米ドルは主要通貨ペアに対して下落し、JPYとCHFに対して0.92%、GBPに対して0.7%、AUDとNZDに対して0.50%下落しました。一方、USDCADは原油価格が2日間で10ドル以上下落したため、ほぼ一定のままでした。 FRB議長パウエルの証言が焦点となり、彼は米国経済と労働市場のレジリエンスを強調しました。彼は経済データに依存して、7月に金利引き下げの可能性があると述べ、新しい関税によりインフレが上昇するかもしれないとも指摘しました。パウエルはFRBが現在金利変更を一時停止する準備ができていることを強調しました。 株式市場では、パウエルのコメントとイスラエルとイラン間の停戦のニュースが合わさり、上昇を後押ししました。主要な指数は1.1%以上上昇し、ナスダックは1.43%の増加を記録しました。一方、米国債の利回りは低下し、10年物利回りは3ベーシスポイント減少して4.292%になりました。 他の市場では、原油は5.41%下落し65.01ドルとなり、金は1.31%下がり3323.06ドル、ビットコインは0.39%上昇し105,870ドルとなりました。 要点： – 米ドルは主要通貨に対して幅広く下落したが、一部は不均一であった。 – パウエルの証言が市場を動かし、雇用と経済の健康を強調した。 – 株式市場は上昇し、米国債の利回りは低下した。 – 原油価格の急落は、カナダドルの強さと米ドルの広範な下落の不一致を生んだ。 金の下落は単なる外見上のものではありませんでした。1.3%以上の下落は、緩和政策への期待がまだ固まっておらず、セッションの終わりに米ドルのショートカバー反応を反映している可能性があります。一方、ビットコインのわずかな上昇は、代替リスクプロキシへの需要が残っていることを示唆していますが、市場全体の慎重さから取引量は薄かった可能性があります。 現在、ポジションは予定された経済イベントだけでなく、特に原油などのコモディティにおいて何が崩れるかにも敏感であるべきです。ボラティリティは急上昇していませんが、新たな動きに対しては十分な圧力の下にあります。

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ポンド・スターリングは米ドルに対して上昇し、1.3600を超え、0.65%の利益を記録しました。これは、イスラエルとイランの間の停戦が失敗した中での動きでした。トランプ大統領は対立に対して警告を発していましたが、中東の状況にもかかわらずリスク志向は依然として強い状態でした。 < おすすめの情報 > 連邦準備制度理事会のパウエル議長は、関税の影響を評価する中で利下げが遅れる可能性を示唆しました。今年の関税は価格を引き上げ、経済活動に影響を与える可能性があると述べましたが、その影響は短命または持続する可能性があるとのことでした。

連邦準備制度に関するコメント

連邦準備制度の一部のメンバーは以前に利下げを支持していましたが、最近のコメントでは利下げが延期される可能性があることを示唆しています。クリーブランド連邦準備銀行のベス・ハマックは利下げが遅れる可能性があると述べており、アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁の見解と一致しています。 米国では4月の住宅データが前年から2.7%の上昇を示しました。英国ではCBI製造業動向調査がわずかな改善を示し、製造業の出力ボリュームが以前よりも急激に減少することはないと予測されています。 デイブ・ラムズデン総裁は、英国銀行の会議において労働市場の弱さが彼の意思決定に影響を与えたと述べました。一方、ポンドは主要通貨に対して強く、特に米ドルに対して1.53%の増加が見られました。 技術分析ではGBP/USDの上昇モメンタムが示されていますが、地政学的リスクがトレンドに影響を与える可能性があります。最初のサポートレベルは1.3550で観察されています。

