ドイツの輸入物価指数は2月に0.3%上昇し、予想の0.0%を上回りました。前月は+1.1%でした。 前年同月比で、輸入物価は3.6%上昇し、2023年1月以来の最高の年次増加率となりました。

月次輸入物価の動向

月次分析では、消費財の価格が+0.3%、中間財が+0.5%増加した一方で、資本財の価格は1月と比較して変化がありませんでした。 エネルギー価格を除外すると、輸入物価は月ごとに0.3%の増加を維持しました。 ドイツの2月の輸入物価指数は月ごとに0.3%の上昇を示し、市場の予想を上回りました。これは、1月に1.1%の強い反発があった後のことです。このペースは明らかに冷却されましたが、安定したままです。年次ベースで見ると、輸入物価は3.6%の上昇を示しており、昨年1月以来の急激な前年同月比の上昇となっており、今後の四半期での期待値が上方修正される可能性を示唆しています。

インフレと市場への影響

より詳しく見ると、月次の上昇は単独のものではありませんでした。消費財は0.3%の上昇を示し、中間財はわずかに高い0.5%の増加を記録しました。一方、資本財は1月から変化がありませんでした。これは、インフレ圧力が供給チェーンの初期および中間段階にまだ影響を与えていることを示唆していますが、高い投資財コストにはまだ完全には転換されていません。エネルギー価格を除けると、輸入物価指数は依然として月ごとに0.3%の増加を保持しており、これは単にエネルギーの変動が原因ではないことを強調しています。 これにより、明確な状況が浮き彫りになっています。ドイツの輸入品は、油やガスだけでなく、消費財や産業カテゴリー全般において高くなってきています。金利やインフレ関連の契約に対して方向性を持つ市場参加者にとって、このトレンドはユーロ圏からのインフレデータが実際に温和であると主張することを難しくします。現状から見ると、特に中間財における価格のフィードスルーは、インフレに関連する取引の仮定を僅かに調整するかもしれません。 これらの数字は、市場がどこを基準に期待を設定すべきかを再定義する可能性があります。特に金融政策の変更のタイミングに関してです。輸入コストが国内の価格に及ぼす連鎖反応を考慮すると、今後1、2回の指標でインフレ指標にこの上向きの圧力が含まれる可能性があると言えますが、規模は小さくなるでしょう。補助商品の価格の構築を監視すること、さらにはコアの読み取りがどのように反応するかを見極めることがますます重要になってきています。 輸入コンポーネントの価格の粘着性は、特に欧州の総供給チェーンデータに敏感な資産クラスにおいて、ボラティリティの上限をわずかに引き上げています。今後のPMIコストインフレ入力にどのように影響するかに注目していきます。

