カナダの3月の建設許可件数は予想を下回り、4.1%の減少を記録しました。予想の0.5%の減少ではなく、この減少は指定された期間内の建設関連活動の減退を示しています。 通貨市場では、EUR/USDペアは1.1200付近での位置を維持しており、1.1270近くの高値からの後退が見られます。一方、GBP/USDはアメリカドルの回復の中で1.3300付近にあり、イングランド銀行の当局者からのコメントにより初期の上昇が促されています。 金は最近の安値からの下落の後、トロイオンスあたり$3,200のすぐ下で安定しています。市場参加者は貿易関係の改善に対する楽観主義が高まる中で金から離れています。 暗号通貨市場は$3.45兆を超える価値があり、主要な暗号通貨はポジティブな動きを見せています。貿易危機の緊張が緩和される中で市場のセンチメントは改善し、トレーダーの間で信頼が高まっています。 アメリカと中国の間の貿易の一時停止は市場に新たな活力を与え、リスク資産の回復を促進しています。この変化は、進行中の貿易協議に関する市場参加者のポジティブな認識を反映しています。 現在観察されているのは、レート、商品、外国為替全体に短期的なボラティリティを生み出す可能性のあるセンチメントの変化です。これは最近のマクロデータや価格の動きに反映されているといえます。 カナダの建設許可件数の予期しない減少は、単なる数字ではなく、より金利に敏感なセクターである建設における需要の減少を示しています。これは今後数ヶ月間、特に不動産、住宅着工、許可のリードタイムに関連する分野で広範な経済の疲弊の兆候として解釈されるかもしれません。今後の月次データでも同様の減少が見られた場合、カナダドルに対するセンチメントは弱まる可能性があります。 通貨市場において、EUR/USDが1.1200近くで安定していることは、現在のところ近々のピークを示唆しているようです。ユーロは中程度の堅調さを保っており、これは引き続き下がり始める場合に買い戻される可能性があることを示しています。アメリカの利回りが上昇するか、欧州の経済データが下向きに驚くほどになる場合には、短期的な引き戻しのセッティングが出現するかもしれません。 ポンドが1.3300付近でドルに対して位置づけられていることは、最近の上昇が特定の金融政策立案者によって表明された口頭でのサポートをすでに反映していることを示唆しています。これがさらに高く伸びていないことは、国内の引き締めに関する期待が新たな財政データまたは雇用データの変更によって変わらない限り、需要の天井を示している可能性があります。 金のトロイオンスあたり$3,200のすぐ下での安定は急激な下落の後に起こりました。金属の動きは、貿易 FRONT の楽観論が戻る中、典型的な安全資産取引の解除を反映しています。ただし、これらの水準での安定は、基礎的な需要が崩壊していないことを示唆しています。金からのアグレッシブなローテーションはまだ見られません。 幅広い暗号市場が$3.45兆の総価値を超えていることは、単なるテクニカルまたは投機的な反発ではありません。地政学的リスクの減少に対するセンチメントが明確に結びついています。改善された貿易対話を反映した熱意は、長期保有者を勇気づけ、この新たな自信は脇に置かれていた資本を再び引き戻す作用を持っています。 アメリカと中国の間の貿易交渉が敵対行為を一時停止するように見える中、金融市場はリスクに対する新たな食欲で反応しています。短期的な戦略には、ボラティリティ圧縮への感受性と、リスクプレミアムが引き続き解消される中での適度な抵抗を超えたラリーギャップの可能性が求められます。ポジショニングは、特に国境を越えるフローや株式リンクのデリバティブに敏感なセクターでの反転に対して敏感であるべきです。 私たちは、地政学的な落ち着きがマクロデータにより影響を与える期間に近づいている状態にあります。どこで実際の勢いが築かれているのか、単に一時停止しているのかを理解することは引き続き重要になるでしょう。

