初期取引では、米国株式指数はわずかな動きを示しました。ダウ工業平均とS&Pインデックスはそれぞれ0.01%上昇しましたが、NASDAQインデックスは変わりませんでした。 米国の債券利回りは様々な様相を呈しており、短期金利は低下し、長期金利は上昇し、利回り曲線が急勾配になっています。2年物金利は3.695%に低下し、3.4ベーシスポイントの減少が見られ、10年物は4.282%で安定し、30年物は4.928%に上昇し、4ベーシスポイントの増加がありました。

今後の経済データ

午前10時に発表予定の米国の消費者信頼感指数とリッチモンド連銀のインデックスデータがあります。消費者信頼感は前月の97.2から96.2にやや減少すると予想されています。一方、リッチモンド連銀のインデックスは前月の-20から-11に改善される見込みです。 商品市場では、原油が0.96ドル下落し、63.84ドルで取引されています。 主要指数が明確な方向性を示していないため、これは今週後半の連邦準備制度のジャクソンホールシンポジウムを控えた市場の不安定さの兆候と見ています。期待されるボラティリティを示すVIXは約17で推移しており、オプション購入において比較的手頃な時期です。トレーダーは、米国の連邦準備制度が示す信号にかかわらず、SPXなどの指数でストラドルまたはストリングルを購入して、大きな価格変動から利益を得ることを検討すべきです。

市場戦略と経済指標

短期金利が低下し、長期金利が上昇する利回り曲線の急勾配化は、注目すべき重要なトレンドです。この動きは、2023年および2024年に見られた深刻な逆転からの正常化を示唆しており、短期的な経済の軟化を見越しながらも、長期的なインフレ懸念を反映しています。我々は、トレーダーがこのトレンドが続くことを予測して、30年物財務省債券先物をロングし、2年物財務省証書先物をショートすることで、利率先物を利用できると考えています。 また、原油価格の下落が利回り曲線の急勾配化による影響と衝突しているため、相反する経済信号が見られています。先週のEIA報告での予期しない在庫増加により、原油が63ドル近くに下落しており、これは世界的な需要の弱さを示唆しています。これにより、エネルギーセクターETFのXLEに対するプットは、さらなる減速に対する魅力的なヘッジとなります。

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市場終値（MOC）注文の不均衡は、株式市場の閉幕時における資金の流れについての洞察を提供します。これらの不均衡は、大型機関の買いまたは売りの傾向を明らかにし、市場のセンチメントや方向に影響を与えます。InvestingLive.comでは、私たちはこれらのMOCデータを追跡・解釈し、市場の行動をより良く理解しています。 最近の数字は、過去10セッションでの約+2億ドルの純流入を示しており、流入が流出を上回っています。これらの不均衡の20日移動平均も、流入トレンドがプラスであることを示しています。しかし、最新のデータである8月25日は1億9200万ドルの大幅な流出を示しており、慎重さの高まりを示唆しており、市場のモメンタムに影響を与えています。

将来のトレンド

将来のトレンドは、大規模な流出が続くか、8月18日、21日、22日と同様の強い流入が見られるかどうかによります。中期的なトレンドは、純粋にはプラスに見えますが、最近の流出は注意を示唆しています。流れが安定するか、別の流出が市場の弱さを示すかを監視することが賢明です。 要点 – 最近の資金の流れから、デリバティブトレーダーには混合信号が見られます。 – 過去数週間のトレンドは肯定的でしたが、昨日の大きな1億9200万ドルの流出は大手機関が躊躇していることを示しています。 – このような機関の慎重さは、経済的背景を考えると理解できます。 – 最新の2025年7月のインフレ報告書では、消費者物価指数が3.4%となっており、今後の金利政策に対する手がかりを求めてジャクソンホールシンポジウムに注目が集まっています。 – これにより価格の動きが乱高下することがよくあり、単純な方向性トレードには難しい場合があります。

