スペインの12か月のレトラスオークションの利回りは、前回の1.878%から1.9%に上昇しました。この変化は、これらの国債の利率のわずかな上昇を反映しています。 オークションに関連する情報には固有のリスクと不確実性が伴います。投資に関連する選択を行う前に、徹底的なリサーチを行うことの重要性を示しています。

情報提供目的のみ

ここで討論される市場の金融商品は純粋に情報提供の目的であり、投資結果の責任は個人の判断にかかっています。 提示されたデータには、購入または売却の推奨は含まれておらず、誤りのない情報の保証もありません。オープンマーケットに参加することは、固有の財務損失のリスクが伴います。 執筆時点で、情報の著者は、言及された株式や企業に個人的な投資やビジネス関与はありません。この作品に対して、指定された出版元から以外の追加の報酬は受け取っていません。 著者および出版物は、登録された投資アドバイザリーサービスとは無関係であり、個別の財務アドバイスを提供することはありません。彼らは、エラーや省略、および関連する結果に対して責任を負いません。

市場におけるセンチメントの変化

スペインの12か月のレトラスの利回りが1.878%から1.9%にわずかに上昇したことで、短期金利にもわずかな変化が見られます。これは、近い将来の国のリスクやインフレ予想に関するセンチメントの変化を示すデータポイントです。劇的ではありませんが、この動きは我々の注目を集めるには十分です — 特に利回りの調整が資金調達の条件全体の再調整に先行することが多いからです。 短期の国債がこのような利回りの変化を反映し始めると、リスク中立的な評価の基準となるプライシングモデルにも影響を与えることになります。この利回りのわずかな上昇は、通常の状況では無視できるかもしれませんが、文脈が重要です。今日の金利環境では、小数点以下の数値が積み重なり、国債に関連するカーブ取引や短期ボラティリティに影響を与えます。 利率に敏感なデリバティブを扱う人々にとって、特に南欧のリスクに曝露している場合、この上昇は短期的なキャリーの仮定のわずかな再調整を必要とします。このようなオークション結果が出てくると、我々はそれらをより広範な資金調達金利の物語から切り離さないようにしています。本質的に、1回のオークションは全体のマクロな状況を示すものではありませんが、他の進展と重ねることで、今後のプライマリーイシューのパフォーマンスに対する期待に色を付け始めます。 このような利回りの動きの微妙さは、トレーダーが基準リスクに関して規律を守る必要があることを意味します。特に、ECBのリリースや地域の予算修正の前にポジションを取る際に重要です。 販売者は、スペインのオークションリズムに対する平均回帰の期待に依存していた場合、特にドイツのシャッツやBTPのオーバーレイに基づいた短期ヘッジを通じて、よりフラットなロールダウンの利益をモデル化する必要があるかもしれません。このオークションには外部のショックを示すものはなく、発生は市場の食欲の再調整に関連しています。

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A symmetric 2% inflation targetが欧州中央銀行の政策の主要な指針として強調されています。このターゲットは、進化する経済条件の中で依然として重要です。 このアプローチは、重要な瞬間に強力な政策を実施することを含んでいます。また、包括的なデータを収集する重要性を反映し、一時的な経済イベントに対処する際の忍耐も求められます。

2%ターゲットへのコミットメント

これらのコメントは、2%ターゲットの維持に対する一貫した献身を浮き彫りにしています。このターゲットを使用して、夏の間に得られるさらなる情報に基づいて意思決定を導くことが強調されています。 政策立案者からのこれらの声明は、我々が繰り返し聞いてきたことを再確認しています：安定した価格目標に対する確固たるコミットメントであり、2%の年間インフレは単なる上限の閾値ではなく、双方にわたる目指すべきことを意味します。この対称的な解釈は、ターゲットを下回ることに対しても、達成することと同じくらいの注意を払うべきであることを示しています—これは市場の物語ではしばしば軽視されがちなポイントです。 我々にとっての要点は、中央銀行が一時的な歪みや予期しないデータの異常値に急反応しないという明確な好みを示していることです。特にインフレ圧力が緩和し始めている時期においては、政策の逆転や金利の調整に対するハードルが高いことを示しています。忍耐的な姿勢と、入ってくるデータの構造化された解釈を組み合わせることで、短期金利オプションの相対的な落ち着きを説明する手助けとなっています。