市場動向と経済指標

ポンドの最近の上昇は、GBP/USDが1.3600を超えて0.65%上昇したことを反映しており、広範な市場動向が一時的に英国通貨に有利に働いていることを示しています。ドルの弱さからの追い風があった一方で、中東での緊張が高まっているという背景があり、停戦の仲介が失敗したようです。それにもかかわらず、リスクへの食欲は市場全体で相対的に堅調なままです。ポンドへの支援はウェストミンスターやスレッドニードル街の見出しだけではなく、相対的な回復力と堅調なデータポイントの組み合わせによって後押しされています。 アトランティックの向こう側で、パウエルは連邦準備制度が急いで利下げに踏み切ることはないと示唆し、多くの人々を驚かせませんでした。彼の懸念は、今年導入された関税のインフレーションへの影響であり、それが価格を押し上げる可能性があることを示唆していますが、経済がすぐに回復する保証はありません。かつて緩和に対してオープンだった声—ハマックやボスティックを含む—は、そのトーンを変化させています。利下げを躊躇する彼らの様子は、現在の環境における政策緩和に対する連邦準備制度内の広範な不安を反映しているようです。支援を決して急ぐことなく、データを用いてより慎重にタイミングを見極めたいという明確な希望が見て取れます。 米国から現れる一部のソフトな経済指標も無視できません。4月に住宅価格が前年比2.7%上昇しましたが、これは衝撃的な数字ではありませんが、住宅市場が劇的に冷却していないという考えを裏付けています。これにより、英国の工業指標が収縮のペースを緩めていることと合わせて、ポンドが米ドルに比べて堅調な足場を持っている理由が容易に理解できます。 ラムズデンの発言は、観察された労働市場の柔らかさに焦点を当てており、彼が英国銀行において短期的な利上げを支持することに対して慎重であることを示唆しています。これは、英国の製造業がある程度安定化することへの楽観的な見方に対する穏やかな対抗要素となります。これらの発言を総合すると、急激な動きを避け、インフレーションの持続とゆっくりとした経済成長に対する調整が重要であるという慎重なトーンが反映されています。 短期的な価格動向をよく監視している私たちにとって、GBP/USDは技術的サポートであるおおよそ1.3550を上回って取引されており、これは後退時の重要な基準点となります。この通貨ペアにはいくらかのモメンタムがあるようですが、さらなる方向性の明確さは地政学的問題が再燃するか、鎮静化するかにかかっているかもしれません。ボラティリティが広範な再評価を引き起こす水準を少し下回っているため、実際の利回りと連邦準備制度のコメントの変化を注意深く監視する必要があります。 デリバティブのトレーダーは、このポンドの短期から中期の安定性に注意すべきであり、最近の利率先物の価格設定が変化しています。米国での早期緩和の確率は低下し、オプションのポジショニングと米国資産のリスクプレミアムの調整に反映されています。その一方で、英国の金利パスへの期待はわずかに支持的な経済データと政策立案者からの混合信号に触発されて漂い続けています。

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要点:

• ドル指数（USDX）は97.91に緩み、リスク嗜好が戻った。
• EUR/USDは$1.1621まで上昇し、2021年10月以来の高値を記録した。
• 米国の2年物国債利回りは3.7870%に低下し、1.5ヶ月の安値をつけた。

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ドルは水曜日に引き続き下落し、イランとイスラエルの間の揺らぐ停戦のニュースを受けて市場がリスクを受け入れる中、足元を取り戻すことができなかった。 元米国大統領ドナルド・トランプが今週初めに休戦を仲介し、12日間続いた空中の衝突を暫定的に終了させた。

対照的に、米国のマクロ経済指標は相次いで混在した結果を示している。連邦準備制度のパウエル議長は、議会への半年ごとの証言の中で、中央銀行の慎重なスタンスを繰り返し、利下げの緊急性は示さなかった。

しかし、市場は待っていなかった。CMEの利下げツールは、7月には18％の利下げの可能性があり、12月にはほぼ60ベーシスポイントの緩和が織り込まれている。 このシフトの主な要因は、消費者信頼感の低下である。6月のデータは、家庭が雇用の可用性に対する懸念を強める中、予想外の減少を示した。

これは利回りの低下とも一致している。2年物国債の利回りは3.7870%に低下し、短期の政策期待が低いことを反映した。基準となる10年物利回りは4.3043%で推移している。

