ユーロは上昇し、一時的に1.18の近くに達し、米ドルが弱まった。最新の為替レートは1.1795だった。 最近の報告によれば、EUは米国との貿易協定にオープンであり、10%の関税を含む交換条件として、医薬品や商業航空機などの特定のセクターでの税率引き下げを提案している。進展は7月9日前に期待されている。

シントラの重要なイベント

6月30日から7月2日まで行われるECBフォーラムは、重要なイベントであり、重要なパネルセッションがある。FRBやECBを含む中央銀行の主要な人物たちが、経済および金融政策についての洞察を提供する。 歴史的に、シントラフォーラムは市場の動向に影響を与えてきた。過去のセッションでは、ECBのシグナルがユーロのパフォーマンスに影響を与えた。現在、ユーロは1.1820と1.1920で抵抗が予想され、1.1630と1.1550でサポートがある強気の勢いを持っている。 ユーロの1.18レンジへの回復は、一時的ではあったが、米ドルの緩和の中で通貨への再びの購入意欲を浮き彫りにしている。最後の印刷が1.1795で、単一通貨は短期的な抵抗に近づいており、イベントリスクが7月に向けて高まる中でトレーダーに行動を促す要素を提供している。 ブリュッセルからの最近のトーンの変化は、進行中の貿易協定にさらなる層を加えている。10%の関税の取り決めと、医薬品や商業航空機などの重要な分野での税率引き下げとのバランスを保つことは、EUが戦略的にアクセスを活用していることを示唆している。潜在的な合意は、輸出指向の産業を支援する場合、ユーロの強さをわずかに高める可能性を開く。7月9日が開発の締切として設定されているため、市場はその日以前に期待を織り込むことが始まる—これは我々のポジショニングに反映すべき一般的な行動である。

市場への影響および考慮事項

その間、すべての目は6月30日から7月2日まで予定されている年間ECBの集まりに移る。このイベントは、プレスカンファレンスだけではなく、市場の注目を引き付けることが多く、パネリストたちは異常に率直に話す。パウエルやラガルド、その他の主要な人物がこれほど具体的にプラットフォームを共有することは稀であり、トレーダーは公式な政策発表の洗練されたラインがなくても、このフォーラムからの明確さを求める。 過去の事例を思い出してほしい。ECBの微妙な言語の変化がユーロをかなり動かしたことがある。その前例は忘れ去られておらず、現在のユーロ圏の動きはラガルドからのコメントを特に敏感にしている。彼女は、ユーロの相対的な強さが中央銀行の緩和バイアスに干渉する可能性があることを認識しているだろう。「持続性」や「基盤的な強さ」と同時にインフレの動向や賃金圧力に言及する際は、迅速にレビューされるべきである。FRBのコメントも、パウエルがよりハト派の発言をする場合、ドルの評価を歪める可能性がある。 レベルに関しては、価格の動きは1.1820が最初の抵抗テストとなることを示唆している—ただし、リスク選好が薄れる場合にはそれが障害となるかもしれない。1.1920のライン付近での利益確保は、過去の遵守を考慮すれば非現実的ではない一方、週次サポートは1.1630近くに堅固に位置している。スリップがあれば、1.1550までの軟化をもたらす。今のところ、モメンタムは上昇傾向を維持しているが、短期の期限構造においては慎重な計画が必要である。 流動性は7月初めに薄くなる可能性があり、参加者がフォーラムの結果とEU–米国の貿易更新を待つ中で、このマクロ指標が影響を及ぼしているため、短期的なユーロのポジショニングは急激なドルの強さやシントラからの否定的なコメントに結びつかない限り、戦術的に魅力が薄れる。

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欧州中央銀行（ECB）の政策立案者は、2%のインフレ目標からの下方の偏差について considerable な注意を払っていました。彼らは、この目標水準を下回るインフレについて懸念を示しています。 コメントは、10%の関税がベースラインシナリオとして考慮されていることを示唆しています。これは、10%の関税が予想されており、経済的思考に組み込まれていることを意味しています。

