最新の米国の週間石油データは、原油在庫が4,304Kバレル減少したことを示しており、予想の1,035Kバレル減少を上回りました。以前は在庫が2,795Kバレル減少していました。 ガソリン在庫は5,219Kバレル増加し、予想の609Kバレル増加を大幅に上回りました。ディスティレート在庫も4,230Kバレル増加し、予想の1,018Kバレル増加に対して強い数字となりました。

要点

– 米国の原油在庫が予想以上に減少した。 – ガソリン在庫の増加が予想を大幅に上回った。 – ディスティレート在庫も予想を超えて増加した。 – 市場の動向は混合信号を示している。 – 燃料消費が通常のシーズンに向けて期待される。 – 製油所の稼働率に関するデータが今後の需給バランスを左右する。

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ロシアのプーチン大統領は、ウクライナとの停戦の可能性について疑念を表明しました。最近の攻撃が現在の状況に寄与しており、ロシアからのエスカレーションにつながる可能性があります。 この紛争は減少の兆しを示しておらず、進行中の緊張は潜在的な平和努力に影響を与えています。両側が軍事活動を継続しているため、状況は複雑なままです。 停戦に向けた努力は、最近の展開によって損なわれています。現在の状況を考慮すると、合意に達する可能性は遠いようです。 国際社会は、紛争の力学の変化に注意を払っています。進行中の状況は、さまざまなグローバルなアクターにとって懸念材料となっています。 ここで概説されたシナリオは、外交的な進展が停滞し、軍事的な圧力が高まっている状況です。プーチンが停戦の可能性について懐疑的な姿勢を示していることから、交渉によるエスカレーションの窓が狭まっていることが明らかです。最近の攻撃は紛争に新たな勢いを与え、相互の disengagement からさらに遠ざけています。 運用活動は一貫しており、静的な形ではなく、両側の持続的な意図が見られます。外交チャネルはあまり役に立たないようです — 試みがないわけではありませんが、部分的な信頼のための前提条件が薄くなっています。グローバルなアクターは見守っていますが、最近は直接的な影響が地上の状況に変化をもたらしていません。 デリバティブ、特に金属やエネルギー関連の資産を取引している私たちには、この背景が精度を求めることを要求します。現在は単なるヘッドラインを追いかけるフェーズではありません — 天然ガス契約の動きは、供給リスクのセンチメントの変化をすでに反映しています。ヨーロッパの依存関係は微妙にバランスがとれており、供給ネットワークが高コストで再ルートされた後、再び不透明感が価格に影響を及ぼす可能性があります。 ここで直接的に言いますが、外交的な進展の欠如は、ボラティリティが持続する可能性があるだけでなく、新たに燃え上がる可能性も示唆しています。原油のデュレーションスプレッドは、近くの日付の価格がプレミアムを保持していることを示しており、これは最近の戦術的な買いと一致しています。これは単なるヘッジ行動と解釈すべきではなく、先行きの明確さに対するトレーダーの優柔不断を反映したものです。 貴金属においても同様の活動が見られています。金の契約、特に期間の長いものは、再びテールリスクの価格設定を示し始めています。まだ重くはありませんが、プレミアムは存在します。これは１つのことを示しています — 方向性の議論よりも確信のない市場に備えておくことが賢明です。フォローがない動きはストップを引き起こす場所であり、以前の紛争関連のヘッドラインの後にそれを見ました。 株式インデックスのボラティリティは、保護的なプットのスキューなどの指標で測定されており、まだ若干の落ち着きを見せています — これは遅行信号であるかもしれません。市場がリスクを見逃しているわけではなく、代替手段の欠如から資本が動きにくくなっています。それは、事態が迅速に変化すれば急激な変動が起こる余地を残します。 今後数週間の進め方は選択の妙を必要とします。私たちは通常よりも多くの週内ポジショニングでエクスポージャーを管理しています — 長期的な確信を減らし、シナリオに応じた具体的な反応を増やしています。FXオプションの価格動向を観察することで、リスクがどのように移行しているかを測る助けになっています — 東欧の通貨は高いインプライドによって神経質なポジションを示唆しています。これは中央ヨーロッパのメジャーの落ち着きとは一致せず、迅速に変わる可能性があります。 今日の相対的な落ち着きが方向性の前触れだと仮定することは避けるべきです。これはOperational pauseおよび再評価のケースであり、戦略的な後退ではありません。この状況がすぐに私たちの画面から消える可能性は低いです。静けさに惑わされずに戦術的なタイミングを取ることは、今後のセッションで予測的なバイアスよりもより価値があるでしょう。

