オーストラリアの小売売上高は2025年5月に前月比0.2%増加し、予想の0.4%を下回りました。これは前月の0.1%の減少に続いて、4ヶ月連続で低迷した消費成長を示しています。 年間ベースでは、小売売上高は3.3%増加しましたが、前回の3.8%からは減少しており、前年の11月以来最も遅い成長率を示しています。このデータでは、食品部門の減少が見られ、衣料品やデパートが増加し続けている中での異常な出来事となっています。 現在の小売売上高データは、オーストラリア準備銀行が7月7日と8日に開催する次回の会議での利下げの可能性を妨げるものではありません。すべてのアナリストが合意しているわけではありませんが、25ベーシスポイントの利下げが広く期待されています。 オーストラリアの小売売上高に関する最近の更新は、消費者の支出が依然として軟調であることを示しており、2025年5月の0.2%の増加は期待を大きく下回っています。トレーダーは、これが一時的なものでなくパターンを示していることに注意すべきです。4ヶ月連続で低迷した結果は、世帯が支出への回復の希望にも関わらず引き続き控えめであることを示唆しています。 より広い視点から見ると、年間の増加も鈍化しており、3.8%からわずか3.3%に減少しており、昨年末以来最も弱い年間増加となっています。その後退は金融緩和を支持する主張にさらなる重みを加えています。食品売上高の減少が特に示唆に富んでおり、一般的にはこれまで順調だったセクターです。消費者が食料品予算を削減し始めると、必需品に対する圧力や可処分所得の圧迫を示唆します。衣料品やデパートの活動の増加は、その信号を完全には相殺できません。これらのカテゴリーは、一般的に周期的であり、必要性に基づいていない傾向があります。 オーストラリア準備銀行の次の決定は、7月7日と8日に迫っており、すべての経済学者が合意しているわけではありませんが、現金金利の25ベーシスポイントの引き下げが広く期待されています。金利を下げることで、借入を刺激し、消費者需要の緩みを考慮して金融条件をさらに緩和することが狙われています。トレーダーは、この可能性を真剣に考慮すべきです。 私たちの視点では、金利見通しは今、インフレリスクよりもこのような国内活動データに依存していると考えています。強調点のこのシフトは、金利感応型の金融商品およびフォワードガイダンス見積もりへのアプローチを変えます。期待されるデータと実現されたデータの間の狭まりは、スポット市場の反応を超える結果を持つことになります。 消費が停滞する中、短期の金利先物に対するポジショニングは、特に雇用などの遅行指標が弱まる場合には、緩和の可能性を反映する必要があるかもしれません。RBAの拡張的な政策に対する耐性は、Q3初めまで試されることになりそうであり、シフトの期待が勢いを増す可能性があり、資産クラス全体のリスクプライシングに影響を与えるでしょう。 今月は成長に対する金融反応に重点が置かれているため、マクロの小売データは、孤立したものではなく、より大きな検証ポイントの一部として扱うべきです。オプション活動においては、金利の投機が高まる可能性が高く、特にSTIR契約では暗示的なボラティリティが最近の平均を上回る可能性があります。これは、単に7月の会議だけでなく、7月のフォワードガイダンスや関連するジャーナルエントリーが市場の信頼感を補強または損なう可能性があることを示しています。 最近、AUDにわずかな軟化が見られ、それがオプションのスキューにも反映されています。その市場のトーンは、利下げの確率の調整と一致し、徐々にポジションを再構築することを支持しています。緩和トレンドが固定されると、フロートする商品は魅力が減少するかもしれません。 したがって、見出しの数値自体は衝撃的ではありませんが、今四半期の他の数値との関連性において、金融面での緩和バイアスに向かうより明確な方向性のトレンドを形成しています。それに応じて調整する必要がありますが、盲目的に差異を追い求めることは避けるべきです。暗示された金利やスプレッドがヘッジを導くべきであり、特に価格構造が今後のCPIや賃金データに適応する中で。それぞれの契約期間が長くなるほど動きが遅くなる可能性がありますが、短期のものは早くメッセージを送るでしょう。

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サウジアラビアの金価格はほぼ安定していました。水曜日の金の価格は1グラムあたり402.77サウジリヤルで、前日からのレベルを維持していました。 同様に、トラオラあたりの価格は4,697.83サウジリヤルで、以前の4,694.75サウジリヤルとほぼ変わりませんでした。さまざまな単位の測定値には、10グラムとトロイオンスがあり、それぞれ4,027.70サウジリヤルと12,527.55サウジリヤルで価格が付けられています。

