ウエルズ・ファーゴ証券のクリストファー・ハーヴェイ氏は、2023年4月2日の関税発表を控えたリスクについて警告しながらも、株式に対して長期的な楽観主義を表明しました。 彼は、潜在的な金融刺激策、予想される税法の展開、および現在いくつかの主要企業が売られすぎの状態にあることがこの見通しに寄与している要因であると述べました。

ポジティブな指標にもかかわらずリスク

しかし、彼はまた、攻撃的な関税行動に起因する景気後退の可能性を含む、大きなリスクがあることを認めています。 発表は米国時間午後4時に予定されており、迅速な交渉がヨーロッパの期待にあっているかどうかは不明です。 既存のコンテンツに示されていることは、上昇の可能性と現実の脅威を天秤にかける古典的なケースです。ハーヴェイ氏の発言は、我々が目にしていることを反映しています。長期的なポジティブ要素は十分にあり、強気なセンチメントを維持していますが、短期的な落とし穴を相殺するものではありません。彼の楽観主義は、私たちが追跡してきた要因の組み合わせから生じています：金融当局による刺激の兆し、財政的変更の動きの見込み、そして最近の基準から大きく下回って取引されている資産です。これらは特に、特定の評価が根本的に正当化される以上に下向きに引き伸ばされていると感じられる場合に、強気派が常に求める種類の弾力性を提供しています。 とはいえ、米国市場が閉まる直前に予定されている関税の発表は、市場参加者に結果を消化するための多くの時間を与えません。最後の瞬間の取引決定を織り込むことは、特に地政学的なノイズが突然現れる場合には、誰もが経験したことのあることです。しかし、今回は発表の背後にいる人々がすぐにヨーロッパの対話者と交渉を開始しない可能性があるという示唆が、リスクを高めています。これは、現在考慮されている以上にボラティリティを引き起こす可能性があります。

広範な市場の脆弱性

私たちが考えるに、貿易摩擦が輸出に直接結びついた分野だけでなく、他の分野にも影響を与えるという懸念が続いています。市場は特定の影響だけでなく、マクロ政策の方向性に対しても反応する傾向があります。過去のサイクルでは、急激な貿易の変化が資産クラス全体でセンチメントを鋭く低下させたことがありますが、その可能性は依然として残っていると考えます。 もちろん、現在のデリバティブ価格設定の中には楽観的な見通しが織り込まれている場所もあります。短期のボラティリティ契約、株式および外国為替の両方において、潜在的な市場の反応の範囲を過小評価しているように見えます。カレンダースプレッドは、トレーダーが月の始まりを活気をもって迎えると予想していることを示していますが、すぐに正常化すると示唆しています。これは、政策の不確実性を考えると、頼るべきものではありません。 市場の多くは先月のローテーションからもリバランスを行っておらず、外部ショックに対する感受性を高めています。一部の指数ではポジショニングが偏っている感覚があり、機関投資家と非機関投資家の双方でヘッジの選択肢が限られています。これは、発表が予想以上に厳しい内容になった場合に、急激な調整を受ける可能性があることを意味します。 この分野の参加者として、私たちは、発表が地政学的な動機に依存している場合、大胆さよりも慎重さが優れる傾向があることを学びました。したがって、今後のセッションでは、実際のデータにより緊密にエクスポージャーを調整することが、急激な価格変動を軽減するのに役立つかもしれません。発表後の強い動きについては、過剰反応と見なすべきであり、新たなマクロの合意を必ずしも反映しているわけではないと考えています。

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AUD/USDは、アジアの早朝時に約0.6275で安定しています。アメリカのドナルド・トランプ大統領は、中国からの輸入品に影響を及ぼす可能性のある相互関税を発表する予定です。 トランプは1月からすべての中国製品に20%の関税を課しています。この潜在的な貿易摩擦は、中国が主要な貿易相手国であることを考えると、オーストラリアドルに売り圧力をかける可能性があります。