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ゴールドマン・サックスは、今年の連邦準備制度（FRB）の金利引き下げを2回から3回に修正しました。この修正は、4月2日にトランプによって発表される関税に関連する景気後退の可能性が高まるという見通しと一致しています。 新しい予測では、FRBが7月、9月、11月に金利を引き下げると予想されており、以前の予測では6月と12月に引き下げるとされていました。 ゴールドマン・サックスからのこの予測の変更は、経済縮小の可能性が高まっていることに関連した金融緩和への緊急感の高まりを示唆しています。タイミングの調整は、年央の開始と年末のフォローアップから、下半期に均等に広がる引き下げに変更されており、広範な経済指標に影響が現れ始める時期に対する見方が修正されたことを示しています。 ハッツィウスによれば、この理由は4月初旬に新しい貿易措置が施行されると予想されることに基づいています。これにより、グローバルなセンチメントだけでなく、直接的に米国企業の投資と消費者信頼にも悪影響が生じると考えています。これらの関税が実施されれば、輸入が高くなり、特に影響を受けた地域から中間財を調達している企業にとっては利益率が縮小する可能性があります。 6月から7月に前倒しされた金利引き下げの予想は、貿易の逆風の影響が第2四半期のデータにおいてより明確に現れる期待があることを示しています。続いて9月の動きは、経済反応が当初の想定よりも急激である可能性があるという考えを支持しており、ディスインフレ圧力が秋を通じて持続的な政策対応を必要とするかもしれません。 我々の観点では、11月に3回目の利下げを挿入する決定は、今年中の回復期待が低いことを示しています。FRBは、需要の減少に対して反応的ではなく、予防的な姿勢を取る可能性が高まっています。債券市場はこれを最初に価格に織り込むことになり、より複雑なデリバティブ商品がそれに続くでしょう。 暗示された金利のボラティリティが圧縮され始めているのを見守っています。これは、短期的な動きを狭め、特に新しい予測に基づくカレンダースプレッドを考慮している投資家にとってエントリーポイントを提供する可能性があります。1か月と3か月の金利オプションは、夏のFOMCの声明におけるハト派のトーンを予想して設定すると比較的安価なエクスポージャーを提供するかもしれません。 パウエルとその同僚たちは、早期に下方リスクに対抗する意欲を示しているように見えます。これを単に不確実性に対する中立的なヘッジと見るのではなく、新たに予測される財政的ショックへの調整された反応として捉えています。この流れは、それぞれの金利引き下げ前のスピーチや議事録におけるフォワードガイダンスの再調整のための扉を開くものです。 トレーダーは、7月から11月のウィンドウで、ユーロダラーとSOFR契約の価格設定の前倒しに備えるべきです。もし長期的な期待が保持される場合、期間構造の鋭角化が続く可能性があります。近い将来のエクスポージャーを過剰にヘッジすると、タイミングがずれた場合に高価になるかもしれないため、まずは短期間のリスクを考慮しています。これらは、シフトをより早く吸収するかもしれません。 要点としては、金融政策が圧縮された時間軸内でより反応的になる可能性があるということです。控えめなデルタでフロントエンド感度を重視する戦略は、金利引き下げが単に予測されるだけでなく、国内経済の失速を支えるために必要かもしれない時期において、最も戦術的に適していると考えられます。

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時計が日曜日に1時間進み、ヨーロッパでサマータイムが始まりました。この変更により、欧州市場とデータリリースは、従来よりも1時間早く行われることになります。 この調整は10月の最終日曜日まで有効です。サマータイムについてはヨーロッパで議論が起こっていますが、今後しばらくの間は続く見込みです。

トレーディングデスクのタイミングへの影響

冒頭の部分が説明していることは非常に明確で、サマータイムにより欧州の時間がシフトし、地域のトレーディングデスクが市場の開放や経済データの発表を1時間早く観察することを指摘しています。我々がポジションを管理し、マクロリリースを監視する際には、このタイミングの変更がスケジュール全体に波及し、反応や戦略の再調整を強いることになります。 これによりチャートを観察するルーチンだけでなく、朝のフローのシーケンスにも影響が及ぶでしょう。初期の取引における流動性と価格発見は、最近の数週間に慣れ親しんだ状況よりも早く、基礎資産のレベルを押し上げる可能性があります。つまり、早めの調整はボラティリティに対するポジショニングにおいて貴重となるかもしれません。 実務的にいえば、ユーロ圏からのマクロデータが、英国の市場参加者が通常アクティブである前に到着するのを観察することになるでしょう。例えば、ドイツのインフレーションデータやECBの発言などは、ロンドンの取引量が増加する前に画面や価格動向に反映されるかもしれませんので、反応ウィンドウの圧縮を念頭に置く必要があります。 さらに、欧州の金利先物市場に結びついた金融商品は、データ公開後により迅速に再価格設定が行われる可能性があります。特にそれが月末のリバランスや、既存の期待に矛盾する形でのサプライズと合致する場合です。このような調整は微妙かもしれませんが、より迅速に反応する際に取り残されないことが、インフラデイのセッティングで優位性を持つことにつながります。 最初は小さな技術的な点に見えるものも、注文の流れやモメンタムのタイミングに関しては影響があることになります。したがって、タイミングシフトに関するデスク間のコミュニケーションは、明確かつ一貫して行われるべきです。例えば、市場のオープンコールが遅れたり、古い時計に基づいて行われたりすると、より迅速に反応する他者に遅れをとるリスクがあります。

