通じた自給自足を推進する一方で、中国の行政のように開放性、貿易の信頼性、そしてグローバルなルール作りへの広範な参加を強く推進する方向に向かっています。 第2四半期に発表された数字からは、中国における消費成長に具体的な勢いが見られ、内需主導型モデルへのシフトを強化しています。国内総生産（GDP）の数字は全体の物語を語るものではありませんが、成長レバーとしての消費の役割を強化しており、今後は製造業の輸出よりも重要になるでしょう。もちろん、これは国の産業能力を損なうものではありません。注目すべきは、内部需要が主要なスロットルになるということです。

グローバルビジネスと政策への影響

これは直接的な影響をもたらします。国内セクターがグローバル生産者を引き込むことは、消費関連セクター—輸送、技術、プレミアム商品、特定のタイプのサービス—内でのポジショニングが機会を持つことを示唆しています。青写真としてではなく、シグナルとして読まれるべきです。需要の高まりは一過性の修正と見るべきではなく、長期的な計画に結びつくギアシフトとして捉えるべきです。 際立っているのは、共有される革新と技術フレームワークの積極的な推進です。これは単なるレトリックではありません。王氏が推進した構造的傾斜は、海外参加者に対するより深い法的保護と調達の透明性を意味しており、地政学的な不安をビジネスに焦点を当てた予測可能性でバランスを取る手助けをします。実務的に解釈すれば、それは二国間の供給ルートに埋め込まれた企業にとって利益率を高めるものです。 デカップリングを discourage する政策は、以前に撤退を示した市場との継続性に対する期待を強化します。これは中立ではなく、統合への明確な主張です。方向性の賭けを行う際には、貿易戦争そのものではなく、在庫の複雑な再ルートの可能性についてのことです。 貿易規範における確実性を求める声は外交的なスピーチとは見なさず、跨境取引における摩擦を減少させ、最終消費者に転嫁されるコストを制限する条件を好む傾向として解読するべきです。ノイズが少ないほど、輸入バッファに結びついたセクターの暗示的なボラティリティ幅が狭くなる傾向があります。これらの兆候には注意する必要があります—機会的なものと警戒すべきものの両方。 リスク調整戦略の観点から、起業家フレームワークに関する明確な前向きガイダンスは、本土プロジェクトへの資本配分に政策的なバックストップがあることを示唆しています。生産性のアービトラージの余地は狭いですが、実際に存在しており、特に技術関連の施設や投入物に関連しています。 李氏がビジネスを政治化しないことについて述べたことは、ポジショニングに影響を与えるべきです。これは単なるスローガンではなく、報復的な貿易手段の拒否を示しているからです。他の大国からの関税や輸出統制の変化には、即座の対抗ではなく、抑制された反応が見られるでしょう。この柔らかな防護は、一部の企業が多様化したが伸びたルートを試すのではなく、再び試みたチャネルに戻ることを促します。 貿易関連のデリバティブ—特に生の投入物や主要なバルクキャリアに関して—は、投資の流れが安定すれば、中期的な安定感を感じるかもしれません。物流仮定の崩壊によって引き起こされたボラティリティを期待している人々は、これらの信号が緩和されることに気付くかもしれません。リスクが消えるわけではありませんが、方向性は明確です。 最終的に、ここで形成されているのは、エンゲージメントを通じた継続性のメッセージです。どのシステムにもボトルネックは存在しますが、ここでの好みは明確です。安定した統合、予測可能な経済外交、外国資本の余地—これらは今後の反応的な価格設定を調整するテーマとなるべきです。我々はそれに応じて適応する必要があります。

