米ドルとオーストラリアドルは、米中貿易緊張の緩和から恩恵を受けています。アナリストは、USDの経済的な課題の中でAUD/USDが支持を得る可能性があると示唆しています。 オーストラリアの第1四半期のコアインフレ率が鈍化したことは、2023年5月20日にオーストラリア準備銀行が25ベーシスポイントの利下げを行う余地を与えるかもしれません。米中貿易のニュースは緩和計画を変更するべきではありませんが、市場の年末までに4回の利下げを期待するのは過剰かもしれません。

投資リスクと推奨事項

すべての分析は将来を見据えたものであり、リスクと不確実性を伴います。この情報は情報提供を目的としたものであり、売買の推奨と見なされるべきではありません。投資判断を行う前に十分な調査を行う必要があります。 エラーのない情報やタイムリーな情報の保証はありません。投資は、投資の全額または一部を失う可能性を含む重大なリスクを伴います。関連するすべてのリスクとコストは投資家の責任です。 記事に含まれる意見は、公式な方針や立場を反映したものではありません。著者は、記事内にリンクされている外部コンテンツに対して責任を負いません。言及されている企業とのビジネス関係はありません。著者以外には報酬はなく、個別の投資アドバイスは提供されていません。エラーおよび脱落は除外されます。 ワシントンと北京の間の圧力が和らぐ中で、オーストラリアドルのようなリスク感度の高い通貨が少し米ドルに対して強まっているのは予想外ではありません。主要な貿易圏間の緊張が和らぐと、商品関連通貨はより堅固な基盤を見つける傾向があります。ただし、今重要なのは、このシフトが他の流れ、特に中央銀行の期待や実データとどのように相互作用するかです。 オーストラリアの第1四半期のコアインフレ率は、価格に反して軽い結果が出ています。これは、少なくとも理論的には、オーストラリア準備銀行が穏やかな利下げに進む余地を開きます。理事会は2023年5月20日に再度会合を開き、25ベーシスポイントの利下げが現時点では妥当に思われます。しかし、市場はより攻撃的な緩和サイクルに傾き始めており、一部では12月までに4回の利下げを予想しています。その程度の調整は、インフレだけでなく労働市場の数字や幅広い消費の継続的な軟化を前提としています。この予測にあまり重く依存することには注意が必要です。特に最近の輸出セクターの堅調さや外需のポジティブなシフトを考えるとなおさらです。 最終的に、方向性の動きや相対価値の機会を追求するかどうかにかかわらず、柔軟性と迅速な反応時間が求められます。マクロのサプライズは、迅速な反応を引き起こし、それがすぐに逆転する可能性が高いです。このような戻りを、トレンドの逆転としてではなく、ポジションを再度入り直す機会として追跡していきます。

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EURUSDは、明らかな引き金がないにもかかわらず、米ドルが軟化する中で、重要な抵抗レベルに近づいています。混雑したショートドル取引が潜在的な機会を提供する可能性があり、今後数週間で国債利回りの上昇が期待されています。 今年中に1回以上の利下げの可能性について疑問が生じています。市場が価格調整を行うには、より強い経済データやより強硬な連邦準備制度の発言が必要となるかもしれません。

連邦準備制度のウォラーのスピーチ

連邦準備制度のウォラーは、間もなくスピーチを行う予定であり、米ドルに影響を与える決定的な発言をする可能性があります。しかし、彼はイベントで金融政策について言及しないかもしれません。 4時間足チャートでは、EURUSDは1.1275周辺の抵抗ゾーンに近づいており、古いサポートと下向きトレンドラインが交差しています。このゾーンに達した場合、売り手は1.10レベルに向けての下落を狙う可能性があり、トレンドラインの上にコントロールリスクを持ってポジションを取ることになります。逆に、買い手はベアシャトル見通しが無効化された場合、1.15レベルを目指して突破を狙うでしょう。 現在観察しているのは、市場がわずかに躊躇しており、EURUSDにもう少し買いを入れたいのかを確認している状況です。このペアが1.1275に近づく中で、視覚的に重要であるだけでなく、テクニカルに文脈が詰まった価格です。ここには歴史があり、以前のベースが天井に変わったことを示しています。価格が近づくにつれて参加者がどのように行動するかを見守っています。これは単にチャートパターンやラインに関することではなく、ドルがさらに下落する余地があると誰かが信じているのか、皆が売ることに自信を持ちすぎているのかということです。 最近のドルの軟化は、主要なデータの変化や政策の発表によって裏付けられていないため、一部のトレーダーは慎重になっています。市場で同じ方向に偏りすぎると反転が起こることがあります。新しい経済のストーリーではなく、ただ取引が過密になりすぎるからです。それが今見ていることかもしれません。最近、ポジショニングがドルに対して偏っている一方で、利回りは上昇の兆しを見せています。これにより、どちらの方向にも圧縮が生じる余地が残されています。