ボラティリティと取引戦略

CBOEボラティリティ指数（VIX）は、比較的低い15の水準で取引されており、市場における即時の恐れが欠如していることを示しています。しかし、昨日の売り圧力は、この低ボラティリティが続かない可能性があることを示唆しています。デリバティブトレーダーにとって、これは主要な指数であるS&P 500のアウトオブザマネーのプットオプションのような安価な保護を検討するシグナルです。 この「様子見」の環境を踏まえ、オプションスプレッドのような戦略が今後数週間で効果的である可能性があります。弱気のプットスプレッドは、潜在的な穏やかな下落を利用しつつ、急激に市場が上昇した場合のリスクを定義します。逆に、強気のコールスプレッドは、プットのショートによる無限のリスクなしで流入の再発を賭けることができます。 私たちは2023年夏にも同様の状況を見ました。基礎となる機関の流れが強さの期間後に乱高下したときです。その期間は、数週間にわたりボラティリティが増加したまま市場が横ばいで取引されました。歴史は、大規模な資金が決断できないとき、市場が急速に動かないことを示唆しています。

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アメリカの労働力の成長は移民なしでは事実上停滞しており、これは経済の拡大に対する課題をもたらしています。停滞した労働力は、GDP成長が新しい労働者の増加ではなく、生産性の向上に依存しなければならないことを意味します。これが発生すると、経済の生産物は、イノベーションや技術を通じて生産性が向上する場合にのみ増加する可能性があります。 生産性の向上がなければ、追加の労働者が生産に参加しないためにGDPは停滞する可能性があります。時間が経つにつれて、安定または縮小する労働力はより多くの退職者を支えることとなり、財政的な圧力が増加することになります。労働供給が逼迫すれば賃金が上昇するかもしれませんが、全体の経済は成長が遅くなり、生産性の改善が勢いを維持するために重要となります。

各産業への影響

移民は、高度なスキルから不可欠な役割まで、さまざまなセクターで重要な役割を果たしており、国内労働力だけでは人材を確保するのが難しいです。彼らの不在は、農業、建設、医療、ホスピタリティ、製造、技術などの産業において不足を生じさせる可能性があります。これらのセクターは、人材不足、高コスト、能力の低下というリスクに直面しています。 農業などの産業は、移民労働に大きく依存しており、移民がいなければ食料価格の上昇リスクがあります。医療分野では、高齢化による需要の増加がスタッフィングのギャップを悪化させる可能性があります。ホスピタリティのようなセクターでは、閉店やサービス能力の低下が見られるかもしれませんし、技術はイノベーションのために移民の才能に依存しています。 最近の連邦準備制度のコメントで、移民なしではアメリカの労働力成長がほぼゼロであることが強調されたことから、私たちは市場のボラティリティが高まることを予想すべきです。この状況は、GDP成長が生産性の向上にほぼ完全に依存していることを意味し、それは保証されているわけではありません。今後の移民政策や労働力参加に関するデータは、急激な市場の動きを引き起こす可能性が高く、ボラティリティに賭けるオプション、たとえばVIXコールオプションを考慮することが理にかなっています。

投資戦略と市場への影響

この分析は、労働力不足に最も脆弱な特定の産業、特に建設、ホスピタリティ、農業を指摘しています。2025年7月の最新の雇用報告書では、これらのセクターで賃金圧力が加速していることが示されており、企業は不足している労働者を引き付けるためにより多くのコストを支払っていることが確認されています。利益率の縮小に対するヘッジとして、ホームビルダーETF（XHB）やレジャー・エンターテインメントETF（PEJ）などのセクター特化型ETFのプットオプションを購入することを検討すべきです。 逆に、この経済の低迷から抜け出す唯一の手段は、生産性の急増です。これにより、自動化、ロボティクス、人工知能ソリューションを提供する企業にスポットライトが当たります。企業が労働者の不足を補うために効率性に投資を強いられる中で、技術セクターでの優れた業績が期待され、自動化フォーカスのETFに対するコールオプションは魅力的な長期投資となります。 すべての目は2025年第3四半期の生産性と労働コストに関する報告書に集中します。2025年第2四半期の生産性成長は0.7%と失望の結果であり、労働力成長がゼロの環境で経済拡大を持続するためには必要な水準を大きく下回っています。ここでさらに弱みが見られれば、経済の停滞を示し、広範な市場指数に向けて逆風を生むことになるでしょう。

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2025年6月、ケース・シラー住宅価格指数は前月比0.3％の減少を示し、予想の-0.2％をわずかに上回りました。前年同月比では住宅価格が2.1％増加し、予測に一致しましたが、前月の2.8％の増加からは減少しました。 ニューヨーク市は前年同月比で最も顕著な変化を示し、7.03％の上昇を記録しました。一方、タンパは最も大きな減少を経験し、-2.38％となりました。月ごとの変化は都市によって異なり、シカゴは1.03％の最大の増加を示し、サンフランシスコは-1.05％の最大の減少を記録しました。