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米国の住宅ローン申請は2025年5月9日終了週に1.1％の増加を見せました。この増加は、住宅ローン銀行協会によると、前週の11.0％の増加に続くものです。 要点として、マーケットインデックスは248.4から251.2に上昇しました。購入インデックスは162.8から166.5に増加し、一方でリファイナンスインデックスは721.0から718.1にわずかに減少しました。さらに、30年固定金利は6.84％から6.86％に上昇しました。 申請の増加は主に購入活動の増加によるものであり、リファイナンスはわずかに減少しました。金利の上昇が今後の申請にどのように影響するかは不確かであり、住宅ローン市場におけるより明確な傾向をもたらす可能性があります。 以前のデータは比較的平坦な状況を示しています：住宅購入の需要は再びわずかに上昇し、以前のジャンプに追加されました。リファイナンスからの寄与は小さく、今回は少し滑りました。30年固定金利がわずかに上昇したにもかかわらず、買い手は動じていないようでした。少なくとも現時点では。 全体的なマーケットインデックスはわずかに上昇し、前週の二桁の上昇の勢いを維持しました。とはいえ、これらの連続的な上昇の性質は、一般的な貸出楽観主義の増加よりも、タイミングに関するものかもしれません。特に借り手がさらなる金利上昇に先んじて行動しようとしている場合です。我々は、短期的な急激な申請のスパイクが、根本的な変化ではなく、突然の緊急感から生じることをこれまでに見てきました。 カン氏が指摘したように、購入活動の比較的強い動きが続いています。これは重要です。リファイナンスは依然として人気を失いつつありますが、新たな借入は引き続き活発です。市場が金利政策の長期的な引き締まりを織り込むようになると、借り手は早めに条件を固定しようと急ぐかもしれません。これは持続的な影響ではないでしょうが、短期的には割合の上昇を促す可能性があります。 住宅ローン活動は消費者の長期借入に関する感情を示す窓口を提供します。リファイナンスのほぼ横ばいの動きと住宅購入の穏やかな押し上げは、既に一定期間債務を抱えている人が利回りの変化に反応していないことを示しています。しかし、新しい参加者である住宅購入者は、彼らがacceptableと考える条件で行動する準備ができています。これらの見解の持続性は、注視する必要があります。 平均30年固定金利のわずかな増加は無意味ではありません。借入コストは下がっておらず、これは重要なデータポイントです。安定したインフレ数値とハト派的な中央銀行の言葉と組み合わさると、将来の金利の安定性についての期待は限られたものに見えます。これにより、リファイナンスの急激な回復を期待する理由は減少します。 今後数週間にわたって同様の週ごとの動きが見られた場合、焦点はインデックス全体の方向性に留まります。248.4から251.2までのインデックスの動きは大きな意味を持たないかもしれませんが、短期的な行動を示しています。購入およびリファイナンスのコンポーネントの上昇と下降のパターンの方が重要です。 また、ベース効果も考慮されるべき点です。前回の大幅な11％の上昇は、今のわずかな増加が季節的な借り入れ習慣や遅延した申請のタイミングの歪みを反映している可能性があることを意味します。我々は数字を掘り下げずに行動することはありません。

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金価格は$3,235に下落しましたが、これは米ドルの緩やかな圧力の軽減によるものでした。最近発表された米国のインフレデータは予想を下回り、リスク資産へのシフトを促進し、連邦準備制度によるさらなる金利引き下げの話を背景に金価格に影響を与えました。 水曜日は主要な経済報告がなかったため、トランプ大統領のサウジアラビア訪問と、$6000億の貿易取引の締結に関心が移りました。さらに、ウクライナのゼレンスキー大統領はイスタンブールでのロシアのプーチン大統領との和平交渉に臨む可能性があり、グローバルなセンチメントおよび市場の反応に影響を与えています。

インドの貿易赤字が減少

インドの4月の貿易赤字は$189億に減少しましたが、これは高価格が需要を抑えたことによる金の輸入減少が一因でした。また、原油価格の下落により、通常の季節的傾向をうまくバランスさせる形で、石油輸入量が減少すると期待されています。 金のテクニカルアウトルックは$3,207と$3,300の間での統合フェーズを示しています。日々のピボットポイントは$3,243に設定されており、回復のターゲットとして認識されていますが、強い抵抗レベルは$3,293付近に残っています。一方、下方向の支持レベルは$3,222と$3,194にあり、鍵となるテクニカルサポートは$3,167です。 今週、金は少し揺らぎ、$3,235まで軟化しましたが、これは米ドルが最近の推進力をやや失ったためでした。先に発表された米国のインフレ指標は予想よりやや軽く、いくつかのトレーダーが株式や他の成長志向の資産に戻るきっかけとなりました。その防御的な持ち株からの安定した引き戻しは金に下方圧力をかけましたが、その動きは大部分が確立されたレンジ内に留まっています。 水曜日には主要な経済指標のスケジュールが少なかったため、市場の関心は政治的な動向に移りました。トランプのサウジアラビアでの会合は、$6000億の貿易契約が締結されたとされ、注意を引く数字となっています。これらの大きな数字は、特定の資金調達の懸念を和らげ、実施の見込みに応じて一時的にリスクオンのセンチメントを改善することがあります。

