オーストラリア準備銀行（RBA）は、2025年4月の政策発表で予想通り現金金利を4.10%に維持しました。基礎的なインフレが緩和しているものの、目標に戻すことが主要な目的であることを指摘しました。 政策立案者は、進行中の世界的不確実性の中での信頼の必要性を強調し、インフレリスクはバランスが取れていると示しました。今後の決定は、受け取るデータと進化する評価に依存し、市場の反応は安定しており、AUDUSDは0.6256で取引されています。

インフレ緩和にもかかわらずおごそかな姿勢を維持するRBA

RBA総裁ミシェル・ブロックは、インフレ傾向が整いつつあることを認めながらも、十分な信頼はまだ存在しないと述べました。彼女は、世界的な要因や米国の関税が下方リスクをもたらし、タイトな労働市場が即座の金利引き下げを引き起こさないと述べました。 AUDUSDは一部の変動を示しており、最近重要なスイングゾーン近くで停滞しています。このペアが最近の取引活動後に確立された抵抗ゾーンを上回る必要があります。 過去の取引では、早期の利益は100日移動平均と200バー移動平均によって制限され、現在は0.6303–0.6309近くに位置しています。さらに、最近の低水準である0.6218は、売り圧力が高まった場合に監視すべき重要なレベルです。即時の取引方向については、0.6268の天井が注目されています。 要点: – RBAは政策金利を4.10%のまま維持し、インフレ目標への回帰を主な目的とする – 環境の不確実性に対して信頼が求められる – RBA総裁はインフレ傾向を認めるが、十分な信頼はまだないと強調 – AUDUSDは重要なスイングゾーン近くで停滞しており、抵抗ゾーンを突破する必要がある – 目先の取引方向は0.6268の天井に集中している

重要なサポートとレジスタンスレベルに焦点を当てる

ブロックのトーンは、インフレが低下しているからと言って中央銀行が金利引き下げを急ぐことはないことを強調しています。経済の入力は多様で、リスクは片側に偏っていません。新たなデータに応じて柔軟に対応する必要があります。 テクニカルな観点から、AUDUSDは比較的規律ある範囲に留まっています。0.6305近くの100日移動平均と200バー移動平均からの拒否は、トレーダーが説得力のあるブレイク前に大きなサイズでポジションを取るのをためらっていることを示唆しています。このゾーンの下に価格が留まる限り、持続的な方向転換を正当化するのは難しいです。ポジショニングは柔軟でなければならず、ストップは厳密に調整されるべきです。 0.6218に向けた動きは考えられ、特により広範なリスク選好が低下するか、金利が米国に有利に傾く場合にはなおさらです。この水準では以前に反発したことがあり、再び保持する可能性がありますが、外部のテーマが資金通貨を押し上げると圧力が急速に高まる可能性があります。 現在、私たちの焦点は一時的な範囲にあります。利回りの頻繁な変動はスナップリプライシングを引き起こす可能性がありますが、地元のデータが決定的に一方または他方にブレイクしない限り、AUDペア内のこの確立された構造は持続する可能性が高いです。アジア時間帯中は市場の深さが薄いため、レベルは夜間に容易に試される可能性があります。

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ヨーロッパのガス価格（TTF）は最近、約EUR40 per MWhに減少しました。コモディティアナリストのコメルツバンクによると、さまざまな経済的懸念と供給状況の改善がこの減少に寄与しているとのことでした。 ブルームバーグの報告によると、3月のLNG輸入量は2017年以来その月としては最も高く、現在の低いガス貯蔵レベルへの懸念を和らげています。3月30日現在、ヨーロッパのガス貯蔵施設は34％の容量で満たされており、5年間の平均である45％を下回っています。

