中国は、米国の製品に対する関税率の調整を発表しました。これは5月14日から適用されます。24%の関税は90日間停止され、新しい関税率は10%に設定されます。 中国は、後の2回の措置に基づいて課された追加の関税も取り消す予定です。この変更は、両国の生産者と消費者に利益をもたらすことを目的としています。

米国株への影響

発表以来、米国株は増加し、先物市場での以前の低下を覆しました。これらの変化が今後の経済関係に及ぼす影響はまだ見えていません。 この発表は、最近まで進展を感じていた越境経済の緊張に一時的な救済を示しています。北京が高い24%の関税を一時停止し、90日間で10%に大幅に引き下げることは、長期的な譲歩を行うことなく摩擦を和らげる意図を示唆しています。さらに、後の段階で導入された追加関税の取り消しと併せて、国内製造コストを抑えつつ、海外でのセクター圧力に対応する努力を意味するかもしれません。 市場はそれに応じて動いています。株価指数の即時の上昇は、ある人たちがすでにより否定的なシナリオを織り込んでいたことを示しており、主要なデータポイントを前にセンチメントは広くより受容的になっています。先物は以前、政策の不確実性に関する広範な懸念と共に、下向きの動きを示していました。しかし、関税に関するニュース以来、リスク資産に対するピボットが見られていますが、慎重に行われています。 オプションの流れや暗示的なボラティリティ指標を見守っている私たちにとって、特に産業財や半導体に関連するセクターにおいて、ダウンサイド保護の週間ごとの価格調整にわずかだが測定可能な再調整が見られています。短期のスキューは、いくつかの大型株で狭くなっており、これはポジションの重要なシフトなしには起こりませんでした。それでも、トレーダーは特に中国への長期的なエクスポージャーを持つ銘柄において、ある種のためらいを保持しているようでした。

90日間の展望

今のところ、鍵となるのは90日間自体です。価格モデルは、これらの引き下げられた率が、追随措置が reciprocated されない場合や、広範な緊張が再浮上した場合に元に戻る可能性があることを考慮すべきです。したがって、その真夏のチェックポイントを通じてヘッジをロールすることは、おそらく賢明です。静的な方向性の賭けに頼るのではなく、デルタエクスポージャーを適切に調整することで、柔軟性を維持するのに役立ちます。カレンダースプレッドは、短期的な落ち着きと中期的な不確実性をバランスさせるのに良い範囲を提供するかもしれません。 私たちが観察しているのは、解決ではなく、むしろ救済の一時的なポケットです。関税のプレッシャーが軽減されることで、少なくとも一時的には、輸入コストのボラティリティを和らげる可能性があり、消費財にわたる暗示的な動きがより予測可能になります。貿易チャンネルに関連するコモディティのスポットレートは、即時の反応を探るために注意が必要です。遅れた指数よりも感情をより迅速に反映する傾向があります。 政策イベントに対する reputational exposure を持つ機関投資家のオーダーフローがどのように振る舞うかを引き続き監視するべきです。大口のプレイヤーからのヘッジ行動は通常発表前に現れますが、その後の動きがどこに信念があるかを教えてくれます。週間の満期でのボリュームが増加しており、反応のために短期オプションの使用が示唆されています。 次の数週間に向けて、ポートフォリオの保険活動が市場参加者がこの明らかな融和にどれだけコミットしているかを特定するための重要な要素となります。オープンインタレストの変動やスプレッドが拡大または圧縮されているかに sharper eyes を向けるべきです。キャリートレードの調整は、マクロデスクのポジショニングを示唆するかもしれませんが、まだ大きな変化はありません。しかし、注視に値します。 リスク市場からの反応は、単なるセンチメントの反発以上のものになっています。体系的なリバランスが見られており、これがセクター全体でどのように展開するかが今後の手がかりを提供するでしょう。特にボラティリティ構造や越境モメンタムに依存する戦略を持つ私たちにとって、エクスポージャーの維持に対して保守的なアプローチが求められるようです。