RBAはキャッシュレートを維持

オーストラリア準備銀行（RBA）は、4月の会合後に公式キャッシュレートを4.10%に据え置きました。その声明は、進行中のインフレの緩和についての懸念を反映しています。 中国の財新製造業PMIは、3月に51.2に改善し、期待を上回りました。このデータは、中国からのポジティブな経済シグナルに支えられ、オーストラリアドルをサポートしています。 オーストラリアドルの価値は、RBAの金利、中国経済の健康、鉄鉱石の価格、貿易収支によって左右されます。堅調な中国経済はオーストラリアの輸出需要を高め、一方で鉄鉱石価格が高いと通常は通貨を強化します。 加えて、貿易収支が良好であることもオーストラリアドルをサポートします。これは、輸出からの収入が輸入コストを上回ることを示しています。負のバランスはその価値に悪影響を及ぼす可能性があります。

対立する政策と市場心理

現在のオーストラリアドル（AUD）に見られることは、海外の経済データに基づくポジティブなシグナルと貿易摩擦に対する懸念との間の膠着状態のようです。AUD/USDペアは約0.6275での地盤を維持していますが、その安定性はワシントンの政策変更によって容易に揺らぐ可能性があります。 ホワイトハウスからの関税発表は、輸出重視の経済に関連する通貨に波及効果をもたらすことがあります。この場合、北京からの製品を狙った相互措置の兆候が単に示唆されるだけで、慎重さのレイヤーが追加されます。トランプが1月以来20%の関税を維持する決定は、貿易関係を厳しくするだけでなく、中国との深い結びつきを持つオーストラリアのような国がどのように影響を受けるかを評価させる要因ともなっています。 また、表面下では政策の対比も構築されています。準備銀行は変更なしを選び、基準金利を4.10%のまま維持しましたが、これは受動的な立場ではありません。理事会の言語は、インフレが減少傾向にあるとまだ見ているものの、その速度が緩和するには十分ではないと示唆しています。金利に敏感な資産は、この予測が楽観的すぎるという将来のサインにすぐに反応する可能性があります。 同時に、財新の中国の製造業信頼感が好調だったことは、より楽観的な絵を提供しました。この指標が拡大領域（50以上）に達したことは、地域からの持続的な需要への期待を高めます。これはオーストラリアの輸出流量や全体的なリスクアペタイトに影響を及ぼします。 鉱業や商品が国の収入の大きな部分を占めていると、鉄鉱石価格の動きが通貨市場に即座に反応を引き起こします。鉄鉱石や広範な輸出データが貿易収支の黒字または赤字を決定します。黒字は、外国からの収入を増加させることにより通貨を強化しますが、赤字はその逆です。 価格動向を観察している人々にとって、ここが注目すべきポイントです。市場参加者は、中国の今後の産業およびGDPデータセットを注意深く追跡すると良いでしょう。これらは3月のポジティブな数値が一時的なものか、それとも長期的なトレンドの一部かを確認するかもしれません。同様に、米国の関税政策の急激な変化—実施前であっても—はポジショニングを引き起こすかもしれません。 現在の為替レートの行動はパニックを示していませんが、これは平穏を意味するものではありません。短期トレーダーは、今はレンジバウンドのセッティングで機会を見つけるかもしれませんが、地政学的な動きや新たなマクロ指標の下方サプライズがあれば、リスクプロファイルは劇的に変わる可能性があります。 次の2週間で重要なのは、機敏でいることです。利回りの見通し、商品動向、海外の中央銀行からのシグナルは依然として重要ですが、貿易措置からインフレの印刷までの予期しないショックは、グローバルな通貨マップで依然として敏感な地点に amplifedな影響を与える可能性があります。

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クリストファー・ケント、オーストラリア準備銀行のアシスタント・ガバナーは、シドニーのKangaNewsデットキャピタルマーケットサミットでRBAの金融政策実施システムの更新について話しました。彼は、RBAがすべての新しいOMOリポの価格をキャッシュレート目標の5から10ベーシス・ポイント上に引き上げることを発表しました。 4月9日から、既存の28日間の期間とともに7日間の期間が導入されます。OMOリポ取引は、RBAが銀行から政府証券を購入し、銀行が後に高い価格でそれらを買い戻すことを約束するものであり、金融システムに一時的な流動性を提供します。

