石油価格は、トランプ米大統領が発表した関税により、世界経済の減速に対する懸念が高まっているため、低下しています。NYMEXのWTI先物は、関税発表を受けて約12.75%下落し、約$60.60となっています。 新たな関税は、企業が世界的に投資計画を延期せざるを得なくなる可能性があり、これが石油需要の見通しに悪影響を及ぼし、価格にさらなる圧力をかけることになります。中国は、報復措置として米国からの輸入に対して34%の追加関税を課すと脅しており、これは中国が最大の石油輸入国であるため、状況を悪化させる可能性があります。

グローバル経済リスク

国際通貨基金（IMF）の専務理事クリスタリナ・ジョルジェバは、米国と貿易パートナーに対し、これらの緊張を解決することでグローバル経済へのリスクを軽減するよう助言しました。 WTI原油は、国際的に売買される主要な原油の一種であり、米国で産出され、石油市場のベンチマークと見なされています。供給と需要、世界的な成長、地政学的な問題、OPECの決定は、その価格に影響を与える主要な要因です。 米国石油協会（API）やエネルギー情報局（EIA）の週間在庫データは、価格決定に一定の役割を果たします。在庫レベルが低い場合は需要の増加を示唆し、高い場合は供給の増加を示します。 OPECは生産割当を設定することでWTI価格に影響を与えます。割当が低いと通常価格は上昇し、生産が増えると価格が下がる傾向があります。OPEC+にはロシアなどの非OPEC国も含まれ、市場に影響を与えます。

貿易緊張の影響

最近の出来事を受けて、拡大する貿易緊張と政策の不確実性により、エネルギー市場—特に石油先物に明らかな波及効果が見られています。トランプ大統領の関税発表は、リスクに敏感な資産に新たな冷や水を浴びせ、WTI原油も影響を受けました。約13%という急激な下落は、一時的な dip 以上のものであり、国境を越えた投資サイクルが引き締まるという期待の高まりを反映しています。 資本支出が縮小することで、特に製造業が重視されるセクターでは、世界の石油需要が予想以上に速く冷却する可能性があります。企業はリターンの見通しが不透明になると、通常は活動を縮小する傾向があります。このような活動の減少は、成長予測の下方修正と同時に発生することが多く、これは以前にも見られたシナリオであり、デリバティブ市場に対して重要な影響を与えます。 中国が報復し、米 goods に34%の追加関税を課す脅威を加える中、2つの最大経済圏が政策手段を通じて金融条件を厳格化しています。それが投資家の焦点をファンダメンタルズからマクロ政策リスクへと移し、ボラティリティを引き起こすことが知られています。トレーダーは、中国が原油需要の中心的な推進力であることを重視し、そこの輸入が長期間にわたって減速することは、センチメントに大きな影響を与えると考えています。 ジョルジェバのコメントは、グローバル貿易がいかに政治的摩擦にさらされているかを強調しています。我々の視点から見ると、これは単なる外交的ポジショニングではなく、商品に対する短期および中期の見通しを再構築する能動的な変数です。緊張が持続またはエスカレートする場合、契約における防御的なポジショニングがより顕著になる可能性があります。

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連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、現在の経済状況についてコメントし、インフレーションが大幅に減少し、経済が最大雇用に近づいていることを指摘しました。彼は最新の雇用報告によって示されたように、データは依然として堅調であると述べました。 パウエルは、関税が予想以上に高いが、その長期的な影響は不確実であると述べました。彼は、FRBは貿易、移民、または財政政策を管理していないと強調し、政策に関する明確さが来年には改善されることを期待しています。

忍耐と市場反応

彼は忍耐の感覚を伝え、決定を下すのに急ぐ必要はないと示唆しました。彼の発言中に米国の2年物利回りは3.61%に上昇しました。 パウエルのコメントは、インフレ圧力が徐々に落ち着き始めていることを示しているようです。まだ快適な範囲には達していないかもしれませんが、過去の不安を覆す方向に明らかに動いています。雇用は堅調であり、労働市場は引き締まっているため、賃金主導のインフレを引き起こしていないことを示しています。背景には、データが実体経済の弾力性を示している一方で、特定の政策関連リスクが未解決である状況が残っています。 彼が言及した予想以上に高い関税は、外部政策変数の間での緊張の高まりを強調しています。連邦準備制度は貿易や国境管理を変更することはできませんが、価格や成長に対する第二次影響を通じてその影響を監視しなければなりません。それを踏まえ、パウエルはこれらの力からの即時の脅威を退けているように見え、むしろ冷静な観察を促しています。これは、さらなるデータを集めるための時間、最近の決定がシステムに浸透する時間、そして不必要な過剰反応を避けるための時間を求める訴えです。 アメリカの2年物利回りが彼のスピーチ中に上昇したことで、一部の市場参加者は彼のコメントをややタカ派的に解釈しました。しかし、この変化は、次の利下げや金利調整のペースに対する不確実性を反映している可能性が高く、政策スタンスへの不満からではないと思われます。控えめな利回りの上昇に過剰に意味を見出さない方が賢明かもしれません。短期金利の動きは、明確さの前に市場のセンチメントを捉える傾向があり、常に全体的な反応曲線を反映するわけではありません。