市場戦略と期待

これらの発言は、既にいくつかの上振れインフレーションサプライズが記録されており、季節調整により最新のコアデータを解釈することが通常よりも複雑になっている時期に届きました。明らかに、トレンドを確認することを好む傾向があり、月次の異常に過剰反応することは避けられています。レーンの5月初旬のコメントもこの点を示唆しており、4月の月次データに過度に依存せず、第2四半期の蓄積の重要性を指摘していました。 短期的な先物やスワップに関与するトレーダーは、賃金ダイナミクスやサービスインフレに著しい変動がない限り、夏の初めに政策方向が急激にシフトする可能性は低いとの考慮が必要です。最近のコミュニケーションにおいては、あらかじめ決定された金利のパスへの事前コミットメントは示されていません。それはつまり、たとえ定量モデルが来年初めまでに2%を下回るインフレを予測しても、1月に期待されたように自動的に緩和サイクルが引き起こされることはないかもしれません。 ポジショニングの観点から、これは年の中頃までに短期的な安定から利益を得られる戦略を支持します。しかし、フォワードカーブには12月周辺での見解の相違が合理的に埋め込まれており、それが将来的な十分な機会を生む可能性があります。トレーダーは、次の欧州委員会予測のリリースウィンドウ中にヘッドラインのコンセンサスの変化を非常に注意深く監視する必要があります。

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スペインの6ヶ月物レトラスオークションの利率は、従来の1.89%から1.872%にわずかに低下しました。これは、これらの短期政府証券に対する投資家の感情の小さな変化を反映しています。 通貨市場では、EUR/USDは1.1700近くで安定しており、弱い米ドルがこのペアに影響を与えています。同様に、GBP/USDは1.3700の上で取引されており、米ドルの軟調さの中、上昇トレンドを維持しています。

金価格

金価格は穏やかなプラスのトレンドを続けていますが、$3,350のマークを下回っています。この慎重な動きは、米連邦準備制度のリーダーシップに関する潜在的な変化の文脈で見られます。 ビットコインキャッシュは、最近の6.39%の急上昇に続き、2%の価値上昇を示しており、$500のベンチマークに向かっています。これは、暗号通貨市場における強気な感情の高まりを示しています。 ホルムズ海峡を巡る地政学的緊張は、イスラエルとイランの対立が激化する中で、石油市場に影響を与え続けています。この重要な海上ルートの封鎖の可能性は、世界の石油供給ダイナミクスにリスクをもたらします。 金の穏やかな前進は、$3,350を下回る制約がかかっていますが、私たちの見解では、方向性のない漂流というよりも保留のパターンのようです。今後のFRBのリーダーシップ交代に関する不確実性がトレーダーにためらいをもたらし、利得を維持する代わりにそれを築くことをためらっています。これは、応答的なブレークアウトが前に進む前の一時的な停滞として見ています。 一方、ビットコインキャッシュの動きは、6.39%の急上昇の後の2%の上昇が示すように、オルタナティブ資産に対する買い興味の再燃を顕著に示しています。$500レベルに向かっており、過去に心理的な注目を集めたゾーンです。モメンタムリーダーがためらっていても、価格構造は建設的に変わっています。これらの資産に関連した短期デリバティブはそのムードを反映しており、契約のプレミアムがわずかに拡大しており、急激な反転よりも継続的な動きを期待していることを示唆しています。

ホルムズ緊張が石油に与える影響

石油価格は歪んでおり、その一因はホルムズ海峡近くの出来事が非線形のリスク予測を導入しているからです。イスラエルとイランの摩擦は単なるノイズではなく、世界供給の約5分の1を扱う回廊を通じての流れに新たな不安定性を定義しています。これらのルートが混乱に直面するたびに、フロントマンスの先物価格は急騰し、オプションのボラティリティが拡大しています。私たちは特にブレントベンチマークに結びついたコールスプレッドの強い買いが見られることを確認しており、これは純粋な投機ではなくヘッジ需要を反映しています。 要点、クロスアセットのトレーダーは、非線形の変化に注意し続けるべきです。調整が小さいほど、スペインの債券利回りや金属のゆっくりとした漂流のように、地表下での再調整が進行していることを信じるのが有益であることが多いです。過去の類似の市場段階では、より反応的なポジショニングが成功してきました。今のところ、信用市場への金利の流入を見守っています。

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イングランド銀行の総裁は、インフレの持続性を注意深く監視する必要性を強調しました。労働市場は軟化の兆しを示しており、金利の道筋は徐々に低下することが予想されています。 生産性を向上させるためにはかなりの変革が必要であり、今後の技術革新が潜在的な触媒となると見られています。長期債利回り曲線は急上昇していますが、これはUKにとって異常とは見なされていません。