金価格の決定

サウジアラビアの金価格は、国際価格を地元市場の通貨および単位に調整することによって決定されます。これらの価格は毎日更新され、実際の市場価値からわずかな変動を示すことがあります。 金は歴史を通じて一貫した価値の保存手段であり、経済的不安が高まったときに好まれ、安全な資産として機能します。経済を安定させる傾向のある中央銀行は金の大規模な保有者であり、特に2022年にはその準備高を大幅に増加させました。 金は一般的に米ドルや金利とは逆に動きます。ドルが減価したり金利が下がったりすると、金の価値が高まることがあります。この貴金属は株式市場の急騰に逆に影響を受け、一方で市場が弱体化すると金の価格が上昇する可能性があります。 最近の金価格の安定性は、サウジリヤルにおけるグラムおよびトラオラの値が連続した日々でほとんど変わらなかったことから、現在スポット取引の限られた勢いがあるように見えます。グラムあたり402.77サウジリヤルおよびトラオラあたり4,697.83サウジリヤルという価格は、参加者が特にレバレッジポジションを持つ場合に、明確な推進力を待っている市場を反映しています。

金価格の実行とグローバルな影響

10グラムあたり4,027.70サウジリヤルおよびトロイオンスあたり12,527.55サウジリヤルのような価格は、グローバルなスポットベンチマークを用いて標準化されており、地元通貨に換算されています。これらの公表された数字がすぐに実行可能であると仮定すべきではありません。これは、マークアップや運用スプレッドのため、トレーダーによって提供される実際の見積もりとわずかに異なることがあります。特にサイズを扱ったりレイヤードポジションに入る際にこれは重要です。 価格が広範なグローバルな動きに応じて日々調整される事実は、反応的であり予測的ではないことを意味します。これにより、短期契約を構築する際に地元の価格フィードデータを使用する場合に、注意が必要です。ここでの価格決定メカニズムは、適切なヘッジを妨げる程度にわずかに遅れているため、深刻なデルタベースのアプローチはグローバルなフィードから取得し、内部で独立したFX調整を適用する必要があります。 金がプレッシャー下での安全資産として使用される歴史的な行動にしっかりと結びついているため、その反応は政策の変化や主権の不安定性の際に強まることが多いです。特に中央銀行が保護的な措置を求めて準備を蓄積する2022年の例は、制度的再配置の一側面を示しています。これらのプレイヤーは投機を目的として購入しているわけではなく、物理的な流れと合成価格の交差がどのように変化するかを変えます。彼らはパニック駆動の暴落を平準化し、上昇トレンドに深さを加えます。したがって、ダウンサイドでの偽のブレークは、制度的レベル付近で失敗する可能性が高いです。 米ドルの強さとの逆相関は一般的な目安として機能しますが、重要なのはその程度を理解することです。ドルがわずかに減少しても、利回りや先行指示が変わる兆候と組み合わせない限り、金に大きな影響を与えないかもしれません。逆に、財務市場が遅い利上げの織り込みを開始する場合、あるいはわずかにカットする場合、それは金にとっては通貨単独よりも意味のある入力となります。そのため、短期のFXチャートよりも、取引に展開するための暗示的な利率期待曲線を重視します。 株式市場も重要です。単にマクロ感情のためだけでなく、資産のローテーションがどこで行われるかに関連しています。急激な株式の急騰時には、資金がしばしば金のようなコモディティから再配分されます。これは安全性の問題ではなく、リターンプロファイルの質問になります。リスクオンは固定された価値の保存から資本を引き出します。テクノロジーやサイクリックが高騰すると、株式への引き寄せが金を弱化させることがあります。しかし、インデックスが不安定になるか信用が急縮小すると、金がその価値を再確認します。そのため、私たちはスポットティックチャートよりもクロスオーバーチャートやETFフロートレンドを注意深く監視しています。 今後数週間でポジショニングがより投機的になると、変動性が重要になります。タイトな取引レンジは退屈に見えるかもしれませんが、デリバティブを通じてポジショニングを行う者にとっては、低い暗示的ボラティリティがコスト効果の高いエクスポージャーを可能にします。ただし、それが行われなくなると、暗示的なブレークは丁寧にも遅くもありません。この意味で、これらの静的価格は落ち着いているというよりも圧縮されています。私たちの目は、日々のボリュームが急上昇し、わずかな価格の歪みが見られる場合に集中しています。これは大きなシフトが静かに始まる通常の方法です。

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中国人民銀行（PBOC）は、元（人民元）の日々の基準値を設定しています。PBOCが採用する為替レート制度では、元はこの基準値の上下2%の範囲内で変動することが許可されています。 元の前回の終値は7.1650に記録されました。PBOCは最近、1.40%の金利で7日間のリバースレポを通じて985億元を市場に注入しました。

元の流動性管理

本日、365.3億元が償還予定であり、266.8億元のネット流出が発生します。これは、PBOCが金融システム内の流動性を管理するために行っている継続的な調整を反映しています。 これは非常に直接的に、PBOCが元を厳格に操作し続けていることを示しています。日々の基準値メカニズムやリバースレポのような流動性操作を通じてです。基準値は、通貨が許可されている最大2%の変動の中心的なペグとなっています。これは完全に自由でも完全にコントロールされたものでもない、管理されたフロートシステムを提供しています。 最近の985億元の7日間リバースレポを通じた注入は、中央銀行が市場に短期的な流動性を追加する意向があることを示しています。しかし、今日償還される金額はそれの3倍以上の365.3億元であり、これは266.8億元のネット減少を生み出します。これは引き締めの動きを示唆しています。実際、このような流出は通常、金利を上昇させるか、少なくとも低下を防ぐことを目的としています。 最近のPBOCの動きは、慎重なパターンと一致しています。流動性の状況は頻繁に調整されています。この頻度は、国内成長を刺激しつつ、元に対する下方圧力を回避するという微妙なラインを歩んでいることを示唆しています。