今後のデータと市場戦略

今後数週間では、特に一時的な項目を除いたコアインフレ率や消費指標といった今後のインフレデータに注意を払う必要があります。もし雇用市場が堅調でありながらインフレーションが後退すれば、金融条件を緩和する圧力が高まる可能性があります。一方で、価格の予期しない再上昇や急激な雇用の減少があれば、より慎重な態度を取ることになるでしょう。 現時点では、勢いは持ちポジションを持ちつつ、穏健さを重視する方向に傾いているようです。政策信号は、恐れや躊躇からではなく、予測ではなく事実に基づいて行動するという希望から、やや抑制的な方向に傾いています。関税に関する不確実性や非金融領域からの明確な政策方向性の欠如を考慮すると、短期契約全体において期待が再編成されることが理にかなっています。金利曲線の前端の動きは、さらに遠い部分に比べてよりボラティリティが高くなる可能性があります。 私たちは、パウエルのこの姿勢を、特に短期的な球面に敏感な調整可能な戦略に呼吸の余裕を持たせるものとして解釈しています。政策に敏感な金融商品、特に数四半期先の会合日への賭けにおけるボラティリティは高止まりするかもしれません。トレーダーは、今後のデータが安定したシナリオを壊す場合には、いつもより早くリスクを再調整する準備をしておくべきです。 固定収入デスクは、限定的なデュレーションエクスポージャーでフラッティングトレードへシフトする可能性があります。金利のオプショナリティは魅力を維持し続けるでしょう、特にまだ大きくはないがコンセンサスに影響を与え続ける政策のあいまいさの中では。パウエルの落ち着きは無活動と誤解されるべきではなく、むしろ環境を広い視野で観察し、重みを移す前に証拠を集めている銀行として見るのが好ましいです。 新しいデータが出るにつれて、特に賃金成長指標や小売需要の指標からの情報が重要になってきますので、私たちは、あまりコミットしないことを求めるガイダンスに依存するのではなく、地面に耳を傾ける形でポジショニングを行うことを提案します。現時点ではバランスが大胆さよりも重要であり、パウエルのコメントは、将来的な決定が仮定ではなく事実に基づいていることを強調しています。

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USD/CADは、米国とカナダの雇用データの発表後、約1.4240に達しました。カナダ経済はレイオフを経験し、カナダ統計局は32.6K人の労働者の減少を報告しましたが、これは予想されていた12K人の増加とは対照的でした。 カナダの失業率は6.7%に上昇し、前月の6.6%から上がりました。平均時給は前年同期比で3.5%上昇しましたが、これは以前の4%からの減速を示しており、カナダ銀行による金利引き下げの可能性を示唆しています。

米国の非農業雇用者数が予想を上回る

一方、米国の非農業雇用者数データは予想を上回り、228K人を追加しました。これは推定の135K人を大きく上回るものでした。米国の失業率は4.2%に上昇し、平均時給も前年同期比で3.8%上昇しました。 金曜日のデータが出た後、金利とFXデリバティブの価格は期待の変化を反映するために迅速に調整されました。雇用データの乖離は明確なメッセージを伝えており、一方の中央銀行は緩和を行う余地が大きい一方で、もう一方は初回の金利引き下げのタイミングに関しては疑問が多くなっています。 カナダの労働市場は予想以上に多くの雇用を失っただけでなく、賃金も顕著に冷却しました。この数ヶ月間は賃金の堅調さがカナダ銀行に金利を維持する正当性を与えていましたが、その議論は薄れてきています。3.5%の賃金上昇は依然として高いと見えるかもしれませんが、ここでは方向性が重要であり、勢いは鈍化しています。マックレム氏とそのチームは、金利引き下げの有望な日付として6月または7月をさらに強化する明確なシグナルを得ています。オプションと先物の価格設定からは、市場が6月の決定にますます定まっていることが明らかになっています。

