最近、アメリカは一時的な関税免除を認め、ドルに短期間の支援を提供しました。しかし、経済の弱さや信頼性に関する幅広い懸念は引き続き圧力をかけており、市場の相関関係は崩れつつあります。 今週の焦点はカナダドルで、火曜日に3月のインフレーションデータが発表され、水曜日にはカナダ銀行の会合があります。カナダ銀行は継続的な貿易不安定性の中で、25ベーシスポイントの利下げの可能性を示唆しています。

カナダ銀行に焦点が当たる

カナダ銀行の議事録では、関税の懸念がなければ一時的な停止を選択していたことが示されています。現在、市場では28％の利下げの可能性が織り込まれており、多くの人々がカナダ銀行が待機を続けるとの見方を持っています。 彼らの四半期ごとの金融政策報告は、関税とそれらがカナダの経済に与える影響に重点を置く可能性が高いです。この状況は、通貨の動きに影響を及ぼす決定に対する不確実性を強調しています。 一時的にアメリカの関税が緩和されたことにより、ドルへの短期的な支援がありました。しかし、経済指標の広範な悪化、特に資産クラス間の相関の弱化は、価格発見を歪め続けています。特に、長期的な財政規律に対する疑念が残っています。 クロスカレンシーとボラティリティスプレッドを監視するトレーダーは、今週のカナダの動向に注目すべきです。3月のカナダのインフレーションデータがすぐに発表され、続いてカナダ銀行の金利発表があります。カナダ銀行は以前、休止状態にあることを示唆しましたが、外部の貿易緊張に関連する懸念が少しトーンを傾けました。現在の市場価格は利下げの可能性を三分の一未満と示唆していますが、ポジショニングはより微妙な物語を語っています。

アップデートされた予測と市場戦略

マクレムのチームは、四半期ごとの金融政策報告で更新された予測を発表することが期待されており、貿易混乱が国内の需要とセンチメントにどのように影響しているかに多くの部分が割かれるでしょう。根底にあるメッセージは、ヘッドラインレートが安定している間も、先行きのガイダンスの方向性が少しずつ変わる可能性があるということです。マクロ主導のアイデアに基づくトレーダーは、フロントエンドのカナダおよび米国政府債務間の利回りスプレッドがますます参考になるかもしれません。 前回のサイクル全体にわたって堅持されていた相関関係は、徐々に解体されています。私たちにとって、これは特に、過去に同期した金融政策の反応に依存していた相対価値戦略に対して警戒を高めます。現在、中央銀行間での乖離が進む中、方向性の確信は、視認性の低下と天秤にかけなければなりません。 ボラティリティの観点から、短期的なインプライドは実現した変動にまだ追いついていません。これは、無頓着であるか、または基盤活動の誤解を示唆しています。最近の展開を考慮すると、オプション市場はカナダ銀行後に再評価される可能性が高く、特にガイダンスが現在の保持基準と矛盾する場合はなおさらです。満期に向けてのガンマヘッジに注意を払い、流動性が薄いウィンドウでの誇張された動きがますます可能性が高くなるでしょう。 平均回帰に賭けるクロスアセットトレーダーは注意を払っているべきです。複数のコモディティ関連ペア（USD/CADを含む）で構造的なブレイクアウトが見られました。インフレ関連の驚きに対する感度は依然として高いため、特に今週のコア指標において合意からの逸脱は、迅速なポジショニングのきっかけとなる可能性があります。 ポジショニングの前線では、レバレッジデータは伸びており、一時的なドルの強気がポケットで戻ってきていますが、広く維持されているわけではありません。モメンタムは衰えつつあり、米国の経済指標が引き続き期待に応えない場合、これらのポジションは速やかに崩れる可能性があります。これは、カナダにおける二次データがカナダ銀行のトーンを強化するか挑戦するかを注視することにさらなる重みを加えます。 私たちが今後の取引を評価する際には、合意に基づく金利結果から注目が中央銀行の伝えるリスクのバランスに移ります。たとえば、カナダ銀行が成長の減速を示し、価格圧力の減少を指摘する場合、それはフロントエンド金利を超えた影響を持つ可能性があり、コモディティ関連のFXに対する広範なセンチメントに影響を与えるでしょう。 ボラティリティを売る戦略、特に曲線の中腹においては、今後のセッションでストレステストに直面する可能性があります。そのため、既存のキャッシュフローの仮定がもはや保持されない場合には、保護構造がより重要になるでしょう。

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米ドルは7.2430と7.3700の間で取引されると予想されています。7.2700を下回る可能性はありますが、主要なサポートである7.2430には現在達することは考えにくいです。 過去24時間の間に米ドルは弱含みましたが、予想された下のサポートレベルには達しませんでした。下落は7.2788で止まり、レジスタンスは7.3150と7.3350に位置しています。