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銀の価格は、水曜日のアジアセッション中に$35.95の周辺でわずかな上昇を見せていました。アメリカドルの弱体化が、米ドル建ての銀をサポートしています。 6月の米国消費者信頼感は急落し、会議委員会が報告したインデックスは93に低下し、予想を下回っています。この信頼感の低下は米ドルに影響を及ぼし、その結果、銀にとってはプラス要因となっています。 イランとイスラエルの間の休戦は保持されているようであり、中東の緊張が緩和される可能性を示唆しています。もし緊張が高まることがあれば、その安全資産としての地位から銀の需要が増加するかもしれません。 銀の投資は、価値の保存手段としての歴史的な役割から人気があり、トレーダーはポートフォリオを多様化し、インフレ対策を行っています。銀の価格は、地政学的緊張、金利、米ドルの動き、投資需要、採掘供給、リサイクル率の影響を受けています。 銀の工業需要は、その高い電気伝導性に起因し、価格を変動させることがあります。電子機器や太陽エネルギーの使用が増加しています。また、銀の価格は、金が持つ安全資産の特性により、金の動きとしばしば相関しています。金/銀比率は、相対的な価値を評価するために使用される指標です。 現在、銀はアジア時間中に$35.95の周辺で安定しており、 modestly 上昇しています。最近の米ドルの下落が主なサポート要因となっており、これは続いているプラス要因です。銀は米ドル建てであるため、ドルの下落は海外の購入者にとってより手頃になり、世界の市場での関心と需要を促進しています。 ドルの軟化は、6月の米国消費者信頼感が予想よりも弱かったことに関連しています。会議委員会のインデックスが93に低下し、予測を大きく下回ったため、今後数ヶ月の米経済の勢いの持続性について疑念が高まっています。このようなセンチメントの逆転は、米連邦準備制度の政策が緩和されづらい可能性があると市場は解釈しており、トレーダーは特に金利に敏感な金属に注目する必要があります。 これらのデータは一つの指標に過ぎませんが、波及効果を生むことが多いです。消費者が疑念を抱き始めると、支出期待が鈍化し、その結果が金利先物に織り込まれます。金利引上げの可能性が下がるか横ばいになると、ドルもそれに反応して下落し、結果として銀や金のような低利回り環境に強い金属が影響を受けます。我々にとって、注視すべき即時のつながりです。 金融指標に加え、地政学的状況も無視できません。イランとイスラエルの間の停戦は現在のところ維持されているようですが、そのような取り決めは歴史的に脆弱です。もし敵対行為が再燃すれば、ほぼ確実に安全資産への逃避が起こり、銀がその恩恵を受けることになるでしょう。一般的に、商品市場は国際貿易や原油価格を脅かす緊張に反応します。銀は工業的かつ防御的な特性を持つため、どちらのシナリオでも注目を集めます。 加えて、銀の工業用途も見落とされるべきではありません。その独特な特性、特に高い導電性は、成長している分野と安定した分野の両方で有用です。太陽光発電パネルの製造業からの需要がアジアやヨーロッパで拡大し続けている中、電子機器の生産者は年末に向けて生産を増加させています。供給不足が発生すれば、価格動向に急速に影響を与える可能性があります。過去には、世界の取引所での在庫急減がボラティリティを引き上げる傾向があることを見てきました。 金/銀比率にも注目すべきです。この比率は、両金属間の市場のバイアスを示す指標として機能します。この比率が歴史的な基準を超えて広がると、銀が金に対して過小評価または過大評価されていることを示唆し、信号は大きなポジショニングシフトの先触れとなります。これは予測ではなく、注視すべき指標です。現在の水準から狭まる場合、銀の価値が金に追いつくか、金が後退することを示唆することが多いです。 銀の契約におけるデリバティブの取引量とオープンインタレストは、これらのダイナミクスに連動して変動し続けています。特にインフレ保護やドルヘッジに関するセンチメントに結びついています。実質利回りが急速に動くと、金属の反応が迅速に現れるでしょう。短期的には、経済データや地政学的なアップデートに対するポジショニングが迅速に調整されることにより、センチメントに基づくフローが主導するでしょう。 米国の金利期待の圧縮は、金属関連のデリバティブへのさらなるロングサイドフローを促進する可能性があります。ポーチライトは、特に今後2週間の米国の主要データリリースや中央銀行の議事録が控えているため、ボラティリティに対してオープンです。 これらの要因を評価する際、重要なのはヘッドラインの驚きよりも相関の一貫性です。しばしばそれは衝撃ではなく、方向性と持続性なのです。