テクニカル分析

ドルは引き続き後退し、97.43で終了した。これは、わずか前日に記録した98.99の高値からの下落である。チャートは明確かつ持続的な下落トレンドを示しており、価格は97.70ゾーンさえも取り戻すことができなかった。MACDは弱いままであり、移動平均は下向きに傾斜し、反発の兆候はほとんど見られない。

セッションの安値97.28は短期的なサポートとして機能しているが、圧力は依然として強い。

経済指標が引き続き期待外れであり、関税にもかかわらずインフレ圧力が解消される場合、FRBは第3四半期に利下げにシフトする可能性がある。このシナリオは、特にユーロやリスク感受性の高い通貨に対するドルにさらなる下押し圧力を加えるであろう。

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イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁は、貴族経済問題委員会に出席し、貿易関税がインフレに与える影響について経済成長と比較して曖昧な点を議論しました。彼は、米国の輸入関税の予測不可能性に言及し、4月の市場のボラティリティとポジショニングの変化を観察しましたが、市場に深刻なストレスは見られませんでした。 ベイリーはまた、米国資産に対する過剰なポジションの再評価に言及し、労働市場の軟化の兆候を観察しました。彼は賃金交渉の減少の可能性を強調し、労働市場に対する国民保険料の増加がもたらす影響について言及しました。 **GBP/USDレートへの影響** 火曜日、GBP/USDは強気を維持し、0.7％上昇して1.3620に達しました。イングランド銀行の主な役割は価格の安定性を維持することであり、基準貸出金利を調整することで達成され、ポンド・スターリングに影響を与えます。 インフレが目標を超えると、BoEは金利を引き上げ、英国への投資をより魅力的にします。逆に、インフレが目標を下回ると、BoEは経済成長を刺激するために金利を引き下げる可能性があり、これがポンドに対して悪影響を与えることがあります。 極端な場合、BoEは資産を購入して信用フローを増加させるために量的緩和を使用し、しばしばポンドを弱体化させます。逆に、経済が強まると実施される量的引き締めは通常、ポンドを強化します。 ベイリーの委員会での発言からは、貿易関税がインフレに与える影響は依然として正確に把握することが難しいことが分かります。関税が需要を抑制し成長に影響を与える一方で、インフレの反応は一貫性に欠けることが証明されています。このバラツキこそが、貿易政策によって引き起こされる価格圧力を評価する際に、より慎重なアプローチを考慮させる要因です。 4月の間、私たちは市場の顕著なポジショニングの変化を目撃しました。パニックに近い状況ではありませんでしたが、リスク選好の変化は明らかでした。投資家は米国資産に対するエクスポージャーを減少させ始め、この動きは部分的には労働ダイナミクスや先行指標に対する不確実性の増大に関連付けられました。成長期待が再調整されるにつれて、労働市場の軟化と予想される金利の動きとの相関関係は高まるでしょう。 現在のトーンには国民保険料の増加の負担も寄与しています。これは賃金の軌跡を単独で変えるものではありませんが、家計の予算に影響を与え、短期的には支出や雇用を抑制する可能性があります。目に見える変化は劇的ではありませんが、特に銀行が国内需要を脆弱と見なす場合、金利予想に変化をもたらすには十分です。 **通貨市場の反応** 火曜日、ポンドはこの潜在的な自信を反映し、米ドルに対してしっかりと上昇しました。この強さは、通貨が金利差の変化にどれほど敏感であるかを強調しています。金利の安定性や短期的な上昇が期待される場合、通貨は通常、ポジティブに反応します。先物価格に関わる者にとって、現在のバイアスは、インフレが堅調であれば金融条件がもう少し長く続く可能性を示唆しています。 しかし、需要の軟化や賃金の抑制の兆候が続く場合、緩和の必要性が高まるでしょう。銀行はインフレが2％の目標に対してどのように推移するかに応じて政策ツールを使用することを知っています。インフレが昨年の大半のように粘り強く見える場合、金利引き上げが好ましい手段となります。しかし、価格が目標を下回って moderates すると、金利の引き下げが再び議論されることになります。このバランスをとることが短期的な金利戦略の中心です。 量的緩和のようなツールが信用フローを支持するために使用される場合、そのような行動は通常、ストレスのかかった環境下で行われます。逆に、資産購入の巻き戻し—一般には量的引き締めと呼ばれる—は通貨の強さを支持する傾向があり、これは経済基盤についての信頼を意味します。現時点では、バランスシートの削減を続けることが、中央銀行が現在の状況がレジリエントであると感じていることを示唆しています。