金価格の動向とテクニカル分析

同時に、外交の努力もゼレンスキー氏がプーチンとの交渉に対して開かれた姿勢を示し、イスタンブールで行われる可能性があります。停戦に向かう動きや敵対行為を終えるための前進は、一般的に広範なリスク欲を促進します。それは、特にインフレが後退し、大手中央銀行が緩和姿勢に自信を持つようになる時期には、金などの安全資産への需要を削ぐ可能性があります。 インドの4月の貿易報告も状況に新たな要素を加えました。月々の赤字は$189億に縮小しました。その一因には、国内の需要が高価格の影響を受け、金の購入が急激に減少したことがあります。価格が高すぎるために実物の金を大規模に購入しなくなると、そのシフトは中期的には重要となります – 特に、原油価格の圧力が削減される兆候が加わるときに。 テクニカル構造を見ると、現在の価格動向は下方支持線の上に堅さを示しているものの、上方の抵抗に挑戦するのにためらいが見られます。$3,207と$3,300の間は、最近の変動の後に静穏なゾーンに発展しました。ボリュームはやや減少しており、統合フェーズにおいて適切に感じられます。それでも、価格が$3,243のピボット付近で反応するときは、特に短期タイムフレームでそのレベルを注意深く監視しています。 上方の強い障壁は$3,293付近にあり、価格はここで浮き沈みしていますが、納得のいく形では突破されていません。下方では、$3,222および$3,194付近に支持点を設定しています。価格がそれ以下に滑り込む場合、次に注目すべき実用的なレベルは$3,167となるでしょう – ここで買い手が再び入ってくる可能性があります。 今後数週間で重要なのは、トレーダーが実際の金利期待と需要信号の組み合わせにどう適応するかです。インフレデータ後のポジショニングのリセットが続く中で、我々はボーダーレベルでのボラティリティに注視し、米国連邦準備制度がより自信を持って金利引き下げのタイムラインを示すかどうかを注意しています。取引は、外部の展開に応じてレンジが収束または突破するかもしれないことを考慮して構造化する必要があります。市場は一時的に停滞しているようですが、こうした停滞は滞り続けることは稀です。

