EURUSDは今日、昨日の安値を下回り、1.0889まで下落しました。これは、3月から4月の高値からの61.8%のリトレースメントレベルをテストしました。これに対して、買い手がフィボナッチのサポートに反応し、わずかな反発を引き起こしました。 今日の高値は1.0987の38.2%のリトレースメントのすぐ下に達し、こちらはレジスタンスとして機能しています。最近のレンジの50%中間点である1.0954はもう一つのレジスタンスレベルを形成し、これを上回る動きがあれば、バイアスは買い手にシフトします。

要点

1.0889の61.8%レベルは重要なサポートです。これを下回ると、4時間チャートの100バー移動平均1.08684を目標とし、これは以前にレジスタンスとして機能していました。 さらに下方のターゲットには、200バー移動平均1.07596や1.07609から1.07767の間のスイングエリアが含まれます。これらのレベルを下回ると、1.0735の200日移動平均は重要なサポートとなり、3月27日に以前に保持されたものです。 注目すべきレベルには、1.0954および1.0987のレジスタンスと、1.08684のサポート、スイングエリア、1.0735があります。バイアスは1.0954を下回ると中立から弱気になり、1.08684を下回ると弱気になります。 ご確認の結果、EURUSDは下落し、前に固く保持されたレベルを突破しました。具体的には、1.0889への下落は61.8%フィボナッチリトレースメントレベルに位置し、多くの人が回復とさらなる売却の境界と見なしています。そのレベルは買いを引き付け、小さな押し上げを促しました。価格は1.0987に向かって戻ることができましたが、38.2%のリトレースメントのすぐ下であり、レジスタンスとして機能しました。その途中で、1.0954のリトレースメントレンジの中間点も保持されており、上方向へのモメンタムは重要には再開していません。短期的な見通しは、これらの天井がしっかりと上に存在する限り、ネガティブに傾いています。

トレーディング戦略の考慮事項

もし再度1.0889を下回ると、加速するリスクがあります。その方向の次の重要なマーカーは、4時間チャートの100バー移動平均1.08684であり、このラインは以前にブルを打ち負かしました。このレベルの下には、1.07609から1.07767の間のクラスターに注目が移り、その後に200日移動平均1.0735が続き、3月に下落を止めたフロアです。これらは単なる referencia ポイントではなく、モメンタムが弱まったり強まったりするレベルです。 これらの価格動向の周りでデリバティブを取引する人にとって、タイミングと反応速度がこれまで以上に重要です。価格が1.0954の中間点の下にある限り、そしてそれを取り戻せなければ、買い手はコントロールを得る足場が欠けているかもしれません。そのラインの下でのショートエントリーは有利なセットアップを示しており、特に失敗したリテストによる確認がある場合にそうです。価格がその境界に戻ろうとしてもストールする時、それは強さをフェードする考慮するためのよりしっかりしたフレームワークを提供します。 もし逆に、1.0954を超えてボリュームを伴った上昇が見られれば、仮のシフトの扉が開かれます。しかし現状では、反発さえも早めに停滞しており、より高い高値が形成されることはありません。それはしばしば示唆的です。 1.08684の近くのサポートは再び活性化する可能性があり、我々はそれを注意深く観察します。これが破られれば、次に1.07596の広い範囲の安値およびそのすぐ上のスイングバンドをターゲットにします。そのエリアを突破し、200日ラインの下でデイリークローズがあれば、次の下落段階が強化され、売り手はさらなるブレイクアウト取引に興味を倍増させる可能性があります。 私たちは、より少ない取引が必要となるポイントに達しましたが、より良い取引はより大きな違いを生むことができます。エントリーのために無理に手を伸ばす必要はありません。レベルがテストされ、反応が確認されるのを待ちましょう。市場の記憶はそのゾーンに凝縮されており、トレーダーはそれに応じて反応し、私たちも同じように行動すべきです。

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カナダドル（CAD）は、リスクオンの改善に伴い若干の強化を経験していますが、他のコモディティの上昇には追いついていません。狭い米加スプレッドがCADを支えており、現在の推定公正価値は1.4196です。 カナダ銀行の第1四半期ビジネス Outlook 調査は、ビジネスのセンチメントが弱まっており、雇用や投資に影響を与える関税に関する不確実性が高まっていることを示しています。しかし、原材料価格に対する期待は、2年ぶりに上昇しています。