現在の市場価格動向

現在、ガス価格は昨年の約2倍であり、これにより輸入レベルが増加した可能性があります。この価格の上昇は、プロデューサーがヨーロッパに対して大規模なLNG供給に引き続き意欲を持つために必要です。 最近のガス価格の調整、特に約EUR40 per MWhへの減少は、供給の変化と広範な経済信号に反応する市場を反映しています。一見すると昨年の価格変動からの安堵の兆しのように見えるかもしれませんが、根底にある要因はより詳細な物語を語っています。 アナリストのス퍼バーは、この動きの大部分を改善された輸入数字とパイプラインの安定性に帰しています。3月には、LNGの量がその月としては2017年以来の最高を記録しました。これは単なる統計的好奇心ではなく、地域全体で比較的低いガス貯蔵レベルを考慮すれば安心材料となります。3月下旬の時点で、在庫は34％に達し、季節的な5年間の基準である45％を大きく下回っています。この不足は重要です。貯蔵レベルはまるでクッションのようなもので、薄い場合、供給の中断や遅い季節の寒波が発生すると、急速な価格上昇を引き起こす可能性があります。 ヨーロッパのインフラが厳しくなった時に、感情がどれほど早く変わるかは以前に見たことがあります。今年の今頃、価格が昨年の約2倍であることは、デフォルトで強気と見なされるべきではありません。この2倍の価格レベルは機能的な役割を果たします：それはヨーロッパの需要をLNG輸出業者、特に北アメリカやアジアの一部にとって魅力的に保ちます。その価格のインセンティブがなければ、貨物は他の場所に転送されることができます。

夏の契約の見通し

これが今後の数週間を興味深いものにします。先物曲線は、長期的な安定性についてのいくらかのためらいを示しており、 prompt契約は後退している一方で、後期のストリップは比較的堅調です。4月と5月の初めに貯蔵の補充率が遅れる場合、トレーダーは夏の契約においてより顕著なリスクプレミアムの出現に備えるべきです。歴史的なパターンでは、市場参加者はタイトな再在庫ウィンドウの影響を過小評価することが多いと示唆されています。 私たちの観点から、価格の下降は明確さを提供しますが、安心感はありません。最近の高い輸入量は、買い手が依然として警戒心を持ち、需要の高い期間の前に備蓄を積極的に補充していることを示唆しています。これは神経の緩和を示す兆候ではなく、準備行動として読み取ります。夏の契約に関しては、特に北部および西部ヨーロッパの主要ハブへの近接的な配信可用性の異常に注意が必要です。 ス퍼バーは経済的逆風についても強調しています。ドイツでの工業需要の減少や、フランスとイタリアでの工場活動の期待を下回ることが、ベースロードのガス燃焼を減少させています。これによりスポット価格に柔らかさが加わります。しかし、このような柔らかさは条件付きです。もし工業のセンチメントが回復したり、予期せぬ気象パターンが変わったりすれば、短期的な市況の均衡点も大きく変わる可能性があります。 現在の価格の落下を表面的に受け取らないことが実際の教訓と考えます。これは静かな水ではなく、現在より多くの船が到着している水域なのです。今行われる行動—ポジショニングを含む、フロアレベルの確保、カウンターパーティ戦略の再評価—は次の貯蔵サイクルにわたって響くことになるでしょう。

