サウジアラビア石油公社（アラムコ）は、アジア向けの7月のアラブライトの公式販売価格を、オマーン/ドバイ平均に対してバレル当たり1.20ドルに引き下げ、6月の1.40ドルから減少させました。この変更は、アジアでの需要予測の低下を反映しており、軽質および中質原油グレードに影響を及ぼしていますが、アラブヘビーの価格は変わりませんでした。 一方、アラムコは北西ヨーロッパおよび地中海向けの出荷価格をバレル当たり1.80ドル引き上げました。アメリカでは、アラブエクストラライトおよびライトの価格がわずかに0.10ドル上昇し、中質および重質グレードには変更はありませんでした。

Opec生産増加

これらの価格調整は、OPEC+メンバーが7月に3か月連続で生産を増加させることに合意したことと一致しています。この決定は、予測不可能な需要の状況で供給過剰の可能性に対する懸念を引き起こしています。 サウジの生産者による最近の価格変更、特にアジア向けのアラブライトの0.20ドルの引き下げは、いくつかの東北アジアの製油所で観察された需要の低下に直接応答したものです。このような下落は推測から生じるものではなく、しばしば州企業によって注意深く追跡される早期の購入信号や先物契約の関心に基づいています。私たちが見ているのは、その地域、特に軽質グレードの原油に対する競争が低下していることで、これはクラックスプレッドや輸送マージンに敏感です。 一方、ヨーロッパへの価格は逆に上昇し、1.80ドル上昇しました。このような上昇は二つのことを意味しています：地域の製油所が計画されたメンテナンスを前にして安定供給を求めているのか、あるいは他の地域からの類似グレードの輸送制約がコストを引き上げているのかです。ヨーロッパの差額がこれほど急激に上昇することは、しばしば地中海の貯蔵ハブでの中質酸性のバランスがタイトになり、灯油が豊富なブレンドのマージンが引き締まっていることを示唆しています。 アメリカでは、アラブエクストラライトのような軽質の流れがわずかに0.10ドル上昇したことで、プロデューサーが期待を管理していることは疑いありません。そこでの在庫レベルは概してバランスが取れており、メキシコ湾岸の輸入は季節のノームに収まっています。それでも、これはヘッジとして理解すべきです—実際に存在するよりもタイトな供給の期待を煽ることなく競争力を維持する方法です。

広範な供給懸念

さて、広範な供給懸念に移ります。グループの生産割当が7月に再び引き上げられることで、3か月連続の動きであり、それは subtle な動きではありません。それは、プロデューサーが自らの運営能力に自信を持っている一方で、近期の需要にはあまり自信がないことを非常にはっきりと伝えています。購入が追いつかない場合、供給過剰の殻が浮遊貯蔵に積み上がったり、ブレントとドバイのスプレッドが広がったりすることになります。 これは、私たちがアジアでの経時ベンチマークに対して差額を慎重に追跡する必要があることを意味します。オマーン/ドバイに対するプレミアムの低下は、ピーク夏需要前に製油所が新たなバレルを受け入れる意欲を再評価するよう促します。出発の構造が弱いことと生産が増加していることが組み合わさることで、デリバティブチェーンにおける即時貨物の価値が低下し、フォワードカーブをフラットにするか、さらにはセンチメントが低下すればコンタンゴへと引きずり込むことになります。 今は大まかなアプローチをとるべき時ではありません。ヨーロッパと地中海の価格の強さは、地域の需要と物流を反映しており、広範な回復を示すものではありません。これらは広範なトレンドではなく短期間のバーストとみなすべきです。同様に、アラブヘビーの安定性は、コークスや残渣ユニットを持つ複雑な製油所が依然としてフル稼働しており、そのマージンがそれを支えていることを示していますが、軽質フラクションへの需要は弱まっています。 焦点は、特にシンガポールと韓国からの更新データが出てくる際に、製油マージンと稼働率へと移ります。そこでの利用率が長期的に低下すれば、ターム契約に影響を及ぼし、特に今月末に交渉される9月のローディングにとって即効的な調整が必要になります。 グレード間の相対的価値に注意を払い続ける必要があります。市場が一方の価格が上昇し、もう一方が下落する場合、アービトラージの機会が明確になります。地域間での方向性の分裂は、輸送スプレッド、VLCCのバンカーコスト、および大西洋盆地と東アジア間の貨物の再ルーティングを監視する必要性を高めます。 このようなセットアップは、原油の時間スプレッドにおけるボラティリティを促すことがよくあります、特に第二月契約と第三月契約で。私たちにとっては、注意深くアプローチする瞬間であり、数字を実行し、シナリオを広げ、スプレッドがトレンドを確認するまでポジションを軽く保つべきです。