インフレの懸念

現在の情報が強調しているのはシンプルです：ECBの理事会メンバーは、上昇だけでなく下方からのリスクを見るために、より多くのエネルギーを使っているということです。過去数年間、全ての懸念はインフレが2%を大幅に上回ることに完全に集中していました。その懸念は今、回転しています。機関内部からは、インフレが目標に達しない可能性があることを認識する動きが出てきており、それも同様に監視する必要があります。 さらに、「10%の関税が組み込まれている」との言及は、重要なことを示唆しています。そのようなシナリオは周辺的なものではなく、異常値とは見なされておらず、むしろ他の思考が展開される基礎となる作業基準ケースになっています。率直に言うと、ECBの関係者は既に貿易からの追加コスト圧力を前提としており、それが投入価格を通じて反響し、最終的にヘッドラインインフレに影響を及ぼすと仮定しています。それを考慮すると、彼らの応答機能はそのような環境に基づいて条件づけられています。 私たちの側から見ると、それは数種類の解釈の舞台を設定します。まず、金利の動きのためのガードレール—引き上げか引き下げか—の閾値が明らかに変化しました。動くためのバーは、実際、3ヶ月前よりも低くなっている可能性があります。そして、委員会の予測者が現在中期的にインフレが目標を維持できないかもしれないと公然と述べていることで、リスクのバランスの取り方が変わっています。 私たちにとって、これはいくつかの意義を持ちます。金利の引き下げが期待されているだけでなく、ECBの任務に関して「安全」と見なされる場合、短期の金利ボラティリティは比較的穏やかに留まる可能性があります。成長が維持されているにもかかわらず、持続的に2%未満のCPIの読み取りがより確率が高くなるというデフレーションの勢いは、よりハト派の傾向を促します。

金融政策の変化

前方ガイダンスがさらに引き下げられ、柔軟性をサポートする可能性があることにも注意すべきです。ラガルドの以前の発言は常にインフレの反転を地政学的または外部ショックに結びつけていましたが、新しい関税の基本的な前提は貿易政策における構造的ダイナミクスに焦点を移します—一度きりの混乱よりも持続的な要因です。 戦略的には、私たちの中には、金利引き下げがより積極的に価格付けされる場合、短期的な金利スワップを通じて価格圧力の低下に対する見解を表現できる別の潜在的なチャネルとして機能する可能性のあるステープニングの動きにより注意を払う人もいます。

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ユーロは最近、G10諸国の中で最もパフォーマンスの良い通貨となっています。にもかかわらず、米国からのグローバル資金を引き付ける必要があり、これは欧州連合の共同債務発行に関する進展を通じて達成可能かもしれません。 ECBのシントラ会議はポルトガルで開催され、主要経済国の中央銀行の頭が参加します。注目は、米国のパウエル議長が高インフレに関する姿勢を和らげるかどうかに集まります。これはドルに影響を与えるかもしれません。

ユーロ/ドル為替レートの将来

EUR/USDは1.1800に達しました。これは日本に対する新たな関税脅威の再燃による可能性があります。次の技術的抵抗は1.1900ですが、上方ブレイクアウトに関しては慎重を要します。レートが1.1690/1720に修正される場合、買いの機会が現れるかもしれません。 この情報にはリスクが含まれており、意思決定は徹底した個人的な調査に基づくべきです。著者も出版社も、この情報にエラーがないことや、そのタイムリーさを保証しません。投資成果に責任を持たず、リスクや損失は読者の責任です。著者は株式のポジションを持っておらず、この執筆以外の報酬を受け取っていません。個別の投資アドバイスは提供されず、情報におけるエラーや省略について著者や出版社は責任を持ちません。 最近のユーロの価値の上昇は、特にG10通貨グループの中での比較において、注目されていません。この相対的な強さは地域に対する根底にある楽観主義を示していますが、これが一時的な動き以上のものになるかどうかは、欧州連合の共同債務発行能力を巡る政策議論の展開次第です。この分野は、特に主要な主権間のフローを管理する人々に影響を与える可能性を秘めています。財政的統一の認識は、債券の利回りの含意と債務の質が好ましく一致すれば、米国建て資産からのポートフォリオ配分をシフトさせるかもしれません。 シントラの集まりでは、先進市場の中央銀行総裁が参加し、市場関係者はパウエルのトーンの変化に耳を傾けるでしょう。彼のコメントがインフレ期待が安定していることを示唆する場合、今後の米国の利下げの可能性が高まるかもしれません。それにより、ドルが弱くなり、ユーロがさらに上昇する可能性があります。