パウエル氏の政策課題

一方で、パウエル氏の側はより複雑な状況でした。非農業雇用者数の伸びは予想を大きく上回るものでしたが、米国の失業率は上昇し、賃金の急上昇は政策金利の前提を根本的に変えるものではありませんでした。一見矛盾しているように思えますが、これは依然として先行する引き締めの影響を消化している経済を反映しています。私たちにとっては、雇用の基盤的な強さが連邦準備制度理事会（FRB）に辛抱強さをもたらし、急いで行動する必要は少ないと考えています。重要なのは、5月に追加された雇用ではなく、このペースが夏に持続するかどうかです。初回の金利引き下げのハードルは高いままで、インフレがより明確に軟化しない限り、制限的な政策が維持されると思われます。 USD/CADが1.4240に動いた要因は、単にドルの動きだけではありません。カナダドルの弱さは、カナダの金利が下がるという市場の再評価を反映しています。短期的なオーバーシュートは否定できませんが、上昇するボラティリティのプレミアムや技術的な要因は一時的な修正を支えるかもしれませんが、方向性のバイアスは金利の差異とよく合致しています。 短期金利の差に基づいてリスクを管理または取引を構築している方々には、この動的な状況が非対称性を生じさせています。ボラティリティ曲線はカナダ側でスキューが圧縮されていることを示しており、特に1-3ヶ月のテナーでは、金利引き下げが予想外に早く開始されたり、加速したりする場合にはカナダドルのさらなる下落の可能性が過小評価されていることを示唆しています。ヘッジコストは依然として中程度であり、スポットが1.40以上で安定している限り、ロールオーバー戦略はカナダドルのネガティブキャリーから利益を得る可能性があります。 私たちは賃金成長の修正に注目しています。前向きな労働指標が弱まるにつれて、サプライズリスクのバランスは、さらに軟化したカナダのデータにシフトしています。両中央銀行からの今後2週間の予定された演説は、物語のトーンが変わる場合、さらなるボラティリティを引き起こす可能性があります。

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金融政策の効果は公衆の理解に依存しており、ジャーナリストはこの中で重要な役割を果たします。連邦準備制度（Fed）の焦点は、増大する不確実性の中で最大の雇用と安定した物価を達成することにあります。 経済は堅調な成長を示しており、失業率は4.2%で、毎月15万人の雇用が増加しています。しかし、インフレは依然として2%の目標を上回り、現在、個人消費支出（PCE）価格は2.5%、コアPCE価格は2.8%です。

経済の展望と貿易政策

経済の見通しは新しい政権の政策、特に貿易政策に影響されます。高い関税はインフレを押し上げると予想されていますが、長期的な期待は2%の目標と一致しており、Fedはそれを維持することを目指しています。 Fedは新しいデータを注視し、それに応じて金融政策を調整する計画で、不確実性の中で慎重を期しています。安定した経済を確保することは、高失業率とインフレの悪影響を避けるために不可欠です。 パウエル議長は明確なコミュニケーションの重要性を強調しており、金利政策が認識と反応の両方にどれほど敏感であるかが、さらに明らかになります。ヘッドラインインフレの数字が目標とのギャップを狭めているように見える一方で、コアの数値は別のストーリーを語っています。2.8%のコア個人消費支出（PCE）の数値は、食品や燃料にあまり影響されないより安定したセグメントでの価格圧力が落ち着くには時間がかかることを示唆しています。その粘り強さは政策立案者にとって無視できるものではありません。 データが示すのは、私たちが現在どこにいるのかということよりも、今後の道のりがどれほど厄介になるかということです。毎月150,000近い雇用の成長は決して警戒すべき数字ではありませんが、今年の初めに予想されていた勢いは鈍化しています。労働市場は危険な過熱を示す兆候を示していませんが、インフレを抑えたい中央銀行が望むようなクールダウンは見られません。このため、雇用や需要の指標に急激な悪化がない限り、金利の引き下げは現在のところテーブルから外れています。 イエレンの関税に関する発言は、長期的な構造的考慮を示唆しています。高い輸入関税は、短期的には価格を押し上げるかもしれませんが、長期的なインフレに関する期待はわずかにしか傷ついていません。市場ベースのインフレスワップフォワードは、政策の信頼性を反映して2%近くに固定されています。しかし、貿易摩擦が深刻化すれば、特に主要な貿易パートナーとの間で、輸入コスト、消費者価格、ビジネスのセンチメントに対する波及効果が政策立案者に、より多くの引き締めが広範な金融状況に組み込まれているかどうかを再評価させるかもしれません。 実際的には、中央銀行はトレンドの逆転の明確な兆候がない限り、予防的に動くことは考えにくいです。トレーダーは、今後の消費者物価指数（CPI）や賃金データを注意深く見ることで、金利期待の変化がより可能性が高くなるため、これに着目することが望ましいです。メッセージは、現時点では安定性を重視しています：インフレの道筋が明確に下向きであり、単に一時的に抑えられているだけではない限り、緩和はありません。

