ポンド・スターリング（GBP）は、米国の製造業データが弱含みである中、米ドル（USD）に対して1.2920で取引されています。これは経済の悪化を示しています。ISM製造業PMIは3月に49に低下し、2月の50.3からの減少で、予想の49.5を下回りました。 米国労働省は、求人件数が756.8万件に減少し、予想の763万件を下回ったと報告しています。英国の製造業活動も減少しており、S&Pグローバルは44.9に落ち込みましたが、GBP/USDはUSDが弱含んだため安定を保ちました。

ドルの弱さと世界的な製造業の懸念

米ドル指数（DXY）は0.08%減少して104.10になりました。債券市場のセンチメントは、景気後退のリスクが高まっていることを示しており、 tariffsがインフレや雇用に影響を与える可能性があります。 来週には、ISMサービスPMIや3月の非農業部門雇用者数などの重要な米国経済データの発表が予定されています。英国でも建設PMIが発表されます。 技術的な見通しに関しては、GBP/USDは1.2972を上回る必要があり、これにより1.30をテストすることができる一方で、1.2900を下回るとさらに1.2865や1.2805でのサポートにつながる可能性があります。 英国ポンドは、主要通貨に対してさまざまなパフォーマンスを示し、スイスフランに対して最も強い上昇を見せました。

市場のボラティリティは異なるファンダメンタルズによるもの

ここで見られるのは、大西洋の両岸における期待外れの経済指標の組み合わせです。米国のISM製造業PMIの低下は、生産と工場活動が冷え込んでいることを示唆しており、中立の50をわずかに下回っています。これは業界の収縮を示しており、これは中期的なUSDの強さと相容れない指標です。同時に、求人の減少はコンセンサスを下回り、労働市場が以前の予想よりも早く失速している可能性を示唆しています。 債券トレーダーはデータポイント以上のものを考慮しており、景気後退の懸念などが無視できない状況になっています。利回りの動きは、成長の前提条件が再評価されることを示唆しており、特にtariffsがインフレ期待に長期的な影響を与えることが明らかになっています。DXYの弱体化は大きな絶対値ではなくとも重要な兆候であり、米ドルに対する慎重なポジショニングを示しています。 英国の観点から見ると、自国の製造業セクターの同様の収縮は、通常はポンドに重石となるはずですが、GBPが急落しなかったことは、相対的な物語と市場が考えている勢いの位置を示しています。USDの緩和は通貨ペアを保持するのを助け、さらには上昇へとつながったのです。 今後の米国のデータ、特にISMサービスPMIや非農業部門雇用者数は注意深く見守る必要があります。これら2つのリリースは、製造業の弱さがサービスや雇用といったより弾力的なセクターに波及しているかどうかの洞察を提供してくれます。英国の建設PMIは興味深いですが、過去には驚異的な数値でない限り、通貨への影響は少ないとされています。 技術的には、状況は明確になってきました。1.2972のレベルは短期的な天井と見なされています。これを突破すれば、心理的な1.30ゾーンに入ります－主にニュース反応やアルゴリズムのトリガーと関連づけられる数字です。しかし、これを突破できず、さらに1.2900を下回ると、利益確定やショートポジションが誘発される可能性があります。このレベルを下回ると、1.2865と1.2805が重要になります。 全般的に、マクロ条件の乖離はデータだけでなく、中央銀行の発言や行動にも反映される必要があります。金融政策の期待は、これからの数値によって迅速にシフトする可能性があります。英国ポンドがスイスフランなどの一部主要通貨に対して好調であったため、最近の強さは他の通貨の弱さを反映したものであり、堅実な国内のファンダメンタルズを示しているわけではありません。 そのため、ポジショニングは短期的な技術レベルを考慮しつつ、認識を大きく変化させる可能性のあるデータに注目する必要があります。反応の仕組みは、データそのものだけでなく重要となります。

