サンフランシスコ連邦準備銀行のマリー・デイリー総裁は、珍しいグッドフライデーのディスカッションでインフレに関する慎重な楽観を示し、経済戦略において忍耐が重要であることを強調しました。 交通などの一部のセクターが鈍化しているにもかかわらず、米国経済は消費者とビジネスの支出が堅調であるため、勢いを維持していると述べました。労働市場は大きな問題なく徐々に冷却しています。

金融政策

インフレについて、デイリーは制約的な政策が下方圧力をかけるために必要であると指摘しました。しかし、このプロセスは非常に徐々に進行する見込みであり、インフレのリスクは慎重に監視する必要があります。彼女は2％のインフレ目標を達成することにコミットしています。 金融政策に関して、デイリーは現行の政策が良好な位置にあるため、急いで調整を行う必要はないと述べました。経済予測の概要（SEP）の中央値は今年2回の利下げを示唆していますが、インフレが持続的であれば、利下げの回数は少なくなる可能性があります。政策は成長とインフレのデータに基づいて調整され、徐々に利下げが行われることを重視しています。彼女は中立金利が上昇している可能性について言及し、現在の推定は約3％でまだ不確実であるとしました。 市場は6月の利下げの70％の確率を見込んでいますが、デイリーを含む連邦準備制度の当局者は、現時点ではこれが実現するとは考えていません。 デイリーの発言は、異例の休日の場で行われたものであり、測定されたもので明確でした。現在の金融政策の姿勢は目標を達成していますが、すぐにシフトが期待されるべきではないということです。堅調な経済に対する彼女の言及は、コントロールされた労働市場の緩和と相まって、委員会内で早急な行動の必要性はほとんどないことを示しています。要するに、経済の健康が維持されており、政策の忍耐が求められているというメッセージです。

インフレと金利

インフレは依然として高止まりしており、金利を高く保つ正当性がありますが、需要は早期の減速の兆しを見せています。また、デイリーの発言からは、政策が厳しい状態にある一方で、その影響は制御され、進行中であることが明らかです。持続性と継続的な観察の必要性を強調することは、市場が今年初めに期待していたよりも狭い利下げの道を示唆しています。 2024年の利下げが2回提案されていることは、明確な予測としてではなく、今後数ヶ月のインフレデータの動きに基づく条件付きのガイドラインとして解釈できます。彼女の言葉の裏には、インフレが測定可能なペースで進行すれば、金利を下げる準備があるという意向が現れています。 中立金利が高くなる可能性についての言及は、成長を助長するでも制約するでもないレベルがあり、さらなる複雑性を加えています。現在の予測が3％に向かっており、パンデミック前の水準よりも高くなっているため、最終的に緩和が行われたとしても、借入コストは過去の水準に戻らない可能性があります。市場はその期待の範囲を再調整する必要があります。 6月については、暗示的な確率が示唆するものにもかかわらず、政策立案者からの発言は逆方向に傾いています。早期の利下げに対する市場の期待はずれているようです。これらの確率は早急に再評価される必要があります。ポジショニングの遅れは不都合な結果をもたらす可能性があります。 私たちにとって重要なのは、短期金利の仮定を最新のコミュニケーションに基づいて再検討する必要があるということです。インフレの発表に特に注意を払うべきです。それは単なるヘッドラインの数値だけでなく、月次の進捗、コアサービスのトレンド、賃金の成長なども含まれます。これらは今、政策立案者が注視している重要な指標です。もしさらなる柔らかさが一貫して広がって示されない場合、予想される利下げを実施するためのハードルは高いままでしょう。 全体として、基礎データに対応する変化がなければ、しっかりとした金融政策の予測が変わる可能性は低いです。データが政策立案者に明確な進路を示すまでは、利下げの準備をするべきではありません。待ち時間は長くなる可能性があるため、それを戦略に組み込む必要があります。

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イタリアの欧州連合との貿易収支は、2月に€361億の赤字に減少しました。これは、前月の€635億の赤字からの減少でした。 このデータは情報提供を目的としており、ユーザーは財務上の決定を行う前に十分な調査を行うことを推奨されています。情報にエラーがないことや最新であることを保証するものではなく、財務アドバイスとしては意図されていません。