金融政策実施の変更

この更新は、オーストラリア準備銀行（RBA）が銀行システムに短期資金を注入する方法、特に公開市場操作（OMOs）を通じての変更について概説しています。ケントは、これらのリポを通じて提供される流動性のコストがわずかに上昇することを確認しました。新しいリポ取引の金利をキャッシュレート目標を明確に上回るように引き上げることで、中央銀行は資金へのアクセスを微調整し、中央銀行の流動性を低コストの資金源として利用する相対的な魅力をわずかに低下させています。この変化は数値的には大きくはない—わずか5から10ベーシス・ポイントですが、参加者は注意深く読み取るべき意図的な調整を示しています。それは資金調達条件に対する明確なシグナルです。 今後の構造調整は、4月9日から既存の28日間の期間に加え、リポ取引のために7日間の期間を再導入します。これにより、流動性管理のツールキットに柔軟性が加わります。これを、即時の圧力に対応するための1つのレバーと、より長い視点で活動が展開できるもう1つのレバーを提供するものとして捉えるべきです。これらは参加者に、市場ニーズに合わせて資金プロファイルを調整するための選択肢を提供します。 要点は、短期コストが徐々に上昇することを許容しており、微調整が進行中であるということです。これは中心的な目標を支持しますが、リスクの価格付けに関する推測は、短期資金調達がここから楽にならない可能性があることを示唆しています。リポのスプレッドは、この根本的な変化を反映しなければなりません。 私たちは、単なる機械的な調整以上のものが進行していると考えています。これらの変化は、手段全体の金利感受性が高まっている状況で起こり、前端金利のボラティリティは依然として強い状態にあります。用語や金利の変更は、現在の流動性条件が厳しくなっている中で、持続的に感じられる期間リスクの場所を観察するレンズを通して見なければなりません。

リスク価格付けと期間構造への影響

私たちの視点からは、短期金利における期間リスクの価格付けは、この傾斜のある資金プレミアムを比較的早期に組み込む可能性があります。これは、 overnight dynamicsが急に基準期待から外れるわけではありませんが、短期の圧力が持続する可能性があることを示唆しています。資金調達決定に影響を与える担保の可用性とカット率のことを考慮する必要があります。 ケントの発言は、急激な動きを示唆してはいません。むしろ、私たちは小さなステップで資金調達コストを形作ることへの好みを見ています。このアプローチは中央銀行にオプションの余地を与えますが、流動性の傷が浮上する場所では金利市場がわずかにオーバーシュートする余地も残します。その期待は次のように反映されるべきです：中間的な道での不確実性は少なく、両端への重み付けがより強くなります。新しい期間構造がOMOsに再導入される中で、想定される金利パスは隠れたバイアスがないか再確認すべきです。 私たちは、特に資金市場に連動したスワップのスプレッドの挙動をより注意深く観察しています。現金担保を使用した取引は、キャリーコストが上昇する可能性があります。長期的なリポリセットの仮定を持つ者は、カーブ構造に埋め込まれたキャリー期待を二重確認したいと考えるでしょう。短期的なヘッジは反応的であり続けますが、リポのフロアに関する仮定が迅速に調整されない場合、わずかに遅れる可能性があります。 これは sweeping policy shiftではありませんが、資金調達がマージン管理と交差するところで、カーブの形状に対してより慎重な精査を求めています。

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オーストラリアの建築許可件数は、2月に前月比で-0.3%の変化を示し、予想の-1.4%を上回ったでした。 EUR/USDペアは、トランプ大統領からの関税が迫る中、参加者が米ドルの安全を求めて1.0800を下回り、GBP/USDは1.2900の上で慎重に推移していました。

安全資産への流入に対する市場の反応

金価格は貿易政策に対する不安の中、過去最高に近い水準を維持していました。ビットコインは85,000ドルで抵抗に直面し、わずかな下落を経験し、リップルなど他の暗号通貨も弱含んでいました。 米国経済の景気後退の懸念は、新たな関税が近づく中で高まっていました。外国為替やその他の投資に関する高いリスクが指摘されていました。 オーストラリアの2月の建築許可件数はわずか0.3%の減少に留まり、予想の1.4%よりもはるかに小さな落ち込みとなったでした。これは、建設セクターにおける予想以上の抵抗力を示唆しており、しばしば経済のセンチメントや投資意向の先行指標として機能することがあります。これから、オーストラリアの住宅や商業開発には、グローバルな不安の中でも依然として勢いが残っていることを推察できます。これを、オーストラリア国内活動の相対的な安定の兆候として解釈することができます。 通貨市場では、EUR/USDが1.0800のハンドルの下で明確に下落しました。このブレイクは単なるテクニカルなものではなく、米国の政策動向に関する見出しが市場を揺るがしている中で、トレーダーがドルの安全性を求めていることを強調しています。トレーダーがここまで明確にドルに移行する意欲を示したことは、流動性や安全資産の特性を求める傾向を示しています。