市場の動向と観察

我々の側から見ると、これらのメカニズムは政策の広範な方向性ではなく、特定のリスクとエクスポージャーの回廊の中での微調整を示す重要な指標となっています。償還された流動性が提供される流動性を下回る場合、ここで見られるように、条件はわずかに引き締まります。これが短期金利に波及し、外国為替関連のデリバティブ商品のポジショニングに対する市場の期待に影響を及ぼす可能性があります。 PBOCの介入を注視している黄氏は、以前の分析で、こうしたネット流出がしばしば当局が元に対して適度な上昇圧力を許容する準備が整った時期を予見することが多いと指摘しています。これは経済が過熱しているからではなく、近い将来の経済データに自信を持っているか、直接的な為替市場介入なしで通貨を安定させたいからです。 デリバティブトレーダーはこれらの動きを消化する際、各操作を個別に過剰解釈するのではなく、一連の流れとして見ることが重要です。これは、償還されるリバースレポが注入を大幅に上回る週に特に当てはまります。これは市場の安定性や価格動態に関するより広範な意図を洞察する手がかりを提供しますが、公式なガイダンスが直接発表されるわけではありません。 李氏の前四半期の観察は有用な文脈を提供しました：流動性が数週間にわたって引き締まったとき、スワップ金利は安定的に上昇し、人民元建てのクロスにおいてフロントエンドのインプライド・ボラティリティ曲線にわずかな上昇圧力がありました。最近のセッションでも同様の動きの初期兆候が見られ始めていますが、極端ではありません。 本日の操作から明らかなことは、当局が物件や地方政府のファイナンスの不透明性にもかかわらず、システムにキャッシュをあふれさせる意図がないということです。その抑制は重要です。これは、彼らが外部環境—特にドルの強さ—を注意深く観察し、洗練された量で反応していることを示しています。 エクスポージャーやヘッジ戦略を評価する際、私たちは流動性パターンが時間とともに何を示すかに依存しています。1日の動きは情報を提供し、1週間のパターンは指針となります。レポのネットフローの急速な変化は、元に対する短期的な方向性の賭けをデータサプライズや金利差の変動に対してより敏感にしますが、私たちはこれを短期的なポジショニングに考慮に入れる必要があります。 一方、呉氏は、これらの償還は規模が大きいものの、予測可能であると指摘しています。その予測可能性は、参加者が潜在的なネット注入または流出をマッピングし、それに応じてポジションを取ることを可能にし、推測に踏み込むことなく行動することを可能にします。これは、相対的な誤価格が存在する側面での機会が最も明確であることを示唆しており、特に短期の満期においてそうです。 この状況下では、方向性のバイアスが金利スプレッド戦略やインプライド・ボラティリティ構造よりも有用ではないかもしれません。特に下振れサプライズリスクが抑制されている場合において。

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フィリピンの金価格は水曜日に安定していました。金は1グラムあたり6,050.44フィリピンペソ（PHP）、1トラロ（tola）あたり70,571.20 PHPで取引されており、前日からほとんど変動がありませんでした。 これらの価格に使用される市場レートは国際的な価格に基づいており、USD/PHPの為替レートを使って換算されています。価格は日々更新されますが、地元のレートとはわずかに異なる場合があります。

金の安全資産としての役割

金は、交換手段および富の保存手段として歴史的な価値を持っています。不確実な時期において安全資産としてしばしば使用され、インフレや通貨の減価に対するヘッジとなります。 中央銀行は金の最大の保有者であり、2022年に約700億ドル相当の1,136トンを準備金に加えました。新興経済国は経済的安定のために急速に準備金を増やしています。 金は一般的に米ドルやリスク資産に逆相関しています。ドルが減価すると金は上昇する傾向があり、金利や地政学的安定にも影響を受けます。 要点: – 金価格の変動要因は多岐にわたる。金利、経済的不安定性、米ドルの変動がすべて影響を与える。金は利回りがないため、金利の変化に敏感である。