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米ドルは、中国との貿易関連の展開を受けて、最近のほぼすべての獲得を取り戻しました。さらに、月次コア消費者物価指数（CPI）が予想よりも低い0.2%の上昇で発表されたことが影響しました。関税による潜在的な経済的損害に対する懸念が続いており、10年のUSDスワップスプレッドは50ベーシスポイント以上で推移しており、債務問題に対する懸念が続いています。 連邦準備制度の金利期待は、CPIデータが軟化しているにもかかわらず、変わらず、4月の数値が関税の影響の全貌を捉えていなかったからです。市場のセンチメントは利下げの期待が少なくなり、年末までに50ベーシスポイントのみが織り込まれています。焦点は低いインフレリスクと米国経済に対する悲観的な見解にあり、これがドルのパフォーマンスに影響を与える可能性があります。 ドルはボラティリティを経た後に安定する可能性があると見られていますが、市場の信頼が高まる中で高ベータコモディティ通貨が好まれています。外国為替市場に関連するリスクが強調され、取引に従事する前に十分な調査を行うよう読者に促されています。これは、外国為替投資における慎重さの重要性を強調しています。 米ドルの最近の下落は、対中国の緊張の和らぎを示す貿易の進展に関連づけられることができます。具体的には、最新のインフレ数値、特にコアCPIが予想よりも若干低いかつ月間で0.2%の上昇に留まった時にドルが冷え込んだことが挙げられます。この控えめな数字は、一見無害に見えますが、ドルの上昇を食い止める要因となりました。しかし、これはただのインフレ数値や貿易ニュースだけの問題ではありません。より深く見ると、10年のUSDスワップスプレッドは依然として50ベーシスポイント以上で高止まりしています。このレベルは通常とはほど遠く、金融システムのストレスや公的債務についての不安を継続的に伝えています。 トレーダーたちは、当初よりも積極的な緩和を期待していたにもかかわらず、現在その期待を引き下げています。市場は年末までに25ベーシスポイントの利下げを2回のみ織り込んでいます。この調整は、連邦準備制度がすぐに決定的な行動を取るとは信じたくないという躊躇が高まっていることを示唆しています。CPIデータの冷却は、その見通しを揺るがすものではなく、投資家は次回のポジション調整まで、より一貫したデフレを待っている可能性が高いです。 政策立案者がしっかりとした立場を保ちながら、インフレが依然としてしぶとい状況にあって、ドルの回復は今のところ一時停止しています。完全に方向転換することはなく、むしろレベルに落ち着いたことで範囲内の動きが誘惑される可能性があります。この相対的なドルの軟化の期間において、目立つのは世界的成長に密接に結び付いている通貨の好まれ方です。その中でも、コモディティに関連する選択肢が注目を集めており、貿易の摩擦が和らぐ初期のサインを背景に楽観主義が高まっています。 取引の決定は、根本的なファンダメンタルズと市場の混乱の可能性にしっかりと根ざしていなければなりません。ドルはあまり攻撃的ではないかもしれませんが、それが自動的にオーストラリアドルやカナダドルなどの通貨に成功をもたらすわけではありません。短期的な急騰は、特に別のリスクの高まりが起こったり、インフレデータが連邦準備制度を目覚めさせたりする場合には反転することがあります。 今後数ヶ月間、インフレ期待が現実とどれだけ一致するかに注意を払うことが重要です。期待される数値と実際の数値の乖離は、最近の金利に関する予測やクロスアセットの動きに大きな影響を与えてきました。私たちの多くは、中央銀行家のトーンの変化や見出しリスクの変化が、暗示的なボラティリティを再び高めるのがいかに迅速であるかを経験しています。 要点：私たちがしているのは、戦略を機敏に保ち、先行金利の価格設定がどれだけ動いたかをよく認識し、カーブの真ん中を見てペースの設定信号を探ることです。現時点では、単一のインフレ数値や一つの貿易見出しに基づく高ボラティリティの表現は過剰反応のように見えます。短期のオプションは方向性のプレイに対してコストコントロールと柔軟性を提供しますが、明確なリスクパラメータを持ってエントリーする場合に限ります。

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ドナルド・トランプ氏は、暗号通貨に対してenthusiasmを示し、自身がファンであると述べました。この発言は、ポジティブな感情が漂う市場環境の中で行われました。 トランプ氏はAIに対する信念を述べ、アメリカが暗号通貨に関して中国に対してリードしていると主張しました。これらのコメントは、彼が議論したさまざまなトピックの一環として行われました。 トランプ氏の最近の発言は、過去の政治家たちのトーンの変化に光を当てています。彼が暗号通貨を公然と称賛し、人工知能に自信を示したことは、市場へのシグナルとなっただけでなく、デジタル資産を巡る感情が政治的な議論の最前線でいかに急速に温まったかを示す指標ともなりました。 彼のアメリカが中国に対して暗号開発で先行しているという主張は、実証的というよりは願望的に解釈されるかもしれませんが、国内の参加者の短期的な自信を高める可能性があります。この提案は、国家的な誇りに呼応し、ブロックチェーン事業への支持を集め、投機的な資金流入を促すかもしれません。デリバティブトレーダーにとって、このようなコメントは小売の関心を急増させることが多く、特定のデジタル資産契約における示唆的ボラティリティの上昇をもたらすことがあります。 私たちはこれを以前にも見たことがあります。特に大きな公的人物によって支持される大胆な発言は、市場メイカーを動かしてより速い動きを価格に盛り込むことがあります。その効果は、特に直近2週間以内の近い期限において感じられ、方向性のポジショニングの急騰によりガンマリスクが増幅されることが一般的です。また、オープンインタレストが最近の価格レベル周辺に集約し始めており、現物市場でのフォロースルー次第ではスクイーズやアンワインドの可能性が広がることも注目に値します。 大胆な政治的発言がオプションへの新たな資金流入を促すことに驚きはありません。トレーダーは非対称的なペイオフ構造を探し求めています。最近の傾向として、特に今月何度も試された重要な抵抗ラインの周辺で、アップサイドコールスプレッドに再び傾いています。この行動は、スポットが僅かであっても継続しており流動性が薄くなると、特に強制的な動きを引き起こすことが多いです。 これらのトリガーを考慮すると、私たちはスカルピングの頻度をわずかに高める必要があるかもしれません。これは興奮からではなく、アメリカのオープンセッション中にベガがより急激に反応し始めるために、より厳密なヘッジ間隔が必要だからです。特にフォロースルーヘッドラインが続く場合、トレーダーは短期的なテナーにおけるスキューの平坦化を目撃するかもしれません。これは、下方保護に対する関心が少なく、レバレッジをかけた上昇への嗜好が高まっていることを示唆しています。 要点: – トランプ氏は暗号通貨にファンであると述べた。 – アメリカが暗号通貨で中国にリードしていると主張した。 – 大胆な発言は市場に影響を与えることがある。 – 短期的なトレーダーの関心が高まる可能性がある。