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株式市場は、CNBCの報告を受けて反転しました。債券市場はあまり顕著な反発を見せず、カナダドルは強さを増しました。 大統領の他国の対応に対する観察が影響し、潜在的な政策の方向性についての議論は続いています。ベトナム、インド、日本への投資は、これらの考慮事項において重要な要素です。 CNBCは、大統領が非関税障壁を探る可能性があると述べましたが、詳細は不明のままです。ナスダックは新たな高値に達し、0.9%の上昇を記録しました。 これらすべてが私たちに伝えることは明白です：トレーダーは、より柔らかい政策の話と大統領のアジアとの比較に迅速に反応しました。このようなコメントが流れ込むと、たとえ曖昧なものであっても、市場は明確さを待ちません。我々はリスクを調整します。 特にテクノロジー株が多い指数における株式のラリーは、単なる国内の楽観主義の反映ではありません。ナスダックの上昇—日末時点での0.9%の上昇—は、一見、強い年の中でのもう一つの変化のように見えます。しかし、ベトナムやインドからの対抗例と比較した場合、より多層的な意味を持ちます。世界のサプライチェーンの安定化と、外国投資の移行に対する慎重な楽観主義は、高ベータ名への新たな資金流入を促進しているようです。 固定収入市場も反応しましたが、慎重でした。反発は控えめで、前回のセッションとは異なり、利回りのフォロースルーには確信が欠けていました。それは驚くことではありません。債券トレーダーは、国内のソフトなマクロデータと、外注された比較によって色付けされた政策の背景の間で航行しています。今や、我々はデータだけでなくメッセージを取引していることが明らかです。 カナダドルの動きは、通常受ける以上の注目に値します。その上昇は、商品フローや貿易バランスに影響を与える可能性のある変化に先行するポジショニングを示唆します。特に中国から他のアジア地域への資本再配置を見守っている人々からは、何かが始まっています。FXは、株式や金利市場が遅れている時でさえ、構造的な転換点を嗅ぎ分けるのがしばしば最初です。 非関税手段に関する話題には詳細が不足しているかもしれませんが、その意図はすでに評価に織り込まれています。クロスアセットトレーダーはこれを迅速にキャッチしています。リスクを探る場所が変わります。広範な税金や関税を警戒する代わりに、我々は規制、ライセンスの枠組み、改訂された検査制度を検討しています。目を引くものではありませんが、ある意味でより影響力が強く、企業の営業利益率を傾けるのです。 今後のセッションでは、この変わったトーンを反映するポジショニングが必要です。株式にはまだ燃料が残っているかもしれませんが、今後はレトリックが行政からの測定可能なシグナルにどのように変わるかに大きく依存します。物語の変化についていく余裕はありません—アルゴリズムがリアルタイムでトーンを計上している時には特に。ここ数日間は、政策体制間の比較が生じた時、投資家が立法者の先を行くように結論を急ぐことを示しました。そのスピードが我々の計画を導くべきです。 我々はまた、二次的な影響を念頭に置くべきです。債券の反応が不確実性を反映している場合、それは機会です。金利のボラティリティは、短期的なトレードを提供し、現在のレベルでの株式を追いかけるよりも優れた非対称なリターンを提供するかもしれません。特にFX市場が手を見せている時には。 これは、アジアの位置付けのようなテーマドライバーが、全体のセクターを再形成することができる瞬間です。タイミングよりも信号の識別の精度が重要です。