市場の動向とテクニカル指標

私たちはEUR/USDが1.1800の水準に接近しているのを見ています。このポイントは、アジア輸出業者を狙った新たな関税提案に関連するヘッドラインリスクと一致しています。これらの外部要因は価格変動を生むことがありますが、政策決定が迅速に続かない限り持続的な方向性を示すことはほとんどありません。1.1900を超えるテクニカルブレイクは可能ですが、必ずしもそうなるとは限りません。エントリーの際に価値がある強さは、特にリスク調整エントリーポイントに焦点を当てる人々にとって、1.1690–1.1720へのプルバック時により魅力的となるでしょう。これはオプション市場でのポジショニングの変化を考慮した場合、より高確率な設定を提供します。 私たちの現在の好みは、特にユーロ・ドルのカレンダースプレッドやアウト・オブ・ザ・マネーのユーロコールのスキューに関するボリュームの変化とインプライドボラティリティのキューを注意深く観察することです。これらはしばしばスポットラインの下にどのように確信が形成されているかを示唆し、ノイズとトレンドを区別するのに役立ちます。私たちはこれを利用して、ラリーが衝動的なものか、より体系的なものの一部であるかを判断します。 このような環境下では、マクロデータ、特にヨーロッパのインフレ期待や固定金利フローに関するデータを無視してはいけません。利率差とFXレベルの間の不均衡は、モメンタムが限界に達すると急速に修正される傾向があり、金利・ボラティリティ空間で取引を行うトレーダーは、平均回帰トレードを構造化する機会と見なすかもしれません。 非対称リスクも重要です。ダブド・フェドの方向転換や好意的に受け入れられたEUの債務発行枠組みなどのシナリオは、まだキャリーモデルに織り込まれていません。これにより、抵抗線を超えたアグレッシブなユーロ買いよりも、統合トレードに有利なパスが形成されます。特にヨーロッパの夏のセッション中にボリュームが断片化し、日により予測不能な動きがあるため、タイミングの管理が重要です。 このすべては、実際の利回りスプレッド、クロスカレンシーベースの動き、ユーロスワップの期間構造を使用して監視できます。変化がスポットプライシングを正当化するには広すぎる場合、迅速に戻りが発生します。今は、次のプルバックが現れるのは「いつか」であり、「もしか」ではありません。

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スイスの小売売上高は5月に0.0%の成長を記録し、以前の年間成長率の+1.3%から減少しました。このデータは2025年7月1日に連邦統計局によって発表されました。 前の数値である+1.3%は+0.9%に修正されました。この最近の更新は市場トレンドに影響を与えず、以前の年に観察されたパターンと一致しています。

詳細な概要

私たちがここで見ることができるのは、かなり示唆に富んでいます。スイスの5月の小売売上高のフラットな動きは、特に前の数値の下方修正に続いて、消費者の勢いの安定を示唆しています。以前の1.3%の増加は0.9%に縮小され、家計の支出が軟化していることを示しています。これは、より慎重な消費者層や、ボリュームを抑えている価格圧力を反映しています。 小売売上高は物理的な経済に焦点を当てていますが、私たちが基盤となるトレンドを評価するために使用するいくつかの指標の1つとして機能します。このように成長が落ち込むとき—特に前の月が調整で冷え込むとき—私たちはそれを注目します。なぜなら、それが直近の価格に歪みを生じるのではなく、需要の弾力性に関する広範な議論を鈍化させるからです。これは、循環的な株式やよりボラタイルな通貨ペアのようなマクロ読み取りに影響される部門に特に関連があります。 連邦統計局のミューラー氏は以前、消費者が引き続き支出していることを示唆するデータを提供していましたが、今回は新たな停滞から、以前の楽観主義がやや早かった可能性が明らかになりました。このような微妙な疲労感は数ヶ月の間に発展し、徐々にマクロ合意に影響を与える傾向があることがわかります。

為替市場の反応

外国為替市場はこのリリースを無視しましたが、控えめな活動は多くを語っています。下方修正が頭数の変わらない数字と伴うとき、私たちは確率をわずかに調整します。即時の金利シフトに有利になるのではなく、国内需要が経済的なポジショニングを支えるためにどれくらい早く戻るかを再調整することに重点を置きます。このような週には、PMIや貿易データのような前向きなデータが不足しているため、消費データがシナリオテストのためのより重要な基盤を形成します。 変わらないデータは変わらないリスクを意味するわけではありません。前の数値が減少し、新たに停滞しているため、あらゆる上昇はこれらの再調整を考慮すべきです。スイスフランのクロスで価格の動きが狭いままであれば、市場参加者が成長の鈍化を脇に置いていることを示唆しており、これは見逃すべきでない潜在的な誤りです。 今後は、中央ヨーロッパからの調査ベースの指数に埋め込まれたヒントに注目すべきです。このようなハードデータは、センチメント指標と組み合わせることで、より明確なコントラストを提供し、機会のポケットをより目立たせることがあります。そして、デリバティブの観点から見ると、小売に影響を与えるセクターの周りのインプライドボラティリティの変化は、ハードデータの数日後に遅れる可能性があります。 短期間の更新は、需要駆動のインフレ圧力に対する期待を和らげるべきです。私たちは金融当局がこのようなフラット化を受け入れることを認識していますが、連続的な減少や停滞を理由に一時停止すると考えています。これはスイス市場におけるスワップ曲線の調整には直ちには反映されないかもしれませんが、来月のリリースに向けたモデリングにはフラットなベースラインが含まれることになります。それは、ゆっくりとしかし確実にボラティリティ曲面に影響を与えます。 スイス国内消費の加速に基づいて構築されたポジションは再考が必要になるかもしれません。前月への調整と新たなゼロ成長を考慮すると、モデルに入力するボラティリティをわずかに調整する必要があります。大きな再重み付けではなく、抑えた活動に傾くことです。ここでのタイミングは持続性よりも重要ではありません。 私たちは今、広範なユーロ圏の需要シグナルに目を向けており、弱い小売環境が時折、裁量支出に依存する産業のより慎重なトーンを促すことに注意を払っています。構造化商品内の中型消費者向け企業の価格フローの感度が次に浮上する可能性があるのはそこであります。 実用的なポイントとして、最近の期待がアルプス地域における持続的な家計の強さに基づいていた場合、エクスポージャーの平滑化を考えるべきです。今月のデータに注目を移してください。そして何より、反応的になる前に調整を適用してください。