財政の動向と金利予測

これを考慮すると、方向性のあるベットには慎重になるのが賢明です。それよりも、主要なデータ発表周辺でのボラティリティから利益を得るポジショニングに傾いており、毎月の雇用とインフレーションデータが発表された際の国債市場の反応に特に注意を払っています。曲線のフロントエンドは今後の正常化を織り込んでいますが、コアインフレが予想以上に高くなる場合には再価格設定の余地があります―特に前年比のベース効果が薄れていくときに。 また、政策は真空状態で機能しているわけではないことを思い出してください。財政の動向―特にインフラ刺激策や債務上限交渉に関連したもの―は、金利の道筋が変わる前に成長のダイナミクスを再構築する可能性があります。パウエル議長の姿勢はデータ依存のままですが、待ちすぎと過度な引き締めの間の道はますます狭くなっています。 したがって、短期金利指標としてSOFR先物やスワップスプレッドを注視することは、不確実性がどこにあるかをより焦点を絞った形で把握するのに役立ちます。私たちは曲線の中腹での過度なデュレーションリスクを回避し、長期的なインフレの方向性が明確になってきたときのスティープニングの可能性を監視することを好みます。 このような不確実な期間においては、フォワードガイダンスを解釈する際のミスが高くつく可能性があります。

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ポンド（GBP）は主要通貨に対して弱含み、USDに対して約1.30で取引されており、0.8%の下落を示しています。この下落は、4月2日の「解放デー」以降、英国が比較的安定しているように見える中で発生していますが、依然として世界経済の圧力がGBPのパフォーマンスに影響を与えています。 市場のダイナミクスは、特に英国製品に対する米国の10%の基準関税の可能性に関する懸念によって大きく影響を受けています。より広範な経済の展開は、近い将来における貿易の和解の見込みが限られている中で、GBPに引き続き影響を及ぼす可能性が高いです。

世界経済の圧力

清算トレンドと金利の動きが寄与する要因となっています。ユーロはポンドに比べて流動性が高く、投資家がドルからシフトする中で取引活動が増加しており、EUR/GBPのレートにおいて市場の変動が増幅されています。 現在見られる動きは、通貨市場が根底にある世界的および国内の変化に対して反応していることを示しています。ポンドの最近の下落、特に米ドルに対しての下落は単なる偶然ではありません。「解放デー」後、英国は直接的なショックを回避しているものの、より広範な力は決して無害ではありません。 ワシントンからの関税の脅威、特に英国の輸出に対する10%の基準関税の可能性は、センチメントに重くのしかかっています。これらは無視できない警告です。このような政策動向の予想は、関税が発効する前から機関投資家を再配置させることがよくあります。これにより、ヘッジ活動がすでに展開されており、時には攻撃的に行われるため、短期的な価格設定において混乱が生じ、関連するデリバティブ商品でのプレミアムの変動が増加しています。 グローバル投資家は流動性の高い金融商品を好みます。ユーロは、中程度のボラティリティの時期でも、ポンドに比べて大きな取引を実行しやすく、最近は多くの投資家がドルに連動する商品からの割り当てを減らしており、欧州資産における流動性の利点がより明らかになっています。これは直接的にEUR/GBPのボリュームの増加に反映されています。毎回一定ではありませんが、この傾向は、より短いタイムラインでの暗黙のボラティリティを高め、市場メイカーがスプレッドを広げることや、昼間にデルタヘッジ戦略を再評価せざるを得なくしています。

金利の再調整

これに加えて、金利の再調整という静かだが持続的な影響が加わります。イングランド銀行も連邦準備制度も今月、大きなサプライズを出してはいません。しかし、金利トレーダーは先行きの仮定を再構築するのに忙しく、予想される終端金利のわずかな変化でも、通貨間の資本の流れを方向転換させる可能性があります。オプション価格設定は金利差の変動に特に敏感であるため、リスクリバーサルやストラドルのような構造において、特に今後5～8週間の満期に関して微妙な動きが見られました。 デリバティブの流れに参加している私たちは、取引をより慎重に選ぶ必要があります。任意の単一の結果にポジションを広げすぎることは、より高いコストを伴います。前面の価格設定は明らかに寛容さを失っています。ボラティリティプレミアムがこれらの関税や流動性の話題に再設定されるにつれて、実行のウィンドウは狭まっています。ガンマスカルピングは依然として可能ですが、より厳密なスポットバッファーと、日中のブレイクアウトゾーンの明確な読み取りと調整する必要があります。 市場がほぼ自己調整を行っているのが興味深いです。参加者は反応的ではなく、むしろ予測的です。これは以前にも見られたサイクルです：圧力の緩やかな蓄積、戦術的に配置されたボリュームの急増、そして短期間での急激な再評価です。私たちはその弧の初期に明確にいる状況にあり、スキュープロフィールが、スポットが直線的に動かなくても、凸性の上昇を需要していることを示しています。 短期的には、かなりのノイズが存在します。しかし、その裏には、GBPペアリングで発生している再価格設定は秩序あるものであり、必ずしも静かなわけではありません。ひとつの学びが、両側の参加の狭まりです。ヘッジファンドはより選択的になっており、モデル駆動のフローはピーク時間外に薄くなっています。このことは、どのようにいつポジションを取るかを再考させる要因となります。エクスポージャーをよりタイトに保ち、バイアスを軽くすることには戦術的なメリットがあります。流動性が薄れると、ミスプライシングの機会が生じますが、それを捉えるには速度と準備が必要であり、簡単にはスクリプト化できません。 満期にわたるタームストラクチャーとビッド・アスクの安定性を引き続き観察していきます。英国関連の関税に関するノイズがさらに加速する場合、まずは長いテールに不整合が現れることを期待しています。現時点では、慎重なアプローチとしては、機敏に動き、方向性のあるベットのレバレッジを制限し、まだ市場に全ての重みを投じていない構造的な流れに敏感でいることが重要です。