イタリアのEU貿易赤字の洞察

イタリアの欧州連合との貿易収支は、2月にさらに悪化し、€361百万の赤字を記録しました。これは、1月の€635百万の赤字から一層の悪化を示しています。このギャップの拡大は、輸入に対する輸出の競争力の低下を反映しており、少なくともEU内ではそうなっています。ユーロ圏は依然として不均一な需要パターンを経験しており、イタリアのEU内貿易における立ち位置は、いくつかの圧力点を明らかにしています。 この変化から注目すべきは、貿易収支のパターンが通貨の流れや、おそらくは債券利回りの調整の先行指標となる可能性があることです。ここにはニュアンスがあります—我々はグローバルな観点ではなく、特に欧州内部の貿易を見ています。地域の消費が予測された水準で回復していないため、イタリアの輸出業者は明らかに輸入量を相殺するために必要な基盤を取り戻していない状況です。 このことは、私たちにとって単なるデータポイント以上の意味を持っています—特にユーロのインフレ期待やユーロ圏の成長軌道に結びついた金利先物の価格設定に影響を及ぼします。将来の金利を割り引く市場は、ECBのさらなる政策の引き締めまたは緩和のタイミングと規模を再評価し始める可能性が高いです。貿易の悪化が3月に持続する場合、短期EoniaやEuriborデリバティブにリンクされた価格モデルはより防御的な仮定を反映し始めるかもしれません。

欧州金融商品への影響

さらに、期待される金融商品においてすでに波及効果が見られます。ユーロスワップスプレッドは、これらの短期的な貿易収支の低下に対して急ではないが、一貫して反応し始めています。イタリアはユーロ圏経済の大きな部分を占めているため、ここでの弱さはOAT-BTPスプレッドの流れを変える可能性があり、南欧の主権国に関連するクレジットデフォルトスワップへの影響も及ぼします。 ドラギが欧州の金融安定性を指導していた際の文脈を見てみると、構造的な不均衡は早期に認識される必要がありました。同様に、貿易指標について警戒を保つことは、特にEURクロスや短期的なFXインプライドボラティリティにおいて、ショートガンマまたはデルタヘッジ戦略でのより良いポジショニングに役立つはずです。 この数字をアウトライヤーとして扱うべきではありません。むしろ、欧州金利曲線においてボラティリティの偏りが広がる可能性を示すシグナルであり、核心的な産業経済のパフォーマンスが低下する中、ユーロ圏の固定収入に鋭いバイアスが有利になる可能性があります。構造化製品や長期のヘッジは、対応するために再調整を必要とするかもしれません。

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欧州中央銀行（ECB）の政策委員であるマディス・ミュラーは、ECBが最近、主要金利を25ベーシスポイント引き下げた決定は、エネルギー価格や関税の低下によって支持されたと述べました。彼は、これらの金利がもはやユーロ圏の経済活動を妨げておらず、ECBの主要指標が好転していると指摘しました。 EUR/USDの為替レートは、コメントによってほとんど影響を受けず、1.1368で安定して取引されています。 ECBはドイツのフランクフルトに位置しており、ユーロ圏の物価安定を維持することを目指して金融政策を管理しており、インフレ率を約2％に設定しています。ECBは金利を通じてユーロに影響を与え、金利を上げると通常はユーロが強くなり、金利を下げるとユーロが弱くなります。ECBの政策決定機関である理事会は、国家銀行の頭とクリスティーヌ・ラガルド総裁を含む6人の常任メンバーから構成され、年に8回会合を開いてこれらの重要な決定を行っています。 金利を下げるだけでは不十分な場合、ECBは量的緩和（QE）を展開することができ、流動性を導入するために資産を購入し、通常はユーロを弱くします。反対に、量的引き締め（QT）はそのような資産購入を停止し、市場流動性を減少させることでユーロを強化する可能性があります。 ECBが25ベーシスポイントの金利引き下げを選んだことは、特にエネルギーや一部の関税のコストが緩和される兆候が見受けられる中で驚きではありません。ミュラーがこれらの金利がもはや経済パフォーマンスを抑制していないと示唆したことは、明確な戦略の転換を反映しています。インフレ圧力は十分に緩和され、政策立案者はそれを活用しているのです。主要指標が許容される方向を示しているため、彼らは中期的なインフレ管理のガードレールから外れずに成長のバランスを取ることを目指しています。 興味深いことに、政策の変更にもかかわらず、ユーロの反応は穏やかでした。EUR/USDペアは安定しており、これは金利調整がすでにほとんど市場に織り込まれていたことを示しています。これにより、現在の市場のトーンが定義されます—反射的だが反応的ではない。通貨市場はしばしばこれらの動きを事前に予測し、数週間または数ヶ月前に形成された期待に基づいて先行します。したがって、金利の引き下げには意味がありますが、その即時の影響は、市場観測者がすでに信じていることからどれだけ逸脱するかに大きく依存します。 要点： – ECBの金利引き下げは、エネルギー価格の低下を反映しています。 – EUR/USDは安定を保っています。 – ECBは金融政策の重要な決定を年に8回行います。 – 量的緩和と量的引き締めの選択肢があります。 – 政策立案者は、中期的なインフレ管理に注意を払っています。

