欧州セッションでは、英国および欧州経済の最終サービスPMIに焦点が当たっていました。これらのデータ発表は、市場価格に大きな影響を与えることはないと予想されていました。 米国セッションでは、重要なデータ発表として米国ADP、カナダのサービスPMI、米国ISMサービスPMIが含まれています。ISM PMIの価格支払い要素は、特に注目されると予想されています。

カナダ銀行の政策決定

カナダ銀行は政策決定を発表する予定であり、金利は安定していると予想されています。最近のインフレデータと一部の先行指標の改善により、銀行はより中立的な姿勢を取る可能性があります。現在、市場では年末に43bpの緩和が織り込まれていますが、これは減少する可能性があります。 関税関連のニュースにも注意が必要です。ホワイトハウスは各国に水曜日までに貿易提案を提出するよう要請しています。 ハト派の非投票者である連邦準備制度理事会のボスティックは、GMT12:30/ET08:30にスピーチを行います。その後、ハト派の投票者である連邦準備制度理事会のクックが、GMT17:00/ET13:00にスピーチを予定しています。 内容は簡単に言えば、市場の観察者が消費者ベースのデータと先行きの中央銀行のコメントを組み合わせていることを示しています。どちらも表面的には、短期的には広範な価格メカニズムを揺るがす可能性は低いと見られています。欧州のPMI発表は、サービスセクターでの地元の楽観主義を測る指標であることが多く、沈滞または予測可能な範囲で推移し、市場参加者による調整はほとんど不要と考えられています。 北米では、発表の流れも似たようなトーンを示しています。関心は測定されているが、即時的な影響はありません。ADP雇用データは、その予測の不安定さからトレーダーによって長い間距離を置かれてきましたが、感情に影響を与えることはあります。カナダの数字は後に来る金利決定と合わせて見られるべきですが、政策金利の据え置きに対する期待は維持されています。とはいえ、消費者物価は最近緩和の兆候を示し、活動指標は上昇し、金融当局がスタンスをやや和らげる余地を与える可能性があります。

ISM価格支払いの意味

しかし、ISMサービスPMIの発表に関しては、より興味深い展開が待っています。これは「価格支払い」と呼ばれるカテゴリーを含んでおり、この指標は実質的なインフレの指標として機能することが多いです。企業が原材料費の上昇を報告すると、そのコストがどこかで再び現れるのにそれほど時間はかかりません。ここでの急激な上昇は、特に短期金利において固定収益の価格を迅速にシフトさせる可能性があります。 貿易面では、新たな火花や政策変更が予測不可能な要素となります。米国政府が水曜日までに貿易提案を提出する期限を設けているため、資産クラス全体での断片化の可能性があります。ここでの突然の変化に注意を払い、多国籍企業や商品への影響を注視します。 連邦準備制度理事会の公務員からのスケジュールされた発言もあります。ボスティックの発言は今年は実際の影響力を持たず、彼の引き締め政策を推奨する評判は良く知られています。市場は礼儀正しく聞くかもしれませんが、彼のコメントだけで期待を再形成することはないでしょう。一方、投票権を持つクックは、彼女のトーンや経済の方向性の枠組みに応じて価格を動かすことができます。彼女がインフレデータへの懸念の高まりを示唆したり、利下げを遅らせる必要があるとほのめかすと、2年物の利回りは急速に上昇する可能性があります。 金利市場を利用してデリバティブで見解を示すトレーダーにとって、サービスPMIとクックの発言の間のウィンドウは特に敏感です。オプション価格は、ISミがボラティリティの要素を引き起こす場合、ヘッジ需要の増加につれて上昇する可能性があります。価格支払いに強さが見られる場合、利回りの上昇保護を好む傾向が期待されます。 したがって、全体的なアプローチは慎重さに偏るべきです。ためらいではなく、測定されたポジショニング。ガンマを追いかけるのではなく、デルタエクスポージャーを調整すること。マクロスピーチの前にバイアスをやや敏感に調整すること。貿易政策の見出し周辺での流動性の分断に注意を払い、一般的に薄い市場に最も影響を与えることが多いです。