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USD/JPYは、日本円の強化により、トランプ政権による潜在的な関税に対する懸念から、149.00近くまで急落しました。市場は、この関税が米国経済に悪影響を及ぼす可能性があることを予期し、安全資産と見なされる円にシフトしています。 日本円は主要通貨に対して顕著な上昇を示しており、特に英ポンドに対して強い動きを見せています。日本銀行が5月の政策会議で金利を引き上げるとの期待が高まっており、アナリストは25ベーシス点の引き上げを示唆しています。 最近のデータでは、米国のISM製造業PMIが49.0に低下し、予想を下回る結果となり、製造業の縮小を示しています。2月の求人数も若干減少し、米ドルにプレッシャーをかけています。 USD/JPYの約149.00への下落は、金融市場全体での慎重な動きの広がりを反映しています。トレーダーは、今後の米国経済のパフォーマンスを悪化させる可能性のある貿易行動に対する懸念から米ドルから離れています。円へのシフトは、リスク感情が低下する際の通常の役割に一致しています。 要点としては、政策とマクロ経済のシグナルの組み合わせが日本円を支持しているということです。特にポンドに対して円が強くなるのは、日本銀行の金利引き上げに関する議論の高まりと対比すると理解できます。5月の会議では、25ベーシス点の引き上げの憶測が高まっています。この場合、数ヶ月前の利回り曲線の改訂や政策正常化の努力に関する話題から始まったトーンの変化において、さらなるマイルストーンとなるでしょう。通貨市場は常に発表自体よりも先に動く傾向があります。 太平洋の反対側では、米国の経済指標はドルを支持する材料にはなりませんでした。ISM製造業調査が49.0という結果になり、収縮を示しています。これは4ヶ月間で3回目であり、この数値は産業部門の軟調さを強調しています。同時に、2月の利用可能な職が若干減少しており、労働市場が最も引き締まった時期を過ぎていることを示しています。これにより、連邦準備制度が短期的に追加の利上げを選択する可能性が低下します。 私たちは現在、金利予想が分かれている状況にいます。このギャップ―日本における政策の引き締めの可能性と米国のより抑制的なスタンスの間―が、JPYベースのペアの急速な動きを説明しています。トランプ主導の貿易懸念と組み合わせると、少なくとも短期的にはドルを強気に押し上げるのが難しくなります。 要点として、USD/JPYに関連するデリバティブを取引するトレーダーは、日本銀行の期待感が明らかに織り込まれ始めており、日中のボラティリティに影響を与えています。150を下回る動きは、ラウンドナンバーのためだけでなく、サポートが急速に崩れたため注目に値します。また、オプション市場での活動が増加しており、より多くのトレーダーが円のさらなる強化に対してヘッジを検討していることを示唆しています。 私たちの観察によれば、今やカレンダーの考慮が重要になっています。政策会議やデータリリースなどの重要なイベントが新たな方向性の動きを引き起こす可能性があります。5月の会議までの間、日本銀行のメンバーからのコメントがこれらのポジションを強化するかもしれません。同時に、短期的なセンチメントは米国のデータを追跡し続けるでしょう。経済報告が製造業や労働市場に関して改善を示さない場合、ドルは最近の損失を取り戻すのが難しくなるかもしれません。 現時点では、米国と日本の政府債務間の債券スプレッドに注目する価値があります。これは若干縮小しており、円の勢いを強化するもう一つの要素です。私たちの見解では、米国の政策立案者からの予期しない変化がなければ、最も抵抗が少ない道は、さらなるUSD/JPYの弱さに向かう可能性があると思われます。

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マーク・カーニーは、カナダが米国の関税に対して行動を起こすと発表しました。追加の関税が課せられる場合、カナダは意図的な報復措置を取る意向であると述べました。 カーニーの宣言は明確でした。ワシントンが関税措置を拡大する場合、カナダは自国の計画的な対策で応じるつもりです。その言葉は慎重ながらも確固たるもので、明確なブラフではありません。今見られるのはただの政治的な姿勢ではなく、貿易圧力が解決の兆しを見せる前にさらに深まる可能性があることへの警告なのです。

コモディティと資本フローへの影響

マクロ的に見ると、これは国際的なコモディティ価格に対して追加の圧力をもたらすものです。特に北米を越える流通が行われる商品に影響が出るでしょう。金属やエネルギー関連のベンチマーク商品におけるボラティリティは、ヘッジ活動と投機的ポジションの増加に伴って再浮上する可能性があります。先物契約における価格決定メカニズムは、実際の課税が発効するずっと前からその圧力を感じることになります。したがって、時間の遅延はここではそれほど重要ではありません。予想すること自体が物事を動かし始めます。 デリバティブに注目している我々にとって、反応のウィンドウは狭いです。政策のレトリックは期待に影響を与え、その期待が運動につながります。カーニーのコメントは初めに株式トレーダーに影響を与えるかもしれませんが、実際の変化—暗示的なボラティリティや期限構造に波及するもの—はオプションや金利デリバティブに直接流れ込むことでしょう。ここには暗黙の警戒があり、前向きなガイダンスに包まれています。 特に短期満期のものでは、スプレッドが広がり予期しないスキューのパターンが再び現れるかもしれません。主要な関税イベントの周辺で似たような動きを見たことがあります。自動車、農業、鋼鉄といった国境を越える商品の価格に基づいている契約は、価格アービトラージモデルにおいて広がる可能性が最も高いです。これは理論的なものではありません。3年前の貿易に関する議論中のベースシフトを見てください。モデルの再キャリブレーションは再びそれらのシフトを吸収すると予想されますが、均等にはいかないでしょう。