USDの抵抗レベル

USDは最近ピークに達したようで、抵抗レベルは1.4260/70、しっかりとした抵抗は1.4400/20にあります。サポートレベルは1.4150および1.4025/30です。 カナダドルには、やや混合的だが地域的にサポートする背景があります。CADはリスクオンの改善から若干の利益を得ているものの、一般的に資源輸出に関連する通貨に対しては遅れをとっています。このスローペースは、カナダの為替レートがしばしばグローバルなリスクダイナミクスと国内経済信号の間で挟まれることを考えると、全く驚くべきことではありません。 公正価値が1.4196付近にあるということは、市場が現在の為替の位置を広く受け入れていることを示していますが、 reservations はあります。注意すべきは、米加の短期金利スプレッドがあまり乖離していないことです。これは、どちらの方向にも大きな動きのインセンティブを圧縮し、特に中央銀行のコメントやインフレデータからの明確さが出るまで、範囲内での動きを維持する可能性があります。 最近の調査で共有された内容に目を向けると、カナダの企業は、特に雇用計画や資本へのコミットメントに関して、今後の自信が減少していることがわかります。その多くのためらいは、貿易政策に関する不確実性から来ているようです。関税またはその脅威がビジネスプランナーの視界を曇らせています。主要企業が一時停止状態にある場合、その慎重さは時間と共に広範な経済にも影響を及ぼします。

価格期待の変化

見逃すべきでない一つの要素は、価格期待の急激な変化です。2年ぶりに、原材料コストが上昇する可能性があると見なされており、これはコストプッシュのインフレの増加を示唆するかもしれません。もしインフレ圧力が持続または拡大すれば、今年後半の中央銀行からの政策スタンスやフォワードガイダンスに対する期待も変わってくるでしょう。そのような変化は、金利面で迅速に捉えられる傾向があり、トレーダーはそれに応じてデュレーション戦略を調整するでしょう。 テクニカル分析に関して、USDは短期的なピークを形成したようで、ペアが確立された抵抗レベルの周りでどのように反応しているかに基づいています。私たちは1.4260–1.4270をマイナーな抵抗として見守っていますが、明確な天井は1.4400付近に残っています。その地域でのしっかりした活動は、マクロの驚きが必要になるでしょう — インフレの進行や地政学的な状況において。サポートは現在のレベルのすぐ下にありますが、1.4025への漂流は主要なファンダメンタルズの動きなしに発生する可能性があります。 ボラティリティの観点から見ると、特にインフレや貿易の要素を含むデータリリースの周辺で、短期的なプレミアムが上昇すると期待するのが理にかなっています。それは、CADペアでの近くの日付指定オプションの構造を見る見方も変えることになります。これは、ガンマリスクが増加する環境ですが、実現されたボラティリティは穏やかなので、デルタヘッジされたセットアップではスキュー保護がより高価になる可能性がありますが、それでも正当化可能です。 今のところ、方向性の見解を持つことには更なる忍耐が必要かもしれません。市場は現在、強力なカタリストを欠いていますが、現在の価格安定性の亀裂は急速に現れる可能性があり、特に労働市場データが揺らぎ始めたり、原材料コストが生産者のマージンでより強く押し出されたりする場合にはそうなるでしょう。

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Jamieson Greerは、ベトナムに関する貿易交渉と関税について議会で証言しました。彼は、ベトナムが関税措置の主要なターゲットであることを認識していると述べました。 Greerは貿易交渉を迅速化する努力を示し、トランプ大統領がすぐには関税免除を提供しない可能性が高いと述べました。市場は、真夜中に予定されている関税が延期されるかどうかを疑問視しており、10%の関税に関する計画とのタイミングを推測しています。Greerは関税の実施について明確なコメントを避け、状況に不確実性があることを示唆しました。

計算された戦略的姿勢

Greerの議会での発言は、より計算された戦略的姿勢を明らかにしています。彼の評価によると、ベトナムは米国の貿易の焦点における自らの位置を認識しています。Greerはそれを今後の関税措置に対する重要な関心事として特定しており、これは単に明白なことを述べているのではなく、進行中の出来事が偶発的または反応的なものではなく、意図的なペースで定められたより広範なコースの一部であることを確認しています。 貿易交渉の加速に関する言及は、成果を出すための内部からの圧力を認めるものとして解釈できます。その表現はカジュアルではなく、締切がより明確に設定されていることを示唆しており、関税などの貿易執行の手段が一時的であっても排除されていないことを示しています。 真夜中に予定されている関税の引き上げが実施されるかどうかに関する確約を避けることは、戦術的な重みを持ちます。その不明確さは、金融界の一部にはメッセージとして解釈されています：免除や最後の瞬間の寛容を期待しないこと。Greerが大統領が救済を与える意向がないと公言したことで、そのメッセージはあいまいさよりも決定論的になります。

市場のボラティリティへの影響

我々の見解では、工業および輸入に依存した小売セクターに関連するオプションのボラティリティが高まる可能性があります。延期に関する推測に基づく方向性のあるポジションは、大きなリスクを引き寄せる可能性があります。最近の貿易措置のリズムを考慮すると、エントリーポイントは通常よりも慎重に取り扱う必要があります。 Greerは関税の範囲や規模に関する具体的な詳細を避けましたが、彼の言葉は取引の駆け引きを手段として快適に使用する政権を示しています。我々の解釈によれば、それは反転や猶予を期待する短期戦略を潜在的に問題化しています。影響を受ける指数に関連するデリバティブのビッド・アスクスプレッドは既にわずかに拡大しており、この傾向は明確さが得られる前にヘッジング活動が増加するにつれて続く可能性があります。 我々はASEAN貿易に関連する金融商品におけるインプライドボラティリティを監視するべきです。不確実性がより積極的に価格に織り込まれるにつれて、市場の両端におけるスキューはキャプチャする価値のある短い偏差を提供する可能性がありますが、明確な限界がある場合に限ります。 全体として、証言は啓発よりも確認の役割を果たしました。我々のように短期的なリスクを調整する者にとって、今日のスタンスは高い確率での再価格設定への依存を減少させることにつながるはずです。代わりに、安定状態を許容し、政策方向が市場の反発にもかかわらず遵守されているという前提でポジションを評価するべきです。