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アメリカのインフレ率は、消費者物価指数（CPI）に基づき、4月に年率2.3%に減少し、3月の2.4%から下がりました。予想されていた2.4%の目標を下回りました。食品とエネルギーを除いたコアCPIは、年率で2.8%の上昇を維持し、月率で0.2%の増加を示しました。 米ドル指数は0.25%下落し101.53となりました。米ドルの主要通貨に対するパフォーマンスを分析すると、米ドルは日本円に対して最も強く、今週0.66%上昇しました。 4月のCPIに対する予測は、年率で2.4%の増加を示唆しており、コアCPIは年率で2.8%の維持が期待されていました。アナリストは、住宅を除いたコアサービスのスーパーコアインフレーションが前の月の3.8%から2.9%に減少したことを指摘しました。 連邦準備制度は最近、金利を4.25%から4.50%の間に維持し、慎重な見通しを持っています。米中間の貿易交渉は、一時的に関税を引き下げ、楽観的なムードを引き起こし、米ドルの回復を支援しました。 最新のインフレデータは、4月の年率ヘッドラインCPIが2.3%にわずかに低下し、予想を下回っていることを示しています。3月の2.4%からのこのわずかな低下は、一見劇的に見えないかもしれませんが、政策シグナルを追跡する者にとってその影響は明白です。コアCPIの数値は、一方で年率で2.8%を維持し、月次の増加は0.2%であり、主要な経済分野における基礎的な価格圧力が持続しているという考えを強化しました。 インフレ報告書内の詳細は、ヘッドライン数値だけではなく、更に深い理解を提供します。いわゆる「スーパーコア」インフレ指標は、住宅を除いたコアサービスであり、3.8%から2.9%に急落しました。この指標は一般的に公衆にとって主要な指標ではありませんが、金融当局にとっては注意深く監視されることが多いです。それは、住宅コスト調整のノイズを除外したサービスセクターのインフレのクリーンなシグナルを提供します。このスライドは、今後の金利引き上げに対するより慎重なアプローチの主張を支持します。 中央銀行が金利を4.25%から4.50%の間で維持することを選択したことは予想外ではありませんでしたが、その決定に関するトーンは慎重さを反映しています。政策立案者は、望ましい方向に数値が変化しているにもかかわらず、減少を宣言することを急いでいません。この感情は、短期的な利回りを抑制し、米ドルに圧力をかけ、リスクに敏感な通貨ペアをサポートするという要因となっています。 最近のワシントンと北京間の貿易交渉は、特定の関税を削減する結果をもたらしましたが、そのデエスカレーションは、今週初めにドルの反発を引き起こしました。ただし、より広いマクロの視点が迅速に支配に戻りました。この種の貿易の進展は、しばしば市場に短命の救済をもたらしますが、デリバティブ価格の動きは通常、より確実で持続的な構造的変化を待つことが多いです。 EUR/USDはデータと広範な金利の物語に対して敏感であり、テクニカル分析は100日および200日単純移動平均に近いサポートを示唆しています。従って、異なるトレード条件が生まれる短期的な取引形態を生じさせることがありますが、ブレイクアウトレベルが破られるとより広範な動きが期待されます。 私たちの見解では、行動は慎重に評価されるべきです。CPIの予測を下回ったことは短期的な感情を変えるかもしれませんが、コアは根強いままです。その根強さこそが市場がますます注目している点です。トップラインのインフレデータのみを重視した取引戦略は、これらの詳細な分解された数値の重要性を見落とすかもしれません。今後のリリースでのスーパーコアデータのトレンドを監視することは、ヘッドラインインフレーションを追うよりも価値を加えると思われます。住宅を除くサービスの動きは、金利市場とFX市場の両方でのポジショニングにつながる可能性があります。

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アメリカ合衆国消費者物価指数（季節調整なし、月次）は、4月に320.795と予想の320.88をわずかに下回りました。このデータは、月間のインフレーションが予想よりも少なかったことを反映しており、さまざまな金融市場に影響を与えました。 EUR/USDは、米ドルが予想を下回るインフレーションデータと進行中の米中貿易交渉の影響を受けて下落圧力にさらされたため、日中の反発を1.1180にまで拡大しました。この上昇は、米ドルの影響を受けました。

GBP/USDの動向

GBP/USDは上昇トレンドを見せ、1.3300マーカーを回復しました。この動きは、米ドルの弱さとアメリカのインフレーション期待の低下によるものであり、トレーダーの連邦準備制度に対する見方にも影響を与えています。 金価格は、週初めの損失を軽減した後、1日あたり約3,250ドルの利益を維持しました。この貴金属の安定性は、慎重な市場心理と4月の米国インフレーション数字の低迷によって支えられました。 UnitedHealth Groupの株価は、CEOの辞任と2025年のガイダンスの停止発表を受けて、プレマーケット取引で10.4%急落しました。医療費の上昇に対する懸念が下降を助長し、株価は340ドル近辺で4年ぶりの最低値となりました。 この最新のインフレーションデータは、市場が予想していた数値よりもわずかに低いものであり、価格圧力がわずかに緩和されつつあることを示唆しています。消費者物価指数は320.795で、予想は320.88でしたが、微妙に柔らかい数字は波及効果をもたらしました。これは感情のわずかな変化を引き起こし、複数の資産クラス全体でリキャリブレーションを促進しました。 インフレーションが期待を下回ると、その幅が狭くても、金利の動向を捉えるフレームを微妙に変化させます。このケースでは、市場は連邦準備制度の今後の進路を再考しつつあるようです。これは、米ドルが主要通貨に対して失速している様子に反映されています。EUR/USDが1.1180の水準に向かう動きは、米ドルの強さの後退を直接に反映しており、新しいインフレーションデータに基づく利回りの再評価によって勢いづいています。 ポンドも同様のシナリオを辿っています。GBP/USDペアが1.3300を超えて上昇することは、ドルの優位性の後退を示していますが、ポンドの上昇には独自の要素があり、広範なポジショニングや短期的なテクニカル要因に助けられています。また、トレーダーは米国通貨がどれだけの回復力を示すかを再評価していると推測するのが合理的です。特にインフレーションが引き続き和らぎ、利下げの予測がより積極的に反映される場合についてです。 金の現在の安定性は、やはりこの同じ方程式に関連しています。インフレーション期待が低下するにつれて、金と上昇する価格を結びつける伝統的な物語は弱まりますが、利上げに対する不安が減少すると、別のサポートが生まれます。金属市場は絶対的なインフレーションレベルよりも、実質金利と中央銀行の政策に関する期待の影響を受ける傾向があります。このCPIデータによって実質金利が影響を受ける中で、金のような無利子資産に対する需要は堅調に推移しています。当社の視点では、多くの参加者が攻撃的な引き締めとは調和しない経済信号の中で避難所を求めているようです。