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米ドルは、ISMサービス指数が49.9で予想の52.0を下回り、ADP雇用者数が+37Kで前回の+110Kを大きく下回るという報告を受けて弱含みました。ベージュブックは経済活動のわずかな低下を示し、米国経済への懸念を高めました。 市場はUSD/JPYが115ピップ下落し、米国10年債利回りが10ベーシスポイント低下して4.36%に達する反応を見せました。WTI原油が59セント下落し62.82ドルとなる中、金は21ドル上昇し3372ドルとなりました。

カナダ銀行の金利決定

他方、カナダ銀行は金利を2.75%に据え置きました。これは、26%の市場の利下げ期待に影響されたものであり、USD/CADは10月以来の最安値に達しました。カナダドルは油価格の下落から圧力を受けましたが、カナダ銀行の決定による限定的な上昇も見られました。 GBP/USDは1.3579に達した後、やや後退しました。一方、EUR/USDは1.1434に達し、より効果的にその利益を保持しました。市場の焦点は、急な変化が予想されない中で、ヨーロッパ中央銀行の今後の決定に移りつつあります。さらに、トランプとプーチンの会談で確認されたカナダ・米国の貿易協定の可能性についての議論が進行中です。 アメリカの経済指標が予想を下回る相次ぐ結果を受けて、急速な回復への楽観主義が過大評価されていたことが明らかになってきています。ISMサービス指数の低下は、数年ぶりの低水準であり、需要の減退を示しており、一時的な低下ではありません。同様に、ADPデータは雇用創出の急速な減速を反映しており、特に従来はより弾力があるとされている分野において、広範な雇用状況が予想以上に悪化している可能性を示唆しています。 国債利回りが10ベーシスポイント低下したことで、この動きは、固定収入市場が連邦準備制度の中立的な立場をより真剣に受け止め始めていることを示しています。10年債が4.36%の水準に達し、金利期待の再調整が見られます。トレーダーは迅速に調整に動きました。USD/JPY通貨ペアの下落は急速かつ秩序あるもので、金利差の変化に沿った動きでした。このことは、動きが単なる反応にとどまらず、少なくとも短期的には持続的な米ドルの弱さの早期信号である可能性を示唆しています。

金と商品市場

金の強さは、市場がリスクを再調整していることをさらに裏付けています。金属の21ドルの上昇は、地政学的な混乱に対する反応ではなく、単に投機的なものでもありません。むしろ、マクロ経済の軟化に対するヘッジを反映しており、政策立案者がさらなる引き締めから一歩退く可能性が再び期待されています。WTI原油が再び下落する中、商品に関連するインフレ圧力は薄れつつあり、これはこの見方を一層強めるでしょう。 政策の相違は他の地域でも進行中です。カナダ銀行の金利据置はある程度の投機を鎮めました—少なくとも今のところは。しかし、原油の損失が優勢になったため、カナダドルの一時的な強さは失われました。これは通貨がエネルギー市場と密接に相関しているため、特に珍しいことではありません。それにもかかわらず、その反応は極端ではありませんでした。ペアが10月以来の低水準に触れたことは、市場がこの結果に向けて部分的にポジションを取っていたことを示しています。私たちは会合を前にヘッジ行動の増加を見ました—これは明らかに影響を与えた26%の利下げ価格を基にした賢明な動きでした。 ポンドは1.3579に向けて意義のある上昇を見せた後、わずかに緩みました。その動きは過去数週間と比べて異常に効率的でした。一方、ユーロは上昇範囲をよりよく保持しており、ヨーロッパ中央銀行の決定を前にしたポジショニングが重要に変化し始めていることを示しています。短期的には具体的な変化はあまり期待されていませんが、市場参加者は明らかに潜在的な指針の変更に対する期待を前倒しにしています。 地政学的な背景、特にカナダ・米国の貿易協議の静かな再開は、バックグラウンドファクターとして残っています。トランプとプーチンの関与の確認は新たな層を加えますが、まだボラティリティ価格に具体的な影響を及ぼしていません。それにもかかわらず、このような見出しは突然再浮上する傾向があり、単なるレトリックにとどまることはほとんどありません。 このような背景を考えると、リスクエクスポージャーの注意深い再バランスが必要です。今後のデータが既存の方向性の動きをさらに強める可能性があるため、金利に敏感なペアを以前よりも注意深く見守っています。固定収入のボラティリティとクロスアセットのフローに合わせたエントリーのタイミングは、次の三〜四回のセッションで特に効果的であるでしょう。