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トランプはロシア-ウクライナの合意の可能性に言及し、合意に達することへの楽観を表明しました。彼は、関係者がプロセスを困難にさせる場合、再考が行われる可能性があるが、そのシナリオを回避することは期待していると述べました。 さらに、トランプは、自身の発言が交渉を放棄することを示唆するべきではないと明言しました。彼はまた、連邦準備制度理事会のパウエル議長が金利を引き下げることを検討すべきであるとの立場を繰り返しました。 トランプの発言は、2つの明確なメッセージを提供しました。まず国際的な緊張状況について、解決の可能性が依然としてあるとほのめかし、次に、現在の金融政策のペースが彼の好みに対してきつすぎることを示しました。これらの2点は、最近のマクロ経済および地政学的文脈において、特にデリバティブ市場における先見的な取引戦略に対して広範な影響を与えるものです。 東欧の紛争に関する合意の可能性を提起した際、トランプは基本的に市場がエネルギー、商品、そしてより広範なインフレ圧力に関連するリスクの再評価を必要とするかもしれないと示唆しました。この方向に動きが続く場合 — たとえ曖昧にでも — 供給リスクに最も敏感なセクターにおいて、暗示的なボラティリティが縮小する可能性があります。当然ながら、地政学的リスクプレミアムが一夜にして消えるわけではありませんが、トーンの変化がオプション価格のより方向性のあるトレンドを駆動し始める可能性があります。 対照的に、連邦準備制度の言及は取引の焦点を金利期待に移動させました。トランプのパウエルへの批判は、明確に借入コストの引き下げを求めるものでした。これは彼にとって新しいことではありませんが、タイミングは重要です。この観点を通じて、トレーダーは市場の暗示された金利引き下げが加速されるのか、より積極的に価格が設定されるのか、あるいは最終的に実現するであろうものを上回るのかを評価せざるを得なくなります。 パウエルは、これまでのところ将来の決定がデータ依存であることを明確にしています。労働市場の強さと持続的なサービスインフレは、FRBに柔軟性を持たせる余地を減少させました。しかし、政治的人物が圧力をかけようとするたびに、二次的な影響が生じます。それは、通貨ポジショニング、デュレーションの凸性、そしてより広範にわたるレバレッジを持つ参加者間のリスクオンの嗜好に影響を与えます。 このような外部のメッセージは、特に選挙権を持つ元国家元首からのものであるため、無視してはなりません。たとえ政策の道筋が今のところ変更されていなかったとしても、期待値周辺の凸性を移動させることがあります。レートスプレッドやユーロダラー先物がグローバルな株式の暗示と相対的に動いている様子を追うと、これらのコメントがヘッジ制約によって駆動される新たなポジショニングラウンドを促すかもしれません。 要点として、短期的なプレイブックはドル感応度のバスケットとスティープナー取引に密接に関わることかもしれません。ボラティリティの売り手にとっては、少なくとも先物カーブの価格設定が短期的な政策緩和に近づくにつれて、地政学的に敏感な資産間でリスクプレミアムの圧縮が見られるかもしれません。 この水曜日のインフレデータがどのように一致するかを注視していきます。もしCPIが予想を下回れば、あるいはサービスカテゴリーだけが柔らかくなれば、それはパウエルに対するハト派の見通しとショートベガポジションの調整を裏付けることとなります。しかし、逆に上振れサプライズが発生し、政治的な後押しが加わると、道筋が複雑になり、STIRやフロントエンド金利のボラティリティに混乱を招くリスクがあります。