商品および暗号のトレンドの変化

対照的に、ポンドはより抑制された動きが見られ、GBP/USDは1.2900の上で推移していました。そのレベルは最近のセッションで心理的なアンカーのような役割を果たしています。急激な動きの代わりに、このペアはためらいに捕らわれており、トレーダーがまだ方向性のある賭けを強いる準備ができていないことを浮き彫りにしています。未解決の政策の不確実性と米国経済収縮への懸念が高まっているため、トレーダーは短期的にリスクを抑えたままにする可能性が高いでした。 商品に目を移すと、金は過去最高近くにしっかりと根を下ろしていました。物理的な安全資産への高い需要がここで明確な役割を果たしていますが、価格がすでに非常に高い場合、持続力が重要になります。買い手が利益を過度に確保しようとしない事実は、インフレヘッジが広く維持されているか、少なくとも世界貿易や資本フローに対する不安が今なお価格に織り込まれていることを示しています。 ビットコインは、85,000ドルを維持するのに苦労し、最終的にはわずかに減少しました。他のリスク感受性のある資産も柔らかいトーンを示している中、今週は明らかに勢いが冷却していることが観察されました。続けて高値に賭ける魅力が欠けていることがわかります。いくつかのトレーダーは、レバレッジを減らすために現金を移動させたり、政策の見出しリスクから保護するために行動しているかもしれません。リップルはそのエネルギーの喪失を反映し、高ボータのデジタルプレイからの後退をさらに示しています。 米国における経済ショックへの懸念が再び広がる中、新たな関税が迫っていることからリスク需要はさらに弱まるかもしれません。その恐れはすでに防御的なポジションへの流入を引き起こしています。先物やオプションに関わるトレーダーにとって、ゲームの状況はやや変わります。デルタニュートラリティがより魅力的になるかもしれません。

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Dear Client,

Please note that the dividends of the following products will be adjusted accordingly. Index dividends will be executed separately through a balance statement directly to your trading account, and the comment will be in the following format “Div & Product Name & Net Volume”.

Please refer to the table below for more details:

The above data is for reference only, please refer to the MT4/MT5 software for specific data.

If you’d like more information, please don’t hesitate to contact [email protected].

要点:

• 金（XAUUSD）価格は1オンスあたり約3,116ドルで推移していました。
• 金地金は2025年第一四半期に19％急騰しました。
• 市場は、関税不確実性の中で金の強い上昇を続ける中、トランプ大統領の関税発表を待っています。

金価格はトランプの関税決定を待ちつつ$3,116近くで推移

金（XAUUSD）価格は水曜日の朝にやや下落し、1オンスあたり3,116ドル近くで取引されていました。これはドナルド・トランプ大統領の相互関税の期限が迫っているためです。市場参加者は、グローバル貿易に大きな影響を与える可能性のある関税に関する大統領の発表を心待ちにしています。

金のトレーダーは、金そのものが関税の対象になるかどうかなど、関税の潜在的な影響に備えて防御的な姿勢をとっています。

金の歴史的な上昇は不確実性の中で続く

この貴金属は、2025年の第一四半期に急激な上昇を見せ、19％上昇しました。これは1986年に発生した金価格の最後の大規模な急騰を思い起こさせます。中央銀行、投資ファンド、年金ファンド、小口トレーダーが金地金を買い上げる中で、金は1オンスあたり3,148.97ドルという史上最高値に達しました。

この急騰は、グローバル経済と貿易摩擦に対する懸念から、トレーダーが安全資産に流入している時に起こりました。4月1日に金は3,150ドルの新高値を記録し、2025年の18回目の記録更新となりました。しかし、価格はすぐに反転し、水曜日の早朝には1オンスあたり3,116ドル近くで安定しました。