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ドルは変動を経験しており、明確なトレンドを決定することに課題を抱えていました。貿易の不確実性は依然として存在していますが、 drasticな措置がすぐに実施される兆候は見られませんでした。昨日はドルと株の両方が上昇しましたが、今日は雰囲気がより控えめになっています。 ドルペアの変更はわずかで、0.1%未満の差が確認されています。これは、欧州の取引の落ち着いた見通しを示唆しています。予定されているイベントが限られているため、セッションは緩やかで控えめなままである可能性があります。 米国の取引中にADP雇用報告が発表されることにより、活動が増加する可能性があります。他の市場では、S&P 500先物は0.1%減少しました。金はわずかに上昇し、現在の価格は$3,359で、0.2%の上昇を示しています。 要点として、ドルの最近の動きは不規則でした。トレーダーは明確な方向性を求めていましたが、それはまだ現れていませんでした。市場を揺るがす可能性のある大規模な経済や政策の変化についての憶測がありましたが、これらの突発的な動きがすぐには現れないとの信念も生まれています。それはドルと投資家のムードにわずかに安定したトーンを与えています。昨日はドルと株式の両方に明らかな上昇がありましたが、今日はよりためらいのある取引日になりました。欧州セッションの初期段階ではほとんど動きが見られません。 注目すべきは、通貨ペアの安定した状態で、どちらも0.1%未満の跳ね上がりが見られたことです。この不活発な水準は、参加者がコミットする前に控えていることを示しています。彼らは、より多くのデータが入るまでサイドラインに留まる可能性が高いことを示しています。米国市場がオープンするまでのイベントカレンダーが乏しいため、価格範囲は狭いままである可能性があります。感情の変化や驚きの見出しがない限り、セッションはこの鈍い状態が続く可能性があります。 次の注目すべき展開は、米国の民間雇用データの公表まで来ないでしょう。それがボラティリティが戻る瞬間となる可能性があります。雇用統計は、将来の金融政策についての示唆があるため、密接に監視されています。数字が予想から明確に逸脱した場合、FX、市場株式、および債券市場に影響を及ぼす反応が得られるかもしれません。 一方で、米国の指数先物が最近0.1%減少したことは、株式投資家からの即時的な楽観が少ないことを反映しています。彼らは大量に売却してはいませんが、購入もしていません。それは静かな信号です。最近見られた動きに合致しています。価格の動きは不一致ですが、方向性がないわけではありません。 同時に、金は再びゆっくりと上昇しています。$3,359で、0.2%の上昇を示していますが、決して攻撃的ではなく、守備的なポジショニングが戻ってきていることを示唆しています。このタイプの動きは通常、市場参加者の間に慎重さが高まっていることを示しており、リスクの食指が完全に破綻したわけではありません。 これらの時間を乗り越える中で、必要なのは忍耐です。今のところ、クリーンなシグナルは欠けています。不一致が支配する領域では、過度にコミットするのではなく、機会を捉えることがしばしば有利です。短期的なレベルをガイドとし、追いかけないでください。むしろ、北米セッション中に強い確認を待ってください。一つのデータが短期的なバランスを変える可能性があります。それまで反応するのが良いでしょう。

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オーストラリアの2025年1月から3月の経済成長は、GDPが前期比+0.2%の成長を示し、予想の+0.4%および前回の+0.6%を下回りました。年率成長は+1.3%で、前回のレートに一致しますが、予測の+1.5%には届きませんでした。 GDPチェインプライスインデックスは、インフレーションが+1.4%から+0.5%に減少したことを反映しています。最終消費は+0.2%の上昇を記録しましたが、前回の+0.5%から減少しています。一人当たりのGDP成長は+0.1%から-0.2%に落ち込みました。また、生産性も1%の低下が見られました。