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ISMサービス指数は2025年5月に49.9を記録し、予想の52.0および前回の51.6を下回りました。要点は以下の通りです： – 支払価格が68.7に上昇 – 新規受注が46.4に減少 – 雇用が50.7に改善 – 企業活動が50.0で横ばい – 仕入れ納品が52.5に増加 – 在庫が49.7に減少 – 受注残は43.4に減少 – 新規輸出注文は48.5にわずかに減少 – 輸入は48.2に増加 – 在庫感情は62.9に改善 市場の懸念にもかかわらず、消費者支出は安定しており、政府支出も継続しています。米ドルは売り圧力を受け、財務省の利回りは2-4ベーシスポイント低下しました。また、USD/JPYは80ピップの下落を示し、そのうち50ピップはこれらの数値に起因しています。

混合セクターの反応

報告に言及されたコメントは、供給チェーンに影響を与える関税の変動や、予算削減による購買の不確実性、運輸セクターでの価格上昇などの問題を挙げています。一部のセクターは安定したビジネス環境を報告し、小売業の消費者需要に特に成長が見られました。この報告は、経済的不確実性の中での混合のセクター反応を示しています。 5月のサービス指数の予想外の収縮を考えると、非製造業の活動がわずかに鈍化していることが明らかです。これは、勢いではなく、やや穏やかな傾向を示しています。トレーダーは、これらの数値を孤立した異常としてではなく、消費者向け産業や供給ネットワークの一部に圧力がかかっていることを示すものと捉えるべきです。 雇用の反発は、単独では心強く見えるかもしれませんが、受注残の減少や在庫の蓄積が減っている中で複雑さをもたらします。強まる労働力の要素は、需要の継続への信頼を示唆することができますが、この文脈では、新たな減速にまだ対応していない以前の雇用の勢いを反映している可能性があります。新規輸出注文や輸入の数値は50未満のままであり、貿易フローに慎重な傾向が示されています。 財務省市場の反応は、恐慌というよりも再調整と見られます。予想を下回るレポートの後に市場が安全性を求める動きが見られたのは、明らかな悪化ではなく不確実性の物語と一致しています。さらに、USDが円に対してわずかに下落したことと関連しています。 特定の摩擦の発生する可能性のある場所を注視して、定性的な言及を読むべきです。調達戦略に不確実性を与える関税関連の圧力や、輸送コストの上昇が物流に依存する業界に影響を及ぼし続ける可能性があります。小売業などいくつかのカテゴリでの安定した消費者需要が見られますが、全体的な軟調さを補うには至りません。予算制約も指摘されており、特に内部削減に直面している機関によって警告されています。これは、購買のタイムラインや量に影響を与え、在庫戦略の更新に繋がるかもしれません。 データはまだ景気後退の兆候を示していませんが、警告サインを示しています。活動は以前の上昇をレベルオフさせています。企業が高いコストを吸収するのからそれを転嫁する時点を注意深く見守る必要があります。その時は近いかもしれません。

