中国はEUの貿易担当首脳マロシュ・シェフチョビッチ氏との話し合いを行い、EUとの貿易、投資、産業協力を強化する意向を表明しました。中国は、対立を交渉によって解決することを望んでいるが、米国が一方的な行動を続ける場合には抵抗する準備があると述べ、米国の関税を他国の利益を侵害するものとして位置づけました。 現在、AUD/USDペアは0.50％減少しており、0.6126で取引されています。米中貿易戦争は2018年に始まり、米国が課した関税に対抗して中国がアメリカ製品に関税を課す形で引き起こされました。

第一段階合意とその影響

緊張は高まり、2020年1月に第一段階の貿易合意が署名されましたが、パンデミックによって対立から焦点が移りました。バイデン大統領の下で、既存の関税はそのまま維持され、一部新たな税金が追加されました。2025年にトランプ氏が大統領に返り咲く可能性は貿易緊張を再燃させると見られており、トランプ氏はキャンペーン中に中国に60％の関税を提案し、貿易問題が世界的なサプライチェーンやインフレに影響を及ぼす可能性を示唆しました。 北京と欧州委員会の最新の交流から、外交的な表面的なグロスの下にしっかりとした立場が発展し続けていることがわかります。中国の言葉は、表面的には協力的であっても、明確な裏メッセージを持っています。中国は対立を対話で解決することを望んでいるが、限界を超えた場合には報復する意向を示しています。シェフチョビッチ氏の仲間との会合は、ブリュッセルが商業関係を形成する活発な参与者であることを示し、機会とリスクを両方認識していることを示しています。 私たちにとって重要なのは、交換された特定の言葉ではなく、それらの言葉が中期的なグローバル貿易政策の動向に何を意味するかです。トレーダーはEUの産業パートナーがどのように反応するかに注目する必要があり、それはレトリックだけでなく政策の指針にも関わるため、リスクプレミアムに影響を与えることが予想されます。 AUD対USDの0.50％の下落とその現在の水準は、孤立して発生しているわけではありません。この動きは、一時的な感情以上のものであり、貿易の断片化に対する新たな不安を映し出しています。この不安は、特にアジア太平洋地域における商品ルートに影響を及ぼす可能性があります。AUDは、特に金属輸出や中国の産業需要に関連したグローバルな生産と消費の流れの変化に早く反応することがしばしばあります。私たちデリバティブに関わる者にとって、この下落は目立つ反応であり、最後のものである可能性は低いと考えられます。

貿易戦争と経済への影響

緊張は6年前、トランプ政権下のホワイトハウスの政策が中国製品に関税を課したことから始まりました。中国は、それに対抗して米国製品をターゲットにしました。その結果、貿易バランスが変化し、グローバルな価格モデルが複雑化することとなりました。この対立は、2020年の第一段階合意で緩和されましたが、その直前にCOVID-19が優先順位を変えました。しかし、ワシントンでの指導者交代にもかかわらず、攻撃的な貿易ツールは維持され、場合によっては強化されました。 我々のポジショニング戦略にとってより重要なのは、トランプ氏の再選の可能性が追加の下方リスクをもたらすということです。トレーダーは、60％の関税の再びの脅威を単なる選挙運動の言葉以上のものとして考慮する必要があります。市場はシナリオの再評価を始めるための確認を必要としません。すでに始まっています。これらの示唆は、需要予測を変更し、インフレの読み取りに混乱をもたらし、中央銀行の反応の経路を変える可能性のある政策行動の確率を高める要因となります。 我々は、これらの対立する方向性が価格にどのように影響を及ぼすかを過小評価すべきではありません。キャリートレード、特にAUDのような商品連動通貨を含むものは脆弱です。同様に、金利期待に関連するデリバティブも、変動するインフレの可能性に対する反応が最初に感じられるでしょう。 そのため、貿易障壁が再び複数の劇場で硬化し始めるシナリオに対してポジションをストレステストすることが重要です。ただ米中だけでなく、ますますヨーロッパも関与しています。エクスポージャーを調整するには、ヘッジがどこで機能しなくなるかを認識する必要があります。供給ルートは相互接続されています。一つが不調になれば、ドミノ効果が生じます。 輸出重視の経済に結びついた通貨のオプションのボラティリティを監視し、次の四半期にわたってPMIの発表や微妙な反応を示す貨物インデックスを注視することが重要です。これらは、価格の乖離が現れる前の初期信号となることが多いです。FXオプションにおけるボラティリティスマイルは異常に平坦になったり、意外な通貨ペアで広がったりする可能性があります。 現時点では、シェフチョビッチ氏の存在は、ブリュッセルが交渉のテーブルに留まり続ける意図を確認しています。しかし、対立する関税の哲学間の圧力—一方は多国間主義に沿ったものであり、もう一方は攻撃的な保護主義に基づくもの—は安定していません。その緊張は、我々が短期的なボラティリティリスクのモデルで最も注意深く追跡している点です。