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市場活動が安定し、アジアとヨーロッパの株式および米国の先物に明らかな上昇が見られ、関税交渉の可能性に対する楽観主義が反映されています。 米ドルは株式が回復する中で軟化し、特にオーストラリアドルやニュージーランドドルのような高ベータ通貨に影響を与えています。最近の変動は、関税発表に対する市場の敏感さを示しており、関税の一時停止に関する誤報に対する短期間の株価上昇がその例です。

関税交渉についての不明瞭なコミュニケーション

米国政府からのコミュニケーションは不明確で、関税交渉に関するさまざまな矛盾する声明が出されています。NFIB小規模企業楽観主義指数は3.3ポイント下落して97.4となり、関税の不確実性の中で悲観的な見通しを示しています。 ここ数セッションは、少なくとも表面的には落ち着いた期間を提供していました。アジアとヨーロッパの株式は小幅に上昇しており、米国の先物も同様です。このような協調的な上昇は理由がなければ起こりません。この場合、取引者は特に関税に関する貿易緊張の緩和を予期しているようです。ただし、これは確認された取引によるものではありません。代わりに、市場は米国当局者からの散発的なヒントやトーンの変化に反応しています。 株式市場が穏やかな力を示す中で、米ドルは特にオーストラリアドルやニュージーランドドルのようなより敏感な通貨に対して緩和しています。これらは市場の動きを誇張する高ベータ通貨と呼ばれるものであり、これらが強くなっていることは、市場が数週間前に吸収したストレスからの一時的な安堵感を感じていることを示唆しています。しかし、これは持続的な変化と誤解されるべきではありません。 最近の誤報が奇妙な楽観主義のバーストを引き起こし、関税が一時的に停止されるとの噂に対する急激な株価の上昇をもたらしました。その数時間以内に、その物語は否定されました。重要なのはスパイク自体よりも、何を明らかにするかです：市場が今や関税に関する言語に非常に敏感であるということです。うまく配置された見出しがあれば、数時間、時には数日間にわたりセンチメントを変えるのに十分です。 この脆弱さは、一貫性のないメッセージングに起因しています。米国の決定者たちは対照的な視点を提供し続けており、一部は譲歩を示唆していますが、他はより厳しい立場を強調しています。このような日々の不一致は市場を推測ゲームに強制します。公式のコメントと実際の政策意図の間の整合性は、せいぜい薄いものです。

ビジネスの見通しとリスク調整

ビジネスの見通しに関しては、米国の小規模企業は特に希望を感じていないようです。NFIB小規模企業楽観主義指数は3.3ポイント下落して97.4となりました。これは数か月で最も低い数値であり、その下落は現在の不確実性がすべての決定者に影を落としていることに関連しているように感じられます。 デリバティブにおいては、ポジションが時間ごとに変わる前提に依存するため、リスクの価格設定が難しくなります。ヘッジ活動が増加する中、オプションの暗黙のボラティリティが過去数週間で高まりました。リスクプレミアムが拡大しています—市場はこの環境が一方向に大きくかたむくには十分に安定していないと考えています。 したがって、フォワード期待がどのように価格設定されているかを再評価する必要があります。日々のレンジは狭まっていますが、表面的には多くの再価格設定が起こっています。公式の発言が何かを言明するかではなく、それらの変化に対する市場全体の反応を監視することが重要です。より多くのボリュームが短期物件に流入しているのは、大きな方向性の賭けを長期的に行うことを避ける反映かもしれません。 今後数週間、実現ボラティリティと暗黙のボラティリティの乖離に注目し、それが初期的な不整合の兆候を示しています。実現価格の揺れが穏やかであるにもかかわらず、保護のコストが上昇し続ける場合、それは一般的に参加者が突然のニュース駆動の動きに備えていることを示唆しています。これは株式だけの一般的な楽観主義によって解決されるものではありません。 私たちは、価格だけでなく、ポジショニングがセンチメントとどのように一致するかに基づいてリスク調整を行っていきます。スポット市場で見られる落ち着きは、デリバティブ市場全体のポジショニングやヘッジフローによって完全に確認されていません。その不協和音は、もしセンチメントが変わった場合に急速な反転を説明することができるかもしれません。 構造的ポジショニングにも注意を払っています—特に、一部のマクロファンドがよりボラティリティの高いセッション中に解消された取引を再構築し始めているためです。最近見られたボラティリティレベルの圧縮は一時的なものであるように見え、この相対的な静けさを方向性の確実性への期待に外挿することは間違いです。 それは確かに機会を意味しますが、快適さではなく機敏さを伴うものです。