現在の市場構造

金利市場は期待を冷やしています。以前の利下げに関する合意は薄れ、現在ほとんどの予測は、もしあれば、1回の動きだけを指し示しています。ここでの理由は明確です：成長と雇用は積極的緩和を正当化するほどの弱さを示しておらず、インフレは粘り強いことが判明しています。この再調整はすでにオプション価格の変動を引き起こし、フォワードガイダンスの読みを高めています。さらなる変化を促すには、予想外の弱い経済データや、政策立案者による明確な発言の変化が必要となるでしょう。 ウォラーの今後の発言は、そのナラティブの転換に寄与する可能性がありますが、彼が金融政策について話すかどうかは保証されていません。彼がどのようなトーンを採るのか非常に興味があります。もし彼が政策について触れなければ、市場はさらなるデータが到着するまで静観する可能性があります。しかし、彼が特に高金利の継続に向けたコメントをする場合、一時的にドルの需要が急増する可能性があります—特にトレーダーがハト派を期待しすぎているならば。 テクニカルな観点から見れば、決定的なエリアに近づいています。1.1275のマークは、マイナートレンドラインと以前の売りからのリトレースメントレベルの交差点として機能しています。モメンタムがクリーンブレイクを強制できない場合、方向性のプレイのためのかなり整然としたリスクエリアを提供します。強さを逆張りすることを考えている方は、この抵抗範囲の上限のすぐ上に保護レベルを設定することで、特にこのレベルが過去の価格動向でどれほどテストされ、尊重されてきたかを考慮すると、より効率的なセットアップが可能です。 モメンタムが慎重さを上回り、このゾーンをクリーンに突き抜けると、再び1.15が関与してきます。このレベルは過去1年間は持続性がありませんでしたが、それが示唆するものは、米国の金利に関する広範な弱さやユーロベースの資産への大規模な流入があるため、心理的な磁石となっています。 現在のところ、構造はタイトなままであり、調整は反応的なものであり、積極的なものではありません。市場の金利再設定や技術的レベルの明確な突破によって確認されるまでは、現在の動きをノイズと見なしています。

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ニュージーランドドル（NZD）はさらなる上昇を経験する可能性がありますが、0.5965を決定的に超えることは難しいと考えられています。アナリストは、長期的には0.5835から0.6030の間での取引レンジが予想されるとしています。 短期的には、下向きのモメンタムは特に強化されていないものの、NZDは0.5835から0.5900の低いレンジ内で下落する可能性があります。最近の高値にもかかわらず、この通貨の買われ過ぎ状態は、0.5965を上回る可能性を制限しており、サポートは0.5910と0.5885にあります。 今後1～3週間の間、モメンタム指標は0.5870に対して下向きのバイアスを示しており、0.5835に達する可能性もあります。以前の抵抗レベルを超える予期しない上昇が見られましたが、モメンタムは消散し、混合した見通しとなっています。NZDが0.5835から0.6030の範囲内で取引されるという期待は変わりありません。 現在の読みは、ニュージーランドドルに制約された強気の潜在能力が示されており、主に0.5965という天井の下に留まっています。ペアは引き続き上昇する可能性がありますが、以前の抵抗を超えての最近の動きは確固たる力を伴っていません。RSIは伸びすぎの状態にあり、最近の上昇の大部分は既に織り込まれていることを示唆しています。サポートレベルは0.5910と0.5885であり、いくぶんの支えを提供していますが、バイアスはすでにやや下向きに傾き始めています。 次の数回の取引セッション、さらには今月後半にかけて、以前の上昇からのフォロースルーは限られています。モメンタムは弱まりました。売り側の関心は、0.5960以上のラリーを快適に防御しているように見え、範囲内の動きが支配的なパターンに戻っています。買い手からの関心が減少すれば、0.5835に向かうダウンが新たな高値を超える可能性よりも高くなるかもしれません。 リーの以前のモデルは、先週の上昇中に短期的なモメンタムパスが変化していることを示しましたが、これは発疲れの動きに過ぎず、発展するトレンドの一部ではありませんでした。上昇の可能性は完全に否定されているわけではありませんが、確固たる支えのない狭い閾値に制限されています。新たな買い圧力が意義深く入る必要がありますが、その兆候は現れていません。 チェンのモメンタムの分析を注意深く聞くと、0.5870近くの目標は技術的に手の届く範囲内と解釈され、特にサポートが0.5910で新たな関心を生み出せない場合はそうなります。そのサポートが破れれば、下の範囲の境界に迅速に向かうことが驚くことではありません。今のところ、0.5835から0.6030という定義された境界を超えた方向性の賭けは魅力が薄く、上昇の可能性よりもリスクが大きく見えます。 図表を読み、それに応じてポジショニングを行っている方には、ヘッジを緊密に保ち、どちらに向かうかの確認を求める方が理にかなっていると考えられます。広範な方向性ポジションを持つのではなく、徐々にエクスポージャーを調整する方が今は適しているかもしれません。抵抗を超えた長期取引を固定するための強力なファンダメンタル兆候もなければ、顕著な崩壊の即時的な触媒もありません。市場は躊躇しており、テクニカルとセンチメントが互いに中和するゾーンに停滞しているようです。 ワンの以前のセンチメント分析も、我々が見ていることを裏付けています。ポジショニングの重みが平坦化しています。NZDが0.5885を下回ると、0.5835に迅速にフラッシュする可能性があり、遅れて入った買い手を驚かせるかもしれません。あるいは、0.6030の再テストが見られた場合、大きなマクロの影響が復活するまで抵抗に遭遇する可能性が高いです。 形成されているのは疲れた市場です。一時的な価格の揺れが期待され、特にサポートの崩壊や抵抗の接触の周りで発生する可能性がありますが、それらをブレイクアウトのシグナルではなく、フェードする機会として扱うことが賢明です。最も明確な機会は、範囲の極限が消えることを予知するのではなく、それらの制約を尊重し、その間のウィップソーを管理することから生まれます。