安定した低インフレの維持

安定した低インフレを維持することは、持続可能な成長には不可欠とされています。急上昇は、部分的には高いグローバル経済不確実性に起因しており、量的引き締めとは関係ありません。総裁は、イギリスの債務の健全性に対する懸念はないと考えています。 世界的に不確実性が高まっており、経済活動や成長に影響を及ぼしています。企業は、高まる不確実性の中で投資判断の遅延を報告しています。総裁は、インフレに対して警戒しながら、金利の段階的な調整の必要性を繰り返しています。 このテキストが明らかにしているのは、インフレがイングランド銀行の主要な焦点であり、特にどれだけ抵抗力があり持続可能であるかということです。労働市場の弱体化は、雇用活動の減少や求人の減少、賃金圧力の低下を示唆し、これらはすべてインフレの動態に影響を与えます。労働需要の減少は消費支出を抑え、時間が経てば消費者物価を引き下げるのに役立つ可能性があります。同時に、政策立案者は金利の緩やかな緩和を予測しており、これはインフレリスクの低下と国内活動の低下に対する反応である可能性があります。 長期債利回り曲線の急上昇は、市場が長期間にわたって政府債務を保持するための高いリターンを織り込んでいることを示していますが、そうした行動がイギリスにとって懸念されていないことは、政府が既存の債務を管理する能力に対する自信を示唆しています。 ベイリーの生産性成長の必要性に関するコメントは、イギリスの中期的な成長潜在能力についての広範な懸念に直接結び付いています。要するに、労働パターンの変化、自動化、技術主導の再構築は、この生産性向上を促進する可能性があり、長期的にはデフレ効果をもたらすことができます。投資の遅延に関する議論は、企業が資本支出を控えていることを示しており、より明確なマクロ経済の見通しを待っている可能性が高いです。このような躊躇は、需要主導のインフレのペースを自然に遅らせます。

金利の期待

私たちは、金利政策に関する彼らの慎重さを俊敏性を保つためのシグナルと解釈しています。フォワードカーブは急激な変化を予測していませんが、今後の金利の低下を示唆しています。とはいえ、インフレデータが上振れする場合、特に賃金交渉やサービス価格から特に、これらの期待は迅速に再調整される可能性があります。 最近、金利期待と外国為替の価格変動のボラティリティの高まりが見られましたが、その多くは入ってくるデータやグローバルなリスク感情への反応です。インフレの数値、特にサービスや投入コストに関連するものは、今後の政策動向の速度と距離を評価する上で重要です。現時点では、金利に敏感な商品で取引している者は、両方向の穏やかな再価格リスクに備えるべきですが、特に緩和の賭けがあまりにも早く進みすぎた場合には注意が必要です。 明らかになっているのは、市場がこの新しい金利体制の形状をまだ学んでいるということです：需要を圧迫するほど高くなく、広範な貸出を刺激するほど低くありません。そのような環境では、明確さと中央銀行の透明性が重視されます。私たちはそのカーブの先を行くことを目指し、フォワードガイダンスに沿ったエクスポージャーを調整しつつ、ソフトデータがインフレの持続性について誤解を招く可能性を見逃さないようにします。 ポジショニングの観点からは、曲線取引は長期の利回り挙動と近短期金利の期待の乖離を反映させる必要があります。最近の急上昇は、政治サイクルや全球的な成長への懸念を反映した契約プレミアムの再価格付けを示唆していますが、必ずしも金融政策の信頼性の破綻を意味するものではありません。フラッタナーはフロントエンドがさらに低下し続ける場合に影響を受けやすく、インフレの経路が夏までにより明確になるまで、急激な構造が相対的に良好なリスク報酬を提供する可能性があります。 グローバルな指標に目を向けることは現在のデフレテーマを揺るがす可能性があります：商品価格の急上昇、地政学的な混乱、急激な労働需給のひっ迫などです。また、資産市場が今後の中央銀行コミュニケーションをどのように消化するかにも注目すべきであり、金利のボラティリティはしばしば広範なクロスアセットの分散を引き起こします。 要するに、戦略には忍耐が必要ですが、驚きが起こった際には迅速に再調整する準備が必要です。インフレの大きな上昇ショックが発生すれば、現在の穏やかな期待は変わるでしょう。現時点では、それらは尾部リスクですが、考えられないものではありません。

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欧州中央銀行（ECB）の政策担当者は、現在、インフレ目標を下回っていることに懸念を示しています。経済パフォーマンス指標は、経済成長の下向きトレンドの可能性を示唆しており、警戒が高まっています。 現在、予想よりも低いインフレ率に関連する潜在的なリスクに重点が置かれています。ECBは、これらの懸念に効率的に対処するために戦略的アプローチを再評価しているところです。