ユナイテッドヘルスと市場のダイナミクス

とはいえ、すべてのセクターが均等にこの波に乗っているわけではありません。ユナイテッドヘルスの顕著な株価下落—10%以上—は、CEOの辞任と先行指導の停止に関連があり、マクロデータよりも内部要因やコスト構造に大きく依存しています。企業が警告した医療費の上昇は、すでに非中核CPIセグメントでのコストインフレーションについて緊張している投資家を怯えさせました。340ドル近辺で取引されているこの株価は、4年以上これほど低い価格を見せていませんでした。このような動きは、単にリーダーシップの信頼低下だけで生じるものではなく、運営やセクターのリスクに対する疑念の重層化によるものです。

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2025年4月、米国消費者物価指数（CPI）は前年同月比で2.3%の増加を記録し、予測された2.4%をわずかに下回りました。これは2021年2月以来最も低い上昇であり、月間の増加は0.2%で、予想の0.3%を下回りました。 コアCPIは、前年同月比で2.8%の上昇を示し、予測に一致しました。月間の増加は0.2%で、これも予測の0.3%を下回りました。実質週給は0.1%の減少を見せ、前回改定の0.6%の増加と対照的でした。コア商品価格は0.06%増加し、コアサービスは0.317%増加しました。

住居費とエネルギーコスト

住居費は0.3%上昇し、月間指数の増加の過半数を占めました。エネルギーコストは、天然ガスと電気の価格上昇により0.7%上昇しましたが、ガソリンは0.1%の減少を見せました。食品指数は0.1%の減少を記録しました。コアCPIの3ヶ月間の年率は2.1%、6ヶ月間では3.0%でした。 最新の米国消費者物価指数の数字は、全体的にやや冷え込んだ読みを示しており、ヘッドラインとコアのインフレーションは予測を下回るか一致しました。年率CPIの2.3%は、以前の月と比べて緩やかな低下を示しており、月間の増加が0.2%に減速したことは、4月の価格に対する穏やかな上昇圧力を示しています。実質週給の0.1%の減少は、生活費に対して所得が追いついていないことを示しており、四半期を通じて消費パターンに影響を与える要素となるでしょう。 要点としては、コア商品価格はわずかに上昇し、コアサービスはそれよりも少し多く上昇したものの、一般的な価格圧力は控えめな月間上昇にとどまりました。上昇に寄与したのは住居で、依然として0.3%の安定したペースで上昇しています。この一カテゴリーが全体の月間増加の半分以上を占めています。エネルギーも再び上昇し、主に電気と天然ガスによるもので、ガソリンはわずかに下落しました。食品価格は逆に低下しました。これらすべてが急激に加速することなく、明確な安心感をもたらしていない状況を示しています。

インフレと政策への影響

3ヶ月間の年率コアCPIが2.1%で政策目標と近いことを示している一方、6ヶ月間の見方はよりしっかりした3.0%を示しており、トレンドが完全には収束していないことを思い出させます。これに対する急激な政策転換の期待は少なくなっているものの、この軟らかい読みは明示的なボラティリティの再調整を促すかもしれません。特に金利感応度の高い金融商品においてはそうです。 3ヶ月間のペースが長期的なトレンドよりも緩和されているため、短期的な位置調整が実用的に見えます。これにより、すでに広がった方向性に依存するのではなく、短期的なインフレデータにより敏感に対応することを促すかもしれません。住居が依然として最も持続的な上昇ドライバーであるため、金利の動向はサービス駆動のインフレ読みの影響を受け続けるでしょう。 賃金データは短期的な減少を示しているものの、以前の強い増加期の上に位置しており、明確な方向性よりも不均衡なパフォーマンスを示唆しています。市場はこれらの混合信号を徐々に消化する可能性があり、それが金利の道筋の不確実性を増す傾向があります。これにより、今後の雇用データやPCEの発表に応じて、カーブスティープナーまたはフラッタナーに影響を与える可能性があります。雇用の印刷が繰り返し確認されない限り、長期満期は迅速に再評価されないかもしれません。次回のリリース時の住居とコアサービスの月次データの観察は、方向性のバイアスを測るためのより効果的な指標の1つとなります。現時点では、5月のデータにおいて上向きのサプライズがない限り、利上げの賭けはさらに減少すべきです。

