ボラティリティインデックス（VIX）と10年物国債利回り（10YR）の乖離が市場に顕著な混乱を引き起こした。VIXは抵抗のトレンドラインを突破し、50%急騰して45で終了し、一方10YR利回りは4.16%を大きく下回り、4%および3.90%の水準を目指している。 短期的には、ナスダック先物は16,540まで下落し、主なサポートレベルは16,096および15,330である。S&P 500先物は4,860に下落し、4,772および4,592に向かって減少している。ダウ先物は36,928で、重要なサポートは36,667である。

市場条件の長期的影響

長期的な影響は、VIXレベルが45を超えると市場のストレスと関連性が高く、リスク回避と不安定性が高まることを示している。10YR利回りの低下は、債券投資家が景気後退の恐れの中で安全を求める中で、経済成長に対する懸念の高まりを示唆している。 現在の状況は、持続的な高ボラティリティと利回りの低下が、市場の弱さが長引く可能性があることを示す、脆弱な投資家信頼を反映している。ボラティリティと下方リスクが株式および利回り全体で広がっているため、継続的な警戒が推奨される。 ボラティリティインデックスが以前の上限から45に押し上げられる際は、歴史的にそのレベルは見過ごされることはほとんどない。通常、このレベルは株式に本当のストレスがあるときに現れるものであり、一時的な不安だけではない。 同時に、10年物国債利回りが4.16%を下回り、4%に近づいていることは、固定収入市場が何を価格に組み込んでいるかの手がかりを提供する。利回りが急速に圧縮されると、防御的なポジショニングへの全体的なシフトが生じ、長期債務が好まれる傾向がある。このような債券市場の支持において導いているのは楽観ではなく、収益の弾力性、消費トレンド、信用成長の状態に対する疑念である。マクロ指標全体の強さを信じている人は、今後数週間のデータに対してより懐疑的に再評価する必要があるかもしれない。

株式先物と市場分析

株式先物は、最近の上昇の一部を既に失っている。ナスダックが16,540を下回ることは、16,096近辺の以前の蓄積範囲を再テストする明確な傾向を示しており、その下の15,330にリスクが広がる。S&P 500契約でも同様のプレッシャーが見られる。4,860、次いで4,772および4,592などの重要なレベルが際立っており、モメンタムが早急に止まらなければ、より早くそれらが達成される可能性がある。ダウは通常多少より保護されているが、危険から脱出していない。36,928に向かう動きは一見すると際立ったものではないが、36,667が近くにサポートとしてあるため、その下に突破された場合、より広範なセンチメントがさらに落ち込む可能性がある。 このことが示すものとして、ボラティリティ指標が非常に高い状態のままいるとき、それは単なる技術的動きではない。リーヘッジ、ポジションの削減、またはシステマティックにエクスポージャーを管理している者によるポートフォリオのデリスクの相関がある。VIXが35を超えると、ましてや45を越えるとリスクモデルは通常調整を開始する。ポートフォリオのストレステストはおそらく全体で再度行われている。 利回りが下向く方向の解釈は、実際に何を示唆しているかを理解しなければならない。弱い収益、可能性のある金融政策の反応、または悪化するマクロ状況を市場が予期していることを示唆する。多くの人々は、現状の成長率での持続が信頼されているとは思えないため、インフレのトレンドや労働の弱さをより注意深く見守っている。 このような状況下では、反応の速度が重要になる。レバレッジポジションを持つ人や、方向性的な確信に頼る人は、リスクの仮定を見直すべきである。暗示されたボラティリティの高い数値は、ミスの余地を非常に少なくする。さらに、株式に対する債券の不規則な振る舞いは、伝統的な相関が一時的に崩れる可能性があることを示唆している。そのため、歴史的な関係に依存しすぎるのは、今後のセッションで誤解を招く可能性がある。 慎重なエクスポージャーのサイズ、より厳しいデルタニュートラル戦略、及び変動ポイントの周辺でのプランされた出口が、混乱が続く間は必要かもしれない。私たちは、特にハイベータ株と暗示されたボラティリティとの間の相関が日中どのように振る舞うかを注意深く観察する。持続的な利回りの底固めやVIXの逆転が単一セッションを超えて保持されるのを確認するまでは、下方シナリオはすべてのアクティブトレーダーの基本ケースの一部であるべきだと主張する。