目標を下回るインフレ率

この慎重な姿勢は、インフレ率が望ましい閾値を下回っているという継続的な経済状況を反映しています。インフレが目標レベルからあまり離れないようにすることが重要であり、これが経済の不安定さにつながる可能性があります。 最近の経済報告は、ECBの意思決定者がインフレの安定に優先順位を置いていることを示しています。インフレ動向を注意深く監視することは、既存の金融政策を再調整するためのより情報に基づいた決定を促します。 ECBの現在の見通しは、インフレ目標からの逸脱に対抗するために積極的である必要があることを強調しています。中央銀行は、外的および内的な経済圧力が持続する中で、経済の安定性を維持するコミットメントを維持したいと考えています。

潜在的な政策の変化

ここから得られる明確で意図的なメッセージは、インフレが依然として快適な水準を下回っており、政策担当者がさらなる低下を避けるための選択肢を検討しているということです。彼らの懸念は抽象的なものではなく、最近のデータに基づいており、ユーロ圏経済の一部のセクターで需要が弱まり、勢いが鈍化していることを示唆しています。現在のインフレの読み取り値と銀行の示された目標との間のギャップは、特定の予測において徐々に広がり続けています。急速ではありませんが、十分に持続しているため、注意が必要です。 ラガルド総裁とその同僚たちは、単に観察しているだけでなく、微妙に準備を進めています。このレトリックは、特に次回の消費者物価と賃金データが同様の軟調を示した場合に、政策転換のための基盤を築いていることを示しています。条件が間もなく強まらない場合には、行動が続くという用意があるようです。これらの信号を追跡している私たちにとって、調整が行われるかどうかだけでなく、いつ必要と判断されるかが重要です。 金利の予測は現在、下方にさらされており、短期市場での価格設定はその現実を消化し始めています。短期金利およびインフレ連動契約の先月間のデリバティブスプレッドは、中程度の期待を反映しています。もしインフレが第2四半期を通じて全く上昇しなければ、ECBは物事をさらに進めなければならないかもしれません。特に、1年1年部分のスワップは、今日の政策設定がインフレを有意義に押し上げるには十分に厳しくないという信念が高まっていることを示唆しています。 トレーダーは、フランクフルトから出てくる最近の強調を軽視すべきではありません。これは表面上のコミュニケーションだけではありません。それは準備です。具体的な発表はまだ行われていませんが、そのトーンは自らの物語を語ります—意思決定者の忍耐が薄れつつあることを示しています。スピーチや議事録を解析すると、新たな緩和措置はまだ即時ではないが、道筋が整えられていることがわかります。 目標未達のインフレと不規則な成長の手がかりが徐々に浮上する中、今後のインフレ調査や高頻度指標に対して市場が過敏になることを期待しています。これらの小さなデータポイントは、より堅調な時期には過小評価されることが多かったが、今や金利予想を形成する上で重要な役割を果たします。 私たちはまた、各新しい経済リリースに対するボラティリティ価格設定の応答性が上昇していることに気づきました—劇的ではありませんが、目立ちます。政策の姿勢が中立から反応準備にシフトしているとき、それは理にかなっています。オプションデスクは、特にマクロサプライズ指数がネガティブにトレンドしている中で、短期的なリスク評価を再調整することが賢明でしょう。 中央銀行家は通常、1つまたは2つのデータポイントに過剰反応したくありません。しかし、最近のトーンは、今後の四半期に基底効果や遅延変数のみに依存することへの不快感が高まっていることを示唆しています。その不快感は、金利パスの市場の誤pricingが以前よりも迅速に修正される可能性のある環境につながります。 マクロデータが柔らかく印刷され、条件付きのフォワードガイダンスがより柔軟になる中で、カーブフラッティング取引は戦略家のプレイブックに頻繁に登場する特徴です。それでも、重要なデータの週にそのようなポジションを保持することは、より正確さを要求されるでしょう。 今後数週間、この戦略的なトーンが政策決定機関から持続することを期待しています。コメントはおそらく抑制されるでしょうが、傾向は明確です：忍耐には限界があり、それに達しつつあります。金利デスクは、それを価格モデルに考慮に入れると良いでしょう。

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成長は第2四半期と第3四半期でほぼゼロに近いと予想されています。欧州中央銀行（ECB）のルイス・デ・ギンドス副総裁によると、追加の利下げは経済改善に寄与しないとのことです。 EUR/USDの為替レートは1.17にて許容範囲であり、1.20も管理可能と見なされています。しかし、それを超えるレートはECBにとって複雑な問題を引き起こすでしょう。