家計貯蓄と政府支出

家計貯蓄率は3.9%から5.2%に上昇しました。政府支出は2017年以来最大の減少を見せ、全体の成長に影響を与えています。このデータを受けて、利回りは低下しており、オーストラリア準備銀行による金利引き下げの可能性を示唆しています。 オーストラリアドルは、経済指標に対してわずかな反応を示しただけでしたが、初動では変動が見られました。 最近のGDPデータは、2025年初頭の国内の勢いがやや弱いことを示しています。四半期成長が0.2%と予想を下回り、2024年最終四半期からの減速が続いています。期待はより急な数字に固定されていたため、この不足は中央銀行の期待感において再評価を促すかもしれません。年単位での生産は1.3%増加していますが、前回の数値と比較してほぼ横ばいであり、基礎的な需要の限られた上昇を示唆しています。 詳細として見逃せないのは、インフレーション圧力が迅速に後退していることで、GDPチェインプライスインデックスは0.5%に減速しています。これは、出力レベルでの価格成長が2四半期連続で緩やかになっていることを示しており、今後の金利調整の根拠を強化する可能性があります。オーストラリア準備銀行の次のステップを解釈するにあたって、これは政策上の考慮において重要かもしれません。 一方、公共部門と家計部門の支出動向には顕著な変化が見られます。最終消費は、通常GDPの重要な要素ですが、前四半期の半分の0.2%の進展しか見られません。消費者支出の鈍さは、広範な経済の不安に関連した慎重さを反映している可能性があります。しかし、家計貯蓄率は5.2%に上昇しています。資金は控えめに使われており、もしかすると、収入の成長が鈍化することや資産収益の不確実性を懸念しているのかもしれません。 このリリースで際立ったのは、生産性の急激な低下であり、四半期で1%の低下が見られ、労働投入に対する出力の広範な弱さの傾向が続いています。この低下は、一人当たりGDPが-0.2%に落ち込む理由とも関連しています。この変化は見出しとしては見落とされがちですが、個々の経済的福祉を評価する際には重要です。名目上では出力はまだ成長していますが、個人ベースでは十分な速さではありません。

政府支出と市場の反応

政府支出は、通常家計が締め付けられる際の安定源ですが、2017年以来最も急速に減少しました。タイミングは理想的ではありません。民間需要がすでに疲労の兆しを見せている中、公共部門の後退は全体の出力への影響を加えます。財政の引き締めが、生産性の低下や消費の低迷と同時に起こると、より広範に下向きの圧力が蓄積されます。 市場の反応は、これまでのところ劇的ではありません。利回りには動きがあり、将来の金利引き下げを示唆していますが、通貨の反応は穏やかでした。この種のデータが期待に達したときに、為替市場でより激しい変動が見られることに慣れているのですが、今日はそうではありませんでした。おそらく、多くの余剰がすでに考慮されていたか、トレーダーがより明確な政策のシグナルを待っているのかもしれません。 金利リスクやインフレーションの賭けを管理する人々にとって、重要なポイントは、今日印刷されたものよりも、今後の数回の会議において何を意味するかにあります。経済は完全に停止しているわけではありませんが、今後の道のりは、年初に多くの人々が予想していたよりも平坦なようです。将来のヘッジは、より低い終端金利を考慮し、所得連動資産周辺のリスク設定は、生産性チャネルの柔らかさを反映するべきです。 我々の見解では、データは、モメンタムが依然としてわずかにプラスであるとしても、生産性や一人当たりの指標における根強いパフォーマンス低下が、より慎重な姿勢を要請していることを強調しています。この種の背景での厳しい政策はオーバーシュートする可能性があります。今後のリリースでの雇用信号を注意深く見守っています。今、タイミングは本当に重要です—信号だけでなく。