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連邦準備制度理事会の議長ジャレーム・パウエルは、関税の引き上げがインフレの上昇と経済成長の鈍化を引き起こす可能性があることを懸念しています。彼は、関税に関する進行中の不確実性があるため、適切な金融政策の進路を決定するにはまだ早いと述べました。

経済情勢の監視

パウエルは、関税が当初予想されていた以上の重要な影響を持つ可能性があると指摘しました。彼は、一時的なインフレの上昇が予想される一方で、インフレ期待が適切に管理されない場合には、より持続的な影響がある可能性があることを強調しました。 連邦準備制度は、成長や雇用に影響を与える貿易関連の不確実性を特に留意して、進化する経済情勢を注意深く監視し続けることを表明しました。 パウエルの発言は、政策立案者が輸入関税が広範な経済に与える影響を警戒していることを明確にしています。ここでの主な要点は、関税の引き上げが価格に反映され、インフレを押し上げる一方で、生産を鈍らせる可能性があるということです。企業が高い原材料費に直面すれば、利益率が圧迫されるか、消費者への価格上昇につながる可能性があります。どちらのシナリオも、特に家計が圧迫されると感じ始める場合には、経済活動にとってあまり楽観的ではありません。 また、パウエルは関税からの価格圧力が一時的なものではないかもしれないと示唆しました。中央銀行家は短期的な価格変動をある程度許容することが多いですが、その期待が定着することがより大きな懸念です。人々や企業が価格が今後も上昇し続けると想定し始めると、その行動が賃金交渉や企業の価格設定に影響を与え、金融の安定性にとって問題となる可能性があります。 重要なことに、パウエルは中央銀行が引き締めや緩和の対処が正しい反応であるという明確な見解を持っていないことを認めました。この不確実性は、決断を曖昧にするものではなく、将来の関税制度がどのようなものか、グローバルなサプライチェーンがどのように反応するか、消費者が消費の勢いを維持できるかに関して、未解決の質問の多さに起因しています。

リスクと市場の反応

市場がこれを消化する中、短期の先物契約価格は追加の不確実性を反映する必要があるかもしれません。トレーダーは、より明確になるまで重い信念の取引は避けることが賢明です。特に、データの動向が政策決定の後に遅れることがあるためです。もしインフレが予想以上に上昇し、成長指標が同時に低下する場合、金融政策の決定者はインフレを抑制するか、需要を支援するかの難しい選択を迫られることになります。このような環境は、金利の方向性に関する単純な取引には適していません。 さらに複雑なことに、パウエルが雇用の脅威を特に強調しました。もし労働市場が圧迫されている兆候を示しつつ、物価水準が上昇し続けるなら、緩和的な政策は正当化しにくくなります。逆に、インフレに対して攻撃的な姿勢を取ると、雇用や生産の減少を深刻化させる可能性があります。これは狭い道を歩むようなものです。 要点として、オプションのヘッジ戦略は重要であり、特に金利と短期構造の両方でさらなるボラティリティを予測するものが必要です。結果に対する単純な賭けは、インフレと成長の指標がどこに収束するかに自信がなければ逆効果になる可能性があります。 また、ここで暗示されているのは、カレンダースプレッドや曲率ポジションが、方向性のエクスポージャーよりも柔軟性を提供する可能性があるということです。中央銀行は明確なガイダンスを示していません—その理由があります。もし受け取るデータが引き続き混在した信号を与えるなら、金利のボラティリティは持続する可能性があり、その間は戦略を敏感で適応可能に保つことが重要です。 短期的な反応は即座ではないかもしれませんが、重要なインフレ指標や雇用データの発表の前に注意を怠らないことで、大きな差が生まれる可能性があります。特定の値に反応するのではなく、発表ごとのパターンから確認を待つ方が賢明なプレイかもしれません。一度限りの落ち込みや急騰が、より広範な転換点を反映していると仮定する余地は少なくなります。 私たちは、金利決定者が発言していることと市場が価格付けしていることの間にギャップがあることを際立って認識しています。そのギャップは永遠には続きません。そのギャップが縮小する時—政策行動を通じて、または強い先行ガイダンスを通じて—より鋭い再価格付けが見られる可能性があります。そして歴史的に見ると、その瞬間は徐々には訪れません。 ボラティリティの売り手は、ここでリスクの食欲を再評価することを検討した方が良いかもしれません。特に2年から5年の範囲で、主要なインフレ指標の耐久性に応じて広範な動きの可能性があります。静かな市場では、自己満足が醸成されますが、政策立案者は思い出させるための注意を前面に出しました：結果は依然として高く夫の依存的です。 従って、現時点では、金利曲線の傾きの変化、短期契約における暗示的ボラティリティの変化、見出しによる再価格付けに細心の注意を払うことが不可欠です。データが行動を示すまでにはまだ時間がかかるかもしれませんが、パウエルからのトーンが変わってきています—期待はより条件付きになりつつあり、それが今後数週間でエクスポージャーの構造を形作る要因となるべきです。