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西テキサス中間 (WTI) 原油価格は2日連続で上昇し、欧州時間において約64.60ドルに達しました。この上昇は、サウジアラビアがアジアのバイヤー向けの8月の原油価格をバレルあたり50-80セント引き上げる可能性があることに起因しています。 原油価格のサポートには、米国大統領の貿易担当者が貿易パートナーとの段階的な取引を模索していることもあります。しかし、米国の金利に対する不確実性と関税の影響がさらなる価格の上昇を制限する可能性もあります。

金利に関する懸念

米国大統領は、金利の高さについて連邦準備制度理事会の議長に懸念を表明しました。国家債務を3.3兆ドル引き上げる可能性のある税金と歳出法案が上院で審議されています。 WTI原油は、米国産の「軽く」て「甘い」原油であり、世界市場の主要なベンチマークです。その価格に影響を与える要因には、供給と需要のダイナミクス、地政学的イベント、米ドルの価値、OPECの決定が含まれます。 APIとEIAの週次原油在庫報告はWTI原油価格に影響を与え、在庫が少ないことは需要が高いことを示唆します。OPECによる生産割当の決定はWTI原油価格を大きく揺るがすことがあり、少ない割当は価格を押し上げ、増加する割当はその逆の効果をもたらします。

サウジアラビアの価格調整

WTI原油は再び上昇し、欧州の早朝セッションで64.60ドル近くで推移しています。この最近の動きは、サウジアラビアが主要なアジアの買い手に対して輸出価格を引き上げる可能性を示す兆候に大きく影響されています。これらの調整は、8月の供給サイクルに対してバレルあたり最大80セントの価格上昇をもたらす可能性があり、この地域での需要の持続が予想されます。OPECの主要なプレーヤーの一つが価格を引き締める意向を示すと、短期的な価格の好転を期待する人々からの買いが促されることになります。 より広い視点では、米国の貿易使節団の意図が楽観視されています。彼らは相手国との間で一連の小規模な合意を追求していると報じられており、このアプローチが現在の商業的緊張をいくらか和らげるかもしれません。しかし、我々はまだ道のりを歩み終えてはいません。これらの小規模な貿易の変化は短期的な安堵を提供するかもしれませんが、米国において進行中のインフレや金融政策の議論に起因する広範な不確実性を完全には相殺できません。 最近の発展では、国家の指導者が中央銀行のリーダーシップに対して圧力を強めています。借入コストが高過ぎることや、それが広範な経済の健康に与える影響に対する懸念が高まっています。一方で、立法者の手を通じて進行中の新たな税金と歳出提案は、政府の債務を3兆ドル以上拡大する可能性があります。市場がそれをどのように消化するかはまだ不透明ですが、急増する債務は通貨価値に長い影を落とし、それに伴いドル建ての商品である原油にも影響を与える傾向があります。 原油派生商品に関与している人々にとって、これらの方向性の手がかりは決して微妙なものではありません。トレーダーが燃料価格の動きやワシントンでの財政の方向性に関する政治的な絡み合いを消化するにつれて、日中のボラティリティは増加する可能性があります。 今後数週間、我々は在庫データに細心の注意を払うべきです。アメリカ石油協会と米国エネルギー情報局からの報告は、一般的に市場のセンチメントを迅速に形成します。予想よりも在庫が少ない数字は、予想以上の需要のサインとして扱われ、価格に上昇圧力をかけることがあります。市場はこれらのアップデートに対して強く反応しますが、長期的な影響は時に単一の取引日内で過大評価されることがあります。 次にOPECの役割があります。彼らの生産割当は原油価格における重要なレバーです。グループが供給を引き締めることを選択した場合（例えば、過剰供給に対する反応として）、WTIは通常上昇します。逆に、生産を緩和する動きがあれば、現在の上昇を迅速に逆転させる可能性があります。 私たちはまた、これらの原油価格の多くが本当にドルの動きの逆であることを意識しています。米ドルが弱くなると、他の通貨では原油が安くなり、需要が喚起され、価格が上昇します。それは機械的なものでありながら、より政治的に緊迫した報道の際にしばしば見落とされがちです。 ライブVTマーケッツアカウントを作成して、今すぐ取引を開始してください。