目標未達のリスクは限定的

ECBが2%の目標を下回るリスクは限定的と見られています。デ・ギンドスは、経済の課題に取り組むためには確実性が必要であると強調しました。 この記事のこの部分は明確なトーンを設定しています: ユーロ圏の成長は停滞しており、Q2およびQ3の予測はいずれもゼロに近いです。デ・ギンドスは、成長が停滞しインフレが制御されている状況では、通常、欧州中央銀行のような機関が政策を緩和することを期待されがちですが、さらなる利下げは状況を改善しないと率直に述べています。ここでの中心的なメッセージは、少なくとも現時点では金融政策のレバーが実際の限界に達しているということです。 私たちは変曲点にあります。わずかな拡張と抑制されたインフレリスクにもかかわらず、ECBは追加の行動が有意な変化を促す可能性が低いと考えています。これは、近い将来に金融政策からの支援を期待してはいけないことを示唆しており、注目は他の方面、例えば財政支援や加盟国内での構造改革に向けられる必要があるかもしれません。デ・ギンドスは明示的に確実性が必要であると述べています。したがって、政策の動きは慎重であり、事前に示され、恐らく遅延すると考えられます。 外国為替に目を向けると、EUR/USDのレベルが1.17周辺で推移しており、管理可能と見なされていることがわかります。1.20への小幅なシフトは明らかに許容されているものの、それ以上のシフトは中央銀行にとって問題を引き起こします。高い為替レートは、特に輸出競争力を低下させることによって、金融条件を引き締める可能性があります。これは、国内成長が横ばいで外的需要を維持する必要がある環境ではより問題となります。

通貨の動きのリスク

これまでの変動から見て、為替レートが1.20を超える範囲での週間ごとの上昇や下降は、当局からのメッセージの強化を招く可能性があります。これは好みの問題ではなく、明らかに不快感のしきい値が存在しています。その地点で圧力が高まり、高いユーロが輸入インフレを低下させる時期に、すでに2%のインフレ目標を下回るリスクがあるため、特に問題になります。しかし、デ・ギンドスはインフレがそのレベルを下回るリスクは現在小さいと評価しています。彼は「不在」とは言わず、「小さい」と述べています。注視に値するニュアンスがあります。 主要通貨ペアや金利へのエクスポージャーに関連する取引者にとって、重要なのは、現在の金利の動きとFXのボラティリティの価格付けが、このより慎重で制約された中央銀行の姿勢と一致しているかどうかです。デ・ギンドスは単なるコメントを提供するだけでなく、ラインを引きました。到達すべき数字が存在し、それらは問題を示します。また、通常経済の慣性が要求するであろう政策の道は取られないと示唆しています。これは過去の緩和サイクルに対するトーンの珍しい転換です。 私たちは期待を狭めなければならないフェーズに入っています。リスクはサプライズの利下げではなく、想定されたECBの能力と実際の能力との不一致にあります。金利の動き、例えばEURIBOR先物やオプション市場の暗示的ボラティリティに関連する先行指標を読み取ることは、マーケットがこの最新の姿勢をどれだけ自信をもって内部化しているかを示す洞察を提供します。ポジショニングを厳密に保ち、反応的で、適切に重みづけすることは、単なる慎重さではなく、不可欠です。

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ユーロは上昇し、一時的に1.18の近くに達し、米ドルが弱まった。最新の為替レートは1.1795だった。 最近の報告によれば、EUは米国との貿易協定にオープンであり、10%の関税を含む交換条件として、医薬品や商業航空機などの特定のセクターでの税率引き下げを提案している。進展は7月9日前に期待されている。

シントラの重要なイベント

6月30日から7月2日まで行われるECBフォーラムは、重要なイベントであり、重要なパネルセッションがある。FRBやECBを含む中央銀行の主要な人物たちが、経済および金融政策についての洞察を提供する。 歴史的に、シントラフォーラムは市場の動向に影響を与えてきた。過去のセッションでは、ECBのシグナルがユーロのパフォーマンスに影響を与えた。現在、ユーロは1.1820と1.1920で抵抗が予想され、1.1630と1.1550でサポートがある強気の勢いを持っている。 ユーロの1.18レンジへの回復は、一時的ではあったが、米ドルの緩和の中で通貨への再びの購入意欲を浮き彫りにしている。最後の印刷が1.1795で、単一通貨は短期的な抵抗に近づいており、イベントリスクが7月に向けて高まる中でトレーダーに行動を促す要素を提供している。 ブリュッセルからの最近のトーンの変化は、進行中の貿易協定にさらなる層を加えている。10%の関税の取り決めと、医薬品や商業航空機などの重要な分野での税率引き下げとのバランスを保つことは、EUが戦略的にアクセスを活用していることを示唆している。潜在的な合意は、輸出指向の産業を支援する場合、ユーロの強さをわずかに高める可能性を開く。7月9日が開発の締切として設定されているため、市場はその日以前に期待を織り込むことが始まる—これは我々のポジショニングに反映すべき一般的な行動である。