政策主導の市場における戦略の変化

今は受動的な相関メトリックのみに頼る時ではありません。回帰の漂流は早まる財政シフトと共に一層顕著になります。北米のフォワードカーブは、グローバルな同等物からわずかに切り離されるかもしれません。それは潜在的なリスクを意味し、一部の人々には短期的な機会となるでしょう。カレンダースプレッドは特に、通常よりも反応が敏感になるかもしれません。 カーニーの発言の慎重なトーンは、タイミングが依然として重要であることを示唆しています。これらは軽率な措置ではなく、構造的なものであり、それが行動可能なデータとなるのです。カナダと米国の相手国との相関が崩壊した場合、クロスマージンリスクが微妙に増加する可能性があることに注意が必要です。クリアリングハウスでの証拠金要件の調整はしばしば遅れがちであり、この気候下ではベースリスクの全体像を迅速に反映しないかもしれません。 我々のモデルを通じて、財政声明の順序がその内容と同じくらい重要であることが明らかになります。トレーダーは、コモディティ関連のETFや関税発表に敏感な機関ヘッジの周囲でより厳密なアラートトリガーを設定することが望ましいでしょう。歴史的なボラティリティが上昇する中で、明確な方向性の賭けはその魅力を失い、相対価値戦略が台頭します。それが政策主導のセッションの性質なのです。

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トレーダーは米ドルへの関心が低く、ドル指数は約104.30で安定しています。今週発表された経済データ、特に軟化したJOLTS求人件数やISM製造業指数は、経済に対する不確実性を高めています。 3月の米国ISM製造業データはPMIが49.0と予想を下回り、JOLTS求人件数は756.8万件と期待を下回りました。リッチモンド連銀の総裁は、曖昧な経済状況と今後の金利予測への影響に言及しました。

ヨーロッパ市場は異なる反応

アジアの先物市場は横ばいで推移しましたが、ヨーロッパ市場はほぼ1.00%上昇しました。5月の会合で金利が4.25%-4.50%の範囲内にとどまる可能性は85.5%です。 テクニカル分析によれば、ドル指数は105.00レベルで抵抗に直面する可能性があります。これを突破すれば、105.53などの注目レベルが上昇を制限する可能性があり、一方で104.00のサポートを維持できなければ104.00と103.00の間に下落するリスクがあります。 トレーダーは現在、ドルに対してあまり強い意欲を示しておらず、これがドル指数が104.30レベルで冷ややかに推移する要因となっています。期待を下回る新たな経済データの発表を受けて、この鈍いトーンが形成されています。このデータは、金利決定者の意思決定に直接影響を与え、将来の資本流入を形作るため、重要です。 最近のISM製造業の発表、特に成長と収縮を分ける50.0のレベルを下回るPMIの49.0は、躊躇を生む要因となっています。数字だけでなく、より広い意味合いも関わっています。製造業は、一般経済の方向性を示す初期信号になる重要なセクターであり、力を失っているようです。並行して、求人件数と労働移転調査データは756.8万件と予測に届きませんでした。求人件数の減少は、企業が将来に対して慎重になっていることを示す可能性があり、この慎重さは他の成長指標に対する期待にも影響を与える傾向があります。

注目すべきテクニカルレベル

地域の連銀関係者の発言は、金利の進行方向が多くの人々が期待したほど明確ではないことを再確認します。リッチモンド連銀の総裁が経済を読み取りにくいと述べるとき、私たちはそれを鋭い方向性を避けるシグナルとして受け取ります。政策の急激な変更に対する強い信念を持つ時ではなく、これが攻撃的な通貨エクスポージャーを持つ意欲を抑える傾向があります。5月の会合に向けた金利の確率が4.25%-4.50%に大きく偏っているため、現状を打破する強い動きは見られません。 先物市場は、アジアの契約が大きく変わらない一方で、ヨーロッパ市場はほぼ1%の上昇を記録しました。これは、米ドル重視の資産からリスクの高い地域や金利敏感な地域へのロテーションフローがあることを示唆しています。この地域ごとのパフォーマンスの違いは、アメリカのトレーダーが様子見のスタンスを維持する一方で、ヨーロッパのポジショニングがやや機会を追求する方向に傾いていることを示しています。 テクニカルな観点から見ると、このようなマクロに対する無関心な環境では、ドル指数は両端で圧力にさらされています。上方向では、105.00は過去に粘り強い障害として知られています。これが突破されると、次の基準は105.53あたりですが、モメンタムは予想外のCPIデータや地政学的な発展のような外部のカタリストから来る必要があるでしょう。下方向では、104.00を下回ると、中程度のサポートエリアから103.00付近への下落の可能性が高まるかもしれません。このレンジを注意深く見守っています。ここでのブレークは、特に短期オプション価格においてボラティリティの上昇を促すことが多いからです。 最近の軟らかいデータ、抑制された中央銀行の発言、および狭い取引範囲の組み合わせは、方向性のトレンドを追いかけるよりも、暗示されたボラティリティに関心を持つ理由を与えてくれます。通貨は、サポートや抵抗の反転ポイント付近で突然の動きの前に静かに取引されることがよくあります。したがって、ドルが漂い、市場参加者が控えめであるときは、直ちにレベルを追うのではなく、オプションカーブの誤価格を探す良いタイミングです。