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カナダ銀行は政策金利を2.75%に維持し、金利引き下げの可能性は26%と見込まれていたため、予想通りの結果となりました。マックレム総裁は、この決定に対する合意があったことを述べ、米国の貿易政策に関する明確さが求められていると指摘しました。 4月のインフレーションは、税金を除いた場合で2.3%であり、わずかに予想を上回りました。米国の関税変更は貿易の不確実性を引き起こし、カナダの輸出や在庫に影響を与えました。消費は増加したものの、消費者信頼感は急落し、住宅活動は再販の減少により減少しました。経済は第2四半期に成長が鈍化することが予想され、金融政策決定機関は慎重である必要があると考えられました。 金融政策決定機関は、特に米国の関税がカナダの輸出、投資、雇用、家計支出に与える影響を注意深く観察することの重要性を強調しました。将来のインフレーション期待にも懸念が寄せられています。 マックレム総裁の発言は、米国の貿易政策の変動性やカナダの労働市場の悪化を受けた銀行の慎重なアプローチを反映していました。銀行はインフレーションを注意深くモニターすることを明言しており、経済状況が悪化し、米国の関税や不確実性が影響を及ぼす場合、インフレーションが安定していると仮定した上で金利引き下げの可能性もあることを示唆しました。 発表後、USD/CADの為替レートは最初は安定していましたが、7月の金利引き下げの価格設定は71%から45%に低下し、貿易動向に基づく将来の期待が変わっていることを示しました。 中央銀行は行動よりも安定を選び、基準金利を2.75%のまま維持しました。この決定はほぼ予想されていたものであり、わずかな金利引き下げの期待もありました。マックレム総裁は、米国からの政策シグナルの変化に直面して、政策立案者の間で広い合意があったことを確認しました。関税や越境貿易の不確実性に関する国際的な動向が、官僚を防御姿勢にし、過度に急速な動きに慎重にさせています。 4月のインフレーションデータは軽い驚きをもたらし、税金を除いた場合で2.3%となり、わずかに予測を上回りました。これにより市場は物価圧力が完全に退いていないことを認識し、南の隣国からの新たな関税に関する議論が貿易の懸念を引き起こし、輸出動向や在庫の循環に混乱をもたらしています。このことは、ビジネスの感情にも影響を与えています。 支出水準はわずかに増加しましたが、そのほとんどは消費者信頼感の低下で相殺されました。通常信頼できる指標である住宅市場は、再販水準の減少により冷え込んでいる兆候を示しています。これらのサブコンポーネントは、恐らく鈍化した第2四半期を示唆しています。 金融政策委員会は、警戒心を反映するための言葉を選びましたが、驚きは避けていました。特に雇用、投資、家計財政に対する貿易効果への曝露が強調され、インフレーションに対する期待が変化する可能性に強い関心が寄せられています。これらは、外部のストレスに対抗する実際の指標を注意深く追跡する必要があります。 マックレム総裁の口調は意図的に冷静なものでした。弱い労働データと外国からの政策の不透明さが、忍耐の根拠を強化しています。生活費の圧力が再加速しない限り、経済の減速が悪化すれば政策を下方修正する余地があります。 金利政策の決定後、7月に金利引き下げを期待する賭けは顕著に減少し、トレーダーは短期的な予測を再調整していることを示唆しています。71%から45%へのシフトは、解決に対する楽観が脆弱であり、今後数週間のデータリリースや政策コメントに応じて再評価されることを示しています。 短期債のボラティリティを注視しています。労働データが大きく悪化しない限り、期間構造のフラット化が一時的に停止する可能性があります。取引量は強い確信よりも不確実性を示唆しています。オプションスキューは、国内のマクロ要因よりも貿易関連のニュースに対する敏感さを反映し続けています。 この環境は方向性に対する安定感を持つものではありません。調整は外部ショックに周囲の非対称リスクを反映する必要があります。特に、ターミナルレートの予測が私たちの制御を超えた交渉にますます結びついているためです。フォワードの誤配分は、今や国内のインフレーションデータにそれほど結びついていないようであり、より広範なマッピングの再調整に関連しています。 リスク管理は、期待がどれだけ速く変動するかを把握することに依存しています。価格設定は、構造的な改善よりも短期的な圧力緩和に対して敏感です。反応は、特定のデータリリースよりも声明の言語により結びついています。 焦点は、不確実な資本フローの重みにより伸びたスプレッドに留まるべきです。一部のキャリーは圧縮され、ボラティリティス smileは二国間貿易の影響を受けやすい領域では急傾斜になっています。市場は、政策シグナルや貿易交渉の見出しに対して大きな動きを残して、限られた経済データに対しては即座に反応しなくなっています。 金利の暗示されたパスの調整は、従来の手がかりには従わないかもしれません。政策立案者は、ヘッドラインデータが安定する場合、実地の状況が軟化していても、より浅い引き下げを容認する意向があるようです。フロントエンドレートの動きは、この微妙だが確実なシグナルと、期待される刺激策に飛び込みたくなる誘惑とを天秤にかける必要があります。

