3月のカナダのS&PグローバルPMIは46.3となり、前月の47.8から低下し、製造業の後退を示しています。この報告は、2020年5月以来の新規受注の急激な減少を示しており、2月からの大幅な低下を示唆しています。 企業は、今後1年間で生産レベルが低下することを予想しており、生産、購入、雇用の大幅な減少が見込まれています。潜在的な関税に対する懸念が新たな業務と輸出貿易に影響を与え、企業は在庫を減らし、採用を停止しています。 原材料費は2022年夏以来の最高水準に達し、インフレ圧力が強まっています。PMI発表後、USD/CADは17ピップ上昇し、1.4404に達しました。 最新のデータは懸念を呼び起こすべきです。カナダのS&PグローバルPMIの46.3への低下は、単なる統計的な誤差ではなく、製造業活動の著しい収縮を反映しています。50を下回ると、このセクターが縮小していることを示唆しており、今はパンデミック初期の水準に達しています。新規受注の急激な減少は、2020年5月以来最悪のものであり、これは短期的な低下ではないことを際立たせています。生産パイプラインは干上がりつつあり、企業の雇用と購入の減少が、ビジネスが困難な月に備えていることを示しています。 原材料費が再び急騰し、2022年中頃以来の最高点に達しています。これは独立した現象ではなく、インフレ圧力が既に金融政策の決定を困難にしており、ここで勢いを増す可能性があります。この約2年ぶりの急激な上昇は、特定の地域で労働市場が依然として逼迫している中、中央の意思決定者に無視されることはないでしょう。 PMIの発表はすぐにFX市場に影響を与え、USD/CADは17ピップ上昇し、1.4404に達しました。これは偶然の出来事ではなく、トレーダーはカナダドルに対してさらなる経済的脆弱性が影響を与える可能性を織り込んでいます。主要な驚きの見出しがないにもかかわらず、感情が迅速に動いたことは注目に値します。ここでの読み取りは、出力データの悪化とコストの上昇が、将来の金利安定化に向けた呼びかけの厳しい背景を作り出すということです。 私たちにとって、このデータはカナダの出力が予想よりも早くエネルギーを失っているという見解を強化しています。受注書が縮小する中、企業は明らかに慎重さを選択しており、雇用や在庫管理に反映されています。海外需要が関税の恐れで打撃を受けているため、製造業が増加するインセンティブはほとんどありません。 輸出依存度の高いセクターは特に緊張しているようで、貿易不安の影響を受けていないためと思われます。関税に関する懸念が新たな業務に影響を与え、それが企業が材料の前方購入や雇用の拡大を正当化することを難しくしています — 感情だけでは逆転しないフィードバックループです。 生産の収縮と先行期待がネガティブに傾いていることから、勢いは依然として軟調なままであるように見えます。ポジショニング戦略は、悪化するデータが国内出力のトレンドとコストのダイナミクスに結びつく広範な資産クラスの価格に与える影響を考慮するべきです。 通貨ペアのボラティリティは、経済指標が悪化するに伴い、低成長の予測に有利に働く可能性があります。方向性オプション戦略は、数ヶ月のレンジを越えた歪んだエクスポージャーを好むかもしれません。それはギャンブルではなく、各リリースが強靭性の主張を徐々に削り取っていることの反映です。 在庫管理もここでの重要な指標です。企業が意図的に在庫を減らす場合、需要予測における誤差の余地が少なくなります。スリムな在庫はしばしばスループットの減少の前触れであり、一回限りではなく、パターンが形成されています。