月次成長が見られる都市

月次成長が見られた都市には、ミネアポリス（0.67％）、デトロイト（0.58％）、シャーロット（0.47％）が含まれます。逆に、シアトル、ロサンゼルス、ワシントンは減少し、ロサンゼルスは0.43％、ワシントンは0.52％の減少となりました。 前年同月比では、シカゴが6.09％、クリーブランドが4.47％の顕著な増加を示しました。一方、デンバー、サンディエゴ、ダラスは前年同月比で減少を観察し、ダラスは-0.95％、サンフランシスコは-1.98％の減少を示しました。タンパは-2.38％の最も低い前年同月比の変化を記録しました。 2025年6月の住宅価格データは、予想よりもわずかに悪化した前月比の価格下落を確認しました。これは、住宅市場の勢いが減少しているという見方を強化するものでした。私たちにとって、これは住宅関連資産の抵抗が最小の道が今後数週間にわたり低下することを示唆しています。 この古いデータは、8月に見られた最近の報告によって支持されています。7月の既存住宅販売は3.5％減少し、住宅在庫は供給が4.1か月に増加し、2019年以来の最高水準を記録しました。30年固定金利のモーゲージレートが約7.2％に再上昇し続け、手頃な価格に圧力をかけ、買い手の需要を抑制しています。

広範な経済の状況

広範な経済の状況は住宅セクターに対する救済を提供していないため、連邦準備制度の考え方に影響を及ぼす可能性があります。最新の7月のCPIレポートでは、コアインフレーションが3.8％で固着していることが示されており、Fedがすぐに金利引き下げのシグナルを出すことは期待できません。この政策スタンスは借入コストを高水準に保ち、秋を通じて住宅価格に対する逆風となるでしょう。 これを踏まえ、ITBやXHBのようなホームビルダーETFに対して弱気のポジションを考えるべきです。サンフランシスコ、フェニックス、タンパのようなかつて熱かった市場の著しい弱さは、ビルダーのマージンと受注簿が圧力にさらされることを示す強いシグナルです。この見方を表現するために、こうしたETFに対してプットオプションを購入し、株価の下落を予想することができます。 データはまた、シカゴやニューヨークのように驚くほど堅調である一方で、サンフランシスコのような都市では急激な月次の減少が見られ、明確な分割を示しています。この乖離はペアトレード戦略が効果的であることを示唆しています。私たちは、西海岸とサンベルト地域の減少にさらされている企業のバスケットをショートし、より堅調な中西部市場に関連するロングでヘッジするポジションを検討できます。 最終的に、前年同月比の価格成長の加速した減少（2.8％から2.1％まで）は、市場の不確実性と潜在的なボラティリティの増加を示しています。これは、XHBホームビルダーETFのストラドルなどの急激な価格変動から利益を得るオプションを魅力的な戦略にしています。この方法は、市場が明確な減速傾向を消化する中で、どちらの方向への大きな動きからも利益を得ることを可能にします。

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市場活動はNVDAの決算を前に減少しており、合計ノーショナルは134億ドルから27億ドルに減少し、プレマーケットのボリュームは58％減少しました。また、ムーバーの数も54％減少し、トレーダーの間に様子見の姿勢が現れています。 高価格株の削減が徐々に進んでおり、下落ムーバーは91億ドルに対し、上昇ムーバーは43億ドルとなっていますが、上昇ムーバーは取引された株式の67％を占めています。現在、ドルの流れは下落ムーバーと上昇ムーバーの間でほぼバランスが取れていますが、高価な銘柄のトリミングは続いており、買い側の活動は低価格の株式を優遇しています。