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5月の中国の最終PMIが発表される予定で、Caixinサービスおよび総合PMIが含まれます。最近のデータによると、中国の5月の製造業PMIは49.5とわずかに上昇し、一方で非製造業PMIは50.3とわずかに減少しました。 Caixin製造業PMIは48.3に減少し、50.4からの下落を示しました。当局はさらなる景気刺激策を約束しており、発表は6月18日から19日の間に行われる予定です。 中国国家統計局（NBS）とCaixin/S&PグローバルのPMIは、範囲と方法論において異なります。NBS PMIは大規模な国有企業に焦点を当てており、より広い産業範囲をカバーしていますが、Caixinは民間部門の中小企業に焦点を当てています。 NBS PMIは約3,000の企業を調査しており、伝統的産業のより包括的な概要を提供しています。それに対して、Caixin PMIは500の企業を調査し、輸出指向や技術主導の企業に焦点を当てています。 NBS PMIは月の最終日に発表され、製造業と非製造業の両セクターをカバーしています。Caixin PMIは、月の最初の営業日に発表され、製造業とサービスPMIのみを含みます。 NBSは政策が影響を与える経済の安定性に関する洞察を提供しますが、Caixinはリアルタイムの市場状況を反映しています。両者を総合的に見ることで、中国の経済の健康状態をマクロ経済的およびミクロ経済的な観点から詳細に把握することができます。 要点としては、ヘッドラインPMIの数値は収縮と拡張の閾値である50に近い状態を維持していますが、対照的な数値は中国の産業およびサービスセクター内で異なるパターンが現れていることを示唆しています。一方では、公式のチャネルからの製造業データに小さな改善が見られますが、他方では民間の数値が異なる状況を描写しており、輸出重視や技術志向の企業が外的需要や変化するグローバルな金融条件により多くさらされている可能性があります。 今後、6月中旬に予定されている政策支援の約束は新たな変数を導入します。市場はしばしば刺激策を期待するものの、正確なタイミングや規模は驚きをもたらすことがあります。公式な製造業データと中小企業に焦点を当てたデータとの間のギャップは、より大きな企業が国家の支援や国内調達によって弱い注文の影響を緩和している一方で、中小企業は同じバッファなしで苦しんでいることを示唆しています。 このような二つの数値の乖離が加速すると、地域資産全体のスワップレートや暗示ボラティリティ構造の急速な感情シフトの前触れとなることが歴史的に見てあります。このような乖離を一過性のノイズとして扱うのではなく、政策のナラティブと現場のビジネスパフォーマンスの再調整の初期シグナルとして受け取るべきです。 政策主導の側面では、非製造業の印刷物がわずかに拡張領域に留まっていることは、国内需要が続いていることを示唆していますが、下落傾向は無視できません。この傾向が持続的なパターンに落ち着くとすれば、特に消費に関連するインプットについて期待の再調整が求められるかもしれません。 Caixinデータが今週発表される際には、ヘッドライン数値だけでなく、サブインデックス—新規注文、入力コストおよび雇用にも注目を集めるべきです。これらはしばしば短期的な先物市場およびクロスアセットのヘッジの方向性を予測する上での手がかりとなります。