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中国は、米ドルに対する世界的な信頼が低下する中で、人民元の国際化を加速しています。主要な中国の取引所は、ゴム、鉛、スズなどのコモディティに関連する16の新しい先物およびオプション契約を外国の機関投資家に開放しました。これは、人民元のグローバルコモディティ価格設定および金融取引における役割を増やすためのより広範な戦略の一部です。 中国人民銀行は、デジタル人民元国際化センターを上海に設立し、人民元外国為替先物取引を拡大するなど、ドルへの依存を減らす計画を立てています。北京は、人民元取引で外国通貨を担保として許可することで、グローバルな参加を魅力的にし、ETFオプション取引を開放し、海外機関が債券市場にアクセスする際の手数料を免除することに注力しています。モルガンスタンレーの中国部門も、ブローカー業務を拡大する許可を得ています。 米ドルは依然として世界の決済のほぼ50％を占めていますが、中国は着実に進展しており、特にエネルギーやコモディティにおける越境貿易での人民元の使用が増加しています。より多くの中国の銀行が発展途上国向けに人民元建て融資を行っています。 課題も残っていますが、資本規制や資産流動性の制限、法的な不確実性などが依然として存在しています。それでも、地域の脱ドル化や投資家が米国資産に対してヘッジをかけることで、人民元の役割は拡大しています。ステートストリートグローバルは、現在の軽いポジショニングにもかかわらず、人民元資産への機関の資金流入が強化されていると指摘しています。 ここで起こっていることは非常に直接的です。中国は、国際プレーヤー向けに先物およびデリバティブ市場へのアクセスを増やしています。取引所は、アジア全体で広く取引されている原材料に関連する契約に対して外国資金の受け入れを開始しました。この動きは、人民元をグローバルコモディティ価格設定の枠組みによりしっかりと根付かせることを目的としています。この努力の中心には、ドルとの結びつきを弱める試みがあります。 中国の中央銀行は単に金融政策を調整しているわけではなく、通貨取引のための新しいインフラを整備しています。デジタル人民元に焦点を当てたセンターが上海に設立され、人民元外国為替先物オプションの拡大が見られます。これらのすべての措置は、外国のエンティティが人民元で取引する際の摩擦を低減します。外国の資金マネージャーは、手数料の免除や拡大されたETFアクセスにより、中国の規模の大きい政府債券市場により少ない制約でアクセスできます。 一方、ドルは静かに去っていません。依然として世界の取引の半分を処理しています。しかし、その地位は挑戦されています。特にエネルギーや資源契約における二国間貿易では、人民元がいくつかのラウンドで勝利を収め始めています。完全な転換ではありませんが、使用において明確な動向があります。 国内の主要な金融機関の代表である李氏は、グローバルな資金フローのバランスを促進しています。そして、人民元の採用を強化する一つの方法が融資を通じています。中国の銀行は、ドルのリスクがリスクよりも保護となっている発展途上地域において、人民元での信用取引を開拓しています。 デリバティブ取引に従事するトレーダーにとって、人民元建て契約へのアクセスの増加は、ヘッジ構造の見直しの必要性を示唆しています。人民元契約のマージン要件が外国担保の受け入れを通じて容易になることで、通貨間の資本の断片化が少なくなっています。これは、中国の取引所に関連するポジション全体でのリスク配分をスムーズにします。 流動性に関する懸念は依然として妥当です。これらの市場の規模は小さく、紛争における法的救済は西側の基準に比べて未発展の状態です。しかし、慎重ではあるもののフローは成長しています。グローバル資産管理者のウォン氏は、機関の参加がアジアにとって有利に傾き始めていると述べました。ポジショニングは依然として軽い状態にあり、ボリューム拡大の余地はまだあります。 要点として、変化の追跡は、金融政策だけでなく、取引所の手続き、担保の柔軟性、および決済の効率性の変化に注意を払う必要があります。主にロンドンやシンガポールでヘッジを行う中規模のファンドは、これらの新しいオプションの中で戦術的な取引を見出すかもしれません。他に何もなければ、人民元建て契約のリターンボラティリティはマクロポートフォリオの特徴になる可能性があります。リスクマネージャーは、次の四半期再バランスの前に人民元コモディティエクスポージャーに対して流動性ストレステストを実施することで利益を得るでしょう。