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イタリアの2月の国際貿易収支は46.66億ユーロでした。この数字は、収支が33.1億ユーロになると予想されていたため、予想を上回りました。 この貿易収支の数字は、イタリアの経済の健康状態を理解するために重要でした。強い貿易収支は、さまざまな基盤となる経済状況を反映する可能性があります。 経済分析に関与する者は、これらの数字を慎重に考慮することが不可欠でした。より広範な影響を理解するには、関連する経済状況を徹底的に調査する必要があります。 全体として、2月のデータはイタリアの世界との取引活動に対する洞察を提供しました。観察者は、今後数ヶ月間これらの数字がどのように発展するかに注目するでしょう。 イタリアは2月に46.66億ユーロの貿易黒字を記録し、予想の33.1億ユーロを大きく上回りました。この結果は、表面的には輸出のパフォーマンスが強かったか、あるいは輸入量の減少があったことを示しています。このような収支の偏差は、イタリア製品に対する世界的需要の修正された仮定や、国内消費の予想外の緩和を示唆しています。 要点は、予想を上回った規模にあります。1ヶ月で10億ユーロ以上の差は単なる丸め誤差ではなく、強い輸出競争力か、内需の減退を示唆しています。この結果に貢献したセクターはどれかという疑問が生じます。データの詳細がなければ、推測は信頼性を欠きます。しかし、今回のサプライズは、特に経済の勢いに密接に関連した短期契約の資産評価にすでに影響を与えているかもしれません。 トレーダーは、これらの新しい数字を今後のボラティリティ評価に組み入れるべきでした。ポジショニングに応じて、リスクヘッジを求めるか、ユーロ圏の産業経済を反映した金融商品の価格見直しの機会を見つける必要があるかもしれません。3月と4月のデータセットは、このアウトパフォーマンスを検証するか、2月を統計的な異常値として指摘することになります。

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フランソワ・ヴィレロワ・ド・ガルオー、欧州中央銀行の公式は、貿易緊張によるインフレリスクは最小限で、さらに減少しそうだと表現しました。また、彼は米国のトランプ大統領が連邦準備制度理事会のパウエル議長を批判したことについてコメントし、パウエルの金利引き下げアプローチを擁護しました。 EUR/USDは控えめな上昇を示し、1.1375にわずかに高い価格をつけました。ドイツ・フランクフルトに位置する欧州中央銀行（ECB）は、ユーロ圏の準備銀行として、金利を設定することで物価の安定を目指しています。 量的緩和（QE）は、通常の手法が価格の安定化に不十分な場合にECBが利用する手段です。QEはユーロを印刷して金融資産を購入することを含み、これによりしばしばユーロが弱くなり、深刻な経済的低迷時に用いられる方法です。 量的引き締め（QT）は、通常、経済回復段階でインフレが上昇する際にQEの後に発生します。QTは、さらなる債券購入を停止し、満期債券の元本の再投資を停止することでユーロを強化し、QEとは反対に市場の流動性を減少させます。 この時点で、ヴィレロワの発言は、ユーロ圏のインフレに影響を与える外部圧力のより広範な再評価を示唆しています。以前は潜在的な混乱要因とみなされていた貿易緊張は、特に大西洋を越えた政策決定に起因するものですが、現在は即時の懸念から薄れつつあるようです。これらのリスクが本当に緩やかに減少するならば、ECBは必要以上に長く緩和政策を維持する圧力から解放されるかもしれません。注目すべきは、そのトーンだけでなく、この信頼のタイミングです。それは比較的安定したEUR/USD為替レートと一致し、価格のボラティリティを抑制する要因となります。 デリバティブトレーダーにとって、これは初見よりも明確な意味を持ちます。インフレリスクが低下し中央銀行が相対的な平穏を示すと、通常は予期しない金利変動のペースが遅くなることが期待できます。これにより通貨オプションの価格における暗示的ボラティリティが減少し、それが近い期限のリスクリバーサルや長期のストラドルポジションの価格付けに影響を与えます。これにより、急激な動きに対するヘッジの必要性が少なくなり、リスクポジションがタイトになる傾向が促されるかもしれません。 パウエルの政策運営—ヴィレロワが政治的批判に対して擁護した点—は、分解すべきメッセージも伝えています。伝統的な金利引き下げは、経済の軟化に対抗するためのものであるが、FX市場の観点から見ると、これらの減少はUSDとユーロの利回り差を狭めます。歴史的に見て、この圧縮はドルに重くのしかかるか、少なくとも上昇の余地を狭めます。したがって、米国の金融政策に対する公の擁護は、最近のEUR/USDの上昇傾向を強化することがあります。 フランクフルトに戻って注目すべきは、ECBの政策がスワップスプレッドからキャリートレードに至るまで影響を与えるだけでなく、QEとその逆であるQTのメカニズムがユーロ流動性に直接影響を与えるためです。QEが発動すると、債券購入が利回りを抑圧し、ユーロ建ての現金がシステムにあふれることになります。それによりユーロが弱くなり、しばしば株式やクレジット市場をサポートしますが、通貨そのものを保持する魅力が低下します。 一方、QTは引き締め効果があります。ユーロを流通から引き出し、債券需要を低下させ、利回りを上昇させます。それがより高い暗示されたフォワードレートにつながり、EURカーブを急勾配にし、しばしばユーロを押し上げます。これは、これらの金利に敏感なフォワード契約や先物の価格付けにおいて重要です。再投資停止の正確なペースに特に注意を払う必要があります。技術的な変化に見えるものが、測定可能な価格の歪みをもたらす可能性があります。 最近数週間、ECBからの驚きがなく、貿易リスクに関する落ち着きが改善される中で、ユーロはわずかに上昇しました。1.1375で、それは限定的な上昇であり、大規模なロングポジションを生み出すには不十分ですが、現時点で substantial downside を抑えるには十分です。ECBの金利パスの期待に関連するデルタヘッジポジションの調整は、この中間的なバイアスを反映する必要があります。 以上の情報は、政策立案者からの安定した手を期待し、我々にとっては若干予測可能な経路を残すことを促していますが、ヘッジを行う価値があることに変わりはありません。