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ドージコイン (DOGE) は、暗号通貨市場で依然として注目を集めているトピックであり、その投機的な潜在能力で注目されています。DOGEUSDは現在、19セントをわずかに上回る価格で取引されています。アナリストは、DOGEが間もなく心理的な$0.20のマークをテストする可能性があると示唆しており、強いサポートが約$0.194に評価されています。もし強気の勢いが続けば、DOGEは近い将来$0.20エリアに向けて急騰することが予想されています。 いくつかの予測では、短期的な変動が示唆されており、モデルは約$0.1866への一時的な下落を予測しているものの、$0.225に向けて回復することも示されています。CryptoTickerは、DOGEが$0.24～$0.25に達するか、$0.18に下落する可能性があるシナリオを示しており、$0.19での統合の可能性も同じくらいあります。中期的な見通しは、活動や関心の高まりにより引き続き強気のセンチメントを示唆しています。 コンセンサスは、短期的な価格目標を$0.20から$0.26の間と予測しており、平均で約$0.245になると言われています。年末に向けての予測は$0.45～$0.50を指しており、さらなる利益の可能性は広範な市場条件に依存します。主要なサポートとレジスタンスレベルは$0.193～$0.194として記載されており、レジスタンスは$0.20～$0.2074の間です。長期的な予測は投機的なものであり得ますが、一部の予測では成長のシナリオに言及しています。トレーダーは市場の重要な動きやDOGEのボラティリティの可能性に気を付けるべきです。 19セント近くの現在の価格を分析すると、この資産についてのセンチメントは主にファンダメンタルズよりも期待によって支えられていることが明らかです。$0.20のレベルは、買い手と売り手の両方にとって強い心理的なトリガーとして存在しており、このセットアップは珍しくありません。このような振る舞いは以前にも見られました – 明確なラウンドナンバーのすぐ下で漂う通貨は、それに近づくか跨ぐときに鋭い反応を引き起こす傾向があります。即時サポートは$0.194近くに留まっており、これは大きな参加者からのカジュアルな興味以上のものを示唆する正確な数字です。 取引の観点から際立っているのは、意味のある回復の前に$0.1866近くへの下落が予測されていることです。そのような下落が起きた場合、二つの目的を果たす可能性があります。まず、弱いロングポジションを整理するかもしれません。次に、再び規模を拡大するために再エントリーを目指す人々にとっての機会を提供します。私たちはこれらのスイーツゾーンに注目しており、価格が薄い流動性のポケット間で反発するチャンスを見ています。 また、$0.24以上へのリフトを示すシナリオもありますが、市場では何事も直線的に展開するわけではありません。特に、近い将来に$0.19周辺での統合も同じくらい考えられるため、いくつかの明確さをもたらします。価格がその地点で停滞するのは決定が下されていることを意味し、どちらの側も完全にコミットしたくない状況です。私たちのデスクでは、これを継続前の一時停止またはボリュームの関与とポジショニングのシフトに基づく早期の反転の兆候と解釈しています。 短期的な予測は$0.20から$0.26の間に集まっており、平均推定は約$0.245近くにあることに注意する必要があります。これは、期待が現在はやや楽観的に傾いているものの、現実に縛られていることを示しています。年末に向けて$0.50に押し上げる長期的な予測は、参加の拡大と投機的な関心に基づいています。ボリュームの急増は以前にこのムードを支持し、再びそうなる可能性がありますが、そのような行動はしばしば他の高ベータトークンのリスクオンの動きと同時に発生することが多いです。 サポートは$0.193から$0.194に付随し、$0.20をわずかに超えた範囲で定義されたキャップがあります。これらは正確な閾値であり、オーダーブックデータは動きを遅くするのに十分な集約されたビッドとアスクを示しています。これらのラインに近づくとき、反応のスピードとタイミングが方向性よりも重要になる傾向があります。 中期的なポジティブなセンチメントの波がある一方で、圧縮ゾーンからの逆転が現れる可能性もあります。特に、マクロや規制の雑音が予期せず出現する場合は注意が必要です。これらのレベルに位置している人々にとって、インプライドボラティリティとオプションスキューを観察することが、価格単体よりも基礎となるバイアスをより信頼性高く示すことができます。デルタヘッジングが急激に増加する場合、それは通常方向性の動きの前触れです。 今後のセッションでは、$0.20周辺での投機的な買いと迅速な利益確定が見られる可能性があります。薄いボリュームの時間帯における価格の動きが$0.194近くでどうなるかも重要です。私たちは鋭い拒絶反応とコントロールされた上昇の両方に反応し続ける予定です。 要点: – DOGEは19セント台で取引され、$0.20の心理的なマークに注目。 – 短期的な下落後の回復が予測され、$0.1866への下落が示唆されている。 – サポートは$0.193～$0.194、レジスタンスは$0.20～$0.2074。 – ボリュームの動向が反応速度やタイミングに影響を及ぼす。

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アルバータ州のダニエル・スミス首相は、カナダと米国の間で近い将来に貿易合意が結ばれる可能性について楽観的に考えていました。トロント・サンの報道によると、それはG7サミットの前、早ければ来週にも実現する可能性があるとのことです。 提案されている合意は包括的なものではないが、新しい貿易取り決めの主要なポイントを概説するものとなるでしょう。これにより、より安定性が生まれ、カナダの鉄鋼に対する関税が引き下げられ、カナダドルが強化される可能性があります。

貿易交渉の進展

マーク・カーニー氏は、米国との交渉が進んでいることを確認しました。カナダのトップ貿易交渉者が最近ワシントンにいたことが報告されています。産業大臣は、関税問題に対処するためにはもう少し時間が必要であると述べています。 USD/CADの為替レートは10月以来の最低水準にあり、1.34までの間にほとんど支持がありません。 今まで見られたのは、両国間の貿易関係がわずかに温まっているという測定されたシグナルです。スミス氏は、あまり大きなものではないが、いくつかの摩擦を和らげるための予備的な貿易合意が近いと確信しているようです。ここで提示されているのは、立場の変更というよりも、特にカナダの鉄鋼輸出にとって摩擦を少なくするための確固たる一歩です。そのような動きは感情を高め、結果的に国内通貨の需要を強化する傾向があります。 カーニー氏のコメントは短いものでしたが、交渉が単なる抽象的なものではなく、地元の交渉者たちとの実質的な進展を示すものでした。彼のトーンは誇張されていません。これは市場、特に通貨やデリバティブデスクに重みを持つ関与のレベルを反映しており、ポジショニングの微細なエッジは、わずかな更新でも迅速に動くことが多いです。