市場広がりと上昇ボリューム

市場広がりは+359から-212に変化し、今日の-6に達し、リスクテイクの増加よりもポジショニングの麻痺を示しています。上昇ボリュームは日々優勢であり、金曜日に82%、月曜日に67%、今日に72%を占め、アクティブな買い手が低価格の株を目指していることを示唆しています。 トレーダーにとって、大型株比率の高い指数は、高価格株からドルの流れが離れているため、やや脆弱です。持続的な上昇ボリュームのリーダーシップは、安価な銘柄へのリスク志向が残っていることを示しています。トレーダーはドルの流れと広がりを注視し、NVDAが好意的に驚く場合の急激な反応の可能性に備えるべきです。 あらゆる人がNvidiaの数字を待つ中で、参加が崩壊しています。プレマーケットの動きは、高価格の大型株から静かな撤退が見られる一方で、安価な銘柄への買いは続いています。デリバティブトレーダーにとって、これは暗示ボラティリティが高くなっていることを意味し、このバイナリーイベントの前にオプションが高くついています。 この緊張は、最近17.5に上昇したCBOEボラティリティ指数（VIX）に反映されています。追加の警戒要素として、2025年7月の最新のCPIレポートは予想よりもやや高い3.4％を示し、連邦準備制度の次の動きが不透明な状態を続けています。この背景が、NVDAのきっかけの前にメガキャップに大きなリスクを取ることに対する躊躇を説明しています。

歴史的先例と戦略

2024年8月の決算前に、静かなデリスキングがあったのを見たセットアップがありました。あの報告の強い上方サプライズの後、ナスダック100は単一のセッションで2％以上上昇し、資本が再びテクノロジーに流れ込みました。この歴史的な先例は、Nvidiaからの肯定的なガイダンスがあれば、最近のドルの流れが非常に急激に逆転する可能性を示唆しています。 予想される急激な動きを考慮して、トレーダーはNVDA自体にロングストラドルやストラングルのような戦略を考えるかもしれませんが、高プレミアムにはリスクがあります。より慎重なアプローチは、決算後の動きが特定の範囲を超えないと賭けるためにクレジットスプレッドを活用することです。重要なのはリスクを定義することであり、ガイダンスのミスが最近の利益を簡単に消す可能性があります。 より広範な指数を見てみると、テクノロジー重視のQQQと小型株のIWMとの乖離が重要です。ポジティブなNVDAの報告は、QQQのコールオプションを好むシグナルとなり、メガキャップでのキャッチアップラリーが期待されます。逆に、失望した報告はQQQのプットオプションを魅力的にし、最近のIWMの強さを逆転させる可能性もあります。 報告後の数日間は、ドルの流れの指標に注意深く目を光らせる必要があります。高価格の銘柄に重いドルのボリュームが戻ってくれば、ブルケースが確認されます。しかし、「グリーン」デーでもドルの流れが下方向に偏っている場合は、サーフェス下での配分がまだ行われていることを警告するサインとなり、ロングポジションをヘッジすることが賢明です。

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Lael Brainard氏は、元連邦準備制度理事会のメンバーとして、トランプの政策がインフレと長期金利のリスクを高める可能性があると述べました。彼女は、連邦準備制度の独立性が市場と経済にとって重要であることを指摘しました。 連邦準備制度は、今後の9月の会合で25ベーシスポイントの利下げを行うことが予想されています。トランプ氏のEU商品に対する15-20%の最低関税の提案は、ユーロが米ドルに対して下落することと関連しています。

米国耐久財データ

7月の米国耐久財の数値は-2.8%の変化を示し、予想の-4.0%よりも良い結果でした。商務長官のルトニック氏は、トランプ政権が経済援助を行う意向がないことを強調しました。 新しい取引日の開始時に、USDは市場のボラティリティの継続に伴い弱含みました。ユーロ圏の市場は、新たなドライバーが不足しているため、依然としてレンジ内に留まっています。 市場の期待と潜在的な政治現実の間に大きな乖離が見られています。現在、先物市場は9月の25ベーシスポイントの利下げの確率を80%以上と見込んでいます。しかし、2025年7月の最新のコアPCE印は2.9%となり、インフレの言説が続く場合、即座の利下げの可能性は低くなります。 提案されたEU商品に対する15-20%の最低関税は、ユーロに対する直接的かつ取引可能なリスクをもたらします。今週、このニュースを受けてEURUSDのスポットレートは1.07を下回るのを目にしました。デリバティブトレーダーは、貿易戦争の懸念が高まる場合、EURUSDのプットを購入したり、コールスプレッドを販売してさらなる下落に備えることを検討するかもしれません。