政策メッセージと市場感応度

イングランド銀行サイドからのベイリーの最近のコメントは、期待よりもややハト派寄りでした。そのため、このトーンが今後の英国のデータ、特にコアインフレや賃金成長のサプライズにまで続く場合、GBP建ての資産に方向性を与える可能性があります。これにより、STIR契約やスワップ価格にも波及するでしょう。 シュナーベル側からの発言は、多くのデスクにとって線形的に動いていないと解釈されています。大陸の金利パスの期待が先行ガイダンスに敏感に反応する中で、彼らの反応関数は、個々の演説や議事録からの短期的な手がかりに依存する傾向があります。 以前に見られたパターンは、例えば日本の会計年度末と株式指数オプションの季節的影響が重なるようなオーバーラップが、相関構造に歪みを生じさせることを示唆しています。一つの金利カーブの圧縮が他のヘッジ行動に影響を与えると、クロスアセット価格にその結果が漏れ出すのはさほど難しくありません。特に、自動執行のレイヤリングを考慮に入れると。 このような政策に敏感なイベントを調整されたタイムスタンプでマッピングし、これらのシフトを準備作業に直ちに組み込むことが賢明です。間違った時間にリリースを逃すと、特に複雑なカレンダーや欧州ベンチマークに関連するスワプションに基づいたベースリスクが絡む場合、デリバティブポジション全体に連鎖的な影響をもたらす可能性があります。 また、ボラティリティ予測についても考慮する必要があります。これらは、活動が狭い午前のウィンドウに圧縮されるため、タイミングのシェイッフルに基づいて修正されることがあるかもしれません。暗示的なボラティリティスキューのモデルを調整する際は、まず生データのタイムスタンプの仮定を調整してから行うべきです。これが最も一般的に正規化エラーが発生しやすいポイントだからです。過去の季節的な移行でも、モデルの整合性が崩れた事例を何度も見てきました。 要点としては—カレンダーは正確であるべきで、ティックは正確にパースされ、チームは毎朝反応速度に気を配る必要があります。デリバティブがミリ秒単位で動く際に、小さなことは小さくありません。

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中国海洋石油 Corporation (CNOOC) は、南シナ海東部で大規模な油田を発見したと報告し、確認された埋蔵量は1億トンを超えました。 Huizhou 19-6 油田は、中国初の深部から超深部の層で見つかった大規模な統合クラスチック油田として認識されています。 統合クラスチック油田は、クラスチック堆積岩形成内で運営され、探査、生産、およびインフラが一体的な運営として管理されています。 この発表は、地域におけるエネルギーセクターの活動の増加を示すものであり、特に貯蔵施設の規模と深さが重要です。 CNOOC が Huizhou 19-6 の埋蔵量が 1 億トンを超えることを確認したことで、この発見は近年の国内の発見の平均サイズを大きく上回っています。このサイズの深部から超深部のクラスチック油田が初めて発見されたことは、掘削や地下イメージング能力の向上を示唆しており、将来のオフショアプロジェクトにおける地質リスクを削減できる可能性があります。 クラスチック油田、特に統合型のものは、探査、抽出、およびインフラ開発を堆積岩内で一貫した方法論の下で管理することによって運営されます。これらの岩石は、風化や浸食によって数百万年かけて形成された砂岩、頁岩、およびシルト岩の破片から主に構成されています。このような深さから石油を採掘するためには、技術的な精度だけでなく、掘削装置、物流、および時には増強回収技術への大規模な投資が必要です。これらがフィールド全体で効率的にスケールされれば、外部市場価格がわずかに変動しても、バレルあたりの収益性は安定した範囲内に保たれることができます。 私たちの視点から見ると、この規模の新たな供給は、通常、2つの並行する反応を引き起こします：生産予測の上昇による先物契約への長期的な下方圧力と、市場が生産期待を recalibrate することで生じる短期のボラティリティです。フィールドがフルスループットに達するまでには時間がかかりますが、海底パイプライン設置やプラットフォーム配備の最近の進歩により、標準的なタイムラインが短縮される可能性があります。 会社の広報担当者であるWangは、商業テストがすでに開始されており、初期の指標が良好な流量を示唆していることを詳述しました。これは通常、この深さでの高圧システムにおいてはなかなか見られないケースです。テストとフルフィールド生産の継続性が仮定される場合、オフショア掘削請負業者や下流の精製業者のマージン予測は注視する価値があります。 crude の質が安定している限り、Huizhou や Zhuhai などの地域港に結び付けられた契約には再び関心が寄せられる可能性があります。 要点 – CNOOC が南シナ海東部で大規模な油田を発見、埋蔵量は1億トン超。 – 統合クラスチック油田とは、探査から生産までを一貫して管理するタイプ。 – 市場は生産期待の調整で短期的なボラティリティを経験する可能性がある。 – 商業テストが開始され、良好な流量の指標が確認された。