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株式市場のセンチメントは低下していますが、米ドルには影響が見られません。現在の関税政策がアメリカから資本を遠ざける可能性が懸念されています。 その結果、多くの市場参加者は債券に逃避を求めており、10年物金利は11ベーシスポイント低下し4.14%になっています。関税のエスカレーションが続く場合、予測では3.5%まで低下する可能性があり、特に円に対する米ドルに悪影響を与えるかもしれません。 これまでのコメントは、株式市場のリスク嗜好とドルの抵抗力との明確な乖離を示唆しています。株式はリスクオフの動きが見られ、主に貿易政策の変化に対する不安から促されています。さらなる関税の先行きに懸念を抱く投資家たちは、国債のような安全資産に資金を移動させています。これにより金利に新たな下方圧力がかかり、10年物は著しく低下しています。 アナリストたちは、関税の延長がさらに低い金利、たとえば3.5%になるというシナリオをモデル化し始めています。このような動向は現在の進展のスピードを考慮すると、可能性がある範囲外ではありません。通貨市場では、金利差がペアリング行動にどのように影響を与えるかに関心が高まっています。米ドルは一般的にはリスク回避の瞬間に強いですが、実質的なリターンが低下しているために矛盾しています。円に対しては、比較的なインフレ動態や日本銀行の姿勢から、その傾向が特に顕著になります。 パウエル氏の最近の発言は、経済データが逆転し始めた場合に金利引き下げがテーブルに乗るという市場の確信をさらに強固にしました。金利曲線の前半はその変化を反映していますが、より重要なのは、今や期間需要が海外からの買いと一致している点です—特にアジアからのものです。 東京の山崎氏は、昨日日本の年金基金が長期国債のヘッジ付き購入を増加させ始めたと指摘しました。これはさらなる通貨高を予想している可能性があります。このような流れは、中期的には米ドルの円に対する弱さを強化する傾向があります。控えめな国債の流入であっても、完全にヘッジされていれば、スポット外国為替市場で流動性の薄い状況が生じる可能性があります—これは来週のインプライドボラティリティを考慮する際に留意すべきことです。 経済指標に基づいてポジションを見直す必要があります。短期的なテナンシーのあるレッグで曲線のフラットニングに伴うデルタ仮定を再確認すべきです。我々のモデルは、2020年の売り場以来見られなかった米ドルと円の相関の修正を示唆しています。それは重要です。 クロスカレンシーベーススワップにおける短期ボラポジションは、非対称的な再描き直しに対してより露出しています。欧州の銀行のスワップデスクは、特に5年物のバケットに焦点を当てて再ポジショニングを始めており、いくつかのトレードが昨日のフランクフルトで決済されています。政策の乖離が大きい通貨間での方向性のあるトレードを保持している場合、特に注意が必要です。 今、特に来週のアメリカのコアCPIリリースを通じて注目しているのは、ブレイクイーブンが実質金利からより劇的に分離し始めるかどうかです。その乖離が加速すれば、FXフローのリバランスが強化され、ポジショニングが複雑化する可能性があります。市場のメイカーは大規模な年金基金の活動における現在のボラティリティターゲティング戦略を考慮し、ストップロスのトリガーに注意を払うべきです。 言うまでもなく、政策の不確実性はリスク資産よりも安全資産に対してより積極的に価格設定されています。我々はそれに応じてエクスポージャーを調整し、長期エクスポージャーを削減し、より安定したインプライドキャリーのトレードにローテーションしています。リターンは低くなるかもしれませんが、この環境ではリスク管理が精密さを要求します。 デリバティブの観点から見ると、カレンダースプレッドやバタフライ構造が目立ちつつあり、ボラティリティクラスターに対するヘッジとして機能しています。テイルリスクがもはや遠い存在ではなくなった今、我々は過度な資金コストなくオプショナリティを維持する構造を好みます。 金利の再価格付けの速度を考慮して、ヘッジ比率はより頻繁にリバランスする必要があります。短期的なガンマは正常値を上回っているため、小さなイベントでもトリガーデルタを引き起こしています。トレーダーはこれらの動きに対して調整しなければ、大幅なドローダウンのリスクがあります。 我々は明確なポジションを避け、方向性のある見解を持つためにオプションを好んでいます。現在の目標はシンプルです：次の混乱が来るまで資本を保護することであり、今のマクロの動きが続けば、あまり長く待たされることはないでしょう。