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ヨーロッパのセッションでは、主な焦点はユーロ圏のフラッシュCPIレポートです。CPIの前年比は2.0%と予想されており、前回の1.9%から上昇する見込みですが、コアCPIの前年比は2.3%のままです。欧州中央銀行（ECB）は、金利の調整について決定を下す前にさらにデータを収集することを選択しています。現在のデータが銀行の意思決定に大きな影響を与えることは期待されていません。

低優先度リリース

スイスの小売売上高や最終的なPMIなど、他の低優先度リリースも予定されていますが、金利期待に影響を与えることは期待されていません。アメリカのセッションでは、US ISM製造業PMIとUS求人件数のデータに注目が集まります。ISMは前回の48.5から48.8に上昇することが予測され、特に支払価格の要素に注目が集まります。US求人件数は730万人に減少する見込みで、前回の739万人から減少します。 求人件数のデータは遅行指標として考えられており、6月の非農業部門雇用者数レポートの発表前にはあまり影響を及ぼさないとされています。また、中央銀行のリーダーたちがシントラでのECBフォーラムで発言します。FRB議長パウエル、ECB総裁ラガルド、イングランド銀行総裁ベイリー、そして日本銀行総裁上田が発言しますが、新しい情報は予想されません。 要点として、経済データや中央銀行のスピーカーに関する数少ない印象も、驚きに欠けている様子です。ユーロ圏の最新のインフレーション見積もりはわずかに上昇しましたが、政策の即時変更を正当化するほどの範囲ではありません。欧州中央銀行がさらなる証拠を待つことを選んだため、ヘッドラインインフレが2.0%の前年比に戻っただけでは特に変更はありません。コアインフレーションは2.3%で横ばいであり、基調となる価格圧力は強まっていないことを示しています。 スイスの小売売上高やユーロ圏の最終購買担当者指数の数字はデータカレンダーを埋めるかもしれませんが、正直なところ金利の期待に波紋を広げることはないでしょう。これらの数字は消費者行動や産業のセンチメントの全体的な強さや弱さを測るのに役立ちますが、より大きなパターンを裏付けない限り、背景ノイズとして捉えられます。

アメリカのセッションの見解

大西洋を越えたアメリカのセッションでは、自身の読み取りによって注目が集まります。ISM製造業PMIが重要な指標の一つです。わずかに上昇する見込みですが、拡大と縮小の境界である50ポイントを下回っています。ただし、支払価格の要素を詳しく見ることで、より実用的な洞察が明らかになる可能性があります。その数字が加速する場合、たとえわずかでも、製造者が依然としてコスト圧力と対峙していることを示唆するかもしれません。これは政策立案者が注目している詳細です。 求人件数について、JOLTSレポートは5月の数字を反映しており、数は730万人に滑り込んでいますが、これはよりタイムリーな労働市場指標に遅れていることがわかっています。7月の非農業部門雇用者数の発表が近づいているため、市場は期待を微調整する際に後ろ向きな指標にはあまり依存しないでしょう。 シントラでのECBのイベントについては、著名な中央銀行家が集まりますが、シナリオが変わることは期待しないでください。パウエル、ラガルド、ベイリー、上田はいずれも最近評価を行いました。新たなインフレショックや不況、賃金成長の変化がなければ、彼らのコメントは現在のナラティブを再形成するのではなく、強化するものです。 この点を考えると、目立つ見出しよりも、構成要素の中に隠れた詳細に注目すべきです。特にインフレ関連のサブインデックスや製造業の入力に関する価格圧力に注目すべきです。これらは、すぐにボラティリティを引き起こすことはないでしょうが、今後数ヶ月の金利引き上げのタイムラインをより正確に設定するために役立ちます。現時点では、マクロの動きは比較的安定しているものの、慎重です。 新たな政策信号がないため、金利に敏感な契約のトレーダーは観察する機会がありますが、早急に反応することは避けるべきです。この期待が控えめな気候は、平穏と誤解されるべきではありません。もし生産者価格が上昇し、求人データが意義深く強化されると、調整が素早く行われる可能性があります。私たちは、中銀が早急にコミットすることをためらっているにもかかわらず、先行指標が蓄積された情報に基づいて価格設定を続けていることを認識しています。 ボラティリティは現時点では制約されていますが、実際の引火には、雇用の減少またはコスト指標の予期しない上昇が必要です。両方を計画し、データが異なることを示すまで、どちらにも行動を起こさないようにしましょう。