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オーストラリア準備銀行（RBA）は、世界経済状況が悪化する中で金利引き下げを検討するかもしれません。主要経済が不透明な状況に向かって進む中、貿易戦争の可能性に関する懸念が広がっており、世界成長の見通しは暗いようです。 ほとんどの予測は、RBAが現在の方針を維持すると示唆しており、金利を据え置くというコンセンサスが傾いています。しかし、CBAはRBAからより穏やかなトーンを予想しており、Westpacは今後の会議は影響が薄いと見ており、5月の金利引き下げを予想しています。一方、ゴールドマン・サックスは金利引き下げの予測を4月から5月に変更しました。

金融政策に関する対照的な予測

これまでのところ、この文書ではオーストラリア準備銀行が今後のキャッシュレートをどのようにするかに関するさまざまな銀行の予測を概説しています。直近の期間に金利が変更されないという明らかなコンセンサスがある一方で、銀行のトーンや進行方向に関しては対照的な期待が存在しています。一般的なトーンは慎重であり、これは世界的な需要の悪化と市場のストレスの増大によって大きく形作られています。特に、貿易緊張の高まりや世界の他の地域での指標の鈍化から来ています。一部は今後の会議が直接的な行動なく通過すると信じていますが、他の銀行は期待をより洗練させ、タイムラインを中間に移しています。 スティーブンスのチームは、期待をわずかに再調整しており、金利引き下げはまだ計画されているものの、もともと予想されていたよりも先のことだと示唆しています。この再調整は国際的なリスク感情の変化と密接に関連しています。私たちの側でも、他の主要銀行の同様のためらいに気づき始めています。これは、世界的な減速のより明確な指標が現れ始めているためです。短期的には安定しているかもしれませんが、先々の価格設定は別の物語を語っています。 金利デリバティブの取引に積極的に関与している私たちにとって、この雰囲気には調整が必要です。オーストラリアの短期金利の現在の価格設定は、驚きがほとんどないため、投機的なポジショニングの道が狭まっています。これは、公式なコミュニケーションや経済リリースの市場解釈を通じて表現される期待された据え置きからのシフトが、広範な再ポジショニングを引き起こす可能性があることを意味します。マクロ予測における予期せぬ楽観主義には、特に外部需要の軟化や世界的なデフレ傾向に逆行する場合は、今やほとんど寛容さはありません。 ボラティリティの観点から、短期のインスツルメントにおけるインプライドの変動は、ためらいを反映し始めており、明確な不確実性へとつながっています。スワプションや短期債においてわずかな再ポジショニングが見られ、一部のデスクは前倒しの調整リスクに対してヘッジを開始しています。先週、私たちが注目したのは5月と6月の満期におけるヘッジ活動の増加であり、これはシフトに対する期待の高まりを示唆しています。

市場の敏感さとデータの注視

一方、ドイルは状況を待つゲームとして捉え、具体的な政策変更は近くは見込めないと示唆しています。それでも、彼らの見解は金利に敏感なポジショニングの現行の制限を強調しており、主要な会議の日程を追い求める必要はないかもしれないが、その代わりに今後の変化の可能性に目を向けるべきだとしています。これは無反応を意味するのではなく、タイミングとセンシティビティの傾きです。 私たちは今、特に労働市場のデータやビジネスセンチメントの調査をより注意深く見守っています。そこにストレスが最初に現れる可能性があり、政策の方向性が緊急性を帯びてくる可能性があります。短期的なトレーダーは、驚きの可能性が低い見出しの決定に頼りすぎない方がよいです。むしろ、実際の動きは中長期的な道筋における信頼の変化から現れるかもしれません。 全体的に、進むべき道は予測よりも準備を重視します。広範囲にわたる長期の先物に関する取引で利益を得るためには、柔軟でオープンな視点を持つことが最善です。常に、方向性よりもそのタイミングの方が重要です。