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ブレント原油価格は、2月下旬以来初めて1バレル75ドルに達しました。この上昇は、米国のトランプ大統領がロシア産原油に対する関税を脅かしたことを受けてのものでしたが、初期の市場反応は限られていました。 OPEC+諸国は、本日より自発的な生産削減を逆転させ、供給を1日あたり約14万バレル増加させる予定です。以前の過剰生産に対抗するために補填的な生産削減も行われる可能性がありますが、過去の経験に基づいてこれらの削減に対する遵守の疑念があります。 関税の発表によって需要の懸念が再浮上する可能性があり、原油価格は今後数日にわたり下落する可能性があります。 ブレントが75ドルに戻ることは、ワシントンがモスクワのエネルギー輸出を狙った関税の脅迫によって引き起こされた2か月ぶりの高値を示しています。しかし、市場は当初慎重に反応したことから、価格の緊張感は急激ではなく、むしろ慎重である可能性が示唆されています。 複雑さを加えて、供給は緩やかなペースで成長すると予測されています。輸出国の連合による自発的な削減の緩和が予定されており、これにより市場には追加で1日あたり14万バレルが供給されることになります。この増加は圧倒的ではありませんが、新たな圧力点を生み出します。一部のメンバーは、以前の不遵守をバランスさせるために削減の可能性を示唆していますが、歴史はここであまり信頼できる絵を描いていません。過去のコミットメントはしばしば不均等であり、実際の実施に対する懐疑論は根拠がないわけではありません。 同時に、先週導入された関税の範囲は、世界の原油需要に対する不確実性を再び呼び起こしています。特に西側の生産者からの政府政策の厳しい対応は、市場の期待を迅速に移動させる傾向があります。利害関係者が貿易条件の厳格化により、移動性や産業の注文の不足を予想する場合、価格は後退する可能性があります。これは、基礎的な消費によって完全に支えられなくなるかもしれないこれらの高レベルに特に関連しています。 要点: – ブレント原油価格が75ドルに到達 – OPEC+が生産削減を逆転し供給増加 – 需要懸念が高まる可能性あり – 市場は慎重な反応を示す – 政府政策が市場期待を変化させる要因 私たちオプション市場では、ボラティリティの指標を再評価すべきです。プレミアムは、投機的な買いまたは短期的な歪みによって引き起こされる上昇や、新たな政策リスクおよび供給圧力に関連する下方向の動きの両方の価格移動の可能性を反映し始めるかもしれません。方向性の自信が次のセッションで実現しない場合、マネーの近くにある契約はインプライドボラティリティが収縮する可能性があります。 カレンダースプレッドを見てみると、ロールオーバーに関連する広いポジションが、前方カーブがこの控えめな短期的な上昇に反応してバックワーデーションになると利益をもたらす可能性があります。しかし、急勾配になる保証はありません。供給側の追加と世界の消費者能力に対する疑念は、そこに対する攻撃的な賭けに反対する要因です。 CFTCデータは今週後半に慎重にレビューする必要があります。もし管理された資金が、特にブレントにおける今週の価格上昇を受けてロングポジションを縮小しているのが見つかった場合、ポジショニングセンチメントの変化の初期段階を見ている可能性があります。それ自体が、特に週次または2週間満期のコールサイドでの好ましいデルタスキューの一部を引き戻す可能性があります。 私たちのデスクとしては、アジアの原油輸入者の間での生産者ヘッジングの急変や潜在的な行動変化に注意を払うべきです。テール戦略は、狭いストラドル構造よりも、再びより良いカバレッジツールであることが証明されるかもしれません。両方の方向性と信念が流動的です。

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2月のJOLTsの求人件数は756.8万件で、予想の761.6万件を下回り、前月の修正後の776.2万件から減少しました。今年度で求人件数は87.7万件減少し、求人件数の割合は4.5％でした。 辞職率は前月の2.1％から2.0％に減少し、空きポジション率は4.5％で、4.6％から上方修正されましたが、4.7％からは減少しました。採用は540万件で、採用率は3.4％で、業界全体で変動は見られませんでした。

総離職データは安定を維持

総離職は530万件で、離職率は3.3％でした。辞職は320万件で、前月比は変わらず、前年同期比で27.3万件の減少でした。 解雇と退職も180万件で変わらず、1.1％の割合を維持しました。いくつかのセクターでは、特に州と地方の教育や連邦政府の役割で雇用の増加が見られました。 このデータは労働市場が軟化していることを示していますが、急激ではありませんでした。求人は前年の同時期と比べて顕著に減少し、雇用主が役割を埋めるための緊急性が薄れたことを示しています。1年で約90万件の求人の減少は、雇用主の信頼が損なわれていることを示唆していますが、大規模なリストラには至っていません。 注目されるのは辞職率の減少です。他の機会がすぐそこにあると感じる時、人々は自発的に仕事を辞める傾向があります。経済の背景が彼らに良い機会を追いかける自信を与えるときです。この場合、2.1％から2.0％への減少は小さく聞こえるかもしれませんが、これは労働者の間で楽観主義の低下を示しています。彼らはより cautious になり、現状を維持しながら様子を見ています。それは一時的な数字には表れない感情の変化です。