金価格と全球市場の影響

提供されたデータから、今日はフィリピンにおける金の安定性が、外部のベンチマークにより形成された広範な国際均衡を反映していることがわかります。地元価格は1グラムあたり6,050.44 PHP、1トラロあたり70,571.20 PHPで、昨日からほとんど変わっておらず、我々は静止状態にあるように見えますが、これは期待が落ち着いている結果ではなく、むしろその前の静けさと言えます。 これらの値は独立して生成されるものではなく、グローバルスポット市場に根ざしており、リアルタイムの外国為替換算を通じて計算されています。USDとの結びつきにより、金の位置づけは国内の変動よりも外部市場の力に関わっており、ペソがドルに対してどのように立っているか、またドル自体が国際的な物語の中でどう動いているかの鏡となっています。 歴史的に、金は二重の役割を果たしています。それは貨幣としての遺物であり、多くの人にとって紙幣やリスク資産に対する信頼が揺らいだ時の価値の拠り所です。今、金の安定性は、トレーダーが金利の動向やインフレ下のマクロ経済の状況を引き続き注視している時に来ています。要するに、我々は金属を見ているだけでなく、オンスやグラムに刻まれた感情を見ているのです。 中央銀行の活動は恣意的ではないことを忘れてはいけません。特に発展途上国の大規模な準備金が年間で1,100トンを超えて拡大される場合、これは単なる準備金の多様化ではなく、政策のシグナルです。その累積レベルは数十億ドル相当で、利回りがないにもかかわらず、金が外国通貨や債務関連の証券が政策の再調整下で圧迫される状況でバランスをもたらすという見解を反映しています。 金に関連するボラティリティは、米国の金融政策の動向に根ざしています。ドルとの逆相関は単なる理論ではなく、測定可能でしばしば予測可能な反応を示します。連邦準備制度が年後半の戦略に向かって動き、借入コストやバランスシートの問題に関する期待を調整する中で、わずかに高まる金利は金のような無利回リの資産に圧力をかける傾向があります。その文脈では、債券市場における小さな動きも無視すべきではありません。 金が動くさまざまなメカニズムを覚えておくことが重要です。世界的に政治的安定が揺らぐ出来事は、認識された安全に向かう資本フローを引き寄せる傾向があります。同様に、金融環境の引き締まりは金を保持する魅力を低下させ、特にレバレッジを使用する人々にとってはそうです。重要なのは、これは単なる名目価格に関することではなく、実質的なリターンや比較的な位置付けに関することです。 私たちは潜在的なセットアップを分析する中で、金オプションにおける暗示的なボラティリティが引き続き抑えられているかもしれません。

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OPEC+は7月6日に会合を予定しており、8月の石油生産を1日あたり41万1,000バレル引き上げると予想されています。ロシアのアレクサンダー・ノヴァク副首相は、伝統に従い、会議中に決定がなされると述べました。 4月以来、グループは段階的に石油生産を増加させてきました。これらの月ごとの増加も41万1,000バレル/日です。これは、220万バレル/日の以前の自主削減を逆転させる計画の一部です。 この短期的な生産調整—毎月41万1,000バレル/日に設定されている—は、以前の削減の構造的な解消を反映しています。これらの自主的な削減は、以前の需要の不確実性や価格の停滞に対する反応として始まりましたが、4月以降、計画的なロールバックが見られました。それは、在庫を圧倒することなく、増加する消費を満たそうとするバランスの再調整をもたらしました。ノヴァクの発言は、グループの合意が中心のままであることを思い出させるものであり、政策は依然として7月6日の会議で正式に設定されることになります。 これらのバレルを安定した月ごとの増加で解放する動きから、少なくとも短期的にはかなり予測可能な供給面ができてきました。その一貫性は価格の期待を支えることができますが、需要の変動やセンチメント主導の取引に対する感受性を完全に排除するわけではありません。また、調整のテンポが現在の41万1,000バレルの枠組みを超えて加速する兆しはほとんどありません。そのため、オプションおよび先物市場における市場行動は、急激なサプライズではなく、出力量の指導に密接に従うと期待できます。 要点として、OPEC+の緩和から生じる供給圧力は、すでに中期の契約の多くに織り込まれています。したがって、一時的なボラティリティの急騰は、製造ショックよりも外部需要の変化から生じる可能性が高いです—これは、精製所の稼働率、輸送燃料の消費、または広範なマクロシグナルを考えてみてください。価格設定は、生産の微調整よりも消費の見通しに対する反応が強くなっています。 実際的には、7月の会議は転換点というよりも確認点として機能するかもしれません。以前の増加が段階的かつ一貫しているため、価格モデルは全体的な変更よりも継続的な軌道を考慮しているようです。その結果、スプレッド構造は管理可能な範囲内で安定しています。7月下旬または8月初旬に期限が切れる短期オプションのインプライドボラティリティは、歴史的な基準に照らしても控えめです。 要点として、9月と10月の契約に対する戦略的なコールが支持を得ていることに注目しています。これは、米国の経済データの発表が電力生成や旅行に対する季節的な石油需要と対抗している状況を考えれば簡単に理解できます。期待の対比が非対称な利益機会を生み出します。 グループの戦略からの短期的なサプライズの可能性は限られているようです。しかし、遵守が不十分だったり、地政学的な混乱があったりした場合は、フラット価格のベンチマークに急速に影響を及ぼす可能性があります。私たちの見解では、精製所のマージンに密接に関連したスプレッドを用いて長期のエクスポージャーをヘッジすることが、短期的なシグナルに対応しながら、上流の姿勢の緩やかな変化に対する保護を提供するより安全な手段となるかもしれません。実行は重要であり、特に地域の祝日や報告ウィンドウの周辺で流動性が薄くなり始めるときは注意が必要です。 今後の数週間で、先物価格が実際のバレルの動きによって引き寄せられているのか、投機的なポジショニングによって引き寄せられているのかを検証するために、バックワーデーションの水準と貯蔵のダイナミクスを利用することが重要です。生産が予定通りに増加するにつれて、先物カーブは方向性の指導よりも安定性を提供するようになるかもしれません。