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アメリカの建設支出は2月に0.7%増加し、0.3%の予想を上回った。この統計は、その月の建設分野の強化を反映していました。 支出の増加は、住宅および非住宅プロジェクトにおける再活性を示唆している可能性があります。これらの傾向を監視することは、より広範な経済状況に対する洞察を提供することができます。 アメリカの建設支出は、2月に予想を上回る0.7%の上昇を見せ、0.3%の増加が見込まれていました。これは、春に向けた住宅建設および商業開発の勢いが強まっていることを示しています。この数字は、物理的投資における回復力を示唆しており、第1四半期を通じて広範な成長のペースについての考え方に微妙な影響を与える可能性があります。 2月の支出データは、単月のスナップショットではありますが、建設需要の基盤にある強さを明らかにしています。この増加は、融資制約の中でもプロジェクトパイプラインが完全に停滞していないことを示唆しています。連邦準備制度が制限的な金利を維持している中で、このデータセットにおいては、少なくとも業界は停止していないようです。それ自体が注目に値します。 要点 – 建設支出が予想を上回っていることが、住宅労働需要を押し上げ、雇用統計に影響を与える可能性がある。 – 物理的な建設が続いている限り、住宅データのフィードバックには長期的な影響が出る。 – 建設データ自体はニッチに見えるかもしれないが、実体経済が依然として動いていることを示す証拠の一部である。

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“`html 最新の連邦準備制度ダラスの調査は、サービス部門の見通しが+4.6から-11.3に低下したことを示しています。収益成長は+8.2から+1.3に低下し、雇用はわずかに上昇して+2.2となりました。 将来の期待は-0.6というネガティブな見通しを示しており、+13.3からの低下です。予測収益は+30.9から+43.9に減少しました。設備投資も+20.3から+11.9に低下しました。

専門的および技術的部門への影響

政府支出の削減および規制の変更に関する懸念が指摘されており、特に専門および技術部門のさまざまなサービスに影響を与えています。政策に対する不確実性は、産業全体の投資決定に関して不安を生じさせています。 最新のリーディングに反映される感情のネガティブな変化は、米国のサービス部門の事業運営者がますます慎重になっていることを物語っています。私たちが推測できるのは、収益成長は急落ではなく停滞しており、消費者や企業の間での hesitance を示唆しています。雇用は上向いているものの、企業は労働者を保持しているという兆候があり、つまり、状況が改善することを期待しているか、少なくとも不確実な政策環境の中で再雇用のリスクを避けようとしている可能性があります。 調査の先行指標である予測収益と設備投資はともに低下しています。この期待の低下は単なるノイズではありません。企業が設備投資の見通しを下方修正すると、それは短期的な投資に値する機会があまり見当たらないことを意味します。これはしばしば、マージン圧迫を予測しているか、財政および規制のシグナルが不明確なために資本をコミットする自信がないことによるものです。 設備投資のデータは特に注目に値します。他の指標を先行することが多いです。企業が新しい設備を購入したり、オフィスを拡張したりしていないのは、単に悲観からではなく、コスト構造の変動や遵守負担への懸念から現金を保持しようとしている可能性があります。影響を受けているセクター—専門的および技術的サービスに関連する部門—は通常、高スキルの労働力および先進的なソフトウェアソリューションの多用者です。彼らは税金、ライセンス、または労働分類に関する規制の変更に敏感です。