テクニカル分析および市場見通し

XAUUSDは0.09%上昇し、3116.47でクローズしました。始値は3113.81でした。セッション中の高値は3135.69で、その後は若干の反落がありました。

移動平均（MA 5,10,30）は強気のモメンタムの継続を示唆しており、短期の移動平均が長期の平均の上にありますので、全体的にポジティブな価格トレンドが示されています。しかし、MACD（12,26,9）は動きが鈍くなり始めており、ヒストグラムが縮小する中で、MACDライン（青）がシグナルライン（黄）に近づいています。これは潜在的な統合または短期的な反転を示唆しているかもしれません。

監視すべき重要なレベルには、3135.69が抵抗レベル、3100.89が支持レベルとして設定されています。抵抗を上回るとさらなる上昇が期待される一方、支持を下回る場合は弱気の反転や下向きのモメンタムを示す可能性があります。

市場は依然として緊張感のある状況で、トレーダーはトランプ大統領の関税更新を待っており、これが今後の金の方向性に影響を与える可能性があります。

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シカゴ連邦準備銀行の総裁オースタン・グールズビーがFOX TVのインタビューで米国経済について語りました。彼は、厳格なデータが堅調であり、現在の不確実性にもかかわらず、基礎的な強さを示していることに言及しました。 グールズビーは、信頼感の低下を示すソフトデータとの対比を行いました。彼は、コストや消費者行動に影響を与える可能性のある供給ショックとしての関税に関する懸念に対処しました。 2021年と2022年に経験したインフレ環境への回帰についての懸念があります。投資のための確実性を求める企業は、データの急速な変化の中で困難を感じています。 グールズビーの観察は、定量的な経済パフォーマンスと公共の認識との間に拡大するギャップを浮き彫りにしています。彼が「ハードデータ」と言及する際、雇用成長、消費者支出、製造業の出力などの測定可能な指標を指しています。最近の数週間で、これらの指標は一貫してはいるものの、目立たない回復力を示し続けています。これらの数字は、インフレ懸念が再浮上している中でも、経済が軌道を外れていないことを示唆しています。 対照的に、「ソフトデータ」であるセンチメント調査やビジネス信頼指標は、忍び寄る不安を示唆しています。低く見込まれる需要と将来の政策ミスへの恐れは、しばしばこれらの読み取りに影響を与えます。レバレッジをかけている人々にとって、データが何を示しているかだけでなく、他者がその情報をどのように解釈し反応する可能性があるかも重要です。予想は、実現された結果に関わらず、先行価格を形成する方法があります。 関税についてのコメントは偶然ではありません。供給制約は、現在では単なる物流上の奇異性ではなく、コスト構造の中で意味のある要素となっています。グールズビーがそれらを「供給ショック」と位置づけるとき、彼は賃金や生産性が適応する前に価格が上昇する可能性があるダイナミクスを暗示しています。デリバティブの価格モデルを見守る私たちにとって、これは非線形リスクを導入します。短期のボラティリティは抑制されたままである一方で、長期の満期はより敏感になる可能性があります。 2021年と2022年のインフレエピソードへの言及は、警告というよりも、政策反応機能が予想以上に急速に変化する可能性があるという信号です。外的ショック、たとえば関税やエネルギー投入の変化によってインフレ期待が上昇し始めた場合、暗示的な先行レートは安定したままとはならないでしょう。オプションのスキューは、先行的なデスクがインフレーションヘッジを再調整するかどうかに応じて、フラットまたは逆転する可能性があります。 ビジネス投資に関する最後のコメントは、おそらく最も実行可能なものです。フォワードガイダンスにおける変動性や不一致のある読み取りは、モデルに対する依存を質的なドライバーと照らし合わせて確認しなければならないことを意味しています。グールズビーは、企業が確信を持って計画するのに苦労していると指摘しています。私たちの視点からは、これは長期のコーポレートエクスポージャーに対するリスクプレミアムが拡大する可能性があることを意味しています。デルタニュートラルのポジションを運用している人々にとって、重要な調整は外部シナリオをより積極的にストレステストすることです。 要点 – グールズビーは、堅調なハードデータと低下するソフトデータのギャップに言及した。 – 企業は投資のための確実性を求めて苦労している。 – 諸指標は経済の安定を示唆しているが、不安が増している。 – 関税はコスト構造に影響を与える重要な要素となっている。