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インド・ルピーは、米連邦準備制度理事会の慎重な姿勢と原油価格の低下を受けて、欧州の早い時間帯に強さを増しました。インドの製造業PMIは6月に14か月ぶりの高値に上昇し、市場の期待と一致しました。 それにもかかわらず、米ドル需要の再燃がルピーの利益を制限する可能性があります。外国投資家は、4月から6月の期間中にインドの株式と債券の保有を約5億ドル削減しました。 火曜日には、米連邦準備制度理事会のパウエル議長のスピーチと米PMIデータに注目が集まります。HSBCの調査では、インドの製造業者への外部注文が20年以上ぶりのペースで増加したことが示されました。 インドの2023年度の4月から5月にかけての財政赤字は1,316億ルピーで、年間見積もりの0.8%に相当しました。CME FedWatchツールは、0.25%の金利引き下げの確率が92.4%であることを示しました。 技術的には、USD/INRペアは下降トレンドにあり、100日指数移動平均線を下回って取引されています。このペアのサポートは85.50にあり、レジスタンスは85.67で、さらなる上昇につながる可能性があります。 INRは、原油価格、USDの価値、外国投資レベル、およびRBIの政策決定といった外部要因によって大きく影響を受けています。インフレ、金利、経済成長指標も通貨のパフォーマンスに影響を与えています。 要点： – インド・ルピーは、米連邦準備制度の慎重な姿勢と原油価格の低下で強さを増した – インドの製造業PMIが14か月ぶりの高値に上昇 – 外国投資家はインドの株式と債券の保有を削減 – パウエル議長のスピーチと米PMIデータに注目 – インドの財政赤字は年間見積もりの0.8% – USD/INRペアは100日EMAを下回って取引中 – INRは外部要因に大きく影響される

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欧州の取引初期において、ユーロスタックス先物は横ばいで推移していました。ドイツのDAX先物は0.1%のわずかな上昇を見せ、一方で英国のFTSE先物は変動がありませんでした。 この抑制されたパフォーマンスは、欧州の指数が6月末にややパッとしない状況から続いています。ウォール街での楽観的な兆しにもかかわらず、新しい月に入るにつれてやや陰りが見えています。現在、S&P 500先物は0.2%の減少を示しています。

欧州の取引活動

欧州の株式先物が月初に冷ややかなスタートを切ったにもかかわらず、活動は弱さよりも抑制を示唆しています。DAXのわずかな上昇は、静止したFTSEおよびユーロスタックス先物と相まって、高影響データを控えたホールディングパターンを際立たせています。S&P 500先物の小さな下落は、その大きさではなくタイミングのために注目に値します。 インデックスの動きから明確な方向性を期待するトレーダーにとっては、ここで頼りにできるものはほとんどありません。先週は主要な欧州ベンチマークが限られた力を示し、6月を勢いなく終了しました。ウォール街から欧州市場への新たな熱意が持ち込まれなかったことは、慎重な感情が支配していることを示唆しています。これは、中週のマクロ経済リリースを前にした広範なリスク管理を考えると、全く驚くべきことではありません。 今週は、米国からの重要な雇用指標やユーロ圏のインフレデータに静かに焦点が移りつつあります。どちらも短期的なポジショニングに影響を与える可能性があります。一方、インプライド・ボラティリティは比較的抑えられた状態が続いていますが、金利期待の変動や予期しない地政学的なノイズはそのバランスを崩す可能性があります。

市場のダイナミクスと期待

パウエルの発言は週末に予定されており、カレンダーの中で安定した存在です。前回、彼はあまり新しい指針を提供しませんでしたが、市場は内容よりもトーンに反応しました。最近のインフレや労働市場の回復力を考えると、政策の忍耐に関する言及は金利の価格設定を揺さぶり、注目されている利回り曲線全体の再調整を引き起こす可能性があると予想されます。 現状では、株式先物は疲労ではなく決断の欠如を示しています。デリバティブ市場は慎重に反応しています。価格設定は確信に基づくものではなく、調整の余地を残すことに重きが置かれています。7月初旬の低ボリュームセッションは、アルゴリズムによる配置が主導する動きを誇張する可能性があるため、特に過剰な動きが見られる場合は、その根拠を注意深く確認すべきです。 スプレッドが狭まり、金利差がわずかに変動する中で、特にEUR/USDオプションにおいて、短期的なボラティリティへの賭けが誤って評価される可能性があります。流動性が薄くなると、これらの金融商品は予期以上に早く動く可能性があります。クロスアセットフローを長期的に見ると、マクロの驚きがコンセンサスを上回る場合、再びヘッジ需要が高まる可能性があります。 実質金利に注目することが重要です。最近のセッションでは、これがより良い先行指標となることが分かっています。6月末に観察された位置の歪みは完全には解消されていません。ポジショニングが薄く続く場合、強力なきっかけがあれば、先物やスワップ全体で反応時間が圧縮される可能性があります。 ポジショニングは流動的に保ち、リスクストップを厳しくし、エクスポージャーにはプラグマティックであるべきです。