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リスク回避とテクノロジーセクター 欧州市場の朝の取引の見通しは、市場参加者にとって限られた救済を示しています。 そのオープニングは、明らかなセンチメントの変化を示唆しています。投資家はリスクを手放し始めており、それが強い方向性の動きとして表れています。特にS&P 500における米国の先物は、売り圧力の高まりを示しており、セッション前に5%の下落が特に広範な懸念がない限り通常は起こらないことです。株式の圧力が主にテクノロジー分野に集中しているという事実は、利益確定や評価への懸念を示唆しており、特に長期間この分野での強さの後に顕著です。 ハンセン指数はパニック売りの兆候を示し、一時は13%以上の下落を記録した後、多少持ち直しました。このような急激な動きは無視するには難しく、単独で発生することは稀です。アジア市場は、売りがそのレベルに達した場合、他の市場がどのように展開されるかの予測を示すことがよくあります。 米国の10年債利回りが低下し、現在は約3.89%に達していることは、安全性が重視される流れを確認しています。株式から債券への移行は、投資家のポジショニングを示しています。一方、日本円は145円に近づいており、これは金利差について何かを示すだけでなく、外国為替市場におけるストレスの蓄積を示唆しています。そのレベルに向かう動きは、過去にその敏感性を考慮すると、公式の声明が出される可能性を呼び寄せる傾向があります。 広範な米国指数のボラティリティ ボラティリティは特に広範な米国指数において監視する必要があります。主要な株式ベンチマークでの損失が7%に達すると、サーキットブレーカーが作動します。これはパニック売りを防ぐために取引を停止するメカニズムです。前回このメカニズムが頻繁に適用されたのは2020年3月であり、これは同じ背景ではありませんが、メカニズムは依然として有効です。これは市場参加者がそのしきい値に向けてモデルを調整し、トリガーポイント付近での不必要なエクスポージャーを避ける必要があることを意味します。 欧州市場があまり楽観的な要素を提供しないため、短期トレーダーは機敏でいる必要があります。インデックスデリバティブでポジションを持つ投資家にとって、スプレッドが広がり始めていることは明らかなサインで、恐怖が高まる中で流動性が薄くなっていることを示しています。滴る場面で通常伴う救済は最近では短命であり、自信が回復するまでの間、弱気トレンドに買い向かう試みは、早期の出口を考慮する必要があります。 夜間および米国のプレマーケット取引における動きの鋭さは、今週にわたって反応パターンが発展する可能性を示しています。それには、ボラティリティの数値が引き伸ばされ、注文の流れが不規則になり、リスク資産間の相関が高まることが含まれます。資産クラス全体で市場が一貫して動いていることは、センチメントが推進力であることを通常意味します。ポートフォリオはすでに防御的なポジションを取る傾向を示しています。 パウエル氏は最近静かですが、先週のメッセージはまだ市場に影響を及ぼしています。そのトーンは資産価格において声明よりも早く反映されています。デリバティブデスクにとって、それはデルタエクスポージャーとマージン効率の両方に影響を及ぼします。私たちは、リスクがまだどれだけ残っているかを管理しながら、相関関係とボラティリティの感受性が流出によって急激に変化するかどうかを考慮しています。 スプレッドが開き、ボラティリティが上昇するにつれて、タイミングが主な強調点になります。エントリーはまだ正当化できる場合がありますが、調整や失敗したブレークダウンの際は、小さなサイズを優先し、リスクを定義した構造を好むべきです。オプションの取引量は増加しており、特に不確実性が最大の株式名において実現ボラティリティに先行してインプライドボラティリティが動くのを見ることに驚かないでください。