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OPEC+の8カ国は、5月の生産量を41万1,000バレル増加させることを発表し、計画を上回る結果となった。6月と7月の生産増加は5月に前倒しされた。 カザフスタンは、生産を減少させる必要がある。OPEC+は、最近の価格下落にもかかわらず、ポジティブな市場の基盤を指摘した。発表に続いて、原油価格は引き続き下落した。

OPEC+発表に対する市場の反応

以前の75ドルへの価格上昇は、制裁リスクに駆動されていたため、誤解を招く可能性があった。カザフスタンの石油生産の増加は、補償的な削減を引き起こし、生産の増加よりも減少が必要となる。 その結果、第2四半期には供給過剰が予測され、石油価格の下落につながる可能性がある。 私たちが見ているのは、8つのOPEC+生産者による供給計画のシフトであり、これまでの数ヶ月の間に予定されていた生産量の増加が前倒しされている。具体的には、5月中に市場に41万1,000バレルを追加する。これは単なる軽微な調整ではなく、市場が予期しないボリュームにどのように対応するかのリアルタイムテストである。このような動きは、生産者が市場の強さを見ていることを示すが、短期的に需要が追加の流れを吸収できるかどうかについての疑問も生じる。 出される理由—「ポジティブな市場の基盤」は、一見すると安心感を与えるかもしれないが、価格の動きは異なる物語を語っている。発表後も原油はさらに下落し、トレーダーは楽観的な見方をしていないことを示唆している。ブレントとWTIは支持線を見いだせず、むしろ低下した。それ自体が、センチメントやポジショニングについて何かを物語っている。 カザフスタンの役割も見逃してはならない。彼らの生産増加は、今年初めにグループが合意したレベルを超えてしまい、これは修正が必要となる。これに従うため、彼らは生産を増やすのではなく、削減するよう指示された。これは、ブロック内での内部のバランス調整への直接的な反応であり、個々のメンバーの柔軟性をさらに制約する。より重要なのは、いくつかの参加者が国の優先事項とグループの目標を調整するのに苦労しているということを浮き彫りにする。

市場への影響と戦略

最近の数週間で75ドルへのミニサージは、主に外的リスクに基づいていた。政治的不安定や紛争地域への露出に関連したものであり、日々の需要や物理的な供給の混乱に基づく変化よりもはるかに多かった。これらの価格は本当に商業消費パターンによって支えられているものではなかった可能性が高い。そのラリーはその後消え、現在、市場はすでに供給されている状況にさらにバレルが追加される現実に直面している。 このスケジュールの変更により、四半期の中頃には供給過剰に直面する可能性が高い。需要の推進要因は、そうした生産の拡大を正当化するには十分に速く上昇していない。これが示唆するのは、ここから石油価格が緩和する可能性があり、それに伴いストレージ使用や利益保護に関する不確実性が高まることである。 スプレッドがすでに弱まっているため、短期的なカタリストがない限りロングのポジションを維持するインセンティブは少ない。市場の構造が柔らかくなっている。精製マージン、在庫のロールオーバー、またはボラティリティ戦略に焦点を当てている人々にとって、明確で確固たるシグナルがある: 弱い即時の基盤を計画すること。スプレッドを監視し、輸送活動を注視する必要がある。コンタンゴが急勾配になる場合、短期的なキャリー機会を生む可能性があるが、スポット取引に圧力をかける可能性も高い。 オプション環境や先物カーブには、参加者がますます防御的になっていることを示唆する挑発的なサインがある。オープンインタレストは下方向のストライクに集中しており、物理的な配達の脅威が減少しているにもかかわらず、暗示的なボラティリティは正しく引き下がっていない。この状況が続く場合、ヘッジのしきい値を見直したり、プレミアム収集戦略を再考する必要があるかもしれない。 予期しない供給が早期に到着し、生産者が示唆しているほど需要モメンタムが強くないため、複数の価格設定の意味が現れてきている—特に時間スプレッドおよびリスク中立評価に関して。仮定に基づくポジショニングを行う時ではない。各動きはリアルタイムの消費データ、精製所のクラックスプレッド、運送フローに対してストレストテストされるべきである。