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EUR/JPYは、日銀の意見の要約が金利を変更せずに維持することを示唆した後、168.50の近くにとどまっていました。このペアの上昇の可能性は、イスラエルとイランの停戦によって安全資産への需要が減少したことに関連しています。欧州中央銀行（ECB）のビルロワ・ド・ガルオは、原油市場のボラティリティにもかかわらず、利下げが行われる可能性があると示しました。 このペアは、前のセッションで0.50%以上の下落を受けた後、168.30付近で取引されており、日本円は日銀の6月の会合後の意見発表の後、大きな動きを示していませんでした。

BOJ政策の考察

日銀の要約は、一部の政策立案者が米国の関税が日本に与える影響の不確実性から、金利を安定させることを好むことを明らかにしました。大多数のメンバーは、米国の関税の影響が保留中であり、企業のセンチメントに否定的な影響を及ぼす可能性があると指摘しました。 日本のコアインフレは、5月に2年ぶりの高水準に達し、中央銀行の2%目標を超えました。予想以上の日本のPMIデータも、さらなる日銀の利上げの可能性を維持しています。 改善されたリスク選好は、イスラエルとイランの停戦後に中東の緊張緩和によってEUR/JPYを押し上げる可能性があります。停戦の持続性に対する疑問や、イランの核開発に関する報告が続く中、不確実性は残っています。 ECBの政策立案者であるフランソワ・ビルロワ・ド・ガルオは、原油市場のボラティリティに反応して利下げが可能であることを述べ、チーフエコノミストのフィリップ・レーンは、金融政策は活動とインフレのリスクを考慮しなければならないと指摘しました。