労働市場の信号は混合の勢いを示す

採用が全く動かず、離職が安定していることから、求人市場はもはや活発ではないことが明らかになりました。セクター間でのローテーションは発生していません。通常、ショックアブソーバーとして機能する産業であるホスピタリティや小売業でさえ、純粋な採用の変動を示していません。これらは企業がさらなる成長を見越して拡大していないことを示しています。 総離職は530万件で、前年比で解雇数が平坦であることから、雇用主がパニックに陥っている様子は見られません。このような解雇の安定は、1.8百万件で変わらないため、これはまだリセッション圧力ではないことを意味しています。それは抑制であり、リスク回避ではありません。雇用主は採用に対して消極的になっているかもしれませんが、積極的に人員を削減しているわけではありません。これは、以前の経済データが示しているように、インフレーションによる圧迫なしに安定した出力を示しています。 州や地方の教育における採用の増加、連邦政府の役割の拡大は、公共部門が他の分野の冷却をある程度バランスをとっていることを示唆しています。これらの役割はサイクル全体でより安定しており、公共予算が現在のところ支援的であることを示しています。 今後、労働市場の崩壊があるなら、金利の引き下げの道筋は明確ですが、それは現実ではありません。代わりに、徐々な調整を見ています。それが注視すべきポイントです。 要点は次の通りです: – 求人は減少しているが、重大な影響は見られない。 – 雇用主は雇用を維持しながら、消極的な姿勢をとっている。 – 公共部門が他の分野の冷却を補っている。 – 労働市場のデータに基づき、今後の金利動向は注意が必要。

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銀価格（XAG/USD）は$34.00付近で慎重に取引されており、金曜日以来売り圧力を経験しています。これは、米国のドナルド・トランプ大統領が輸入品に課すことが予想される関税についての憶測に続いています。 ホワイトハウスは、ほとんどの輸入品に20%の関税を課す計画を立てていると報じられており、これが世界的に経済的ショックを引き起こす可能性があります。より高い輸入税の期待は、米国経済に影響を及ぼし、インフレに対する懸念や連邦準備制度からの制約的な金融政策の維持を引き起こすかもしれません。

投資家の焦点は今後のデータに

投資家は、ISM製造業PMIやJOLTS求人件数などの重要な米国経済データを待っています。予想では製造業の活動が減少し、求人投稿がわずかに減少する見込みです。 米ドルインデックス（DXY）は約104.30でわずかに高く取引されています。銀は、$33.40付近の20日指数移動平均線のサポートを受けながら、上昇トライアングルパターンの上限に向けて進むのに苦しんでいます。 14日相対力指数（RSI）は強気のモメンタムを示しています。3月6日の高値$32.77は重要なサポートとして機能し、10月22日の高値$34.87は主要なレジスタンスレベルとなっています。 銀は価値の保存手段や交換手段など、複数の役割を果たします。地政学的安定性、金利、米ドルの強さの変化がその価格に影響を与える可能性があります。

産業需要とグローバルトレンドの役割

産業に関連する金属として、特に電子機器や太陽エネルギーにおける需要の変動が銀価格に影響を与える可能性があります。米国、中国、インドなどの主要国の経済状況も関与しています。 銀は通常、金の価格動向に従い、安全資産としての類似性を反映しています。金/銀比率は、両金属間の相対評価や投資機会を評価するのに役立ちます。 要点: – 銀価格は$34.00付近で売り圧力を受けており、輸入に対する関税の憶測が影響している。 – 投資家は重要な米国経済データを待っており、製造業の冷え込みが予想されている。 – 銀は20日指数移動平均線からのサポートを受けており、上昇トライアングルパターン内で取引されている。 – 14日RSIは強気の状況を示し、$32.77が重要なサポートとして機能している。