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マイケル・バーは連邦準備制度の戦略に従っています。アメリカの経済は安定を保っており、失業率は低く安定しており、脱インフレが続いています。それでも、関税の影響によりインフレが上昇する可能性があります。 関税は、経済の減速や失業率の増加を引き起こす可能性もあります。バーは慎重なアプローチを維持しており、期待に沿ったものとなっています。利下げの可能性は、前日から25%から18%に減少しました。 バーの現在の立場は、金融当局が設定したより広いトーンと一致しており、アメリカ経済モデルの現状の安定性に対する自信を示しています。雇用市場の安定とインフレの緩やかな低下傾向は、少なくとも当面は広範なマクロ経済的圧力が迅速な政策変更を必要としていないことを示唆しています。しかし、課せられた関税に対する懸念の高まりは、国内需要に根ざさない外的コストが供給チェーンに影響を及ぼす新たなリスクを提示しています。 要点: 高い輸入関税は消費者価格に直接影響を与える習慣があり、現在のインフレのダイナミクスは控えめですが、この追加の圧力は容易に獲得した脱インフレの進捗の一部を逆転させる可能性があります。これは消費者に転嫁された場合、迅速にヘッドラインインフレの上昇につながります。トレーディングデスクの視点から見ると、これは利率の見通しを複雑にします。短期のエクスポージャーは特に、消費者価格のデータの印刷に関して予想外の動きがあれば脆弱になる可能性があります。 バーの慎重なトーンは、先物に織り込まれていることを確認するだけです。次回の会合での利下げの暗示された確率は、夜間に25%から18%に下がり、単位の数字に向かっています。市場からの明確なメッセージがあります：緩和への道はもはや短期的な確率として見られなくなりました。その結果、金融の勢いに依存するショート・ガンマポジションは再評価が必要かもしれません。政策立案者の間には緊急性はなく、そのため、ボラティリティが新たな触媒が現れるまで前端で圧縮されたまま残る可能性があります。 さらに、経済の減速がこれらの貿易措置の潜在的な結果である場合、金利政策の影響には非対称性の実際のリスクがあります。価格圧力と成長の逆風が逆方向に進んでいるため、クリーンなポジショニングが難しくなります。利回り曲線戦略の調整が必要になるかもしれません。インフレが高止まりする場合、利下げが見込まれない中での急激な動きを見守っています。 私たちの観点から、利下げ期待の最近の縮小は、単なるセンチメントの変化としてだけでなく、基本ケースの仮定のリセットとして捉える価値があると思われます。これは、金利およびインフレ連動契約のオプションプレミアム価格に影響を及ぼします。参加者は、特に夏の政策会議を越えて、より厳格なヘッジでテールリスクを警戒すべきです。 失業率が現時点では安定しており、労働ソフト化の即時の兆候もないため、金融政策立案者は明らかに忍耐に賭けています。彼らの落ち着きは、私たちの側の非活動につながるわけではありません。実現されたボラティリティと暗示されたボラティリティの周りのポジショニングは、動的である必要があります — 特にヘッドラインインフレが再び快適なレベルを超える場合。

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欧州中央銀行の最高経済責任者フィリップ・レーンは、サービスのインフレ対策にはまだ進むべき道があると述べました。彼は、インフレ目標達成に向けて自信が高まっていることも付け加えました。 レーンは、金融政策は主要な予想経路だけでなく、活動やインフレに影響を与えるリスクも考慮する必要があると述べました。さまざまなシナリオにおける異なる金利経路のパフォーマンスを評価することが重要であるとされています。