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アメリカ合衆国の消費者物価指数のコア季節調整済みは、4月に325.66から326.43に上昇しました。この数字は、前のデータと比較しての上昇を示しています。 EUR/USDは1.1180に達し、予想を下回るアメリカのインフレデータに支えられて日々の高値を記録しました。一方で、弱いアメリカドルもGBP/USDが1.3300の突破を助けました。 金価格は、沈静化したアメリカの4月CPIデータにより、$3,250のレベルでの増加を維持しました。同様に、市場のムードはXAU/USDを安定したレベルにしました。 ユナイテッドヘルスグループの株価は、医療コストの上昇により2025年のガイダンスを停止すると発表した後、10.4%急落しました。株価は4年以上で最も低い$340の近くに達しました。 アメリカと中国の貿易戦争の停止は市場を活気づけましたが、具体的な内容ではなく、感情の変化がこのシフトを生み出しました。市場参加者は緊張緩和の期待の中でリスク資産に戻りました。 この記事は、アメリカの予想を下回るインフレデータの発表を受けて、通貨市場、商品、株式におけるタイムリーな変化を概説しています。コアCPIは、変動の大きい食品やエネルギー項目を除外した指標で、4月に325.66から326.43にわずかに上昇しました。データは投資家が恐れていたものよりも低く、インフレのペースが遅くなることを示唆しています。その控えめな変化は、ドル売りを促し、トレーダーを他の利回りやリスクを求めさせました。 通貨市場での反応は比較的速く、現行の期待に合致したことに注意を払っています。EUR/USDは1.1180に押し上げられ、これはユーロの強さではなく、ドルの弱さを反映しています。その上昇は、米連邦準備制度が政策を一時停止または緩和する余地があるとの市場の解釈を反映しています。インフレが消えたわけではありませんが、まだ中央銀行の操作を強いるほどではないかもしれません。GBP/USDも同様に1.3300を超えるレベルを試し、同じドルの下落から恩恵を受けました。 商品市場では、金が$3,250エリアでのポジショニングは、単なるドル弱化の副産物以上のものでした。この金属は実質金利やインフレの見通しの変化に敏感です。インフレが冷やされ、債権利回りが引き戻される中、金地金は堅調に推移しました。パニック買いはなく、一貫した流入が長期的なポジショニングと一致していました。XAU/USDの安定は、熱意ではなく慎重な自信を反映しています。 ユナイテッドヘルスの株価の急落は、規制の追加や業績の失望に起因するものではありませんでした。同社が医療コストの上昇に直接関連して2025年の先行ガイダンスを停止することを決定したためです。その行動は株主に不確実性の層をもたらし、ヘルスセクターにさらされている投資家の間で広範な再評価を引き起こしました。このような規模の会社が将来のガイダンスを提供することを取りやめると、それはそのティッカーを超えて波及効果を引き起こす可能性があります。 アメリカと中国の緩和が具体的な詳細を欠いていたとしても、投資家のリスクへの食欲を回復するのに役立ちました。市場はしばしばトーンによって動かされ、ここでは緊張の緩和があったことで、株式や商品への流れが戻るのに十分でした。新しい貿易条件ではなく、対立のエスカレーションの期待が減少したことが短期的な上昇を提供しました。 レバレッジをかけたポジションに携わっている場合や短期的なマクロイベントに基づいて資本を配分している場合は、経済的な数字だけでなく、資産の相関関係の2次的な影響を注視することが重要です。次の数セッションでは、リスクの食欲がファンダメンタルズではなく見出しに敏感な状態が続く機会が提供されるかもしれません。利率に敏感な金融商品におけるオプション価格の不均衡にも注意を払い続けます。 この感情のシフトは短命かもしれないし、トレンド強化の始まりかもしれません。いずれにせよ、今後は中央銀行の公官たちからのフォローアップの演説と債券市場の反応に注目が集まります。資産価格の根底にあるボラティリティは特に暗黙のボラティリティの乖離に関連した戦略において、エントリーポイントを提供し続けます。マクロの触媒の疲労に対する反応として価格アクションが流れる中、新しいポジショニングが表面下に積み上がる可能性があります。