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中国人民銀行（PBOC）は、国家の中央銀行として、人民元の為替レートの毎日の中間点を設定しています。PBOCは管理フローティング為替レート制度を利用しており、人民元は中心基準レートの周りで±2％の範囲内で動くことが許可されています。 先日の人民元の終値は7.1878でした。また、PBOCは、金利1.40%の7日間のリバースレポを通じて、金融システムに2149億元を注入しました。 同じ日に2155億元が満期を迎えることになっており、この活動は60億元のネット吸収をもたらします。 非常に穏やかな流動性の引き締めを見ており、ネットで見るとわずか60億元です。これは、中国人民銀行が短期資金市場に過度な負担をかけることなく安定性を維持することに注力していることを示唆しています。満期を迎えるリバースレポと新規注入の差が狭いことから、PBOCの巧妙なバランス行為が示され、より広範な政策方針の変更は示されていません。 中央銀行の周氏と同僚たちは、継続性を示しているようです。再び1.40％に固定された7日間リバースレポ金利は、そのままにされており、これは重要な意味を持ちます。これは、貿易や製造データに影響を与える複雑な力があるにもかかわらず、緩和を加速する意欲がないことを示しています。 セッションの初めに確立された中間点のフィックスは、今後の為替レートの圧力を測る上で中心的な役割を果たします。人民元が先に7.1878で終了したため、これはオプション価格設定や近期先物にとって有用な指標となります。もちろん、±2％の範囲は維持されており、わずかな柔軟性が許されていますが、いずれかの端に向かう逸脱には特別な注意が必要です。 ここに見られる引き締めは、軽微ながら、短期デリバティブを注意深く追跡している者たちにとっては、新たな流動性の洪水を期待すべきではないことを示しています。これにより、オーバーナイトレポやインターバンク借入金利が安定するか、需要の影響に応じてわずかに上向きに傾く可能性があります。 私たちの視点から見ると、流動性の投入と満期業務がほぼ1対1で匹敵する場合、わずかなネット動きは増幅された重要性を持ちます。絶対数値だけでなく、その裏にある指標が重要です。李氏は、私たちはまだギアを切り替えていないことを効果的に述べています。 日々の金利フィックスと短期業務は、ここでの重要な要素です。これらは、含意されるボラティリティモデルに影響を与え、政策反応機能についての洞察を提供します。それらが安定している場合、スプレッドの拡大や急速な介入の印象がない限り、方向性バイアスの変化を推測する理由は通常ありません。 要点 – 中国人民銀行は人民元の為替レートを管理している。 – 流動性は穏やかに引き締められている。 – 7日間リバースレポ金利は1.40%に維持されている。 – 中間点のフィックスが今後の為替レートに影響を与える。 – 短期デリバティブ取引に注目すべきである。

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アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁は、6月4日水曜日に金融政策イベントで講演する予定です。このイベントはアトランタ連邦準備銀行で行われ、GMTの12時30分（米国東部時間の8時30分）に開始される予定です。 ボスティックは、Fed Listensイベントでの歓迎の言葉と閉会の挨拶を行う予定です。このイベントのタイトルは「金融政策とマクロ経済状況が個人や企業に与える影響」です。

金融政策の見通し

以前、ボスティックは現在の金融政策について、変更は予想されていないと述べました。彼は現時点での最良のアプローチは「忍耐」であると強調しました。 ボスティックの最近のコメントは、少なくとも今のところ金融政策の決定を据え置くべきだという見解を反映しています。「忍耐」という用語の使用は、金利を予防的に調整するのではなく、現在の経済状況がどう展開するかを観察する傾向を明確に示しています。変更が予想されていないという事実は、主要な意思決定者が現在のインフレ傾向と雇用の数値が安定していると考えている場所を合理的に示唆しています。 実際的には、これは私たちが方向性のエクスポージャーをどのように調整するかに影響を与えます。中央銀行の公式が公の場で手を引いている立場を繰り返し強調することは、特にマクロ中心のフォーラムの前では偶然ではありません。これらのセッションは、突然の再考を導入するのではなく、既存のガイダンスを強化する傾向があります。イベントのタイトル自体は、個人の経済的レジリエンスと企業の感情が中心的なトピックであり続けることを示唆しています。 タイミングも重要です。月の後半に重要な経済データが控えている中での週の真ん中に行われるため、ボスティックが口調を変えた場合は一時的なテクニカル反応を引き起こす可能性があります。しかし、彼の透明な位置づけの歴史を考えると、予想されたメッセージからの逸脱には、基礎的な指標における顕著な変化が必要でしょうが、それは現時点では現れていません。

市場戦略とその影響

私たちにとって、これはボラティリティプライシングに引き続き注目することを指し示します。金利の変更が示唆されない中で、政策決定に対して敏感な契約はレンジバウンドに留まる可能性があり、ブレイクアウトの機会を制限します。代わりに、中期的な不確実性に関連する金融商品から価値を引き出すか、一時的な価格の歪みを利用する相対的戦略を通じて価値を見出す可能性があります。 ボスティックがイベントの開始と終了の両方に関与することは、直接的に認識を形作ろうとする試みとして見ることができ、メッセージが現在の政策の言語から大きく逸脱しないことを示唆しているかもしれません。トーンの小さな変化、特に先行指針に対する自信の変化を注視することで、短期的な戦略に役立つかもしれません。しかし、生のインフレデータや労働市場のデータが変化しない限り、基本的なシナリオは現状維持の価格設定に重みを置いています。 私たちの立場から見ると、慎重なローテーションとコントロールされたリスクが、大胆な方向性の賭けよりも望ましいです。この環境では積極性よりも慎重さが求められます。イベント中に見出しが一瞬点滅するかもしれませんが、現行の価格経路を確認する可能性が高く、これを乱すことはないでしょう。