インフレ目標からの一時的な逸脱

彼は、インフレ目標からの一時的な逸脱が永続的にならないようにする必要があることを強調しました。一方、EUR/USDの為替レートはこれらの発言の影響を受けずに0.2%上昇し1.1600になりました。 レーンの最新の発言は、サービス部門の高インフレの持続性のみに焦点を当てていました。この分野では、コストの上昇が商品よりも長く続く傾向があるからです。彼の指摘は、ヘッドラインのインフレはその最高値から緩和されたが、サービスのインフレは粘り強いままであるということです。金利の方向性を測る者にとって、この種のインフレは特に指標となります。なぜなら、それは基礎的な賃金圧力や消費行動をより直接的に反映するからです。簡単に言えば、それはすぐには消えず、政策立案者もそれを理解しています。 レーンがインフレ目標を達成する自信の構築について語る際、それは政策が引き続き制限的であることが期待されていることを示唆していますが、今後の引き締めにはあまり緊急性がないことを示しています。目に見えるのは、積極的な利上げからより忍耐強い姿勢への移行です。しかし、忍耐は快適さを意味するものではありません。彼は、インフレ目標からの一時的な逸脱が永続的なものになる脅威があると明確に警告しています。平たく言えば、インフレが長期間高いままだと、人々や企業はそれを期待するようになり、これまでの成果が崩れる可能性があります。

金融政策における広範な戦略

金融政策は、基準となる予測だけでなく代替的な結果も考慮しなければならないという考えは、より広範な戦略を示唆しています。ECBは、航路を図って航行するだけではなく、ストレステストのシナリオに対して金利経路を評価しています。表現を読み解くと、この姿勢は非対称的な反応の準備を必要としています—状況が良くなれば金利の引き下げは遅く、ショックが再び現れれば迅速に動く。私たちの立場から見ると、これは今後のデータに対する反応が過去数か月よりも敏感であることを意味します。 注目すべき点は、ユーロがほとんど反応しなかったことです。EUR/USDはわずかに0.2%上昇しました。この市場の反応やその欠如は、ポジショニングがすでにこれらの発言に傾いていたことを示唆しています。投資家は既により遅く、安定した政策経路を織り込んでいた可能性が高く、特に金利のさらなる引き上げの期待が引き下げられていたからです。政策発言に対する通貨の安定性は、驚きのリスクが他に移っていることを意味します—おそらくインフレデータ、賃金動向、またはエネルギーの変動を通じて。 要点として、表向きのトーンは徐々に計画的になっていますが、インフレの逸脱に対する許容範囲は依然として狭いようです。目標達成の遅延をもう一度容認するような食欲はあまりないようです。現在、TLTROの返済、賃金合意、第二波の効果は、次の変化を予測するための重要な指標となります。

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リッチモンド連銀製造業指数は、6月に予測された-7に達しました。この指数は、アメリカ合衆国における製造業セクターのパフォーマンスを測定するための指標です。 AUD/USDは、オーストラリアの月次インフレ数値の発表を待つトレーダーによって0.6500付近で安定しています。イランとイスラエルの停戦が、USDの安全資産としての魅力を減少させており、パウエルのタカ派的発言が市場に影響を与えています。

USD/JPYペアの動きの分析

USD/JPYペアは、145.00のマークを下回る1週間の安値に落ち込みました。日本からの最新のサービスPPIデータが強いことは、日本銀行がさらなる利上げを検討する根拠を強化し、JPYに対する支持を提供しています。 金価格は、弱いUSDによりわずかな増加を見せているものの、上昇は限定的です。イスラエルとイランの停戦の潜在的な影響や、パウエルの発言が今後の価格動向に影響を与える可能性があります。