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米国のインフレデータは、東部時間午前8時30分（グリニッジ標準時午後12時30分）に発表され、貿易戦争の展開から一時的なポーズを提供することになる。連邦準備制度のこれらのデータポイントに対する評価は、状況の急速な変化により困難になっている。 4月には関税が急増したが、出荷がインフレに影響を与えるまでには時間がかかる。最近、中国に対する関税率の引き下げは、OPECの生産増加や世界経済の懸念による原油価格の下落と同時期に発生した。 エコノミストは、ヘッドラインとコアCPIの両方が前月比で0.3%上昇すると予測しており、前年比の数字はそれぞれ2.4%と2.8%になると見込んでいる。このデータの発表はドルの変動を引き起こす可能性があり、連邦準備制度の含み確率も変動するかもしれない。 現在、7月30日の利下げの確率は40%で、来年の金利は81ベーシスポイントの予測になっている。この経済の状況は、市場と金融政策に影響を与え続ける変化する要因により不確実な見通しを示している。 複雑なマクロ経済の引き金が直面しており、今後のインフレデータは、既に変化している環境にさらなる動きを加えることになる。ヘッドラインとコアの消費者物価指数（CPI）の両方が着実に上昇する見通しであり、市場は特に通貨市場や金利ポジショニングにおいて迅速に反応する可能性が高い。このペースでインフレが加速すれば、たとえわずかであっても、金利の推定には急激な調整が生じることがある。 インフレの伝達の性質を考慮すると、特に関税のような外部貿易行動からの影響は遅れて現れる傾向がある。4月の貿易障壁の高まりは、国内のコスト構造にまだ完全には吸収されていないが、一時的に関税が緩和されたことで圧力の一部が軽減された。しかし、外部の成長期待の変動、部分的には原油価格の軟化に反映されているものが、状況を混乱させている。世界的な動きの減速は投入価格を抑制しているが、国内の消費パターンはレジリエンスを示し続けている。その緊張はしばらく持続する可能性がある。 パウエル議長と彼の同僚は微妙なバランスを保たなければならない。インフレが許容範囲の上限を超えることを無視することはできないが、これらの変化のどれだけが一時的なのかを見極める必要もある。両方の指標で予想される0.3%の月次上昇を考慮すると、前年比の進展は両方の側の議論を支持することができる。ただし、市場は追加の確認を待つ余裕はなく、まず反応し、後で調整する。 この論理に従って、債券先物は夏からその後の利下げ確率を調整し始めている。7月後半の会議での行動について約40%の暗示的な確率が見込まれる中、デリバティブ市場は今後12ヶ月間に3回以上の利下げを織り込むようになっている。それは鴨サプライズに対して高いハードルを設定する。インフレがたとえ0.1ポイントでも予想を上回る場合、株式の変動性を引き起こし、特に短期金利が上昇することがある。 我々自身のポジショニングにおいて、このCPI発表をボラティリティの引き金として扱っている。それは基礎的なインフレの軌道に関する議論を終わらせるものではなく、すでに微調整された期待を鋭くするためである。連邦準備制度のコミュニケーションは、データの一貫性に裏打ちされない限り、迅速な政策変更を支持することは考えにくい。それにより、短期的な方向性の取引は敏捷でリスクエクスポージャーが非常に狭いものでなければならない。

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アメリカの消費者物価指数（CPI）は4月に前年比2.3%の増加を報告し、予想の2.4%をわずかに下回りました。この予想よりも穏やかなインフレデータは、通貨ペアや商品に影響を与えました。 EUR/USDペアは1.1150を超えて上昇し、アメリカドルの需要が減少したことでペアが強さを増す機会が生まれました。同様に、GBP/USDはアメリカの取引セッション中に1.3250を超えて上昇し、これは米国のCPIの低下に刺激されました。

金は穏やかなインフレの中で安定

金は$3,200の上にとどまり、$3,250付近で取引され、弱いインフレデータが慎重な市場心理の中での安定性を助けました。ユナイテッドヘルスグループは、2025年のガイダンスを一時停止することを発表した後、火曜日のプレマーケットで株価が10.4%急落しました。 貿易関係では、米中貿易戦争の一時停止が市場の状況を活性化させ、投資家は緊張のピークが過ぎたのではないかと推測しました。 要点 4月の米国インフレの数字は予想をわずかに下回る2.3%であり、重大な展開とは思えないかもしれませんが、デリバティブを細かく見ている人々には、インフレ期待にきめ細かく調整されたシステムの中で圧力弁がわずかに緩んでいることが分かります。インフレが期待とは異なる動きをすると、たとえ0.1%であっても、それは金利の仮定、国債の利回り、そして最終的には通貨の動きに波及する傾向があります。 私たちの観点から見れば、その後の展開は多くの点で予測可能でしたが、瞬時に機敏さと準備が必要でした。米国ドルが冷ややかなインフレに反応して弱くなると主要な通貨ペアは意図的に動きました。EUR/USDが1.1150を超えたのは激しい急騰ではありませんでしたが、機械的なストップを刺激し、強気なセンチメントを強化するには十分な伸びでした。ポンドも同様に1.3250を超えて上昇しました。これらは短期的な修正ではなく、金利ベッティングの再調整によって形作られた動きです。