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グリアはEUとの交渉の進展に対して楽観的な姿勢を示しました。彼は、セフコビッチとの最近の会談が「非常に建設的」だったと述べ、市場での貿易に対する楽観的な見方が高まっていることに貢献していると指摘しました。 議論は迅速に進んでおり、ポジティブな結果への期待が高まっています。グリアの発言は、これらの交渉を取り巻く好意的な雰囲気を示唆しています。

交渉の進展

グリアによるこの最新の声明は、セフコビッチとの最近の議論での進展を強調しており、話し合いが過去数ヶ月では見られなかったペースで進んでいることを示しています。彼はこのやり取りを「非常に建設的」と表現し、改善の兆しを示し、両交渉当事者が実用的な解決策に近づいている可能性があることを示唆しています。 私たちにとって、この協力の増加へのシフトは、即座に影響を及ぼします。市場の反応、特に貿易に敏感なセクターでは、現在の感情がどのようになっているかを強調しています。越境サプライチェーンに関連する株式は、最近のセッションで急激な動きを見せており、先物取引のボリュームも同様に整合しています。地域のインデックスにおけるフォワードポジションは、合意、あるいは少なくともその枠組みが早期に出現するとの信頼感が高まっていることを示しています。 とはいえ、これらの期待を価格に織り込むには慎重なポジショニングが必要です。ユーロ・スターリングペアのスプレッドはわずかに縮小しており、デリバティブのエクスポージャーがより確信を持って再調整されていることを示唆しています。インデックスオプション市場、特にフロントエンドの期限が短い契約は、最初にその楽観視を反映し始めましたが、長期契約も追随し始めています。このパターンは、政策期待の広範なシフトを示すことが多く、単なる見出しによる一時的な変動ではありません。

市場の変化とボラティリティ

私たちの視点から見ると、方向性のある取引、たとえわずかにアウトオブザマネーであっても、保護的構造と組み合わせることでより魅力的になっています。私たちは、ストライク価格が現在のフォワード水準に近いところに集まっており、暗示されるボラティリティがまだ抑えられているため、週次ガンマをより注目すべき価値があると感じています。 デリバティブトレーダーは、これらの種類の政策対話がかつての投機的なものであったのが、今や具体的なボラティリティポケットに変化していることに注意するでしょう。それにより、過去の四半期の価格仮定を再検討することができるようになります。セータの減少は管理可能なままであり、特にリスクとリターンが改善された短期プレイではそうです。 市場が動いている理由は抽象的ではありません。リスクプレミアムが急激に圧縮されていることは、無関心への回帰ではなく、新しい情報の性質による再価格設定を反映しています。グリアのメッセージは、外交的な表現で包まれていますが、秘められているもの以上のものを示しています。そして、コメントと取引ボリュームの間に整合性が高まるにつれ、モデル化が容易になり、視点を取ることがより有意義になってきます。 今後数週間で重要なのは単に方向性ではなく、タイミングです。市場参加者は、今や内向きに焦点を当て、スケジュールされた交渉の更新までエクスポージャーを保持するか、事前にデルタを削減するかを scrutinizing しています。これらのイベントに関連する流動性ウィンドウはすでにわずかに狭まり始めており、これは過去の取引サイクルからほとんどの人が認識する初期の兆候です。 VTマーケットのアカウントを作成し、今すぐ取引を開始してください。