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ドイツ経済省は、国内経済の再度の弱体化が可能であると述べました。特に輸出志向の製造業において、ビジネスの期待は悲観的なままです。 インフレは、今年残りの期間中、約2%の水準を維持する見込みです。貿易や経済政策の不確実性が特に高まっており、全体的な経済環境に影響を及ぼしています。 経済の見通しには改善の兆しがあるものの、ドイツの状況は依然として厳しいです。インフレ圧力は引き続き存在しており、経済の展望に影響を与えています。 現在の背景を考慮すると、我々が観察しているのは、産業活動への影響だけでなく、通常は勢いを期待される分野全体でのより深刻で遅い燃焼です。グローバルな需要に密接に結びつき、貿易の流れの混乱に弱い製造業は、依然として重い負担を抱えています。信頼が失われ、企業の展望が抑制されたままでは、短期的な拡大や再雇用への動機は限られています。 約2%で推移する予想インフレ水準は、価格水準が制御不能には上昇していないことを示しているものの、価格圧力が完全になくなったわけではありません。この範囲で安定したインフレは、生産と需要の制約が不確かな期間に特に目立ち、国内経済が過熱していない一方で、加速もしていないことを示しています。これにより、リスクを取る余地はほとんどありません。 政策のあいまいさ、特に関税や国際的な同盟の変化に関わるものは、特定のセクターに限らず広範囲に影響を及ぼしています。これは今、より広い影を落としており、中期資本フローや消費者行動にも影響を与えています。外国からの注文が減少したり、国内企業が投資をためらうと、意思決定はスタンバイモードに押し込まれることが明らかです。 工場の受注量や在庫の蓄積には注意を払うべきです。これらは正式な四半期データの公表前に手がかりを提供する傾向があります。出荷の増加が伴わない在庫の積み増しは、最終需要が弱いことを示す傾向があり、これは最近の購買担当者のデータに見られる慎重な姿勢によっても反映されています。 経済の重要な部分、特にマージンが海外の購入に関連しているところでは、ネガティブな感情が根付いています。今後数週間の内にポジションを劇的に変える要素はほとんど見当たりません。短期的な反発は、一時的な緩和や小さなデータの驚きによって起こるかもしれませんが、より広い経済の流れは慎重な方向に進んでいるようです。 債券市場がすでに成長の鈍化を織り込んでいる中で、エネルギーコストが潜在的な変数であり続けているため、政策解釈に敏感な任意の金融商品ではボラティリティが広がる可能性があります。特に、中央銀行のスタンスに変化を示唆するニュースがある場合、急激な揺れが発生することは可能であり、かなりの可能性があります。 このような状況の中で、私たちは熱意よりも慎重さに根ざした見解を好みます。サイクル商品全体にわたって過度な拡張をする時期ではありません；むしろ、より広範なマクロ信号に連動し、方向性の傾斜が単一のリリースや見出しではなく、複数のデータポイントによって裏付けられるようにすることに意義を見出します。

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ポンドは安定しており、英国は貿易および地政学的関係の強化に努めています。キア・スターマー首相の取り組みは、EU-UKサミットでの防衛協定の可能性を含む予想される発展の中で特に顕著でした。 イングランド銀行は、年末までに金利を3.75%に引き下げる見通しです。それにもかかわらず、GBPレートはG10通貨の中で比較的高水準を保つと予測され、ドル離れから利益を得る可能性があります。