市場の反応と戦略的調整

金は最近の範囲の上限で安定を保ち、$3,200をしっかりと上回っていましたが、柔らかいインフレの読みが慎重な環境での視認性を求める買い手をサポートしました。さらなる急上昇は見られなかったものの、この金属は安らぎを見つけました。トレーダーは、横ばいであることは優柔不断ではないことに注意すべきです。今週の強いシグナルの1つは、それほど攻撃的な動きを見せなかったことから来ています。穏やかな表面条件下における行動は、しばしば上昇スパイクよりも多くのことを教えてくれます。 ユナイテッドヘルスの急落は、来年のガイダンスを前倒しする決定の後に厳しい影響を与える可能性があり、健康関連の株やいくつかの連動型上場投資信託（ETF）にも波及するでしょう。これは主に株特有の出来事ですが、前向きなガイダンスの撤回は警告の兆しであり、今あるデータに基づくものではなく、まだ知られていないことによるものです。これはポートフォリオマネージャーに情報の空白をもたらします。前向きな視認性が消えると、リスク回避が資産全体で高まる傾向があります。 ワシントンと北京の間の緊張緩和はリスクセンチメントに後潮を提供しましたが、これまでに見たことがある映画です。この点を踏まえて、ボラティリティ測定はわずかに低下し、オプションプレミアムはスリムになり、リスクとリターンの仮定が最悪のシナリオよりも良い方向にシフトしました。私たちにとって、これは全クリアのサインではなく、新たなポジショニングの機会を示唆しています。マクロの霧が引き続き晴れれば、キャリートレードはより良い基盤を見つけるかもしれません。 今後のセッションで流れ込んでくる米国データがこれらの反応をどのように形成するかに注意を払う必要があります。CPI後に見られた動きは真空の中には存在せず、将来の金利決定の経路に市場が再びより重きを置いていることを示唆しています。特にスワップ価格が前向きな金利引き下げの期待に少し動き始め、主要な米ドルペアの全体的なシフトを説明する助けとなっています。 それを考慮に入れて、USDの方向性に敏感でありながら突然の再評価に対しては低いエクスポージャーを持つ金融商品に再バランスしました。ガンマを管理する人々にとっては、金利の仮定が引き続き変化する可能性があるため、長期スパンよりも短期の期限に焦点を当てることで戦術的な利点があります。EUR/USDやGBP/USDのストライク付近ではボリュームが目に見えて増加し、トレーダーは純粋なボラテリティプレイではなく方向性のある取引に積極的に傾いているようでした。 要するに、コンセンサスインフレを下回る動きは大きな衝撃ではありませんでしたが、それが引き起こした連鎖反応は広く感じられました。こうした週では、モメンタムは爆発的な動きではなく、静かに仮定を再構成することに関するものです。相関がどこで崩れたり再出現したりするかを注意深く見守るべきです。しばしば、それらはポジショニングがどこで過剰または不足しているかを指摘します。

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2025年5月13日のヨーロッパの朝のセッションでは、新しい情報不足のため、制限された変化が見られました。英国の雇用データは予想通りでしたが、賃金成長がイングランド銀行にとって依然として高く、英国データに対する信頼の問題が続いていました。 ドイツのZEWと米国のNFIB調査からポジティブな兆しが見え、関税や成長に対する懸念が和らいでいることを示しています。これは将来的なデータの改善につながる可能性があります。中央銀行の公式は、グローバルな成長の恐れが和らぎ、需要の増加によるインフレーションの圧力の可能性があるため、利下げに対してより慎重な姿勢を示しているようです。

米国貿易の動向

米国の貿易代表グリアは、10％の世界的な関税率を目指して貿易協定を確保するための努力が進められていると述べました。これにより、不確実性が減少し、経済状況が改善される可能性があります。今後のアメリカのCPIレポートは注目されており、特にコアの数値は前年比2.8％、前月比0.3％が予測されています。 経済データは重要性を取り戻すかもしれませんが、貧弱なデータは貿易政策の変更により見過ごされる可能性があります。しばらくの間、成長に対する懸念からインフレーションの考慮に重点が移るかもしれません。 これまで見てきたところ、意味のある経済更新の不足に影響され、ヨーロッパでは主に中立的なセッションが行われました。英国の雇用報告の発表は驚きを与えず、予想通りのヘッドライン数値でしたが、賃金の数値は金融政策担当者の視点から見ると再び少し頑固であることが証明されました。市場は英国の労働データを完全に信頼できるものとして扱うことに慎重であり、これらの数値の一貫性に対する疑念が依然として存在することは明らかです。 その他の地域では、ドイツのZEW調査と米国のNFIBからの小規模ビジネスのセンチメントからの期待以上の結果が雰囲気を穏やかにしました。これらの調査は、関税や見通しに関する懸念が少なくなっていることを示唆し、今後数ヶ月で活動指標に影響を与えるかもしれない自信の小さな回復の兆しを暗示しています。