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南京は、中国東部の第二級都市で、3月31日から住宅購入制限を撤廃しました。この動きは、苦境に立たされている不動産市場に前向きな影響を与える可能性がありました。 中国建設銀行は、第四四半期以降、住宅ローン申請の強い回復が見られることを指摘しました。銀行は、この回復を効果的な住宅政策の実施に起因しているとしています。 南京での最近の政策調整は、住宅セクターの需要を刺激するために試みられているより広範な手法を示していると考えられています。購入制限を緩和することで、地方当局は厳しい規制によってこれまで除外されていた潜在的な買い手が参入できるように障壁を下げようとしています。これらの制限は、居住地、住宅所有歴、税要件に基づいて多くの人々を不適格としました。これらの制限が撤廃された今、より多くの取引がシステムを通じて流れる可能性があります。 銀行のシニアエコノミストであるワン氏は、住宅ローン申請のボリュームの変化を、年初の下落傾向からの歓迎すべき変化と述べました。いくつかの機関のアナリストは回復の兆候を注視しており、昨年末からのこの著しい貸出リクエストの増加は、家庭がサイドラインから出始めているという見解を支持しています。これは必ずしも広範な自信の回復を反映しているわけではありませんが、政策の微調整が意図した通りに機能しており、即時の関心と資本をセクターに引き戻していることを示唆しています。 この動きは反応的でありながら計画的とも解釈されるべきだと考えられています。政策立案者は、開発者の流動性圧力や未販売在庫の広範な問題に関連する懸念に対応して調整を行っています。他のチャネルで流動性が締まっている中、需要側の制限を緩和することは、資金を循環させるための柔らかい手段となります。 データの観点から見ると、高い住宅ローン申請は構造的なファイナンス活動に対してより多くの余地を意味します。住宅市場のセンチメントに関連した短期製品は、より密接なヘッジを必要とするでしょう。住宅関連のボリュームの改善は、少なくとも2つの大手貸し手からの最近の開示に基づいて、主に低～中級都市に偏っています。不動産に基づく金融商品にエクスポージャーを持つトレーダーは、これらの地域への資金流入や人口動動に基づいた仮定に従ってリスクプレミアムをモデル化する必要があります。 価格メカニズムがセカンダリーマーケットでどのように調整されるかを注視する価値もあります。地方政府が税控除や優遇住宅ローン金利についての明確な情報を追加することで、前向きな評価や不動産関連のスワップ市場における暗示的なボラティリティに影響を及ぼす可能性があります。この都市で積極的な足跡を持つ不動産開発者に関連するスプレッドのわずかな縮小が見られ、他の州で同様の制限が撤廃される場合、これらの曲線におけるさらなる収束が期待されます。 長期金利トレーダーに見られる行動は、価格の方向が徐々に住宅関連クレジットの新たなフロアを考慮し始めていることを示しています。安定した住宅ローンのパイプラインに依存する金融商品を保有する参加者は、層にわたって均一には到着しない可能性のある地域政策の上昇に対する感受性を再評価することを望むかもしれません。むしろ、変化は一つずつ現れ、政策の大きな変更の後に小さな規制の調整が続く形となります。 銀行のペイ氏と彼女のチームは、この住宅ローンの回復を改善された内部政策の受け入れに起因していると考えており、必ずしもマクロ経済の変化に起因するものではないと述べています。信用条件は建設のようなセクターではややばらついているものの、住宅は昨年末の支援策の第一波以来、持続的な通過量を示しています。これは、継続的なフォローアップを前提とした場合、若干良好な条件で新しいトランシェをリリースするための構造化商品デスクにより高い自信を与えています。 現在のパターンは、純粋な資産再評価ではなく、取引主導の回復に向けた動きとなっています。今後数週間は、クレジット証券化における二次価格に影響を与える可能性のある地域特有の変化が増えることが期待されていました。トレーダーは、不動産が重要な感受性である場合にはモデルを再調整する必要があります。

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イーロン・マスクは、米国政府がドージコインを採用する計画はないと述べました。最近の政府の動向に対して暗い期待感がある仮想通貨コミュニティの中で、ドージコインの利用に関する期待は低いままでした。 マスクはドージコインへの愛着を示しているものの、その関連する取り組みの進捗は後退を余儀なくされています。多くの取り組みは指示から単なる提案に変更され、仮想通貨へのアプローチの変化を反映しています。