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最終的な米国製造業PMIは3月に50.3と記録され、フラッシュ推定の49.8から上昇しました。雇用レベルは安定しており、4か月の成長の streakが終わりました。 生産は3か月ぶりに減少し、受注残は減少しています。ビジネスの楽観主義は、1月の近3年の高値と比べて減少しており、多くの企業が10月以来初めて給与の増加を停止しています。 製造業者は、特に関税に関する政府の政策変更からの不確実性について懸念を抱いており、これは2022年中頃以来見られなかったレートで投入コストを押し上げています。また、サプライチェーンも2022年10月に見られた問題と同様の遅延を経験しています。 ここで見られるのは、混合した信号セットです。購買担当者指数はわずかに拡張領域に達し50.3となっていますが、表面的には安定を示唆しています。しかし、もう少し深く掘り下げると、状況ははるかに不安定です。雇用が4か月ぶりに成長を停止したことは重要な指標です。これは企業がもはや労働力を拡大する自信を持っていないことを示唆しており、一般的に需要の減速や厳しい財務状況を準備していることを意味します。 生産自体が減少したことは、一時的な上昇傾向を逆転させました。これは問題であり、通常は現在の需要だけでなく、将来の期待を反映しています。企業が受注が少ないことを認識し、売上が遅くなることを予想すると、生産量を減少させます。そして、まさにここで何が起こっているかです。受注残の縮小はこの見解をさらに強化しています。企業は新しい注文が埋まらないまま、以前の作業をクリアにしています。 ビジネスリーダー間の楽観主義も低下しました。これは重要です。これはしばしば雇用、投資、将来の生産のための先行指標とされます。雰囲気が少しでも悪化すると、意思決定者は後退します。顕著な変化は、企業が今年の初めに比べて給与を増やさないことです。このような停滞は時間が経つにつれて波及しやすく、特にセンチメント主導の市場では顕著です。 現在、多くの不安は政策の不確実性に根ざしており、特に関税に関連しています。これらはコストを著しく押し上げており、2022年中頃に見られた状況と同等のものです。原材料の購入コストが上昇する一方で最終需要が不安定な場合、マージンが急速に圧迫されます。これは、大規模でも中規模でも製造業者にとって難しい状況です。 サプライチェーンの遅延も再び現れ始めており、2022年後半の過去の混乱を反響させています。まだ広範な生産停止を引き起こしているわけではありませんが、これらの遅延は非効率性と計画上の困難を生む傾向があります。また、これらは価格設定の意思決定にも影響を与え、しばしば時期尚早に、企業が将来の遅延と費用に対してヘッジします。 要点： – 最終的な製造業PMIは50.3で、雇用は安定しており、4か月の成長が終了した。 – 生産は3か月ぶりに減少し、受注残は減少している。 – ビジネスの楽観主義が減少し、企業は給与の増加を停止している。 – 政府の政策変更、特に関税が不安要素として浮上している。 – サプライチェーンの遅延は再び現れているが、まだ広範な生産停止には至っていない。 – 雇用、投資、将来の生産に影響を与える懸念が高まっている。

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カナダのS&Pグローバル製造業PMIは、3月に46.3に減少し、前月の47.8から下がりました。この減少は製造業部門の収縮を示しています。 通貨市場では、AUD/USDは0.6220レベルから反発し、0.6300に近づいています。これは、オーストラリア準備銀行の姿勢と中国からの良好なデータによって影響を受けています。一方、EUR/USDは、今後の発表を前に警戒感から1.0800を下回りました。 金価格は、3150ドル近くの記録的な高値から緩やかに下がりましたが、3100ドルを上回っており、アメリカの利回りの低下に支えられています。ビットコインは85000ドル以下で取引されており、トレーダーの間に恐怖感が広がっています。恐怖と欲望指数は34にまで低下しています。 主要なエコノミストは、新たな関税の実施が控えていることから、景気後退の可能性が高まっていると示唆しています。これらの関税に関連した潜在的な経済スローダウンへの懸念が高まっています。 カナダのS&Pグローバル製造業PMIが46.3にさらに低下し、成長の閾値である50を大きく下回っています。これは工場の活動が縮小し続けている明確な証拠です。3月の47.8からのさらなる下落は、製造業の需要が依然として軟調であることを確認しています。広く見て、この分野の持続的な弱さは、受注の減少、生産の低下、サプライチェーンに沿ったビジネスの厳しい条件を示唆しています。 この軟調な背景は孤立したものではありません。マクロの基調がより顕著になってきており、複数の資産クラスにわたって見受けられます。例えば、AUD/USDが0.6220近くで底を打ち、徐々に0.6300に近づく様子を確認できます。この反発は、中国からの経済データの改善によってサポートされており、貿易関係のためオーストラリアドルを支えています。また、オーストラリア準備銀行が予想よりも少しタカ派に傾いたことも、リスク感情が再び安定し始めたことでサポートを提供しました。 一方、EUR/USDは1.0800エリアを下回りました。この下落は、データや中央銀行のコメントを前にトレーダーが慎重なポジションを取ることを反映しています。この慎重なトーンは、特に不均一なインフレの道を前にしてユーロへの食欲を抑えています。 一方、金は最近のピークである3150ドル近くからやや冷却しましたが、3100ドル以上を維持しています。この動きはアメリカの国債利回りの低下と一致しています。このパターンでは、利回りが低下すると、金のような非利回り資産が支えられることがよくあります。トレーダーが依然として金属を未解決のマクロ圧力に対するシェルターとして見ていることを示唆するように、下落時の資金流入は比較的安定しています。 デジタル資産に目を向けると、ビットコインは今四半期に85000ドルを上回った後、85000ドル以下で取引されています。モメンタムは鈍化しています。恐怖と欲望指数によって測定された市場感情は現在34に位置しており、明確に恐怖の領域に入っています。適度な注意は流動性の引き締めと誇張された揺れを招く可能性があり、丸い数字やテクニカル閾値の近くで過剰にポジショニングすることには警戒が必要です。 広範な経済の観点からは、貿易摩擦が激化する中で予測がよりネガティブに傾き始めています。新しい関税がすぐに発効する準備が進んでいるため、政策制定者や戦略家の間で、これらの追加の制約が既存の需要側の圧力を悪化させる懸念が高まっています。価格への直接的な影響だけでなく、信頼感や投資計画への二次的な影響もしっかりと研究する必要があります。 この環境は、忍耐と選択性の両方を要求しています。戦術的なポジショニングは、一歩踏み出した方向性のある賭けを上回る可能性が高いです。スプレッドの関係やボラティリティの偏りに対する注目を続けることが、単純にモメンタムを追いかけるよりも良いシグナルを提供するかもしれません。