中央銀行の反応

しかし、楽観主義は政策の緩和に対する高い確信に直接つながっていないようです。さまざまな中央銀行からのコメントは、わずかな再調整を示唆しており、短期的な利下げを行う緊急性が減少していることが伺えます。より安定したグローバル需要とわずかに高まったインフレーションリスクの組み合わせにより、金融調整のタイムラインは依然として伸びる可能性があり、特に受け取るデータが堅実であり続ける場合にはそうなります。 グリアが10％の世界的な関税基準をターゲットとした進行中の議論を概説したとき、それは投資家に下振れリスクを再評価させるきっかけとなりました。それ自体は価格に影響を及ぼすものではなかったかもしれませんが、伝えられたメッセージは明確でした：貿易摩擦の減少は期待を再調整し、不確実性の影響を緩和する潜在力を持っています。それは、より強い価格のケースを強化し、特に貿易がよりオープンになることで需要が増加すれば、インフレーションの経路に影響を与える可能性があります。 今午後、アメリカからの次のインフレーションの数字には注目が集まります。焦点はほとんど完全にコアの読み取りにあります。前年比2.8％、前月比0.3％の数値は、その即時的な市場への影響だけでなく、特にサービス部門における基礎的な価格圧力について何を示すかという点でも重要になるかもしれません。 近月、データウォッチャーは、特に活動の弱さがもはやかつての政策重視と同じ重みを持たないかもしれないことを市場が吸収し始めたため、すべてのインフレーション報告をより慎重に評価する必要がありました。貿易緊張がさらに緩和され、ビジネスのセンチメントが回復し続ければ、明らかな成長の脅威がなくても、インフレーションの増加に対してより敏感になる必要があるかもしれません。 金利のタイムラインが微妙にバランスを保っている中、金利デリバティブのボラティリティはデータの印刷に対して高まる可能性があります。今重要なのは反応機能です—単なるオーバーシュートが反応を引き起こすのか、それとも outlook を変更するために繰り返し堅調なリーディングが必要なのか。現時点では、政策の先行きに対する視野が狭くなっているため、ポジションをより頻繁に調整する必要があるかもしれません。 要点: – 2025年5月13日に、ヨーロッパの朝のセッションは新しい情報不足のためほとんど変化がなかった。 – 英国の雇用データは予想通りだったが、賃金成長に対する信頼の問題が続いている。 – ドイツのZEWと米国のNFIB調査からポジティブな兆しが見える。 – 中央銀行の反応は慎重であり、短期的な利下げの緊急性が減少している。

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米国の消費者物価指数（CPI）は食品とエネルギーを除いて4月に2.8%上昇しました。この数字は、最近のデータで示された予測値に一致していました。 EUR/USDは、4月の米国のインフレデータが予想を下回った後、1.1150を超えました。GBP/USDは、米ドルの弱体化に影響されて1.3250を超えました。 金は$3,200を上回り、火曜日の午後には$3,250付近で取引されていました。米国のインフレデータの悪化が市場で金価格をサポートしました。 米中貿易緊張の一時的な緩和が市場を活性化させました。この変化はリスク資産への再び関心を呼び起こし、将来の経済状況についての楽観を示しました。 外国為替のマージン取引には、著しい損失の可能性を含むリスクがあります。投資家は自らの目標とリスク許容度を考慮し、必要であればファイナンシャルアドバイザーに相談するべきです。 最新のデータは、4月のコアCPIが前年同月比で2.8%上昇したことを示しています。これはすでに予測されていた範囲内でしたが、市場はより持続的な価格圧力に備えているようでした。しかし、期待された通りの結果ではあったものの、インフレが依然として厳しい状況が続くのではないかという懸念の下回ったことが見受けられます。この数値が上回ることがなかったため、この結果は米ドルの主要な通貨に対する軟化を促しました。 市場の反応をEUR/USDとGBP/USDペアで見ることができます。ドルが圧迫されている中、ユーロは1.1150を上回り、ポンドも1.3250を移動しました。これらのレベルは自己の強さによるものではなく、将来の金利予想に関する市場の再調整の波に乗って達成されたものでした。CPIの結果は予測通りだったものの、上方に驚かせることはなかったため、トレーダーは連邦準備制度理事会の次の動きが上昇ではなく、最終的には下落になる可能性が高まったと考えています。 金は別の明確なシグナルを提供しました。$3,200を超え、$3,250付近に留まることは、安全資産に対する明確な需要を反映しています。金は利回り圧力なしで成長し、投資家は非利回り資産を保持する理由を見出しています。これは全体的な株式の軟化にもかかわらず、投機的な嗜好が安定していることを示しています。流入の観点からは、特定の場所でリスクを取る市場の快適さを示唆していますが、依然としてヘッジを必要としています。 株式市場は異なるストーリーを語り、ここでは急激な動きが見られました。ユナイテッドヘルスグループは高名なリーダーシップの変革に続いて2桁の下落を見せましたが、これは単なる内部の変化に反応していたわけではありません。2025年の予測を延期するという声明は、内部のコスト圧力—特に上昇する医療費—が予想よりも厳しく感じられていることを示す指標となりました。 地政学的な場面では、米国と中国の緊張緩和が一時的な活気を生み出しました。リスク資産はこれを歓迎しました。これは単なる外交問題ではなく、グローバルな貿易ラインにおける価格および調達圧力の緩和に関わっています。これはトレーダーが若干の穏やかなボラティリティ環境を織り込む準備ができていることを示唆しており、最近の通貨ペア、利回り、商品における調整に見られます。 私たちの側では、短期から中期の構造的要因を意識することが重要です。軟らかいインフレの読みは一時的な救済を提供しますが、セクターや資産の反応の広がりは、どんなに小さな変化に対しても敏感であることを示しています。より広範な米ドルの軟化、金属の耐久性、株式の二極化：これらは無関係な動きではありません。これらは異なる市場間の期待の相違を反映しています。デリバティブの価格設定は、その現実を反映し始めるべきです。 次の米国の雇用データに向けて金利予想がどのように変化するかによって、ペアや期間にわたるエクスポージャーを調整することが考えられます。それまでの間、暗黙のボラティリティは緩和されるべきですが、戦略的な機会は残ります。特にクロスアセット戦略において、現在私たちが見ている分散は意味のあるセッティングを提供する可能性があります。 常に高まるレバレッジは、いずれの方向においても大きな変化の可能性を伴います。それは事実です。しかし、リスクのタイミングを認識し、トリガーを理解し、可視性が向上するにつれてポジションを重ねることで、即時の動きを追いかけるのではなく自信を持つことが重要です。