ドージコインは連邦採用候補に検討されず

この文章は、マスクのコメントを通じて、ドージコインが米国の連邦当局によっていかなる採用の検討もされていないことを明確にしています。トークンへの熱意が広く知られているにもかかわらず、政府からの正式なサポートや支援は無いようです。ドージコインの実装に関連していた以前の目的は、停滞したり、後回しにされたりしており、具体的な政策のステップよりもむしろ非公式な指針として提示されています。このような再配置は、広範な制度的受け入れに対する認識された勢いを弱めています。 我々が感情を追跡することに関心を持つ理由—特にその感情が著名な人物から発信される場合—は、プロモーションの華やかさと実行可能なコミットメントの違いに注意を払う価値があるからです。これらの人々からの影響は短期的には価格の変動を刺激する能力がありますが、規制や経済的フォローアップに支えられない場合、その効果は薄れます。 今後の日々、その影響は直接的です。これらの発展によって設定されたトーンは、機関からの投機的な燃料が減少することを示唆しています。これにより、基準となるボラティリティのレベルに関する短期的な仮定の調整が求められます。価格予想は、期待される支援ではなく有機的な関与により重点を置くべきです。 短期的なボリュームの急増は、このような発言の後によく見られますが、より深い機関のユーティリティや統合がない限り、これだけで方向性のモメンタムを持続させることは難しいでしょう。我々は、特に価格の動きを追う遅い参入者の間で低流動性条件下でショートスクイーズが観察されるかもしれません。

投機的ボラティリティの中でのリスク管理

今後数週間、マクロシフトや長期的なリスクイベントに対する感度の高まりがポジショニングを推進する可能性があります。レバレッジを利用する場合、サイズを適切に調整し、反応的な急増には慎重に対処することが重要です。データや調整された需要の流入を通じて確認が得られるまで、エクスポージャーを細く保つことが望ましいです。小売と機関取引比率に関する注意深い監視も役立ちます。 さらに、今後のガイダンスが市場データリリースに依存度が高まるにつれて、エントリーのタイミングが重要になります—単に方向性だけでなく、あいまいな期間中に流動性がどこにあるかにより強調されます。 我々の側でも、感情に基づいてポジションを強引に取るのではなく、セットアップが来るのを待つことをお勧めします。ファンディングレートが再び有利に偏る場合、特に鈍いスポット市場のフローに対して、短命なアービトラージのシナリオを警戒します。メッセージは明確でしたが、残念ながらやや失望的でした。ここで重要なのは価格メカニズムがそれを通じて機能することです。

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3月、中国の公式製造業PMIは50.5を記録し、1年ぶりの最速成長を遂げ、予想に一致しました。生産指数は2月の50から50.5に上昇し、新規受注指数は51.8に上昇しました。 新規輸出受注指数は49.0のままで、外需の弱さから11ヶ月連続で縮小を示しています。非製造業PMIは50.8と報告され、予想の50.5および前回の50.4を上回りました。 総合PMIは51.1から51.4に改善しました。拡散指数は経済指標の変化を測定し、50を超える読みは拡大を示します。このような指標のわずかな増加でも、経済の弾力性と企業の信頼感が続いていることを反映し、全体的な改善の可能性を示唆しています。 最新のPMIデータは、中国の国内強さの明確な兆候がある一方で、持続的な外部の逆風も示しています。製造業の活動は確実に拡大領域に戻り、その重要性は高いです。新規受注指数の上昇は、内需が静かな勢いを得てきていることを示し、これは原材料、物流、エネルギー使用に波及効果をもたらします。生産が50.5、新規受注が51.8と上昇しているのを見れば、企業がより多くの仕事を受けており、近い将来において生産を増やす可能性が高いことがわかります。 それにもかかわらず、ひとつの数字は静止しています—新規輸出受注は依然として49.0であり、これは自身の物語を語っています。50の閾値を11ヶ月下回ったことから、海外の需要が依然として軟調であることは明らかです。トレーダーの視点からすると、これは中国の製造業に関連する国際的な流れが依然として圧力を受けていることを意味します。成長が遅くなっている地域や、厳しい金融条件と対峙している地域では、これは続くと考えられます。 非製造業PMIは、前回よりもわずかに強く、予想を上回りました。そのわずかな上昇は特に劇的に見えないかもしれませんが、サービス、建設、より広範なビジネス活動における弾力性が続いていることを反映しています。これらのセグメントがわずかな利益を示すと、より広い経済におけるフィードバックループが tightens します。総合PMIが51.4に上昇したことと相まって、バランスが回復しつつある兆候を見ています。 私たちのデスクから見ると、外部輸出の影響にもかかわらず、国内回復が形を成している点が際立っています。リウの数字はこの微妙な二重速度の変化を浮き彫りにしています。月ごとの動きに対するユアンの解釈は、50を超える小さな数値の進展がここでは重要であることを私たちに思い出させます。データは経済が急成長しているわけではないが、前進していることを示しています。 このことを考慮すると、産業コモディティ契約における短期的なボラティリティは、少なくとも一時的に、安定した内需を見込んで鈍化するかもしれません。このような安定した姿勢は、政策の微調整が反応的ではなく、測定された形で広がるシナリオを広げます。一方で、外国からの受注に依存するスプレッド—特に海運やエレクトロニクスにおいて—は依然として注意が必要です。私たちは、国内インフラや物流に関連する分野での短期的なセットアップを注視し、アウトバウンド活動に依存するものに対してはより慎重な姿勢で臨んでいます。 要点： – 中国の製造業PMIは50.5に上昇 – 新規受注指数は51.8に上昇 – 新規輸出受注は49.0で、依然として軟調 – 非製造業PMIは50.8で、予想を上回る – 経済全体のバランスが回復の兆しを示す