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中国の内閣の会議は、逆周期的な調整を通じて経済の安定性を高めるための措置に焦点を当てていました。政府は雇用と対外貿易を安定させるとともに、消費と国内需要を促進する計画です。 企業が安定した雇用を維持するよう奨励し、外国企業が中国に再投資するための支援を行います。内閣は株式市場を安定させ、住宅市場が健全に発展することを確保することを目指しています。 さらに、高齢者ケア、出産、文化、観光などの分野でのサービス消費を促進することに重点が置かれます。政府は民間投資の促進にも意欲を示しています。 これらの最新の措置は、最近の内閣会議で議論されたものであり、外部からの圧力が高まり続ける中でも、内需を維持しようとする明確な意図を強調しています。北京は、雇用のための政策支援、外国直接投資への支援、消費者活動の広範な奨励といったお馴染みの手段の組み合わせを展開しており、短期的な解決策としてではなく、国内の成長エンジンを強化するための広範な試みの一環としています。発表に使われた言葉自体は新しくはありませんが、その調子には新たな緊急性が感じられます。民間企業と消費者の信頼を再び導く意図が明確に見えてきます。 高齢者ケアや観光のような分野を支援することで、政策立案者は製造された輸出に依存しない消費をターゲットにしており、サービス経済の成長に根ざした消費を促進しています。これは、貿易パートナーへの依存を減らし、国内活動の安定したパイプラインを促すための戦略的な動きとなっています。トレーダーは、政策がサービスや民間投資にこれほど重く寄りかかるとき、下流の影響がすぐには現れない可能性があるが、現れた場合にはより持続的な傾向を持つことを理解する必要があります。 安定した雇用の支援が重要です。財政支出を増やすのではなく、当局は雇用の変動性を減少させるために取り組んでおり、企業が解雇しなければ消費は成長する余地があります。それにしても、株式市場を安定させるための介入は、より広範な市場参加者がすでに一定の脆弱性を織り込んでいることを示唆しています。ここで含意を読み取る必要があります。国家は株式が冷静さを保つことを求めており、もし変動性が許容できるレベルを超えそうになれば介入する準備ができています。 要点として、物件要素は収益性を推進するというよりも、コントロールに関連していると読み取ります。国家はこのセクターが活動を続けることを望んでいますが、過熱しないことも重視しています。バランスを取るのは難しく、過去のサイクルはここで感情がどれだけ早く変わるかを示しています。デリバティブトレーダーは、持続的な上昇ではなく、政策が促す短期間のサポートに備えるべきです。 要するに、オプションのフローを観察しているならば、暗示的なボラティリティが無謀に急騰することは期待されていません。特定の消費者に関連する株式が上昇し、コモディティ輸出に密接に関連する金融商品が下落するというターゲットシフトが予想されています。辛抱強さが明晰さをもたらすでしょう。

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AUD/JPYはヨーロッパ時間中に約90.80で取引されており、前回のセッションの上昇から後退しています。オーストラリアドルは、現地市場がグッドフライデーの祝日のために閉まっており、取引が薄い中で弱含んでいます。 オーストラリア準備銀行の会議の議事録からは、次の金利の動きのタイミングに不確実性があることが明らかになりました。オーストラリアの雇用データは失業率が4.1%で横ばいである一方、雇用の増加が予想を下回り、5月の利下げの可能性に関する憶測を呼び起こしました。