ドルの見通し

1～3週間の期間における米ドルの見通しは、最近のボラティリティにより混合しています。現在の期待は、特定された範囲内での取引が続くことです。 ここまで、米ドルは漸減しているものの、下方圧力はより強固な閾値に挑戦するには十分ではありませんでした。反発は7.2788で底を打ち、最初の主要な逆転ラインの上に位置しています。2つのレジスタンスポイント、7.3150と7.3350が指定されており、これはモメンタムが短期的な上昇を試みる場合の最も可能性の高い障害となります。現時点では、モメンタムは長期的なものよりも穏やかな修正に関与しています。 最近の範囲のある状況と、いずれの端もきっちりと突破されていない価格動向を考えると、短期的なデリバティブ戦略はあらかじめ定義されたトリガー周辺のディシプリンを維持すべきです。スポットの動きが7.2700を意味深く下回ることへの明確な消極的姿勢が見られますが、その底はリスクイベントが期待を再評価する場合に脆弱さを残しています。 7.2430近くのサポートは再訪されておらず、それがストップ配置を導く役割を強化しています。この部分でのリスク管理はこれまで以上に重要です。このレベルが市場の短期的な記憶の中で持つ重みを認識せずにポジションを取ることはお勧めできません。

取引戦略

今後1～3週間の観点から見て、マクロ条件が明確な方向性を持って安定する可能性は低いです。ボラティリティが収束するか、触媒が現れるまで、確信的な取引に傾くことは賢明ではありません。それまでは、平均回帰セットアップやデルタニュートラル戦略が好ましいままであり、特に7.24–7.37の範囲内での振れを大きく頼らずに耐えられる戦略が望ましいです。 現在、上方にあるレジスタンスは構造的に整然としていますので、想定されるボラティリティの拡大には注意が必要です。スキューは自信よりも懸念に傾いています。そのため、可能な限り埋め込まれたオプショナリティが求められ、日中のスパイクやリトレースメントを捉えつつ、高い方向的精度を要求しない手段を使用する必要があります。 この環境は迅速な取引を奨励せず、方向性のプレイに対する重いレバレッジを裏付けません。成熟度にわたって決定不能の明確な証拠が価格付けされており、スポットの混合トーンに反映されています。

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ケビン・ハセット氏は、ホワイトハウスからEUとの関税交渉において considerable の進展があったと報告しました。彼は、景気後退を予見していないと述べました。 ハセット氏は、レアアースの制限が慎重に見直されていることに言及しました。これらのコメントは典型的な政治的声明でありますが、これらの問題に対する立場はしばしば変化することがあるのです。

経済監視とレアアース

経済監視の公式であるハセット氏は、アメリカ合衆国と欧州連合（EU）間の関税に関する交渉が意味のある形で進展したとの見解を示しました。彼は、景気の後退が彼の視点からはあまり可能性がないように思えると付け加えました。さらに、彼はレアアース資材の制限の問題に言及し、これが詳細に検討されている状態にあることを強調しました。 彼の発言は、一般的な政治的コミュニケーションに概ね一致しているものの、状況が変われば政策のシフトの可能性を示唆しています。このような発言は固定的なものではなく、特に市場が不安定なときには注意を促すためのものです。レアアースに関する言及は、さまざまなテクノロジーや防衛システムにとって重要であり、供給チェーンの懸念が解決されていないことを示していますが、現時点では直接的な政策の結果が見られないことは、今のところ監視的な姿勢を示唆しています。 我々が見る限り、このようなコメントは、後により具体的な行動が続く前触れであることが多いです。ただし、現時点では実際の制限や緩和が進行中であるという信号はありません。価格変動やボラティリティに日々対処している私たちにとって、これらのニュアンスはリスク価格に直接影響を与えます。