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アメリカドルは月曜日に圧力を受けており、アメリカの関税に関連する最近の動向が注目されています。ユーロスタットは2月の小売売上高データを発表する予定ですが、アメリカからは後ほど高影響の経済データは予想されていません。 最近のアメリカの雇用データによると、3月の非農業部門雇用者数は228,000人増加し、予想を上回りました。それにもかかわらず、USDインデックスは週間で1%以上下落し、特にスイスフランに対してドルは弱くなっています。

ユーロと米ドルおよび産業生産

EUR/USDは金曜日にほぼ0.8%下落しましたが、週間では約1.2%上昇し、月曜日には1.1000付近で取引されています。一方、ドイツの産業生産は2月に1.3%縮小しました。 AUD/USDは金曜日に急落し、週間で約4%損失を出し、0.5950を下回る5年ぶりの安値に一時触れました。中国経済に対する懸念がAUDの下落の主要因として挙げられています。 USD/JPYは金曜日にプラスで終了しましたが、週間でほぼ2%下落しました。このペアは145.50を下回って取引されており、これは日本の当局の発言に影響されています。 GBP/USDは金曜日に1.5%以上の損失を経験し、週間の利益を消し去り、月曜日の早い段階で1.2900付近で安定しています。金は金曜日にほぼ2.5%下落し、2970ドルの安値を記録した後、3000ドルを超えて回復しました。

関税が米ドルに与える影響

関税に関する懸念が再燃する中で、アメリカドルへの下向き圧力が無視されることはありませんでした。この種の貿易保護を再考し、延長する動きは、純粋な経済データから注意を逸らし、政策決定を再び注目させることになります。最新の雇用統計は、228,000の増加が予想を上回り、見出しの雇用増加の強さを示していますが、ドルの弱さを見るのは逆説的です。しかし、市場は明らかに、保護主義のようなリスクに関連するテーマにより多くの価格設定力を織り込んでいます。 スイスフランのアウトパフォーマンスは、新しい国内データがないにもかかわらず、マクロ不確実性と貿易の発展が衝突する期間におけるデフォルトの避難所としての地位を反映しています。私たちの視点からは、これはドルに関連するボラティリティプレミアムに対して冷たい意味合いを持っています。指標の弱さが先週持続していた一方、利回りが持ちこたえていたことは、マクロリスクのより構造的な再評価を示唆しています。 ユーロについては、EUR/USDが金曜日に顕著に低く閉じたものの、広範な週間の増加は見出しの下でのレジリエンスを示しています。ペアは1.1000のハンドル周辺で回復しており、特にドイツの産業生産が1.3%減少したにもかかわらず、産業の軟化には顕著に敏感ではないことを示しています。これは、ユーロ圏のグローバルな流れへのエクスポージャーの大きなディスカウントが行われている可能性を示しています。周辺の需要の強さや小売セクターの広がりが生産の落ち込みを相殺するかもしれません。トレーダーは、生産主導のシグナルと消費主導のレジリエンスの間のこのような移行を認識する必要があります。 オーストラリアドルのパフォーマンスは、一方でよりシャープで機械的でした。4%の週間下落と0.5950での長期的なサポートを下回ることは、現在AUDが感情によって動かされていることを示しています。中国経済の影響はオーストラリアの評価に重くのしかかっています。この重荷が持続し、今月の中国の信用または固定資産データが不調であれば、商品関連の交差でのボラティリティが膨らむと予想されます。 日本では、USD/JPYが週の終わりにほぼ2%下落しましたが、これは単なるドルの全般的な弱さへの反応ではありません。東京からは、より明確で持続的なシグナルが現れており、政策立案者たちは円の再評価について声を上げています。ペアは現在145.50を下回り、売り手が圧力を加えています。この展開において、147以上の再テストのポジショニングに対するリスク・リワードの計算が薄くなります。マクロサプライズがソフトペダルする場合、公式なラインに近いエクスポージャーを引き続き低下させます。

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スペインは関税に反応して安全網を実施しました。EUは米国の関税に対処する準備が整っており、国民のための相応しい米国の要素が必要です。 スペインの経済大臣は、報復の選択肢が残されていることを述べ、米国との交渉に対する意欲を示すことの重要性を強調しました。交渉の見通しは前向きなように思われますが、市場は今後は単なる声明以上のものを要求しています。