地政学的リスクと市場戦略

現在、我々は前のセッションで0.5%以上の下落を受けた後、168.30近くで足踏みしている状況を見ています。現在、それを支えているのは、中央銀行の発言の抑制と中東に降りかかった一時的な静けさの組み合わせです。しかし、表面下には、注目すべきいくつかの重要な圧力ポイントが潜んでいます。 東京からの日銀の6月の要約は市場を揺るがすことはありませんでした。理事会のほとんどは、特に米国の貿易措置が日本企業に与える長期的な影響を考慮して、金利を変更することに慎重です。一部の政策立案者は、新たな米国の関税が日本の企業のセンチメントに予想以上の影響を与える可能性があると懸念を示しました。この読みは、コアインフレが目標を超えているにもかかわらず、日銀にさらなる時間を与えます。鼓舞されるPMIの数字が、国内活動の堅調さを示す中で。 それでも、短期金利の期待は muted であり、強い価格圧力にもかかわらず円を抑えています。会合の意見発表後に反応が見られないことは、より広範な様子見のアプローチを示唆しています。テクニカル面では、ボラティリティは抑えられ、方向性の確信は低いままです。オプション戦略に焦点を当てた市場参加者にとって、円側の実現ボラティリティが抑制されていることは、特に5月末以降、暗示ボラティリティが実現ボラティリティを上回っているため、低デルタスプレッドを探索する余地を提供しています。 欧州では状況がよりダイナミックです。ビルロワは、原油のボラティリティを別にしてECBが利下げを進める可能性を公然とほのめかしました。この種の前向きなガイダンスは、ユーロのポジショニングに対するバランスを変えます。一方、レーンは、インフレと実際の活動が今後の利率を決定する際に引き離せないことを強調し、データ依存の道を開いています。この二重の焦点は、特に短期的な期限において期待の非対称性を生み出し、ユーロにわずかにデータノイズに対するさらなるさらなる影響を与えています。 このペアが短期的に動く要因は、イスラエルとイランの間の休戦が真に維持されるかどうかにかかっています。停戦後の安全資産需要の減少は、円のロングポジションを一部解消する要因となり、ペアにわずかな上昇をもたらしました。しかし、地政学的リスクは遅延反応を伴います。我々はすでにイランの核プログラムに関する議論が再浮上しているのを見ており、状況は解決よりも停滞しているかもしれません。 方向性のエクスポージャーを持つトレーダーは、中東のヘッドラインに注視する必要があります。突発的なセンチメントの変化への感受性は、上昇の選択肢を魅力的にします。特に、ペアが比較的狭い基盤で取引されており、実現ボラティリティの急上昇がリスクとして残る場合です。EUR/JPYに関するカレンダースプレッドは、特に中央銀行の政策決定と地政学的更新の間にイベントリスクが分散されることを勘案すると、柔軟性を追加する可能性があります。 169を超える余地は、新たなEURの強さか東京からのよりハト派的なサプライズを必要とします。いずれも短期的には保証されていません。現時点では、金利差の背景はブレイクアウトを正当化していません。リスクオフセンチメントが戻らない限り、偏りは緩やかで一方向的であり続けるでしょう。それは、次の2週間の間にバタフライやナローストラングルを使用したレイヤード戦略を開くかもしれません。 両方の中央銀行が新たなインフレの読みと新しい政策声明の前に時間を過ごす中、急激な方向転換を試みるよりも、前方カーブに取り組む方が理にかなっています。この種の横ばいの期間は、しばしばセーターフレンドリーな構造を助けるものです。重要な政策行動までの距離は過小評価されてはなりません。

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中国人民銀行（PBOC）は、人民元（RMB）の日々の基準値を設定しています。PBOCは管理浮動為替レート制度を使用しており、人民元の価値はこの基準値の±2%の範囲内で変動することができます。 本日のUSD/CNYの基準値は7.1668に設定されており、7.1709という予想値と対照的です。通貨の前回の終値は7.1712でした。

人民元市場への注入

PBOCは、7日間の逆レポで3653億元を市場に注入しました。金利は1.40%です。今日日中に満期を迎えるのは1563億元で、純粋な注入額は2090億元です。 今朝の基準値は、中央銀行がどのように通貨管理を行っているかを正確に示しています。人民元を7.1668に設定することで、人民銀行は通貨を強化する方向に微妙に傾いています。この調整は微細ですが、このような逸脱は意図的です。感情をガイドしたいという願望を示唆していますが、急激な変化を引き起こさないようにしています。 最近の終値7.1712を見ると、市場は基準点よりも少し柔らかい状態にあることが明らかです。一方では基準値が堅調を示唆しており、もう一方では現物価格がやや消極的です。このわずかな乖離は、オフショアでのドル需要が人民元に対する地元の感情を超えていることを示しています。 本日の流動性オペレーションでは、7日間の逆レポによる3653億元の注入は、1563億元の満期を大きく上回っています。2090億元の純増加は、流動性を豊富に保つ明確な努力を反映しています。1.40%の金利は変更されておらず、資金コストを支えるPBOCの最近のアプローチを継続しています。