経済指標と公的声明の対比

公式が景気後退を予想していないと述べる場合、指針を示すものの可能性を否定するものではありません。重要なのは、公的な姿勢と経済指標との間のギャップです。過去には、信頼の声明が内部の警戒や矛盾したデータトレンドと一致することがあったことを見てきました。そのため、市場が前向きなトーンを聞いても、我々は観察可能な数字にもとづいて、単なるプレスサウンドバイトだけではなく、しっかりとした立場を保っています。 関税の進展について、動きがあるという示唆は、短期的な不確実性を和らげる助けとなる可能性があります。特に輸出に依存する金融商品においては、関税が引き下げられるという希望が価格構造を支えることができるかもしれません。ただし、交渉が進行中であり、まだ正式に合意されていない状況では、マーケットは完全には解決を価格に組み込むことができません。EUの国境を越えた部門に触れるエクスポージャーがある場合、スプレッドは広いままであり、圧縮は対話よりも文書に依存する可能性が高いです。 我々は、供給リスクだけでなく、ここでのシフトが金属、電子機器、防衛関連デリバティブにおいて相関するボラティリティを引き起こすことが多いため、レアアースの動向を注視しています。制限が強化される場合、たとえ軽度であっても、集中的なエクスポージャーを持つ企業は新たな価格圧力を受ける可能性があります。これらの感受性を反映するために、我々はバスケットの構成を定期的に更新しています。 現在、これらのメッセージをポジションの感度に変換することが重要であると考えられています。たとえば、下振れが限定的なオプション構造は、曖昧な声明がなされる場合に有効ですが、すぐに発展する可能性があります。特に短期のヘッジされていないポジションは、政策に関する騒音が増す中で再評価されるべきです。 進展に関する強い声明は外交的沈黙よりも良いですが、詳細が薄いため、まだ何も固まってはいません。我々はまた、財政サイクル、世論の現実、地政学的緊張が交渉を予期せぬ形でねじ曲げる可能性があることにも注意しています。その結果、ヘッジには柔軟性が引き続き求められます。中期契約は、特に大西洋両岸からの騒音が続く中で、機敏な管理から恩恵を受けるでしょう。

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トルコの2025年末のインフレ期待は、中央銀行の最新の調査によると28%から30%に上昇しました。以前は、これらの期待は3月に28%に低下していました。 長期的なインフレ期待は、一般的に変動が少ない傾向があります。2025年末のUSD/TRYのコンセンサス予測は43.6で、以前の推計からわずかに増加しています。

インフレ見通しの変化

イスタンブールの生活費指数は50%のインフレを示しており、家計のインフレ期待は約60%のままです。これらの傾向は、利下げを検討するには時期尚早であることを示唆しています。 USD/TRYは一時的な要因により38.0を下回りました。しかし、利下げが再開される場合には、潜在的なリスクが含まれています。 ここで提示されているのは、特に2025年末にかけてのトルコのインフレ見通しの変化です。中央銀行の最新の調査は、長期的なインフレ期待が28%から30%に上昇したことを示しており、これは大きな変化ではないように見えますが、価格安定に対するより前向きな姿勢を支持していた期待の緩和のトレンドを中断しています。これは注意を払うべき逆転です。 これらの長期予測は、月ごとに大きく変動することはなく、即時の政策変更を超えて戦略のアンカーとして機能します。それらが進路を外れると、金利に敏感なエクスポージャー全体のポジショニングに対する早期の警告信号になることがよくあります。 私たちは、通貨の面でも新たな合意が形成されているのを目にしています：2025年末のUSD/TRYは43.6で、以前のラウンドから上昇しています。この数字は、より高い価格圧力に向かう広範な傾向と若干一致しており、通貨の減価が続くと予想されるという考えに重みを加えていますが、前回よりもわずかに加わっています。その予測には動揺を引き起こすような要素はありませんが、インフレが埋め込まれた変数として残る環境に備えていることを示唆するに足る傾向があります。

家計のインフレ期待

さらなる圧力は、現在50%に達しているイスタンブールの生活費指数からきています。おそらくより重要なのは、実際の購買行動を持つ家計の間で、インフレ見通しが60%近くに固執していることです。これらの期待が定着すると、賃金交渉、リスクプレミアム、消費パターンを形作ります。それはすべて、市場が追いかける主要な指標にフィードバックしていきます。 私たちは、その感情レベルは緩和を支持するには高すぎると解釈しています。むしろ、引き締めからの転換についての議論はさらに先に押しやるべきです。このメッセージは、当局からの最近の慎重な姿勢と共鳴しています—彼らのテンポに同意するかどうかに関わらず、根底にあるデータは動く余地を減らし続けています。 USD/TRYの38.0を下回る小幅な下落は関心を呼びましたが、文脈が重要です。これは、基本的な構造の改善によって引き起こされたのではありません。むしろ、短期的な要因—エネルギーの流れ、一時的な資本の配置、あるいは一回限りの介入から生じたようです。しっかりとした追い風に支えられずにこの動きを頼りにするのはリスクがあります。 現在の懸念は、利下げが再び進むと何が続くかです。これにより、リラの持続的な下落が解放され、仮定されたボラティリティが上昇し、ショートポジション戦略が再燃する可能性があります。将来の曲線やオプション価格構造を追跡している人にとって、そのシナリオはほぼ確実にスキューの拡大とヘッジの好みの変化に現れるでしょう。 私たちは、政策決定者のコミュニケーションのトーンの変化を注視しています—特に年末前の緩和をほのめかすようなものがあれば。それが定着した消費者期待と安定から上昇するインフレデータの背後で表面化すれば、TRYに関連するデリバティブ全体の脆弱性を再開します。その場合、キャリー戦略は予想以上に魅力を失う可能性があり、保護コストは上昇するでしょう。