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ポンド・スターリング (GBP) は、北米セッションが始まるにあたって比較的安定しており、G10通貨の中で中間の位置を維持しています。製造業PMIは44.9で、前の44.6を若干上回り、50の閾値を下回る収縮が続いていることを示しています。 イングランド銀行は、上昇するインフレ期待と持続的な賃金成長に注目しています。現在、市場は5月8日のBoE会合に向けて約20ベーシスポイントの緩和を価格に織り込んでおり、もし銀行が中立的な姿勢を取ればサポートとなるかもしれません。 GBPの取引モメンタムは、1ヶ月間の範囲内での統合を示しており、1.28台中盤と1.30台のわずか上の間で推移しています。短期的なサポートは1.2880付近に見られ、抵抗は1.30手前に位置しています。 製造業購買担当者景気指数の最新の数値44.9は、先月をわずかに上回っているものの、依然として収縮と拡大を分ける50の閾値を下回っています。これは、英国の製造業セクターがまだ危機を脱していないことを示しています。明確な回復は見られず、その小さな上昇は技術的には改善ですが、今後のデータが引き続き同様でない限り、説得力には欠けます。市場参加者はこの数値を健康的な懐疑心を持って扱うべきであり、短期的なポジションの整理を促す結果ではありますが、トレンドの確信を求める者にとってはあまり意味がありません。 イングランド銀行の懸念は隠されていません。インフレと賃金の持続性が政策決定者に挑戦し続けています。消費者物価が依然として高止まりしており、収益レポートが賃金上昇圧力を反映していることから、当局者が慎重であることがわかります。現在、市場は5月初めの次回の金融政策決定に向けて20ベーシスポイントの利下げが織り込まれている方向に偏っています。これはほぼ50/50の呼びかけであり、やや持ち合いのパターンを示唆しています。中央銀行は行動ではなく pause を示唆することを選択するかもしれず、その結果、ポンドからの計測された反応がもたらされるでしょう。 GBPの現在の姿勢は、ためらいの態度と考えることができます。為替レートは、1ヶ月の範囲内でかなり馴染みのある領域にあります。1.28台中盤と1.30までのわずかな範囲での動きは、方向の強さを示していません。これは確信を欠いた市場であり、ボラティリティや自信を経験しているわけではありません。技術的には、1.2880付近のサポートが下落リスクの最初のテストを提供し、売り手が再び1.30の手前で現れる可能性があります。 この状況下では、意思決定は予測よりも忍耐に関するものとなります。1つのデータポイントの重要性を過大評価したり、単にそこにないモメンタムを追いかけたりするのは簡単です。トレーダーはポジションに注目し、ボリュームやオープンインタレストのデータが見出しよりも良い明確さを提供する可能性があるため、注意深く監視することが重要です。今のところは、予測よりも反応を重視する傾向にあります。このような静かな統合は、賃金の数値やインフレの修正が内部期待を変える場合には急速に崩れる可能性があります。 私たちはまた、カレンダーにも注意を払っています。特に方向性の明瞭性に欠けるサイクルでの中央銀行の会合を前に、市場の感受性は高まる傾向にあります。今後の賃金やインフレの結果がどちらの方向に驚かせるかによって、暗示的なボラティリティが急上昇するかもしれません。現在の範囲が非常に狭いため、反応は迅速である可能性が高いです。これにより、短期的な取引の余地は大いにありますが、保護的なストップを持たずに方向性の見解を保持する者には少ないです。

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“`html USDCADの為替レートは上昇モメンタムを示しており、4時間チャートの100バーおよび200バーの移動平均を上回りました。強いサポートゾーンが100日移動平均の1.4269付近に確立され、反発が見られました。 買い手は現在、1.4448～1.4471の抵抗範囲をターゲットにしており、これは1月以来の障害となっています。このレベルを突破すればモメンタムが増す可能性があります。

サポート下での市場転換の可能性

下方では、1.4247の100バーMAを下回ると市場センチメントがネガティブにシフトする可能性があります。キーサポートレベルには1.4318と1.4344が含まれ、抵抗は1.4403および1.4525です。 現在の焦点は1.4448と1.4471の範囲であり、年初以来これを突破していません。価格は以前にこのゾーンに接近しましたが、クリーンブレイクできませんでした。したがって、再びこの強さで接近している事実はトーンを変化させます。その範囲を突破すれば、理想的にはボリュームが増大し、ためらいなくなればフォローアップの買いが誘発される傾向があります。これを数時間ではなく、数日間見る必要があります。この抵抗が崩れた場合、次の明確なマーカーに注意が移ることが期待され、現在は1.4525にあります。 とはいえ、強さを測ることは、何が失敗するかを注意深く見ることも意味します。特に、1.4247の100バー移動平均を下回る下方移動は、現在のセットアップを即座に弱めるでしょう。それは、ブルが早すぎたと示唆し、説得力を持って地面を取り戻す前に撤退したことを示します。