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アメリカの貿易代表ジェイミソン・グリアは、国の現在の貿易努力について話しました。彼は、対中非関税障壁への対処には時間がかかると述べました。インドの商工大臣との会談が計画されており、その後は韓国を訪問する予定です。 アメリカは同時に複数の貿易協定に取り組んでおり、重要な商品に関しては特定の貿易パートナーに依存していないと強調しました。また、貿易赤字を減らすための手段として、全世界で10％の関税が提案されています。この関税は、国際貿易のダイナミクスにおける全体的な不確実性を減少させることを目的としています。 トランプ大統領は、フェンタニル交渉に関して目に見える成果がある場合、調整を検討しているとのことです。グリアは、彼らの戦略的な目標が平均10％の世界的な関税率を達成することであることを再確認しました。このアプローチは、貿易関係と政策を効率化することを目指しています。 私たちが読んだ内容は、ワシントンの貿易に関するいくつかの重要な動きを明らかにしています。グリアは、中国の裏の制限に対処する際に急ぐ必要はないと明言しました。これらは通常の国境税とは異なり、ライセンスの問題や安全検査など、目には見えない手続き上の障害であり、実際には誰も気付かないうちに物事が遅れてしまうのです。彼は、これらが一夜で解決されることはないと認識しており、管理側が数週間、場合によっては数ヶ月にわたり圧力を維持する準備ができていることを示唆しています。 中国の次は東方へと注目が移ります。インドとの話し合い、そして韓国との会談が計画されており、二国間努力の着実な強化を示しています。これらは形式上つながりがなくとも、その順序が重要です。弾みをつける効果があります。インドは(local industries)を保護しようとするため、交渉が難しいことが多いですが、韓国は妥協に対する安定性と予測可能性を求める傾向があります。アメリカ側は、ここでの戦略とタイミングが重要であることを理解しています。 要点として、グローバルな10％の平坦な関税の提案は、一見すると広範囲ですが、主に巨大な貿易不均衡を引き下げたいという予測可能な懸念に基づいています。理論的には、競争の場を平準化します。特定の国を標的にするのではなく、重みを分散させ、特定のパートナーを優遇することや不公正な取り扱いの非難を回避します。貿易関連の見出しに従ったり対応したりする誰にとっても、この方向性は堅固なものです。これは、極端に低い輸入コストに依存する国境を越えた流れに対して、より長期的な圧力を期待させるものです。 グリアは、全体を通じて平均的な関税ラインを確保するという方針を繰り返しました。ただ数字に関することではなく、政治的なメッセージを滑らかにし、企業が計画しやすくし、政策の急な変動による突然の嵐を制限することが重要です。デリバティブの観点から貿易を見ている人々にとって、より安定したリズムはアンカーを提供します。たとえ事象の具体的な順序がまだわからなくても、パターンを理解し始めることができます。政策が明確にされた形に従うと、たとえ厳しくとも、そのリスクの価格設定が推測ではなく、より方法的になるのです。 今後数週間にわたって、これらの予定された会議や政策試行は、単なる外交的なマーカー以上のものとなります。短期的なセンチメントを方向付ける役割を果たします。コミットメントが示され、関税がテーブルの上にある限り、市場はそれに基づいて推測し、試すことが期待されます、特に金利に敏感なセクターにおいて。動きは発表だけから来るのではなく、それが以前の立場とどのように結びついているのか、または逸脱しているのかによります。

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