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ドルは欧州の朝の取引が始まるとともに、引き続き圧力に直面していました。市場はトランプ大統領の半導体関税発表を前に慎重な姿勢を維持し、債券市場は緊張した状態が続いていました。各国経済はG8FX諸国からの金利予測に目を向けており、中国の国家主席がベトナムにいるなどの重要な人物が関連しています。中国は米国の部分的な関税の引き下げを初期のステップと見なし、トランプは韓国、日本、インドとの関税についての議論を開始しました。 市場では、ポンドが主導し、スイスフランが後れを取りました。欧州の株式は上昇し、S&P 500先物は1.6％上昇しました。米国の10年債利回りは4.456％に4ベーシスポイント下落し、金は0.4％減少して3,222.04ドルになりました。一方、WTI原油は1.7％上昇し62.54ドルに達し、ビットコインは1.3％上昇して84,817ドルになりました。

貿易の進展の影響

米中貿易の進展に好感が持たれ、S&P 500先物が欧州で上昇する中、株式も上昇しました。ポンドは1.3120から1.3200に上昇し、USD/JPYは142.25と143.15の間で変動し、0.2％下落しました。一方、スイスフランはUSD/CHFとEUR/CHFの上昇に伴い損失を被りました。債券利回りは安定しており、米国の30年債利回りは4.87％近辺に留まっています。市場は依然として不安定であり、潜在的な変化を注視する必要があります。 初期のセクションでは、政治の動き、関税、利回りおよび外国為替の動きなど、セッションの初期に市場に影響を与えるいくつかの要因が強調されました。ここでの要点は、主要経済国における将来の金利決定に集中した注意とともに、グローバルな貿易政策に対する不安感です。トレーダーは、米中関係に関するわずかに楽観的な見通しを示しているように見えましたが、根本的な緊張は依然として大きいです。 私たちの観点から見ると、ドルは失速し、需要はより成長に敏感な通貨にシフトしているようでした。ポンドは国内の回復の兆しやイングランド銀行からの金融緩和の期待の低下に支えられ、この動きの先頭に立っていました。フランは遅れを取り、朝の取引でリスク志向の動きと伝統的な安全資産への需要の減少が影響している可能性があります。欧州と米国の株式は、このムードを利用して、リスク志向が強まる助けとなりました。 米国の国債利回り、特に10年債は数ベーシスポイント下がり、中期的なインフレ期待に対する懸念が広がっている様子を反映しています。特に、原油価格は1％以上急騰し、コストプッシュインフレが影響し始めることについての懸念を引き起こす可能性があります。同時に、金はわずかな下押し圧力を受け、安定資産への魅力がわずかに後退していることを示唆しています。

市場の戦略と観察

私たちが見たところ、株式への熱狂は一定の制約を伴っています。これらの動きは堅実なファンダメンタルの変化からではなく、短期的な安堵感によって推進されています。債券市場は慎重な反応を示しており、満期にわたって安定していることから、持続的なインフレと政策引き締めのリスクに深い警戒が残っていることがわかります。ビットコインの上昇はリスク資産全般の動きに寄与しましたが、中央銀行の誘導からある程度離れているため、一般的なセンチメントの直接的な指標にはなりにくいです。 したがって、G8通貨や短期利回りに関連する金利感応型の金融商品においては、より反応的な姿勢が求められます。今後2週間を考えると、関税に関する政治的な進展が弱まれば、ボラティリティが戻ってくる可能性が非常に高いです。たとえば、交渉が停滞したり、発言が再び強硬になると、私たちは安全資産への需要が急速に固まることを予想しており、株式に悪影響を与え、フランが支援を受ける可能性があります。

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米ドルは、日本円に対して142.30から144.30の範囲で取引されると予想されています。長期的には、米ドルが引き続き下落する可能性が残っていますが、139.55に達することは過剰売られた状況のため不確実です。 急落の後、米ドルはさらに弱くなると予想されていましたが、143.05と142.50にサポートがありました。しかし、米ドルは急反発し、143.51で取引を終えたため、短期的にこれ以上の弱さは考えにくくなっています。142.30/144.30の範囲内での取引が予想されています。