政策行動と外交信号

この段落は、新たな米国の関税に関連する一連の政策行動と外交信号、そして欧州の機関がどのように反応しているかを要約していました。スペインは経済大臣を通じて、対抗策がテーブルに残っていることを示唆していますが、トーンはエスカレーションよりも妥協に焦点を当てています。EUレベルでも同様のスタンスが繰り返されており、貿易利益の防衛への準備が整っている一方で、関与への欲望も見られます。これらは日常的な取引フローを変更していませんが、言説は明確なメッセージを送っています。両サイドが迅速な解決よりも長期的な議論のために立場を整えているのが見受けられます。 最近のセッションでは、デリバティブ市場からの反応は抑制されているか、まったく無関心であるように見えました。そのほとんどは現在の期待に織り込まれていると考えられ、主要な国債および商品連動の金融商品のボラティリティは穏やかに保たれています。それにもかかわらず、特に関税条件の変更に影響を受けるセクターに関連する短期オプションのプレミアムに動きがあります。これはヘッジが行われていることを示しており、規模は控えめではありますが。 最も注目すべきは、特にユーロ関連の先物におけるカウンターパーティ間の変化です。ポジショニングデータは、必ずしもネガティブなセンチメントではないものの、ブリュッセルからの声明に対する慎重さの高まりを示しています。これは全体に当てはまるわけではなく、一部の金融商品は軽い楽観主義で動いています。しかし、この乖離には重要な意義があります。参加者は一つの取引に依存するのではなく、むしろエクスポージャーを少しずつ管理しています。これは教訓的です。 国内の政治的タイムラインがこの状況にどのように影響を与えるかを見るのも役立ちます。特に地域選挙が近づく中で、リーダーシップが内部の支持を固めるために交渉姿勢を硬化させる可能性があります。そのような国内のプレッシャーは、国際的な会談にも影響を与える場合があります。特に金利差を基に構成される金融商品に関して、そうした変化はリスクプレミアを控えめですが取引可能な形で変更するかもしれません。

広範なボラティリティ環境

広範なボラティリティ環境は、まだ圧縮されていますが、徐々に限界で引き伸ばされているようです。もしセンチメントが急激に旋回すれば、例えばプレスリリースや政策投票を通じて、現在の歪みレベルに織り込まれていない再評価サイクルが訪れる可能性があります。通常のドライバー—CPIデータや雇用データ—がしばらくの間背景に退く場合に備えて、感度マップを調整する価値があります。 これにより、特に米国の営業時間外では流動性が予想外に悪化する可能性があります。低ボリュームの時間帯にヘッドラインリスクが発生することを以前にも見たことがあり、その結果、誇張された動きが生じます。レスポンスウィンドウの広いスプレッドを考慮しながら日中のモデルを再調整することで、スリッページを減少させることができるでしょう。それでも、そうしたシナリオは期待される確率セットの辺縁に留まります。 大西洋を横断するエクスポージャーに密接に関連するデリバティブデスクは、公式発表だけでなく、外交関与の場やタイミングによる変動ショックをマッピングし始めるべきです。低確率の訪問や大臣の交代は、予告なしに局所的なボラティリティを増幅させる可能性があります。トレーダーは、ロールオーバーがまだ正当化されていない場合でも、古くなったポジショニングを避けるべきです。 担保コストの調整は最小限でとどまる可能性が高いですが、いずれかの側に脅威レベルが高まると、ポスティングサイクルが拡大するでしょう。これは、いくつかの契約の保有期間を長くし、それに伴い暗示的コストが増加することを意味します。満期のクリフが政策イベントと一致する金融商品は、追加のマージン要件の調整を受ける可能性があり、タイムラインが合理的に外挿できる場合には先に見越す価値があります。 このような状況の中で、スプレッドやインデックスフローのような従来の指標に焦点を合わせるのは誘惑的ですが、現時点ではそれほど重要な信号を発していません。むしろ、通貨ボラティリティの価格動向—特にテール領域において—により多くの注意を払うべきです。政策の変更に対する懸念は通常、まずここに現れるからです。そして、市場モデルが予想するよりも迅速に物語が変わると、私たちは不意を突かれるかもしれません。