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最近の大口保有者、いわゆるクリプトクジラによる暗号通貨の移動は、市場のセンチメントに関する洞察を得るために監視されていました。クジラの移動は、取引所からプライベートウォレットまたはその逆への動きに基づいて、価格の変動の可能性を示唆しています。 2025年6月1日から4日にかけての注目すべき移動は、ビットフィネックスから未知のウォレットへ10,500ビットコイン（約11億ドル相当）が移動したものでした。このような動きは、長期的な利益のための保有に対する自信を示唆しています。別の重要な移動では、2025年5月26日から6月1日の間に、リップルに戻る330百万XRP（約7億1600万ドル相当）が見られました。これはXRPの供給ダイナミクスに影響を及ぼす可能性があります。 暗号トレーダーは、クジラの移動を注視して市場トレンドを予測しています。プライベートウォレットへの移動は通常、短期的な売却圧力の軽減を示唆し、上昇の勢いを暗示しています。逆に、取引所への大規模な入金は売却の意図を示し、下方圧力をかけることがあります。 トレーダーは、これらのクジラの移動後の市場の動きに注意を払うべきです。大規模な移動は長期的な戦略を表す場合があり、即時の価格反応は誤解を招くことがあります。価格の一貫した動きや追加のクジラの活動といったさらなる確認を待つことが勧められています。 重要なビットコインの動きは、ビットコインの将来に対する自信を反映した強気の機関戦略を示しています。クジラのアラートは洞察を提供しますが、トレーダーは他の指標と組み合わせて包括的な市場理解を得るべきです。トレーダーは、自らの取引において注意を払うこととリスク管理を実践することを思い出さなければなりません。 最近のクジラ活動を振り返ると、2つの大規模な暗号通貨の移動が投機的なトレーダーの目を引いていることが明らかになっています。ビットフィネックスからプライベートウォレットへ移動した11億ドルのビットコインは、明らかに即時の取引所での取引活動からの撤退を示しています。その規模の移動は、同時に売却注文が伴わない場合には、一般的に集中行動を示唆します。これは中央集権プラットフォーム外での保管を好み、長期的な保有の準備をする可能性があるため、オープン市場での浮動株を減少させます。 対照的に、以前のXRPの動きは、流通供給の変更を引き起こし、即時の価格影響とは異なります。この動きは短期的な利益の実行に関するものではなく、戦略的なリソース配置に関するものであり、リップルがこれらの準備金をエコシステムのイニシアティブに調整する場合には流動性予測に微妙に影響を及ぼす可能性があります。これらの動きが良いか悪いかが重要なのではなく、これらの動きがどのようにタイミングされ、広範な市場位置付けの中でどのように位置されるかが重要です。 ここで際立つのは、単なる量ではなく、これらのデジタル資産の方向性と最終的なポイントです。取引所からの移動は、通常、利用可能なポジショニングパワーの引き下げを伴います。過去の類似の事例では、これが突然の価格急落時の売却側の流動性を減少させ、一時的にボラティリティを軽減することを観察しています。しかし、これが上昇を保証するものであるとは思わないでください—それは単に一種の圧力を減少させるだけです。 5月から6月初めにかけて、資産の引き出しパターンが徐々に再構築されているセンチメントの勢いに静かな確認を追加していると考えています。高頻度取引やデリバティブのエクスポージャーで知られるプラットフォームから他の資産が流出し始めると、より忍耐強い投資家層が定着する可能性があります。 現時点で、現在の暗黙のボラティリティメトリクスは歴史的な高値から遠く、デリバティブのオープンインタレストはパニックのポジションを反映していないため、多くの人々は反応するのではなく観察することを好むでしょう。それでも、次の2週間にわたって以前の例に似たさらなる資産の再配置が確認されるなら、持続的な蓄積フェーズを推測する機会を提供してくれるかもしれません。 ここで重要なのは、自らの行動の間隔を取ることです。見出しに反応するのではなく、そのような信号の後に続く2番目、3番目のステップに反応します。フォロースルーを待つこと：確認された抵抗レベルの変化や、未知のウォレットの成長が取引所の流出に沿う場合など、これらは孤立したクジラの行動に基づく行動を取るよりも私たちにとって有益です。 主要な先物契約の近くの期限に注意を払い、特にそれが上昇または下降する取引所の残高と交差する場合には警戒を怠らないべきです。大口保有者がポジションを再配置する際、彼らはしばしば複数のセッションを通じてほとんど気付かれないパターンが現れることを許します。静かな蓄積や、取引所への突然の反転からの逸脱は、戦略の潜在的なピボットとみなすべきです。 リスクエクスポージャーは流動性の深さと実現ボラティリティに調整されるべきです。このような期間におけるマージンの保護は、ポジションを追加することではなく、測定された反応に関するものです。以前に入金または引き出された資産がどのように後に展開されるか、または展開されないかを見ることが重要です。