幅広い見解

幅広い観点から見ると、米ドルは今月初めから否定的なトレンドを示していました。142.50のサポートレベルを下回っても、現在139.55に達する可能性は過剰売られた状況のため不明です。145.50を突破すれば、米ドルがこれ以上弱くならない可能性が示唆されます。 最近の米ドルの143.00を下回る反発が143.51まで戻ったことは、短期的なさらなる下落の期待を中断しました。現時点では、その回復は近い将来の下落が一時的に疲弊した可能性があることを示しています。米ドルに対する圧力が消えたわけではありませんが、今週はさらに価格を押し下げるための勢いが不足しているようです。これにより、142.30から144.30の範囲内で短期的な双方向の関心が生まれる可能性があります。 より広い視点を取ると、今月を通じて持続的な下落トレンドが observed されました。それは、いくつかの安定化があったにもかかわらず変わっていません。142.50を下回るブレイクは、特に139.55に向けてさらなる弱さへの扉を開いたものの、このペアはより重要な技術的しきい値を下回る前に迅速に反転しました。現在のポジショニングは押しつぶされているように見え、複数の時間枠で過剰売りの信号が点滅し始めているため、これらのレベルでのショートエクスポージャーを押し進めることは、新たな下落の触媒なしではますます難しくなっています。

行動要素

139.55のターゲットが可能性として取り上げられていますが、特に価格動向が過去の安値を超えて進むのをためらっていることを考慮することは重要です。今週の急反発、特に143.00を再び上回ることは、ショートカバーまたは投機的な解消の可能性を示唆しています。この動きは、即座の下落モメンタムを減少させました。今後数日間、トレーダーはUSD/JPYがこの狭い取引範囲の端をどのように尊重するかに焦点を当てるべきであり、まだ実現していないフォロースルーを賭けるよりも、142.30および144.30の周りの関心がより良いガイドを提供するかもしれません。 ここで役立つのは、明確に定義された上下の境界であり、143.05と145.50が焦点となっていますが、いずれかの側がクリーンにブレイクしない限り、短期的な戦略はより機敏である必要があります。以前のインフレクションレベルの周りの活動が見られる可能性があり、トレンドの動作は期待できません。価格がここから上昇し、145.50に挑戦する場合、それは6月初めからの全体的なベア政策を疑問視することになります。しかし、今のところ、基本的なサプライズや政策の変更がない限り、より可能性の高いシナリオは拡張ではなく変動であると考えられます。 市場が方向性の動きを確認した後でもためらうと、ポジショニングがすでに混雑している可能性を示唆します。これは、過去一週間での観察に合致しています。このような場合は、リスクを適切に調整することを考慮するのが通常です。モメンタム取引は、広範なマクロ信号がフラットまたは曖昧になった場合、揺れのある範囲ではパフォーマンスが劣る傾向があります。 中央銀行からの主要な政策変更や日本とアメリカの間の新たな利回りの乖離がない限り、このようなレンジバウンドのシナリオは予想以上に長引くことがあります。したがって、より野心的な方向性のターゲットを追求するよりも、より厳密な実行パラメーターを維持することがより良い結果を提供するかもしれません。常に技術的な境界を尊重し、範囲の制限が尊重された場所でエクスポージャーを削減する準備が最も重要です。 要点

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最近、円は日本銀行によるさらなる金融政策調整の可能性に支えられていました。しかし、日本銀行の黒田総裁は、米国の関税がインフレに与える不確実な影響を考慮し、中央銀行は選択肢を残していると示唆しました。 イギリス銀行のメーガン・グリーン氏は、米国の関税が経済とインフレに与える影響は依然として不明確であると指摘しました。この関税は、米国の経済成長だけでなく、その貿易相手国にも影響をし、米ドルの為替レートがインフレ評価を複雑にしています。

米国の関税の影響

関税の予想される効果は、米ドルの上昇であり、貿易相手国にインフレを引き起こす可能性があるとされていました。しかし実際には、ドルは下落し、為替レートを通じたディスインフレーションを引き起こしました。 この状況は、中央銀行が経済とインフレのリスクの間で難しい舵取りをしなくて済む可能性があります。より拡張的な金融政策を選択することがより現実的になり、ドルの上昇に対する圧力が軽減されるでしょう。ただし、関税が撤廃されない限り、その影響が逆転する可能性は低いと考えられます。 要するに、元の分析は、米国の貿易政策が自国のインフレ見通しだけでなく、貿易相手国のインフレ見通しにもどのように影響するかに関する世界的なインフレ動態の不確実性の高まりを指摘しています。重要なのは、黒田氏とグリーン氏が示唆するように、結果が広く予測されていたようには進んでいないということです。関税発表後の米ドルの急騰は、予想通りには実現しませんでした。代わりに、ドルの弱さが見られました。それにより、輸入された価格圧力が和らぎ、インフレの厄介な数字に直面している経済にとって、意図しないボーナスとなっています。