通貨市場への影響

注目すべきは、USD/CADペアの現在の価格行動です。6ヶ月以上の間で最低水準にあり、1.34までの間に即時の支持はほとんどありません。これは自動的に下方へのモメンタムを示すものではありませんが、意味のあるフロアがないため、ドルに圧力がかかる状況です。アメリカ側の需要に新たなポジティブなインパルスが見られない場合、カナダドルは少なくとも短期間でさらなる上昇の余地があります。急激な動きを予測しているわけではありませんが、買い手が確実に戻ってくるまで道は柔らかいように見えます。 どのような発表が出てくるか、そのトーンや用語、特に関税の言及について注目する必要があります。すべての見出しを同等に扱うべきではありません。「交渉は続いている」と「合意が成立した」の違いは一見小さく見えますが、実行において非常に異なる結果につながる可能性があります。 当方の側では、短期契約が新しい期待を迅速に反映し始めるかもしれません—政策やマクロなテーマが実際の貿易フローと混ざるときによく見られる現象です。スプレッドは、特にすでにドルエクスポージャーを通じてヘッジされている人々の間で、カナダドルのロングポジションに有利に傾く可能性があります。暗示的ボラティリティの変化の兆候に注意を払うことが通常以上に重要になります。最近市場は比較的穏やかであり、これが微妙な仮定の変化を隠すことがあるためです。 リスクは常に両面に存在します。合意の遅延や期待よりもソフトな表現が出てくると、カナダ通貨の支持が解消され、モメンタムが急速に反転する可能性があります。パウエルは来週スピーチを行う予定であり、この案件に直接関連しなくとも、米連邦準備制度からのトーンの変化は条件を引き締め、さらなる上昇を制限する可能性があります。例えば、単なる二国間の議論であることが期待されていたものが、より広範なマクロな物語に引き込まれる可能性もあります。2年物のノートや5年物のブレークイーブンのフローに注意を払うことが重要になります。 その間、1.3350付近ではオーダーブックが薄くなっています。これは、動きが拡大する場合にトレーダーにあまり余裕がないことを示しています。新しいデータが入ってくるにつれてディーラーのポジショニングの変化に注目している必要があります; さらなる下落があれば、ストップが下にトリガーされると急速な動きを促す可能性があります。

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要点

• WTI先物は$62.73付近で取引を終え、ローカル高値の$63.93から下落した。
• サウジアラビアは価格引き下げと積極的な生産増加のシグナルを発信しており、米国のガソリン在庫増加が原油の減少を相殺している。

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ウエストテキサスインターミディエイト（WTI）原油先物は木曜日に$63バレルを下回って取引を終了し、市場の信頼感が供給に関する一連のシグナルにより弱まったため、前のセッションの損失を拡大した。

売り圧力の中心にはサウジアラビアの戦略的な動きがある。報告によればリヤドは8月にOPEC+の生産を少なくとも41万1,000バレル増加させることを推進しているともされ、9月に更なる増加の可能性も指摘されている。狙いは、通常需要が高まる夏の間に失われた市場シェアを取り戻すことのようである。

しかし、王国の同時期のアジアの買い手向けの7月出荷原油の価格引き下げ、ほぼ4年ぶりの低水準にまで下がっていることは、より複雑な状況を描いている。この価格戦略は、中国のような主要輸入国からの需要が予想よりも弱いことを反映しており、産業活動は冷え込み、精製所の処理量が停滞の兆しを見せている。

この需要が弱まる市場への増加する供給という二重のシグナルは、特に世界的な成長が進行中の貿易紛争の影響で鈍化する場合には、第三四半期における供給過剰の懸念を煽っている。

米国の在庫データが影響を与える

米国エネルギー情報局（EIA）が発表した中間週の数値は、原油在庫に控えめな減少を示したが、ガソリンと留出油の在庫増加が予想以上となり、強気の動きが打ち消された。特にガソリンの在庫過剰はエンドユーザーの需要が弱いことを示唆しており、米国のドライビングシーズンを前にして懸念材料である。