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NZDUSDは、前日の誤った下方ブレイクから notableな反発を示していました。この通貨ペアは一時2025年の安値に達し、2022年10月以来の安値を記録しましたが、追加の売り圧力を生み出すことには失敗しました。 現在、NZDUSDは1.22%上昇しており、AUDUSDと並んでUSDに対して最も良好なパフォーマンスを示していました。株式価値の上昇がリスクオンの感情を促進し、0.5581から0.55918のスイングエリアを超えて上昇を支援し、新たな短期的サポートを確立しました。

抵抗に目を向けて

抵抗に目を向けると、0.57099から0.57225の間に重要なレベルが特定され、さらなる上昇を妨げる可能性のある移動平均と一致しています。これらのレベルを超えるブレイクアウトがあれば、価格は約0.5838の38.2%のリトレースメントに向かう可能性があります。 要点には以下が含まれます： – サポート: 0.55918–0.5581 – 抵抗: 0.5647、0.57099–0.57225、その後0.5838 – バイアス: 短期的には0.55918上で強気 2025年の安値を下回る一時的なダイブは明らかでした。売り手を招き入れるように見えましたが、継続的なフォローはありませんでした。その代わりに、価格はその深さを急激に拒絶しました。その後、単なるテクニカルな動きではなく、リスク資産全般の大幅な上昇を背景にしたしっかりとした上昇が見られました。ナスダック先物は上昇し、アジアの株式はしっかりとした基盤を見つけ、通常リスクに敏感な通貨—たとえば、反対通貨も—が急上昇しました。この動きは無作為ではありませんでした。 この通貨ペアは失った地面を取り戻し、誤ったブレイクを消し去って、現在は0.5581–0.55918ゾーンの上で安定しています。現在そのエリアがフロアとして明確に機能しているため、さらなる調整がその勢いを保持するために維持されなければならないマーカーとして機能します。再度侵害された場合、感情は変わり、早急に変化する可能性があります。 0.57099から0.57225の間の抵抗は理論的ではありません。これらのレベルは短期的な価格活動と移動平均によって定義され、構造的な障壁として機能します。価格がこれらの数値に近づくと、オーダーフローが薄くなり始めています。範囲の上でのクリーンな時間足のクローズは、最近の境界を超える可能性を与えます。

次のステップ

次に注目すべきは、4月下旬の下落からの38.2%のリトレースメントとなり、約0.5838に位置しています。このレベルはしばらくテストされていませんが、状況が支持的であるため、市場はそこに注目を向けるかもしれません。0.57225周辺の完全な確信がない限り、買い手は圧迫されるリスクがあります。 その輪郭—0.559近くのサポートと0.572近くの抵抗—周辺の状況が短期的に重要です。それらの間での取引は決定の迷いを示唆します。これを越えることで、意図がより明確になると示唆します。 次の数セッションでの価格の挙動は注意深く追跡される必要があります。サポート下に戻ることは単に再配置を意味するだけではなく、反発の強さに疑問を投げかけます。それは以前の安値に対する注目を再び引き寄せることになり、それには数ヶ月かかり、拒絶されるのに1セッションしかかかりませんでした。 この文脈は短期的なセットアップを十分に許容しますが、精度を促進します。価格に反応するこれらのサポート近くでのエントリーは、方向を予測するのではなく、価格に反応する人々にとっては理にかなっています。ただし、我々が高く押し上げている場合、抵抗近くの移動平均の合流を上抜けることがすぐに確認されるべきです。遅延は拒絶を意味します。ここでの拒絶は雪だるま式に増大する傾向があります。 この進展中のボリュームは—大きくはありませんが、十分で—マクロフローが株式と利回りの間で十分な落ち着きを見て、以前のUSDの強さに対する修正が定着するのと一致しています。弱気の手は最近の安値で消失しました、今のところ。 通貨ペアの外での変化にも注意を払ってください：株式先物の下落や利回りの急激なスパイクは、この強さを迅速に低下させる可能性があります。今のところ、それは起こっていません。

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金利に関するアナリストの予測

金価格は$2,955のサポートレベルから反発し、$3,010を超えて1%近い増加を記録しました。市場の状況は、スタグフレーションや景気後退への懸念が高まる中、金への需要が強まっていることを示唆しています。 現在、金の価格は$3,000を超えており、最近の株価の下落に続いています。アメリカと中国の間の地政学的緊張が高まっており、この変動に寄与している特にアメリカが脅かしている関税が影響を及ぼしています。 アナリストは、アメリカのイールドカーブが不安定になっていると指摘し、2025年までに連邦準備制度から最大5回の金利引き下げが予測されています。貿易交渉が進む中、70カ国がアメリカとの議論を求めていますが、この期間中は関税が有効のままです。 Gold Road Resourcesからの新しいデータは、当初の推定よりも多くの回収可能な金が期待できることを示しており、協力パートナーからの$33億の買収提案を軽視しています。5月の連邦金利引き下げの確率は31.7%に減少し、6月には96.9%の確率を示しています。 金は伝統的に安全な避難所と見なされていますが、最近の市場圧力は$3,167の過去最高値に向けた回復を妨げる可能性があります。主要な抵抗レベルは$3,040と$3,057であり、サポートは$3,000と$2,955の周辺に集中しています。 連邦ファンド金利は重要なベンチマークであり、借入コストや投資決定に影響を及ぼします。金利が高いほど、金は利息を生む投資に対して魅力が減少する傾向があります。