貿易戦略の再考

我々としては、関税ニュースを背景にした通貨と金利の取引に関する初期のプレイブックが見直しを要することを認識する必要があります。外国為替市場が教科書的な反応から逸脱しているように見えます。以前は、関税が米国の政策の変化にさらされている経済において、より厳しい金融政策を導くと考えられていました。しかし、逆の状況が起きており、これはカレンダー・スプレッドや方向性のボラティリティ戦略を構築する際に実際の影響を与えます。 黒田氏のもとでの東京のアプローチは、一体となった政策応答から距離を置いています。彼の強調は明らかに、さらなる引き締めの前により多くのデータを収集することにあります。それは画期的とは言えないかもしれませんが、金利に敏感な取引を行う我々にとっては、堅実な先行指針から生じる短期的な円の強さを実質的に脇に置くことになります。この文脈では、金利が動くかどうかではなく、中央銀行が引き締めのバイアスにどれほど消極的に傾くかが重要です。 海を挟んで、グリーン氏の観察は厳しい現実を浮き彫りにしています：インフレの計算は明確さを増すのではなく、より困難になっています。為替レートがコンセンサス予測に反して動くと、インフレ連動商品の全体的なフォワード価格設定が再調整される必要があります。市場は、以前は安定しているとみなされていた仮定を再評価するという不快な課題に直面しています。 この新しい環境はオプショナリティを好みます。方向性の賭けを追うのではなく、ポジショニングにおける柔軟性を維持することがより価値のあるように思われます。特に、関税のような揺れる要因が未解決で地政学的な摩擦の影響を受けている場合はなおさらです。マクロ主導の戦略において、ここでの実行可能なことは非対称リスクです：関税が維持されれば、米国以外ではインフレーションの波及効果が遅れる可能性があります。これにより、相対金利設定は緊急性が低くなります。 この設定の中で、中央銀行からのより慎重なトーンの可能性が高まります。これは、金利の引き下げが保証されることを意味するわけではありませんが、以前よりも安定した手を持つ余地があります。これは、特にフォワード価格設定が新たなディスインフレーション圧力に対してあまりにも急な場合には、キャリー戦略に対する可能性を大いに広げます。 もちろん、関税の存在は為替レートの逆転の可能性を完全には排除しません。もし地政学的な感情が再度変わることがあれば、急激な修正が見られるかもしれません。しかし、近い将来において、G10通貨における価格動向は、市場がほとんどのフロントで金利リスクを支払う準備ができていることを示唆していません。 このシナリオを考慮して短期的なボラティリティ面をモデル化すると、暗示されたボラティリティは新しいマクロの触媒が現れない限り抑制されたままであると考えられます。その意味では、我々はデータそのものよりも仮定の再価格設定にほぼ排他的に反応するボラティリティ体制に移行しました。 今重要なのは、政策に対する信念が揺らぎ始める場所です。慎重なBOJと、ロンドンの注視する金融政策委員会の間には、明らかなためらいがあります。それは、爆発的ではないが、より洗練された相対的価値のポジショニングをもたらすような漂流です。 私たちは方向性の金利ベットに対して、特に古いインフレの物語に基づいて自信を持ちすぎることが取引者を危険にさらすと引き続き考えています。代わりに、これらの誤読されたシグナルから生じる価格の歪みを特定することに重点が置かれます。この段階では、明確さは逃げるようですが、慣性を確実性として誤解してはなりません。

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原油は、相互関税の一時停止を受けて上昇し、成長への懸念が緩和され、さらなる緊張緩和への期待が高まりました。この感情は、4月2日の失望する関税発表とOPEC+の予期しない生産増加によって引き起こされた急激な下落の後に生まれました。 最近の一時停止は短期的な市場の底を形成し、ポジティブな期待の中で一定のサポートを提供しました。今後の好材料がこの市場を支える可能性がある一方で、さらなる悪材料が下押し圧力を加えるかもしれません。

テクニカル分析シグナル

時間足チャートでは、関税の一時停止後に上昇のスパイクが見られ、62-64の範囲における重要なレジスタンスからの引き戻しが確認されています。価格は今、このレジスタンスレベルを再テストしており、逆頭肩パターンが出現し、そのネックラインはこのレジスタンスの周辺に位置しています。 売り手はこのレジスタンス付近で参入する可能性が高く、新たな安値を目指すリスクを管理すると考えられています。対照的に買い手は、価格がレジスタンスを超えてブレイクすることを期待しており、市場を72.00のマークへ押し上げる可能性があります。 ここで見られたのは、地政学的な動向の変化に対する教科書のような反応でした。供給サイドの楽観主義がマクロ経済の不確実性と出会っています。原油は、報復的な貿易措置が停止したことで安堵感を得て、経済的な影響の期待が和らぎ、最近の損失からの反発を引き起こしました。新たな関税や生産政策の不安定な変化により押し下げられていた急激なベアケースが、一時的に市場によって吸収されたようです。