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2月にニュージーランドの建築許可が前月比0.7%増加しました。これは、以前の2.6%増加と比較されます。しかし、前年同月比では、許可は7.8%減少し、前回は10.6%の増加がありました。 ニュージーランドドルは、このデータに対してほぼ安定した状態を保っていますが、その変動は主にトランプに関連する関税の動向によって影響を受けています。次の関税が発表されるのは、2025年4月2日水曜日の米国東部時間午後4時です。

建設業界の冷却傾向

初回リリースでは、2月にニュージーランドの建築許可が控えめに増加したことが示されていますが、この増加は1月の強い急増に比べて相対的に控えめです。より明白なのは、前年同月比の比較が急激に低下している点です。昨年と比べて7.8%の減少は、特に以前の二桁の増加の後に発生しており、建設活動の冷却を示唆しており、単なる統計的ノイズとして軽視することはできません。天候や規制の変化のような一時的な影響が影響した可能性はありますが、より広範な軌道は勢いの減退を示しています。 このようなデータは、セクター内での長期投資に対する需要や、インフラや住宅ニーズへの信頼を示しています。前向きな参加者は、国内経済の強さの緩みや成長の兆候を求めてこれらのデータを注意深く監視する傾向があります。特に、建設は一般的に、より広範な経済の動きに先行するためです。 同様に重要なのは、地元通貨の反応が抑えられていることです。キウイは、年間の数字がやや弱いにもかかわらず安定しています。これは、トレーダーが他の場所での動向を優先していることを示しています。焦点は、アメリカの貿易政策、特に輸入関税に対するワシントンの意図に移っているようです。具体的な発表の期限が設定されているため、短期的な市場のムードは現在、アンティポデーのデータではなく、キャピトルヒルによって導かれています。 こちらから見ると、このような動的な状況は短期的に狭い道を設定します。ウェリントンからの広範なマクロ指標は、現在、地域に関連するリスク商品や為替ペアのセンチメントを変えていません。このようなことは以前にも見られました。地政学的または貿易のショックが予想される場合、相対的なマクロの低迷は一時的に無視されることがあります。

市場のポジショニングとリスクの見通し

その結果、スプレッドやボラティリティは、関税に関連する結果が明確になるまで圧縮された状態を保つ可能性があります。貿易面で具体的な情報があれば、現在の範囲内の状況を解放するバルブとして機能することができるでしょう。タイミングは固定されているため、事前のポジショニングはその狭いウィンドウ内で行われる可能性があります。私たちは、これを確認するためにフロントエンドのオプションでの異常なフローやスキューを監視しています。 短期AUD/NZDや類似のニュージーランドドルのクロスに関連するオープンなエクスポージャーを持つ人は、カレンダーリスクに特に注意を払いたいところです。マクロイベントが中心的なドライバーでなくなったとき、リスクの非対称性は増します。バリアンスプレミアムは依然として控えめにプライシングされており、既知のヘッドラインリスクのウィンドウ近くでの相関のブレイクを予想する場合、構造的ポジションにわずかな機会を提供しています。 関税の詳細が公表されると、商品関連のペアの相対需要を生み出すか、キャリー支持のポジションの枠組みを変える可能性があります。その間は、データ駆動型の追求ではなく、待機ゲームの周りのポジショニングの問題です。 許可の承認は年次ベースで減少したかもしれませんが、まだ利率の期待に決定的に影響を与えていないため、暗示的なカーブに変化は見られません。これは、トレーダーがデータを時系列的なものであると見なしていることを示唆しており、特により直接的なドライバーが軌道をリセットする準備が整っている場合です。 それまでの間、イベントの周辺での流動性ギャップが驚くことがあるかもしれません。特に営業時間外です。短期戦略は調整を必要とするかもしれません。私たちは、発表ウィンドウの前にリバウンドの兆しを示すオーダーブックと深さを観察しています。