世界の大国間の緊張

私たちは、金価格が$2,955という底値から反発し、$3,010の閾値を越えるほぼ1%の動きを見せているのを目撃しています。このような反発は、防御的なポジションが浸透していると解釈するのが妥当であることを示唆しています。S&Pが後退し、スタグフレーションの影がマクロデータを通じて広がる中、株式から価値を保存するエクスポージャーへのシフトが起きています。 この金の加速的な動きは、二つの世界的な巨人間の緊張が高まる中で起こっているものであり、ワシントンの貿易制限に関する威嚇はもはや背景音ではありません。正式な交渉が70カ国をテーブルに招いている間も、関税は維持されており、市場に摩擦を加え、成長および企業のマージンに対する不確実性を高めています。そこから、クラシックな反応として価値の貯蔵へと移行していくのです。 アメリカの債券市場での動きも示唆に富むものです。イールドカーブで何が起こっているかは単なる学術的な事象ではなく、短期および長期のインフレ期待の変化に対する反応であり、市場が実体経済をどのように見ているかを反映しています。2025年までに複数回の金利引き下げが織り込まれ、最大5回に達する可能性があることは、投資家が連邦準備制度がより大きな刺激策を取る準備をしていることを示しています。しかし、即座には実行されない見込みです。5月の引き下げの確率は約3分の1に減少しています。6月の確率は96%以上であり、ほぼ確実な状況です。 このタイミングの不一致は、金利に敏感な金融商品に力を与えています。金自体には利回りがありません。金融政策が引き締められたり、引き締めが続くと予想される場合、金を保有する機会コストが増加します。しかし、特に迅速な金利引き下げが見込まれる場合、そのコストは低下します。そのため、我々は注視を続けています。 一方で、鉱業セクターからのニュースは別の観点をもたらします。改訂された資源推定は、既存のオーストラリアの資産からの回収可能な金がより多いことを示唆しており、主要な取引の買収交渉を妨げています。現時点では、商品市場の企業側は単なる取引の足跡以上の意味を持ち、資源の予測の変化に伴って価格予想にも影響を与えています。 現在の価格動向は、この金属が$3,040および$3,057の抵抗付近で苦労する可能性があることを示唆していますが、$3,000のクリーンなテストごとに新しい買い手が集まっています。そのことを考慮すると、$2,955は私たちが注視し続ける下限となります。そのレベル付近での最近の動きは、多くの resting interest が残っていることを示しています。 我々の観点からは、動きの大きさだけでなく、そのタイミングがインフレの発表、連邦準備制度の議事録、および貿易の動きと相対的に関係していることが短期的に最も重要であると思われます。連邦ファンド金利は、経済の方向性を測る指標として、注目すべき重要なラインのままであり、資産間の資本移動の方法に影響を与えるだけでなく、期待を直接形作ります。債務商品がより少ない利回りを生み始めると、金は再び注目の的になります。これは感情だけに基づくものではなく、機関投資家のフローを動かす利回りのメカニズムに基づいています。 したがって、現段階では、抵抗とサポートラインの明確な枠組みを持ちながら、金利の道筋の価格を鋭く見ることが我々の選択肢として残っています。注意を持って急激な方向転換を読み取り、方向性のベットを追いかけるのではなく、確率をポジショニングと比較し続けるつもりです。

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ゴールドマン・サックスは米ドルに対する見通しを変更し、年間を通じて持続的な弱さを予測しています。これにより、EUR/USDの予測が注目され、外国為替市場全体での広範な変化を示しています。 銀行の基本ケースは、USDの価値が持続的に低下することを予測しており、以前に特定されたリスクを中央の予測に含めています。米ドルの強さは、一度は堅調な米国の成長と資本流入に支えられていましたが、現在はその力が弱まり、バリュエーションの圧力が生じています。

新しいEUR/USDの予測

更新されたEUR/USDの予測は、3ヶ月で1.12、6ヶ月で1.15、12ヶ月で1.20を含んでいます。ペアの以前の予測はそれぞれ1.07、1.05、1.02でした。 ゴールドマン・サックスは、米国のファンダメンタルズの弱さによって引き起こされるドルの価値の下落が続くと確実に予測しています。ユーロはこの傾向から大きな恩恵を受けると予想されており、年末までに1.20に上昇することが示唆されています。 私たちは現在、ドルの軌道に関する期待に著しい転換を見ており、それに伴い広範なFX市場全体への影響が見込まれています。最近の予測から観察された変化は、米ドルの下方向のモメンタムがもはや周辺的な可能性としてではなく、むしろ最も可能性の高い道と見なされていることを示唆しています。この微妙で重要な再配置は、強い米国の指標に依存してリスクを二分する以前の仮定からの変化を示しています。