ガソリン在庫は300万バレルを超えて増加し、1.5百万バレルの増加というコンセンサスの予想を大きく上回った。サウジアラビアの夏の生産増加と相まって、需要が今後の供給規模に見合うかどうか、マーケットの懐疑的な見方が強まっている。

テクニカル分析

原油価格は過去24時間で$62.18から$63.93の間での変動の後、一定の範囲内で推移している。価格は6月4日の米国セッションで$63.93に達した後、利益確定が急激に進み、$62.18の当日安値まで落ち込んだ。その後、$62.18の水準は維持されており、6月5日のアジアセッションに向けて強力なサポートとして機能している。

価格は穏やかに回復し、現在$62.73–$62.75付近での持ち合い状態にあり、移動平均線が現在の範囲付近で収束しているため、決断を欠いた低いモメンタムを示唆している。MACDヒストグラムは深い落ち込みの後、徐々にポジティブに転じているが、シグナルラインはフラットであり、強気または弱気の見通しの欠如を示している。

$63.00を持続的に突破できれば、$63.50–$63.90を再度試すことができる。逆に、$62.50ゾーンを維持できなければ、$62.20や$61.80に向けて更なる下落を招く可能性がある。

なお、$62.50を下回るときに買いのチャンスを求める動きが出る可能性があるが、ガソリン需求が失望し続け、サウジ主導の生産のモメンタムが増すならさらなる下落が続く可能性がある。

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経済活動は前回の報告からわずかに減少しました。地区の半数がわずかから中程度の減少を観察し、3つは変化がなく、さらに3つはわずかな成長を見ました。すべての地域で経済と政策の不確実性が高いレベルで認識されました。 消費者支出はまちまちで、住宅不動産の販売は安定していました。雇用は安定を維持しましたが、不確実性から慎重な採用が行われました。関税は中程度の価格上昇を引き起こし、上昇するコストはしばしば消費者に転嫁されました。製造業は、関税や慎重な投資の影響でわずかな軟化を経験しました。 既存の要約は経済活動の緩やかな減速を指摘しています。調査された12の地域のうち、6つはビジネス環境のわずかな減少を報告し、3つの地域は経済が横ばいであると説明し、3つは軽度の増加を見ました。全体的に、ビジネスは緊張感を持ち続けており、ほとんどのセクターが市場の方向性と将来の政策の結果に関して高い不確実性を経験しています。 要点 – 消費者支出はまちまちで、住宅市場は安定しています。 – 雇用は安定しているが、新規採用には慎重です。 – 関税により価格圧力が高まっており、消費者に転嫁されています。 – 製造業の生産はわずかに低下しており、在庫リスクが懸念されています。 – 中央銀行の意思決定に影響を与えるデータに注目する必要があります。