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2025年2月、オーストラリアの民間部門の信用は月間で0.5%増加し、期待された数値と前月の成長率に一致しました。 ビジネスおよび住宅の信用がこの成長の主な要因であるとオーストラリア準備銀行のデータが示しています。

信用成長は安定を維持

2月の数値である0.5%は1月の増加と同じであり、経済学者たちが予測した通りの場所に着地しました。その点で、基礎的なペースに不快感はなく、再考する必要のある上方修正もありませんでした。 ビジネス信用は前進し、投資への安定した需要を示唆しています。加速はしていませんが、後退もしていません。同時に、住宅信用は民間信用拡大の重要な部分を引き続き支持しています。どちらのセグメントも基本的なファンダメンタルズに悪化の兆候は見られません。RBAのデータは、信用分配の歯車が制御された予測可能なペースで回転しており、熱や摩擦が管理可能なレベルを超えていないことを基本的に示しています。 ロウの以前のコメントは、バロックが椅子に座っている今でも感情の背景に漂っています。中央銀行の政策とセクターの行動の間の ongoing alignment は、急激なポジショニングを抑えるのに役立っています。我々の観点から、この安定性は短期金利の意外な変動の範囲を狭め、ボラティリティのショックが拡大する余地を減らすこととなります。

市場のダイナミクスと金利への影響

今後数週間の月次内訳に注目する価値もあります。ビジネス信用が急激な上昇を示し、住宅が一定または緩やかになる場合、そのダイナミクスは短期金利への影響を調整する可能性があります。RBAが最近慎重なトーンを維持していることを考慮すると、ビジネス借入の再加速は、遅れた投資フローが以前の緩和の仮定に追いつくという副次的な影響と解釈されるかもしれません。 我々にとっての要点は比較的明確です：近々の金利動向に関するリスクの価格設定は保守的であるべきです。感情の変動ではなく、マクロシグナルに結びついた変動が我々の再調整を導くでしょう。商業貸出が北米の資本コストトレンドにどう反応するかを注視してください。特にパウエルがデータ依存の重要性を再び強調している地域です。我々は乖離を求めているのではなく、平行の動きの中で見ています。借入側が期待を上回る場合、短期のヘッジをより厳しくする必要があるかもしれません。 現時点で、政策立案者はメッセージングにおいて一貫性を持っています。フォワードレート契約やSTIRに関連するデリバティブは、少なくともCPIの数値が一方向への傾きを確認するまで、中程度の変化に対する信頼を反映し続ける可能性が高いです。我々はトレンドの逆転が起きたときにのみ、より決定的に行動するつもりです。単一の数値に基づいては行いません。 したがって、数値が注目を集めることはなくとも、段落を書くことはしています。ポジショニングを管理する人々にとって、物語は連続性よりも重要ではありません。連続性は価格設定可能ですが、物語は価格設定できません。

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