リスクと投資家の責任

市場関連の情報は純粋に情報提供の目的であり、内在するリスクを伴います。財務上の決定を下す前に、徹底した独立的調査を推奨します。オープンマーケットへの投資はリスクを伴い、投資の全額または一部の損失が発生する可能性があり、感情的な苦痛を招くことがあります。 情報の正確性やタイムリーさについての保証はありません。投資から生じるいかなるリスク、損失、または費用は投資家の責任です。表明された意見は、特定の組織の公式な立場と必ずしも一致するものではなく、リンクされた内容に対しては一切の責任を負いません。 著者や情報源は専門的な投資アドバイスを提供しておらず、この情報から生じた不正確さや省略、または結果としての損害に対しては責任を負いません。 現在私たちが見ているのは、ウェストミンスターからの外交的なアプローチと政策シグナルに支えられた安定したポンドです。スターマー首相のEU-UKサミットへの出席は、考慮すべきいくつかのポイントを提供します。特に正式な防衛フレームワークに関連したより深い安全保障協力を目指す彼の意図は、ポンドが一夜で変わるわけではありませんが、投資家に対してUKが欧州の意思決定圏内でより安定していると認識させる動きを表しています。外部の政治関係の安定は、内部の経済変動の中で通貨の緩衝材として作用する可能性があります。

金融政策と市場の動態

マクロレベルでは、イングランド銀行からの緩和傾向が引き続き漂っています。12月までに金利を3.75%に引き下げることが見込まれていますが、グローバルに見ても特別な政策ではありません。広範なG10のスぺクトラムと比較すると、UKのレートはまだ高水準を維持すると予測されています。この相対的な位置は重要です。これは、ドルへの依存度が変化する中でポンドに対する利回りの支持を生み出します。ドル中心の取引やベンチマークからの移行は緩やかなプロセスですが、ポンドや他の代替通貨に対する一時的な需要を生むかもしれません。 データの流れと暗示されたレートの価格設定は慎重に監視する必要があります。インフレのペースが遅く、賃金成長が鈍化すれば、期待される利下げが正当化されるかもしれませんが、粘着性のあるサービスインフレや労働のボトルネックはタイムラインをさらに延ばす可能性があります。市場の現在のフォワードガイダンスは、利下げが予想される一方で、その道筋は急ではなく保証されたものではないことを示しています。 私たちのポジショニングの観点から、ポンドのボラティリティはしっかりと抑えられていることに注意しています。これは、暗示されたオプションプレミアムを抑えることになります。暗示されたボラティリティが実際の動きに対して過小評価されている場合、短期的なストラドルやカレンダースプレッド戦略は、注意深くタイミングが取られない限り、パフォーマンスが悪化する可能性があります。また、低利回りの通貨に対するキャリートレードは、適切に構造化されたヘッジがある場合に好まれます。 トレーダーは、特にサミットのような重要な政治的展開と組み合わされた中央銀行の更新の周りの2週間のウィンドウに注意を払うべきです。短期的な政策の明確さは、ポジキャビティに過剰な拡張を生む可能性があります – 特にレート差が既に価格に織り込まれている場合です。 ヘッジされていないトレードやタイトなストップロスのあるエクスポージャーは、そのような環境で予期しない下落に直面する可能性があります。為替の動きは、ハードデータだけでなく、市場の期待や先見的な声明にも影響されることを忘れてはなりません。 下方保護は、特に年末のポジショニング調整に向けて依然として関連性があります。ポンドの需要は実体部門の調整と戦術的なフローの両方に影響されるため、明確なリスク・リワード指標を持つ層状のオプション構造は有用な柔軟性を提供するかもしれません。 私たちは、今後数週間の間、勇敢な方向性のベットよりも忍耐とシナリオの規律が重要であると考えています。特にユーロ圏の発表や貿易の話題が誤って評価されている場合には、相関のひずみにおいて機会のあるエントリーが現れるかもしれません。 金融の乖離と資本フローの関係を理解することは、あまりにも急速に反応するのではなく、一時的な動きを理解するのに役立ちます。

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ドルは、ヨーロッパの朝の取引が始まる中で全面的に下落しており、前日の売りトレンドが継続しています。週の初めの急上昇はその勢いを持続せず、価格動向が現在通貨に対して逆転しています。EUR/USDは再び1.1200を上回り、週初めのギャップに近づいています。 USD/JPYは0.8%減少し146.30となり、100時間移動平均の146.58を下回る挑戦をしています。GBP/USDは1.3350に上昇しており、AUD/USDは0.6500に迫っていますが、大きなオプションの期限が迫っているため、米国取引が始まるまではさらなる上昇が限られるかもしれません。