政策の不確実性と市場のボラティリティ

この政策の不確実性の環境は、今後数週間で広範な市場のボラティリティが上昇する可能性を示唆しています。私たちは、現在14近くにあるVIX指数が2019年の貿易紛争中に20を超えたことを覚えています。VIXやVIX先物のコールオプションを購入することは、連邦準備制度の驚きの決定や急激な政治のエスカレーションに対する賢明なヘッジになる可能性があります。 矛盾するシグナルは、9月の会合を前にSOFR先物のオプションを特に興味深いものにしています。2年と10年の利回り曲線が今月さらに10ベーシスポイントフラットになり、わずか15ベーシスポイントとなったため、不確実性が高まっています。コールとプットの両方を購入するロングストラドルは、連邦準備制度がインフレの懸念から金利を据え置く場合でも、予想以上に25ベーシスポイント以上の利下げを行う場合でも利益を上げる可能性があります。

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米国の耐久財受注は7月に2.8%減少し、予測の4.0%減少よりも良い結果でした。対照的に、6月は9.4%の大幅な落ち込みを経験しました。輸送を除外すると、耐久財は1.1%の改善を見せ、0.2%の予測を上回り、6月のデータは0.2%の見積もりから0.3%の上昇に改訂されました。 防衛を除く受注は2.5%減少し、予想された3.6%の減少よりも少ない結果でした。前月は-9.4%から-9.5%に若干の改訂がありました。航空機を除く防衛非資本財は1.1%増加し、0.2%の見積もりを超え、6月の数字は-0.8%から-0.6%の減少に改訂されました。

耐久財のトレンド

耐久財受注は過去4か月のうち3か月で減少し、輸送部門は特に今月の7月において弱さが目立ちました。しかし、輸送を除外すると受注は1.1%の上昇を見せました。防衛受注を除くと、全体の受注は2.5%減少しましたが、防衛関連の受注は増加しており、これは過去の政府の軍事輸出強化戦略と一致している可能性があります。 航空機を除外し、設備へのビジネス投資に焦点を当てることで、アナリストは将来の経済活動や企業の信頼感に関する洞察を得ており、これがGDP成長に貢献します。7月の核心資本財の増加はポジティブであるものの、特に先月の改訂において変動性が残っています。 最も重要な指標は核心資本財受注の1.1%の上昇であり、ビジネス投資の強い指標です。これは、より広範な経済に関する懸念にもかかわらず、企業が設備への支出を継続していることを示しており、将来の企業収益とGDPにとってはポジティブなサインです。これは、経済がハードランディングに向かっているというナラティブに挑戦します。

連邦準備制度の政策への影響

この回復力は、連邦準備制度の政策の見通しを複雑にし、短期的な金利引き下げの可能性を低くしています。2025年7月の最新のCPIレポートでインフレが3.1%で依然として根強いことを示している中、この強いビジネス支出は、連邦準備制度が引き締まった姿勢を維持する余地を与えています。したがって、迫り来るダブッシュな転換に賭けたポジションの調整が必要です。 相反するシグナル—弱いヘッドライン数字だが強いコア—は、市場の不確実性を増加させる可能性があります。先週、VIXが19近辺にじわじわと上昇しているのをすでに見ており、このレポートはその水準を維持する可能性が高いです。この環境は、オプションを通じてボラティリティを購入しようとしているトレーダーには有利であり、SPX指数のストラドルなどでいずれの方向にも価格変動から利益を得ることができます。 データは特定のセクターのパフォーマンスにも言及しており、防衛受注の明確な増加が見られます。これは、航空宇宙および防衛セクターに対するブルな見通しを強化し、主要な防衛請負業者株やITAのようなETFに対するコールオプションを検討すべきです。逆に、ヘッドライン数字を押し下げた輸送セクターの継続的な弱さは、その分野において引き続き注意が必要であることを示唆しています。 データの変動性の高い性質を忘れてはなりません。これは2023年末から2024年にかけての不安定な数値にも見られました。1か月の強いビジネス投資は、過去4か月のうち3か月での受注の減少という広範なトレンドを覆すものではありません。したがって、このレポートは戦術的なブルの調整を可能にしますが、持続的な経済の再加速に向けてのポジションを取るには時期尚早です。

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トランプ政権は、以前の政策と対照的にお金を自由に与えないことに重点を置いていました。特に防衛部門において、アメリカの州や企業の基本的な価値の評価が強調されています。たとえば、ロッキード・マーティンは97%の収益をアメリカ政府から得ており、弾薬調達の資金調達に関する議論が進められています。