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米国の住宅ローン申請は急激に減少し、5月9日時点で11%から1.1%に落ち込みました。このデータは住宅市場の変動する動態を反映しています。 EUR/USDペアは、米ドルの反発を受けて1.1200の重要なサポートに近づいており、パウエル議長や重要な米国のデータ発表を前にして日々の利益を維持しています。一方、GBP/USDはドルの強化とタカ派的なイングランド銀行のコメントによって1.3300を下回り、 negativeになっています。

金価格の下落

金価格は$3,170近くにあり、5週間の低水準を示し、前年のラリーからの重要なレベルをテストしています。この下落は、貿易の進展に対する楽観的な見通しを背景に、投資家が金から離れている傾向と一致しています。 暗号通貨市場は楽観的な雰囲気を維持しており、市場の時価総額は$3.45兆を上回り、ビットコイン、イーサリアム、XRPなどの主要通貨が上昇しています。改善されたセンチメントは、貿易戦争危機からの不確実性の解消に起因しています。 市場は米中の一時的な停戦にポジティブに反応し、投資家はリスク資産に戻っています。このシフトは、米中関係が世界の市場動向に与える影響を強調しています。 要点 – 住宅ローン申請が11%から1.1%に減少、自宅への借入コストが上昇していることを示唆 – 米ドルがEURおよびGBPに対して強化、1.1200のサポートに注目 – 金価格が$3,170を下回る、他のリスク資産との関連で安全資産への需要が弱まる – 暗号通貨市場が楽観主義に支えられ、時価総額が$3.45兆を超える

商品および暗号通貨の分析

商品、特に金は売り圧力に直面しています。金が$3,170を下回り、5週間の低水準を示しており、昨年の上昇以降見られなかった領域を再テストしています。この下落は、他のリスク資産市場での楽観的な見通しと一致しています。これにより、金の安全資産としての魅力が新たなストーリーのもとで薄れていることが示唆されます。そうしたストーリーは貿易に対する楽観主義を含み、市場が株式や暗号通貨の回復を助け、保護的プレイから資金を引き出しています。トレーダーはここで金のオプションやスキューの変化を見ておく必要があります。 デジタル空間では、暗号通貨がその楽観主義から利益を得ているようです。時価総額が$3.45兆を超え、ビットコイン、イーサリアム、XRPが利益を維持しており、市場は明らかにリスクオンになっています。多くの注意が暗号通貨の急騰に向けられる一方で、貿易関連の不安が解消されたことが新たな流入を刺激したようです。アルトコインや契約ボリュームの急上昇は、期待が揺らげば急激な逆転の可能性を伴います。 最近のリスクに対する関心は、米中関係の緊張緩和によっても引き起こされました。この和解は、投資家の関心を貿易開放に敏感な資産へとシフトさせるのに十分でした。しかし、重要なのは持続性です。市場は商談が停滞したり、新たな関税が導入されたりした場合、迅速に再価格調整される可能性があります。見出しからのボラティリティに備えることが重要です。

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アメリカ連邦準備制度理事会（FRB）は、アメリカのインフレーションの動向を評価する中で、慎重なアプローチを取っていました。4月の消費者物価指数（CPI）報告は、データにいくばくかの遅延効果が反映されていました。 FRBは慎重であり、政策変更を行う前に明確な状況を待っている状況でした。短期的なボラティリティやデータの雑音により、長期的なインフレーション傾向に関する結論を引き出すことが難しかったのです。