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水曜日、トランプは関税に対する立場を変更し、ブルームバーグによる分析が行われました。現在の関税ミックスは、他国と比較して中国が米国に輸出する消費財の量が多くなっているため、より好ましくなくなっています。 その結果、これらの輸入品の関税を125％に引き上げることは、商品消費の減少を引き起こす可能性が高いです。平均実効関税率は27％から24％に減少しました。

成長とインフレへの影響

この状況は、成長にネガティブな影響を与え、インフレを増加させ、リスク資産に悪影響を及ぼすと予想されています。 このシフトは、消費者フローにとってより制約のある政策構成に向かうことを示唆しています。中国が他の貿易相手国と比較して米国に送る消費者志向の製品が相対的に多いため、関税の引き上げ—特に125％という急激な引き上げ—は、中間供給者や製造業者よりも最終消費者に対する税金として作用します。それは、チェックアウト時の価格上昇を意味します。 平均実効関税率の27％から24％への減少は、単独で見ると誤解を招くものです。一見、政策が緩和されているように思われますが、伴う構造的調整—この場合、製品カテゴリ間の再分配と非対称的なターゲティング—は、表面的な安堵感を上回るものです。組成が劇的に変化した場合に、貿易加重平均を完全なストーリーとして扱うことはできません。 成長モデルは、こういった歪みに敏感な傾向があります。輸入価格の急騰により消費が減少すると、下流の供給者や小売業者は通常、拡張計画を削減します。ここがしばしばマージン圧迫を見札し、その後雇用の減少に繋がります。この政策構成によるインフレの結果は、理論的なものではなく、先行価格指標やボラティリティのクラスターに可視化されています。 短期的な取引の観点から見ると、リスク資産はすでにこれらのシフトを反映しているかもしれませんが、均等ではありません。消費者裁量部門に関連する株式は、特に輸入依存のサプライチェーンへのエクスポージャーがあるものが遅れ始めています。商品に敏感な金融商品は変動性が残っており、部分的には変化したグローバルな配送フローからの波及効果によるものです。長期のオプションは、特にFX関連の賭けにおいて、活動が増加し始めています。

取引と投資の期待

今後のセッションでは、金利デリバティブにおいてレンジバウンドの動きが予想されており、やや急勾配のバイアスがあると考えられます。ここで重要なのは曲線の形状であり、年末の目標よりも、フロントエンドの期待がスポットインフレの数値とますます乖離しているときの方が重要です。金利引き上げの憶測が高まっていますが、それはすべての期間で均一ではなく、相対的なバリューのポジショニングの機会が生まれています。 ボラティリティスマイルが再びインデックスリンクのオプションで発展し始めていることに気づいています。これは、非対称な下振れの驚きを想定している可能性が高いです。トレーダーは、3M–6Mのスキューや株式セクター全体の暗示的相関メトリクスを監視し、最近、テクノロジー関連のコンポーネントから離れる傾向にある方向性ヘッジング活動を把握すべきです。このシフトは、マージン圧迫やリスクの再評価に関するストーリーと一致しています。 通貨ペアにおいて、米ドルの最近の強さに対する反発が明らかになっています。その一因は、家庭が予想以上に迅速に反応した場合、上昇する消費者コストが需要を抑制する可能性があるとの憶測によるものです。避難所へのクロス資産フローは増加しており、劇的ではありませんが、投機的ではなく保護的な方向性を示しています。 ポジションサイズ、特にショートガンマポジションは、月曜日以降で薄くなっています。ディーラーは、政策の不確実性に直面して流動性の仮定に対する敏感さが高まっているため、より慎重になっているようです。これは、流動性の低い契約でのビッド・アスクスプレッドの拡大の前触れであることが多いです。エクスポージャーを追加する前に、これらの亀裂に注意してください。 再分配のテーマ—誰が支払い、誰が利益を受けるかが週ごとに変わること—が戻ってきました。それは、スプレッド戦略を機敏に保ち、ボラティリティの急増が均等に分配されるとは限らないと仮定しないように指示しています。変化が起こる際には、相対的な誤価格を収集するために実行のタイミングを調整すべきです。 長期的な方向性の賭けについては、まだあまり自信が見られません。フローはデルタニュートラルな構造への好みを示唆しており、取引はガンマの収穫またはIV–RV関係の混乱の捕捉に焦点を当てています。一般的に、現在持続的なトレンドに賭けることは、外部のトリガーへの敏感さを考慮すると、正当化が難しいです。 ライブアカウントを作成します。

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