ボラティリティと戦略的考慮

全体として、市場のトーンは慎重なリバランスの一環として表れています。リッチモンド連銀のデータは、-7と予想通りに出ており、アメリカの地域製造業の活動が減速していることと一致しています。驚くべきことではありませんが、このセクターの継続的な軟化を裏付けるのに役立ちます。我々の視点からは、アメリカ経済の特定の部分が減速し続けているという広範な考えを強化します。 それに加えて、AUD/USDが0.6500のレベルに密着していることは、市場参加者がオーストラリアのインフレ数値発表の前に一時停止している様子を示しています。パウエルの発言は、アメリカの金融政策の厳しさに対する期待を高めつつ、中東の緊張が緩和されていることと同時に考慮されています。この停戦は、USDの伝統的な安全性の魅力が減少する結果をもたらしており、今後のインフレデータや他の国内要因にさらなる影響を与えています。 一方、USD/JPYが145.00レベルを下回ることで、日本の最新のサービスPPIデータの影響が強調されています。この結果は、インフレ圧力が今年初めに一部が考えていたよりも、日本では一時的でないことを裏付けています。したがって、日本銀行は超緩和的政策設定からのシフトを強化する際に、より正当性を感じるかもしれません。 金は、やや柔らかいドルの恩恵を受け始めているものの、最近の歴史的上昇と比較すると上昇は muted です。この金属のパフォーマンスは、インフレそのものよりも、地政学的変化や金利投機に対する広範な認識に依存し続けます。地政学的に相対的な平穏が続けば、金は最近の高値を再獲得するのに苦労するかもしれません。 株式市場においては、サークルの株の15%の減少は、最近のテクノロジーやフィンテック名に見られる全体的なレジリエンスのトーンとの対比を鮮明にします。この下降は、将来の収益予想を圧迫するフォワードレートに関する懸念や、トークン化およびフィンテック分野における競争の高まりの中での持続的なマージン圧力に対する懸念を反映しています。 ホルムズ海峡は解決されていないリスクの地域であり、現在停戦が行われていても、状況の悪化はエネルギー市場を迅速に混乱させる可能性があります。この文脈を考えると、エネルギーデリバティブや輸送敏感な金融商品の注目が必要かもしれません。 全体として、ボラティリティは圧縮されていますが、爆発的な動きにさらされやすい状況です。戦略は、特にポジションが軽く、テクニカルレベルが明確なエントリーやストップゾーンを示す場合には、非対称的なセッティングを優先するべきです。

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ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁は、今後数ヶ月間にわたって関税の影響が強まると述べました。彼は、連邦準備制度がこれらの変化を管理するために十分な準備ができていることを強調しました。 ウィリアムズは、関税の影響がインフレデータに完全に反映されるまでには時間がかかると述べました。彼は、準備金への利息支払い能力が効果的な金融政策管理にとって重要であると強調しました。 ウィリアムズのこの発言は、今後のインフレ圧力に対して連邦準備制度が慎重かつ着実なアプローチを取ることを示唆しています。このアプローチは、現在のデータにはまだ完全には表示されていない貿易関連のコストによって主に引き起こされています。彼が指摘したように、上昇する関税が消費者物価に反映されるまでには時間がかかるという点は見逃されるべきではありません。これは、短期的にはインフレ測定が見かけ上安定しているように見えるが、今年後半には強まる可能性があることを示唆しています。目に見える結果の遅れがそれらを現実から遠ざけることはありません。 重要なのは、予想される価格の上昇だけではなく、そのタイミングです。ウィリアムズは、政策変更と観察可能な結果の間にラグが存在することを明確に示していますが、そのラグはしばしば数ヶ月にわたって伸びます。私たちの見解では、このようなラグは機会を提供しますが、市場の反応には先取りでの正確性が求められます。CPIデータがインフレの動きを確認するのを待つと、その動きはすでに価格に織り込まれている可能性があります。 彼の準備金への利息に関する強調は、政策の深みを示しています。連邦準備制度がこれらの手段を通じて金利を調整する能力は、流動性を微調整する余地を与えます。もはや広範な金利政策だけではなく、金融状況に対する影響を行使する方法がより洗練されてきています。これは単なる周辺的な技術的な問題ではなく、準備金に対する管理が短期的な資金調達環境に直接影響を与えるため、無視することはできません。 彼は広範なリーダーシップとメッセージを一致させることによって、政策の統一性を強化しています。その一致は、それ自体が教育的です。理事会内の dissentは、しばしば今後の変化を示唆します。この場合、その欠如は金利コントロールにおける継続的な規律を暗示しており、市場の雑音がそれに逆らっているにもかかわらず、彼らの反応における一貫性が期待されます。 インフレ期待は今、かつてないほど重要であり、今日の水準ゆえではなく、将来の価格の変動が急速に勢いを増す可能性があるからです。関税が遅延コストショックとして作用する中、短期のボラティリティは実現されたインフレからではなく、再調整された仮定から高まることがあります。流動性の変化を柔らかくしたり加速させたりする準備金管理ツールと組み合わせることで、金利に敏感な金融商品における短期的な混乱の範囲を見出すことができます。