日本のインフレ傾向

日本の全国消費者物価指数は、3月に前年比3.6%の上昇を記録し、日銀の2%目標を3年連続で上回っていますが、2月の3.7%をわずかに下回っております。「コアコアCPI」は2.6%から2.9%に上昇し、コアインフレは3.2%に達し、予測と一致しました。 これらの数字は、5月1日の日本銀行の政策会議を前にしており、その際、金利は0.5%に据え置かれると予想されており、グローバルな貿易緊張により成長見通しの下方修正が可能性として考慮されています。金利は通貨の魅力に影響を与え、金価格や経済の安定性に影響を及ぼす可能性があります。フェデラルファンド金利は、金融政策の決定に関する洞察を得るために市場で注視されている重要な米国金利です。 AUD/JPYは90.80近くに位置しており、グッドフライデーの休暇による国内の参加が鈍いことも影響し、前回のセッションの上昇を削っています。流動性が通常よりも薄くなっている中で、この軟調なパフォーマンスが明確なトレンドを示すものではないかもしれませんが、AUDに対してさらなる軽い圧力を加えています。RBAの議事録からの抑制的なトーンは、政策立案者が次の金利の動きのタイミングについてまだ決定していないことを示しており、これは利回りや通貨の期待にリンクするデリバティブに波及する不確実性を加えています。 オーストラリアの労働データは表面的には安定しているように見えますが、失業率は4.1%で横ばいですが、その数値の背後にある予想を下回る雇用増加が市場の関心を引いています。すでに5月には潜在的な政策緩和についての議論が始まっており、これは抑制された賃金の伸びと不均一な家庭需要によって支えられています。今年初めに形成された引き締めバイアスを考慮すると、これは急激なシフトです。 日本では、インフレ傾向に焦点が当てられています。3月にはコアCPIが2.9%に上昇し、再び日銀の2%目標を超えましたが、持続性がより注目を集めています。この最新の数値は2月よりもやや弱いものの、より深い指標—「コアコアCPI」が2.9%に上昇—は基礎的な強さを示しています。これは、変動の激しい項目からノイズを取り除いた指標であり、引き続き上昇しています。5月1日の日本銀行の政策会議に向けては、金利に関する調整はないと見込まれています。ただし、日本は外部需要の変化に非常に敏感であり、特に輸出に関する経済見通しの調整が検討されています。

米国の金利期待

金利は資本の流れを傾けるため重要です。AUD/JPYのボラティリティやデルタリスクを構築しているトレーダーは、少なくとも短期のキャリーに関する期待を調整し始めた可能性があります。日本が長年の金利方針を維持し、オーストラリアがよりハト派の手がかりに接近する中で、フォワードレートの差が縮小するかもしれません。これにより、最近のこのクロスの主要な推進要因であったキャリーの魅力が圧縮されます。日本の高いインフレが持続すれば、政策の正常化の可能性が高まりますが、そのタイミングは現行の価格設定によるとまだ先の話です。 太平洋の向こう側では、米国の金利期待が広範なリスク感情に影響を与え続けています。フェド先物は、政策の変更の可能性を評価するためにCMEのFedWatchツールを通じて引き続き活発に監視されています。トレーダーは、これらの期待を使用して、単独のポジショニングだけでなく、金利感応性のあるペアや合成構造に関連するヘッジの露出を微調整します。 今後を見据え、AUDとJPYの両足のインプライド・ボラティリティの変化に留意しています。特に、オプションの価格設定において祝日の反応を考慮しています。キャリーストラクチャーは、金利パスの見直しに基づいて再検討が必要であり、イベントリスクに関するポジショニングにより厳格な焦点を当てる必要があります。スワップスプレッドの拡大や平坦化、フォワードポイントの変化は、機関投資家のフローが再配分されている場所に関する手がかりを提供するため、密接に追跡する必要があります。 次の日本銀行とオーストラリア準備銀行の会議が近づくにつれ、クロスボラティリティが上昇し始め、金融政策の乖離だけでなく、貿易摩擦に関するヘッドラインの可能性も反映するかもしれません。レバレッジを管理している人や、クロスガンマやデルタニュートラルポジションを通じてエクスポージャーを保持している人にとっては、今後の2週間でレンジやトリガーをより積極的に再評価する必要があります。