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OPEC+の8か国が木曜日に集まり、自発的な石油生産削減について話し合う予定です。議題には、一部のメンバーが自国の石油生産を補償するためのさらなる削減を実施するかどうかを検討することが含まれています。 ここで起こっていることは非常に簡単です：OPEC+内の8か国が今週の木曜日に会議を行い、どれだけの石油を生産するべきかを話し合う予定です。その中には、年初に生産しすぎた分を補う必要があるかどうかを考慮している国もあります。したがって、今後の削減についてだけでなく、過去の数字を均衡させることについても話し合われる可能性が高いです。

市場の反応と価格の動き

最近の価格の動きを見ると、市場は若干あいまいな状態にあり、原油は生産の規律と需要の懸念が影響を及ぼし合いながら範囲内で推移しています。ブレント価格は中80ドルの範囲にとどまり、投資家は主要な工業経済からの需要の鈍化と供給の引き締まりのバランスを取ろうとしています。さらなる自己発生的な生産削減の約束（または脅威）は、現在の価格水準に底を打つ要因となる可能性があります。 ポジショニングやボラティリティの指標を追っている我々にとって、近い期日に満期を迎えるブレントオプションのインプライドボラティリティは高い水準を維持しています。特にフロントマンス契約とセカンドマンス契約の間に狭いスプレッドが見られる状況、特にバックワーデーションに近づく場合、近々の供給ストレスの期待を反映している傾向があります。現在見られる状況は、市場が実際のバレルが予想される在庫減少に応じるかどうかについて依然として不安定であることを示しています。特に夏の旅行シーズンが近づく中で、消費が上振れする可能性があります。 過去数ヶ月、比較的一貫したメッセージを発信しているハイサムは、生産の規律の重要性を強調しています。価格変動に対して積極的に反応する能力が限られている小規模生産者とは異なり、大規模な企業はより自由に動く余地があるかもしれません。そしてメンバー間のその不均衡はしばしば予測不可能な発表につながります。我々は、内容だけでなくトーンやタイミングにも注目することを学びました；どちらも取引センチメントを迅速に変えることがあります。特に地域の休日や時間外取引時の流動性が薄い状態で。 このことを踏まえ、我々の関心はエネルギー関連の指数や関連オプションのボリュームパターンに移ります。価格が削減発表に基づいて動く場合、緩やかには進まないでしょう。物理的なトレーダーが変更を確認するかどうかに応じて、鋭い逆転または安定した継続が見られる傾向があります。デリバティブ市場で行動する人々は、忍耐強く準備しておくべきであり、特に会議の日の周囲の時間帯においてです。今年の石油価格のいくつかの逆転は、実際の市場からのバレルの減少には繋がらない楽観的な見出しの後に起こりました。