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インドの金価格は、先週金曜日にコメックスでの3%の下落を受けて減少しています。現在の価格は、グラムあたり8,330.45インドルピー（INR）で、INR 8,373.94からの下落です。 トラの価格は、INR 97,671.99からINR 97,166.22に減少しました。世界的な貿易戦争の拡大に対する懸念が株式市場での売りを誘発し、トレーダーたちは金のポジションを手放しています。

グローバル貿易戦争の影響

中国人民銀行は先月、保有金の0.09百万トロイオンスを追加しました。米国と中国からの輸入に対する最近の関税は、市場のボラティリティをさらに高めています。 米国の雇用データは、3月に228Kの雇用が追加され、予想を上回りました。連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、インフレがわずかに高止まりしており、関税がさらなる影響を及ぼす可能性があると述べました。 市場参加者は、今年後半に米国中央銀行による金利引き下げの可能性を予想しています。米国の10年物国債の利回りは4.0%未満のままで、金の魅力に影響を与えています。 金は安全資産として機能し、中央銀行は準備金を増加させています。2022年には、中央銀行が1,136トンの金を追加しており、これは記録的な年間購入量の最高となっています。 金の価格は、米ドルと国債との逆相関関係がある。ドルが弱まると金の価格は通常上昇します。地政学的イベントや経済的恐怖も金の価格を押し上げる可能性があります。

市場の変動と戦略

利回りは金の価格に影響を及ぼし、金利が低いほど一般的に価格は上昇します。この資産の評価は、米ドルのパフォーマンスに密接に関連しています。 最近のコモディティ市場の動向を考慮すると、金価格の下落は注目に値する変化を示唆しています。これは単なる出来事ではなく、より大きな金融および地政学的なトリガーの一部としての連続の一部です。金曜日のコメックスでの3%の下落は、国内市場にも影響を与え、グラム価格とトラ価格の減少が証明しています。これは予想されることでした。より広範な売りの中で、特に経済リスクの認識の変動に関連して、こうした反応が以前にも見られました。 今回は、相互関税の増加による圧力が引き金となっており、主要経済国間の以前の貿易摩擦の記憶を呼び起こしています。貿易の停滞への懸念が高まる中、リスクの高い金融商品からの退避が見られました。これは通常、安全な価値の保管所に資本を押し込む傾向がありますが、興味深いことに、今回は多くの人が金で利益を確定し、保有を強化するのではなく減少させています。これは戦略の変化を示すものであり、一部の参加者が防御的なポジションを強化するのではなく、エクスポージャーを入れ替えていることを示唆しています。 中国中央銀行による最近の準備金へのわずかな追加は、量は小さいものの、公式セクターの需要が依然として存在することを思い出させます。昨年の世界の中央銀行による金の総購入は、単なる象徴的なものではなく、その他の不安定な債務および株式のダイナミクスの中で価格を支える構造的な柱となりました。しかし、月ごとの追加が軽くなる傾向は、国債のバランスシートへの短期的な圧力の影響を受けたより保守的な蓄積パターンを示唆しています。 マクロな視点から見ると、米国の雇用数が広く予測されていたよりも強かったことがわかります。このような強い数値は、金利調整のタイミングに関する不確実性をもたらすことがよくあります。それにもかかわらず、パウエルはインフレが目標範囲をわずかに上回っており、関税が輸入品全体にさらなる価格上昇を引き起こす可能性があると繰り返し述べました。予想より遅い金利引き下げや小規模な引き下げは、長期金利を押し上げ、金のような無利息資産には不利です。 それでも、米国の10年物国債の利回りは4.0%未満で維持されています。今のところ、これは金にとっては支持的ではあるが爆発的ではない追い風です。安全な政府債務の金利とリターンが低いため、金保有に伴う機会費用は抑えられています。しかし、予想外のインフレの急騰やドルの強さの再浮上が見られれば、価格圧力は加速する可能性があります。ドルと国債が依然として世界のファンドの間で強い魅力を持ち続けているため、そこのシフトは金の評価に長い影を落とすでしょう。