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オーストラリアドル（AUD）は、米ドル（USD）に対して損失を回復しました。これは、米国が貿易目標の変更の可能性を示唆したことで市場感情が改善したためです。オーストラリアの製造業PMIが50.6に減少したため、AUD/USDは困難に直面しましたが、米国の財政政策の課題や連邦準備制度の不確実性がAUDの上昇をサポートするかもしれません。

製造業の出力と貿易関係

オーストラリアの製造業出力は、在庫過多と市場条件の悪化により、2月以来の最低水準に達しました。一方、中国の財新製造業PMIは、6月に48.3から50.4へと上昇し、予測を上回りました。これは、両国の貿易関係の密接さから、AUDに影響を与える可能性があります。 米ドル指数は下落傾向を続けており、現在は約96.70です。米国は5月に個人消費支出価格指数が前年同月比で2.3%上昇し、予想通りであり、コアPCEは2.7%に上昇しました。 AUD/USDは約0.6560で取引されており、強い9日間の指数移動平均と50を超える相対力指数によって強気の潜在能力を示しています。主要な影響要因には、オーストラリアの金利、鉄鉱石価格、中国の経済状況、貿易収支統計が含まれます。オーストラリアの最大の輸出品である鉄鉱石は、その経済において重要な役割を果たし、価格の変動によるAUDの価値変化を反映しています。 オーストラリアドルは米ドルに対して強さを取り戻しましたが、その多くは国内生産力の強さよりも広範な市場での自信の回復に反応しているようです。表面的には、オーストラリアの製造業PMIは2月以来の低水準であり、それ自体が短期的に通貨の方向に対して重みを持つはずです。50.6という数値は業界の収縮を示しているわけではありませんが、成長と減少を分けるラインのすぐ上での停滞を描いています。これは、特に在庫が膨れ上がり、消費者需要が依然として不安定であるときに、リスクを取ることを刺激しません。 それでも、最近AUDが安定したのは国内の回復力ではなく、中国によるものでした。中国の財新製造業PMIの驚くべき上昇は、オーストラリアの最大の輸出市場からの需要がペースを上げる可能性があることを示唆しています。6月の数値は予想を上回り、中国の工場活動が回復するとオーストラリアからの原材料の流れがそれに続くことが歴史からわかっています。これはオーストラリアの商品依存通貨の評価に直接影響を与えます。

米ドルの弱さとAUD/USDの見通し

米国を見てみると、ドルの弱さはオーストラリアドルに対して柔らかいプラットフォームを提供し続けています。ドル指数が96.70に近づくことでこれが強まります。市場は5月のPCEの数値を驚くことなく受け入れました。全体のインフレは前年同期比で2.3%上昇し、コアPCEは2.7%でした。これらの数値は安定していますが、挑発的ではありません。連邦準備制度からの新たなタカ派的信号がないため、引き締めの準備ができていない中銀が存在します。停滞は政策の曖昧さを生み出し、曖昧さは通常通貨に重くのしかかります。 とはいえ、方向性のあるボラティリティは決して欠けてはいません。AUD/USDペアが約0.6560の水準を維持することは、RSIのようなモメンタムデータが50を超えていることを反映した投機的な強さを示しています。これを駆動しているのは単なる無関係なテクニカルな物語ではなく、特に鉄鉱石のような商品に関する固い中期的期待と安定した金利差の合計です。オーストラリアの鉄鉱石の輸出が国内の収入と予算状況を形作り続ける中で、鉄価格の動向を非常に注意深く監視する必要があります。短期的な中国の需要の増加やブラジルでの物流の変更は、評価を多くの人が認識するよりも早く変える可能性があります。 鉄鉱石価格はまだ爆発的には上昇していませんが、最近の安定化によりAUDペアでの価格の下値が形成される余地を生み出しています。それとマーケットが徐々にドルのロングポジションを減らしていることを組み合わせると、国内の経済ニュースが急激に悪化しなければ、上昇の余地があります。データは特に中国と商品セクターから厳重に scrutinized されるでしょう。国内の成長だけではこのペアを引き上げることはできません。米国からのディスインフレーションの話や北京からの信号は、今後数週間の価格ダイナミクスにおいてははるかに重要です。 これらの要素が影響し合っているため、私たちは動きを複数の視点から見ることが求められます—商品フロー、米国の財政の hesitation、トレーディングフローの再バランス。これらはすべて金利期待と実質利回りの指標を通じて消化可能です。前方の指導変化や中国の景気回復を考慮せずにポジションを取ると、リスクの重み付けに誤りが生じる可能性があります。