ドルは挑戦に直面しています

ドルは最近の取引ニュースによる安定した株式とリスク感情の回復にもかかわらず挑戦に直面しています。 現在の状況は、ドルが主要通貨に対して地盤を失っているということです。株式市場の比較的安定した雰囲気やリスク関連資産に対する信頼にもかかわらず、ドルは引き続き下落しています。週の初めの早急な上昇はすぐに消え、私たちは現在二日目の安定した下圧を見ています。ユーロは再び1.1200を上回って取引されており、以前のギャップに接近しています。ポンドとオーストラリアドルも上昇しており、円は短期的なテクニカルサポートレベルを脅かすほど強化されています。 私たちが見ているのは単なる小さな動きではありません。ポジショニングと今後の触媒からのプレッシャーが高まっています。特にデリバティブで短期的な動きに反応している私たちには、価格の仮定だけでなく、タイミングや構造の調整が求められています。価格動向が変わり、その単純な動作がテーマよりも重要になります。 円について言えば、これは安全資産としての需要ではなく、移動平均を下回る技術的要因によって動いています。鈴木氏の介入に関する発言の最近の欠如は、見かけほど重要ではないかもしれません。フローは売り手が自信を高めていることを示しています。ストップが解除されており、この時点でレンジが緩んでいます。私たちの経験上、これは特に予定されたイベントの周りで、より速く、バイナリーな結果をもたらします。 ユーロについては、フランクフルトから新たな楽観主義が生まれているわけではなく、浅い下落の際に入札が続くため、抵抗がないことが重要です。その1.1200のレベルが今日の終値まで維持されれば、週初めの下落ギャップが一時的なフロアになる可能性があります。これにより、特に米国のデータが軟調であれば、チャートベースのトレーダーが週の高値をターゲットにしやすくなります。

市場行動の変化

他方、ポンドは急速なフローを見ています。かつては抵抗があったレベルを通過する際に、ほとんど努力を要せずに拡大しています。ベイリー氏は最近のコミュニケーションで原則を守ったが、ボラティリティが調整の際に積極的に購入されているという事実の方が重要かもしれません。これは、ポジショニングのより深い変化を示唆しています。 オーストラリアドルには注釈が必要です。わずかに上昇していますが、0.6500付近の大きなオプションの期限が重要です。これらのストライク関連の障壁は、特にNYカットの近くで、短期的なブレイクアウトの試みを妨げる可能性があります。これは二つの層を作り、上には抵抗に直面する利益があり、下には下落動を一時停止することを予測している買い手の需要が増えています。 私たちもデルタを管理したり、ガンマをヘッジしたりしている場合は、インプライドが実現ボラティリティを下回るとエクスポージャーがどれほど敏感になるかを意識すべきです。デイリーが歴史的レンジから伸び始めていることに気づきました。これは通常、バリアンスの増加を予知します。デルタヘッジはより積極的に行う必要があり、一日のリキャリブレーションは過去の二週間よりも頻繁になるでしょう。 トーンは、特に米国からのデータに対して反応的である可能性が高いです。CPIと失業保険のデータが控えており、金利の期待は反応関数が転換する閾値の近くにとどまっています。パウエル氏の最近の発言は緊急性を軽視しましたが、CPIがゆっくりした結果になると、再び債券の動作が変わる可能性があります。 最終的には、ドルの保護の需要の減少を監視しています。ボラティリティ価格は、安全取引への嗜好が下がっていることを示唆しています。これは、現物取引の直接的な動きに重みを置き、ボラティリティ資産のクッションを減少させます。この変化は通常、ファンディングコストを引き寄せます。クロスカレンシースワップが適度に調整され、オフショアベースのスプレッドに厳しい引き締めがない場合、投機家は通常よりも長くショートドルのポジションを保つことが容易になります。 私たちがすべきなのは、迅速に反応することです。サイズではなく構造においてです。バックエンドのエクスポージャーを軽減し、フロントの柔軟性を高めることがここでは理にかなっています。カレンダーフライは特に円とユーロペアにおいて機会を開くかもしれません。そこでのセータの損失は、実現した動きに対して二次的です。 ドルに対する広範な動きは、単なるヘッドラインへの反応ではなく、今やモメンタムによって強化されています。私たちの経験では、取引行動が単なるヘッドラインの追随ではなく信念を反映するとき、オプションは保有者により速い動きで利益をもたらします。