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米国財務長官スコット・ベッセントは、最高関税が水曜日に発表され、後に国々が関税を減らす可能性があると述べました。フォックス・ビジネスのインタビューで彼は「ダーティ15」と言及し、米国の貿易の大部分を占めつつ、米国の輸入に対して高い関税を課している国々の15%を指しました。 米ドル指数（DXY）は104.18で、0.03%下落しました。関税は、輸入品に対して価格的な優位性を与えることによって地元の生産者を助けることを目的とした関税です。

関税と税金の違い

関税は税金とは異なり、港で前払いされるものであり、税金は購入時に支払われます。経済学者の間で関税についての見解は異なります；一部は国内保護にとって不可欠であると見なす一方、他の者は価格の上昇や貿易戦争を引き起こす可能性を懸念しています。 ドナルド・トランプは、2024年の大統領選挙運動中に関税を利用して米国経済を強化する計画を立てています。2024年には、メキシコ、中国、カナダが米国の総輸入の42%を占め、メキシコが4666億ドルで最大の輸出国となりました。トランプは、関税収入を利用して所得税を減税する意向です。 ベッセントの新たな高関税の確認は、米国の現在の貿易アプローチに明確さを加えます。水曜日半ばに詳細が予想されている中、信号は明確です：ワシントンは貿易を政策手段として強く利用しているのです。「ダーティ15」との言及は、米国の貿易に大きく関与し保護的障壁を維持している国々に焦点を当てるターゲット戦略を示唆しています。このリストは非公式に聞こえるかもしれませんが、今後の貿易交渉や報復措置における優先順位を示すものです。 米ドル指数が104.18へのわずかな下落は小さく見えるかもしれませんが、最初の発表に対する市場の反応を示しています。この文脈におけるドルの弱さは、トレーダーが今後の世界貿易の鈍化やインフレの影響を見込んでいることを示唆しています。関税は本質的にコストを引き上げることを忘れてはいけません。そして、競争を抑えることによって国内生産者に相対的な後押しを提供しながらも、最終消費者の価格を引き上げる要因にもなります。これは、特に輸入に敏感な分野において、トレーダーがデリバティブに価格を付ける必要があるトレードオフです。

市場のボラティリティと戦略的調整

今こそポジショニングを厳密にする必要があります。関税の実施は、商品の価格設定だけでなく、特にグローバルなサプライチェーンが散在している地域において、通貨取引全体にボラティリティを加えます。昨年、メキシコ、中国、カナダは米国のすべての輸入のほぼ半分を占め、メキシコは首位となりました。これは、何らかの優遇措置または懲罰的な措置がペソの予測、大陸間の貨物データ、および関連するスワップ市場に不均衡な影響を与えることを意味します。 トランプは関税をキャンペーンの象徴として利用し、短期的な経済手段とは他の政治的重みを加えます。彼は関税収入を個人所得税の減税で相殺することを約束し、輸入コストが上昇しても国内需要と消費者の感情を保護できると賭けています。この税の相殺アイデアが浸透するか、単なる夢想に終わるかは不明ですが、特に消費税を考慮した価格設定に関連する指数連動商品における可能性のある変化を開放します。 我々の側では、ボラティリティ商品の見直しが必要であり、特に国際調達に直接関連する株式セクター—電子機器、自動車、半導体—に焦点を合わせる必要があります。関税が適用されることで、生産者は施行日以前に注文を急ぐ可能性があります。我々は、より不安定な日中の取引活動を予期し、それを適切に活用するべきです。もう一つのポイント：FXトレーダーは連邦準備制度からの前方ガイダンスを監視する必要があります。輸入価格の上昇を背景にした鴨派の傾きは、金利期待とインフレ指標の不整合を生む可能性があり、特に短期的なものにおいては注意が必要です。 経済学者の間で関税に対する意見は異なりますが、市場の動きは実施に基づいています。資産が水曜日に再価格設定される際、学術的検証を待つ暇はありません。適切に調整してください。