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カナダ銀行はETの午前9時45分に金利決定を発表する予定です。現在、市場は金利引き下げの確率を26%と見積もっており、大多数は金利が unchanged のままであると予想しています。 金利引き下げの期待は2週間前には高かったですが、予想よりも強いインフレとGDPデータがこれらの期待に影響を与えました。GDPは2.2%で、予測の1.7%を上回っています。

カナダの住宅市場の苦境

カナダの住宅市場は苦境にあり、トロント不動産協会はコンドミニアムの販売が前年同期比で25%減少し、一戸建て住宅の販売も10.6%減少したと報告しました。価格は5-6%下落し、全体の住宅販売は前年同期比で17.1%減少しています。 米国とカナダの貿易協定の可能性は、市場のダイナミクスを変えて自信を高め、カナダドルを強化するかもしれません。市場は、7月30日の会議で金利引き下げの71%の確率を予想しており、今年中に42ベーシスポイントの緩和を見込んでいます。 観察はインフレに関するコメントに焦点を当てるでしょう。価格が2%を下回り、このトレンドの持続可能性についてカナダ銀行がどのように見ているかが注目されます。金利動向がない場合、USD/CADの為替レートは下落する可能性があり、注目すべき重要なレベルは1.3672です。

今後の見通し

昼前の発表が迫る中、金利引き下げの確率がわずか26%にとどまっているため、市場はより様子見の姿勢に傾いているようです。センチメントの変化は、2週間前の金利引き下げが広く期待されていた状況から、より堅実なデータポイントが即時の緩和から遠ざけた結果から生じました。 GDPが2.2%に達し、インフレが予想を上回ることで、政策面での懸念が明らかになりました。金利を過度に引き下げることに対する警戒感が高まりました。数週間前の金利引き下げの初期価格設定は、この状況に対してより控えめに見えます。経済の生産面での回復力が、短期的な緩和についての仮定を複雑にしています。 中央銀行の決定が間もなく行われるため、その言語に注目する必要があります。金利自体は現状のままとなっているかもしれませんが、コメントが本当に重要な洞察を提供します。インフレが2%未満という持続性について政策立案者が発するシグナルは慎重に分析されるでしょう。穏やかなトーンは7月の動きに対する期待を強化するかもしれませんが、粘着性のあるインフレについてのより強い懸念は潮流を一変させる可能性があります。 要点： – カナダ銀行は金利決定を発表予定。 – 現在の金利引き下げ確率は26%。 – 住宅市場は売上の大幅な減少を記録。 – 国際的な貿易協定の進展が市場ダイナミクスを変える可能性あり。 – 米国との交渉が進展すれば緩和の必要性が薄れるかもしれない。

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カナダの労働生産性は、第1四半期に0.2%増加し、前回の改訂後の1.2%の増加と比較されました。これは成長を示していますが、以前の報告よりも遅いペースでの成長です。 労働生産性は経済分析において重要であり、リアルタイムでの正確な測定に課題があります。数値は継続的な増加を示していますが、ペースは減速しています。 第1四半期の生産性データから得られるのは、効率性の向上ペースの緩やかさです。0.2%の上昇は前進を示していますが、昨年の最終四半期での改訂上昇の1.2%には大きく劣ります。これは、労働時間あたりの生産量が引き続き成長しているものの、2023年末に見られた前進の勢いが弱まったことを示しています。 労働生産性は、賃金圧力、インフレーションのダイナミクス、最終的には金利見通しの期待を設定する上で重要な役割を果たします。生産性が向上すると、賃金成長からのインフレリスクを相殺する傾向があるため、政策決定者が緩やかな金融条件を考慮することが容易になります。しかし、ここでの弱い増加は、企業が賃金要求が高止まりする場合に、コスト削減や価格調整に依存せざるを得ないかもしれないことを示唆しています。それは、今後の四半期での政策金利の行動をモデル化する際に複雑さが増すことを意味します。 以前の強い四半期の数値からの後退は、一部では予期待されていた可能性が高いです。なぜなら、早期のペースは供給の混乱や労働市場の不均衡に続く追いつき効果の結果であったからです。現在の数値は、労働力の調整が強くない中での生産水準の安定を反映しているかもしれません。 短期的なポジショニングにおいて、この生産性の結果は、いくつかのトレーダーが望んでいたほどの積極的な近期期待緩和のサポートがやや少ないことを示唆しています。これは金利引き下げの期待を完全に打ち消すものではありませんが、経済の効率性が価格圧力を抑える役割を果たすという議論に脆弱さをもたらします。 要点: – 労働生産性が0.2%増加、前回は1.2%。 – 効率性の向上ペースの緩やかさを示す。 – 賃金圧力やインフレリスクに影響を与える可能性。 – 短期的な期待緩和のサポートが減少する可能性。