注意すべき重要な決定ゾーン

その場合、価格を引きつける可能性のある最初のレベルは1.4344であり、これは周囲での以前のバランスによって強化されています。ここで失敗すれば、注目は1.4318に向き、ここでは以前の段階で繰り返し反応がありました。これらのいずれかが売り圧力の短期的な停止ポイントとして機能する可能性があります。 より広いポジションテイクの観点から、最近のラリーは1.4471が明確に崩れ、反転なくそのままにされない限り、注意して取り扱う必要があります。我々は確認を待っています—そのレベルに触れるだけではなく、その後に何が起こるのかです。レベルに対して一時的に振れた価格は、それがそのまま留まることができ、新しい参加者を引きつけることができるかどうかということよりも、はるかに少ない情報を伝えます。 モメンタムについては、強さが構築されていることは明らかですが、強さはしばしばテストを招きます。売り手が上部抵抗近くに入ってくると、買い手が1.4403を下回らずにそれをどれだけよく吸収するかが重要です。そのレベル付近での反応は、可能な継続または失敗の初期サインを示すかもしれません。 現在、鋭い動きの条件が整っています。それが延長するか消えるかは、ヘッドラインにあまり依存せず、特に1.4448から1.4471の技術的レベルが増加した参加の下でどのように振る舞うかに依存します。我々はそこでの明確さを待ってからポジション調整を行うことを好みます。価格はまだ馴染みのある抵抗に近すぎて、クリーンブレイクとは呼べないのです。 “`

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ユーロ（EUR）は米ドル（USD）に対して0.2%のわずかな下落を見せ、約1.08で取引されています。ユーロ圏の製造業PMIは48.6で、予想の48.7をわずかに下回りましたが、ヘッドラインCPIは前年比2.2%で、期待通りでした。 欧州中央銀行は4月17日の会議で金利を据え置く可能性が高く、これがEURを支えるかもしれません。現在の価格動向は1.08付近での維持に集中しており、中盤の1.07台でサポートが見られ、1.0850付近でレジスタンスが見られ、1か月にわたる統合トレンドを示しています。

市場への影響リスク

短期的なリスクは、今後の米国の貿易関連発表を中心とし、市場の動きに影響を与える可能性があります。広範な取引範囲は、低い1.07台と中盤の1.09台の間で観測されています。 EUR/USDにおける現在のポジションから見ると、ペアが1.08をわずかに上回っているため、0.2%のわずかな後退はまだ鋭い方向転換を示唆していません。過去1か月間、おおよそ1.0720と1.0950の間での狭い変動は、トレーダーがより明確なマクロ経済のカタリストが現れるまで、新たな支配的ポジションを確立することに対して依然として控えめであることを示しています。ユーロ圏からの最近のデータは、特に製造業PMIが予想を下回ったことで、ビジネスのセンチメントが軟調であることを示唆しています。それでも、ヘッドラインインフレが期待通りの2.2%であることから、市場はこれをECBが来週の政策金利を安定に保つための十分な余地を提供するものと解釈するかもしれません。 ラガルド氏のチームは、したがって観察しながら待つことに満足しているようです。フランクフルトからはさらなる引き締めに急ぐ様子は見られず、これはダブのある賭けが短期的にはあまり影響力を持たないことを示唆しています。中盤の1.07台付近のサポートは最近のセッションを通して信頼性があり、EUR/USDがそれを下回る脅威を見せるたびに安定した押し戻しが見られています。これは信号と見なされます：それらのレベル周辺に層状に構成されたオプション構造は、既存のヘッジフローのために堅持される可能性があります。1.0850に近いレジスタンスはクリーンに保持されており、強いモメンタムやボリュームを示さないため、強気の確信は見受けられません。