先行感情と市場の反応の変化

前向きな予測が否定的になることに関しては、しばしばこの調査のこの部分が現在のデータよりも示唆に富んでいます。感情は行動を導く傾向があります。二桁の楽観主義からやや否定的な数値への変化は、これらの企業が最近新しい情報を受け取り、それにより熱意を抑制するに至ったことを示唆しています。おそらく、政策の方向性や財政的立場がその責任者です。特定の分野で連邦支出の削減が噂されている中、多くのサービス提供者はすでに公的セクターの顧客からの需要の低下を見越しています。 フィッシャーの指数は、以前のサイクルでこの点で揺らぎのある成長を示しました。市場オペレーターは、減速の前に同様のパターンを思い出すかもしれません。私たちはまた、2012-13年および2016年の一時的な軟化の前に発生した条件との類似点に気づきます。 私たちは、予想されるパフォーマンスと実際のパフォーマンスのギャップが狭まっていることを考慮する必要があります。弱い設備投資傾向にリンクされたフォワードイーニングの期待の崩れは、意味深い多重にドラッグをかける可能性があり、特にガイダンスの改訂が続く場合はそうなります。活動が低下する中で、特定のストライクを通じた実現したボラティリティが低下する可能性が高まりますが、常に政策の驚きへの目を忘れてはいけません。 雇用が上昇し続けているものの、これは雇用の強さではなく、反応スピードの遅れを反映している可能性があります。企業は常に迅速に移行するわけではありません。これは、今後のデータがヘッドカウントの逆転を示す場合、通常よりも鋭く感じられることを意味します。それは対比が反応をあおるからです。 今週のデリバティブ価格設定は、先行指標の悪化のペースを完全には反映していません。センチメント数字に反映されていることを考慮すると、上場ボラティリティと悪化するテールリスクの間にミスマッチがある可能性が高いです。サイクルサービス契約におけるショートポジションは、次のポジショニング数字が広範な慎重さを確認する場合、より魅力的になるかもしれません。 私たちは、今後の発言の中でジェロームのハト派的な姿勢を監視し、それによってデフensiveなポジショニングに一定の上昇を与えられる可能性があります。しかし、今のところ、企業が緩和や明確さがすぐに来ると信じていると思われるシグナルはありません。 最終的に、調査は、企業がいかにリスク回避的になったかを示しています。特に、物理的な商品ではなく、より無形の専門知識を提供している企業です。そして彼らが一時停止すると、通常私たちも一時停止します。 “`

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— 銅価格は、年初以来コメックスで約25％、ロンドン金属取引所（LME）で10％上昇しました。この上昇は、コメルツバンクのコモディティアナリストであるバーバラ・ランブレヒトによると、最近の市場の損失にもかかわらず起こっています。 最近の価格の下落は、市場のリスク回避傾向の高まりと前の急騰に対する修正に起因しています。しかし、中国の産業および建設部門のセンチメントが改善していることは、銅価格を支える可能性がありますが、継続する関税争いがこれに影響を及ぼす可能性があります。 チリの銅生産は2月に40万トンを下回り、前年同月比で5.5％減少しました。この減少は、前年12月には570,000トンという記録的なピークを迎えた後のことです。報告によれば、中国での処理手数料が低く、供給が逼迫しているため、一部の精錬所で早期のメンテナンスが行われています。

南アメリカの採掘課題

ペルーのアンタパッカイ鉱山に影響を及ぼす政治的抗議や、地元の反対によるラス・バンバス銅鉱山の増設に関する重大な遅延も、産出動態に影響を与えています。 私たちが観察しているのは、特にコメックスにおいて、1月初旬から銅の価値が安定的に上昇していることです。今年に入って、価格は約4分の1上昇しました。ロンドンの市場はやや穏やかな上昇を反映しており、約10％の上昇です。この上昇にもかかわらず、最近の価格に弱さが見られています。コメルツバンクのランブレヒトは、リスク回避の波が主な要因であると指摘しており、以前の強い上昇からの自然な修正も加わっています。こうした価格の下落は必ずしも警告の兆候ではなく、以前の数ヶ月で加速した勢いに対する再調整と捉えることができます。 中国の産業および建設部門からの指標が再びポジティブな色合いを見せており、銅への強力な支えが期待されています。中国セクターはここで常に重要な役割を果たしています。世界最大の金属消費国からの需要が高まると、市場はそれに注意を払う傾向があります。ただし、進行中の貿易摩擦が不確実性の要因として影響を及ぼしています。特に、広範なグリーンエネルギーに関わる材料に関する関税の摩擦は、フローやセンチメントに非常に直接的に干渉する可能性があります。もし関税が電気自動車や再生可能エネルギー関連の部品や原材料にまで及ぶ場合、予想外の重荷となるかもしれません。