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ADPの最新調査によると、5月の雇用成長が減少し、前回の数字は+62Kでした。生産財部門の雇用は2K減少し、以前は+26Kの増加でしたが、サービス提供部門の雇用は36K増加し、わずかに+34Kから上昇しました。 賃金成長は安定しており、職に留まる人々は4.5%の増加を見ており、前回の測定と一致しています。一方、転職する人々は賃金成長が6.9%から7.0%にわずかに上昇しました。

雇用統計の分析

4月の雇用統計は7月以来最も悪化し、5月の結果は2023年3月以来の水準にまで悪化しました。採用の勢いは減少しているものの、5月の職に留まる人々や転職者の賃金成長は依然として強い状態でした。 これらの結果を受けて、米ドルは下落し、USD/JPYレートは144.25から143.87に下がりました。この弱さは他の通貨でも観察されています。 ADPのデータは、現在労働市場が明らかな弱さではなく、ペースの減少段階に入っていることを示しています。特に生産財部門で採用の明確な減少が見られ、先月の適度な増加の後の2,000件の減少は軽視されるものではありません。一方、サービス提供部門の雇用成長はわずかに上昇していますが、全体的な圧力は均一ではないことを示唆しています。雇用者の早期の慎重さの兆しが見え、より広範なマクロ経済の信号や金融状況に反応している可能性があります。 しかし、賃金成長は採用の減速に逆行しており、職に留まる人々の賃金は前年比4.5%の成長が維持されています。このペースは極端ではないものの、継続性を示しています。一方、転職者はわずかに追加の購買力を得ることに成功し、6.9%から7.0%に上昇しました。この動きは独立しては小さいものの、新しく雇われた人々が比較的強い交渉力を維持していることを反映しています。これは通常、雇用が滞る際のサイクルの最後の部分で曲がり始めるため、無限には続かない可能性があります。

市場の反応と影響

これらの展開で最も目立つのは、市場がどのように直接的に反応しているかです。米ドルの即時反応、特に円に対しては低下し、144.25から143.87に下がりました。この下落は大きなものではありませんが、戦略的なポジショニングには十分な調整を促すものです。ドルの弱体化は他の通貨ペアにも表れ、市場がこの雇用データを労働力の強さが緩和される方向を示すもう一つの要素として捉えていることを示唆しています。 取引の観点から見ると、これは特定の点を引き出すものです。採用データが伝統的に堅調な分野であるサービスにおいても繰り返し軟化を示す場合、中央銀行の行動の再評価を引き起こす傾向があります。賃金圧力が残る場合、政策メッセージはより複雑になります。前進する道は狭まっており、雇用市場が減速している一方で、インフレリスクは明確には薄れていません。 市場が全体の雇用数だけではなく、構成に対しても反応していることに注意しました。生産財とサービスの間の分割や賃金の粘着性が明らかです。金利に敏感なインストゥルメント、特にインフレ期待や金利引き下げに結びついたものは、現在より厳しい環境です。雇用の成長が遅く、安定したあるいはわずかに進展する賃金は、短期的な金利の再評価を引き起こし、金利や通貨商品に影響を及ぼします。 このデータを踏まえて、ドル、連邦準備制度の金利期待、高頻度での労働指標に関連する相関モデルを再確認することが賢明です。今後のデータは、雇用水準と時間あたりの給与軽減の間に乖離を示し続ける可能性があります。最近の動向は、株式と債券が賃金データをどのように解釈するかに焦点を当てることが必要です。