潜在的な政策および市場のトリガー

ポジショニングに大きな影響を与える可能性があるのは、ワシントンからの今後の貿易関連の声明です。これらはリスク志向を広くシフトさせ、国境を越えた経済の流れに対する期待をリセットする可能性があります。ここでは、USDの強さと株式センチメントの相関関係が高いままであると予想しています。特に、実効性のある関税や制限が発表された場合、リスクオフのシナリオでドル需要が急増することを予想しています。それによりEUR/USDが最近の範囲の下端に向かう可能性があります。 暗示的ボラティリティは段階的に上昇していますが、不均衡ではありません。これは市場が警戒しているが、パニックはしていないことを示しています。ECBが金利を据え置く可能性が高く、インフレが安定している中、短期的により大きな傾き要因はユーロ圏からではなく、むしろアメリカ側からもたらされるでしょう。どんなに控えめでも、キャリートレードの解消は、リスクが崩れた場合には急速に勢いを増す可能性があります。 この段階では、現在の範囲の上端および下端周辺のデイトレードフローに注目し続けます。堅実なボリュームで1.0850を超える場合は、新たなロングポジションが深く入ることを示唆します。逆に、特に株式が軟調な日には1.08を上回ることが繰り返し失敗する場合は、レンジトレードをしていたロング勢からの再評価を引き起こすべきです。一部のトレーダーは、短期的な下方向の構造を優先するか、特に米国からの予想外の発表の前には低い1.07台付近にストップを調整するかもしれません。 新たなデータがこの狭い停滞を破るまで、バンド内での戦術的プレイは引き続き最適な効果を提供します。ブレイクアウトの証拠はまだありません。方向性は依然として無関心ですが、ボラティリティは長く静かではないかもしれません。

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カナダドル（CAD）は、米国の関税が発表される前に市場が慎重さを保っている中、1.44付近で安定しています。スコシアバンクのチーフFXストラテジストによると、不確実な世界貿易の状況が商品通貨に影響を与えており、公正価値は1.4135と推定されています。 日内の動きはCAD取引における優柔不断を反映しており、最近の上昇が停滞しています。現在の取引範囲は1.4450への潜在的な上昇を示唆しており、サポートは1.4330で特定されています。焦点は引き続き関税に関する今後の展開とそのグローバルな影響にあります。 このカナダドルの最近の状況は、1.44付近で堅調に推移しており、相対的に強い確信を持っては動いていないことを示しています。スコシアバンクのオズボーンが観察した静かな状況は、アメリカからの関税に関する懸念に関連しています。これらの外部貿易の変化は特に商品関連通貨に重くのしかかり、市場はリアルタイムでバリュエーションを見直さざるを得なくなっています。 実際の為替レートと1.4135に設定された公正価値を比較すると、現在のレベルはCADがいくつかのモデルが正当とする水準を少し上回っています。これは一つのことを明確に示しています – まだ広範なマクロリスクを織り込んでいない可能性があります。日中の価格変動はためらいを示しており、上昇が抑制され、セッション間に明確なトレンドは見られません。買い手は強く介入せず、売り手もまた、一時中断している可能性があります。おそらく、政策や貿易戦略の変化に関するさらなる明確さを待っているのかもしれません。 テクニカル価格は、1.4450のすぐ下にカジュアルな天井を示唆しており、上向きの勢いは繰り返し抵抗に直面しています。一方、下に関しては1.4330のエリアが入札のプラットフォームを提供しています。どちらか一方でのブレイクは迅速なフォローがある可能性が高く、トレーダーが慎重であるためポジショニングが薄くなっているためです。このレンジバウンドの動きは無関心を示すものではなく、現時点では警戒心を示しています。 関税は、その規模や範囲に応じて、特に輸出に密接に関連する経済の通貨に対するリスク選好に影響を与えると思われます。急激な政策の転換がUSD/CADのようなペアにおいて大きく予測不可能な変動を引き起こすことは以前にも見られました。この影響は単なる見出しにとどまらず、オプションプレミアムからスプレッドの拡大、暗示されたボラティリティのシフトにまで波及します。そのような動きに対する私たちの対応をタイミングよく行うにはバランスが必要です。早すぎればエクスポージャーが増加し、遅すぎれば機会が失われます。 要点: – カナダドル（CAD）は1.44付近で安定。 – 世界貿易の不確実性が商品通貨に影響。 – 現在の取引範囲は1.4450への上昇の可能性を示唆。 – CADの実際の為替レートは公正価値を若干上回る水準。 – 市場は関税に関する明確さを待つ姿勢。

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USDCHFは一時0.8848の抵抗を超えて急騰しましたが、勢いを維持できず、0.8855でピークに達しました。この38.2%フィボナッチリトレースメントレベルの0.8862を突破できなかったため、下落に転じました。 序盤の取引では、ペアは約0.8825で100時間および200時間の移動平均を下回り、テクニカルバイアスが下方向にシフトしました。次のサポートターゲットは0.88088の200日移動平均です。