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アラブ首長国連邦における金価格は、1グラムあたり394.40 AEDで安定しており、前日396.15 AEDからの変化はわずかでした。トラリ（タラ）あたりの価格も4,600.18 AEDで安定しており、4,597.26 AEDからの変更はありませんでした。 UAEの金価格は、国際的な価格をローカル通貨と単位に換算することで計算され、市場の変動を考慮して調整されます。金は伝統的に安全資産と見なされており、中央銀行が準備金を多様化し、経済の安定を確保するために購入することがよくあります。

中央銀行の金購入

世界中の中央銀行は、2022年に1,136トンの金を追加しており、これは記録的な年次購入となりました。金は一般的に米ドルおよび米国債との逆相関関係があり、これがドルの強さに対する金の価格に影響を与えます。 米国の経済データは、製造業が4カ月連続で縮小していることを示す一方で、5月に求人広告が776万件に増加しました。FRBの金利引き下げの可能性が金価格や米ドルに影響を与えており、9月までに金利引き下げの可能性は75%と見込まれています。 現在の経済の雰囲気は、貿易の緊張や金融政策の変化の可能性を含み、不確実な時期における金の価値をヘッジおよび投資手段として示す役割を果たしています。 今週のUAEの金価格の安定性は、1グラムあたり394 AEDの周辺でほぼ一定であることを示しており、市場の消化と反応の一時停止の期間を反映しています。前日からの変化もわずかであり、外部のマクロ経済的信号が国内の需要や通貨の変動よりも価格の動きの強力な触媒となる瞬間に私たちはいます。トラリ（タラ）価格もほぼ横ばいで、これを強調しています。 この静けさの一部は、より広範な中央銀行の行動に結びつけることができます。2022年の歴史的な1,136トンの世界の金保有量の追加以来、これらの機関は金融指標の変化に敏感であり続けています。地政学的または経済的な不確実性の時期における彼らの決定は、機関のフローの参照として役立つことが多いです。その規模の購入が直ちに繰り返されることは考えにくいですが、金がより広い準備戦略の中でどのように適合するかを測る基準を提供します。

米国経済データの傾向

金が米ドルおよび米国債と関連付けられて見ると、バランスが引き伸ばされるのをよく見かけます。金はドルの強さに連動して上昇することは稀であり、むしろ逆の動きをする傾向があります。これらの逆相関関係を注視し続けているトレーダーは、短期的なポジショニングの変更よりも、ジャクソンホールスタイルのマクロの手がかりや金利のパス予測に注目している可能性があります。 米国の工場生産は4ヶ月連続で縮小しています。これは単なる技術的な信号ではなく、需要の低迷と設備投資の慎重さを指し示しており、リスクの価格設定に直接影響を与えています。一方、雇用データは、予想よりも労働市場がややタイトであることを示唆しており、5月には求人広告が770万件を超えています。連邦準備制度のツールキットの一部は、これを緩和を遅らせる理由と捉えるかもしれませんが、市場はそう考えていません。 9月までに金利引き下げの75%の可能性は理論的なシナリオではなく、先物曲線からスワップスプレッドまであらゆるものに統合されている現実の活発な力です。そして、金利期待がスポットドルの動きに影響を与える中、金保有者は調整を行います。私たちは、先物やETFフローの反射的な行動の中で、これを日々見ています。 そのような状況下では、今日の静けさが明日への方向性を示すと仮定するのではなく、全球的な金融の手がかりに従うのが合理的です。政策リスク、貿易シグナル、流動性の好みの組み合わせが現在最も重要です。暗示されたボラティリティに敏感な金融商品を持つトレーダーは、データに基づく急騰を吸収できる余裕を持って再配置するべきです。特にCPIの数値やFRBのスピーチが、今の比較的静かな範囲を揺さぶる可能性があるためです。 私たちは、金利の憶測に対してより機械的な反応を期待しています。戦略は、スキューのシフトや短期オプションのプレミアムを考慮する必要があります。利回り曲線の短期部分と、9月のフォワードガイダンスに関する感度に注目してください。中央銀行がインフレ目標を管理し続ける中で、金の保管およびシールドとしての役割は、受動的な保有ではなく、より戦術的な要素となります。

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フォックスとのインタビューで、ベッセントは連邦準備制度（FRB）が9月までに金利を引き下げると自信を表明しました。彼は、関税がインフレに与える影響は不明瞭であり、関税がFRBに早期の金利引き下げを検討させなかったことに疑問を感じていると述べました。 アメリカ合衆国財務長官であるベッセントは、金利引き下げは9月前に起こる可能性があると述べましたが、彼はそれが9月までに起こると強く信じていました。