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ECB政策委員会のメンバーであるヨアヒム・ナゲルは、現在の金融政策が中立ゾーンにあると述べました。彼は、アメリカとの関税交渉が前向きに解決することを期待していると表明しました。 ナゲルは、インフレが安定したフェーズにあると指摘しましたが、ECBはインフレ上昇について慎重であるべきだと述べました。彼はこの政策を中立的と表現し、ユーロがドルに対して特に強いわけではないと示唆しました。

ユーロ圏の金融政策

ECBはフランクフルトに本部を置き、ユーロ圏の金融政策を主に金利設定により管理しています。その使命は価格安定を維持することであり、約2%のインフレを目指しています。決定は、ユーロ圏各国の中央銀行の頭と6人の常任メンバーから成るECB政策委員会によって行われます。 量的緩和（QE）は、ECBが金融機関に流動性を注入するために資産を購入する極端な状況で使用される手段です。これにより、ユーロが弱くなることがよくあります。これに対して、量的引き締め（QT）は、経済が回復するにつれてECBが資産購入を停止することで、通常はユーロを強化することになります。 ナゲルが現在の金融政策のスタンスを「中立」と表現したことで、欧州中央銀行が広いサイクルの中でどの位置にいるのかの見通しがより明確になります。実際的には、中立的な金利は成長を積極的に推進することもなく、抑制することもなく、むしろ維持のパターンであると考えられます。私たちがいる位置からは、これが次回の会合での金利決定における驚きの変動が少なくなることを示す一方で、指標が変化すれば柔軟性が残されていることも意味します。 それにもかかわらず、彼が表明したインフレへの慎重さは際立っています。安定したインフレは一見快適に見えるかもしれませんが、警戒を怠らないようにという彼のコメントは、政策立案者たちが安穏とするには程遠いことを示唆しています。特に賃金や特定商品輸入にかかる基礎的なコストが上昇すれば、ヘッドラインインフレが加速する可能性があります。これは、短期間の価格変動の期待がまだ落ち着かないと示しています。

通貨の影響と貿易交渉

ユーロがドルに対して相対的に弱いというコメントは、通貨界を超えた注目に値します。ユーロの弱体化は、輸入品の価格を押し上げることによって、直接的な影響を与えます。これは再びインフレに影響を与え、将来的な金融政策の対応を複雑にする可能性があります。金利の方向性を監視している人々にとって、通貨の強さは基礎的なプレッシャーの良いバロメーターとして機能することがよくあります。通貨が持続的に弱いと、金利決定者は緩和に対して慎重になるかもしれません。 ECBの歴史的なプレイブックは、さらなる文脈を提供します。過去の危機期間中、ECBは大量の債券を購入する量的緩和に乗り出しました。その目的は流動性を高め、借入コストを迅速に引き下げることでした。そのプログラムが現在終了しつつある中、我々は量的引き締めと呼ばれる状況に入っています。その信号だけでも理論的にはユーロが強くなることを示唆しているはずですが、実際にはそのようにはなっていません。ナゲルの中立的な立場と相まって、緩和的な手段からの完全な撤退は、マーケットの一部が想定しているよりも長くかかる可能性があると考えられます。 これらすべてを踏まえ、今後数週間で金利期待、利回り曲線の感度、前方ガイダンスのニュアンスに関する決定がさらに明確になるでしょう。政策委員会メンバーからの発言がCPIの新たなリリースと対照的にどのように変わるかを追跡することは特に有意義です。コア金利が頑固である限り、インフレの数値が高くなると、先行曲線の感情が長く静止することはありません。 米国との貿易交渉にも注目が必要です。特定の関税が直ちに実施される可能性は低いですが、これらの交渉が生じる変動は債券利回りやバランスシートのリスク嗜好に波及する傾向があります。合意が前向きに展開すれば、輸出量に敏感な分野において、欧州資産のわずかな強さを引き出すかもしれません。逆に、合意が失敗すると輸入圧力を通じてさらなるインフレを引き起こす可能性があります。 要点: 今後数週間、ECB関係者の発言に対する感受性が高まることが期待されます。同様のフレーズに複数の声が集まる場合、特にインフレ期待やバランスシート政策に関連して、確率がシフトする可能性を示唆するかもしれません。市場が慢心している日には、そのような一致が価格行動を迅速に引き起こすことがあります。 我々の観点からは、次回の政策委員会のコミュニケーションまで、金利反応を価格投機よりも重視する意向があります。特にドルと関連する通貨ポジションは、国内の変化だけでなく、グローバルなマクロの展開に強く結びついています。そのため、単一の発言を過剰に解釈するのは避け、数日間のデータとコメントを通じて形成される合意の重みを測ることが賢明だと感じています。

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