移動平均を巡る市場の不確実性

最近の取引では、移動平均周辺で複数の偽のブレイクが見られ、市場の不確実性を示しています。200日移動平均を明確に下回ると、強気圧力が強化される可能性があり、0.8794から0.87995の間に追加のサポートが見られます。 買い手が再びコントロールを取り戻すためには、100/200時間の移動平均を回復し、0.8848のレベルを超えることが不可欠です。持続的な強気のモメンタムには0.8862の38.2%リトレースメントを克服することが必要です。

要点

市場は最近のセッションでこれらの移動平均周辺で不確実性を示しており、いずれも効果的でないブレイクが見られました。このような混乱した動きは珍しくありませんが、より広範なトレンドシグナルと組み合わされると、通常はより方向性のある動きが続きます。200日移動平均（現在は約0.88088で推移中）を近くのピボットとして捉えています。ペアがこの水準をしっかり下回る場合、さらなる売りが強まる可能性があります。その場合、過去に摩擦ポイントとして機能してきた0.8794から0.87995の価格帯に注目するべきです。 私たちの見解では、短期的なレベルを追跡するトレーダーは、価格が0.8848の上のエリアを回復するか、日次サポートを十分に下回るまで、時間帯のシグナルへの依存を減らすことをお勧めします。現在のところ、0.8848近くの上限は、中立から上昇の領域に戻すための鍵となります。しかし、100時間および200時間の移動平均を快適に回復するまで、回復を期待するべきではありません。その後に0.8862を突破した場合のみに限定されます。 現時点では、ベアリッシュな加速がより高い確率のパスとなりますが、一貫したボリュームによる構造的な上昇推進が見られ、以前に市場をひっくり返したレベルを明確に突破する場合を除きます。

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米ドル（USD）は、ホワイトハウスからの関税発表を待つ中で主要通貨に対してわずかに下落している。ほとんどの輸入品に対して提案された20％の関税は、米国の価格が一時的に上昇し、成長が鈍化する可能性があるが、詳細は未確定である。 欧州株は好調で、一方米国の株式先物は減少し、債券が好まれている。ホワイトハウスの報道官は、今後の関税に対して免除はないと述べており、これが減税やリショアリングのための政府の収入目標に影響を与える可能性がある。

防御的資産の強さ

日本円は好調で、金価格は1オンスあたり3149ドルに達した。DXYは統合状態にあるが、103.75/80レベル以下でさらなる技術的な弱さに直面するかもしれない。ISM製造業指数などの米国のデータ報告が、成長鈍化を示すと予想されており、3月には50.3から49.5に低下する可能性がある。 この既存の文章は、特にワシントンからの関税決定を控えた中、通貨や株式市場における慎重なムードを示している。ドル指数（DXY）はまだレンジ内にあるが、103.75/80近辺で脆弱性の兆候を見せており、これを破ると売り圧力が加速するかもしれない。ここでの弱さは、製造業の環境が鈍化していることを示すさらなる経済データによって悪化する可能性がある。中立的な50のマークを下回り49.5に落ちると予想されるISM製造業報告は、このセクターの収縮を確認するだろう。これは、サイクル的なモメンタムに自信を持たせる数字ではない。 株式市場では、地域間で明確な乖離が見られる。欧州株は引き続き上昇しており、ホワイトハウスの潜在的な関税政策への直接的な影響が限られているため、好調な利益に支えられているようだ。一方、米国の株式先物は揺れ動いている。債券が買われており、安全性への需要が高まっていることを示唆している。これは、政策の明確化を前に資金がすでに避難所を探していることを示している。まだパニックではないが、リスクオフの状態が進んでいる。