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グッド・フライデーは市場の閉鎖を示し、FXおよび暗号通貨の取引はほとんど動きがありませんでした。セッションは注目すべきニュースが欠けており、全体的に静かなものでした。 米国の国務長官がロシア・ウクライナの平和合意の達成の緊急性についてコメントしました。一方、欧州中央銀行の関係者は、米国の貿易政策からの減速が予想されるため、成長への焦点の移行について言及しました。

潜在的な金利引き下げ

当局者たちは、ユーロの強さとインフレ抑制の進展によって影響を受ける金利引き下げの可能性を指摘しました。米国の取引セッションは、連邦準備制度当局者のスピーチだけが予定されているため、依然として平穏であると予想されています。 市場は休日の静けさを通じて横ばいであり、為替市場やデジタル資産の場では流動性が予想通り薄くなっていました。多くのデスクは最小限のスタッフで運営され、取引量は鈍化し、決定的なマクロ経済の更新が欠如しているため、トレーダーは反応する対象がほとんどありませんでした。この穏やかな雰囲気は、広範な閉鎖とデータがないカレンダーを考慮すると大いに予想されていました。これは来週のより重いフローの前の一時的な停滞でした。 フランクフルトからのコメントでは、金融当局の任務の変更に関するヒントが表面下で注目を集めていました。シュナーベル氏と彼女の仲間たちは、インフレとの戦いが徐々に勝利を収めていることを示唆しているように見え、代わりにGDPの推移や国内需要全体に目を向けています。したがって、先物スワップはより自信を持って緩和の道を価格設定し始めました。ユーロの堅調さはデフレ的な影響を与え、中央銀行家に追加の呼吸空間を与えています。しかし、コメントは驚くべきものには至らなかったため、先物カーブは軽微な調整で安定し、金利引き下げのための初回の会合として6月または7月を優遇しました。

キャリー取引と金利差

キャリー取引が特に新興市場のFXを横断して早期の回転の兆しを示し始めているため、私たちは注意深く見守っています。欧州の緩和が米国の政策の乖離と組み合わさると、金利差が現在のフローを維持することはできません。この複雑さは、体系的なモデルがより厳しいボラティリティターゲティングに反映し始める可能性があり、ダウンサイドデルトを適切に再調整する価値があります。 対照的に、ボスティック氏の予定されている発言は、彼が暗示された連邦準備制度の進路に直接挑戦しない限り、ポジショニングを変える可能性は低いです。デリバティブ市場は、軽微な修辞的調整から利益を得ないオプション構造を通じて、フロントエンド金利に対して合成的にロングになっています。さらに、来週予定されている労働データがより重要になるでしょう。それまでの間、ガンマは方向性バイアスよりも貨幣化に適しています。 オプションを取引している人々は、最近の実現ボラティリティの圧縮がEURUSDやUSDJPYにおいてロングガンマ構造を正当化するかどうかを評価するべきです。特に暗黙の変動がスポットの分散の正当化よりも早く減少し続けている場合は考慮が必要です。スキューの変化や、短期の上振れヘッジが効率的に価格設定されているかどうかを検討してください。既存の条件シートは、新しいマクロガイダンスを反映していない可能性があります。 金利市場のスプレッドが狭まる中、リスクの下での反射的な買いの強さは増していますが、それは挑戦されないわけではありません。円を基にした資金管理の早期の解除が観察されており、常に軟らかいJPYに依存する取引に対して注意が必要です。たとえ控えめな逆転パターンであっても、ヘッジされていないと数週間の利益を巻き戻す可能性があります。 要点: フォワードガイダンスとインフレ仮定の不一致に注意を払うべきであり、最近の静けさはそれほど長くは続かないかもしれません。