金利引き下げの可能性

9月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合による金利引き下げの可能性が高まっています。 これまでのコメントは、アメリカ中央銀行からの金融政策の緩和に関する非常に直接的な期待を示しており、ベッセントは9月をその可能性が高い時期として特定しています。最近の関税が消費者物価に与える影響についてはまだ不明瞭な部分が残りますが、秋が訪れる頃には政策立案者の間でハト派的なセンチメントが高まっていることは明らかです。 金利先物市場は既に反応しています。3四半期末までの動きについての賭けが高まってきており、誰もが関税がインフレを押し上げるのか、平坦に保つのかについて確信を持っている様子はありませんが、それにもかかわらず金利の期待は明らかにシフトしています。基本的な物語は、借入コストの引き下げに対する自信を示しています。 デリバティブ市場を追跡している私たちにとって、このダイナミクスは注目に値します。短期オプション構造全体のボラティリティ価格は、政策のシフトの可能性の上昇を反映するようになり、トレーダーは既にユーロダラーおよびSOFR契約のポジションを回転させています。9月に関連するフロント契約だけでなく、特に7月と11月の周辺契約にも注意を払い、曲線の急勾配が最近のFRBのコミュニケーションで示されたより決定的な姿勢を反映していることを確認する必要があります。 ベッセントの発言は、最近の経済データと併せて見るとさらなる明確さを提供します。ヘッドラインインフレは粘り強いものの、コアの数値はわずかに冷却しています。それにより金利トレーダーは政策反応をやや確信を持って解釈できるようになっています。市場が示すボラティリティは、今年後半の急激な政策の逆転に対する懸念が減少していることを反映し、1月の満期周辺で穏やかに低下しています。

流動性と市場の観察

流動性は安定していますが、大型ファンドや機関のヘッジングパターンでいくつかの初期調整が見られました。CMEおよびICEからのクリアリングデータは、ポートフォリオが純粋に中立を保つのではなく、2024年後半の緩和に関連するコールスプレッドへの需要が高まっていることを示唆しています。9月のストラドル周辺のオプションの建玉は明らかに増加しており、方向性に対する需要が戻ってきていることを示しています。方向性の賭けは、春先に見られたより防御的な構造を徐々に置き換えています。 次に注目すべきは、今後2～3週間の間に新たに入ってくるマクロ経済数値がこれらのポジションにどのように影響を与えるかです。特に雇用データは、緩和への動きが確定するか、再びボラティリティを引き上げるために十分な疑念を投げかける可能性があります。歴史的に見て、労働市場のサプライズは、終端金利の経路からバタフライスプレッドの傾斜ポジショニングに至るまで、市場にすべてを再評価させてきました。 オプションの表面にも引き続き注目が必要です。単なる価格変動だけでなく、期間構造の挙動やスキューの変化にも注意が必要です。アット・ザ・マネーのビッドは、アウト・オブ・ザ・マネーのプットよりもより確固とした上昇を見せており、ヘッジの努力がどこに集中しているのかを示しています。リスクプレミアムの再評価は、オプション市場で最も明白に表れており、トレーダーはもはや単に防御的なプレイをしているわけではありません。

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USD/CHFペアは、2011年9月以来の最安値に落ちた後、0.7900の少し上で若干の統合を続けていました。米ドルはわずかに上昇し、リスクトーンがポジティブなため、スイスフランの安全資産としての魅力を支え、USD/CHFペアに対する強い弱気の賭けを抑えています。 連邦準備制度の将来の利下げサイクルの期待がある中、潜在的な米ドルの上昇は制限されています。米国の財政健康に対する懸念は、米ドルの回復をさらに抑制し、USD/CHFの動態に影響を与えています。

スイス中央銀行のハト派的姿勢

スイス中央銀行のハト派的な姿勢は、ネガティブ金利の予想とは逆に、スイスフランを支えています。これに加えて、米ドルの弱気な見通しが、USD/CHFペアの下落傾向を示唆しています。 市場は現在、米国のADP雇用レポートに注目しており、これがUSDおよびUSD/CHFの短期的な影響を与えると期待されています。 スイスフランは、上位10の取引通貨の1つであり、市場のセンチメント、経済の健康、スイス中央銀行の行動によって動かされています。スイスの安定した経済と政治的中立性から、安全資産として見なされています。フランの価値は、スイスの経済データ、ユーロ圏の経済健康、および金融政策の安定性によって影響を受けています。 現在、USD/CHFペアは0.7900エリアのすぐ上で推移しており、これは過去13年で見ることのなかったレベルへの著しい落ち込みに続いて、圧力が着実に高まっています。米ドルのわずかな強さにもかかわらず、ペアが複数年の低水準に近いことは、低迷した需要を示し続けています。一般的に、ドルが意味のあるトラクションを得ることをためらっていることは、市場が変わりゆく政策姿勢と財政的な不安定さに適応し続けていることを意味しています。