市場への影響および考慮事項

その間、すべての目は6月30日から7月2日まで予定されている年間ECBの集まりに移る。このイベントは、プレスカンファレンスだけではなく、市場の注目を引き付けることが多く、パネリストたちは異常に率直に話す。パウエルやラガルド、その他の主要な人物がこれほど具体的にプラットフォームを共有することは稀であり、トレーダーは公式な政策発表の洗練されたラインがなくても、このフォーラムからの明確さを求める。 過去の事例を思い出してほしい。ECBの微妙な言語の変化がユーロをかなり動かしたことがある。その前例は忘れ去られておらず、現在のユーロ圏の動きはラガルドからのコメントを特に敏感にしている。彼女は、ユーロの相対的な強さが中央銀行の緩和バイアスに干渉する可能性があることを認識しているだろう。「持続性」や「基盤的な強さ」と同時にインフレの動向や賃金圧力に言及する際は、迅速にレビューされるべきである。FRBのコメントも、パウエルがよりハト派の発言をする場合、ドルの評価を歪める可能性がある。 レベルに関しては、価格の動きは1.1820が最初の抵抗テストとなることを示唆している—ただし、リスク選好が薄れる場合にはそれが障害となるかもしれない。1.1920のライン付近での利益確保は、過去の遵守を考慮すれば非現実的ではない一方、週次サポートは1.1630近くに堅固に位置している。スリップがあれば、1.1550までの軟化をもたらす。今のところ、モメンタムは上昇傾向を維持しているが、短期の期限構造においては慎重な計画が必要である。 流動性は7月初めに薄くなる可能性があり、参加者がフォーラムの結果とEU–米国の貿易更新を待つ中で、このマクロ指標が影響を及ぼしているため、短期的なユーロのポジショニングは急激なドルの強さやシントラからの否定的なコメントに結びつかない限り、戦術的に魅力が薄れる。

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欧州中央銀行（ECB）の政策立案者は、2%のインフレ目標からの下方の偏差について considerable な注意を払っていました。彼らは、この目標水準を下回るインフレについて懸念を示しています。 コメントは、10%の関税がベースラインシナリオとして考慮されていることを示唆しています。これは、10%の関税が予想されており、経済的思考に組み込まれていることを意味しています。

インフレの懸念

現在の情報が強調しているのはシンプルです：ECBの理事会メンバーは、上昇だけでなく下方からのリスクを見るために、より多くのエネルギーを使っているということです。過去数年間、全ての懸念はインフレが2%を大幅に上回ることに完全に集中していました。その懸念は今、回転しています。機関内部からは、インフレが目標に達しない可能性があることを認識する動きが出てきており、それも同様に監視する必要があります。 さらに、「10%の関税が組み込まれている」との言及は、重要なことを示唆しています。そのようなシナリオは周辺的なものではなく、異常値とは見なされておらず、むしろ他の思考が展開される基礎となる作業基準ケースになっています。率直に言うと、ECBの関係者は既に貿易からの追加コスト圧力を前提としており、それが投入価格を通じて反響し、最終的にヘッドラインインフレに影響を及ぼすと仮定しています。それを考慮すると、彼らの応答機能はそのような環境に基づいて条件づけられています。 私たちの側から見ると、それは数種類の解釈の舞台を設定します。まず、金利の動きのためのガードレール—引き上げか引き下げか—の閾値が明らかに変化しました。動くためのバーは、実際、3ヶ月前よりも低くなっている可能性があります。そして、委員会の予測者が現在中期的にインフレが目標を維持できないかもしれないと公然と述べていることで、リスクのバランスの取り方が変わっています。 私たちにとって、これはいくつかの意義を持ちます。金利の引き下げが期待されているだけでなく、ECBの任務に関して「安全」と見なされる場合、短期の金利ボラティリティは比較的穏やかに留まる可能性があります。成長が維持されているにもかかわらず、持続的に2%未満のCPIの読み取りがより確率が高くなるというデフレーションの勢いは、よりハト派の傾向を促します。