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米国株式市場は、高まる期待を抱き市場が始まるところです。その背景には、イスラエルとイランの間での停戦発表があり、ミサイル交換が続いているにもかかわらずです。米国のドナルド・トランプ大統領は火曜日の朝に停戦を再確認しましたが、この合意を維持することに潜在的な課題があることも認めました。 要点 – 株価先物は火曜日の早朝に1%以上値上がりし、その後敵対行為の継続に関する報告を受けて安定しました。 – 一方、原油価格は3.8%下落し、週の初めに73.00ドルを超えていたものの65.90ドルで落ち着き、米国経済にとってはポジティブな兆候です。

連邦準備制度理事会の証言

注目は、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長の次回の議会証言に移ります。パウエルは、特に貿易政策によって悪化したインフレ懸念の中で金利を引き下げない決定について厳しい視線にさらされています。 最近のインフレ低下に関する報告は、一部の連邦準備制度理事会のガバナーが7月までに金利を引き下げることを支持する要因の一つとなっています。パウエルは証言の中で、短期的なインフレ圧力に対する慎重さとのバランスを取ることが期待されています。 最近、地政学的な変動を背景に市場はわずかに持ち直しましたが、特に地域の大国間の停戦に関するニュースの後にそうなりました。それでも、背景には依然として不安定さがあります。火曜日の早朝にトランプ大統領のコメントが合意を確認しましたが、彼のその後の発言は自信が依然として控えめであることを示唆しています。しかし、少なくとも今のところ、市場はその不確実性に対して慎重な楽観主義を示しているようです。 株価先物は1%以上の初期の押し上げが見られた後、再び落ち着き、さらなる軍事的交戦の報告を受けてより安定したパターンになりました。その初期の急増は、報道だけでなく、市場参加者が進行中のいくつかの緊張の緩和を織り込もうとしていることを示唆しています。 同時に、エネルギー市場も迅速に反応しました。週の初めに73ドルを上回っていた原油は、66ドルを下回るまでに3%以上急落しました。このような変動は、トレーダーが生産や供給チャネルに対する即時の脅威が少ないと見ていることを示しています。エネルギー価格の低下は広範囲な経済指標に影響を与え、複数のセクターにわたるコストの軽減に寄与する可能性があり、持続されれば時間とともに重要な指標に影響を及ぼすかもしれません。

市場の変動性調整

すべての目が今、パウエルの議会証言に向けられています。議長は特に金利に関する連邦準備制度の現在の立場についての厳しい質問に直面することになります。彼は両側からの懸念を引き起こさずに立ち回れる自由はあまり持っていません。あまりにもハト派的であれば、インフレの話が再燃する可能性が高く、あまりにもタカ派的であれば、投資家は外部のショックに対する連邦準備制度の柔軟性に疑念を抱くかもしれません。 最近のデータリリースはインフレの緩和を示唆しており、これが連邦準備制度内での潜在的な利下げの支持を引き起こしています。すでに一部のガバナーはこの方向性に対する慎重な承認を表明しています。もしパウエルがこの傾向を少しでも支持すれば、短期の先物の価格が見直される可能性があります。 私たちの立場からは、準備された声明や即時の返答に使用される言葉に注目することがますます重要になってきています。市場の即時の焦点は金利の道筋だけでなく、連邦準備制度が最近の経済の軟化をどう解釈するか、そして持続的なインフレ要因と一時的な要因をどのように区別し、どのようにグローバルな展開に重みを置くかに向けられるでしょう。 今後のセッションにおける変動性を織り込むことは妥当であると見られます。市場が地政学的およびデータドリブンな触発に対して敏感になっているため、中程度のスピーチや特に目立たない公聴会でも、トーンが最近の期待から逸脱する場合には急速な変動を引き起こす可能性があります。オプション市場では、短期の暗示的なボラティリティが急上昇する可能性があり、特にパウエルが鋭い質問に対して躊躇する場合には顕著です。 市場参加者は、ワシントンや海外からのリアルタイムの展開を吸収しながら、感情の急な変化に備える必要があります。