FRBのインフレーションへのアプローチ

FRBは安定を維持することを目指しており、日々の市場変動や政策発表に反応しない方針でした。この待機する姿勢は、政治界の一部ではフラストレーションを引き起こしていました。 4月の最近のCPIデータを解釈すると、遅延効果がインフレーション測定の一貫した特徴であることが明らかでした。特に、シェルターやサービスカテゴリーにおいては、調整がより遅くなりがちです。パウエルとその同僚は、短期的なデータスナップショットを超えて、数四半期にわたる経路を理解することを優先しています。これは、いくつかの励みになる信号があるにもかかわらず、現在の政策スタンスを変えるほどの勢いはまだないことを示唆しています。 市場参加者はすべてのデータリリースを細かく注視しているため、政策立案者からの明確な指導がないことが、期待の一時的な急上昇を引き起こし、その後数日で修正される結果となっています。これにより、解釈における現在のバイアスがどこにあるのかが明らかです。多くの人々は、実際の証拠が出る前に政策の変更を織り込むことに急いでいます。中央銀行が忍耐が優先する姿勢であることを明確にしているときに、このような姿勢は役立たないと私たちは考えています。

市場の反応とトレーダーの期待

初期反応的な価格付けの後、短期金利が急速に戻る様子が見られました。これは、トレーダーが中央銀行が意図的に動くつもりであることを過小評価していることを示しています。特に、目標を超えるインフレーションが数ヶ月続いた後の単一のCPI発表だけでは、投票メンバーを動かすには不十分です。ここでのバランスは微妙であり、短期間の下落に過剰に反応することは、過去2年間の苦労して得た進展を逆転させる可能性があるのです。 データ日におけるボラティリティの集中は、金利商品に対する感度が続いていることを示しており、オプション市場のインプライドボラティリティは、トレーダーがまだ神経質であり、方向性を期待していることを示唆しています。このような環境では、中央銀行の日程を中心にポジショニングするトレーダーは、通常よりもタイミングが難しくなるかもしれません。 特に、私たちは第3四半期末前の利下げに対するあらゆる前向きな賭けが投機的であることを見出しました。フォワードカーブの形状を考慮に入れると、穏やかに逆転しているものの、歴史的な範囲内に収まっているため、信号は muted でした。これは、急速な正常化を期待するのではなく、不確実性を乗り越える市場の動きと一貫していると私たちは見ています。 先を見据えると、これには本当に規律が求められます。短期金利に関連するデリバティブを持つトレーダーは、個々のデータリリースに関連するバイナリーの結果へのエクスポージャーを減らした方が良いでしょう。エラーの幅は狭いのです。一方で、柔軟性は、トレンドが明らかになるにつれて機会を生み出すことを可能にします。 重要なインフレーション構成要素の持続的な緩和の確認が得られるまで、政策の道筋が変わる可能性は低いと考えられます。そのため、明確なストップを持ったローリング調整に基づく戦略は、物語の破綻に基づくものよりも良い確率を持つかもしれません。