政策主導のボラティリティ

また、静かな強さで円が上昇している様子に注目している。投資家が不安を感じるときの一般的なパターンである。通常、金と円の両方が上昇する際にはあまり曖昧さがなく、これはお金が慎重に配置され、リクイディティと安定性を優先していることを反映している。金が1オンス3149ドルに達したのは、単にインフレや金利引き下げの憶測に関するものではなく、財政政策の不安定性や地政学的な影響に対する広範な反応の一部である。 管理側は、免除なしと明言している点も注目に値する。関税の免除を拒否することで、ホワイトハウスは均一な実施を選択しており、通常高い交渉プロセスに硬直性をもたらしている。このような包括的なアプローチは、価格モデルを揺さぶり、特に製造業やコモディティ関連のセクターにおけるヘッジ戦略を混乱させる傾向がある。この関税が来週に遅延や修正の余地なく施行される場合、取引者はシナリオを再調整する必要がある。 リスクを価格設定している私たちにとって、ドルに対する短期的な方向性取引は、経済のリズムよりも政策のタイミングに依存するかもしれない。ワシントンの計画が広範な輸入課税を目指すのであれば、その波及効果は消費財インフレやFRBの指針に集中する可能性が高い。政策立案者は、輸入コストの上昇によるインフレ圧力と、製造業の鈍化による成長の減速という矛盾を乗り越えなければならないかもしれない。 10年物国債利回りの動向を監視することがますます重要になるだろう。国債への逃避が利回りの抑制を招くかもしれず、新しいデータが減速を確認する前からその影響が現れる可能性がある。これが金の軌道を強化し、効率的に解釈する準備ができているモデルがほとんどないフィードバックループを生むかもしれない。

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USDは北米市場がオープンするにあたって混合したパフォーマンスを示していました。ホワイトハウスが米国の貿易相手国の動きに対応して20%の関税を検討しているという報告があり、トランプ大統領が午後3時（ET）に演説を行う予定です。 外国為替市場では、ドルはEURとGBPに対して上昇しましたが、JPYに対しては弱まっています。市場のボラティリティは、テクニカル要因によって影響を受ける可能性があります。 米国の利回りは顕著に低下しており、2年物利回りは3.856%、30年物利回りは4.525%となっています。 主要な米国インデックスは下降することが予想されており、先物はダウ、S&P、NASDAQでの損失を反映しています。 商品市場では、原油がわずかに下落している一方で、金とビットコインは上昇しています。 発表予定の経済データには、カナダと米国のPMI指標が含まれ、特に米国の製造業指数は低下することが予想されています。建設支出は増加する見込みで、JOLTsの求人情報予測は減少を示しています。 初期のコメントは方向性を探る金融環境の様子を描いており、通貨の動きが互いに相殺され、利回りが下がっています。特に新たな関税の脅威に対する政策ノイズへの明確な反応が見られます。広範にわたってリスク選好が制約されている状況があり、これは地政学的不確実性と国内指標の弱体化の組み合わせによるものである可能性があります。特に短期の利回りの低下は、市場が将来の連邦準備制度の行動を再評価しようとしていることを示唆しています。 長期間の金利が高い金融商品が多数存在することは、インフレの再浮上や構造的な不均衡への懸念が依然として残っていることを示しています。それは独自の重みを持っている信号です。私たちにとって、長期の金融商品は依然としてインフレ圧力を織り込んでいるのに対し、近い満期のものは即時の成長パターンに対する懸念を反映しています。USDのパフォーマンスの分岐は、特にドルが防御資産に対して弱まる際に、トレーダーがリアルタイムでリバランスを行っていることをさらに示しています。市場のセンチメントが不安定になると、円の強さは慣れ親しんだものであり、株式が赤くなる際や債券利回りが下がる際に恩恵を受けることが多いです。 株式市場もあまり強さを示していません。先物が全体的な損失を指し示す中、特にテクノロジー重視のインデックスでは、高ベータセクターに対する市場の食欲はほとんど存在しないようです。これは、週に向けての広範な慎重なセンチメントに一致しています。ホワイトハウスでの関税に関する議論は、もし明確な情報が提供されれば、その感情を増幅させる可能性がありますが、メッセージがあいまいであれば、より深い疑念を生むこともあります。いずれの場合も、一部のオプション構造においては攻撃的な再評価を引き起こすことになるでしょう。 燃料市場も低迷していますが、崩壊しているわけではありません。緩やかな減少であり、終息兆しは見えていません。そのことは、供給に関するニュースが行動を完全に支配していないことを示唆しており、ポジショニングは軽いです。一方で、金と暗号通貨の強さは、現金が静かに価値の保存に回っていることを示しています。利回りが下がるセッションで金が上昇するのは教科書的な行動であり、驚きは少ないです。ビットコインの上昇は、投機的なお金が依然としてヘッジを求めていることを示していますが、リスクプロファイルは高いです。 今日発表されるデータが、悲観主義がどれだけ正当化されるかを試すことになるでしょう。カナダと米国の購買担当者指数の読み取りが、火を加えるか、あるいは鎮火させるかは、彼らのトーンに依存しています。特に米国の製造業指標は、金利に敏感な銘柄での日中のボラティリティの引き金になる可能性があります。弱い数値はあまり励ましくなく、JOLTsレポートにおける求人見積もりの低下と組み合わされると、特に励ましにはなりません。私たちは、建設支出の上昇が同時に市場にどのように消化されるかを注視しています。通常、これは住宅やインフラに関連するもの全てにとって追い風となるでしょう。 取引に関しては、ボラティリティ曲線の圧縮は、データ発表の前にポジショニングの短いウィンドウにいることを示しています。今後48時間の動きは、市場がそれらのリリースにどのように備え、または反応するかを反映する可能性があります。フロントエンドのボラティリティにエクスポージャーを持つトレーダーは、特に今月末のCPIや非農業データに関連する金利ヘッジのオプションスキューを監視するべきです。今こそ、発表の前に正しい方向にポジショニングされることが重要であり、後から反応するのではなくなっています。