金融政策の変化

前方ガイダンスがさらに引き下げられ、柔軟性をサポートする可能性があることにも注意すべきです。ラガルドの以前の発言は常にインフレの反転を地政学的または外部ショックに結びつけていましたが、新しい関税の基本的な前提は貿易政策における構造的ダイナミクスに焦点を移します—一度きりの混乱よりも持続的な要因です。 戦略的には、私たちの中には、金利引き下げがより積極的に価格付けされる場合、短期的な金利スワップを通じて価格圧力の低下に対する見解を表現できる別の潜在的なチャネルとして機能する可能性のあるステープニングの動きにより注意を払う人もいます。

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ユーロは最近、G10諸国の中で最もパフォーマンスの良い通貨となっています。にもかかわらず、米国からのグローバル資金を引き付ける必要があり、これは欧州連合の共同債務発行に関する進展を通じて達成可能かもしれません。 ECBのシントラ会議はポルトガルで開催され、主要経済国の中央銀行の頭が参加します。注目は、米国のパウエル議長が高インフレに関する姿勢を和らげるかどうかに集まります。これはドルに影響を与えるかもしれません。

ユーロ/ドル為替レートの将来

EUR/USDは1.1800に達しました。これは日本に対する新たな関税脅威の再燃による可能性があります。次の技術的抵抗は1.1900ですが、上方ブレイクアウトに関しては慎重を要します。レートが1.1690/1720に修正される場合、買いの機会が現れるかもしれません。 この情報にはリスクが含まれており、意思決定は徹底した個人的な調査に基づくべきです。著者も出版社も、この情報にエラーがないことや、そのタイムリーさを保証しません。投資成果に責任を持たず、リスクや損失は読者の責任です。著者は株式のポジションを持っておらず、この執筆以外の報酬を受け取っていません。個別の投資アドバイスは提供されず、情報におけるエラーや省略について著者や出版社は責任を持ちません。 最近のユーロの価値の上昇は、特にG10通貨グループの中での比較において、注目されていません。この相対的な強さは地域に対する根底にある楽観主義を示していますが、これが一時的な動き以上のものになるかどうかは、欧州連合の共同債務発行能力を巡る政策議論の展開次第です。この分野は、特に主要な主権間のフローを管理する人々に影響を与える可能性を秘めています。財政的統一の認識は、債券の利回りの含意と債務の質が好ましく一致すれば、米国建て資産からのポートフォリオ配分をシフトさせるかもしれません。 シントラの集まりでは、先進市場の中央銀行総裁が参加し、市場関係者はパウエルのトーンの変化に耳を傾けるでしょう。彼のコメントがインフレ期待が安定していることを示唆する場合、今後の米国の利下げの可能性が高まるかもしれません。それにより、ドルが弱くなり、ユーロがさらに上昇する可能性があります。

市場の動向とテクニカル指標

私たちはEUR/USDが1.1800の水準に接近しているのを見ています。このポイントは、アジア輸出業者を狙った新たな関税提案に関連するヘッドラインリスクと一致しています。これらの外部要因は価格変動を生むことがありますが、政策決定が迅速に続かない限り持続的な方向性を示すことはほとんどありません。1.1900を超えるテクニカルブレイクは可能ですが、必ずしもそうなるとは限りません。エントリーの際に価値がある強さは、特にリスク調整エントリーポイントに焦点を当てる人々にとって、1.1690–1.1720へのプルバック時により魅力的となるでしょう。これはオプション市場でのポジショニングの変化を考慮した場合、より高確率な設定を提供します。 私たちの現在の好みは、特にユーロ・ドルのカレンダースプレッドやアウト・オブ・ザ・マネーのユーロコールのスキューに関するボリュームの変化とインプライドボラティリティのキューを注意深く観察することです。これらはしばしばスポットラインの下にどのように確信が形成されているかを示唆し、ノイズとトレンドを区別するのに役立ちます。私たちはこれを利用して、ラリーが衝動的なものか、より体系的なものの一部であるかを判断します。 このような環境下では、マクロデータ、特にヨーロッパのインフレ期待や固定金利フローに関するデータを無視してはいけません。利率差とFXレベルの間の不均衡は、モメンタムが限界に達すると急速に修正される傾向があり、金利・ボラティリティ空間で取引を行うトレーダーは、平均回帰トレードを構造化する機会と見なすかもしれません。 非対称リスクも重要です。ダブド・フェドの方向転換や好意的に受け入れられたEUの債務発行枠組みなどのシナリオは、まだキャリーモデルに織り込まれていません。これにより、抵抗線を超えたアグレッシブなユーロ買いよりも、統合トレードに有利なパスが形成されます。特にヨーロッパの夏のセッション中にボリュームが断片化し、日により予測不能な動きがあるため、タイミングの管理が重要です。 このすべては、実際の利回りスプレッド、クロスカレンシーベースの動き、ユーロスワップの期間構造を使用して監視できます。変化がスポットプライシングを正当化するには広すぎる場合、迅速に戻りが発生します。今は、次のプルバックが現れるのは「いつか」であり、「もしか」ではありません。