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トランプ氏は、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長に金利を今すぐ引き下げることを検討するよう示唆しました。エネルギー価格、金利、インフレが低下している一方で、雇用の成長が改善していることを指摘しています。 トランプ氏は、パウエル氏の決定を遅らせる傾向を批判し、迅速な行動を促しています。これらのコメントにもかかわらず、多くの専門家は、パウエル氏が今後の会議で金利を引き下げないと予想しています。

トランプ氏、連邦金利の引き下げを促す

トランプ氏は再び連邦準備制度に金利を引き下げるよう求めており、弱まったインフレ、安価なエネルギー、改善された雇用数を強調してその理由を述べています。彼の批判は、パウエル氏のためらいの歴史に集中しており、現在の経済データの傾向を考えれば、さらなる遅延が不必要であると示唆しています。 簡単に言えば、トランプ氏は今がパウエル氏がより緩和的な金融政策を通じて経済を支援する好機であると考えているということです。インフレが落ち着きつつあり、雇用が強化されているデータを指摘し、彼は現在の状況が連邦準備制度の行動を取る十分な根拠を提供していると主張しています。しかし、政策監視者からの予測は即時の変化の期待を反映していません。今後の金利決定でパウエル氏が安定を保つというのが支配的な見解です。 したがって、デリバティブ商品に関与するトレーダーとして、これをどう解釈すればよいのでしょうか？ここでのメッセージは、政治的圧力と中央銀行の慎重さの間には明確な分断が存在するということです。現在の予測によると、パウエル氏は行動を取る前にさらに確認が必要だと考えています。これは、短期的な見通しを金利が変更されない可能性に基づいて維持するべきことを意味しています。 それに基づいて行動するためには？連邦準備制度からの短期的な方針転換を想定することは避けるべきです。代わりに、前方指針が慎重であるという考えに基づいてポジションを取るべきです。データ依存で評価し、急な変化がないようにすることが重要です。これにより、長期的な賭けよりも短期的なデリバティブ商品のトレーディングが適していると言えます。 Moves are kept lean and prepared to shift quickly.

市場シグナルの監視

金利先物のボラティリティが少しずつ上昇していることが観察されていますが、先のサイクルで見られた極端なものではありません。これは、トレーダーがすでに期待を和らげていることを示唆しています。あまり早く金利引き下げを価格に織り込むと、今後の連邦準備制度の発言とは一致しないエクスポージャーをもたらす可能性があります。パウエル氏によるさらなる発言、とくにコアインフレや労働コストの成長に関連するものに注視してください。これらは連邦準備制度の決定にとって重要な要素です。 今、最も役立つのは、政治的な騒音と中央銀行のトーンの間のギャップに基づいたシナリオをマッピングすることかもしれません。そのギャップは、慎重なエントリーと適切に管理されたエグジットで対処できるスプレッドを提示します。そのスプレッドが狭くなるほど、より強い確信が必要になるかもしれませんが、整合性が見られるまで、忍耐が重要です。 アカウントを作成して取引を開始してください。

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ポンドスターリング（GBP）は、USDに対して0.8％の下落を示しており、弱さを経験しています。しかし、他のリスクの高いG10通貨に対しては比較的良好に推移しています。 GBPのモメンタムは、以前にオーバーボートのレベルに達した後、減少しています。GBP/USDは重要な1.30のレベルに戻っており、近い将来のレンジは、上部1.28台のサポートと1.31以上のレジスタンスの間になると予想されています。

ポンドの最近の下落

ポンドのドルに対する最近の0.8％の下落は、特に先前の技術指標での拡張した状況に達した後、モメンタムの広範な軟化を反映しています。ポンドはよりボラティリティの高いG10の仲間に対してより良好な状態にありますが、これは上向きのトラクションの再開を示すものではありません。むしろ、価格の動きは一時的なバランスゾーンに移行しているのを見ています。 ケーブルは現在、1.30のハンドルをわずかに下回る位置に落ち着いており、このエリアは最近数ヶ月間、繰り返しピボットを提供してきました。このレベルは心理的な重みを持ち、ここ周辺の価格反応は短期的な動きを加速させる傾向があり、潜在的な触媒に応じて方向を逆転させたり強化したりすることがあります。オーバーボートの条件からの最近の下落を考慮すると、この段階はより広範な調整の初期段階というよりは、冷却範囲に似ています。 技術的な観点から見ると、上部1.28台のサポートは買い手が再現するための自然なエリアを形成しており、このゾーンは機関の需要が明らかだった以前の期間と一致するためです。対照的に、1.31以上のレベルへの上昇は、金利の期待またはより広範なマクロ感情の持続的な改善なしには難航するでしょう。