ドルの限られた強さ

ドルはわずかに持ち直したものの、最近の損失を逆転させるほどではありません。ただし、グリーンバックの上昇は制限されており、市場は連邦準備制度が今年後半に利下げを行う可能性についてより自信を持って反映し始めています。期待の変化の程度は徐々に高まってきましたが、労働市場とインフレ指標の冷却により、そのナラティブへの抵抗感は少なくなっています。加えて、米国の予算不均衡に対する懸念はなかなか消えません。これらの債務と赤字の懸念は、遠い考慮事項というよりも、ドルのパフォーマンスに影響を及ぼし、力強いラリーから遠ざける要因となっています。 一方、スイスフランは引き続きサポートを見出しています。中央銀行からの姿勢は、世界的な緩和トレンドとは異なります。スイス中央銀行は、利率をしっかりと維持し、インフレ圧力が再び高まった場合のしっかりとした行動の可能性を残すことで、観察者を驚かせました。この乖離は、全体的な市場リスク志向が慎重である環境において、フランの魅力を高めています。 ここで特に注目すべきは、日々の動きよりも、このペアの周りに形成されたポジショニングの方です。ドルの軟化にもかかわらず、株式や商品市場でのフルリスクモードは見られず、トレーダーはインフレーションのタイムラインとマクロ経済の脆弱性の両方をナビゲートしている兆しを示しています。その視点から、CHFは市場の暗示的なボラティリティがわずかに上昇し、グローバルな信頼が一時的に低下する際に惹かれる典型的なフローを引き寄せ続けています。 今後数日間、0.7900周辺の価格動向が注目を集めるでしょう。米国のデータがハト派的でCHFへの新たな買いが高まることで、明確な下落突破が誘発される可能性があります。逆に、ここからの持続的な上昇は、強い雇用データと連邦準備制度の緩和延期の再確認が必要になるでしょう。それがなければ、米ドルの回復は浅く、一時的なものであるかもしれません。私たちは、これらのダイナミクスを考慮しながら、リスクと取引のしきい値を調整し続けています。

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パキスタンの金価格は水曜日にわずかな動きを見せました。グラムあたりの価格はPKR 30,482.38で、火曜日のPKR 30,462.25に近く、1トラロの金はPKR 355,539.90で、前日のPKR 355,305.80からわずかに上昇しました。 米ドルはやや反発しましたが、最近の金の回復を大きく後押しすることはありませんでした。このシナリオは、数人の連邦準備制度理事会の理事による発言から示唆された、米連邦準備制度による金利引き下げの可能性によって影響を受けています。連邦準備制度の9月の会合で金利が引き下げられる確率は75%と見込まれており、これがドルに影響を与え、その結果として金価格を支えています。

経済指標の影響

経済報告によると、ISMは米国の製造業が4ヶ月連続で縮小していると述べています。一方、JOLTS調査では、5月末の求人件数が776万9千件であり、4月の739万5千件を上回っています。トランプ大統領の日本産品に対する関税の脅威は、関税締切前にさらなる不安をもたらしました。 金は不安定な時期において安全資産と見なされており、中央銀行は主要な保有者であり、経済的安定性を高めるために準備金を多様化しています。カバーされた要因は、金価格が通貨の変動、地政学的緊張、経済の変化に反応することを示しており、米ドルの価値と密接に関連しています。 パキスタン市場における金価格はほぼ変わらずですが、その背後にある原因には見過ごせないものがあります。グラムあたりの価格とトラロの金のわずかな上昇は安定性を示唆している可能性がありますが、これは米国の金融政策の決定や雇用市場指標に影響された国際金融ネットワーク内の深い揺らぎを隠しています。 ドルのわずかな反発は、金の上昇傾向を覆すには不十分なように見え、特に連邦準備制度が金利を引き下げる可能性が高まっているためです。メスター氏やウォラー氏などはこの方向性を示唆しており、市場の予測では9月に金利が引き下げられる確率は約75%に達しています。ここで注目すべきは、金利引き下げはドルを弱め、歴史的に見ると金価格が堅調になることが多いということです。短期間での価格動向を監視する人々にとって、これらの相互関連するシグナルは潜在的な方向性を示すのに役立ちます。