大学資金による特許

アメリカ政府は、アメリカの大学が資金提供した特許から利益を得ようとしています。企業が政府の助けを必要とする際は、主に企業のCEOと大統領の間での議論となります。過去には、企業は他の国の主要ビジネスに対する補助金とは異なり、無償でお金を受け取っていました。これにより、国内のビジネスが国際市場に流出する事態が生じました。 住宅ローン詐欺は深刻な犯罪であり、これを犯すことは厳しい結果を招く可能性があります。より低い金利がアメリカ経済に利益をもたらし、政府費用を年間3600億ドル削減するだろうと提案されています。さらに、政府は、特に東海岸と西海岸間の国全体での鉄道サービスの改善を目指しています。 私たちの観点から見ると、政権が低金利を望むことは、連邦準備制度の現行の立場と直接的な対立を生み出しているといえます。フェドファンドレートは4.75%で持続しており、2025年7月の最新のCPIデータはインフレが3.1%で頑固であることを示しています。これにより、連邦準備制度が金利を引き下げる理由はほとんどありません。この状況は、金利先物やTLTのような国債ETFのオプションに大きな変動をもたらす可能性が高い意志の戦いを生み出します。 この政策の摩擦は、特に年次ジャクソンホールシンポジウムが迫る中、今後数週間で広範な市場に波及することが予想されます。市場は不確実性を織り込んでおり、その例としてVIXは先月14からより注意が必要な18へと上昇しています。これにより、明確な政策の方向性が現れるまで、価格変動から利益を得る戦略、例えばVIXコールやSPXインデックスのストラドルが賢明である可能性があります。

防衛部門の見通し

防衛企業に関する「巨大な議論」の具体的な言及は、その部門にとって明確な強気信号です。先月の政権の予算案がすでに防衛配分を7%増加させることを求めていることを考慮すると、これは高い確信のある領域となります。トレーダーは、主要な防衛請負業者やITAのようなETFのコールオプションに注目するべきです。これらは年初以来すでにオプションの取引量が増加しています。 さらに、「鉄道でのスムーズなインターチェンジ」に焦点を当てることは、物流や鉄道へのターゲットを絞ったインフラ支出を示唆しています。2021年と2022年の供給網のボトルネックを振り返ると、この取り組みの経済的重要性が理解できます。ユニオン・パシフィックのような鉄道運営者や鉄道インフラに関与する産業サプライヤーに対する強気のオプション戦略は、しっかりとサポートされているようです。 「お金を与えない」方向への推進は、今までの広範な刺激策からの重要なシフトを示しています。この財政の引き締めは、政府の支援や広範な消費支出に大きく依存するセクターにとって逆風となる可能性があります。政府の移転が減少することによる景気の鈍化に対するヘッジとして、消費者裁量ETFの保護プットを考慮することができるでしょう。

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米ドルは主要通貨に対して減少し、前日までの利益の一部を反転させました。この変動により、この取引ポジションを確立しリスクを管理するための洞察を求めるトレーダーが増加しました。 トランプ大統領は、モーゲージ提出に関する誤解を招く行為を理由に、連邦準備制度理事会のリサ・クック理事を解任したと発表しました。クックはこの告発に異議を唱え、彼女を解任するトランプの法的権限を問題視し、法的挑戦に向けて準備しています。専門家たちはトランプの行動の正当性に疑問を呈しています。

連邦準備制度に対する政治的影響

連邦準備制度に対する政治的影響に懸念が浮上し、中央銀行の独立性に影響を及ぼす可能性があります。市場は非常に注意深く反応しており、今後の理事会の再分類がガバナンスのダイナミクスを変える可能性について不安を感じています。 連邦準備制度では、異なる視点を重視する一方で中央値の見解に過度に依存しないようにコミュニケーションにおいて注意が促されています。オーストラリア中央銀行の議事録は、25bpsのキャッシュレート引き下げの強い根拠を示しており、経済状況の進展に伴いさらなる引き下げが予想されています。 米国の株式指数と米国債券市場は控えめな減少を反映しています。ダウは37ポイント下落し、S&Pは5.8ポイント、NASDAQは27ポイント下落しました。一方、2年物国債利回りは3.693%（-3.6ベーシスポイント）で、10年物利回りは4.269%（-0.6ベーシスポイント）でした。 米ドルの最近の変動は、連邦準備制度に関する深い不確実性の直接的な結果です。連邦準備制度の理事を解任しようとする試みは、数十年ぶりに見られる金融政策における政治的リスクのレベルを注入します。これは、CBOEボラティリティ指数（VIX）が今週21を超えて急増したことにも反映されています。