米国側の構造的逆風

スミス氏とそのチームは、米国側の構造的逆風—マクロデータの軟化、利回りサポートの減少、資本流入の緩和—が、ドルの強さを抑えるだけでなく、決定的に逆転させるのに十分であると見なしているようです。一度は成長のパフォーマンスと金利のサポートに対する防御的なプレイであったものが、今や異常値の縮小や他のマクロ的摩擦により重くなっています。 1.07のレンジから1.20までのターゲットを調整することは、短期的な修正以上の意味を持つことを示しています。外的な脆弱性や政策の慎重さによって長い間抑制されていたユーロは、今や回復の余地を見出しています。米ドルの観点から防御的な通貨プロファイルと見なされていたものは軟化しており、その変化はデータにも反映され始めています。 将来を見据えると、G10 FXのボラティリティプロファイルがますます対称的になってきており、ポジションの再バランスが既に進行中である可能性があります。私たちの視点からは、フォワードカーブの整合性は、より攻撃的でないドルの入札を示唆しており、それは中期的なデリバティブ構造でドルに過剰に投資している人々に対するキャリー代替を設定します。 実質金利が収束し、短期曲線にプレッシャーがかかる中で、方向性を持って取引している私たちは、従来のパフォーマンスの不足していたクロスに対するエクスポージャーを多様化することでより安定性を見出すかもしれません。EUR/USD全体のスポットおよびフォワード価格の調整は、特に短期カバーがまだ進行中である三ヶ月から六ヶ月のウィンドウで、ユーロコールに対する高デルタ参加の余地を生み出している可能性があります。この再評価は、テールリスクではなく基本的な期待に裏打ちされているため、インプライドボラティリティプレミアムは引き続き低下し、バニラ構造がスキューの重い構造に対してより魅力的になるかもしれません。 金利感度にもっと焦点を当てたトレーダーは、米国のデータのサプライズがどのように鈍化し始めているかを考慮する必要があります。もしこれが続けば、フラッテンニングリスクは片側的でなくなり、中央銀行の差異が予測により近づくことになります。これは、USDのモメンタムに基づいた既存の戦略が期間やコンベクシティを再評価する必要があることを意味します。米国特有のデータ、特に消費や労働関連の指標において何か新たな悪化があれば、それが短期金利市場における軟化期待を前倒しし、ドルの買いをさらに弱める可能性があります。

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原油価格は下向きの圧力に直面し、ブレントは5%以上下落して$62.5バレルとなり、4年ぶりの最低水準となりました。WTIも$59バレルに減少し、ガソイルはトンあたり$600を下回り、2021年末以来のこととなりました。 トランプによる関税の発表以来、原油価格は16%以上減少しました。貿易戦争による世界的な景気後退への懸念が、特に中国における原油需要を鈍化させると予想されています。ここでは、非常に高い関税が消費の弱体化をもたらす可能性があります。

サウジアラビアの価格戦略

サウジアラビアは、アジア向けの公式販売価格を1バレルあたり$2.3引き下げ、2年ぶりの大幅な減少を示しています。これは需要の減少を反映しています。5月からの生産量の増加は、市場の予想に反して、より大きな割引で販売されると報告されています。 最近の原油価格の変動は、世界的な需要の期待が悪化していることを背景に、市場のセンチメントの急激な変化を示しています。ブレントが5%以上下落し、2019年以来の水準に達し、WTIが$59バレルに達することは、エネルギー市場におけるリスクの迅速な再評価を示しています。ガソイルがトンあたり$600を下回ったことは、原油コンプレックスだけでなく、精製製品全般における需要の弱さを裏付けています。 米国政府によって発表された関税は、市場の不安を増幅させました。関税発表以来の原油価格の16%以上の下落は無視できず、短期的な需要の見通しが悪化していることを反映しています。特に注目すべきは、中国特有の需要の懸念が強く表れていることです。消費が減少することが予想されており、これは主に原材料や製品に対する高い関税によるものです。このため、市場参加者は先物ヘッジングの活動を再評価しています。 一方、アラムコによるアジア向けの公式販売価格の$2.3の引き下げは、予想以上に大きく、また市場シェアを維持するための戦略的なタイミングで行われました。このような大幅な引き下げが広範な市場のリセット以外で見られることは珍しく、すでに深まった5月の余剰ボリュームに対する割引と同時に行われたことは、サウジの生産者が彼らの将来の受注において何が弱含みであるかを見ていることを示唆しています。これは価格戦争の転換であり、典型的な季節調整ではありません。