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日本のサービスPMIは2025年5月に51.0と記録され、予備推定の50.8からは上昇したものの、前月の52.4からは減少しました。総合PMIは50.2で、予備の49.8からはわずかに増加しましたが、4月の51.2と比べると減少しています。 2025年5月の製造業PMIは49.4に確定され、4月の48.7からは上昇したものの、依然として縮小を示しています。サービス部門の成長は需要の減少と11月以来最も遅い新規ビジネス成長によって減速しました。 サービス部門の雇用成長は2023年12月以来最も弱い状況でした。ビジネス心理は年初に比べて改善しましたが、パンデミック後の基準と比べると低迷しています。 持続的に高い原材料費はインフレ圧力を高く保っています。製造業の停滞とコストの上昇は民間部門の成長をほぼ停止させ、総合PMIは50.2に低下している結果となりました。 現在の数字が示すのは、日本の広範な経済の勢いが引き続き冷却していることです。サービスのアウトプットはまだ拡大しているかもしれませんが、そのペースはエネルギーが減少しており、4月からの減少は需給条件が初期予想以上に柔らかくなっていることを示唆しています。サービスプロバイダーは弱まるクライアントパイプラインに直面しているようで、データは新規注文が6か月で最も遅いペースで増加していることを示しています。私たちの見解からすると、これは消費者レベルでの慎重さが高まっていることを反映しているようで、恐らくは高価格の持続的な圧力に起因しています。 製造業の状況は、すぐには励みを与えるものではありません。確定された読みが4月と比較して上昇したものの、セクターは依然として縮小しています。50.0未満のPMIは、わずかなものであれ、工場が生産と需要の減少を見ていることを明確に伝えています。これは誤差の範囲や一時的なソフトさの問題ではなく、産業活動の明確な停滞です。 雇用面でも、状況はまた弱く見えています。サービス業の雇用は減速しており、直接的な雇用の減少はまだありませんが、2023年末以来の最低の数値は前向きな注文と収益に対する信頼感の低下を示しています。企業は将来の活動レベルに不確実を感じ始めると通常は採用を抑制します。これは、雇用主がより強い条件を期待しているかもしれない一方で、その楽観主義に合わせて採用を拡大していないため、心理のわずかな上昇がやや読みづらい理由です。 インフレは、他の控えめな進展を引き下げるアンカーのように見えています。原材料費は依然として高く、地域の供給ダイナミクスとエネルギー価格に基づくと、トレンドが迅速に下向きに転換する兆しはほとんど見られません。これらのコスト負担は可能な限り転嫁されており、サービスにおいては裁量消費の減少に寄与している可能性があります。残るのは、総合指数の狭い拡大であり、これは主にサービスの勢いの減少によって推進されており、業界からのポジティブな寄与ではありません。 これらのPMIデータは、成長が鈍化し、コスト主導のインフレが持続する中、中央銀行が急いで反応することはないだろうと私たちは考えています。このダイナミクスは、短期的なヘッジ活動を低い信念の取引へと押し込む傾向があります。 短期的なオプションスキューは、価格の下落に対するより高い保護需要を反映し始める可能性があり、特にリスクに連動した円クロスにおいては、暗示的なボラティリティサーフェスがわずかに急勾配になる可能性があります。私たちは、サービスと製造業の両方でより弱いビジネス条件が価格期待にさらなる影響を及ぼす可能性を考慮する必要があります。それはインフレの影響を受けつつ、金利パスの延長に対するよりしっかりとした見方を持ち込むかもしれません。 いずれにしても、ここでのノイズを追い求めるのは賢明ではありません。これらのPMIの数値は季節平均に比べて低いものの、積極的な下降を示しているわけではありません。次のサイクルを通じてのポジショニングは、特に流動性が中夏に向けて薄く見える中で、慎重なリスク調整を必要とします。