短期金利の感度

次に何が起こるかを注意深く監視している方には、この意図的な注入と予想以上に強い基準値の設定が、当局が微妙なバランスを保っていることを示唆していると観察できます。流動性は十分に供給されていますが、無謀ではありません。為替レートのガイダンスは正確でありながら慎重です。方向性に大きな変化はなく、内部流動性のニーズと外部の通貨に対する圧力をバランスさせるために微調整されたメッセージが送られています。 今後の日々では、短期金利商品、特にレポや短期スワップカーブに敏感になることを期待するべきです。逆レポオペレーションを通じてスムーズな流動性を維持する明確な努力があるため、債券市場の動きやインターバンクストレスの変化に対する金利ポジショニングの調整を怠ることはできません。 期待を下回る基準値は、人民元の下振れを制限したい意図を示すことがよくあります。このようなパターンは、最近の数週間でオフショアの短期オプションがやや堅調であることと一致しています。したがって、USD/CNYの上昇保護の価格設定は、メジャーな再価格付けなしにサポートを受け続けるかもしれません。 流動性注入がロールオフボリュームを上回り、第1四半期の早い段階にわたって続く中で、逆レポボリュームに変化の兆しに特に注意を払う必要があります。それらの注入の縮小が過度に進むと、現行の支持姿勢からの後退を示唆することになります。一方で、もし将来の基準値が予想以上に強ければ、特にボリュームが増加することは、さらなる短期的な安定化努力を示唆するでしょう。 デリバティブの実行に関しては、ボラティリティが抑えられているものの怠惰ではないウィンドウがあります。特に大きな流動性の排出がある場合や短期金利のプレミアムが上昇する場合、予想された基準値の範囲外での急激な動きは、リスクアペタイトの迅速な再バランスを促す可能性があります。期待と実際の基準値の乖離は、明確で測定可能なリスクの源を提供し、それに応じてモデル化する必要があります。 最後に、本日ネット流動性の増加を見たことは、フロントエンドの資金調達曲線の形状を変え、7日間のマークの附近でフラットにします。その微妙な傾斜は、非常に短期の金利スワップを金利中立的な観点からやや魅力的にしますが、2週間を超える動きは、特により広いマクロデータがまだ発表されていないため、いくぶんの金利不確実性を示唆するかもしれません。

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ポンドは提案された停戦が違反を見たため、米ドルに対して強くなったが、リスク嗜好は堅調でした。GBP/USDは0.65％以上上昇し、地政学的な不確実性が持続しているにもかかわらず、上昇しました。

連邦準備制度の決定の影響

連邦準備制度の議長であるジェローム・パウエルは、関税の影響を評価する中で利下げが延期される可能性があることを示唆しました。パウエルは、関税が価格を押し上げ、経済活動に影響を与える可能性があることを指摘し、その影響が持続する期間は異なる可能性があると述べました。 GBP/USDは1.3600の水準をしっかりと維持し、2022年初頭以来見られなかったレベルに接触しました。トレーダーたちは、感情の変化に対して決定的に反応しました。トランプによる停戦発表により、イランとイスラエルが敵対行為を停止することに合意したことで、軍事的緊張の緩和が注目されました。しかし、この進展に対して市場は盲目的な楽観さで近づいているわけではありません。地域での停戦が長続きしないという慣れ親しんだパターンに起因する可視的な警戒が残っています。 それでも市場は上昇しました。ニュースが広範な不安からの短期的な救済として見なされている可能性が高いです。ドルに対するポンドの上昇は、停戦合意の違反が報告されても今のところ維持されています。これは、高い利回りやリスクに結びついた資産への投資家の嗜好が本質的には揺らいでいないことを示唆していますが、地政学的な脅威が緩和されても完全には消えていないという行動です。 ジェローム・パウエルの最新のコメントは、金融政策に再び焦点を当てましたが、即時的な明確さは少なくなっています。彼は、関税が加わることで価格が上昇し、連邦準備制度が以前暗示した利下げに傾くことが難しくなる可能性があることを認めました。これは通常、ドルに対するサポートを提供しますが、実際にはそのサポートはこれまでのところ、リスクの嗜好の変化によって影を潜めています。