市場のダイナミクスの変化

これらの展開が今後の商業ポジショニングにどのように調整されるかを考慮する必要があります。現物曲線におけるボラティリティの高さと、生産者による攻撃的な割引により、ブレント及びWTI曲線においてコンタンゴの状態が持続する可能性が高まっています。特に、精製マージンが圧縮されたままであればそうです。スプレッドが縮小することで、フロントマンスの契約に圧力がかかり、ポジションのロールオーバーが高コスト（あるいは魅力がない）になる可能性があります。 私たちにとって、価格の変化は長期契約におけるデルタエクスポージャーを引き締めることを求めています。ただし、コミットメントを維持するための説得力のある構造的な理由がない限りです。特に、マクロファンドからの短期的な弱気の流れは、両方の暗示的および実現ボラティリティを高く保つ可能性があります。これにより、オプションのプレミアムがスポット価格の変動に比べて遅れて再評価される場合、戦略的なガンマプレイの余地が生まれます。 ストライクレンジは選択的に扱う必要があります。この市場では、攻撃的な前倒しポジショニングはうまく機能しません。むしろ、歪みが生じている長期的なボラティリティ機会に焦点を当てるべきです。高いプットは歴史的な基準よりも広がっており、下側に好ましい非対称性を提供しながら、ヴェガがアクティブに保たれることを許します。 カレンダースプレッドを注意深く観察することも重要です。特に秋の配達月において、タイムスプレッドが圧力を受けることを予測します。もし在庫が予測より早く減少しない限り、米国や中国の戦略的な備蓄の大幅な増加がそれを緩和する可能性がありますが、現在の外交関係や関税の緊張下では買いの意欲が低下しています。 地域の祝日中に市場の流動性が薄くなっているため、ショートカバーのラリーを追うべきではありません。むしろ、それを利用してエクスポージャーを再調整したり、テクニカルレベルと崩れたファンダメンタルサポートが合うところで利益を得ることを考慮すべきです。特にブレントでは、オープンインタレストが短期の満期に移行しており、大口取引がストップを引き起こすケースが増えています。これは通常、マクロな流れに対する不確実性を示していることが多いです。 現在、アジアの精製業者にも注目が集まっています。マージンが急激に圧縮されており、中東からの積載の遅延が地域のストレージ能力に対する懸念を生じさせています。これがより弱いクラックを引き起こす可能性があり、特に稼働率が下がり、製品の在庫が増加する場合には、ディーゼルに関して特に注意が必要です。 貨物差益を引き続き追跡することが重要です。東西間のアービトラージ経済が、船舶の予約率が精製所の生産レベルから乖離する場合に変動する可能性があります。これは即時の構造に影響を与え、物理的なバレルの流れにも影響を及ぼします。 これらの週を規律をもって扱う必要があります。価格は経済信号に迅速に調整されており、動きのスピードがしばしばファンダメンタルを上回ります。より大きな明確さが戻るまで、リスク管理が極めて重要となります。

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ケビン・ハセットはフォックスニュースで、アメリカが日本と韓国を関税交渉の優先対象としていることを指摘し、交渉開始前に相互関税が期待されると述べました。この戦術は、市場に不安を生じさせる可能性があります。 関税は真夜中過ぎに発効される予定であり、韓国の貿易当局との話し合いは急に行われるようです。さらに、以前の声明では、日本との交渉が数ヶ月にわたる可能性が示唆されていました。

関税停止についての憶測

関税の一時的な停止に関する憶測が存在します。しかし、市場はこの可能性に賭けているようで、これにより不確実性とリスクが増しています。 これは、関税交渉が貿易外交の手段として利用されており、タイミングが意図的な役割を果たしていることを意味します。ハセットのコメントは、アメリカが日本と韓国からの与え合いの体制を期待していることを示唆しています—解決の後ではなく、事前に、適切な議論が始まる前にです。ここでの示唆は、ワシントンが過去の貿易交渉よりも厳しいルールを設定しているということです。 実施の突然さ—真夜中過ぎに—は、これは制裁的なステップというよりも交渉戦術であるという憶測を呼び起こしました。しかし、韓国当局との会議が急いでいることは、公式な声明が示す以上の懸念が裏にあることを示唆しています。貿易関係の場合、数週間の準備が通常であり、最後の瞬間に行われる話し合いは調整ではなく反応を意味します。