市場センチメントと戦略

一時停止はセンチメントの重要な転換点となり、近期の価格の底を効果的に確立しました。市場参加者たちは一時的に安堵の息をつき、熱意からではなく、目先の下振れの脅威が取り除かれたことでポジションを見直すことを選びました。価格はそれに応じて反応し、買いの関心が戻る中で短期的な回復を見せました。サポートは必ずしもファンダメンタルズの改善から来ているわけではなく、不安の低下から生まれています。 テクニカルな観点から見ると、状況はより明確になっています。イン日足フレームでは、価格の動きは急上昇の後に、60代半ばの馴染みのあるレジスタンスレベルに達するまでの間に反発しました。この範囲の再テストは、今や決定的なポイントとしての重要性が増しており、逆頭肩パターンの発展によりその重みが加わっています。そのパターンのネックラインはレジスタンスと一致しており、無視できない二重のコンフルエンス層を形成しています。 私たちは二つの競合する戦略が展開されるのを見守っています。下落を支持する者たちは、この範囲で再度ショートポジションを取り戻す可能性が高く、パターンの対称性や上方の歴史的レジスタンスから自信を得るかもしれません。彼らは、失敗したブレイクアウトが反発を速やかに崩す可能性があると見込んでおり、4月初めの水準を再訪するかもしれません。急激な下落がまだかなり新鮮であるため、下落の継続が技術的にも意味を持つと期待されています。 一方、買い手は明確なブレイクアウト戦略を形成しています。彼らにとって、ネックラインを通過する確定した動きは勢いを持った反転を示すかもしれません。その場合、彼らは心理的かつ以前に争われたエリアである72.00付近の高いゾーンを目指すかもしれません。この種のブレイクは自己強化する傾向があります—特に取引量が動きと一致し、広範なリスクセンチメントが支持的になる場合はなおさらです。 私たちの側では、潜在的に急速に動く条件に対して、サイズとエクスポージャーのバランスを取ることが重要です。経済的な言説や出力に対する反応はますます急激かつ予測困難になっています。このようなパターンの上限付近での取引はリスクの配置を厳しくします。確認の前に過度のコミットメントを避けるべきです。 現在、タイミングは微妙な状態です。持続的な方向性は単一の技術レベルよりも、参加者が今後のシグナルをどのように解釈するかに依存しています—特に工業需要やサプライチェーンの継続に関して。もし貿易や生産の調整に関するさらなる好材料が浮上すれば、以前は懐疑的だった人々が降伏し、より強い上昇を促進するかもしれません。しかし、再び摩擦の兆しや予定外の供給増加があれば、日内のフローは反対方向に揺れる可能性があります。 短期的なデリバティブに取り組んでいる私たちにとって、実行の一貫性と姿勢を切り替える準備が重要です。このようなテクニカルパターンは構造を提供しますが、必ずしも完璧ではありません。これを予測ではなく、ツールとして扱う必要があります。

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米ドル指数（DXY）は99.50近くまで減少し、米国と中国の貿易緊張が高まる中で3日連続の下落となりました。最近のエスカレーションは、トランプ大統領が新たに課した相互関税の125％に起因しており、米国経済の安定を脅かしています。 この関税の引き上げは、米国の家計の購買力の低下に対する懸念を引き起こし、消費者のセンチメントに悪影響を及ぼしています。トランプ大統領は、中国を除く全ての国に対して相互関税の90日間の停止を発表し、当初は世界市場の緊張を和らげました。

ドルと国債利回りへの影響

しかし、中国との緊張が高まる中で、米ドルの魅力に対する懸念が浮上しています。同時に、米国の政府債券は売りに直面し、10年物国債の利回りは過去1週間でほぼ14％上昇しましたが、月曜日の欧州市場では1％以上下落しました。 消費者センチメントにも影響が出ており、ミシガン大学の消費者センチメント指数の予備値は50.8に下落し、予想の54.5を大きく下回りました。連邦準備制度は、インフレ期待の変動に苦しんでおり、米国の輸入業者が関税のコストを負担することになるため、物価の安定と完全雇用を維持するというFRBの使命が複雑化しています。 ドル指数が3日連続で下落し99.50に近づいていることから、圧力が和らいでいないことは明らかです。ホワイトハウスが導入した関税（現在は125％に引き上げ）は、すでにマクロ経済の圧力と格闘している市場参加者にさらなるストレスを与えています。中国以外の製品にさらなる貿易措置が採られない限り一時的な緩和があったとしても、北京との状況は依然として不安定であり、主要な資産クラスに影を落としています。 国債市場はストレスの初期信号を提供しており、先週の10年物国債利回りの急上昇（ほぼ14％の上昇）は、投資家が追加リスクや需要の減少を見込んでいたことを示唆しています。しかし、月曜日の取引では利回りが1％以上減少し、急激な変動が見られました。これらの急激な変動は、市場の確信が揺らいでいることを示しており、米国政策の全体的な方向性への信頼が薄れていることを示しています。 私たちも米国の消費者がここに影響を受けていることに注目できます。ミシガン大学のセンチメント指標（現在50.8）は大きく予想を外れており、その数字は単なる感情を反映しているだけではありません。家計の予算が厳しくなり、購買力に対する信頼が揺らぎ、支出に対してますます慎重なアプローチを示しています。低いセンチメントは小売活動にブレーキをかけ、それが消費者向けセクターの利益成長に波及する可能性があります。