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要点

• USDXは99.09付近で推移しており、一時はセッション高の99.31に達した後、上昇分を削減しました。
• トランプの“扱いにくい”習近平に関する投稿は、関税外交に新たな不確実性をもたらしました。

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米ドル指数（USDX）は、水曜日の遅い時刻に下落し、99.091で取引を終了しました。FX市場はマクロ経済カレンダーが多忙であり、ドナルド・トランプ大統領の関税に関する強気の言辞が高まっていることに対して慎重になっていました。日中高の99.311に達した後、ドルはボリュームの減少により反転し、混合したマクロ信号と世界的なノイズの中で99.00の心理的なマークへと引き戻されました。

市場は微妙な状況にあります。米中交渉に対する楽観的な見方は、トランプが中国の習近平国家主席について“厳しい”及び“合意を得るのが難しい”と投稿したことで影を落としました。

この直接的なソーシャルメディア投稿は、両首脳間の二国間電話協議の可能性に関するニュースの直後に発表され、短期的な関税撤回が合意されるという期待を打ち砕きました。

二重の鉄鋼およびアルミニウム関税は、米国の貿易パートナーからの新しい提案の水曜日の厳しい期限に続いています。しかし、裏では協力的な口調とは程遠い状況が続いています。英国のような国々は既存の貿易協定により免除されているものの、より広範な投資家のセンチメントは関税の不確実性や北京とのエスカレートする対立に影響され続けています。

ドルは、通常、世界的なストレスの時に安全資産とされているものの、リスク回避の動きから恩恵を受けるのに苦労しています。代わりに、トレーダーは近い将来のファンダメンタルズに焦点を移しており、特にアメリカの雇用市場の健康状態やサービス部門に注目しています。

データの乖離が変動性を加える

今週のドルのジェットコースターのような動きは、否定的な製造業信号と予想外に強い求人情報との間の綱引きを反映しています。月曜日のISM製造業PMIの縮小はドルを急落させ、その後の火曜日に米國のJOLTSデータの予想外の上昇を受けて急激に回復しました。これは、依然として厳しい労働条件を示唆しています。

すべての目は、金曜日の非農業部門雇用者数の発表前の重要な指標と見なされている今日のADP民間雇用者数とISMサービス部門の発表に向けられています。いずれかで強い結果が出ると、ドルの基盤が固まる可能性があります。特に、ISMの価格要素でのインフレ信号と組み合わさる場合は尚更です。

一方、ユーロは0.21%上昇し$1.1395となり、ECBの木曜日の金利決定を待っています。ポンドは$1.3539に上昇し、関税の免除や予想以上に強い5月の活動指標による支援を受けています。ドルは円に対して143.95で横ばいですが、スイスフランに対しては0.16%下落しました — G10通貨間の分断したセンチメントの经典的な兆候です。

テクニカル分析

USDインデックス（USDX）は、6月3日のセッション中に付けた98.494の安値からの安定した上昇の後、短期的な疲弊の兆候を示しています。価格は99.311の intraday高を記録した後、拒絶に直面し、99.09のマークにわずかに引き戻されました。短期移動平均線（5、10、30）は並行して上昇しており、6月4日の早朝までは強気のモメンタムを確認していましたが、以降は収束しつつあり、上昇力の低下を示唆しています。

MACDモメンタムは、短期間の強気クロスオーバーの後に冷却し、ヒストグラムは中立領域に収束しています。全体的なトレンドはわずかにポジティブ（0.01%）ですが、価格は心理的な99.00レベル付近で推移しており、現在は仮のサポートとして機能しています。99.00が維持できない場合は、98.85–98.70の範囲に向けた深い調整が予想されます。上方の回復は99.31を自信を持って回復することに依存しています。

次の48時間が、6月のFOMCウインドウに突入する際のドルの軌道を定義する可能性があります。雇用データが賃金成長の鈍化や雇用の緩和を示す場合、ドルは下落する可能性があります。特にユーロやオーストラリアドルのような利回りに敏感な通貨に対しては尚更です。しかし、回復力のある労働指標や追加の関税延期が近期のサポートを提供する可能性があります。