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ドイツ銀行は、米国の関税の潜在的な影響がまだ不明確であることを示唆しました。現在の市場の期待では、中国からの輸入品には50%の関税がかかると予想されており、他の国からの輸入品にはおおよそ10%未満の関税が見込まれています。 市場の反応は、関税水準だけでなく、各国の反応にも依存します。これには、報復、財政調整、税制変更、通貨の切り下げなどが含まれる可能性があります。中国、日本、韓国が将来の米国の関税措置に対する共同の対応を計画しているとの報道が出ています。 このアジアの主要3経済国による共同の取り組みは、世界的な貿易摩擦を高め、市場のボラティリティを増加させ、中央銀行の戦略を複雑にする可能性があります。 前述の内容が示唆するのは、トレーダーたちが最終的な輸入制限の厳しさについて依然として不透明であるということです。ドイツ銀行は、米国の潜在的な関税からの正確な影響はまだ定量化できていないと述べています。これは、政策の発表自体だけでなく、影響を受ける側がどのように反撃するかにも依存しているためです。中国からの製品に50%の関税が課されるのは厳しい一方で、他の輸入品に対する近く10%の関税は攻撃的ではないものの、依然として混乱を招く可能性があります。 要点として、広範な結果は次に何が起こるかにかかっています。関税だけではありません。受け入れ側の国々は、競争力を維持するために財政計画を調整したり、自国通貨を操作する可能性があります。すでに早期の兆候が見られています。報告によれば、中国、日本、韓国は共同でこれらの課題に取り組む方向に動いており、一緒に圧力をかける共同の立場を形成しています。これは、彼らの地域的な影響力と結束した経済力を考えると、小さな動きではありません。 我々にとって、貿易圧力の増加と共同の報復措置の収束は、スムーズに進む道がないことを意味しています。貿易の脅威が政策に変わったり、反応が鋭くなった場合、金利先物市場と暗示的ボラティリティの反応は抑えられない可能性が高いです。リスク回避のムードが急激に広がる可能性があります。 価格発見の観点からは、中央銀行や政府による介入の可能性が高まっています。これは、短期的なファンダメンタルとは切り離されたより機械的な市場反応が期待されることを意味しています。ヘッドライン、ポジショニング、防御のフローによってより強く駆動されることになります。 パウエル議長や彼の同僚たちは、この増大する不確実性を無視することはできません。国際的な関税によって混乱した環境は、金融当局の予測可能性を低下させます。これにより、インフレ期待と成長の鈍化のバランスが揺れると、金利設定は難しくなります。 トレーダーは、これらの発展を考慮に入れた上で、デルタとガンマのエクスポージャーを再評価するべきです。一部のアジア株式指数や特定の通貨デリバティブペアではオプションスキューが急激に steepening していることが観察されています。これは、報復措置が貿易だけでなく、資本フローや資産価格設定の枠組みにも広がるという憶測の高まりと一致しています。 あるフォワード市場で流動性が圧迫され、人民元、円、ウォンを含む通貨クロスにおいてボラティリティが穏やかに上昇している中、広範なスプレッドは不確実性がすでに価格に反映され始めていることを示唆しています。現在、リスクプレミアムは過剰ではありませんが、この三国の協調が強化されると、価格修正が急激になる可能性があります。政策が引き起こすショックの過去の期間で見られるように、これらの価格修正は明確さを待たず、それを予測します。 貿易加重指数、夜間インデックススワップ曲線、シンプルなプット・コールの不均衡を注意深く監視することがこの時点で重要です。私たちが注目し始めている歪みは、政治的なエスカレーションに一時停止がない限り、戻ってくることはないでしょう。 市場が対抗運動のタイミングと規模を誤判断することを期待しています。期待と反応の間のギャップは急激な動きを招き、特にアウト・オブ・ザ・マネーオプションの価格設定に影響を与えます。多くのデスクが低デルタポジションを維持している一方で、ヘッジの暗示的コストは、政策主導の大きな変動が急激かつ妥当なものとして感じられる世界に迅速に調整されています。 世界銀行の関係者や地域の財務大臣は、計算された信号を発信し続けています。微妙ながらも意図的です。最近のトランスクリプトでは、「安定を守ること」や「公正な交換慣行を保証すること」に関する言葉が増えています。これは単なる隠語ではありません。彼らはこれが静かに吸収されるわけではないことを明確にしています。 これは、単なる貿易データや見出しの関税を見る以上のものです。私たちは現在、通貨、金利、および政策メッセージを横断する一連の政治的な計算を進めています。信用スプレッドやボラティリティサーフェスの各動きは、トレーダーがまだ見えない不確実性を価格設定しようとする最善の努力を表していますが、その不確実性が迫っていることは知っています。

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