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バンク・オブ・アメリカは、5月の非農業部門雇用者数が150,000人増加すると予測しており、合意期待値である120,000人を上回っているが、4月の177,000人よりは少ないとしています。ただし、貿易関連の雇用の変動による潜在的な下方リスクに対して警告しています。 失業率は4.2%で安定を維持する見通しです。貿易および輸送部門の雇用は、関税の不確実性によって促された初期の増加の後に一時停止しているかもしれません。 関税政策に関する不確実性が職の成長に影響を与える可能性がありますが、現在のところ大規模なレイオフは予想されていません。バンク・オブ・アメリカは、期待値にわずかな短縮があっても、連邦準備制度理事会（FRB）の現在の政策に影響を与えることはないと示唆しています。 予測される雇用者数の増加は、合意よりも強いと見なされていますが、関税に関連するリスクは依然として懸念されています。労働市場の現在の安定性は、より顕著な減速が現れない限り、FRBの姿勢を維持することを支持しています。 要点として、この引用が示すのは、雇用が依然として成長しているが、以前よりもペースが遅くなっているということです。バンク・オブ・アメリカは、前月よりは弱いが他の予測者よりも強い雇用創出の緩やかな増加を期待しています。これは、現在のところ労働市場が引き続き堅調であることを示していますが、もはや加速していないことを示唆しています。基本的なアイデアは、中央銀行が雇用データのより顕著な下降がない限り、金利の方向を変える可能性は低いということです。しかし、この見解の背後には慎重さの層があります。下方リスクが存在し、その原因は貿易条件の予測不可能性であり、広範な経済の弱さではないと見受けられます。 特に、貿易関連のセクターでの雇用が減速しているようです。現在の貿易関連の政策の懸念を考えると、それは驚くべきことではありません。これらの分野の雇用主は、さらにコミットする前に政策がどのように展開するかを待っている可能性があります。関税が不明瞭または保留中のとき、投資や拡張に関する決定はしばしば後ろ倒しになります。それは企業レベルでは理にかなっていますが、私たちのような市場やボラティリティ指標を見ている人々にとっては、短期的な歪みをもたらす可能性があります。 要点として、雇用の成長は経済が弾力的であることを示していますが、貿易に敏感な雇用主に結びついたいくつかの指標が警告信号を発しています。これはファンダメンタルズの悪化によるものではなく、政策信号が不明瞭な中での新たな雇用の遅れによるものです。広範な雇用の喪失とは異なり、現在は決定権者の意思決定に影響を及ぼすショックは少なく、より静止した状態にあります。それが政策を保留させ、金利ポジションに対するリスクを低減します。 戦術的な観点から見れば、これは方向性の確信よりもタイミングをよりデリケートにします。私たちが見ているのは、コアが崩壊するのではなく、端での柔らかさです。それは取引において異なる環境を提供します。 私たちは、毎月の雇用データに対して鋭く反応する傾向のあるセクターやインデックスへのエクスポージャーを考慮する必要がありますが、ヘッドラインが合意をわずかに上回るか下回る場合に持続的な価格の勢いを正当化することはないでしょう。オプションの価格設定は、特に5月の報告前に、データのサプライズリスクが軟らかい側に偏っているため、潜在的なボラティリティを過小評価し続ける可能性があります。 金利の期待が雇用データが実質的に落ち着かない限り安定しているため、固定収入のボラティリティは抑制される可能性がありますが、ガンマは依然として短期的なセットアップを提供する可能性があります。産業雇用が影響を受けるインデックスに対してプットスプレッドまたは低デルタコール構造を調整することで、発表後に反転または確認の動きの可能性を割引くトレーダーに特に非対称なリターンを提供できます。 ハリスのような人々は、わずかなミスでも短期的な契約において過剰反応を招く可能性があると警告しています。私たちは、雇用の発表に向けてポジショニングを柔軟に保ちすぎず、あまり強い確信を持たない方が良いと考えています。ヘッドラインの数字だけでなく、修正やセクターブレークダウンにも注目していくつもりです。特に、倉庫業、卸売り、重貨物に注目するつもりです。 ここには十分な脆弱性があり、上位の雇用者数の実質的な変化が限られているにもかかわらず、動きがいずれの方向にも急加速する可能性があります。データと価格行動との間のそのような乖離は、通常、機会が隠れている場所です。

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サウジアラビアは、8月および9月に日産41万バレルの石油生産を増加させることを目指している。この動きは、世界の石油市場でのシェアを大きくすることを目的としている。 この発表は、石油価格の下落をもたらした。それにもかかわらず、現在の石油価格は特定の範囲内で推移している。

戦略的生産調整

この状況は、進行中の戦略的生産調整を反映している。サウジアラビアの行動は、今後数か月の間に世界の石油市場におけるダイナミクスに影響を与える可能性がある。 サウジアラビアが8月から始まり、9月にも延長される可能性のある日産41万バレルの生産を増やす決定は、国際的な原油市場での影響力をさらに確保しようとする明確な試みを示している。即座の反応は石油価格のわずかな下落であったが、既存の範囲から大きく外れることはなく、供給の増加に対する長期的な影響について市場が不確かであることを示唆している。 この変化は、現在の需要レベルでの耐性の意図的なテストとして解釈することができる。価格の動きは、市場がニュースを受け入れつつも下向きの圧力を感じていることを示しているが、明確な売りやパニックには至っていない。ブレントとWTI契約は技術的なレベルでサポートを見つけ続けており、最近の数週間では上昇の動きを制限する上限が繰り返し存在している。