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USD/JPYペアは水曜日のヨーロッパの取引セッション中に約145.80に下落しました。このペアの下落は、4月の米国消費者物価指数（CPI）の軟化に起因しており、米ドルが弱まりました。 米ドル指数は月間高値の102.00からほぼ100.50に下落しました。米国のヘッドラインインフレは2.3%に低下し、2021年2月以来の最低レベルとなりました。 インフレや金利引き下げの可能性についての鼓舞するコメントにもかかわらず、トレーダーは連邦準備制度が7月に金利を4.25%-4.50%の範囲で維持することを主に予想しています。金利が安定したままである可能性は、CME FedWatchツールによると65.1%から63.3%にわずかに低下しました。 日本円は、銀行の金利引き上げに対する期待が高まる中、好調に推移しています。日銀は、世界経済の不確実性の中で持続的な賃金成長とインフレを楽観視しています。 本日、日本円は主要通貨に対して強化され、特に米ドルに対して強くなりました。日銀の公式である内田新一氏は、日本の労働市場が継続的な賃金上昇を支えると予想しています。 米ドルは世界で最も取引されている通貨であり、世界の取引の88%以上に関与しています。連邦準備制度の金融政策、例えば金利の調整や量的措置は、その価値に重要な影響を及ぼします。 USD/JPYの最近の約145.80への下落は、単なる小さな反応ではなく、より深いプレッシャーが内部で蓄積されていることを示しており、より広範な方向性の動きのトーンを設定している可能性があります。インフレが予想以上に早く冷却しているため、米ドルが軟化したのは驚くべきことではありません。ドル指数が102.00から約100.50に下落したことがそれを裏付けています。 パウエルと彼のチームが金利を急いで引き下げることはないかもしれませんが、状況は変化しています。CME FedWatch指標の65.1%から63.3%へのわずかな変化は劇的ではありませんが、信念の軟化を反映しています。レバレッジを利用している場合、そのような小さな下落でさえ、価格に組み込まれているもののひびを入れます。これは、7月の決定が変更される可能性が低いにもかかわらず、将来のガイダンスや委員会メンバー間の異議を通じてボラティリティを引き起こす可能性があることを意味します。 市場メカニズムの観点から、ドルの広範な使用は、ほぼ90%のFX取引に現れるため、その弱さはすべての交差点を通じて波及します。それは価格行動とボラティリティをUSD/JPYだけにとどまらず、さらに複合化します。今私たちが目にしているような動きは、基準ペアだけでなく、派生ボラティリティ製品や暗黙の金利曲線にも調整を促す傾向があります。 米国のインフレが緩和されることで実質利回りが直接低下し、タカ派の連邦準備制度の議論を鈍らせることを忘れてはいけません。それは、ドルが享受してきたキャリーアドバンテージを低下させます。一方で、日本の国内状況の改善は円の下支えとなります。たとえ日銀が慎重なペースで進んでいくとしても。 これはすべて、私たちが方向性と相対的戦略を形作る方法に影響します。リスクプレミアムは、特に米国のデータがさらなるデフレを示す場合、アジアに戻る方向にシフトし始める可能性があります。金利期待曲線が調整されるにつれてデルトが再調整される必要があります。短期オプションでは、7月と9月の満期でボリュームが増加する可能性があります。 トレーダーが米国の政策の不確実性がわずかに低下する世界に適応する中で、日本のポジショニングが待ちのゲームではなくなってきていることに注意を払う必要があります。特に、日本の賃金データとインフレが例年以上に重要になるでしょう。私たちはそれを反映するようにデリバティブエクスポージャーを再調整しています。

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中国は4月にM2マネーサプライが前年同月比で8.0%上昇し、予想の7.3%を上回りました。これは前月の7.0%の成長に続くものでした。 新規の元建て貸付は¥2800億に達し、¥7000億の予測を下回りました。一方、前期では¥3.64兆でした。新しい銀行融資の減少は、3月の急増に続くものでした。 政策立案者は、米国との貿易緊張の可能性に対応して刺激策を増加させていました。新しい融資が減少したにもかかわらず、4月時点での元建て貸出の残高は前年同期比で7.2%成長したと推定されています。 データは、M2マネーサプライで測定される経済内の資金が、多くの人が予想したよりも迅速に成長していることを示しています。この指標の迅速な拡大は、一般的にシステム内により多くの流動性が利用可能であることを示し、これが信用市場をサポートする一因となったり、金融当局が間接的に活動を支え続けていることの反映であったりします。 しかし、広範なマネーの増加にもかかわらず、実際の銀行による新しい貸付は予想を大きく下回りました。簡単に言うと、周囲により多くの現金があっても、銀行は先月よりもずっと少ない融資を行いました。予想された数字はかなり高かったため、減少の一部は季節的な要因か、あるいは3月に借入が前倒しされたためかもしれません。それでも、予測と実際の数字との間のギャップは、通常の変動として片付けるにはあまりにも大きいです。 新しい融資が減少している一方で、全体の未払い融資が増加していることは、返済が支出を上回っていないことを示していますが、そのペースは鈍化しています。これは、新しい債務への需要が弱まっているか、貸し手がより慎重になっている場合にしばしば発生します。4月の公式な貸出数字は、広範なM2成長と大きく不調和であり、地方政府の刺激策やオフバランスシート活動など、他の流動性チャンネルが主な役割を果たしている可能性があることに注目すべきです。 この矛盾を観察するとき、重要なのは絶対的な数字ではなく、それらがリスクテイクや方向性について何を語るかです。支援のある時期に貸出量が減少することは、信用チェーンのどこかに躊躇があることを示しています。それは、企業が新たに債務を増やすことに価値を見出していない場合や、銀行がより厳しい基準を適用している場合があります。どちらの場合も、通常は金利に敏感な市場での熱意を冷やします。 現時点では、短期金利スプレッドやテノール間の相対価値に密接に注目する余地があります。ファンディングの圧力は直ちには明らかではありませんが、このような政策環境は信用曲線の急勾配に対してヘッジを促進します。銀行の資金コストに関連したオプションに関与している場合は、新たな発行と広範な流動性との間のスプレッドが、オーバーナイトやタームファンディングに異なる影響を及ぼす可能性があるため、ボラティリティの仮定を調整したほうがよいです。 PBoCのガイダンスは、発表した金利からではなく、ボリュームと借り手の行動を見ることから最もよく理解されます—現在、両者は不一致です。流動性が蓄積されているが、単純な信用チャネルを通じて実体経済に入っていない場合は、地方政府が新たな資本を吸収するために圧力がかかる可能性があります。これは通常、インフラや不動産の再融資など、高度に政策主導のセクターに流入します。 この段階では、特に浅い経済回復に対してヘッジする中期の先物の方向性バイアスを監視することを好みます。名目成長は十分にサポートされているようですが、現在の貸出発行の不足は、このサポートが現地で持続的な需要に変換されているかどうかに疑問を投げかけます。 金利と信用の二分化により、一つの戦略で両方のリスクをヘッジすることの効果が低下しています。より慎重なローテーションが推奨され、潜在的なデータのサプライズからボラティリティを捉えることができる短期の満期やコラ―を目指すべきです。貸出がさらに2ヶ月平均を下回る場合、投機的グレードセクターでのスプレッドの反応を監視することが、システミックリスクの初期の手がかりを提供します。 新しい数字が今後数週間で公表される際には、確立されたトレンドからの逸脱—単に方向性ではなく—が注目されるでしょう。