FRBとデリバティブ市場の課題

高いインフレ期待はさらに混乱を招きます。私たちが追っている特に機関の間では、米国の輸入業者が関税コストを完全に消費者に転嫁できない可能性があることが認識されています。この不一致—上昇するコストと横ばいのエンドユーザー価格の間—は利益率に圧力をかけ、短期的な株式評価に疑念を生じさせます。また、連邦準備制度の二重目標を複雑にしています。物価を目標に保ちながら雇用の成長を促進しようとする政策立案者は、輸入インフレと消費者成長の停滞という異なる方向に引っ張られる環境に直面しています。 デリバティブを管理する私たちにとって、国債とドルの最近の動きは相関の変化に対する一層の注意を必要とします。国債利回りとドルのパフォーマンスに関する以前の安全な仮定は通用しないかもしれません。通貨エクスポージャーのバランスを取るために固定収入商品に過度に依存しているヘッジ戦略は調整が必要です。さらに、5月初め以来圧縮されてきた推定ボラティリティプレミアムは、特に再度貿易に関する発言が強まった場合、広範な市場リスクを正確に反映していない可能性があります。 株価指数先物は不均一に反応し始めています。この不整合は、解決を見込む動きと長引く争いを予想する動きの間での矛盾したナラティブを反映しているのかもしれません。この気候での取引タイミングには、単なる技術的な手がかり以上のものが必要です。現在、政治的なトリガーが短期および中期の方向性を決定づけていることを意識する必要があります。

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スイスフランは、米国の関税発表に続く安全資産としての地位によるブーストを受けた。しかし、急激な価値上昇はスイス国立銀行にとって課題となる可能性があった。その後、米国の関税が撤回されたため、さらなるフランの価値上昇は予想されなくなった。 年初には、フランはユーロに対して弱いパフォーマンスを示していた。ドイツの財政政策がユーロを強化する中、最近の米国の関税行動によりフランが強化され、EUR/CHFは0.96未満から3セント下落した。

スイス国立銀行の課題

強いフランは、輸入コストの低下によるインフレーションに関するSNBの懸念とうまく一致しない。スイスの低インフレは、SNBがこの問題を悪化させるかもしれない変化に敏感であることを促している。したがって、フランの強化はSNBの目標に対して課題を提示している。 フランの予測は、今後数ヶ月でユーロに対して潜在的な利益を示唆している。ドイツの財政的利益は過大評価されていると考えられ、来年まで成長を促す可能性は低い。このことは、最近のフランの動きに比べて調整が遅くなる可能性があり、しばらくの間、SNBの通貨介入の必要性を減少させることになるかもしれない。 最近見られた動きは、大西洋両岸の政策決定に対する直接の反応であった。米国が貿易障壁のアイデアを最初に提案したとき、投資家はより安定した資産にシフトし、スイスフランはほぼ即座に恩恵を受けた。このような瞬間にフランが上昇するのは珍しくなく、その安全資産としての評判は流入を引き寄せる傾向がある。しかし、関税の脅威が取り除かれると、これらの上昇は勢いを失ってしまった。これは、ワシントンからの見出しが変わると、どれほど迅速にポジショニングが逆転するかを示している。 以前のユーロの強さは、基盤となる経済のパフォーマンスによるものではなく、ドイツの財政政策の変化によるものであり、当時はブロックの支配的な経済への信頼を高めているように見えた。しかし、リスク感情が変わると、これらの利益は短命となった。フランはその後入札を受け、EUR/CHFは比較的狭い範囲で下落したが、価格画面の前にいる場合には重要な動きであった。このような迅速な反応は、長期的なファンダメンタルによるものではないが、取引のタイミングに影響を与える。

インフレの影響と政策対応

問題はSNBの手元に降りかかる。強いフランは、一見するとインフレを抑えつける助けになるように見える。輸入品が安くなるのだから。しかし、インフレが既に下限近くにあると、さらなる下押し圧力は政策決定を複雑にする。価格が見込みを下回る場合の操作余地は限られており、中央銀行はトレンドが一方向になれば介入する用意があることを示している。とはいえ、価格圧力はまだ穏やかであり、フランクフルトやベルンからの短期的な大きな動きがないため、外国為替活動の必要性は低い。

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