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イランは、地域的なウラン濃縮コンソーシアムを中心に、アメリカとの核合意を検討しています。この合意の成功は、コンソーシアムがイラン国境内に基づいていることに依存しています。 専門家は、合意の結果に関して早期の楽観主義に注意するよう警告しています。この合意が成功すれば、イランの原油供給の増加につながる可能性があるため、石油市場に影響を与えるでしょう。これは原油価格にとって否定的な要因となります。

ウラン濃縮の条件

提案された核合意の現行草案は、テヘランが国内でのウラン濃縮活動が行われる限り、国際的な監視を受け入れる可能性があることを示唆しています。この条件は彼らの領土内に管理を保持するものであり、これは過去の交渉で長い間問題視されてきました。過去の類似した試みが重要な局面でつまずいてきたことを考えると、アナリストたちの間では慎重なトーンが保たれています。 私たちの視点から見ると、交渉がさらに進展し、枠組みがより公に形成され始めると、エネルギー市場は長期的なシナリオを織り込むようになるかもしれません。それは、より多くのイラン原油が市場に入ることを意味し、その結果、ベンチマークの原油価格が出荷が再開される前から下向き圧力にさらされる可能性があります。これはエネルギー自体を超えた地政学的な物語に直接結びついています。 メフディが先週テヘラン内部での期待を示したとき、その言葉は意図的で、コントロールと経済的救済の双方への欲望を示すものでした。彼らのインセンティブは主に財政的です。現在の制限の一部を取り除くことで、以前は閉ざされていた収益経路が開かれ、市場にとっては、たった1ヶ月前には考慮されていなかった追加のボリュームを意味します。 既にいくつかの先物契約がこの可能性を反映し始めているのを私たちは確認しました。今年の後半に向けたブレントのプットオプション活動が増加しており、過去3セッションでの暗示するボラティリティも緩和しています。このような行動は確認イベントの前によく見られます。トレーダーたちは短期的な動きに賭けているわけではなく、冬の間に多くのカーブ全体で価格期待を下げる中期的な変化にポジショニングを行っているのです。

交渉のダイナミクス

初期の接触に関与した交渉役のジャファリは、週の途中でブレークスルーの可能性について語りましたが、いくつかの警告も付け加えました。過度な口先の運動ではなく、目的を持って基盤が築かれています。彼の発言は市場に一時的な再調整の機会を与え、3月の契約周辺のカーブの後半が急勾配に進行しています。それはポジショニングがわずかに変化していることを示しています—まだ逆転するトレンドではありませんが、方向性は調整が始まっています。 この背景の中で、私たちのアプローチはシナリオベースの追跡に傾く必要があります。これは2025年前半におけるソフトな石油環境を計画し、高ベータのエネルギーのポジションを短期間で減らすことを意味します。以前はエネルギーエクスポージャーのある資産に対して長期のコールが合理的でしたが、今の状況では、見出しの感度が低い名前やセクターに対するより機敏なローテーションが求められています。 オプションデータはまた、商品に敏感な株式に対するヘッジの関心が高まっていることを示しており、月次よりも週次の満期によってより具体化しています。これは、高まったイベントリスクによるものかもしれません。これはリフレーション取引の全面的な解消ではありませんが、警戒のポケットが明らかに存在しています。 エネルギー市場でタイトなスプレッドに依存する企業は、マージンの仮定を再検討することを考慮するかもしれません。政策や政治のタイムラインは流動的であるため、ヘッジ構造を柔軟に保つインセンティブがあります。それは、公式な情報が発表された際の可能な動きを緩和するために、オプションラダーやカレンダースプレッドのより多くの利用を意味します。特にガソイルとディスティレートでは、9月と11月の満期に対するボリュームの積み増しの様子にそれが見られます。 この環境では、タイミングが方向性の確信よりも重要になるでしょう。もし合意が traction を見つけ、バレルが市場が快適に扱える速度よりも早くシステムに戻るなら、ボラティリティはただ持続するだけでなく、一時的に広がった後に正常化するでしょう。政策のトリガーがミッドサイクルに到達した場合、早すぎる行動はかつてのような報酬を得ることはありませんでした。

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