短期的な機会とリスク

私たちの見解では、これがポンドに利益をもたらす、あるいは少なくともサポートを維持する短いウィンドウを作り出しています。ボリュームのトレンドやオプションのポジショニングは、トレーダーたちが上昇バイアスを意識しており、重要な抵抗帯での反転戦略を好んでいる可能性を示唆しています。パウエルが潜在的な関税の影響の「持続時間」が広範であると指摘したことは、連邦準備制度からの明確な利下げが期待よりも長く待たされる可能性があることを意味しています。 ここで注目すべき点は、トレーダーたちが地政学的な展開を無視しているのではなく、それを吸収し、元のリスクポイントに直接結びつかない資産へのシフトを行っていることです。これは、GBP/USDが強く上昇した一方で、金や円などの安全資産の流れが冷却したことからも証明されます。最近のデリバティブ市場のオープンインタレストの分析は、GBP/USDに対するコールオプションへの好みが高まっていることを示しており、新たな混乱が発生しない限り、この勢いが持続するという多くの人々の確信を示しています。 停戦条件が維持され、中央銀行が政策移動のタイミングについて不確実なままであれば、スポットFXレベルはポンドの有利に上昇し続ける可能性があります。次の段階は、これらの地政学的な要因が市場のアクティブな価格設定からどれだけスムーズに消えていくかにかかっています。

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ジェフ・シュミッドは、カンザスシティ連邦準備銀行の会長兼最高経営責任者（CEO）として勤務しています。彼は、雇用とインフレが連邦準備制度の目標に近いことを観察しています。 中央銀行は、利率の変更を決定する前に、関税がインフレにどのように影響するかを調査する時間があります。経済の回復力により、連邦は潜在的な利下げに関して様子見のアプローチを採用する余地があります。 シュミッドの発言は、中央銀行が慎重なアプローチを取っていることを示唆しています。現在、金融政策の進路を変更するための真の圧力はないようです。インフレの動向は目標水準に近づいており、雇用の数字も懸念材料にはなっていません。このため、これら二つの分野からの緊急信号がない限り、貿易制限に関連する追加コストが家庭や企業にどのように影響するかを評価する余地があります。 要点として注目すべきは、国境でのコスト上昇の影響です。シュミッドが引用した関係者は、価格の上昇と生産の鈍化を警告しています。これは軽視できない懸念です。もし投入コストが上昇し、生産者がこれを転嫁すれば、消費財や製造業の各セクターはマージン圧力に直面することとなります。これが先行収益見通しに反映され始めれば、特定の部分が最近数週間の動きとは異なる振る舞いを示す可能性があります。 したがって、短期的には、何らかの厳格なデータが会話をシフトさせない限り、オプションのボリュームは急増しないかもしれません。しかし、インフレ期待に密接に関連する先物曲線は、特に長期のものにおいて、すでに追加のプレミアムを織り込んでいるかもしれません。金利に関連する商品に影響を受ける人々は、実際の流れによってこのプレミアムが正当化されるのか、単に不確実性のために支払っているのかを考慮する必要があります。 今後数週間に発表される価格データを注意深く監視すべきです。孤立して見るのではなく、消費動向や雇用市場の緊張と関連付けて考えます。もし通常の変動の激しい食品やエネルギーを除外したコア指標が上昇し始めれば、一気に勢いが変わる可能性があります。しかし、数値が目標バンドに近い状態を維持し、雇用が崩壊しない限り、現行の姿勢は維持される可能性が高いです。 最終的には、意思決定者が行動を急いでいないと言ったとき、私たちが本当に聞いていることは、下振れリスクが過熱の恐怖を上回っているということです。それ自体が手がかりを提供します—特に今年の後半をモデル化する際に。期待は根本的な動きよりも先行している可能性があります。変更が秋まで行われないシナリオを考慮する価値があります。 機敏に動きつつも、雑音を追いかけないようにしましょう。反応するウィンドウは存在します—次にどのドアを開くかを予測するのではなく、それを利用してください。