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欧州連合は、アメリカ合衆国によって提案された10％の基準関税に対抗する準備ができていました。EU委員会は、アメリカと世界の他の国々との間で進行中の貿易戦争に再び注目を集めています。交渉におけるEUの役割は、様々なメンバー国家の存在を考慮すると複雑さを伴います。譲歩するのか反撃するのかの決定を下す必要があり、これにより緊張が高まる可能性があります。 ボーイングは、アメリカが一方的な合意を主張する場合、EUの報復行動の標的となる可能性があります。EUの産業責任者であるステファン・セジューヌは、10％の関税が現実となった場合における重要セクターでの報復とバランス調整の可能性に言及しました。これらの緊張にもかかわらず、交渉は報告によれば勢いを増しており、議論の進展を示しています。

対応の準備

欧州委員会がワシントンからの潜在的なフラット関税に対して決定的に応答する準備をしていることは、単なる武力行使ではありません。双方向貿易の再調整が、より広い世界市場に影響を及ぼす可能性があることを示しています。10％という数字は単純な調整ではなく、アメリカ側の姿勢の変化を示し、選挙サイクルにおける国内産業支援を結集することを目的としている可能性があります。ブリュッセルにとっては、これは単なる警鐘ではなく、横断する27の経済における統一性を維持する戦略を要求するものです。 セジューヌはバランス調整に言及する際、言葉を選んではいませんでした。これは単なる装飾ではなく、先例があります。特に航空機製造は長年にわたって圧力点となっており、ボーイングの露出度は、規模の大きい反応における自然な標的となります。ヨーロッパは、アメリカの雇用統計で重要な政治的視認性と重みを持つセクターを攻撃する手段を持っており、報復は交渉の場では効果的であっても厳しい手段として機能します。 デリバティブ市場の週間ポジショニングはわずかに調整され、ボリュームは工業および輸送指数周辺に集中しています。これは偶然ではなく、政策ショックに対するヘッジを反映しています。これらの動きは理解可能です。関税が迫ると、輸入業者のコストが変わり、収益の期待も変わります。これはバリュエーションモデルやクレジットスプレッド、担保マージンにも影響を及ぼします。私たちは、特に航空機補助金がWTOレベルで議論されていた時に見られた、以前の関税発表のラウンドにおける類似のポジショニングパターンを目にしました。

市場の反応

交渉が進展することは、すぐに保護を解除する合図ではありません。妥協が近づいている時ではなく、当事者が話し合いを続けることに同意するときに進展が報告されることが多いです。問題点を軽視してはいけません。関税の報復は直線的であることができますが、市場への影響は必ずしもそうではありません。先週見られた工業名におけるオプション活動の存在は、トレーダーが特にグローバルなエクスポージャーを持つ企業の収益見通しの修正に伴い、数回のボラティリティの高いセッションに備えていることを示唆しています。 行動は、今や不確実性の価格を反映する必要があります。また、妨げられない貿易フローに依存するレバレッジセクターからのローテーション—特に航空宇宙および機械が、賢明な選択肢であるようです。一方で、短期間のカレンダーと輸送指数のスプレッドは、物質的なブレークスルーが発生する場合に不均衡なエクスポージャーを求める者にとって機会を提供するかもしれません。 今のところ、貿易加重競争力指標や米国・EU主権債のスプレッドなどの衛星指標を用いてナビゲートしています。これらは今のところ穏やかですが、歴史的に関税が施行され、WTOへの申し立てが増えると、その状態が続かないことを知っています。

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