市場の不確実性の中での戦略

ドルの予測不可能な方向性を考慮すると、最良のアプローチはボラティリティを買うことだと考えます。主要な米ドルペアにおけるロングストラドルやストレングルといったデリバティブ戦略は、方向性にかかわらず大きな価格変動から利益を得られるため、効果的である可能性があります。連邦準備制度の理事ポストを巡る法的闘争が進行中で、この政治的不確実性は数週間続くことが確実です。 連邦準備制度にかかる圧力は、インフレをコントロールするというその任務と対立します。2年物国債利回りが3.69%に低下したことは、市場が将来の利下げを織り込んでいることを示唆していますが、2025年7月の最新のCPIデータはインフレ率が3.4%で依然として粘着性があることを示しています。この政治的影響と経済データの間での綱引きは、さらに鋭い市場反応を引き起こす可能性が高いです。 このように、オーストラリア準備銀行は、より明確かつハト派的な進路を示しています。彼らの8月の議事録はさらなる利下げの強い根拠を確認しており、市場は現在9月にもう一度利下げが行われる75%の確率を織り込んでいます。これにより、より安定した中央銀行の見通しを持つ通貨に対してオーストラリアドルをショートすることが、よりクリーンな取引になる可能性があります。 過去の中央銀行への政治的干渉の影響が見られます。例えば、1970年代にニクソン大統領が連邦準備制度理事長アーサー・バーンズにかけた圧力などです。その時期は、後に高インフレと経済の不安定性の10年間の前触れであったことが分かっています。この歴史的な前例は懸念を引き起こし、短期の債券市場における安全への逃避をもたらしています。

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2025年8月26日の欧州市場の朝のセッションでは、データや重要なニュースが欠如していたため、取引は特に動きがなく、市場は範囲内に留まっていました。市場参加者は、金利の期待に影響を与えると予想される米国労働市場のデータを待っています。 トランプ氏が連邦準備制度理事会のクック理事を解任しようとしたことが注目されましたが、彼にはその権限がありません。この動きは、クック氏の指名以前からの詐欺が原因として疑われているため、”正当な理由”による解任の根拠がなく、成功する可能性は低いと法律の意見が示しています。さらに、以前の最高裁判所の判決は、大統領が連邦準備制度理事会の職員を解任する権限を制限しています。クック氏は辞任しないと明言し、その地位における安全性を強調しました。

米国労働市場データに焦点

現在、注目は来週の米国労働市場データ、特に非農業部門雇用者数報告に移っています。このデータは、他の主要な経済ニュースがない現在において、金利の期待や市場の動向に大きな影響を与えると予想されています。 市場は現在、主要な経済ニュースの欠如により、狭い範囲に留まっています。EUR/USDのような主要通貨ペアの暗示的なボラティリティは、数週間ぶりの低水準に低下しており、一部の1週間オプションは5.5%付近で価格が設定されています。皆が明確なシグナルが米国労働市場から出るのを待っている状況です。 クック理事の解任を巡る政治的な騒音については、私たちはほとんど無視しています。市場はこのような見出しリスクに慣れており、実際の経済的要因からの気を散らすものと見ています。2018年から2019年の期間で、連邦準備制度理事会に対する政治的圧力に対する市場の反応が短命であったことを思い出します。

今後の非農業部門雇用者数に注目

来週の焦点は、米国非農業部門雇用者数（NFP）報告に明確に移っています。先週の失業保険申請は235,000件にやや増加し、いくつかの潜在的な冷却を示唆していますが、市場には明確な数値が必要です。現在、NFPの合意予測は180,000人の雇用増加の周辺で推移しており、この数字は連邦準備制度理事会を据え置きにする可能性があります。 デリバティブトレーダーにとって、この静かな時期は、予想されるボラティリティの上昇に備える機会を提供しています。NFP発表前に、USD/JPYのような主要ペアに対してストラドルやストラングルを購入することは、大きな動きを狙う戦略として有効です。現在の低い暗示的ボラティリティは、そのようなポジションのエントリーコストを比較的魅力的にしています。 予想を大きく上回る数値、例えば220,000以上であれば、金利引き下げ期待はさらに先送りされ、ドルが強化され、EUR/USDのプットオプションが利益を得ることになるでしょう。逆に、150,000未満の弱い数値が出れば、短期的な金利引き下げの期待が再燃し、ドルの大幅な売却が引き起こされ、コールオプション所有者に利益がもたらされる可能性があります。

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