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最近のNPRとの討論の中で、シカゴ連邦準備銀行の総裁は、最近のインフレ報告の一部が遅れたデータトレンドを反映していることに言及し、FRB（連邦準備制度）が慎重なアプローチを取るよう促しました。彼は、短期的な市場の変動に屈することなく、現在のインフレパターンを真に理解するためには忍耐が重要であると強調しました。 これらの洞察に続き、米ドルは下降傾向を示し、USDインデックスは0.57%下落して100.35で落ち着きました。これは、経済データの分析が進行中である中で、市場の慎重な姿勢を表しています。 連邦準備制度は、アメリカ合衆国における金融政策を設定する責任があり、これは米ドルの価値に直接影響を与えます。彼らは価格の安定を維持し、雇用を最大化するために金利を調整し、国際的にドルの強さと魅力に影響を与えています。 連邦準備制度は、毎年8回の政策会議を開催し、連邦公開市場委員会が経済戦略を決定します。さらに、経済の低迷時には信用の流れを改善するために量的緩和を適用することができますが、これは一般的にドルを弱め、一方で量的引き締めはその価値を高めることになります。 彼の発言は、すべてのインフレの数値が即座に信頼できるわけではなく、一部の数字は実際の経済行動に対して数週間または数ヶ月遅れることがあるという考えを強調しました。その遅れは、金融政策がリアルタイムでどのように対応すべきかを複雑にします。彼は警報を鳴らすのではなく、過度な楽観を示唆するでもなく、一貫して慎重で方法論的なデータ評価の重要性を伝えています。 通貨市場での即時反応、特にドルの下落は、この待機期間がどのくらい続くかに対する広範な不確実性を反映しています。USDインデックスの下落は劇的ではありませんが、さらなる金利引き上げが差し迫っているという信頼が低下していることを示しています。 エバンスは、短期的なデータに過剰反応することを警告し、金利期待に結びついたデリバティブポジションに対する間接的なヒントも提供しました。FRBが金融レバーを調整する前により完全な状況を望むのであれば、CPI発表や雇用報告の周りでの変動性は高いままでしょう。インフレが上がるか下がるかだけでなく、データがどのように解釈され、市場がFRBがどのように対応すると考えているかが重要です。 リスク管理の観点から、このシフトは即時のFRBの動きに関連する攻撃的な方向性のベットを避けるべきこと示唆します。微妙なコメントは、従来の初期のシグナルが迅速な決定の信頼できるトリガーではない可能性があることを示唆しています。そのため、オプションのボラティリティは予定されたデータの印刷周辺で膨らんでいる可能性があり、短期的なエクスポージャーは不利な偏りを持つことがあるでしょう。 さらには、委員会が近い将来に量的緩和を再採用することは期待されておらず、流動性の注入が減少することで実質利回りに上昇圧力がかかるはずです。しかし、データに対する債券市場の反応はおそらく鋭いままでありながらも、重要な指標が以前の極値を突破しない限り、必ずしも長続きするわけではありません。これは金利感応度の高い金融商品における急速な反発がより一般的になる可能性があり、ガンマを取引する者や戦術的なスプレッド戦略を行う者にとって機会を開くことになります。 私たちはFRBのスピーカーを注意深く監視するつもりです。彼らの視点はデータの遅れによって生じるギャップを埋める可能性が高く、トーンの微妙な変化が正式な決定なしに先行ガイダンスをリセットすることもあります。今週と来週の投票メンバーからの演説は軽視すべきではなく、金利の確率を微妙に再調整する可能性があります。文言の変化に対する曲線の反応を観察することが、今後数週間の構造とヘッジに役立つでしょう。 このようなスローバーンの調整フェーズでは、ポジションを柔軟に保ち、段階的にスケールインする方が、過大な方向シフトを狙うよりもはるかに適しているように見えます。ブレークイーブンとフォワードレートは6ヶ月前よりも誤った価格設定が少ないですが、それらと現物の金融商品との間の偶発的な乖離は短期的な相対価値取引を開く可能性があります。選択性がカギですが、スピードも同様に重要です。政策のタイミングに関する不確実性が長引くほど、戦略的なコンセンサスよりも反応的な価格設定からの機会が増えるでしょう。