投資家の反応と市場のダイナミクス

デリバティブにおける投資家は、すでにこれらの展開に気づいているでしょう。免除の可能性に関する憶測が広まると、市場価格は迅速に調整されます。多くの人が少なくとも部分的な遅延や緩和を見込んでいると考えられます。これは、本質的に、その仮定に基づいて構築されたポジションに脆弱性を生じます。関税が一時停止なしに進む場合、調整は急激で即座に行われるでしょう。 一方、東京からの情報は、話し合いの時間軸が遅いことを示唆しており、今後数ヶ月にわたることになります。これには注目すべき非対称性が生じます：一方は迅速な意思決定を余儀なくされ、もう一方は時間的余裕があります。その速度の違いは、予期しない立場の変化や早期ポジションの巻き戻しにつながる可能性があります。我々の経験では、このような緊急性のミスマッチは、相互の安定よりも勝者と敗者のシナリオを生み出すことが多いです。 現在の高まりを単なるリスクの観点だけでなく、短期契約における価格圧力の信号としても捉えています。ボラティリティプレミアムは再び注目を集めており、特に国境を越えた製造業や金属エクスポージャーに敏感な金融商品に関連して焦点が当たっています。もし事前に撤回の兆し—または厳格な実施の確認がある場合、オプション市場における価格修正が近い満期に特に期待されます。 円またはウォンにリンクした金融商品でデルタにさらされているポジションを保有しているトレーダーは、特に予告される発表の前に流動性が薄くなり始めた場合、ヘッジを調整しているかもしれません。ニュースの正確な時間を誤判断すると、ポートフォリオが実行において脆弱になる可能性があります。過去のいくつかのエピソードは、特に高レバレッジ環境において、たったの5分間のウィンドウで全ポイントの動きが起こることを示しています。 我々が見ているのは、ただの反応的な揺れではなく、リアルタイムのポジショニングの再調整です。一時的な遅延を確信している市場参加者は、他の参加者が手放しているリスクを暗黙的に吸収しています。仮定が失敗すれば、それらの賭けは直接的な逆転に直面します。このダイナミクスは迅速に解決される傾向があり、しばしば犠牲が伴います。 円先物や地域ETFにおける暗示的なボラティリティメトリクスを観察することで、センチメントのスナップショットを得ることができます。現時点では、これらは高く保たれているが抑えられています。もしニュースなしに上昇し始めると、それはしばしば内部の懸念を示唆します—トレーダーが驚きを予測しており、それに反応するのではありません。 最後に、一つの行動上のポイント：交渉が数ヶ月にわたる場合—現在ある資本で示唆されているように—マクロエクスポージャーの調整が日々の外国為替や商品フローに漏れ出し始めます。これはあまり線形的な動きではありません。トレーダーは、迅速なスタートが通常遅いフィニッシュと一致しないことを覚えておくべきです。

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シルバーは急激な下落を経験し、金曜日に7%下落して7ヶ月間の低水準である1トロイオンスあたり28.3米ドルに達しました。先週の水曜日以降、シルバーの価値は約16%減少し、これは原油価格の下落に匹敵します。 ゴールド/シルバー比率は2020年中旬以来初めて100を超え、シルバーのリスク回避反応を反映しています。産業需要はシルバーの総消費量の約60%を占めており、経済条件に敏感です。

シルバーの二重性

現在のトレンドは、景気後退に対する恐れによってシルバー価格の継続的な弱含みが続く可能性を示しています。産業需要の二重性は、経済的な低迷時のシルバーの安定性に影響を与えます。 最近のシルバー価格の動きは、多くの理由から注目されています。短期間で16%も下落し、原油の落ち込みに似ていることから、売り手が待っていないことが明白です。この金属は7ヶ月間の低水準に達し、厳しい圧力を受けています。これは、より広範な市場のセンチメントが急速に変化している中で起こっています。 ゴールド/シルバー比率が100を超えたことは、単なる注釈ではありません。この指標がその水準を超えるということは、シルバーがゴールドに対して大きく劣後していることを意味し、歴史的に市場の警戒感の高まりを示します。この比率が急激に変動する時は、しばしば市場参加者がリスクを避け、産業活動に結びついた資産から離れていることを反映しています。そしてシルバーは、ゴールドとは異なり、産業生産と強く結びついており、全需要の約60%が電子機器、太陽エネルギー、医療機器などの分野によって推進されています。そのエンジンが鈍化すると、シルバーはじっとしていません—その価格は迅速に反応します。

市場のボラティリティと景気後退の恐れ

景気後退への懸念が高まっていることによって、金属市場にさらなるボラティリティがもたらされています。経済データが弱含みを示し、世界的な成長に対する期待が低下する中で、実際のリスク回避が商品市場に広がっています。シルバーは、金融需要と製造業需要の二重露出により、多くの人が認識している以上にリスクにさらされています。産業用途に結びついた割合が、データが下方にサプライズする際に厄介な状況に置かれます。 デリバティブ市場に関与する私たちにとって、これらの動きはより緊密な注目を必要とします。シルバーの下落の大きさと速さは、迅速に適応しなければならない戦略の基礎を築いています。シルバーオプションではボラティリティが高まっており、不確実性と急速に変化するセンチメントを反映しています。先物価格はさらなる軟化を示唆していますが、動きを追いかけるのには注意が必要です—流動性は急激な売り越し時に不均一になり、先週の終わりに見られたように、流動性が切断されることがあります。 要点: – シルバー価格は急落し、産業需要に敏感で経済条件に大きく影響を受ける。 – ゴールド/シルバー比率が100を超え、シルバーがゴールドに対して劣後していることを示す。 – 景気後退の恐れが金属市場にボラティリティをもたらし、シルバーはリスクにさらされている。

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