グローバル経済ダイナミクス

私たちは、ISMデータに特に関心を持っており、米国の製造業活動が4ヶ月連続で減少していることを示しています。このような経済調整の期間においてこれは珍しいことではありませんが、JOLTS調査で報告された求人の増加と組み合わせると、奇妙な対照を生み出します。継続的な収縮の中で求人が増加していることは、企業がヒューマンキャピタルにどのように投資しているかの変化を示唆しており、慎重な楽観主義や以前の金融条件からの影響が遅れて現れている可能性を示しています。いずれにせよ、製造業が低迷している一方で比較的タイトな雇用市場が続くことは、インフレ圧力や金利政策の変更のタイミングに関する疑問を引き起こします。 従来の経済的レバーの外で、最近の日本に対する貿易の脅威のような政治的動きも不確実性の触媒となっています。関税が即座に発動することはありませんが、その発表自体が世界的なセンチメントに影響を与え、投資家を防御的なポジションに押しやります。これらの緊張は政策に成る前から価格期待や取引フローに組み込まれています。この期間に金がわずかに上昇し、ドルが躊躇していることは、ヘッジ活動が再び集まり始めていることを示唆しています。 中央銀行は金の保有を拡大し続けており、このダイナミクスにさらなる層を加えています。これらの機関は衝動的に行動することはまれであり、代わりにリスクを分散させることで経済をボラティリティから保護しようとしています。金の購入はドルとの逆相関があるため、その一つの方法となっています。この行動は背景ノイズとして軽視されるべきではなく、特に複数の中央銀行が協調して行動する場合や似たようなパターンに従う場合はそうです。 これらの動きをすべて合わせて見ると、日々のチャートは平坦に見えるかもしれませんが、その背後の状況は決して静かではないことが明らかです。金利、製造業、雇用、および世界貿易の動向は真空の中で発生しているのではなく、それらは私たちが各取引セッションで追跡している価格結果に安定してフィードバックされています。新たな驚きが行動の理由になる必要はなく、情報はすでに存在しています。政策立案者からの最近の報告や前向きなコメントの中に重層的に組み込まれています。タイミングは、発見以上に、トレーダーが注意深く見守っている変数となっています。

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欧州中央銀行（ECB）の政策担当者は、追加の金利引き下げは最小限になるだろうと発表しました。10%の関税と10%以上のユーロ高が組み合わさると、輸出に悪影響を及ぼす可能性があります。 ECBのメンバーはユーロの強化について懸念を表明しています。この高騰傾向が続く場合、彼らは米国のインフレと連邦準備制度の行動に応じて、予想以上の大幅な引き下げを実施せざるを得ないかもしれません。

ユーロ強化の影響

ECBからは、積極的な緩和サイクルを目指していないことを示唆するより明確な信号が観察されています。今ではそれが明らかになっています。年初に一連の金利引き下げのアイデアが浮上したかもしれませんが、最近の政策担当者のコメントはその方向性から離れています。小幅な調整の可能性は残っていますが、大胆なシフトのハードルは以前よりも高くなっているようです。為替レートは意思決定においてより重要な要素となり始めています。ユーロが上昇し続ける場合、輸出業者にとって何が危険にさらされるかを考えると、その点を考慮するのは当然です。 単純なシナリオを描くと、10%の関税とさらに10%のユーロ高が組み合わさることで、海外の商品需要が大きく減少し、ブロック全体の純輸出の不確実な見通しを悪化させるでしょう。そのリスクだけでECBは厄介な立場に置かれています。さらなる引き下げを行い過剰反応をするリスクを冒すか、維持して貿易セクターへの打撃を見守るかというジレンマがあります。 ビレロイは、今後の金利の動きは小規模であるだろうとほのめかしています。しかし、それはユーロの最近の上昇の前であり、それが続く場合、彼らは手を強いられるかもしれません。競争力の問題だけではなく、通貨はインフレターゲットと直接結びついています。ユーロが堅調であれば、輸入が安くなり、インフレが再び低下する可能性があり、政策の調整が早まる必要が生じるかもしれません。 今後のセッションでは、先行指針が米国の数値により結びつくことを想定すべきです。パウエルの立場は、いくつかの予想以上の重い役割を果たすかもしれません。米国のインフレがしっかりとしたままであれば、連邦準備制度は一時停止する可能性があり、逆説的にフランクフルトに圧力を加える結果となります。そうした乖離は再びユーロの強さを広げ、輸出への圧力を強めるかもしれません。

米国の金融政策の影響

私たちはこのダイナミクスを以前にも見たことがあります。連邦準備制度とECBの間で金利が大きく異なると、投機的な資金がユーロをさらに押し上げます。金利に敏感な契約や短期的なポジショニングにとって、これは中心的なテーマとなる可能性があります。実務的な観点から、ボラティリティやマクロエクスポージャーをデリバティブを通じて測る場合、これは計算を変えるものとなります。 市場には、十分に計画的な信号を読み取ろうとする誘惑があります。しかし、「限定的」や「段階的な」行動を繰り返し強調する言葉は、応答において控えめさを求めています。通貨の高騰が数回の発表サイクルの間で止まらなければ、より大きな政策調整や早期の調整の可能性が高まります。ECBは今は消極的に聞こえるかもしれませんが、連邦準備制度の引き下げが遅れる場合、選択の余地は少なくなるかもしれません。 今のところ、戦略は明確なデータ依存に基づくべきです。特に、外部の価格設定とドルブロック内の反応に着目する必要があります。そこに圧力点があります。ユーロの強さは孤立しているわけではなく、ワシントンの次の動きを巡る期待から部分的に派生しています。 このような環境は、迅速かつ警戒を要する反応機能を必要とします。ECBのスピーカーの発言を基にした過剰な露出は、政策のより広いシグナルを見逃すリスクがあります。これは、通貨が強くならない限り、遅い監視の姿勢を引き続き支持するものです。FXオプションの取引量やユーロの利回り曲線の形状を注視していきたいと思います。次の会議で新たな明確さが提供される前に、前向きな意図が最初に現れることがしばしばあります。

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