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ブラジルの3月のS&Pグローバル製造業PMIは51.8で、前回の53から減少しました。この数値は、国内の製造活動の減速を示しています。 PMIの値が50を超える場合、一般的には拡大を示しますが、50未満の場合は収縮を示唆します。ブラジルのPMIの減少は、製造業が直面している課題を反映しているかもしれません。 製造業の今後のトレンドは、さまざまな経済要因に依存しており、全体の市場パフォーマンスに影響を与える可能性があります。アナリストは、さらなる洞察を得るためにこれらの動向を注視しています。 ブラジルの製造業PMIが53から51.8に減少したことは、単なる弱さではなく減速を反映していますが、この軟化傾向は無視することが難しいです。指標は依然として50の収縮閾値を上回っていますが、この狭い幅は回復の兆しを探る人々の間に慎重なセンチメントをもたらす可能性があります。明確な逆転ではありませんが、最近のポジティブな勢いが失速している兆候として示されるかもしれません。 ここで観察されるのは、出力成長のペースが遅くなっていることです。これは、外部の需要圧力や内部のコストダイナミクスに関連している可能性があります。この減速は、ブラジルの企業が原材料の入手可能性や生産コストの上昇に苦しんでいることを暗示しています。これは、不安定なグローバルなサプライチェーンやエネルギー価格の圧力を考えると、非常に可能性があります。これらの要因は、デリバティブ市場で不正確に価格設定されたり、遅延したりすることが多く、歪んだポジショニングの原因となります。 前向きな視点から見ると、3月のデータは、これが一時的なものなのか、それともより構造的なものなのかという疑問を投げかけています。1か月分のデータはパターンを設定するものではありませんが、参加者はその継続性を注意深く見守るべきです。今後数ヶ月で50を下回ると、警告は再調整に変わる必要があります。現時点では、赤信号というよりは注意喚起ですが、その変化のタイミングは、投機的なエクスポージャーやヘッジに関連するものすべてにとって非常に重要です。 要点として、ブラジルの生産に関連する商品の動向、特に地金や農業先物が需要の減速を織り込んでいく可能性について注目しています。重要なのは、必ずしも引き上げたり過剰反応したりするのではなく、地域からの一貫した産業需要に依存するエクスポージャーの部分を調整することです。ボラティリティを管理するためにオプションを使用している人々にとって、この時期はブラジル関連の金融商品に関する含み価格の仮定を再検討する時期かもしれません。 全体として、指標は依然として拡大傾向にありますが、強さの低下は引き続きフォローアップを信じ込むことに警鐘を鳴らしています。戦略を柔軟に保ち、非対称性を提供する金融商品に依存し、短期的な地域の製造業の回復に依存するエクスポージャーの過剰集中を避けるべきです。ポートフォリオをボラティリティやレンジ取引から利益を得る表現に対する好みを高めて導く計画を立てています。

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51人のストラテジストに対する調査の結果、19人が米ドルの安全資産としての地位について懸念を示しました。4月末までのポジショニングについての意見は様々であり、以前の「ロング」ドル取引が増加するとの期待からの変化が見られました。 中央値の予測では、EUR/USDは3ヶ月で1.0700、6ヶ月で1.0800、1年以内に1.1000で取引されると予想されています。現在、EUR/USDは1.0790で、当日では0.2％の減少となっています。