物理的な流れとデリバティブの影響

供給コメントが輸出削減を伴わない場合、利益を持続することはあまりありません。以前に追跡した通り、声明だけでは1、2日間のセンチメントを持ち上げますが、出荷データが実際には何も変わっていないことを明らかにすると、次第に落ち着いてしまいます。木曜日に示唆される削減が7月までに実際の流れに影響を及ぼすほど深くなる場合、近いバランスがより確実に傾くでしょう。低いタンカーの予約やバスラやジェッダからの出荷の遅延などの指標を探ります。これらの現象は、実際の物流調整に続くことが多く、結果として先物曲線の急勾配やボラティリティの価格形成に影響を与えます。 また、Q3の早期ブレントおよびガソイル契約のオープンインタレストが、コール重視の構造に微妙にシフトしていることも観察しています。これは、市場が上昇リスクにプレミアムのレベルを組み込んでいることを示唆しています。まだ攻撃的ではありませんが、ストライク別に分解すると目立ちます。一方、歴史的なパターンは、供給削減が季節的な需要の増加と一致する場合、スポット価格が停滞することがないことを示しています。したがって、会議中の小さな手掛かりは、これらのポジションを迅速に増幅または解消する可能性があります。特に、出力データが削減を確認し始めた場合です。 その観点から、割当枠やコンプライアンスのベンチマークに関する指針は、中期的なバランスにどのように削減が影響するかを確認するために重要です。数字を見るだけでなく、それらを1月のレベルや貨物の動きと比較して、発言が行動と一致しているかを確認するべきです。そこにこそ洞察が得られることが多いです。

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金価格が急上昇し、トロイオンスあたり3,100ドルを超え、米国の関税を巡る不確実性が影響しています。過去四半期で金は19%上昇し、1986年以来の最大の増加を記録しました。 ヨーロッパと中国からの相互関税についての懸念が広がっています。これらの関税から予想されるインフレが米国の実質金利に影響を与え、金価格を押し上げています。

インフレが実質利回りに与える影響

しかし、専門家たちはインフレリスクを背景に米国連邦準備制度が金利引き下げを即座に行うことはないと予想しており、金の価格修正の可能性を示唆しています。 金の急上昇は、特に関税措置の可能性の増幅に関する将来の経済摩擦への懸念が高まっていることを示唆しています。両方の欧州および中国当局からの報復的な関税が議題に上がる中、市場はインフレが移り変わることを見越して身を固めているようです。この影響が実質利回りに直接的にフィードバックし始めています。 実質金利が少なくとも一時的に侵食されているため、金などの価値の保存手段としての役割から、商品はより魅力的になっています。投資家たちはさらなる金融環境の悪化を見越して前もって動いているようで、これが最近の上昇におけるペースを部分的に説明しています。この19%のジャンプは歴史的なものであり、複数の資産クラス、特に金属や債券に向けたリキャリブレーションを反映しています。 それでも、パウエルの公の立場は、連邦準備制度がその二重の任務、特にインフレの監視に縛られていることを示唆しています。金利引き下げに対する市場の期待にもかかわらず、連邦準備制度は近い将来の借入コストの低下を促すことに消極的なようです。この政策立案者からの懐疑的、または慎重な姿勢は、一時的な金の停滞を招く可能性があるだけでなく、長期的なポジションに過剰に重みがかかる場合にはボラティリティを再導入する可能性もあります。

市場のポジショニングと潜在的な後退

私たちの見解では、現在の動きの一部は、特に急激な四半期の後に過剰なポジションから生じている可能性があります。オープンインタレストの増加と投機的ロングの拡大を通じて、先物の顕著な蓄積が見受けられます。もしわずかな解消やインフレナラティブのリキャリブレーションが見られれば、急激な後退を目撃する可能性があります。 タームストラクチャーを見ていると、バックワーデーションが深まっており、長期間の保有よりも即時の受け渡しを好む傾向が示されています。これは、強気の期間の後に修正フェーズが予告されるパターンです。短期満期のオプションのスキューは、ダウンサイド保護の需要が高まっていることを示し、それが近づく動乱や利益確定と一致することが多いです。 このラリーが無抵抗であると仮定するのは慎重であるべきです。マクロドライバーが現在の上昇を支えている一方で、現在の価格設定は中央銀行の政策の粘り強さを完全には反映していません。暗示的なボラティリティが上昇中にある程度安定していることを考えると、金利期待のスパイクや関税のエスカレーションの一時停止は、金属価格の反発を引き起こす可能性があります。

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