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要点

• S&P 500の先物は午前4:42（ET）時点で3.11%下落し、インデックスはピークから20%以上の下落を記録し、正式にベアマーケットに突入した。
• 10年物米国債利回りは3.953%に下落し、リセッションリスクが高まる中でトレーダーは今年5回目のFRB利下げを織り込んでいる。

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アメリカの株式市場は、貿易緊張の高まりとマクロ経済的圧力によって、トレーダーが株式から安全資産に流れる中、数年ぶりのボラティリティの高い週を迎えている。

午前4:42（ET、0942 GMT）時点で、S&P 500 E-mini先物は159ポイント、すなわち3.11%下落し、厳しい2日にわたる下落でインデックスから10.5%消失し、ほぼ$5兆の時価総額が失われた。基準となるS&P 500は過去最高値から20%以上下落し、実質的にベアマーケットの技術的定義を満たした—これは2020年3月のパンデミックによるクラッシュ以来初めてのことだった。

ドナルド・トランプ大統領の貿易赤字が是正されるまで関税を緩和したり中国と交渉したりしないという拒否は、世界の市場にパニックを引き起こしている。トレーダーたちは、これは貿易戦争が予想以上に長引く可能性があるサインと解釈しており、経済的痛みが深まると見ている。

ナスダック100先物は598.5ポイント（-3.41%）下落し、ダウ先物は1,178ポイント（-3.06%）下落した。ナスダック総合指数もテクノロジー株の急落によってベアマーケット領域に達した。ダウ平均株価は最近の記録的な終値から10%以上下落した。

安全資産への逃避が強まる

債券市場は、安全資産に駆け込むトレーダーによって警告信号を発している。10年物米国債利回りは3.953%に急落し、心理的な4%レベルを下回った。これは、経済の後退に備えた政府債券への需要が強いことを反映している。

トレーダーは現在、今年5回目の連邦準備制度の利下げの54%の確率を織り込んでいる。これは、深刻化する貿易危機の中で経済を安定させるための金融緩和が必要であることを示唆している。

VIX（CBOE恐怖指数）—一般的にはウォールストリートの恐怖を測る指標として知られている—は7.57ポイント上昇し52.88に達した、これはCOVID-19の動揺が始まった初期以来の最高値で、このレベルの暗示されたボラティリティはリスク資産に対する短期的な見通しの混乱が続くことを示唆している。

テクニカル分析

S&P 500（SP500）の15分足のローソク足チャートは急激な下落傾向を示しており、価格は4964.07から4802.15まで下落した後、4886.02で modestな反発を試みている。短期移動平均線（5、10、30）は依然としてベアリッシュな配置を維持しており、持続的な売り圧力を示している。

MACD（12,26,9）はややベアリッシュなモメンタムが緩和していることを示しており、ヒストグラムは深い谷を経て緑に変化し始めているが、まだ明確な反転は見られない。

市場は短期的なテクニカルバウンスを期待するが、下落リスクは依然として高い。トレーダーは4,800のサポートレベルを注視すべきで、これを下回ると2月の安値を迅速に再テストする可能性がある。

慎重な予測

ボラティリティの急上昇とワシントンの貿易に関するタカ派の姿勢を考えると、市場状況は不安定なままである可能性が高い。さらなる利下げの見通しが中期的なクッションを提供するかもしれないが、センチメントは脆弱である。短期的な反発があったとしても、根本的なデータ—木曜日の消費者物価のような—がインフレの見通しに実質的な変化をもたらさない限り、ベアマーケットトラップである可能性がある。

トレーダーは防御的であり続けるべきである。ボンドや安全資産セクターへの継続的なローテーションが期待される一方で、株式市場は明確な政策シグナルが出るまで低下し続ける可能性がある。

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