米ドルの歴史的支配力

米ドルはアメリカ合衆国の公式通貨であり、世界的な外国為替取引の88％以上を占めており、日々の取引量は6.6兆ドルに上ります。歴史的には、1971年の金本位制の終了まで金によって裏付けられていました。 米ドルは主に連邦準備制度によって指導された金融政策の影響を受けており、金利調整はインフレを抑制し、雇用を促進することを目的としています。金利を引き上げると通常はドルが強くなり、逆に金利を下げるとドルが弱くなる傾向があります。 量的緩和は、連邦準備制度がより多くのドルを印刷して信用供給を増やすことを伴い、通常は通貨が弱くなる結果をもたらします。一方、量的引き締めは連邦準備制度が債券購入を停止する際に発生し、通常はドルの価値を支えることになります。 調査に応じたストラテジストの半数未満が米ドルを安全な避難所として快適に感じていないことから、感情が明らかに変わりつつあります。これは、以前は通貨のロングポジションを積み増すことを支持する広範なコンセンサスがあったことと対照的です。この変化は理論的なものではなく、ポジショニングデータにはすでにためらいが反映されています。リスクの価格設定に関与する者にとって、これは既存の曝露だけでなく、特に非対称性がコストとなり得るオプション構造における方向性バイアスの前提を再評価する必要性を促しています。

EUR/USDと連邦政策に対する期待

中央値の予測がEUR/USDが現在の1.0790から1.1000に上昇することを示しているため、ドルがユーロに対して徐々に下落する明確な見通しがあります。この見通しは、金利差が縮小するか、成長パターンの違いがユーロ圏に有利に働くという市場の信念を暗示しています。米国におけるインフレ抑制が成長懸念に対して後回しにされる可能性が高いことも考えられます。 連邦準備制度が持つ影響は直接的かつ測定可能です。彼らが金利を引き上げるのか引き下げるのかという単純な問題ではなく、それらの動きのタイミングと規模が何を示すのかということです。金利の上昇に伴う借入コストの上昇は資本を惹きつける傾向がありますが、その魅力がどのくらい持続可能かについて市場が疑問を持ち始めたことは明らかです。これは、高いデルタの逆ガンマ取引に関連したボラティリティの売り手にとってプレッシャーを増大させる可能性があります。 さらに、連邦準備制度が緩和を示唆し始めると、その結果は迅速にデリバティブ市場全体に広がる可能性があります。政策の乖離期待が再調整される中で、クロス通貨ベーススワップや金利差取引を注意深く観察する必要があります。この再調整は必ずしも秩序立ったものではなく、機会を提供しますが、それは勢いの正しい側に位置する者のみに限られます。 また、パンデミック前の時代に比べ、現在の量的政策の変化はより重要です。中央銀行が部分的な刺激の再開に向かう場合、ドルの供給の流れが変わります。それは卸売レベルだけでなく、広範な資金条件にも影響を与えます。特にユーロや円のような資金通貨を使用してキャリー戦略を管理している者には重要です。 パウエル委員会がバランスシートの縮小をどのように扱うかは、単なる技術的な問題ではなく、直ちにデュレーションリスク、流動性プレミアム、将来の期待に影響を与えます。ドルに関連するマクロ曝露を運営しているトレーダーやオプションを通じてヘッジしている者にとって、この背景はより戦略的なアプローチを要求します。暗示されたボラティリティが高止まりする場合、動的デルタヘッジが高価になる可能性があり、場合によってはアンカリングが無い状態になることも考えられます。 EUR/USDの方向性が緩やかな上昇に対する自信を深める中、名目金利の経路だけでなく、G10 FXの相対的なレジリエンスを再評価する必要があるでしょう。ストラテジストの中には長い間の安全資産としての前提を疑問視する者がいることで注目を集める必要がありますが、これはパニックではなく、明確で理にかなった再調整が求められます。 この段階で、特にカレンダーや斜めスプレッドのボラティリティ価格設定において静的な前提を維持することは非常に厳しい結果を招く可能性があります。政策の経路を理解し、インフレのブレークイーブンを読み、金利やクレジット市場からのクロス資産シグナルを評価することが、ドルに関連する構造が直面する信念に挑戦する期間を乗り切る鍵となるでしょう。

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