市場の見通しと経済

私たちの視点では、目にしているのはプッシュ・プル効果—サウジの供給意図と、中国の需要に対する市場の期待、米国の経済データ、そして地政学的なホットスポットにおける混乱リスクとの間の相互作用である。連邦準備制度が緊縮的な金融条件を維持し、広範な経済感情が混在する中で、トレーダーは積極的にポジションを再調整することに慎重である。 また、世界の精製業者は、夏の旅行が減少し秋のメンテナンスが始まる中で、安定した需要の時期に入ることも考慮すべきである。この供給の増加とおそらく抑制される精製所の取り込みの重なりは、もし米国やOECD諸国からの在庫データが増加を示すと、下向きのモーメンタムを生む可能性がある。 ここで際立つのは、リヤドのタイミングへの自信であり、需要が追加生産を吸収するには十分に安定していると信じていることを示唆している。価格が範囲を維持できるか、あるいは下向きに押し下げられるかは、主に下流データの反応に依存する。もしディーゼルやジェット燃料の消費が減少し、在庫が増加すれば、市場の感情はよりベアリッシュにシフトする可能性がある。 ボラティリティ指標は安定しているが、オープンインタレストは低迷しており、多くの参加者が明確な方向性を待っていることを示している。特にフロントマンスとセカンドマンスの契約に注目し、短期的な期待を評価することが賢明であると考える。最近のフラッティングは、フロントエンドがアンカーされていることを示唆しており、おそらく9月のデリバリーウィンドウに向けて物理的な弱さを期待している。 言い換えれば、現在の供給成長が需要の同等の増加で満たされなければ、フラッティングの構造や弱いタイムスプレッドがより明確に現れる可能性がある。これにより、カレンダースプレッドや製品クラッキングスプレッドに機会が生まれることがあり、これは精製所のマージンや輸送フローの小さな変化に敏感であることを示している。 ヘッジ戦略は、リスクの食欲が減退している中で、これらの表現に頼ることで利益を得る可能性がある。次回のOPEC+の集まりに向けてオプション取引量の動きも注視している。ダウンサイドの保護のプレミアムは安定しているが、サポートレベルを下回るとより急激な再調整が起こる可能性がある。 在庫データと予測された引き合いからの逸脱に焦点を当て続けなければならない。供給側の調整はすでに組み込まれている。消費の手がかりからの pivot が来る—特に米国のガソリン需要は不均一な強さを示しており、これが生産者のブレークイーブンレベルに重くのしかかる可能性がある。 全体的に、市場トーンの調整は微妙なバランス行為を反映している。需要の数字が期待に反して失望を与えたり、生産が予想よりも早く増加したりすれば、ボラティリティは急速に復活する可能性がある。今後数週間は、柔軟さを保ち、カーブ構造を注視することで、単にフラット価格だけに頼るよりも明確な信号が得られるかもしれない。

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カナダ銀行の総裁、ティフ・マクレム氏は、現在のインフレ率の変動性を強調しました。彼は、個々の月次の数字に過度に焦点を当てることの重要性を強調しました。 4月以来、BOCの「厳しい」シナリオが発生する可能性は減少しました。総裁の将来の利下げに関する見解は、明確な指針として意図されているわけではありません。 カナダドル（CAD）の通貨の強さは、インフレレベルに影響を与えることが言及されています。公式たちは、市場のセンチメントが前向きであるため、7月までに単一の中央シナリオの発表に戻ることを目指しています。 森林火災の経済的影響が認識されています。通貨の面では、USD/CADの為替レートは10月以来の最低点まで下落しました。 7月の潜在的な利下げの全体的な可能性は40％であり、最近のコメントは強いハト派と解釈されるものではありません。 マクレム氏の発言は、政策決定が短期的なデータの動きに依存していないことを思い出させてくれます。重要なのは、インフレの広範なトレンドが長期的な目標に合致しているかどうかです。我々は、月ごとのノイズではなく、時間をかけて持続するパターンを見ることを好みます。これによって、我々は一時的な変動を持続的な変化の信号として誤解することを避けられます。 4月の際には最悪の結果に対する懸念がありましたが、そのリスクは今やより軽減されています。これは、現在の価格設定が深刻な利下げに偏っていない理由を説明しています。これまでの銀行からの情報は、緊急性よりも慎重さを示しています。特定の道筋は約束されておらず、今週の声明は計画が確定したものであると解釈されるべきではありません。 価格圧力をより一般的に見ると、最近米ドルに対して上昇したカナダドルの強さは、輸入品を安くします。これはインフレを抑制する効果があります。それが結果的に政策立案者に対し、攻撃的に行動する圧力を和らげるかもしれません。しかし、最近CADが地面を獲得したからといって、それが続くと確信できるわけではありません。特に、米ドルに対するより広範なセンチメントが変化する場合には、なおさらです。 公式たちは、7月までに単一のシナリオを前方指南に戻すことを望んでいます。それは、分裂した予測の期間の後に、より明確さをもたらすはずです。これは、最も悲観的な結果がさらに背景に漂っていることへの自信を反映している可能性が高いです。今月のトーンはやや楽観的であり、参加者はよりバランスを感じています。 通貨ペアについては、USD/CADは現在10月以来見られなかった低水準に滑り込んでいます。これは現在の市場の好みと、両国間の金利差の見通しについて何かを教えてくれます。利回りが動くと、通貨もそれに従います。 現在、市場は7月の利下げの可能性を約40％と見積もっています。それは完全に無視するには低すぎませんが、期待するには高すぎません。銀行の最新の言葉は、緩和に大きくシフトしていないため、引き続き様子見のアプローチを示唆しています。

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