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スペインの4月の消費者物価指数（CPI）は+2.2%と報告され、前年同月比の速報値と一致しています。これは、前回のCPI値+2.3%からのわずかな減少です。 調和消費者物価指数（HICP）も前年同月比+2.2%の速報値と一致しています。基礎的な年次インフレ率は、3月の2.0%から2.4%に上昇しました。 このインフレの上昇傾向は、欧州中央銀行（ECB）にとって課題を提起するかもしれません。ドイツも同様のインフレパターンを経験しているという報告があります。 スペインの統計機関からのこの更新されたリリースは、主要な消費者物価が昨年比2.2%上昇したことを確認しており、先月の2.3%の数字をわずかに下回っています。これは、主要インフレのわずかな冷却を示唆していますが、もっと重要なのは、食料およびエネルギーの変動が大きい要素を除いた基礎インフレが実際に上昇していることです。これは、3月の2.0%から4月には2.4%に上昇しています。 このことは、家計価格の根底にある圧力が主要な数字とともに緩和されていないことを意味しています。ユーロ圏のメンバー間で直接的な比較を可能にする調和消費者物価指数も、年間で2.2%となり、今月初めの先行推定を再確認しています。 ドイツは通常、ユーロ圏のインフレのダイナミクスをリードしていますが、主要インフレがわずかに軟化している一方で、根底にある指標が粘り強さを示しているようです。これは、最近の供給者調査や賃金交渉の傾向を考慮すると理解できます。 ユーロ圏の金利動向に大きく依存している市場にとって、これらの数字は見逃せないものとなるでしょう。核心的な指標が、たとえ穏やかであっても上昇していることは、政策立案者に不安をもたらす可能性があります。シュナーベルの最近の発言は、サービスおよび賃金に敏感な要素の回復力を認めました。これは無視できない影響を持っています。 私たちはここでECBが窮地に立たされているのを見ています。全体のインフレが低下することは、金融政策の緩和を主張するかもしれません。しかし、基礎的な要素が頑固であるため、物価安定を損なうことなく行動する余地が減少します。これは微妙な連鎖反応ですが、特にフォワード契約や近い期限の先物を通じて金利期待を追っている人々には慎重さを求めてきます。 最近、オーバーナイトスワップのボラティリティが増加しており、この傾向は続く可能性があります。主要なデフレに関する議論は、で核心価格の強さや弱さへとシフトしています。一部の関係者は、スペインとドイツでの賃金契約がより高い水準で長期にわたって結ばれていると指摘しています。これがブロック全体で成立すれば、サービスインフレ、とりわけホスピタリティおよびパーソナルケアにさらなる強さを加えることになります。 政策金利の予測に関連した金融商品は、これらの微妙な変化に最も影響を受けるでしょう。私たちはECBのコミュニケーションに注意を払う必要があるだけでなく、地域的なインフレの好悪にも注意を払う必要があります。金利の低下への道は確定しておらず、各インクリメンタルなデータポイントは、複雑さを加えるだけで明快さをもたらさないのです。 核心的な数値のわずかな変化に反応して方向性の金利リスクの価格がどのように変化したかは注目に値します。これは、イタリアのサービスCPIで予想外の強さを示したときに最も最近起こったことです。私たちは、サービスの軌跡に応じてフランスからの今後の数字で類似のことが見られる可能性があります。 リスクは既存の緩和期待の確認よりも再調整の方がわずかに傾いています。市場メーカーは、その摩擦を考慮に入れなければなりません。先月、金利曲線の一部セグメントで流動性が薄くなり、このパターンは、コア側でサプライズが続けば悪化する可能性があります。ショートガンマや過度にコンベックスな構造にさらされた人々は、延長されたシータデケイが最初に計上されたよりも高くつくことを見出すかもしれません。 短期的な政策呼びかけに対して敏感でない曲線の一部で勢いが高まっていますが、そこでの再価格設定は頻度が増しています。長期のフォワードが調整されると、それは即時の政策変更ではなく、インフレリスクプレミアムの広範な変化を反映しています。それが私たちがより注意深く見守っている部分です。 ECBのコメントのトーンは、今後のセッションで重要性を増すでしょう。期待される金利パスを確認する際のいかなるためらいも、オプションバックのデリバティブポジショニングに響くでしょう。コア指標の堅固さに基づけば、ダウィッシュな傾きの余地は、2週間前よりも狭く見えます。

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日本円は4月に観察された「アメリカ売り」のトレンドから恩恵を受けました。米国債が「安全資産」として機能しなかったことが影響し、実行される場合には無資金の減税が再発する可能性があります。 日本銀行からの25ベーシスポイントの金利引き上げが第3四半期に行われる可能性があり、これが連邦準備制度の緩和サイクルと重なるかもしれません。このシナリオではUSD/JPYが140レベルを目指すことになりますが、150レベルの再試行は長引かないと予想されています。

投資の免責事項

市場情報にはリスクと不確実性が含まれ、売買勧告として考慮されるべきではありません。投資判断を下す前には徹底的な個人調査が必要です。投資の完全な損失を含む固有のリスクが存在し、すべての責任は投資家にあります。 記事の内容は著者の見解を示しており、公式の政策を反映するものではありません。情報の正確性やタイムリーさについての保証はありません。FXStreetと著者は、この情報に起因する誤り、脱漏、または損害について責任を負いません。彼らは登録された投資アドバイザーではなく、内容は財務アドバイスに代わるべきではありません。 この記事では、4月に起こった重要なシフトについて説明し、日本円が米国資産から離れるトレーダーの姿勢を背景にしてどのように力を得たかが強調されています。米国債に対する信頼の喪失は、これまで最も安全なグローバル投資と見なされてきたものの中で重要な役割を果たしました。ワシントンにおける政策決定が無資金の減税につながれば、先月見られたような防御的なポジショニングの波が再び見られる可能性があります。これは一時的なものではなく、リスクが本当にどこにあるかについての深刻な再評価の一部です。 黒田総裁の後任は、突然のショックを避けつつ適度な引き締めの準備を行う微妙なバランスを取っているようです。今年後半に日本銀行が25ベーシスポイントの小幅な金利引き上げを行う可能性が高まりつつあります。特に米国連邦準備制度が政策緩和に向かう緩やかなシフトを開始すれば、その組み合わせによって円に少しの余裕を与えることができるでしょう。外的ショックが限られ、両地域でインフレデータが安定している限り、今後数ヶ月でUSD/JPYが140レベルに達する可能性が見込まれます。自然に、これは一直線ではありません。米国での価格圧力が期待よりも早く緩和される場合、連邦準備制度は現在想定されているよりも早く行動するかもしれず、それが金利差を動揺させ、混乱と同様に機会をもたらすことになります。