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ADP雇用報告は、非農業部門の雇用統計を直接的に予測するものではありませんが、重要な雇用指標です。4月には解放記念日に関する懸念から減少しました。アナリストは回復の可能性を予測し、110,000の期待が寄せられています。しかし、再度の減少の可能性も残っています。 現在、米国経済に対する懸念は最小限です。これは、ADP報告と金曜日に発表される非農業部門の雇用統計が弱さを示した場合には急速に変わる可能性があります。ADPデータの発表は、東部標準時午前8時15分に予定されています。 ここまで述べた内容は、多くの人々が認識する文脈であり、広く注目されている経済指標ですが、すぐ後に発表される雇用統計の数字とは必ずしも一致しません。ADP報告は、米国の民間部門の雇用状況を示し、企業がどのように雇用しているか、または雇用していないかのスナップショットを提供します。政府の雇用統計とは必ずしも一致しませんが、しばしばより大きな雇用数の発表の前にセンチメントを変える役割を果たします。 4月に見られた減少は、一部の参加者によって解放記念日関連のカレンダーの歪みから軽視されました。これは、マーケット参加者がこれをより広範な悪化の信号として捉えていないことを意味します。しかし、私たちはこの回復の数字、つまり110,000に目を向けています。この数字が近い、あるいはわずかに上回る場合、短期資産において安堵感が広がるかもしれません。しかし、再度の期待に応えられない場合、2回連続での弱い結果が労働市場が予想以上にスタミナを失っているとの賭けを復活させる可能性があります。 トレーダー、特に金利先物やスワップ、政策の道筋に関連したオプションを扱うトレーダーにとって、金曜日の広範な雇用データに向けた一連の出来事は明確なシナリオを示唆しています。水曜日と金曜日の両方が同様の軟化を示す場合、今年の後半の金利調整の暗示確率はすぐに動く可能性があります。そのような場合、動きは大きく、速くなる可能性があります—トレーダーが予想できなかったからではなく、行動する理由を待っていたからです。 私たちの視点では、驚きの方向だけでなく、市場の反応にも備えることが重要です。数字がわずかに期待を下回った場合、特に取引量が少ない中で、不健康な再調整が見られるかもしれません。一方、合意と一致する数字はボラティリティを圧縮する可能性がありますが、長続きはしないでしょう—他のデータが来週発表されるため、猶予は一時的かもしれません。 ジャクソンの最近の労働力の強さに関するコメントは、最悪の読み値に対するいくらかのバッファを提供しますが、私たちは市場がすでに民間部門の雇用創出の低下を織り込み始めていると疑っています。一つのサプライズ要素—先月の大幅な上方修正または100Kを下回ること—は、早朝の米国市場を揺さぶるには十分でしょう。債券市場、特に短期限月が最初に反応すると考えられます。株式はやや遅れるかもしれませんが、利回りがどちらの方向にも4ベーシスポイント以上動いた場合、その遅れは長続きしません。 私たちのデスクからは、水曜日の発表の数時間前にオーダーブックが狭まっていることに気づいています。これは、現在の強い雇用読みの矛盾する意味合いによるものかもしれません—最初は良さそうですが、連邦準備制度がそれを経済の回復力の証拠と見なす場合、利下げが遅れる可能性があります。逆に、あまりに弱ければ、成長に対する懸念が戻ります。どちらの結果も、複数の短期ポジションを持つトレーダーにとってはすっきりしません。 失業率は低いままですが、民間の雇用統計の数字が引き続き減少する場合、そのマスクは持たなくなるかもしれません。その時点では、求人が存在するかどうかではなく、企業がそれを埋める自信があるかどうかの問題になります。ブラウンは先週、サービス部門の雇用が高原に近づいていることをほのめかしました—当時は軽視されましたが、今は注意を払っています。 ベンチマークの雇用統計に関連した短期間の契約におけるオプションのボラティリティに注目してください—これらは市場の敏感度を示す最良の指標となることが多いです。もし火曜日から水曜日の正午の間にプレミアムが上昇する場合、賢いお金は失望に備えているかもしれません、たとえヘッドラインがまだ楽観的に見えるとしても。 水曜日の朝の発表の前に未確認のエクスポージャーを残さないことをお勧めします。反応は待ってくれず、間違った側に追いつめられた場合、午前9時ET以降まで十分な流動性を見つけられないかもしれません。

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