ダーリングの発言と経済的背景

ダーリングの金利経路の明確性に関する以前の発言は決定的になる可能性があります。もし英国のインフレーションデータが予想よりも柔らかい結果になれば、金利予測は下方修正され、短期金利に圧力がかかる可能性があります。それにより、米国のデータが引き続き強い側に出る高金利環境下でのGBPの魅力が減少するかもしれません。これは、国立統計局からの次回の印刷とMPCからの新しいコメントへの期待が高まる中で特に関連性があると考えています。 ジャクソンのポジショニングモデルも著しい変化を示しており、強気のベットが削減されています。これは、米国に対するキャリーアドバンテージの薄まりと相まって、次の経済アップデートでのあいまいさに対する耐久性が低下していることを示しています。米国の金利が上昇傾向を延長する場合、ドルの強さの激しさはさらなる逆風として作用する可能性があります。 この文脈を考慮すると、馴染みのあるサポートゾーンへの価格の引き戻しを出現する機会として解釈し、結論を急ぐのではなく、方向性の仮定をテストするチャンスと見るべきです。これは、特にこの新しいレンジのエッジに近いボラティリティを引き起こす触媒を前にした環境です。 レッツのモデルは短期の金利差とボラティリティプレミアムに焦点を当てており、現在市場は近い将来のGBPの上昇の確率をわずかに低く見積もっていることを示唆しています。現時点では、金利スプレッドが有意に拡大しない限り、または英国の成長データに驚くべき改善が見られない限り、1.31以上のケーブルの反発を持続的ではなく機会主義的なものとして扱う必要があります。 定義されたエッジの外側での動きに対するショートガンマリスクは高いままであり、爆発的なブレークよりもクッションの効いたスイングの可能性が高いことを示唆しています—少なくとも短期的には。

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ナイキと繊維製品メーカーの株は、トランプがTruth Socialで発表した声明を受けて上昇しました。彼は、ベトナム共産党のチュー・ラム書記長との生産的な会話について言及し、関税をゼロに削減する可能性について話しました。 ホワイトハウスからの以前のコミュニケーションでは交渉は行われないとされていましたが、最近の対話はそれとは異なることを示しています。この変化は、市場全体でリスク資産に良い影響を与える可能性があります。

アジア貿易ネットワークへの影響

この新たな対話は、以前の逆のメッセージにもかかわらず、既に株式市場に波及し始めており、特にベトナム貿易に強く結びついた企業を押し上げています。関税削減の見通しは、供給チェーンの再調整を誘発し、東南アジア全体で製造拠点を持つ企業の生産コストを削減する明確な道筋を設定します。私たちは、コストの価格変動やオフショア労働力のダイナミクスに敏感な株式の初期の動きを目にしました。その上昇は単なる投機的なものではなく、将来の利益期待に対する具体的な調整を反映していました。 より広く見ると、市場の迅速な反応は、貿易政策の議論に対する評価がどれほど敏感であるかを強調します。特に、その政策が工場の出荷価格や輸送マージンに影響を与える場合がそうです。私たちの分野のトレーダーにとって、これはセクターインデックスと輸入依存株式の相関変化を再評価する短い機会を提供します。例えば、ナイキは関税の撤廃により、小売マージンが広がる可能性があるため上昇しましたが、その動きはすでに早期の投資家に織り込まれています。 トランプのメッセージは表面的な価値以上のものを持っています。この種の対話が公になったという事実は、単なる視覚効果を超えた政治的な意図を示唆しています。ハノイとの会話が金融ヘッドラインに入ると、特に低コスト製造国が関与する場合、ドルインデックスの感度に影響を与えるかもしれません。これは、USD/VNDペアや新興市場通貨にさらされている派生商品、またはアジアの依存度の低い企業に利益をもたらす商品連動企業の注視を意味します。

セクター別反応

より具体的には、影響を受けるすべてのセクターが同じように反応するとは限りません。ベトナムの部品を使用する自動車メーカーは高くなるかもしれませんが、輸入税を一晩で複数のパーセンテージポイント削減する繊維ブランドほどの速度ではありません。ここで相対的な価値の設定が重要になります。横に影響を受ける株式間のスプレッドトレードは、今週は直線的なベッティングよりも良いリスク調整されたエントリーを提供するかもしれません。 バイデンの以前のコメントは貿易の楽観を薄れさせましたが、ラムのこの物語への関与はより広い二国間の動きを示唆しています。これは単にスニーカーや綿に関連するものではなく、輸送、物流、さらには小型部品の組み立ても影響します。これらの流れにエクスポージャーを持つ派生商品は、トレーダーが予想される政策テーマに殺到するため、すでにタイトなビッド・アスク比率を示しているかもしれません。 ポジショニングの観点から、私たちは価格アクションの拡大を反映する短期契約への需要が高まる可能性があります。アパレルや消費財のようなセクターにおける防御的ヘッジの解消は、スワップやフォワード全体の価格構造において中程度の、しかし不均等な変化を引き起こすべきです。最終的に、関税の議論が予想よりも早く進展すれば、再価格設定は迅速に行われ、妥協を許さないでしょう。

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