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NZD/USDペアは、弱い米ドルの影響で、週の高値である約0.6035付近で取引されています。これは、連邦準備制度による借入コストの引き下げが期待される中、前の1か月の安値から3日間の回復を受けたものです。 米国のドル指数は、パウエル議長のハト派的な姿勢にもかかわらず、1週間の安値付近で推移しています。イスラエルとイランの停戦に対する楽観感と市場の好意的なムードが、グリーンバックの安全資産としての魅力を減少させ、キウイ通貨に利益をもたらしています。

ニュージーランドの貿易データ

ニュージーランドの予想を上回る国内貿易データは、NZD/USDペアを支えています。月間の貿易黒字はNZ$1.235億であり、5月の年間赤字はNZ$37.9億でした。 経済の逆風によりニュージーランド準備銀行がさらなる利下げを行うとの期待が、NZDの aggressiveな上昇を制限する可能性があります。テクニカルに見ると、0.6065-0.6070の領域での繰り返しの失敗は、トレーダーに慎重さをもたらし、この障壁を超える明確な動きを待つ状況です。 キウイは、ニュージーランドの経済の健全性、中央銀行の政策、中国の経済成長に影響されます。ニュージーランドの主要輸出品である乳製品の価格変動も、通貨の価値に影響を与えます。準備銀行の金利決定は、1％から3％の中期的なインフレをターゲットにしており、NZD/USDの動向に影響を与えます。 最近のNZD/USDペアの価格動向を詳しく見ると、現在0.6035付近で推移している短期的な上昇は、明確なキウイの強さというよりも、柔らかい米ドルによって主に推進されたものであることが明らかです。これは、連邦準備制度の将来の借入コストに関する期待がわずかに変わったことを反映しています。 パウエルがハト派的な調子を維持しましたが、市場は中期的な金利緩和の余地を感じ始めています。この不一致により、米ドル指数は1週間の安値に漂っています。地政学的な懸念、特に中東に関するものが一時的に和らいだことで、安全資産の需要も後退しています。たとえ脆弱な停戦でも、このような状況下ではグリーンバックの魅力が鈍り、NZDのようなリスク感受性のある通貨への関心が移ります。

テクニカルダイナミクスと市場感情

国内では、ニュージーランドの最新の貿易収支データが予測を上回り、月間黒字はNZ$1.235億となりました。年間貿易差はより穏やかな役割を果たす一方で、この近時の輸出の増加は、キウイを注視する人々にとって無視できません。貿易のポジティブなパフォーマンスは、特に中国という主要取引相手が安定した需要パターンを示す際に、NZDに対するレジリエンスを加えます。 しかし、現実的でなければなりません。逆風が続いています。ニュージーランド準備銀行は、持続的な価格圧力と国内需要の低下のバランスを取る必要に直面しています。市場の噂は、今後数か月のよりダウ派的な行動に傾きつつあり、NZDの意味のある上向きモメンタムを抑制する可能性があります。 テクニカルな観点から見ると、0.6065から0.6070の領域は、すでに頑固な抵抗の障壁として証明されています。この領域で価格が複数回失敗したことは、短期的な熱意を制御するほどの不確実性を示しています。下向きのトレンドラインや以前の抵抗ゾーンが日末で明確に突破されるまで、上昇する確信は慎重なままでしょう。 トレーダーは迅速に行動する必要があります。ペアのサポートは0.6000付近に位置しており、ここをしっかりと下回ると、6月初旬のレベルに向かう広範な調整を引き起こす可能性があります。ボラティリティは、米国のマクロデータ、リスク感情の変化、中国の成長数値に対する期待の変化などの影響を受けるでしょう。 以上のことから、忍耐が報われるシナリオであり、短期的な価格信号は、より広範でゆっくりと進むマクロ要因に対して評価されるべきです。

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