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米ドルとオーストラリアドルは、米中貿易緊張の緩和から恩恵を受けています。アナリストは、USDの経済的な課題の中でAUD/USDが支持を得る可能性があると示唆しています。 オーストラリアの第1四半期のコアインフレ率が鈍化したことは、2023年5月20日にオーストラリア準備銀行が25ベーシスポイントの利下げを行う余地を与えるかもしれません。米中貿易のニュースは緩和計画を変更するべきではありませんが、市場の年末までに4回の利下げを期待するのは過剰かもしれません。

投資リスクと推奨事項

すべての分析は将来を見据えたものであり、リスクと不確実性を伴います。この情報は情報提供を目的としたものであり、売買の推奨と見なされるべきではありません。投資判断を行う前に十分な調査を行う必要があります。 エラーのない情報やタイムリーな情報の保証はありません。投資は、投資の全額または一部を失う可能性を含む重大なリスクを伴います。関連するすべてのリスクとコストは投資家の責任です。 記事に含まれる意見は、公式な方針や立場を反映したものではありません。著者は、記事内にリンクされている外部コンテンツに対して責任を負いません。言及されている企業とのビジネス関係はありません。著者以外には報酬はなく、個別の投資アドバイスは提供されていません。エラーおよび脱落は除外されます。 ワシントンと北京の間の圧力が和らぐ中で、オーストラリアドルのようなリスク感度の高い通貨が少し米ドルに対して強まっているのは予想外ではありません。主要な貿易圏間の緊張が和らぐと、商品関連通貨はより堅固な基盤を見つける傾向があります。ただし、今重要なのは、このシフトが他の流れ、特に中央銀行の期待や実データとどのように相互作用するかです。 オーストラリアの第1四半期のコアインフレ率は、価格に反して軽い結果が出ています。これは、少なくとも理論的には、オーストラリア準備銀行が穏やかな利下げに進む余地を開きます。理事会は2023年5月20日に再度会合を開き、25ベーシスポイントの利下げが現時点では妥当に思われます。しかし、市場はより攻撃的な緩和サイクルに傾き始めており、一部では12月までに4回の利下げを予想しています。その程度の調整は、インフレだけでなく労働市場の数字や幅広い消費の継続的な軟化を前提としています。この予測にあまり重く依存することには注意が必要です。特に最近の輸出セクターの堅調さや外需のポジティブなシフトを考えるとなおさらです。 最終的に、方向性の動きや相対価値の機会を追求するかどうかにかかわらず、柔軟性と迅速な反応時間が求められます。マクロのサプライズは、迅速な反応を引き起こし、それがすぐに逆転する可能性が高いです。このような戻りを、トレンドの逆転としてではなく、ポジションを再度入り直す機会として追跡していきます。

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