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スイスの小売売上高は5月に0.0%の成長を記録し、以前の年間成長率の+1.3%から減少しました。このデータは2025年7月1日に連邦統計局によって発表されました。 前の数値である+1.3%は+0.9%に修正されました。この最近の更新は市場トレンドに影響を与えず、以前の年に観察されたパターンと一致しています。

詳細な概要

私たちがここで見ることができるのは、かなり示唆に富んでいます。スイスの5月の小売売上高のフラットな動きは、特に前の数値の下方修正に続いて、消費者の勢いの安定を示唆しています。以前の1.3%の増加は0.9%に縮小され、家計の支出が軟化していることを示しています。これは、より慎重な消費者層や、ボリュームを抑えている価格圧力を反映しています。 小売売上高は物理的な経済に焦点を当てていますが、私たちが基盤となるトレンドを評価するために使用するいくつかの指標の1つとして機能します。このように成長が落ち込むとき—特に前の月が調整で冷え込むとき—私たちはそれを注目します。なぜなら、それが直近の価格に歪みを生じるのではなく、需要の弾力性に関する広範な議論を鈍化させるからです。これは、循環的な株式やよりボラタイルな通貨ペアのようなマクロ読み取りに影響される部門に特に関連があります。 連邦統計局のミューラー氏は以前、消費者が引き続き支出していることを示唆するデータを提供していましたが、今回は新たな停滞から、以前の楽観主義がやや早かった可能性が明らかになりました。このような微妙な疲労感は数ヶ月の間に発展し、徐々にマクロ合意に影響を与える傾向があることがわかります。

為替市場の反応

外国為替市場はこのリリースを無視しましたが、控えめな活動は多くを語っています。下方修正が頭数の変わらない数字と伴うとき、私たちは確率をわずかに調整します。即時の金利シフトに有利になるのではなく、国内需要が経済的なポジショニングを支えるためにどれくらい早く戻るかを再調整することに重点を置きます。このような週には、PMIや貿易データのような前向きなデータが不足しているため、消費データがシナリオテストのためのより重要な基盤を形成します。 変わらないデータは変わらないリスクを意味するわけではありません。前の数値が減少し、新たに停滞しているため、あらゆる上昇はこれらの再調整を考慮すべきです。スイスフランのクロスで価格の動きが狭いままであれば、市場参加者が成長の鈍化を脇に置いていることを示唆しており、これは見逃すべきでない潜在的な誤りです。 今後は、中央ヨーロッパからの調査ベースの指数に埋め込まれたヒントに注目すべきです。このようなハードデータは、センチメント指標と組み合わせることで、より明確なコントラストを提供し、機会のポケットをより目立たせることがあります。そして、デリバティブの観点から見ると、小売に影響を与えるセクターの周りのインプライドボラティリティの変化は、ハードデータの数日後に遅れる可能性があります。 短期間の更新は、需要駆動のインフレ圧力に対する期待を和らげるべきです。私たちは金融当局がこのようなフラット化を受け入れることを認識していますが、連続的な減少や停滞を理由に一時停止すると考えています。これはスイス市場におけるスワップ曲線の調整には直ちには反映されないかもしれませんが、来月のリリースに向けたモデリングにはフラットなベースラインが含まれることになります。それは、ゆっくりとしかし確実にボラティリティ曲面に影響を与えます。 スイス国内消費の加速に基づいて構築されたポジションは再考が必要になるかもしれません。前月への調整と新たなゼロ成長を考慮すると、モデルに入力するボラティリティをわずかに調整する必要があります。大きな再重み付けではなく、抑えた活動に傾くことです。ここでのタイミングは持続性よりも重要ではありません。 私たちは今、広範なユーロ圏の需要シグナルに目を向けており、弱い小売環境が時折、裁量支出に依存する産業のより慎重なトーンを促すことに注意を払っています。構造化商品内の中型消費者向け企業の価格フローの感度が次に浮上する可能性があるのはそこであります。 実用的なポイントとして、最近の期待がアルプス地域における持続的な家計の強さに基づいていた場合、エクスポージャーの平滑化を考えるべきです。今月のデータに注目を移してください。そして何より、反応的になる前に調整を適用してください。

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