世界貿易と供給シフトの影響

供給面からの観点は、より具体的な後押し要因を提供します。2月のチリの生産量は40万トンを下回り、前年同期比で5.5％の急落となりました。これは記録的だった12月の後のことであり、ある程度の減少は当然のことでしたが、予想よりも急激なものでした。このような供給の逼迫は、特に中国国内での精錬手数料が低い状況と組み合わさると、供給チェーンが圧迫されている状況を示しています。したがって、ある種の精錬所では、スループットが減少し、マージンが薄くなる中、メンテナンスを早期に始めることが決定されるのは驚くべきことではありません。 ペルーの状況はさらに厳しさを増しています。当社では、地元の不安が重要な採掘現場での活動を引き続き引き下げていることを確認しました。アンタパッカイでは、政治的抗議が営業を混乱させており、コミュニティの反対に直面しているラス・バンバスは、拡張の推進が遅れています。これらは孤立した出来事ではなく、供給パイプラインに直接つながっています。興味深いのは、これらの遅延がチリの採掘減少と中国の物流調整に複合している点です。市場の逼迫を生じさせるには完璧な嵐は必要ありません—持続的なボトルネックがあれば十分です。 戦術的な観点から見ると、この背景は、注意を払わずに上昇を逃すことを許さないものです。市場は、原材料の供給が逼迫し、需要の耐性を持っていることを考慮に入れて、修正を迅速に消化する可能性があります。次の2～3週間にわたる在庫レベルの変動を観察することは、適時の情報を提供します。たとえそれがわずかであったとしても、継続的な引き落としを示すものは、通常以上に価格の下支えとなるでしょう。 私たちはここでパターンを見始めています—マクロ要因によって引き起こされる短期間の売却圧力の後、価格が比較的急速に買い戻されるというものです。このようなテンポは取引にリズムを与えますが、マクロ経済要因が突然逆転した場合、急激な短期的変動を生じさせる可能性があります。 外部から出てくる処理および精錬費用（TC/RC）の見積もりにも注意を払う必要があります。特に主要なアジアの精錬所と鉱山間で設定されているものです。これらは濃縮物市場の逼迫を示す短期的なバロメーターとして機能します。低いTC/RCは精錬所に損害を与えるだけでなく、生産者がより大きな力を持っていることを示し、その通常、原材料市場に価格の構造的な支えを与えます。 背景条件が進展し続ける中、アジアの各ゲートウェイでの輸入データの変化を注視することは重要です。青島のような港で需要パターンが季節性に対して不均衡に変化し始めれば、それは多くを物語ります。このような動きは、特に四半期間の移行中に、取引所ベースの価格を一定のマージンでリードする傾向があります。

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トランプは水曜日の発表に向けて、3つの関税提案を検討していました。選択肢には一律20％の関税、異なるレートによる段階型システム、または国別の関税が含まれています。 ある公式は、一律関税は可能性が低いと見ていました。関心は国特有の関税に集中しているようで、医薬品や半導体に関する関税が後日発表される予定です。 カナダおよびメキシコに対するフェンタニルに関する関税は撤廃される見込みですが、ベネズエラに対する二次関税は導入される予定です。自動車関税も施行される予定です。 今後追加の関税が導入される可能性があり、交渉のための柔軟性が示唆されています。この発展は株式パフォーマンスに影響を与え、USD/CAD の値にも影響を及ぼしています。 要点としては、水曜日の中旬に発表予定の3つの主要な関税戦略が検討されているということです。すべての輸入に一律20％の関税を課す案が最初に提示されましたが、現在では最も好まれない選択肢と報告されています。代わりに、原産国に応じて異なる関税を設定することに対する関心が高まっています。すでに、主に医薬品や半導体を対象としたセクターに基づく措置を導入する動きが見られ、近く発表が期待されています。 目的は広範な経済的レバレッジをかけることではなく、特定の産業および地理的措置を通じて圧力をかけることに重点が置かれているようです。カナダおよびメキシコに対する関税は撤廃されますが、フェンタニルに関連する分野に限られ、これはアメリカのサプライチェーンと密接に関連している貿易相手に対する意図的なトーンの変化を示しています。他方では、ベネズエラに関する新しい措置は速やかに実施される見込みです。自動車輸入に関する関税はすでに予定されており、予想よりも早く施行される可能性があります。 これらの措置はまだ始まりに過ぎないという示唆もあります。構造は意図的にモジュール式になっており、今後数ヶ月での行き来の余地を残しています。これは多くの場合、今後の交渉や市場の反応を試すことを反映します。すでに影響が波及しており、株式は反応し、カナダドルは米ドルに対して変動しており、これらの貿易スタンスの変化に伴って再調整されています。 要するに、明確なパターンが浮かび上がっています。これらの動きは明らかにランダムではありません。各ターゲットのステップは、政策の重なりが避けられない経済の部分を圧迫します。それにより、国際的なセクター全体でどのように圧力が高まるかの洞察が得られます。見出しが出ると、たとえば半導体に関する関税について、トレーダーは産業や主要通貨ペア全体に波及効果を予想できます。 したがって、報復措置にさらされるセクターや、貿易依存関係のある地域経済がどのようにリスクを再評価するかを追跡することが重要です。先物カーブや長期契約を取引する人々にとっては、貿易関連のセクターにおける広範な変動に対するヘッジがますます重要になるかもしれません。 アメリカの立場は日々明確になっています。関税のタイミングにおける柔軟性がどこに見られるかを注視することが重要です。しばしばその遅延は、後に柔らかくなる可能性のある部分や他のセクターに完全に移行するかもしれない部分を示唆します。突然の発表は、特に政治的サイクルや今後の交渉と合わせて、早期の指標なしに基礎的なボラティリティを動かす可能性があります。 迅速に導入される関税と繰り返し遅延される関税を見極めるために警戒を続けることが助けになります。自動車輸入やベネズエラ制裁のように、措置が阻害されることなく通過すると、より高い粘着性を示唆し、四半期の生産をどこに向けるかに影響を与えるかもしれません。 これらのルールがリアルタイムで変化する中、プレスリリースだけに反応することに限られた利益があることがわかります。過去の経験は、二次的な措置がしばしば見出しの下に位置し、市場をより静かに動かすことを示しています。特に商品や製造業者における広範な多国籍のエクスポージャーを含むポジションは、拡大するスプレッドや狭いクロス通貨ヘッジを通じてその圧力を反映する可能性があります。 特に、USD/CAD のような外国為替ペアがすでに動いていることに注意する価値があります。鋭い変動は、合意が示唆するよりも早く起こる可能性があります。