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主要通貨ペアは、イースター金曜日に取引量が減少し、安定しています。市場は祝日のために閉まっていたため、重要な経済データの発表も期待できず、週末に向けた静かな市場活動が続いていました。 今月、米ドルは主要通貨に対して下落しており、特にスイスフランに対しては7.45%の損失を記録しました。このデータは、ユーロや円、カナダドルなどに対するパフォーマンスを反映しています。 欧州中央銀行が25ベーシスポイントの利下げを行った後、ユーロは米ドルに対して控えめに推移しました。不確実性がユーロ圏の経済予測に影響を与えており、EUR/USDは狭い範囲での動きを続けています。 米国の新規失業保険申請件数は215,000件に減少し、米国のトランプ大統領は中国との関税交渉の可能性を示唆しました。米ドル指数はわずかに上昇し、約99.50となりました。 金は新たな最高値3,357ドルに達した後、少し下落し3,327ドルで落ち着きました。GBP/USDは1.3280に向かってポジティブに推移しましたが、USD/JPYは142.50を下回り、3週連続の損失に向かっています。日本銀行の総裁は、インフレ目標が達成されれば利上げの可能性を再確認しました。 関税は、しばしば税金と混同されることがありますが、国内産業を保護するために輸入にかけられる税金であり、価格の優位性を提供します。トランプ大統領は、特にメキシコ、中国、カナダを目標に米国経済を支えるために関税を利用する計画を立てています。 トレーディングボリュームがイースターの長い週末のために減少しており、重要なデータの発表も予定されていないため、市場は穏やかなトーンを保っています。このような環境は通常、狭い範囲と抑制されたボラティリティをもたらし、短期的なモメンタム戦略の機会を制限し、忍耐が必要であることを示唆しています。主要通貨ペアのほとんどは静かな状態を維持しており、市場が広く閉じていることを考えると驚くべきことではありません。 過去1か月の広範な動きは、さらに示唆に富んだ指針を提供しています。米ドルは広範な弱さを経験しており、最も劇的なものはスイスフランに対する下落で、7.45%の減少を示しています。このような動きは、通常のG10ペアにおいては異例のものであり、見込まれる安全資産への逃避を示唆しています。ドルはユーロや円などの他の主要な通貨に対しても軟化しており、少なくとも短期的にはドルの強さに対する信頼が薄れているという物語が強調されています。私たちは、フランがリッチに推移しているオプションのスキューやインプライドボラティリティのサーフェスにさらに注目すべきです—これは市場に埋め込まれた防御的なトーンを示しています。 ラガルドによる25ベーシスポイントの利下げは、ユーロに意味のある変化をもたらすことはほとんどありませんでした。この動きは支持を強化することを目的としていましたが、EUR/USDにおける反応は、トレーダーが共有通貨を強く再価格付けする意欲がほとんどないことを示しています。そのペアの範囲制限された性質は、ユーロ圏全体のマクロ不確実性を反映しており、データが混在し続けており、強気派にも弱気派にもトラクションをほとんど提供できていません。ポジショニングは控えめであり、インプライドボラティリティは月初からの安値近くで推移しています。今後のインフレや賃金データが予想から大きく逸脱しない限り、ブレイクアウトプレイを追いかける理由はほとんどありません。 一方、米国のデータにはわずかに支持的なトーンがあり、失業保険申請件数は215,000件—予想を下回りました。これはゲームチェンジャーではありませんが、アメリカの労働市場が根本的な強さを維持しているという考えを強化します。米ドル指数のわずかな上昇は、これらの展開に対する中程度の反応です。この動きの信号対ノイズ比は低く、ほとんど方向性のある取引がこの指数レベルを中心に構築されていません。今のところ軽いフローを予想すべきで、今後のセッションでこの指数が100ハンドルを維持できるかに注目する必要があります。 金の新しい高値3,357ドルは、3,327ドルに後退した後でも注目を集めました。サポートは堅調で、オプション市場における長期的な蓄積の兆候があり、3,500ドルというストライクがオープンインタレストを引き寄せています。私たちは、さらに遠い期限でのコールスプレッドへの需要が増加していることを確認しました。これにより、投機家は単にさらなる上昇に備えているだけでなく、防御的にポジションを取っていることが示唆されます。この資産のドルとの並行した行動は、インフレヘッジの物語が再び台頭していることを示しています。 ポンドは米ドルに対して1.3280に向かって上昇しており、静かに回復しています。特に、このペアは国内ニュースのきっかけがなくても少しずつ上昇しています。この安定した上昇は、広範なドルの後退か、または英経済に対する控えめながら存在する楽観主義のいずれかを示しています。イングランド銀行による金利期待が変化し始めるかどうかを追跡する価値があります。今のところ、ボラティリティは圧縮されていますが、1.33を上回ればショートカバーや新規ロングの視界に入るでしょう。 USD/JPYは142.50を下回っており、3週連続での下落が見込まれています。上田総裁は、インフレデータが維持されればさらなる利上げの可能性を否定していないため、円のショートは慎重になっています。このクロスは歴史的に利回り差を取引するものでしたが、私たちは日本の金利期待の再評価が始まり始めているのを見ています。通貨の米国短期金利の感応度はやや弱まっており、これがインプライドボラティリティの低下をいざなう可能性があります。それに関して、利回りサポートが決定的に戻らない限り、方向は下向きのバイアスを保ちます。

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