市場のボラティリティと機会

とはいえ、150に向かって戻ることは短期的なバウンスを超えて続く可能性は低いと感じられます。円に対するショートベットはすでに減少しており、最近の動きは市場が期待にもっと微細なニュアンスを織り込むようになってきていることを示唆しています。 私たちの観点では、今後数週間はスポットレベルよりも暗示されたボラティリティと将来の金利契約にもっと注意を払う必要があります。重要なのは金利の決定だけでなく、それがどのように枠付けられるかです。市場が実際の数値に加えてトーンをどのように解釈するかです。トレーダーが連邦準備制度の政策転換や日本銀行の抑制の程度に疑問を持ち始めると、ボラティリティが過小評価される可能性があります。政策立案者のスピーチや金利曲線の構造に注目が集まり、会議の日程だけに留まらないでしょう。 これはアドバイスではなく、すべての人が適切なデューデリジェンスを行う必要がありますが、安全性やポジショニングに関する通常の仮定がリアルタイムでストレステストされていることは明らかです。私たちにとって、それは各動きに反応することよりも、この全球的な債券の信頼性の変化を反映するようにモデルを調整することに関係しています。スプレッド、ヘッジコスト、中央銀行のバランスシートはすべて、マクロのエクスポージャーを評価するための重要な要素となっています。 要点として、確かに方向性はありますが、期間、レバレッジ比率、ロールオーバー コストは、変化する環境に比例してポジションサイズを保持するために継続的に評価する必要があります。これは、凸性が急激に変化する可能性があるデリバティブ戦略において特に当てはまります。私たちは、連邦準備制度がどれほど長く慎重でいるか、東京がどれほど自信を持って行動するかの2つに最も注目しています。市場は不安定な状態にあるわけではなく、しきい値をテストしています。オプション、スワップ、またはボラティリティプレイを通じてエクスポージャーを管理している人々は、価格ノイズだけでなく政策の明確さに対して動きを地図に示す必要があります。

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BOEの政策委員であるキャサリン・マンは、英国の労働市場が予想を上回る回復力を示していると述べました。それにもかかわらず、彼女は家庭のインフレ期待が高まっていることや、企業が価格設定力を失う必要があると懸念を示しました。 マンは、商品の価格インフレの増加を観察し、以前は銀行金利を変更しないことに投票していたが、最近はよりハト派的な姿勢に転じました。彼女は、市場の変動性と不確実性を考慮し、「適切な場合には」制限的な言語の使用を中止すると述べ、自らの立場を正当化しました。

バランスを取る課題

マンの発言は、慎重な調整が依然として必要なバランスを取る活動を強調しています。一方で、英国の労働市場は予想を上回っており、賃金圧力が一部の人々が見込んでいるよりも長く持続する可能性が示唆されています。その持続性は雇用の安定性にとって励みになるものですが、家計が時間の経過とともに価格の上昇を期待し始めることと相まって、より広い状況を複雑にするかもしれません。 また、商品の価格上昇がより根付いている初期の兆候も見られ、マンのより引き締まった政策を支持するトーンへの移行にさらなる重みを与えています。彼女のよりハト派的なアプローチは単なる反応ではなく、金利引き下げが目前にあるとの早急な考えに対抗する信号です。彼女が「適切な場合には」制限的な言語を緩和すると言うとき、それは注目すべきフレーズです：先行指針は、金利やインフレ関連市場の変動性を考慮するために故意に柔軟であり続けています。 要点：トーンの変化や商品の価格設定の動向は、依然として両方向のリスクを示唆しています。マンのような強気派は、もはやコアデータポイントだけを心配しているわけではなく、インフレ期待が企業の行動にどのように影響するかの認識に反応しています。価格設定力は、小規模企業の間で余剰な柔軟性を保ちながら、持続するインフレを静かに拡大する要因の一つです。 この背景のもと、今後数週間は、特に賃金、小売価格、および休日後の支出シフトに関するデータを密接に注視する必要があります。先物およびオプション市場のトレーダーは、マンのこの発言を金利引き下げがまだ確実ではないという考えをサポートする努力として解釈するかもしれません。暗示されるのは、上振れのインフレサプライズが下振れよりも政策への影響を持つ可能性が高いということです。

市場の信号と金利の変動性

フロントエンドの金利変動性は高まったままでいる可能性が高く、特に銀行がタイミングシグナルに関して非コミットであるためです。ブレークイーブンは、消費者インフレ調査のさらなる変動に応じて反応する可能性があり、現在は通常よりも関連性が増しています。マンの市場の不確実性に対する強調は、前方の政策ベットに固定することに対する内部の不快感を反映しているようで、この姿勢は経済データの分散が鋭くなるにつれて引き続き重要です。 ポジショニングの歪みは、金利パスだけでなく、暗示的なボラティリティでも広がり始めています。我々が注意したのは、穏やかなコメントの調整でも、より急激な再価格設定を引き起こしている事実です。政策のバイアスが再び予測可能に感じられるまで、複数の強化するデータポイントが必要となるでしょう。現在のところ、それは曲線上のほぼすべての満期ポイントに埋め込まれた不確実性をもたらしています。

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