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米国のS&Pグローバル製造業PMIは3月に50.2を記録し、予想の49.8を上回りました。この数字は製造業セクターのわずかな拡大を示しています。 通貨市場では、AUD/USDが回復し、以前の安値を超えて、中国のビジネス活動からの良好なデータに支えられています。一方、EUR/USDは下方圧力に直面し、1.0800を下回っています。 金価格は約$3,150から緩やかに下落していますが、米国の金利が低下する中で$3,100以上で支えられています。ビットコインは$85,000以下で取引され、ほぼ3%の利益を維持しています。 経済学者たちは、今後の関税により潜在的な不況を懸念するようになっています。 最新のPMIの読みは中立の50.0をわずかに上回っており、米国製造業の成長は強くはないものの、少なくとも今のところ安定していることを示唆しています。このわずかなプラス領域への移動は、特により悲観的な期待と比較すると、回復力がある印象を与えることがあります。しかし、それは堅実な反発ではなく、短期的なマクロトレーダーの間でセンチメントを安定させるのに十分な程度です。 通貨の動きは明らかでした。オーストラリアドルの反発は主に中国からのデータによって促され、ペアがアジア太平洋地域の動向にどれほど結びついているかを示しています。国内の強さよりも、外部の影響がシフトを引き起こしたと言えます。中国の生産が増加すると、通常、需要の強化、商品関連通貨の動き、そしてこの場合にはAUD/USDがしっかりと上昇します。最近のテクニカルレベルを抵抗なく過ぎ去ったことは、この動きがセンチメント駆動であるだけでなく、データにも基づいていることを確認しています。 それに対して、ユーロは異なる金利期待の重しとユーロ圏内のあまり良くない成長数値に押されて下落しています。EUR/USDが1.0800を下回ったことで、テクニカルに下向きの道が開かれました。ここから、成長に対する信頼できる主張や欧州中央銀行からのシフトがない限り、ショートセールの圧力は続きます。ドルの強さは一部金利差に基づいていますが、米国経済が thriving（繁栄）していないにせよ、停滞しているわけでもないという考えからも来ています。それだけで、他の主要通貨からUSDへの資本流入を好む要因となります。 金属に目を向けると、金の最近のピークからのわずかな後退は、基盤の支持を揺るがすものではありません。米国の金利が特に長期的に低下する中で、金を保持することの機会コストは低いままです。これがしばしば上昇の勢いを再開させ、その下に$3,100のフロアを築くことになります。このレベルは特に重要であり、より軽いボリュームでテストされているため、市場が価格を下げることにコミットしていないことを示唆しています。このような環境では、インフレ期待、金利引き下げ、地政学的リスクが背景で踊っている中で、金はヘッジとして、安定したものとして残ります。

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